a16z est devenu une existence très unique dans l'industrie du VC, mais il s'éloigne en réalité un peu du VC. Sa taille ne cesse d'augmenter, après avoir levé 7,2 milliards de dollars dans le fonds de l'année dernière (a16z a levé plus que l'objectif avec un nouveau fonds de 7,2 milliards de dollars, et le paradigme d'investissement a commencé à changer), cette année, ils prévoient de lever à nouveau 20 milliards de dollars, en se concentrant sur l'IA.
Et récemment, un PPT divulgué a montré que depuis sa création en 2009, a16z a déjà atteint un rendement net de 25 milliards de dollars pour ses LP, dont 11,2 milliards de dollars en 2021. 2021 a été le pic de la vague SaaS, et a16z est devenu le plus grand gagnant de cette bulle.
J'ai fait une recherche rapide et en 2021, les plus grands cas de sortie d'a16z incluent :
Coinbase est devenu public, a16z a été le premier à diriger le tour de financement B de Coinbase à la fin de 2013 (environ 20 millions de dollars), et a participé à plusieurs tours de financement par la suite. Lors de son introduction en bourse, la valeur de l'entreprise était d'environ 85,8 milliards de dollars. a16z détenait environ 25 % des actions de classe A de Coinbase et environ 14,8 % des actions de classe B, réalisant environ 4,475 milliards de dollars après la cotation (avec environ 7 % d'actions restantes), réalisant un bénéfice de plus de 7 milliards de dollars.
Robinhood est devenu public, a16z a participé dès 2013 au tour de financement de seed de Robinhood (en co-invertissant 16 millions de dollars avec Ribbit et d'autres).
Roblox est devenu public, avec une capitalisation boursière d'environ 42,6 milliards de dollars lors de son introduction en bourse. En février 2020, a16z a mené un tour de financement de série G de 150 millions de dollars pour Roblox, détenant environ 5 % des actions.
Marqeta (plateforme d'émission de cartes de paiement) est devenue publique, avec une valorisation de l'entreprise d'environ 15 milliards de dollars lors de son introduction en bourse. a16z a participé à plusieurs tours de financement.
Stack Overflow a été acquis par Prosus, pour un prix d'acquisition d'environ 1,8 milliard de dollars. a16z avait précédemment dirigé le tour de financement de série D de Stack Overflow en 2015.
Affirm est devenu public, avec une capitalisation boursière d'environ 11,7 milliards de dollars. a16z a participé au tour de financement de 100 millions de dollars de série D d'Affirm en avril 2016.
Un GP nommé Leslie Feinzaig a statistiquement déclaré que si l'on additionne les frais de tous les fonds d'a16z, selon les termes de l'industrie (2 % de frais de gestion et 20 % de carry), alors rien qu'en cette année, leurs frais de gestion atteignent 700 millions de dollars, et si l'on inclut le carry, cela sera encore plus.
Cependant, selon Erick Schonfeld, ancien rédacteur en chef de TechCrunch, le plafond des frais d'a16z n'est pas de 2 % et 20 %, mais de 3 % et 30 %, ce qui signifie que leurs frais sont en réalité beaucoup plus élevés.
Leslie Feinzaig estime que ces grands VC ne sont plus de véritables VC. Tout d'abord, sur le plan légal, des fonds comme a16z, Sequoia, Insight, General Catalyst, Thrive Capital et Lightspeed ne sont pas de simples VC, mais des conseillers en investissement enregistrés (RIA).
De plus, leur stratégie d'investissement est très différente de celle des véritables VC. Auparavant, les véritables VC recherchaient toujours des entreprises précoces ayant un potentiel alpha - à haut risque et à haut rendement, mettant l'accent sur l'investissement à contre courant.
Mais comme a16z, sa manière d'investir est devenue complètement différente. Le partenaire GP d'a16z en charge de l'IA, Martin Casado, a récemment posté un tweet qui a suscité beaucoup de discussions, disant que les grands fonds ne choisissent plus d'investir à contre courant, mais plutôt de faire des investissements consensuels. Dans les investissements précoces, avoir simplement le courage de 'non-consensus' n'est pas suffisant ; il faut aussi avoir la vision pour juger si ce point 'non-consensus' peut susciter un 'consensus' sur le marché à l'avenir :
Croire que l'investissement non consensuel est là où se trouve l'alpha est en réalité assez dangereux à un stade précoce, le capital de suivi tend à devenir de plus en plus consensuel.
La métaphore de Turner Novak, fondateur de Banana Capital, est très évocatrice, mais c'est aussi une réalité actuelle du marché : un afflux massif de capitaux dans les grandes entreprises en dit long.
Ne pas regarder OpenAI ou Anthropic, même des applications d'IA comme Cursor, qui selon les dernières nouvelles, sont en train de faire un nouveau tour de financement, avec une valorisation initiale atteignant 20 milliards de dollars, car certains investisseurs précoces de Cursor ont déjà réalisé une partie de leur sortie sur le marché secondaire à 20 milliards de dollars.
Leslie Feinzaig appelle les VC géants comme a16z du capital de consensus, dont les caractéristiques sont :
Se concentrer uniquement sur des rendements énormes - oubliez les licornes, ce qu'ils recherchent ce sont des milliers de milliards de rendements;
Les gens croient qu'il n'existe qu'un seul type de fondateur capable d'obtenir des résultats aussi énormes - que l'on peut appeler des fondateurs 'consensuels';
Pour ce type de fondateurs, ils sont totalement insensibles au prix et sont prêts à payer cher pour ce type de fondateur à un stade très précoce;
Ces fonds sont très grands et peuvent investir des sommes énormes dans un tour de financement à un stade précoce - des dizaines de millions, voire des milliards.
Le capital de consensus se dirige vers des fondateurs ayant des antécédents très uniques et prévisibles. Ils ont obtenu leur diplôme dans quelques écoles, ont travaillé dans quelques startups, ou ont eu des réalisations dans quelques laboratoires d'IA. Ils sont faciles à repérer - vous pouvez vraiment créer un agent IA pour les trouver avant qu'ils ne lèvent des fonds. Leslie Feinzaig dit que de nombreux investisseurs consensuels font ainsi.
Si vous êtes l'un de ces fondateurs, lever des fonds par le biais du capital de consensus devrait être très facile. Différents fonds se font concurrence de manière intense, gonflant le prix de votre entreprise et effaçant ainsi efficacement les rendements alpha dans leur propre portefeuille.
Si vous n'êtes pas ce type de fondateur, cela sera plus difficile. Mais il y a encore de nombreux investisseurs précoces à la recherche d'alpha - de véritables VC, et à mesure que votre entreprise commence à se former, le capital de consensus viendra avec elle.
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