Minggu lalu saya lebih memikirkan waktu daripada suku bunga—khususnya, kapan Anda benar-benar menerima kembali modal Anda. Ini adalah pertanyaan yang paling sering dihindari secara diam-diam oleh pemberian pinjaman berbasis on-chain.
Kebanyakan pinjaman DeFi bersifat tanpa batas waktu. Anda menyetor, Anda menarik "kapan saja," dan pinjaman tidak benar-benar jatuh tempo. Ini terasa seperti kebebasan, tetapi menyembunyikan masalah: tidak ada tanggal pengembalian yang dijanjikan. Jika Anda memiliki kewajiban dalam enam bulan, Anda perlu aset yang dapat diandalkan untuk kembali dalam enam bulan. "Kapan saja" bukan jadwal yang bisa Anda jadikan dasar, dan likuiditas cenderung menghilang tepat saat semua orang ingin keluar sekaligus.
Pasar dengan jangka tetap seperti TermMax menambahkan bagian yang hilang: jatuh tempo. Sebuah tanggal ketika pokok harus kembali, sehingga apa yang Anda pegang bisa disesuaikan dengan apa yang Anda kewajibkan.
Tantangannya adalah apa yang terjadi pada tanggal itu. Jatuh tempo hanya benar-benar ada jika protokol dapat menanggapinya dengan baik saat kondisi menegang: settle, bayar kembali, atau perpanjang (roll over) dengan lancar. Jika likuiditas menipis menjelang jatuh tempo, "jangka" berubah menjadi sekadar saran.
Siapa yang membutuhkannya? Siapa pun yang mencocokkan aset dengan kewajiban, treasury, desk terstruktur, serta peminjam yang disiplin. Ini bekerja jika penyelesaian (settlement) bertahan hingga jatuh tempo. Ini gagal jika tanggal tersebut tiba tanpa ada pihak lain di sisi seberangnya.
Dulu, saya sering berpikir bahwa siapa pun yang pernah membuka akun di lebih dari satu institusi keuangan akan memberi tahu Anda hal yang sama yang sudah usang: Anda harus membuktikan siapa diri Anda lagi, setiap kali. Foto paspor yang sama, bukti alamat yang sama, formulir yang diunggah ulang ke database perusahaan lain yang pada akhirnya akan mengalami kebocoran. KYC tidak dilakukan sekali saja; KYC dilakukan di mana-mana, selamanya.
Untuk aset yang teregulasi, ini malah menjadi lebih buruk, bukan lebih baik. Untuk memegang sebuah sekuritas, Anda sering kali harus membuktikan tidak hanya siapa diri Anda, tetapi juga bahwa Anda memang diizinkan, di yurisdiksi yang tepat, dan tidak berada dalam daftar sanksi. Setiap platform memeriksa ulang. Setiap pemeriksaan adalah salinan lain dari identitas Anda yang dibiarkan tersimpan di suatu tempat sebagai target.
Jika “di-chain” ini dilakukan dengan cara yang naif, hasilnya adalah bencana. Buku besar publik di mana kelayakan terlihat akan mengubah semuanya menjadi honeypot permanen yang bisa dicari. Jadi masalah sebenarnya bukan verifikasi, melainkan cara membuktikan Anda memenuhi syarat tanpa menyerahkan kisah hidup Anda, dan tanpa melakukannya dari awal di setiap pintu.
Di sinilah pendekatan seperti yang dilakukan Dusk terasa menarik bagi saya: sebuah aset yang memeriksa kredensial apakah Anda eligible, ya atau tidak, bukan menuntut dokumen-dokumen di baliknya, dengan pengungkapan kepada peninjau yang berwenang hanya jika hukum memang benar-benar memerlukannya.
Siapa yang menginginkan ini? Siapa pun yang sudah lelah menjadi risiko bagi dirinya sendiri. Apa yang membuatnya sulit? Jika “kredensial yang dapat digunakan ulang” masih diam-diam berarti satu database lagi dengan nama Anda di dalamnya.