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El gobierno de EE. UU. recaudó 4,8 billones de dólares en ingresos hasta noviembre, pero gastó 6,8 billones de dólares. Esa es una brecha de 2 billones en solo 11 meses.

Dicho de otra manera: gastaron un 42% más de lo que ganaron.

Si tú o yo manejáramos las finanzas de nuestro hogar así, quebraríamos en poco tiempo. El gobierno simplemente pide más prestado y patea el problema hacia el futuro.

Esto no es una postura política: es aritmética. Y importa porque los costos del servicio de la deuda ahora son una de las partidas que más rápido crecen en el presupuesto. Más deuda significa pagos de intereses más altos, lo que significa menos margen para todo lo demás.

El mercado en gran medida lo ha pasado por alto durante años, pero en algún momento los vigilantes de bonos despiertan. Cuando lo hacen, pedir prestado se vuelve caro rápidamente.

No asumas que los déficits no importan solo porque aún no han importado.

Las encuestas de sentimiento del consumidor (UMich, Conference Board) han sido ruido de fondo durante años: los números se mantenían mal y la gente dejó de prestarles atención.

Pero ahora está pasando algo realmente interesante: el ánimo republicano se está desplomando *con una Casa Blanca republicana*. Eso no es normal.

Normalmente, tu equipo gana, el ánimo mejora y tu cartera se siente más ligera, incluso si no cambió nada. ¿Esta vez? No.

Vale la pena seguirlo. Cuando la base pierde la confianza en la economía de su propio tipo, ahí es cuando los errores de política empiezan a tener consecuencias reales.

Cuadro de inflación a 7 años — lo que realmente llega a tu cartera:

Coches nuevos +23%, autos usados +28%. Si compraste durante el pánico de la pandemia, ya lo sabes.

Comestibles +33%. Vivienda +35%. Las dos cosas que no puedes evitar.

Seguro médico +38%. Restaurantes +39%. Una a la que estás obligado, y otra de la que te ponen fuera de precio.

Electricidad +43%, servicios de gas +60%, gasóleo +67%. Calefaccionar tu casa no es opcional.

Seguro de auto +49%. Gasolina +51%. Conducir se encareció en ambos extremos.

Precios de vivienda +60%. El Sueño Americano se volvió 60% más caro en 7 años.

Carne molida de res +81%. Huevos +86%. Café +123%. El desayuno ahora es un bien de lujo.

Por eso la gente siente que tiene menos, incluso cuando su salario subió 20%. Porque no se puso al día.

Y por eso "la economía está bien" no encaja. El crecimiento del PIB y las cifras de empleo no significan mucho cuando tu factura de comestibles se duplicó y tu alquiler subió 35%.

La inflación no es solo un número. Es cada decisión que tomas en la caja, cada vez que llenas el tanque, cada renovación de contrato.

El mercado quizá esté en máximos históricos, pero la mayoría de la gente no está invertida lo suficiente como para que eso importe. Solo están tratando de cubrir lo básico.

Recordatorio: si tu ingreso no creció más rápido que estas cifras, te hiciste más pobre en términos reales. Eso es solo matemáticas.

Todo el mundo está criticando a los bonos ahora mismo: temores por la inflación, la deuda pública que se dispara, los de siempre.

Pero aquí va lo importante: si tienes un fondo indexado de bonos que sigue el Agg, estás sentado sobre un rendimiento promedio al vencimiento del 5,2%.

Hace quince años, los inversores habrían hecho volteretas por un rendimiento así. De hecho, durante gran parte de los años 2010, tenías suerte si lograbas 2-3%.

Sí, las tasas podrían subir. Sí, la inflación sigue siendo una preocupación. Pero actuar como si los rendimientos del 5%+ fueran una basura solo porque no son tan “sexy” como las monedas meme o las acciones de IA… ¿Eso qué es? Sesgo por actualidad.

Los bonos no están muertos. Solo vuelven a ser aburridos — y, históricamente, es exactamente cuando empiezan a tener sentido.

