Auteur : Jae, PANews
Alors que 2026 entre dans les premiers jours de l'été, le marché du financement crypto vient juste de subir un 'retour de printemps' glacial.
Selon Cointelegraph, le mois d'avril a vu un refroidissement significatif du marché du capital-risque crypto, avec un total de financements VC crypto qui a chuté de 74 % par rapport au mois précédent, atteignant 660 millions de dollars. Le nombre d'événements de trading n'a enregistré que 63 transactions, marquant le niveau le plus bas de financement mensuel depuis juillet 2024. Le froid semble avoir pénétré chaque secteur, et les institutions d'investissement se sont toutes serré la ceinture sur leurs poches.
Cependant, même au cœur de l'hiver crypto, il y a toujours des forces qui poussent vers le soleil. En mai, le marché des dérivés on-chain a explosé contre la tendance, avec trois protocoles majeurs, PopDEX, Variational et Liquid, qui ont raflé des millions d'institutions en seulement deux semaines. En plus de l'intérêt des capital-risqueurs de premier plan comme Dragonfly Capital, ils ont également attiré l'attention du fonds traditionnel en croissance, Left Lane Capital.
Avec des mises en millions, cela témoigne non seulement du consensus des investisseurs sur la forte croissance du marché des dérivés, mais marque également le début d'un nouveau champ de bataille pour la prochaine génération de DEX Perp.
Mettre fin à la fausse prospérité, PopDEX avec ses 30 millions de dollars mène le 'retour à la valeur'.
La performance exceptionnelle du marché des dérivés cryptographiques prouve que les succès de financement des trois protocoles reposent sur une logique solide. Le rapport sur le marché des contrats perpétuels cryptographiques de CoinGecko pour 2026 indique que la structure du marché DEX Perp subit une légère dérive marginale.
L'activité de trading sur les CEX Perp fait face à une contraction : le volume moyen de transactions des 11 meilleurs CEX Perp a chuté de 34 % au cours des quatre premiers mois de cette année, passant de 71,1 trillions de dollars l'année dernière à 46,9 trillions de dollars actuellement.
La part de marché des DEX Perp a considérablement augmenté : le volume moyen de transactions des 12 meilleurs DEX Perp est passé de 531,65 milliards de dollars l'année dernière à 611,57 milliards de dollars actuellement. Plus impressionnant encore, la part des contrats ouverts (OI) sur l'ensemble du marché des dérivés cryptographiques pour les DEX Perp a grimpé de 3,6 % au début de l'année dernière à 13,5 % fin avril, réalisant une augmentation de près de 4 fois.
Même JP Morgan a déclaré dans un rapport qu'un DEX Perp est en train de grignoter progressivement le marché CEX intermédiaire.
Dans ce jeu d'équilibre, il est évident que les fonds migrent rapidement vers les DEX Perp 'non custodiaux' où les utilisateurs contrôlent réellement la propriété de leurs actifs.
Cependant, la piste DEX Perp a perdu son chemin lors de l'expansion agressive précédente : le protocole dépendait fortement des airdrops pour 'subventionner' la liquidité, créant ainsi une fausse prospérité. Une fois que les attentes d'airdrop se sont réalisées, la liquidité s'est évaporée, laissant la plateforme dans le silence, et le prix du jeton a chuté. L'autre face de la pièce, ce sont les utilisateurs actifs qui contribuent réellement des frais à la plateforme, mais qui se trouvent souvent à l'extrémité de la chaîne de distribution des bénéfices.
PopDEX essaie de briser ce cercle vicieux. Son objectif est de reconstruire le système de distribution de valeur, restituant directement et durablement la valeur écologique capturée par la plateforme aux utilisateurs qui contribuent réellement, transformant les traders de 'contributeurs' en 'co-construiseurs', atteignant un consensus sur le plan des intérêts.
Le 22 mai, PopDEX a complété un financement de tour de semence stratégique de 30 millions de dollars dirigé par Foresight Ventures. Zac Tsui, partenaire de l'investisseur, a déclaré que l'avenir du trading sur blockchain appartiendra aux plateformes construites autour des besoins réels des traders actifs, et la singularité de PopDEX réside dans sa tentative de restituer la valeur de la plateforme aux contributeurs qui en sont les véritables moteurs.
Il a été révélé que les 30 millions de dollars seront utilisés pour injecter de la liquidité initiale, améliorer la profondeur des transactions, accélérer les audits de sécurité des produits et étendre l'équipe mondiale. Actuellement, PopDEX a officiellement invité certains traders d'élite à participer à un test bêta fermé, l'équipe se concentrera sur l'optimisation du moteur de marge croisée, la gestion des risques en cas de marché extrême, et la simplification des processus de trading pour préparer le lancement public.
Dans un contexte où les airdrops sont en abondance et où les chasseurs de primes sont omniprésents, PopDEX a choisi de suivre un chemin de 'retour à la valeur'.
Un investissement majeur dans le 'courtier en chaîne', Variational vise à devenir le roi de l'attraction de fonds.
Bien que le montant de financement de PopDEX soit déjà suffisamment impressionnant, le roi de l'attraction de fonds sur le marché DEX Perp pour le premier semestre 2026 est Variational.
Le 20 mai, Variational a annoncé avoir levé 50 millions de dollars lors d'un tour de série A dirigé par Dragonfly Capital, avec des institutions de premier plan comme Bain Capital Crypto et Coinbase Ventures également impliquées. Avant d'obtenir ce montant, Variational avait déjà sécurisé 10,3 millions de dollars lors de son tour de semence et 1,5 million de dollars lors d'un tour stratégique, totalisant plus de 60 millions de dollars levés.
