Intel a décroché une excellente note ce trimestre, mais son action a plongé de plus de 20 % après la clôture. Le marché ne regarde pas le bulletin de notes, mais l’emploi du temps du prochain semestre.
Commençons par les chiffres (résultats d’Intel, 29/10) :
1️⃣ Chiffre d’affaires du T3 : 16,5 Md$, en hausse de 21 % sur un an ; BPA non-GAAP de 0,52 $, contre une prévision de 0,38 $ et une estimation LSEG de 0,40 $
2️⃣ Marge brute non-GAAP de 44,1 %, en hausse de 4,1 points sur un an ; marge opérationnelle non-GAAP de 19,6 %
3️⃣ Chiffre d’affaires des centres de données et de l’IA (DCAI) : 7,3 Md$, en hausse de 78 %. Le directeur financier a déclaré qu’il s’agissait de la plus forte croissance des centres de données depuis 15 ans
4️⃣ Activité PC client : 8,1 Md$, en baisse de 5 %
Le problème se trouve dans les prévisions pour le T4 :
Chiffre d’affaires de 15,0 à 16,0 Md$, BPA non-GAAP de 0,25 $. Les estimations LSEG étaient d’environ 17,1 Md$ et 0,43 $ : l’écart est important.
La raison est claire : la pénurie de mémoire et ses prix élevés pèsent sur la demande de PC. La direction prévoit une baisse de 12 % des livraisons de PC en 2026, de plus de 20 % au second semestre, puis de 10 % en 2027. Au T4, l’activité client devrait reculer de plus de 20 % par rapport au trimestre précédent. L’incident de Fab 28 devrait également amputer le chiffre d’affaires d’environ 300 M$ et la marge brute de 200 points de base.
Mon avis :
Ce n’est pas qu’Intel soit incapable de raconter une histoire autour de l’IA, c’est que l’IA est trop vorace : la mémoire est accaparée par les centres de données dédiés à l’IA, et les PC ne trouvent plus de mémoire bon marché. Côté processeurs pour serveurs, la direction prévoit une croissance des livraisons du secteur de plus de 30 % en 2026 comme en 2027, et précise que l’offre est limitée.
D’un côté, l’IA engloutit les ressources ; de l’autre, les acheteurs de PC en paient le prix. À court terme, les prévisions sont en cause ; à long terme, reste à voir si la demande de CPU liée à l’IA agentique prendra le relais.
Pour le repli actuel des valeurs technologiques américaines, je le répète : ne vous opposez pas au Nasdaq ; privilégiez les segments porteurs, sans parier sur la direction du marché.
Sources : communiqué sur les résultats d’Intel du 29/10 et conférence téléphonique sur les résultats ; estimations de CNBC/LSEG. Ceci ne constitue pas un conseil en investissement.
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