律动BlockBeats

文｜Sleepy、Daria
7 月 7 日上午，三星电子交出了它历史上最好的一份季度成绩单。二季度营业利润初步核算 89.4 万亿韩元，约合 580 亿美元，是去年同期的十九倍，比分析师最乐观的预测还要高出一截。
下午一点五十一分，韩国交易所叫停了整个股市。KOSPI 盘中跌穿 8%，触发熔断，全场停牌二十分钟，指数最低探到 7389.22 点。
这是今年的第六次熔断。这项制度设立快三十年，总共只触发过十二次，一半发生在今年。其他几次包括雷曼兄弟倒下的 2008 年和疫情砸盘的 2020 年。
2026 年，KOSPI 创着历史新高，人人都说这是黄金时代。给暴跌准备的刹车，在黄金时代里踩得比灾年还勤。
这一天还有一处不对劲。熔断前后，外资大举卖出，韩国散户则成了主要买方。盘中统计里，外资净卖出接近 4 万亿韩元，个人投资者净买入超过 4.5 万亿韩元。
历史最好的财报和一场熔断出现在同一天，中间隔着不到四个小时。这些天，我们找了几位韩国散户，聊了聊这四个小时，和这四个小时之前的一整年。
不想当霹雳穷人
Nawon 今年刚大学毕业，还没找到工作。五月份，她买了人生中第一支股票，三星电子，只买了一股。
她说自己以前从没碰过股票，但身边的朋友全在谈论股票，她不想掉队。那一股让她赚了 12.7 万韩元，合人民币六百多块，这是她二十几年人生里，头一笔靠钱自己生出来的钱。她打算把它再投进别的股票里。
今天的韩国有一个新造的词，霹雳穷人。벼락，晴天霹雳的霹雳，说的是那些老老实实上班、省吃俭用攒工资的人，某天忽然发现身边的人靠股票和房子把资产翻了几倍，自己一分钱没少挣，却莫名其妙地成了穷人。
36 岁的 ju 住在首尔，自称无业游民，没赶上这波行情，一分钱没赚到。他对这个词的理解反而比谁都透。他说，这个词能火，是因为在今天的韩国，光靠工资，已经过不上一种稳定的生活了。
25 岁的 ryang 是个体户，炒股四年，今年三四月看涨 SK 海力士，买入之后赚了大约 2.5 万美元。
但他平时算得最多的不是股价，是菜价。一顿饭的食材从 20 美元涨到 21 美元不算什么，可里面某一样菜，可能已经从 5 美元涨到了 15 美元。鸡蛋就是个例子，6 月中旬，一盒 10 枚装的优质鸡蛋，平均零售价第一次突破 5000 韩元，比去年同期涨了将近四成。西瓜也贵得离谱，一个平均要 15 美元，而韩国的最低时薪是 7 美元，两个多小时的工作，换一只西瓜。
「工资涨幅并不大，社会整体物价的波动却时而大得离谱。工资追不上物价。再加上还得去旅行、谈恋爱、结婚，想必也只能去炒股了吧。」
在韩国，想活得体面，就得让钱自己生钱。而在韩国，钱生钱的路，从来只有两条。
一条门票几十亿，一条门票只需一部手机
第一条路是房地产，确切地说，是公寓。
法国地理学者 Valérie Gelézeau 给韩国起过一个名字，公寓共和国。在这个国家，公寓是几十年来唯一没有辜负过持有者的资产，首尔的房价穿越了金融危机和互联网泡沫，长期只涨不跌，韩国人管这叫不败神话。
它也不只是资产，还是身份。相亲市场上丈母娘要看它，孩子上学的学区绑着它，你算不算中产，邻居先看你住不住公寓、住在江南还是江北。韩国家庭的平均资产里，房地产占 78.6%。
但这条路，年轻人已经走不进去了。1988 年以来，江南三区的公寓价格涨幅是普通工人工资涨幅的 43 倍。今天首尔的公寓均价排在全球第四，前面只有香港、苏黎世和新加坡。想靠工资去买一套首尔公寓属于是白日做梦。
于是只剩第二条路。股市的门票只需要一部手机加一个账户，刚毕业的 Nawon 也能去买一股三星电子。
于是年轻人扎堆进了股市。按韩国金融投资协会的口径，存款超过 10 万韩元、半年内至少交易过一次的账户，算活跃账户。过去一年，这样的账户以每月一百多万个的速度增长，现在是 1.06 亿个。韩国总人口五千一百多万，账户比人多出一倍，平均每个国民名下两个，婴儿和老人都算在内。
政府在后面推了一把。李在明政府的设想里，韩国的财富不该继续锁在房子里，那是旧模式，钱应该从房产里腾出来，进到股市，去喂养半导体和 AI 数据中心这些代表未来的产业。
今年 2 月，他把自己那套 164 平米的公寓挂牌卖了，报价 29 亿韩元，比市场价低一些。总统亲自示范，房子该降温了，钱该去别处了。
上个月，三星电子和 SK 海力士宣布共同投资 800 万亿韩元建新的芯片基地，他在发布会上说：「我们必须比任何国家都更快。」
配套政策里最实在的一条是免税。2026 年底前卖掉海外股票、把钱挪回韩国资产的人，最多能免 5000 万韩元的资本利得税。
所有韩国人的力都往同一个方向使，把钱往场内推。但他们似乎忽略了，进场的门开着，旁边那扇出场的门也开着，有不少人正从那边往外走。
外国人卖了一年，蚂蚁们买了一年
韩国交易所的账本上，今年头五个月，外国投资者在 KOSPI 累计净卖出超过 96 万亿韩元，除了 1 月和 4 月小幅买入，2 月、3 月每个月都在往外搬几十万亿。
