深潮 TechFlow

撰文：小饼
10月 3 日，首尔韩国区块链周期间，Ripple 总裁 Monica Long在 XRP Seoul 活动的炉边对话中说了一段让社区反复咀嚼的话：“信贷相关的试点正在进行，目标是明年激活。让 XRP 存入借贷协议的流动性池，用作抵押品，为客户的支付义务提供资金。”
她还补了一句：“支付、信贷、XRP 账本和借贷协议，将会被连接在一起。”
这段话为什么值得认真对待？因为它直指一个困扰 XRP 持有者多年的核心问题：Ripple 的业务可以做得很大，但 XRP 的币价未必跟着涨。而信贷模型，至少在理论上，是第一个可能打破这个脱节的设计。
XRP 最大的结构性难题：速度问题
理解这个信贷计划为什么重要，需要先理解 XRP 长期面临的一个被称为"速度问题"（velocity problem）的结构性困境。
XRP 被设计为跨境支付的“桥梁资产”。
工作方式是：银行 A 把美元换成 XRP，XRP 在几秒内穿越 Ripple 网络，银行 B 在另一端把 XRP 换成日元。整个过程中，XRP 被持有的时间可能只有三到五秒。
这意味着即使 Ripple 网络每天处理数十亿美元的支付量，对 XRP 的持有需求也可以极低。钱在流动，但代币只是被“借道”了一下，没人需要真正持有它。交易员 Peter Brandt 曾因此称 XRP 为“fool coin”，认为网络的繁忙和代币的价值之间存在根本性的断裂。
数据也支持这个观点。按照 XRP Academy 的效用估值模型，如果 XRP 仅作为桥梁资产使用，其纯效用价值仅为$0.0002 左右。当前$1.50 的价格中，很大部分是投机溢价和生态预期，而非来自支付业务产生的真实持有需求。
更麻烦的是，Ripple 自己推出的稳定币 RLUSD 也在分流 XRP 的桥梁功能。银行可以选择用波动性几乎为零的 RLUSD 来做跨境结算，而不是用价格会剧烈波动的 XRP。
这就是为什么 Ripple 签下了越来越多的银行合作伙伴、支付网络处理量不断增长，但 XRP 的价格从 2025年 7 月的$3.65 高点一路跌到现在的$1.50 左右，跌幅超过 60%，业务增长和币价增长之间，缺少一条强制性的传导链条。
信贷模型为什么可能不一样？
Monica Long 在首尔描述的信贷模型，和此前所有的 XRP 用例有一个根本区别：它要求 XRP 被锁定。
传统的桥梁支付模式下，XRP 被持有几秒钟就释放。但在信贷抵押模式下，XRP 被存入借贷协议的流动性池，作为抵押品锁定一段时间，用来为客户的支付义务提供短期融资。Long 提到，代币化基金可以实现“24 小时抵押品访问和实时借贷”。
锁定意味着速度下降。速度下降意味着更多的 XRP 需要被持有在系统中，而非快速流过。如果机构为了参与信贷业务需要持续持有大量 XRP 作为抵押储备，那么对 XRP 的需求就从“瞬时的流通需求”变成了“持续的库存需求”。
用一个类比来理解：桥梁模式下的 XRP 像是高速公路收费站的零钱，钱过一下手就走了；信贷模式下的 XRP 像是银行金库里的准备金，必须一直放在那里，业务才能运转。
这是 XRP 历史上第一次出现一个可能将“速度变量”从极高值拉到中低值的业务设计。如果速度真的下降，按照效用估值公式（价格 = 交易量 / 流通量 × 速度），同样的交易量能支撑更高的代币价格。
假设信贷业务在 2027 年如期上线，XRP 的价格是否就能与 Ripple 的业务增长同步？这取决于几个关键条件。
XRP 是否是不可替代的抵押品。如果机构可以用 RLUSD、美国国债代币化基金或其他资产作为抵押品，那么信贷业务的增长就不必然带来 XRP 的锁定需求。只有当 XRP 是信贷池中的"必需品"而非"可选项"时，业务增长才能直接传导到币价。
锁定规模是否足以影响流通盘。XRP 的流通供应量约 570 亿枚，总量上限 1000 亿。即使有数亿美元的 XRP 被锁定在信贷池中，相对于总流通量，占比可能仍然很小。需要达到数十亿美元级别的锁定量，才能对供需关系产生可感知的影响。
信贷周期与 XRP 波动性的矛盾。用一个波动性很高的资产做信贷抵押品，本身就存在内在张力。如果 XRP 价格在信贷周期内大幅下跌，抵押品价值缩水，可能触发连锁清算。这个问题在 DeFi 借贷中反复出现。Ripple 如何在产品设计中解决这个问题，将决定信贷业务能扩展到多大的规模。
从桥梁到金库：XRP 叙事的一次关键转向
把 Monica Long 在首尔的发言放到更长的时间线中看，Ripple 正在尝试一次 XRP 定位的根本性转向：从"支付的过路工具"变成"金融基础设施中的生产性资产"。
桥梁模式下，XRP 的价值主张是“比 SWIFT 更快”；信贷模式下，XRP 的价值主张变成了“持有 XRP，就能获得运营支付业务所需的信贷能力”。前者对持有需求的贡献极低，后者至少在理论上创造了持续的锁定需求。
这个转向能否成功，2027 年会给出初步答案。在此之前，XRP 的价格仍然主要由市场情绪和宏观流动性驱动，与 Ripple 的业务进展之间的传导链条依旧薄弱。
Monica Long 说的那句“连接支付、信贷、XRP 账本和借贷协议”，是一张蓝图。蓝图和建筑之间隔着的，是工程、监管和市场验证。但至少这一次，蓝图的方向对了，它终于指向了 XRP 最核心的结构性弱点。

