老周手记

Di TOKEN2049 selama dua hari, ada satu kesan yang sangat jelas:

Tahun ini, orang-orang jauh lebih jarang membicarakan “100x berikutnya”, dan jauh lebih sering membahas kustodian, penyelesaian, kepatuhan, dan agunan.

Institusi bukan tiba-tiba jadi percaya pada Crypto.

Mereka hanya menyadari bahwa penyelesaian lintas batas dengan stablecoin, aset yang di-onchain-kan, dan perdagangan 24 jam memang bisa menghemat waktu dan menurunkan biaya. Tapi saat uang benar-benar mau masuk, yang pertama ditanyakan bukan harga koin, melainkan siapa yang menyimpan asetnya, bagaimana harganya ditentukan, dan kalau ada masalah harus mencari siapa.

Jadi, dalam putaran “institusi masuk on-chain” ini, yang benar-benar diperebutkan bukanlah satu gelombang narasi.

Siapa yang bisa menghubungkan akun, kustodian, likuiditas, dan manajemen risiko, dialah yang mungkin akan mendapatkan arus perdagangan berikutnya.

Acara di venue sangat ramai, tapi uang tetap sangat tenang.

#TOKEN2049 #Crypto

Minggu ini merupakan pekan rilis data super, dengan laporan nonfarm payrolls dan PCE. Selisih imbal hasil obligasi pemerintah AS kian mendekati inversi. Pagi ini $BTC sempat naik tajam, tetapi para pemain besar kemungkinan tidak akan memasang taruhan besar dalam beberapa hari ini.

Pasar belum menunjukkan pembelian spot yang konsisten. Kenaikan tajam pada awal perdagangan kemungkinan besar terjadi karena market maker memanfaatkan sentimen untuk menyapu likuiditas posisi short. Para pemain besar masih menunggu situasi menjadi jelas, jadi kita juga bisa menunggu dengan tenang.

Tadi malam $ETH sempat melonjak lalu terkoreksi. Banyak orang melihat pasar melemah dan mengira tren bullish sudah berakhir.
Namun, sinyal dari dana on-chain menunjukkan hal yang berbeda. Dalam beberapa menit saat harga anjlok, seekor paus besar membeli 31.979 ETH melalui 4 dompet baru, dengan harga rata-rata 2.679 dan nilai total 85 juta dolar AS.

Koreksi seperti ini setelah kenaikan besar adalah hal yang wajar. Selama masih ada pembelian spot bernilai puluhan juta dolar yang menyerap likuiditas saat harga turun, tekanan jual jangka pendek bukan berarti pasar ambruk.

Kebisingan pasar memang banyak. Perhatikan lebih banyak data nyata.

Saat $BTC menembus 87 ribu, total kerugian belum terealisasi dari tiga posisi short terbesar di HL sudah lebih dari 70 juta dolar.

Tapi setelah melihat struktur posisinya lebih teliti, setidaknya separuhnya adalah posisi lindung nilai untuk arbitrase spot-futures. Kemungkinan besar mereka memegang aset spot dan membuka posisi short semata-mata untuk mendapatkan funding rate tinggi selama beberapa hari ini, jadi sama sekali tak perlu khawatir terkena likuidasi.

Namun, masih ada beberapa posisi short murni tanpa perlindungan, hanya bertaruh pada satu arah. Kalau pasar kembali melesat naik, ini bakal jadi bahan bakar lagi untuk para trader long.

Hari ini melihat data di HL, paus dengan posisi kontrak terbesar, $HYPE (0x082e...ca88), sudah mencatat keuntungan mengambang lebih dari 80 juta dolar AS.

1,38 juta koin dengan harga saat ini bernilai sekitar 130 juta dolar, dengan harga rata-rata sedikit di atas 38 dolar. Semua orang membicarakan betapa besarnya keuntungan yang dia raup kali ini, tetapi hanya sedikit yang menyadari bahwa dia sudah membayar hampir 6 juta dolar AS hanya untuk biaya pendanaan kepada pihak lawan.

Mungkin ada yang bertanya-tanya, kalau biayanya semahal itu, kenapa tidak membeli aset spot saja?
Jawabannya: memang tidak bisa dibeli.

Pesanan senilai 130 juta dolar yang masuk ke buku order spot bisa langsung melambungkan harga, karena slippage-nya terlalu besar. Untuk membangun posisi sebesar itu, satu-satunya pilihan adalah mengambil likuiditas di pasar kontrak. Bisa dibilang, biaya pendanaan sebesar 6 juta dolar itu adalah “sewa” yang dia bayarkan untuk meminjam likuiditas dari pasar.

Jangan cuma iri melihat orang lain meraup keuntungan puluhan kali lipat dari tren ini. Tanyakan dulu kepada diri sendiri: kalau setiap bangun tidur posisi kamu langsung dipotong biaya puluhan ribu dolar, apa mentalmu masih sanggup bertahan?

Posisi seperti ini tidak bisa dibuka oleh orang biasa hanya dengan bermodal kemampuan teknis, tanpa modal yang cukup kuat.
Di pasar, tidak ada kekayaan besar yang didapat tanpa biaya.