同一段时间，韩国散户净买入 54 万亿，经由 ETF 流入的钱另算，又是 50 多万亿。散户买得最多的两支股票，三星电子 28 万亿，SK 海力士 24 万亿。3 月伊朗战争把指数砸回 5000 点，散户当月一口气买进 33.5 万亿。
指数从去年 10 月的 4000 点，一路涨超 8000 点，只用了七个月，涨幅甩开同期的台湾、日本和纳斯达克一大截。托着它往上走的是韩国散户，是他们用真金白银，一个点位一个点位买上去的。
外资手里的筹码，大多是过去很多年、在低得多的点位上攒下来的。今年，他们在五千点、七千点、九千点，把筹码一批一批抛售，换成美元，离开韩国。他们的收益已经结清，落袋，换汇，走人。散户们接过来的，是史上最高的成本，和一串还没兑现的数字。涨幅属于所有人，利润属于先走的人。
韩国散户自称蚂蚁，全名叫东学蚂蚁。这个名字 2020 年 3 月就有了，那年疫情砸盘，外资抛售三星电子，散户蜂拥接盘，事后证明接对了，散户大赚一笔。
名字取自 1894 年的东学农民运动。那一年，农民举着竹枪对抗外国势力和腐败的官府，许多人身上贴着符咒，相信念对了咒语，枪子儿就打不进身体。起义最后败在装备的悬殊里，竹枪和符咒没有拦住枪炮。
给自己起这个名字的时候，散户们大概同时想到了它的壮烈和它的结局。2020 年蚂蚁赢了，名字里的不祥就被忘掉了，只剩下壮烈里光荣的那一半。
往前翻，这也不是这个国家第一次向国民的口袋求援。1998 年 IMF 危机，韩元崩盘，350 万人排着队把家里的金子捐给国家，婚戒、运动员的奖牌、给孩子办周岁宴的金戒指，前前后后熔了 227 吨。
不同的是，1998 年国民交出去的是金子，换回来的是国家渡过难关。2026 年国民交出去的是本金，换回来的是筹码。筹码的价格，每天早上九点开始跳动。
蚂蚁里的赢家，比如 22 岁的软件工程师大熊，19 岁开始学炒股，去年年底买入三星、SK 海力士和相关概念股，收益率一度超过 80%。
问他感受，他说，「只是数字在变化，我的生活和银行存款都没什么影响。」
那时候听这话像凡尔赛，7 月 7 日之后再听，有点一语成谶，没落袋的收益率确实只是数字。
「这或许就是他们的宿命」
最近股票跌下来之后，ryang량 清点了一遍自己的账户。有的股票亏了，有的还在涨，平均下来侥幸没有整体亏损。跌下去的那些他都还拿着，年内没有减持的打算。
问他这些天心里有没有起落，他说，「对我来说，没有什么变化。如果只看一天，或许显得行情有些极端，但若以三个月为周期来看，你们就会理解了。」
熔断是以分钟计的事，下午一点五十一分，二十分钟。他给自己换了一把尺子，三个月一格。用这把尺子去量，7 月 7 日那根大阴线，不过是一次正常的波动。
两周前，市场传出消息，韩国在 MSCI 的年度评审里又一次无缘发达市场名单，当天 KOSPI 跌了 9.9%。一个涨幅冠绝全球主要股指的市场，主力买家是刚开户不久的散户，头号多头是总统本人，而在全球资本的分类账上，它仍然和它拼命想告别的过去归在同一栏，新兴市场。
随后外资连着卖了七个交易日。6 月底，外资抛售进一步加速。韩国媒体统计称，年内截至 7 月初，外资在 KOSPI 累计卖出已超过 150 万亿韩元。同一天，韩元兑美元跌到 1545，是 2009 年 3 月以来的最低点。上一次韩元这么弱，还是全球金融危机的时候。
这两件事互为因果。外资撤走，韩元下跌。韩元下跌，外资拿在手里的韩国股票，用美元一算又缩水了，只好赶紧抛售。雪崩就这样产生了。国民的钱搬回来了，韩元还是跌到了十七年的低点。蚂蚁们接盘了外国人卖出的股票，顺带也接盘了外汇。
ryang량 不恨外资。他说，「从外国投资者的角度来看，他们难免会考虑因汇率变动而导致的套利收益。这或许就是他们的宿命。」
同一根 K 线，外国基金的账户里，股价和汇率在同时缩水。ryang량的钱生在韩元里，将来也会花在韩元里，他看到的只是一个打了八折的 SK 海力士。
决定韩国算不算发达的，和今年卖出 96 万亿的，是同一个世界的钱。接下这 96 万亿的，是一群只在韩元里过日子的人。
问 ryang량有没有失误，他承认，偶尔回想起来是有的。事后复盘会发现，当时种种迹象都指向下跌，而他没能及时察觉。这也正常。每次大跌之后，市场上都会冒出一大批号称把信号看得清清楚楚的人，而在大跌之前，他们只管那些信号叫噪音。
当我们问他心态如何的时候，他说，因为没经历过那种致命的巨额亏损，他无法感同身受。但只要出现一定程度的损失，还是会不安，会焦躁，他说这是所有投资者共通的心理。
市场上确实有人在替他经历那种致命。信用账户的强制平仓，重新回到了一天 500 亿韩元的水平。散户放在券商的预托金，一个月里少了 20 万亿，这些钱去了哪里，乐观的解释是冲进去接了盘，悲观的解释也是冲进去接了盘。
至于后市，他判断股价可能还会往下探，但这只是短期调整，随后很可能转入上行。说「种种迹象都指向下跌而我没察觉」的是他，说「随后很可能转入上行」的也是他。刚刚错过了上一个顶，现在正在预测下一个底。
