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La réglementation américaine des stablecoins, qui hésitait auparavant entre « faut-il réglementer ? », entre désormais officiellement dans l’étape « qui a le droit de participer ? ».
Le 17 août, le département du Trésor américain a publié les projets de règles d’application de la loi GENIUS Act, ce qui signifie que les règles du jeu pour l’industrie des stablecoins au cours des prochaines années commencent à devenir progressivement plus claires.
D’après la planification actuelle, à partir de janvier 2027, ceux qui souhaitent émettre des stablecoins de paiement destinés au marché américain doivent, en principe, obtenir une autorisation de supervision fédérale ou étatique ; et d’ici juillet 2028, les plateformes de trading pourraient également ne plus pouvoir proposer aux utilisateurs américains des stablecoins émis par des organismes non autorisés.
Cela implique que l’enjeu de la concurrence va progressivement changer.
Par le passé, on comparait la capitalisation boursière, la liquidité et l’ampleur de l’écosystème ; à l’avenir, il faudra rivaliser sur les licences de régulation, la transparence des actifs de réserve, la capacité de conformité, et la possibilité d’obtenir l’accès au marché américain.
Même pour des stablecoins émis depuis l’étranger, il ne suffira plus d’avoir de la liquidité pour entrer sur le marché américain : il faudra également respecter les exigences réglementaires correspondantes, et disposer des capacités techniques nécessaires pour exécuter les ordres et décisions des autorités américaines en vertu du droit américain.
En d’autres termes, l’industrie des stablecoins passe de la croissance sauvage à un développement institutionnalisé. Pour les grands émetteurs, cela pourrait être une opportunité de construire des douves ; mais pour les projets qui manquent de capacités de conformité, les seuils de survie à l’avenir seront nettement plus élevés.
Bien sûr, il s’agit encore, pour l’instant, d’une phase de règles proposées. Il y a encore une période de 60 jours de consultation publique à venir, et la version finale pourrait encore être ajustée. Mais une chose est certaine : les États-Unis mettent en place un cadre réglementaire plus complet pour le marché des stablecoins, ce qui pourrait très probablement devenir un tournant important qui influencera la structure mondiale des stablecoins.
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