Saat memantau pasar siang tadi, aku melihat di Binance $USDE ternyata bisa seketika ditusuk turun sampai 0.92. Dari situ aku tahu kondisi pasar ini rapuh banget.

Tadi malam, posisi long dan short senilai lebih dari 800 juta dilikuidasi di seluruh pasar. Kelihatannya pihak bullish menang besar, padahal kedalaman order book-nya setipis kertas. Harga naik cuma karena likuidasi short berantai, bukan karena benar-benar dibeli dengan uang tunai di pasar spot. Sore ini, begitu bahan bakar short habis dan tekanan jual sedikit saja muncul, mereka yang mengejar posisi long di harga tinggi langsung ikut panik berantai.

Fondasi pasar sekarang terlalu rapuh. Jangan buru-buru bilang bull market sudah kembali cuma gara-gara satu atau dua candle hijau.
Tahan dulu tanganmu, biarkan peluru terbang sebentar lagi.

Tadi malam, lebih dari 900 juta dolar posisi dilikuidasi di seluruh pasar, dan lebih dari 800 juta di antaranya adalah posisi short.

Banyak orang merasa harga di sekitar 2.600 “sudah naik cukup tinggi”, lalu asal membuka posisi short. Akibatnya, mereka langsung dihajar kenaikan harga. Namun, para pemain besar di on-chain justru mengambil langkah sebaliknya:

Saat ETH melonjak tadi malam, seorang whale mengejar kenaikan dengan membuka posisi long lebih dari 40.000 koin di Hyperliquid, dengan harga rata-rata 2.693, $ETH . Nilai posisinya mencapai lebih dari 100 juta dolar. Setelah menahannya selama 11 jam, kini ia mencatat keuntungan mengambang sebesar 1,5 juta dolar.

Pasti ada yang bertanya-tanya: harga sudah naik begitu kencang, kok masih mengejar? Tidak takut nyangkut di pucuk?

Sebenarnya, kalau sudah lama berkecimpung di pasar, kita akan paham bahwa pemain besar yang masuk saat harga menembus level tertentu tidak terlalu memusingkan apakah titik masuknya paling rendah. Mereka hanya melihat apakah likuiditas cukup dalam. Saat posisi short berderet-deret dilikuidasi, daya beli paling kuat dan slippage paling kecil—justru itulah momen paling nyaman bagi mereka untuk masuk dengan posisi besar.

Saat ini, pasar secara keseluruhan sama sekali tidak sedang memperdagangkan narasi makro apa pun. Ini murni short squeeze.

Koin-koin yang sedang lemah sama sekali tak dilirik. Hari ini, bahkan ada alamat yang melepas $CRV yang telah dipegangnya selama 3 tahun, rugi 4 juta dolar sekaligus. Semua uang berdesakan di BTC, ETH, dan beberapa pool likuiditas utama.

Dalam tren yang bergerak satu arah, hal yang paling harus dihindari adalah menguji tekad pemain besar dengan modal sendiri. Kalau tidak paham, lebih baik tetap di luar pasar dan menonton. Menebak puncak saat melawan tren adalah cara paling mudah untuk menyerahkan uang secara cuma-cuma.

Aku siap melanjutkan Memoar Terenkripsiku
Toh, $FIL hidup lagi dari kubur.

Hahahaha. $FIL pemegang koin ini paling tidak kekurangan orang bodoh. Saya sudah melihat terlalu banyak.

Dua minggu perjalanan dinas, sibuk dengan proyek, sementara berhenti sejenak, selama perjalanan saya sedikit merapikan garis waktu, ketika ada waktu luang, saya akan melanjutkan "Memoar Kripto";
$FIL $ICP dua minggu ini tampil cukup baik, tidak tahu kapan raja $XCH yang juga dari tahun 21 akan meledak, saya membeli cukup banyak di harga tinggi saat itu, bersiap untuk diwariskan kepada anak saya;

Dengan pukul 05:18 pada 11 Oktober, posisi long saya yang berbasis $FIL meledak, sepenuhnya mengosongkan akun Binance saya dari $FIL. Dalam ingatan saya, akun ini selalu menerima transfer $FIL dari luar;
ada yang dibeli sendiri;
adalah hasil pertambangan;
adalah dividen yang diterima;
dan ada yang dikembalikan oleh orang lain;
2020-2025, $FIL membawa saya masuk ke dunia ini, selama 5 tahun, terasa seperti kemarin;
Kali pertama saya mengalami likuidasi adalah pada 20 April 2021, $FIL 185-125, saya likuidasi pada 128;
Kali kedua adalah pada 1 Mei 2022, $FIL 17-11,
Kali ketiga adalah pada 3 Februari 2025, $FIL 4-1.96,
Kali keempat adalah pada 11 Oktober 2025, sepenuhnya mengosongkan akun Binance dari $FIL;

Saya memiliki posisi long, tidak perlu mengatakan yang lain, saya percaya jump