这不是在挖苦他。7 月 7 日那 3.43 万亿的接盘资金，拆开来看，就是上百万个 ryang량的「年内暂无减持计划」加在一起。李在明的黄金时代能不能立住，靠的是这些人能撑多久。
他还给其他蚂蚁留了一句建议，股价走低的时候，如果能看清背后的原因，就不要慌乱，冷静考虑要不要适时减持。
看得清原因，就不慌。当年的符咒许诺刀枪不入，今天的符咒叫看得清原因。这大概是蚂蚁能给自己上的唯一一道保险。
火柴盒
KOSPI 从最高点 9385 跌到 7400 附近，跌去两成，但从年初算起仍然涨了 80% 左右。三星那 89.4 万亿，也是真金白银的利润。
这就绕回了 7 月 7 日的那个问题。历史最好的财报，为什么换来的是一场熔断。
答案在这两家公司卖的东西里。三星和 SK 海力士做的是同一门生意，存储芯片，它是一门著名的周期生意，上行周期里利润高到离谱，下行周期里全行业一起趴下。
上一轮景气的顶点在 2018 年，那年三星的利润同样是历史最好，股价却在利润还在爬坡的时候就掉了头，第二年，两家的利润塌掉大半。在周期里活过一轮的人都记得这个顺序。
再看筹码怎么压的。三星和 SK 海力士两家，占掉整个大盘市值的一半以上。五千万人的财富计划，一亿多个账户，压在同一种芯片的价格曲线上。
这一年里换手的不只是股票，还有记忆。卖出 96 万亿的那批钱，账上存着 2018 年，存着每一轮周期是怎么掉头的。接盘的账户，光过去一年就新开了一千多万个，它们的记忆从开户那天起算，一路只有上涨。
所有人都知道周期总会掉头，所有人都相信掉头之前自己来得及下车。
已经下了车的人，去了哪里呢。今年 4 月，总价超过 15 亿韩元的房屋交易里，有 13.2% 的购房资金直接来自卖股票的钱，这个比例第一次到两位数，差不多是过去五年大部分月份的三倍。牛市赚到的钱，正在变成汉江边那一排排公寓。韩国人管这种方方正正、长得一模一样的楼叫火柴盒。绕了一大圈，钱又回到了那个几十年没辜负过韩国人的盒子里。
只是能走通这条路的人不多。够不够买房这个问题，ryang량想都没想过，他倒是看得很明白，「那些把炒股赚来的钱投向房地产的人，多半早就开始布局房地产了。只有具备一定资金实力，才能让股票投资的收益最大化，再把这部分资金导入房地产。反过来，从房地产赚了钱再投进股市的，倒是有不少。」
钱从房子流向股票，再流回房子。这轮牛市里，券商预托资产超过 100 亿韩元的超高额投资者，人数翻了一倍，人均资产又多了两成。牛市确实给每个人都发了钱。
股票疯涨的那半年，生活里许多沉重的东西看起来都变简单了。高不可攀的公寓，涨不动的工资，15 美元一只的西瓜，好像都能被那根陡峭向上的曲线暂时托起来，自由和远方仿佛伸手可及。
股票跌下来的时候，那些被托起来的东西，一样一样砸了回去，还是原来的重量。
《寄生虫》的结尾，住在半地下室的基宇给父亲写信。他说自己定了一个计划，等赚到钱，就买下那栋房子，到时候父亲只要从地下室走上来就行。电影上映那年，有媒体替他算过这笔账，按普通人的收入，要五百多年。基宇的计划和 ryang량的持仓，是一样的。一个年轻人，对着一栋不动的房子，握着自己唯一握得住的希望。
晚高峰的地铁 2 号线挤满下班的人。这是首尔唯一的环线，从江南出发，跨过汉江，绕城一圈，最后还会回到江南，像这个国家的钱走过的路线。
车厢里也许站着一个年轻人，安静地盯着账户里的 K 线，手机屏幕亮了又灭。也许那个人就是 ryang량，拿着他那些跌下去也不打算卖的股票，等一个他相信会来的上行。
车窗外，汉江两岸，那些被韩国人叫做火柴盒的公寓楼，灯光依旧。
参考资料
[1] Samsung Electronics Announces Earnings Guidance for Second Quarter 2026，Samsung Global Newsroom
[2] KOSPI Plummets Nearly 8%, Triggering First Circuit Breaker of the Year，Aju Press
[3] Record-Breaking Profits, Yet the Stock Crashes? The Real Reason Behind Today』s KOSPI Circuit Breaker，Devtalk Korea
[4] Number of stock accounts hits record high on bull run，The Korea Times
[5]「Now Is the Time to Invest」: Number of Active Stock Trading Accounts Up，Financial News
[6] The world's top-performing stock market still isn't a developed market，CNBC
[7] Foreign investors may have more Korean stocks to sell，The Korea Times