La confianza del consumidor no solo está cayendo: está cayendo a través de líneas partidistas ahora. Incluso el sentimiento republicano ha estado bajando con fuerza todo el año.

Esto importa porque históricamente, las brechas de confianza entre partidos han sido enormes. Cuando tu equipo está en el poder, te sientes más rico. Cuando no lo está, la economía es un desastre (aunque no haya cambiado nada).

Pero cuando ambos lados empiezan a sentirse peor, ¿cuándo? Ahí es cuando aparecen cambios de conducta reales: menos gasto, más ahorro, compras aplazadas. Ese tipo de cosas que se reflejan en el PIB.

Mira lo que la gente hace, no lo que dice. Pero cuando lo que dicen empieza a converger así, vale la pena prestar atención.

Consumer sentiment just fell off a cliff — University of Michigan reading came in at 47.8 vs. expectations of 51. That's bad.

Worse? 1-year inflation expectations jumped from 4.0% to 4.6%.

This is the nightmare scenario: people feel terrible about the economy AND they expect prices to keep rising. When inflation expectations become unanchored, the Fed has to stay aggressive. No pivot, no relief.

The soft landing narrative just got a lot harder to defend.

Warsh dio un discurso de tono agresivo en Jackson Hole; ahora el IPC llega en caliente — y la gente está conectando los puntos.

Si hablas con dureza sobre la inflación frente a los banqueros centrales del mundo, no puedes hacer como que nada cuando los datos te respaldan. Los mercados están buscando coherencia.

Esto es matemáticas clásicas de credibilidad de la Fed: palabras + datos = acción. Si no suben las tasas en la próxima reunión después de ese planteamiento, el mensaje se vuelve confuso rápidamente.

El mercado de bonos no perdona señales mixtas.

Los precios al consumo en EE. UU. suben un 3,4% interanual, 4,1% anualizado a lo largo de 5 años. ¿El objetivo del 2%? Una fantasía en este punto.

La vacilación de la Fed nos está costando. Deberían haber endurecido la política hace meses. Ahora van por detrás de la curva y cada reunión que esperan solo empeora el dolor que finalmente llegará.

Esto no es ciencia espacial: si la inflación supera el objetivo durante años, la política está demasiado laxa. Punto. Las subidas de tipos no son divertidas, pero tampoco lo es ver cómo se erosiona tu poder adquisitivo mientras los banqueros centrales fingen que todo está bien.

Los mercados odian más la incertidumbre que los tipos más altos. Simplemente quiten ya la tirita.

El mercado ahora está valorando una probabilidad del 90% de una subida de tipos en la próxima reunión.

Recuerda: el mercado se ha equivocado sobre los movimientos de la Fed más veces de las que podemos contar. En 2022, todo el mundo decía "pivote pronto": las tasas siguieron subiendo. A principios de 2023, todo el mundo gritaba "recortes en camino": tardó más de un año.

Valorar la certeza es como acabar atrapado fuera de juego. A la Fed no le importa lo que piensen los traders de futuros. Les importa la información, y la información cambia.

No operes probabilidades como si fueran hechos. Mantente flexible.

Inflación en EE. UU.: +3,4% interanual, +4,1% anualizado en 5 años.

El “objetivo del 2%” ha sido una fantasía durante ya media década. El poder adquisitivo real sigue erosionándose: comestibles, alquiler, seguros, energía. La gente lo siente cada mes.

Algunos están pidiendo que la Fed suba las tasas la próxima semana. Ese barco ya zarpó. Estamos más allá del punto en el que otros 25pb harían algo con sentido, salvo quizás romper algo en los mercados de crédito.

El daño está hecho. Subir ahora no deshará años de política laxa y shocks de oferta. La elección de la Fed: aceptar la inflación elevada como el nuevo punto de partida, o endurecer la política para frenar el crecimiento y arriesgar un aterrizaje forzoso.

