EURI sudah sideways di sekitar 105 dolar selama 3 bulan, tapi volume perdagangan stablecoin euro melonjak dari 2 miliar euro di Q1 2023 menjadi 25 miliar euro di Q2 2024, meningkat 12 kali lipat. Harga tidak bergerak, ini bukan tanda kegagalan pasar, melainkan logika penetapan harga sedang mengalami pergeseran mendasar—stablecoin beralih dari alat spekulasi menjadi infrastruktur pembayaran, yang sedang merombak sistem valuasi.
Data on-chain mengungkapkan adanya diferensiasi struktur: lonjakan volume perdagangan stablecoin euro terutama berasal dari EURC milik Circle dan EURT milik Coinbase, sementara jumlah alamat aktif on-chain EURI hanya tumbuh 14% dalam periode yang sama, jauh di bawah laju pertumbuhan volume perdagangan. Ini menunjukkan bahwa aliran dana terkonsentrasi pada sejumlah skenario pembayaran frekuensi tinggi, bukan spekulasi ritel. Dari segi tarif dana, rata-rata tarif dana kontrak perpetual EURI selama 90 hari terakhir adalah -0.003%, hampir tidak ada tanda-tanda kepadatan bullish, berbeda jauh dari tarif positif +0.01% saat bull market USDC di 2021. Volume posisi menyusut dari puncaknya 18 juta euro menjadi 6 juta euro saat ini, dana institusi sedang menarik diri, bukan menambah posisi.
Di tingkat narasi makro, ledakan USDC di 2021 diuntungkan dari gelombang DeFi mining dan aliran dana yang sesuai aturan, nilai pasar dan harga membentuk umpan balik positif. Saat ini, pendorong utama pertumbuhan stablecoin euro adalah pembayaran B2B lintas batas dan protokol DeFi yang sesuai di zona euro (seperti GHO dari Aave V3), skenario ini sangat kurang sensitif terhadap harga—pengguna perusahaan tidak membutuhkan EURI untuk menghargai, mereka hanya memerlukan stabilitas nilai tukar dan efisiensi penyelesaian. Ini menjelaskan mengapa lonjakan volume perdagangan tidak dapat diteruskan ke harga.
Titik risiko adalah: sirkulasi EURI meningkat dari 28 juta koin di Q1 2023 menjadi 120 juta koin saat ini, laju pertumbuhan pasokan (328%) jauh melampaui laju pertumbuhan volume perdagangan (12 kali lipat), tekanan inflasi sedang terakumulasi. Jika kemudian jalur stablecoin euro mengalami pengawasan yang lebih ketat (seperti penerapan rincian MiCA), kelebihan pasokan dapat menyebabkan harga condong ke 0.95 euro.
Kesimpulannya: EURI saat ini adalah alat pembayaran, bukan aset spekulatif—jangkar valuasi beralih dari premi likuiditas ke efisiensi penyelesaian, sideways itu sendiri adalah hasil penetapan harga. Jika ingin bermain di narasi stablecoin euro, sebaiknya lebih memperhatikan titik perubahan aktivitas on-chain daripada fluktuasi harga.
#EURI #Stablecoin #Crypto