米雇用統計(ノンファーム・ペイロール)が上振れでサプライズとなり、いよいよ市場にはもう一つの重要イベントを消化する必要が出てきました。次はCPIです。
予想を上回る雇用データによって、FRB(米連邦準備制度理事会)の判断はいっそう興味深いものになっています。底堅い労働市場は、インフレがまだ粘っているようなら、政策当局に「急いで緩和する」ほどの圧力をかけにくくします。
ただ、これは利上げが来るという意味でしょうか?
私見では、利上げよりも据え置きのほうがまだ可能性が高いと思います。FRBは、インフレをコントロールしつつ、景気に不必要なダメージを与えないようにバランスを取らなければなりません。インフレが冷えてきているなら、雇用に関する強いレポートが1本出たくらいでは、追加の利上げを正当化するには十分でない可能性があります。
だからこそ、CPIが本当の市場の動かし手になり得るのです。
もしCPIが市場予想よりも熱い内容なら、市場はよりタカ派的なFRBを織り込み始めるかもしれません。そうなると、金利に敏感な株やリスク資産に圧力がかかりやすい一方で、ドルは下支えされ、利回りも高止まりしやすくなるでしょう。
逆に、CPIが弱めなら雰囲気が一変する可能性があります。インフレが下向きに進み続け、雇用が堅調であれば、FRBはより強い引き締め姿勢になる必要なしに据え置きを続けられるかもしれません。
つまり現時点では、私は慎重に強気ですが、CPIの前に市場を追いかけてはいません。
株と金には目を離さないつもりです。金が特に興味深いのは、インフレ、利回り、そしてFRBへの期待に対する反応が鋭くなり得るからです。株も、CPIが強まるのか弱まるのかによって、利下げ観測の物語がどちらに傾くか次第で大きく動く可能性があります。
私にとって重要な問いは、単に「強気か弱気か?」ではありません。
CPIが、FRBの次の一手について私たちに何を教えてくれるか—それがポイントです。
強いNFP + 熱いCPI = リスク資産にとって弱気材料になり得る。
強いNFP + 弱いCPI = 軟着陸の考えを支え、強気材料になり得る。
私が見ているのは、まさにこの組み合わせです。
現在のスタンス:慎重に強気、ただしFRBは利上げではなく据え置きかもしれないが、次の判断はCPIが決める。
あなたはどうですか?
CPIに向けて強気ですか、それとも弱気ですか? そして、株を保有していますか、金ですか、それともデータが出るまで現金のままですか?
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