[8] Seoul ranks 4th in global apartment prices, but just 34th in quality of life，The Korea Times
[9] On the Republic of Apartments，Taylor & Francis Online
[10] Stock profits shift into Seoul housing as 30s lead buying in South Korea，Chosun Biz
[11] Foreign Media Sees Korea's Stock Boom Fueling Property Market，Seoul Economic Daily

BlockBeats Mensaje, 8 de julio: en el informe mensual global de seguimiento de almacenamiento publicado el 8 de julio por la firma de banca de inversión de Wall Street Bernstein, se afirma que en junio el precio de los contratos de DRAM continuó subiendo mes a mes, lo que implica que el precio promedio tradicional de DRAM en el segundo trimestre de 2026 aumentó aproximadamente un 74% frente al primer trimestre. Entre ellos, la demanda de servidores y de dispositivos móviles sigue siendo el principal apoyo: se espera que el precio del Server DRAM suba alrededor de un 60% a un 67% en el segundo trimestre, y que el Mobile DRAM se acerque al 80%.
El mercado spot también muestra una oferta ajustada. En junio, el precio spot del PC DRAM subió un 5,6% mes a mes, hasta 11,5%; el Server DRAM subió un 6,1% mes a mes, hasta 26,4%. El informe señala que el Server DDR5 se está comportando especialmente bien: el precio spot es significativamente más alto que el precio del contrato, lo que indica que la demanda de la IA y de los proveedores de servicios en la nube sigue absorbiendo la nueva capacidad de producción que los proveedores están trasladando al lado de servidores.

Mensaje de BlockBeats: el 8 de julio, el investigador on-chain ZachXBT publicó que LAB se desplomó un 85% en las últimas 24 horas, con el precio pasando de 14 dólares a ligeramente por debajo de 2 dólares; el precio de 14 dólares corresponde a un FDV de 14.000 millones de dólares.
Lo decepcionante es que Binance, Bitget y Gate no hayan tomado medidas previamente para evitar que ocurrieran situaciones como esta. Señaló que, si una CEX realmente se preocupa por los usuarios, al menos debería asignar a los usuarios las ganancias generadas por las cuentas responsables de manipular el precio.
