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Le pétrole recule, XOM a moins de chances de progresser cette semaine

Les cours du pétrole repartent à la baisse, et je pense que XOM risque davantage de fluctuer et de reculer cette semaine. Les perspectives de bénéfices liés à la vente de pétrole sont un peu moins soutenues, et le maintien des niveaux de production par l’OPEP+ ne peut pas être considéré comme une nouvelle bonne nouvelle liée à une baisse de production. Il s’agit ici de l’action ExxonMobil cotée à la Bourse de New York.

Entre 19 h 58 et 19 h 59, heure de Pékin, les contrats à terme sur le Brent brut du NYMEX s’échangeaient autour de 97,84 dollars le baril, en baisse d’environ 2,5 % par rapport à la clôture de la séance précédente. Le WTI se situait autour de 87,23 dollars, avec un recul similaire. À 20 h 05, le cours de XOM avant l’ouverture était de 162,80 dollars, soit environ 0,7 % de moins qu’à la clôture d’hier. Cette baisse avant l’ouverture n’a rien de bien significatif, et encore moins de quoi affirmer que l’action a déjà baissé à la clôture de ce soir.

Le 4 octobre, les sept pays de l’OPEP+ ont décidé de maintenir en novembre les niveaux de production fixés pour septembre. Ne pas augmenter la production ne signifie pas qu’une nouvelle baisse a été décidée ; cet accord ne prouve pas non plus que les exportations effectives ont diminué. Reuters rapportait aujourd’hui que les exportations du Moyen-Orient restaient résilientes et que les inquiétudes concernant l’approvisionnement s’étaient atténuées. Ce qui m’importe davantage, c’est que le pétrole a déjà commencé à baisser : le simple maintien de la production ne suffit pas à me rendre optimiste sur XOM.

Dans ses derniers résultats trimestriels, ceux du deuxième trimestre, XOM a annoncé un bénéfice total ajusté de 14,680 milliards de dollars, dont 9,189 milliards provenant de l’amont, soit environ 60 %. L’extraction et la vente de pétrole restent ses principales sources de bénéfices. Si les cours du pétrole continuent de reculer, à production, coûts et autres conditions similaires, les gains réalisés sur chaque baril diminueront et les anticipations du marché concernant les bénéfices futurs risquent elles aussi d’être revues à la baisse. C’est la principale raison pour laquelle je pense que le titre pourrait reculer cette semaine ; il est impossible de déduire directement d’une baisse de 2,5 % du pétrole de combien l’action devrait baisser.

Le raffinage peut amortir le choc, mais un pétrole brut moins cher ne signifie pas forcément que le raffinage sera plus rentable. Tout dépend aussi de l’évolution des prix de l’essence et du diesel et de la marge qui subsiste entre leur prix de vente et le coût des matières premières. On ne peut pas supposer que les pertes de bénéfices dans l’amont seront entièrement compensées par les autres activités.

Les risques liés à l’approvisionnement restent la principale inconnue. Reuters cite l’analyse de Tim Waterer, analyste chez KCM Trade : sans percée diplomatique ni nouvelle amélioration de l’efficacité des exportations, les cours du pétrole resteront soutenus. Je reconnais la pertinence de cet argument. Si de nouvelles perturbations des exportations étaient confirmées et que les cours du pétrole effaçaient aussi leurs pertes de ces deux derniers jours, je reverrais mon avis et m’attendrais à ce que XOM reparte à la hausse.

Les bénéfices du deuxième trimestre étaient effectivement impressionnants, mais ils ont déjà été réalisés. Les cours du pétrole baissent actuellement : on ne peut pas se contenter des résultats du dernier trimestre pour espérer que l’action continue de progresser cette semaine.

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