深潮 TechFlow 消息，10 月 5 日，据 Cointelegraph 报道，专注于 Zcash 生态的政策倡导组织 Pretty Good Policy for Zcash（PGPZ）正式入局美国政策游说。该组织已确定自 10 月 1 日起生效的游说注册，并任命执行主管 Divij Pandya 为其唯一的首席说客。
PGPZ 的注册申请明确列出其近期工作重心，包括推动《数字资产市场清晰度法案》（Digital Asset Market Clarity Act）落地，以及针对数字资产的税务提案。PGPZ 是从 Electric Coin Co.于 2022 年发起的前身倡议中衍生而来，此前曾多次在华盛顿举办关于加密技术的圆桌会议和国会简报会。
PGPZ 创始人兼 ZODL 公司首席政策和监管官 Paul Brigner 指出，游说的核心目标是为 Zcash 争取“严肃、有组织且可信”的政策参与空间。他强调，立法者的决定将直接关乎隐私保护型数字货币能否在美国合法存续并服务于公共利益，因此必须确保其在监管对话中被充分理解和捍卫。

Message de Deep TechFlow, le 5 octobre, selon un article de Decrypt : l’Association des banquiers communautaires américains (ICBA) a officiellement intenté, vendredi, une action devant la Cour fédérale du district de Columbia contre le Bureau du contrôleur de la monnaie (OCC). L’ICBA invoque la (loi sur la procédure administrative) (Administrative Procedure Act) pour contester directement la légalité de la décision par laquelle l’OCC a accordé aux entreprises de cryptomonnaies une « charte de fiducie nationale » (national trust charter).
Le cœur du litige concerne un phénomène qualifié par l’industrie de « side door banking » (bancaire par la porte de service). Rebeca Romero Rainey, présidente et directrice générale de l’ICBA, estime que le fait d’autoriser des entreprises à obtenir cette licence pour mener une large gamme d’activités non fiduciaires dépasse les pouvoirs accordés par le Congrès à l’agence. L’ICBA souligne que, même si ces sociétés bénéficient d’un « aval » en obtenant des licences bancaires fédérales, elles n’ont pas à respecter des exigences auxquelles les banques traditionnelles sont tenues, notamment la loi sur la réinvestissement communautaire (CRA), les ratios d’adéquation des fonds propres, les normes de liquidité et l’assurance FDIC.

Message de Deep Tide TechFlow : le 5 octobre, selon le site Decrypt, le président américain Donald Trump a annoncé, dimanche, via Truth Social, la création d’une « force de super intelligence » (Super Intelligence Force), dans le but de coordonner l’orientation des politiques du gouvernement fédéral dans le domaine de l’intelligence artificielle afin de maintenir la position de pointe des États-Unis dans ce secteur. L’ancien président de la Securities and Exchange Commission (SEC), aujourd’hui directeur du renseignement national, Jay Clayton, a été désigné comme responsable principal de cette organisation et est largement considéré comme le nouvel « tsar de l’IA » du gouvernement.

