Plus l’écosystème Ethereum est animé, plus une question se pose : pourquoi l’ETH ne monte-t-il pas forcément en parallèle ?
Quand on parle d’Ethereum, on confond facilement deux choses : l’utilisation du réseau et la hausse du prix de l’ETH.
Ces deux phénomènes sont liés, mais il n’existe pas de formule qui les fasse automatiquement évoluer de concert.
L’un des objectifs importants de la mise à l’échelle d’Ethereum est de permettre aux utilisateurs d’effectuer des transactions à moindre coût. Le fait qu’une plus grande partie de l’activité se déroule sur les Layer 2 peut améliorer l’expérience utilisateur, mais les frais payés par les utilisateurs aux L2 ne sont pas intégralement convertis en frais versés au réseau principal d’Ethereum.
Par conséquent, une hausse du nombre de transactions ne signifie pas nécessairement que les revenus tirés des frais du réseau principal et la quantité d’ETH brûlée augmenteront dans les mêmes proportions.
Les frais de base de la couche d’exécution d’Ethereum sont brûlés, et les Blob disposent également d’un mécanisme de frais distinct. La quantité finalement brûlée dépend à la fois du niveau d’utilisation et de l’encombrement de l’espace concerné, ainsi que du montant des frais unitaires. On ne peut pas conclure directement que « des frais moins élevés » entraînent nécessairement une baisse de la valeur de l’ETH, ni que « davantage d’utilisateurs » rendent forcément l’ETH plus rare.
Pour évaluer l’ETH, il est plus utile de considérer trois éléments ensemble.
Premièrement, la demande au sein de l’écosystème augmente-t-elle, et les nouvelles activités sont-elles durables ?
Deuxièmement, comment ces activités génèrent-elles une demande d’ETH, et comment évoluent les frais versés au réseau principal ?
Troisièmement, quel est le rapport entre les nouvelles émissions et les destructions d’ETH ? Une hausse des destructions ne signifie pas que l’offre totale diminue nécessairement ; il faut aussi la comparer aux nouvelles émissions sur la même période.
C’est aussi pourquoi il ne faut pas se contenter d’observer le cours de l’ETH en dollars. Le ratio ETH/BTC permet de comparer la vigueur relative des deux actifs, mais il ne montre que le résultat des mouvements de prix. Il faut également examiner l’utilisation du réseau, les frais et la demande de capitaux sur le marché pour en comprendre les causes. Prenons par exemple la plateforme BiyaPay : l’USDT y constitue le principal point d’entrée des fonds, et un compte unique permet d’accéder à divers services financiers, comme les transferts transfrontaliers, les actions internationales, les cryptomonnaies, les contrats à terme sur matières premières, les placements financiers, le marché des changes et les paiements par carte U. L’enjeu est de distinguer les évolutions propres à l’écosystème de l’ETH des variations de l’appétit pour le risque qui touchent conjointement les valeurs technologiques et les actifs numériques.
La question la plus importante n’est pas de savoir si l’activité sur Ethereum est intense, mais comment la croissance de son écosystème peut finalement générer une demande durable d’ETH.
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