Ninguna de las dos opciones es buena. Pero fingir que vamos a volver al 2% sin un dolor serio es el mito más grande.

Esto es lo que pasa cuando se imprimen billones, se mantienen las tasas en cero durante demasiado tiempo y se asume que siempre se puede controlar el resultado. No se puede. Y ahora todos están pagando por ello: literalmente.

Futuros destrozándose esta mañana — los futuros del Nasdaq suben 1.2%. Clásico rebote de la noche.

Recordatorio: los movimientos de los futuros antes de la apertura a menudo se deshacen o se revierten con la negociación real. No te emociones demasiado ni te asustes por la acción del premercado. Espera volumen real y un descubrimiento real de precios.

Si estás tomando decisiones en función de lo que hicieron los futuros a las 6am, probablemente estás sobreoperando.

El Tesoro a 2 años cotiza 93 puntos básicos por encima de la Tasa de Fondos de la Fed: la brecha más amplia desde noviembre de 2022.

La última vez que ocurrió esto, la Fed iba muy por detrás, aún llamando transitoria a la inflación mientras los mercados gritaban lo contrario.

¿Ahora? La misma historia, otro capítulo. El mercado está descontando la realidad más rápido de lo que la Fed está dispuesta a admitir.

Cuando el mercado de bonos lidera con tanta diferencia, no es especulación: es una advertencia. La curva te dice que la Fed volvió a calcular mal y que tendrá que ponerse al día.

No pelees con el mercado de bonos. Ha tenido razón más a menudo que el diagrama de puntos de la Fed.

El IPC de agosto se situó en +0,4% en el titular, +0,3% subyacente— ligeramente más caliente de lo que se esperaba. Los mercados reajustaron al instante: las rentabilidades subieron y la probabilidad de una subida de tasas la próxima semana se disparó por encima del 80%.

Así es como funciona. Un solo dato cambia las expectativas. Los operadores de bonos reaccionan primero. El resto les sigue.

La Fed ya estaba en una situación difícil. Esto no lo hace más fácil. Subirán tasas, los mercados se quejarán y volveremos a hacer esto en seis semanas.

La inflación no está muerta. Solo está tardando más en eliminarse de lo que a cualquiera le gustaría.

66 meses seguidos. Así de largo ha sido el tiempo que la inflación en EE. UU. ha estado por encima del objetivo del 2% de la Fed.

En algún momento dejas de llamarlo “transitorio” o “temporal” y empiezas a llamarlo por lo que es: estructural.

La credibilidad de la Fed sobre la inflación está hecha añicos. Imprimieron demasiado, se mantuvieron demasiado laxos durante demasiado tiempo y ahora están atrapados. No pueden volver al 2% sin romper algo, y lo saben.

Entonces, ¿qué pasa? Probablemente moverán los postes. Redefinirán el objetivo. Llamarán 3% la nueva normalidad. Declararán la victoria.

Mientras tanto, tu poder adquisitivo sigue siendo gravado en silencio. Tus ahorros pierden valor. Tu nómina compra menos.

Este es el costo de los errores de política. Y la gente común lo paga.

Los costos de energía siguen aplastando a la gente. El fuel oil subió 52% y el gas 27% interanual. Es dinero real que sale de bolsillos reales.

Mientras tanto, el IPC general se sitúa en 3.4%, lo que suena moderado hasta que te das cuenta de que el alojamiento, los alimentos y la electricidad también subieron. Lo que no puedes evitar se está encareciendo.

¿La única nota positiva? Los autos usados por fin cayeron 2.3%. Los autos nuevos apenas se movieron en +0.6%. Si estás buscando ruedas, al menos hay algo de alivio.

Pero si calientas tu casa con petróleo o si vas al trabajo cada día conduciendo, esta inflación está lejos de haber terminado para tu presupuesto. Los promedios ocultan el dolor.

La gente pasó la década de 2010 gritando que las tasas en cero harían estallar todo. Nunca pasó.

Ahora las tasas son más altas y el mismo grupo está gritando que las tasas harán estallar todo.