深潮 TechFlow 消息，10 月 05 日，本周 ENA、HYPE、APT 等代币将迎来大额代币解锁；
ENA 将于 10 月 5 日解锁，价值约 4161 万美元，占流通量 1.88%；
HYPE 将于 10 月 5 日解锁，价值约 3.39 亿美元，占流通量 1.69%；
AERO 将于 10 月 8 日解锁，价值约 353 万美元，占流通量 0.30%；
MOVE 将于 10 月 11 日解锁，价值约 168 万美元，占流通量 3.80%；
LINEA 将于 10 月 10 日解锁，价值约 138 万美元，占流通量 1.46%；
IO 将于 10 月 11 日解锁，价值约 231 万美元，占流通量 3.20%；
APT 将于 10 月 11 日解锁，价值约 906 万美元，占流通量 0.64%。

Message de Deep Tide TechFlow : le 5 octobre, selon Cointelegraph, Donald Trump devrait nommer Jay Clayton, l’actuel directeur du renseignement national des États-Unis, au poste de « tsar de l’IA ». D’après les informations, cette nomination implique que Clayton, tout en conservant son poste de directeur du renseignement, serait chargé de superviser le développement innovant de l’IA aux États-Unis ainsi que l’autorégulation des dirigeants technologiques. Clayton, ancien président de la SEC, est très controversé en raison de son rôle dans les actions coercitives menées contre le marché des cryptomonnaies et de sa représentation de la SEC dans le cadre de poursuites contre Ripple.
Dans le même temps, le trader chevronné Peter Brandt, fort de plus de 40 ans d’expérience en analyse de graphiques, a récemment formulé une prédiction optimiste sur la trajectoire du Bitcoin. Il indique que si le Bitcoin reçoit un soutien au creux de juin, le cycle actuel de nouvelle tendance haussière pourrait être prolongé par rapport au cycle traditionnel de quatre ans, et se poursuivre jusqu’à la fin de 2029. Dans ce scénario, le prix du Bitcoin pourrait augmenter de 3 à 5 fois, atteignant ainsi des sommets de 300 000 à 600 000 dollars.

Message de Deep Tide TechFlow. Le 5 octobre, d’après CoinDesk, à l’approche du 3 novembre et des élections législatives américaines de mi-mandat, les changements dans le paysage politique auront de profondes répercussions sur la réglementation du secteur des cryptomonnaies et sur l’adoption de textes législatifs. Selon les données du sondage et de la plateforme de prévisions 270towin ainsi que celles de Kalshi et Polymarket, le Parti démocrate est susceptible d’inverser la tendance en faveur de sa prise de contrôle de la Chambre des représentants, et de prendre une avance dans la course au Sénat.
Le contrôle du Congrès déterminera l’intensité du contrôle exercé sur des organismes de régulation comme la SEC et la CFTC, ainsi que l’approbation des budgets. Compte tenu de l’effondrement du Clarity Act le mois dernier, l’attention législative s’est déplacée vers le volet fiscal. À l’heure actuelle, la commission des finances de la Chambre des représentants a fait avancer un projet de loi sur la fiscalité des cryptomonnaies transpartisan. Le sénateur Steve Daines a également récemment déposé au Sénat un texte législatif fiscal similaire.

Message de Deep Tide TechFlow : le 4 octobre, le trader en crypto Ansem a publié un message indiquant que surveiller fréquemment l’écran et déterminer l’évolution des prix à partir des bougies de 15 minutes entraîne facilement un sur-trading. Les investisseurs devraient gérer séparément les comptes pour les opérations au comptant, les contrats perpétuels et les comptes de transactions à haut risque on-chain ; ils ne devraient pas essayer de saisir chaque sommet et creux locaux, afin de ne pas nuire au rendement à long terme. Plutôt que de trader trop souvent, il vaut mieux étudier les bull markets passés et observer combien de temps une tendance haussière a tendance à se maintenir.
Ansem indique que les cycles de hausse des altcoins sont généralement plus rapides : ils peuvent souvent durer 4 à 6 mois et surperformer le marché, puis de nouveaux leaders du marché apparaîtront, notamment après une croissance de la capitalisation atteignant au moins 10 fois. Cependant, il pourrait y avoir quelques exceptions durant ce cycle : certains altcoins pourraient voir leurs revenus augmenter de manière significative avec la hausse des prix, et les fondamentaux s’amélioreraient également en parallèle.