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Le vieux chien a jeté un coup d’œil à <c-1/>IN T CUSDT, ce perp. En 24 heures, ça a monté de 3,417 points. Le prix se tient sous la pression à 125,59. Le carnet d’ordres avale les ordres, c’est encore assez épais. Ce qui est intéressant, c’est que le taux de financement est collé à zéro : autrement dit, les longs comme les shorts n’ont à verser aucune “prime de protection” à l’autre. Dans les perp de la série semi-conducteurs, ce n’est pas si courant ; la plupart du temps, le taux oscille autour de ±0,01%. Quand il retombe soudain à zéro, c’est souvent un signe avant-coureur d’un basculement. L’OI est maintenant à 211506, pas énorme—à peine plus de 200 millions de dollars d’exposition—mais avec le volume du jour à 517,4 millions, le taux de rotation est estimé proche de 25%. Parmi ceux qui détiennent des positions, la part de “short-term tradeurs” n’est pas faible.

J’ai regardé ce mouvement pendant deux heures : au-dessus de 125, on voyait apparaître des ordres d’achat passifs, trois chiffres de suite, comme si côté spot, une institution ramassait des jetons. Sur le perp, le mouvement a suivi de manière passive ; la divergence entre longs et shorts s’est plutôt réduite. Un financement à zéro veut dire que des deux côtés, on est prudent : personne n’ose ajouter du levier pour parier sur le sens. Pourtant, le prix continue de monter ; ce n’est généralement pas juste un “pump” par le market maker, mais plutôt qu’il y a bien de l’argent qui achète le spot, puis qui fait une couverture neutre côté contrat. Le vieux chien se souvient que lors du cycle précédent, pareil : financement collé à zéro et hausse lente du prix—c’était en décembre de l’an dernier. À l’époque, INTC a “brassé” autour de 48 pendant trois jours ; le quatrième jour, une bougie haussière a tiré jusqu’à 52. Mais je ne suis pas monté à bord… je n’ai même pas eu le temps de prendre ma part de la soupe.

À cette position, si demain ça ne casse pas 123,8, j’envisagerai d’acheter un peu en faible quantité, avec un stop loss placé sous 121. Si ça va plus haut vers 128,2, ce sera la zone de pression où le prix a touché à trois reprises fin février sans réussir à s’y tenir. L’idée non-consensuelle, c’est que sur le marché, beaucoup disent que le secteur des semi-conducteurs doit faire une pause ; mais avec INTC—une vieille grosse valeur—au contraire, c’est un refuge quand les fonds tournent de secteur, parce qu’il n’y a pas de bulle de surévaluation. Et l’énergie de vente en chute est limitée. Comme l’OI n’explose pas, et que le financement reste neutre, cela signifie que les longs ne sont pas encore “trop” nombreux/chargés. Si on devait faire tomber le marché, il faudrait d’abord que le financement parte en positif, puis seulement qu’il repasse en négatif.

La dernière fois que le vieux chien a suivi à la hausse des pièces liées à l’IA, je me suis fait enterrer : j’ai perdu 20% sur la position. Cette fois, j’ai retenu la leçon. Tant que je ne vois pas les preuves, je ne lâche pas les lièvres : si à 125 ça ne casse pas, autant dire que je n’aurai regardé le graphique qu’un jour pour rien. Après tout, le vieux chien n’a pas d’autres talents ; à la place, j’ai une belle collection d’expériences de pertes.

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