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中国のコークス用石炭が山西の鉱山事故で供給ショックを受けて急騰

📌 中国のコークス用石炭の価格は週の初めに急上昇し、最も取引されている大連の契約は、ほぼ8%の上限に達して1,266.5元/トンとなり、ここ2週間での最高値を記録しました。これは、山西省のリウシェンユ鉱山での深刻な事故を受けて、市場が供給リスクを迅速に再評価したためです。

🔎 山西省は中国の主要なコークス用石炭生産地の1つであり、安全検査のための複数の鉱山の一時停止は市場のセンチメントに明確な圧力をかけました。市場の推定によれば、検査が3〜5日続いたり、他の地域に拡大した場合、原料コークス用石炭の供給は大幅に減少する可能性があります。

⚠️ この影響は鉄鋼チェーン全体に広がり、コークスがほぼ8%上昇、鉄鉱石もわずかに上昇し、鉄筋や熱間圧延コイルも1%以上の上昇を見せています。これは、ショックがコークス用石炭に限らず、中国の鉄鋼生産コストの期待にも影響を与えていることを示しています。

💡 短期的には、市場が鉱山の安全検査に関する最新情報に敏感に反応するため、コークス用石炭の価格はボラティリティが続く可能性があります。生産が迅速に再開されれば、上昇は落ち着くかもしれませんが、検査が延長または厳格化されれば、さらなる上昇圧力が残る可能性があります。

✅ これは典型的な短期供給ショックであり、持続的な上昇トレンドとして扱うのではなく、次の数セッションで監視する方が適しています。主なリスクは、ボラティリティが強すぎる場合に、政府の介入が高い輸入、在庫放出、または価格管理を通じて行われる可能性です。

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大豆は5週間の安値に向かって滑り続け、好天候がバイオ燃料の支援を上回る

📌 大豆価格は1,165〜1,169 USd/Buの範囲で推移しており、最近の調整後にわずかな反発を見せていますが、短期的な圧力の下にあります。この動きは、市場が明確な反転のための十分なモメンタムをまだ持っていないことを示唆していますが、価格は昨年の同時期よりも明らかに高いままです。

🌱 主な圧力は、好天候、迅速な植え付けの進行、作物評価が堅調であるとの期待から来ています。短期的な作物リスクが和らぐにつれて、投機的なフローは前回の回復フェーズの後に利益を確定しがちです。

🌎 グローバルな供給も圧力を加えています。南米は依然として大規模な作物を届けると予想されており、米国の在庫には明確な引き締めのシグナルが見られません。これにより、新たな天候や輸入需要からのショックがない限り、大豆が上昇するのは難しい状況です。

🛢️ より深い下落を防いでいる要因は、バイオ燃料の需要とエネルギー価格です。エネルギーの緊張が続く中、大豆油の再生可能ディーゼル需要は、より広範な大豆コンプレックスに対する中期的なサポート層として機能し続ける可能性があります。

🇨🇳 中国は依然として重要な変数ですが、現在の需要はトレンドを完全にシフトさせるほど強くありません。注文が回復すれば、価格は迅速に反発する可能性がありますが、購入が鈍くブラジルの供給を好む場合、下押し圧力は続くかもしれません。

🔎 短期的には、1,140〜1,190 USd/Buの範囲が主要なトレーディングゾーンとして残る可能性があります。1,200〜1,220に向かうには、米国の天候が弱まるか、油価格が急騰する必要があります。一方、1,120〜1,140に向かうには、作物評価が強く、中国の需要が改善しない場合がより明確になります。

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大豆が市場の供給リスクを再評価し、3〜4ヶ月の低値に下落

📌 大豆価格は6月9日に圧力を受け、1,113セント/ブッシェル付近で取引されています。7月の契約は7回連続で損失を記録し、2月初め以来の最安値で終わり、短期的な売り圧力がまだ十分に吸収されていないことを示しています。

🌱 最大の要因は、アメリカの供給見通しです。大豆の植え付け進捗は約92%に達しており、5年平均のおよそ88%を上回っています。一方、発芽率は79%近くです。ミッドウェストの好天は、市場が価格を支えるための収穫リスクをまだ十分に見込んでいないことを意味しています。