Derrière ce financement massif se cache le pari des investisseurs en capital-risque sur le modèle de 'courtier en chaîne' de Variational. Bien qu'il se présente comme un protocole DeFi, il ressemble en réalité à un teneur de marché centralisé reposant sur une base de règlement sur blockchain.
La plupart des DEX Perp explorant les contrats perpétuels RWA tentent de guider la liquidité à partir de zéro via un carnet d'ordres centralisé sur blockchain (CLOB), mais cela entraîne plutôt une fragmentation de la liquidité, des écarts importants et une volatilité des prix défavorable.
C'est pourquoi Variational a abandonné le mécanisme traditionnel du carnet d'ordres centralisé (CLOB) et a introduit un système de demande de prix peer-to-peer (RFQ), similaire au modèle de courtier des marchés financiers traditionnels.
Sur l'application de vente au détail de Variational, Omni, l'unité de liquidité interne OLP (Omni Liquidity Provider) agit en tant que teneur de marché et contrepartie pour les utilisateurs, se connectant en temps réel avec de grands CEX comme Binance et Bybit pour couvrir les risques. Variational n'a pas besoin de créer un carnet d'ordres de toutes pièces, mais agrège et route directement la liquidité existante des marchés traditionnels et des marchés blockchain. L'abondance de liquidité permet également à Variational de proposer des transactions sans frais aux utilisateurs, le profit de la plateforme venant uniquement des écarts de prix.
L'équipe de Variational possède une solide expérience de Silicon Valley et Wall Street, la plupart des membres venant d'institutions de premier plan comme Google, Meta, Virtu, IMC et Jane Street. Le cofondateur et PDG du protocole, Lucas Schuermann, a fondé le fonds de couverture quantitatif Qu Capital, qui a ensuite été acquis par DCG, et a été vice-président de l'ingénierie du géant OTC en cryptomonnaies Genesis Trading.
Les mises de capital s'accompagnent souvent de tournants d'affaires importants. Ce tour de financement coïncide avec le lancement par Variational de son premier marché dérivé d'actifs du monde réel (RWA), qui prendra en charge les contrats perpétuels sur blockchain pour des matières premières comme l'or, l'argent, le cuivre et le pétrole brut WTI au stade de la Phase 1, tout en testant la pression sur le moteur de marge croisée et le marché de règlement sur blockchain. La Phase 2 devrait démarrer cet été, avec l'introduction de plus de 100 nouveaux marchés grâce à la liquidité des canaux financiers traditionnels.
Depuis la fin 2025, le protocole a traité près de 130 milliards de dollars de volume de transactions cumulées, avec un volume d'open interest (OI) dépassant 1 milliard de dollars.
Utiliser des dialogues à la place des opérations, Liquid avec son assistant AI s'empare du bassin de flux frontaux.
Contrairement aux structures financières pures des deux premiers, Liquid raconte son histoire à l'intersection de Silicon Valley et Wall Street : le trading habilité par l'IA.
Le 28 avril, Liquid a terminé un financement de série A de 18 millions de dollars, dirigé par Neo et Left Lane Capital. À la fin de l'année dernière, Paradigm avait également dirigé en exclusivité le financement de 7,6 millions de dollars de Liquid lors de son tour de semence, portant le fonds de munitions du protocole à 25,6 millions de dollars.
Liquid a commencé comme un agrégateur DEX Perp, et s'est maintenant étendu pour soutenir plus de 500 marchés de trading 24/7, y compris les cryptomonnaies, les actions américaines, les matières premières, les devises, les marchés de prévision et les actions pré-IPO, avec un effet de levier allant jusqu'à 200x.
Plus important encore, Liquid maintient une architecture non custodiale. Cela signifie que les utilisateurs conservent toujours un contrôle absolu sur leurs actifs.
Dans les marchés financiers traditionnels, le point d'entrée le plus proche des utilisateurs, c'est-à-dire l'interface frontale, capte généralement la part la plus lucrative de la chaîne de valeur.
La logique produit de Liquid est le reflet de cette tendance dans le domaine des cryptomonnaies. Le protocole renforce le contrôle de l'écoulement des ordres des utilisateurs de détail à travers une intégration profonde d'un assistant de trading AI.
Le trading de dérivés est intrinsèquement associé à un effet de levier élevé, à des risques élevés et à une complexité élevée, plaçant les traders ordinaires face à des barrières professionnelles extrêmes. Liquid intègre des calculs complexes d'effet de levier, de gestion des risques inter-actifs et de rapports de données macroéconomiques dans un AI conversationnel, permettant ainsi aux investisseurs de détail d'accéder à une profondeur de recherche et à une vitesse d'exécution de niveau institutionnel, remplaçant des opérations complexes par des dialogues simples, augmentant ainsi la fidélité des utilisateurs.
Depuis son lancement en août 2025, Liquid a enregistré plus de 3 milliards de dollars de volume de transactions cumulées parmi 40 000 utilisateurs actifs.
Avec des mises de près d'un milliard de dollars, cela prouve que les protocoles DEX Perp ont encore une forte capacité d'attraction et de génération de flux, mais ce n'est que le prélude à la prochaine transformation du marché des dérivés.
PopDEX distribue des incitations de correction, Variational relie la finance traditionnelle, et Liquid utilise l'IA pour connecter les utilisateurs, ces trois entités établissent un pont vers les marchés financiers sur blockchain sous différents angles.
Alors que ces trois protocoles avancent vers la prochaine étape de leur feuille de route, la configuration du marché DEX Perp pourrait connaître un nouveau cycle de réorganisation.