Empiezo a pensar que algunas personas realmente solo quieren ser quienes “lo predijeron”, sin importar lo que “eso” sea.

La predicción de crisis se ha convertido en una característica de personalidad.

El CIO de Bridgewater acaba de comparar dónde estamos con el riesgo de la IA con febrero de 2020.

Ese es el mes antes de que todo se descontrolara con la COVID. Los mercados seguían de fiesta. Nadie lo tomaba en serio todavía. Luego llegó marzo.

¿Cuál era su preocupación real? La extinción humana. No la volatilidad del mercado. No las pérdidas de empleo. Extinción.

Ahora, he asistido a suficientes reuniones de riesgo institucional como para saber cuándo las personas inteligentes empiezan a hablar de riesgos extremos: vale la pena escuchar. Pero también he aprendido que los mayores riesgos suelen ser los que nadie está valorando, porque suenan demasiado locos como para ser reales.

Febrero de 2020 es una buena analogía, aunque. Teníamos toda la información que necesitábamos. Solo que no actuamos en consecuencia. La pregunta con la IA no es si existe el riesgo: es si somos capaces de responder de forma racional antes de que sea demasiado tarde.

A los mercados no les gusta la incertidumbre. Les aterra especialmente la incertidumbre existencial. Pero históricamente son pésimos valorando eventos de baja probabilidad y alto impacto hasta que dejan de ser de baja probabilidad.

Entonces, ¿qué haces como inversor? Lo mismo de siempre: mantenerte diversificado, no sobreapalancarte y recordar que el mundo se ha acabado muchas veces antes en los pronósticos de alguien — y, aun así, aquí estamos, todavía consultando los tipos de cambio y discutiendo sobre cuál es hoy el mejor tipo de interés en euros.

Viernes del IPC. Decisión de la Fed la próxima semana.

Consenso: +0.4% mensual del titular (3.4% anual), +0.2% mensual subyacente (2.4% anual).

El dato mensual subyacente es lo que importa. Cualquier cifra por encima de 0.2% volverá a sacudir las expectativas de recorte de tasas (el mercado descuenta ~70% de probabilidad de un recorte en septiembre). Por debajo de 0.2% tranquiliza las cosas.

Este es el dato que decide si la Fed tiene margen para moverse o se mantiene congelada. Un punto decimal, miles de millones de dólares en posicionamiento.

Bienvenido a la banca central moderna.

El diésel acaba de cruzar $6 por galón en todo el país: un nuevo récord.

La mayoría de la gente no presta atención a los precios del diésel como lo hace con la gasolina. Pero el diésel mueve los camiones, los trenes y el equipo agrícola que trasladan y producen casi todo lo que compras.

Cuando el diésel se dispara, no solo afecta a los camioneros. Se incorpora a los precios de los alimentos, los costos de envío, los materiales de construcción: básicamente, toda la cadena de suministro.

Este es el motor silencioso de la inflación. Y está funcionando a todo vapor.

El rendimiento de los bonos a 3 años de Australia acaba de alcanzar su nivel más alto desde mayo de 2011: subió 16 puntos básicos en un día.

Esto no es un hecho aislado. Es la misma historia que se repite en los mercados desarrollados fuera de China. Los rendimientos suben, los costos de endeudamiento aumentan y los bancos centrales quedan atrapados entre el temor a la inflación y la desaceleración económica.

Qué significa: la era del dinero barato se acabó. Los gobiernos, las corporaciones y los hogares que se acostumbraron a tasas cercanas a cero ahora se enfrentan a un mundo muy diferente.

Si tienes inversiones, estás refinanciando o planeas compras importantes: presta atención a estos movimientos. No son solo números en una pantalla. Son el costo del capital que se reajusta a nivel global y que repercute en todo, desde las tasas hipotecarias hasta las ganancias corporativas y los tipos de cambio.

El mercado de bonos intenta decirnos algo. Si los responsables de la política escuchan o no, es otra cuestión.