📉 輸出需要は強いオフセットを提供していません。週次輸出検査は約398,186トンにとどまり、市場は中国からの大規模な購入再開の明確な兆候を欠いています。供給期待が改善し、需要が依然として不透明なため、バイヤーはより防御的な姿勢をとっています。

💡 ファンドの流出も下落を加速させています。マネージドファンドは5月下旬以来、約89,000契約、つまり約4億4500万ブッシェルを売却しています。これは、動きがファンダメンタルズだけでなく、ポジション削減によるテクニカルプレッシャーにも起因していることを示唆しています。

⚠️ 1,100〜1,110セント/ブッシェルのエリアは、今注目すべき重要なサポートであり、価格が反発した場合の最初のレジスタンスゾーンは1,125〜1,135です。6月30日のUSDAの作付面積報告を前に、中国が大規模な購入を再開するか、アメリカの天候が突然不利に転じない限り、大豆は下向きに傾いています。

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ココアの急落は、高価な原材料の時代の後に本物のチョコレートが戻る扉を開いています。

📌 ココア先物は、2024年末のピークからほぼ70%下落しており、その時は西アフリカの悪天候と作物病害によって価格が1トンあたり12,000ドルを超えたこともありました。この調整は、以前は高い原材料費により多くの企業がレシピや製品サイズを変更せざるを得なかったチョコレート業界に新しい調整サイクルを生んでいます。

💡 ココア価格が高騰しすぎた際、大手ブランドはマージンを守るために、ココア含有量を下げたり、ウエハースや砂糖、ナッツ、その他の添加材料を増やしたりする代替品を使用しました。また、一部のココア代替品が供給チェーンに入り、天然ココアの需要を弱め、供給過剰に向かう市場のシフトに寄与しました。

🔎 価格が急落する中、インセンティブは今や逆転しています。ハーシー社は、来年からハーシーとリースの元のレシピに戻すと発表しました。他の企業も、本物のココアが安く、消費者のより自然な製品への需要とより一致している場合には、同様の動きを検討するかもしれません。

⚠️ ただし、小売価格への影響は即座には現れない可能性があります。多くの企業がすでに原材料価格を固定しており、古い在庫を抱えているからです。また、製造業者が今後12ヶ月以内に本物のココアの使用を十分に増やさない場合、ココア需要は数年ぶりの低水準に達するリスクもあります。

✅ 市場にとって、これは2024年のココア価格バブルが自己修正されていることを示唆しています。低価格はチョコレートメーカーのマージンを支え、シュリンクフレーションの圧力を緩和し、西アフリカのココアへの需要を徐々に回復させる可能性がありますが、天候リスク、作物病害、レシピ変更のペースは依然として注視すべき重要な要素です。

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アジアの熱炭価格は、輸入需要が回復し、供給リスクが同時に高まる中でサポートを見つける

📌 アジアの熱炭市場は5月末に向けて加熱しており、ロイターがKplerのデータを引用して、地域の輸入は7626万トンで、前月比23%増、昨年同時期を上回っています。

🔎 中国は依然として主要な焦点であり、5月の輸入は2263万トンと推定され、1月以来の最高レベルとなっています。これは、4月の国内生産が前月から急激に減少し、市場が供給と需要のバランスを再評価せざるを得なくなったためです。

⚠️ 5月22日に山西で発生した炭鉱事故は、中国での安全検査を厳格化させる可能性があり、短期的な供給リスクを加えています。これは、地政学的緊張の孤立した影響よりも、重要な価格支援要因です。

💡 イラン戦争とホルムズ周辺のリスクは、主にLNG市場を通じて炭に間接的に影響を与えます。LNGが高騰したり不安定になると、日本や韓国などの国々は、電力需要を確保するために熱炭に戻るインセンティブが高まります。

📈 インドネシアの4200 kcal/kgの炭は、トンあたり$64.43に上昇し、3年ぶりの最高レベルとなっている一方、オーストラリアのニューキャッスル炭はトンあたり$133.09で、18ヶ月ぶりの高値に近づいています。価格が高騰しているにもかかわらず輸入が回復している事実は、需要が単なる投機的なものではないことを示唆しています。