ZachXBT también indicó que los inversores de LAB tienen desbloqueos previstos para más adelante este mes, pero anteriormente ya hubo varios cambios en los períodos de adjudicación en etapas posteriores. Dijo que los insiders controlaron todo el suministro en circulación y, mediante la actividad de los market makers, provocaron una manipulación extrema del precio en las CEX. En cualquier caso, no se recomienda operar con LAB.

TL;DR
· El modelo de SemiAnalysis estima que el beneficio operativo ajustado de Anthropic en el tercer trimestre superará los 1.000 millones de dólares, pero esto no es una divulgación financiera oficial.
· Se considera que Claude Code y los clientes empresariales son la fuente de beneficios; el precio B2B, los costos de inferencia y la ampliación por renovaciones determinarán el grado en que esto se materializa.
· Tanto Anthropic como OpenAI ya han presentado en secreto borradores de S-1; la fecha de salida a bolsa aún no está definida, y las finanzas públicas serán la primera prueba.
Anthropic ha impulsado el proceso de IPO hasta la puerta de la SEC, y el interés del mercado por las empresas de IA de vanguardia también ha pasado de «quién tiene el modelo más potente» a «quién logrará ganar dinero primero». Según el anuncio de Anthropic del 1 de junio, la compañía ya ha presentado en secreto ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) un borrador de Form S-1 para una IPO propuesta, pero aún no se han divulgado el tamaño de la emisión, el precio y el calendario. El modelo más reciente de SemiAnalysis ofrece un pronóstico más agresivo: Anthropic podría alcanzar más de 1.000 millones de dólares de beneficio operativo ajustado en el tercer trimestre de 2026. Esta cifra no proviene de los estados financieros de la empresa ni de datos de archivos ante la SEC, pero apunta al tema más sensible para los mercados de capitales de IA: ¿los laboratorios de modelos grandes son solo una máquina de financiación para seguir comprando capacidad de cómputo, o ya se están acercando a ser empresas de software listas para cotizar?

Mensaje de BlockBeats: el 8 de julio, el protocolo de préstamos del ecosistema TON, EVAA Protocol, publicó contenido de vista previa de su primer AI Agent. Anunció que EVAA Agent está por salir y, además, invitó a la comunidad a participar en una dinámica de adivinanzas sobre sus funciones principales; quienes acierten tendrán la oportunidad de ganar recompensas.
Según videos cortos publicados oficialmente, en la pantalla aparecen mensajes como «Connecting to TON network» y «Liquidity synced», y se muestra el progreso de implementación del producto en el formato «Deploying EVAA_AGENT.exe». Esto ha generado especulaciones en la comunidad: se cree que este producto podría enfocarse en interacciones DeFi impulsadas por IA en escenarios de Telegram. Aún está por ver si incluirá funciones como gestión de liquidez u optimización de préstamos; se requiere una mayor confirmación por parte de la institución oficial.

BlockBeats 消息，7 月 8 日，周三午后韩国股市跌势扩大，投资者重新评估 AI 需求前景。KOSPI 指数一度下跌超 6%，跌破 7200 点，较上月历史高点累计回落超 20%，势将进入技术性熊市区间。
存储芯片制造商 SK 海力士一度下跌 5%，三星电子下跌 6.9%。韩国交易所对 KOSPI 指数启动「临时停牌」机制，程序化交易暂停。韩国股市今年曾是全球表现最强的市场之一，但其行情高度依赖 SK 海力士和三星电子，板块情绪转弱时波动也被放大。即使三星电子本周早些时候公布季度利润飙升 19 倍，芯片股仍持续承压。
瑞穗证券 TMT 板块专家 Jordan Klein 表示，投资者对三星第二季度初步业绩的反应过度。他认为，半导体股这轮抛售更像是动能消退，而不是基本面恶化。Klein 称，若剔除一次性奖金支出，三星营业利润实际上大幅超出预期，其存储业务隐含营业利润率可能超过 80%。他表示，三星单季度营业利润已超过过去三年总和，仅凭初步业绩对三星股价作出反应「极其短视」。
与此同时，亚洲市场出现 AI 交易轮动。香港上市中国股票走高，恒生中国企业指数一度上涨 3.4%，恒生科技指数盘中涨超 5%，阿里巴巴涨超 8%，腾讯涨超 3%。市场人士认为，资金正从聚焦 AI 基础设施的拥挤交易流向估值较低、更具价值股特征的市场。路透关于 DeepSeek 自研芯片以及 The Information 关于智谱 AI 考虑设计自有 AI 芯片的报道，也进一步推动了此轮轮动。（金十）