Le taux de hachage du Bitcoin est resté remarquablement stable pendant tout ce laps de temps, et c’est en fait une histoire plus intéressante que la courbe des prix.
Le prix est passé d’environ 120 000 $ en septembre pour descendre jusqu’à la fourchette de 60 à 70 000 $ où il se trouve actuellement, ce qui représente une baisse réelle sur environ un an. Entre-temps, le taux de hachage a oscillé dans la même bande de 900 M à 1,3 Md TH/s tout au long de la période, sans tendance baissière nette qui corresponde à l’effondrement du prix. Et si quelque chose, il a maintenu sa fourchette même pendant le pire de la baisse en avril et mai.
Cette divergence compte mécaniquement. Le taux de hachage est une fonction directe de l’économie des mineurs : faire tourner les équipements coûte de l’argent réel en électricité et en matériel, et les mineurs continuent à hacher uniquement si c’est encore suffisamment rentable pour que cela vaille le coup. Quand le prix chute fortement et que le taux de hachage ne baisse pas avec lui, cela signifie généralement soit que des gains d’efficacité compensent la baisse des revenus par coin, soit que les mineurs absorbent la compression des marges plutôt que de mettre les équipements hors service, en pariant sur un retournement temporaire plutôt que structurel.
À comparer avec ce qui se produit typiquement lors d’une vraie phase de capitulation. Historiquement, des baisses de prix durables finissent par entraîner aussi une baisse du taux de hachage : les mineurs les moins efficaces sont évincés et éteignent leurs machines. Or, ce phénomène ne se voit pas vraiment ici. Le bruit de la ligne bleue correspond simplement à la variance quotidienne normale, mais la bande sous-jacente n’a pas “cédé” comme on s’y attendrait si les mineurs capitulaient réellement avec le prix.
La lecture qui s’impose est donc que le segment minier du marché ne confirme pas la même détresse que celle que suggère le graphique des prix. Cela ne veut pas dire que le prix ne peut pas continuer à baisser : le taux de hachage n’est pas un indicateur avancé pour cela. Mais cela signifie que l’hypothèse selon laquelle les mineurs seraient forcés de sortir massivement n’est pas étayée par ces données, du moins pas encore.
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