✅ 短期的には、中国が国内生産を低く保ち、インドがより強い電力消費フェーズに入る場合、そしてインドネシアが7月から輸出不確実性を増す場合、アジアの熱炭はまだ高値を維持する余地があります。主要なリスクは、ホルムズ周辺の緊張が緩和された場合にLNG価格が急速に冷却することです。

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世界の金属市場の概要、3月16日から21日までの週

📌 今週の金属市場は、主に一つの力によって推進されました：よりタカ派のFRB。より強いUSDと高い実質利回りが全体的に市場を圧迫し、貴金属は最も大きな打撃を受けました。米国とイランの緊張が高まる中でも、短期的には安全資産の需要よりも金融政策が重要でした。

🔎 金と銀は、非利回り資産から資金が移動する中で下落を主導しました。金は$5,000/オンスを超えていたのが約$4,673/オンスにまで下落し、銀はより高い金利と弱い産業需要の期待に直面し、さらに大きく下落しました。反応は、政策の再評価が地政学的支援よりも強かったことを示しました。

⚙️ ベースメタルは主に軟調または混合状態で、資金調達とエネルギーコストが高止まりする中での成長鈍化への懸念を反映しています。アルミニウムは主な例外で、物理的市場が引き締まっており、供給が制約され、湾岸関連の混乱が米国と欧州のプレミアムを高く保っています。

🏗️ 鉄鉱石と鋼鉄は今週の相対的な明るいスポットであり、中国の刺激策と上昇する輸送コストへの期待に支えられています。鉄鉱石は$107/トンを再び超え、いくつかのルートでは鋼鉄の輸出オファーが物流費の増加とともに増加しました。それでも、高い在庫がこの反発がどこまで進むかを制限しています。

🚢 ホルムズ海峡は依然として主要な市場間リスクです。高い輸送費、保険、再ルーティングコストが直接的に製錬、輸送、鋼鉄の輸出に影響を与えました。それは一部の価格を支える助けとなりましたが、供給チェーン全体で物理的なマージンをより脆弱にしました。

💡 全体として、今週は明確な分裂を示しました：貴金属はFRBによってリセットされ、ベースメタルは強い上昇モメンタムを欠き、鉄鉱石と鋼鉄は中国の期待と物流のストレスの中でより良いパフォーマンスを維持しました。近い将来、市場はホルムズ、米国のインフレデータ、および中国の支援が実需になるかどうかに焦点を合わせ続けるでしょう。

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インドの250万トンの尿素入札は、世界の肥料市場に対する圧力の継続を示しています

📌 インディアンポタッシュ社は、250万トンの尿素を購入する入札を開始しました。入札は4月15日に締切で、出荷は6月14日までに必要です。これはインドのカリフ植え付けシーズンの直前です。購入の規模は、追加供給を確保する必要性がますます緊急であることを示しています。

🌍 この動きは、ホルムズ関連の混乱により、湾岸地域からの尿素とLNGの流れが圧力を受け続けている一方で、インドの国内尿素生産がガス不足のために減少しているとの報告がある中で行われています。世界最大の尿素輸入国であるインドの大規模な購買活動は、世界のベンチマーク価格に直接影響を与える可能性があります。

📈 注目すべきは、現在の価格環境が2025年11月の前回の入札よりもはるかに高いことです。これは供給チェーンがどれほど厳しくなっているかを強調しています。新しい入札は、単に今後の作物シーズンのための肥料を確保するだけでなく、近い将来の世界の尿素市場の新たな価格基準点になる可能性もあります。

⚠️ 交通とエネルギーの混乱が続く場合、インドの輸入コストはさらに上昇する可能性があり、肥料補助金の圧力が今後数ヶ月で強まるかもしれません。それは世界の尿素市場を非常に敏感に保ち、しばらく高い状態である可能性が高いです。

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4月27日から5月2日までのグローバル農業市場は明確に分かれ、小麦、綿花、牛肉が好調だった一方で、トウモロコシ、大豆、米は慎重な姿勢を保っていた。

📌 市場は広範なラリーよりも選択的な強気に傾いていた。小麦は南部平原の干ばつが米国の冬小麦の状況を悪化させたため、動きをリードした。トウモロコシと大豆は、米国の植付けの進捗状況や南米の供給量が大きいため、レンジバウンドの状態が続いていた。

🌾 小麦は主な焦点を維持し、米国の冬小麦作物の約30％しか良好から優良と評価されていなかった。週末の利益確定後も、トレーダーは乾燥した天候が5月まで続くかどうかを注視し続けたため、価格はリスクプレミアムを保持した。

⛽ 高エネルギー価格は植物油とバイオ燃料の需要を支え、ソイオイル、パームオイル、キャノーラ、そして大豆の一部が恩恵を受けた。ただし、大豆はブラジルからの大きな作物によって上限が設けられ、パームオイルは休暇シーズン後のマレーシアの輸出の減少から圧力を受けた。

⚠️ 肥料は中期的なリスクの鍵であり、イランとホルムズ海峡の緊張が尿素やその他の投入コストを高止まりさせている。価格が高止まりすれば、農家は次のシーズンの植付け計画を調整する可能性があり、世界的な収量リスクも増加する可能性がある。

🐄 穀物以外では、牛肉と綿花が際立っていた。牛肉は低い牛肉在庫とタイトな供給によって支えられ、綿花はテキサスの干ばつ懸念と再度のファンド買いから恩恵を受けた。

🔎 米は全体のバランスを保ち、高い米国および世界の在庫と弱い貿易が上昇の勢いを制限した。ブラジルや黒海地域からの大きな供給も穀物ラリーの急速な拡大を妨げていた。

✅ 来週は、作物進捗、米国の天候、尿素価格、ホルムズの動向、そして5月12日のWASDEレポートに注目が集まる。天候が乾燥し、肥料コストが高止まりすれば、農業市場は選択的なポジティブバイアスを保つ可能性があるが、最近のラリー後に調整が起こる可能性もある。

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4月27日から5月2日のグローバルメタル概要：産業用金属は供給の逼迫で堅調に推移し、貴金属は地政学的リスクの影響で反発。

📌 今週のグローバルメタルは混ざり合った動きだったが、全体的なトーンはポジティブなままだった。中国の労働節の休日中の流動性が薄くても、低在庫、高い輸送コスト、供給の混乱からのサポートは消えなかった。

🔎 ニッケルは最も強いパフォーマーで、LMEの3ヶ月価格は22ヶ月ぶりの高値近くまで上昇。これはインドネシアの鉱業クォータ管理、高硫黄コスト、ステンレス鋼生産のための原料供給の逼迫によるもの。

💡 銅は13,000 USD/トン近くで推移し、LME/SHFEの在庫が低く、処理手数料もネガティブなままで、中国の硫酸輸出制限を見守るトレーダーがいた。第2四半期のメンテナンスと濃縮物の逼迫が中期的なサポートを維持した。

⚙️ アルミニウムは物理的な逼迫によってサポートされ、LMEの在庫が減少し、バックワーデーションが強く、キャンセルされたワラントが増加。中東の緊張も輸送コストを押し上げ、納品が遅れた。

⛓️ 鉄鉱石は105–110 USD/トンの安定した水準を維持し、中国の高温金属生産と休日前の在庫補充に助けられた。しかし、高い港の在庫とブラジル、オーストラリア、シマンデウからの強い出荷が上昇を制限した。

🪙 貴金属はドルが強くなる中で早期に下落し、市場はFOMCの決定を待っていたが、FRBが金利を据え置いたことで反発し、エネルギーインフレと米国–イラン/ホルムズのリスクが高止まりした。

⚠️ 次の1–4週間の焦点は、中国の休日後の需要、LME/SHFEの在庫、銅のTCトレンド、ホルムズの動向になる。実需が強ければ銅、ニッケル、アルミニウムは高止まりする可能性があるが、タカ派のFRBや弱い中国の刺激策があれば利益確定が起こるかもしれない。

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