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Die Ergebnisprognosen von SanDisk und Western Digital von gestern Abend enttäuschten den Markt: Nachbörslich ging es steil bergab, es zog auch den koreanischen Aktienmarkt mit nach unten. Bei SK hynix weitete sich der Rückgang auf 9% aus, Samsung fiel um mehr als 6%. Die Aufholbewegung, die gestern gerade erst begonnen hatte, wurde heute fast vollständig wieder zunichte gemacht.

Der Auslöser kam zwar von den Kursrutschen nach den Quartalsberichten von SanDisk und Western Digital. Es ist aber nicht ganz korrekt, das auf „die Guidance ist schlecht“ zu reduzieren; schlecht ist vor allem, dass es „nicht besser“ geworden ist. Im Kern handelt es sich diesmal um einen „Sell the expectation“-Effekt.

SanDisk: Umsatz in Q4 stieg im Quartalsvergleich um 51%, die Bruttomarge erreichte 84,6%, und der Rechenzentrums-Umsatz hat sich verdoppelt. In der Umsatz-Guidance für die nächste Quartalsperiode liegt der Mittelwert leicht unter den Markterwartungen, und die Bruttomarge (Mittelwert) liegt ebenfalls um 0,6 Prozentpunkte unter dem Wert dieses Quartals.

Western Digital: Sowohl Umsatz als auch EPS in Q4 lagen über den Erwartungen. Die Guidance für die nächste Quartalsperiode liegt im Mittel über dem Konsens. Dennoch fiel die Aktie nachbörslich zeitweise sogar um mehr als 10%.

Das zeigt: Der Markt schaut nicht mehr primär darauf, ob der Gewinn wächst, sondern darauf, ob der Gewinn weiter deutlich über die Erwartungen hinauswachsen kann. Kapital preist bereits im Voraus die Geschwindigkeit ein, mit der die AI-Speicher-Profitmargen nahe an ihr angenähertes Hoch herankommen.

SanDisk steht für NAND und Enterprise-SSDs, Western Digital für Nearline-HDDs. SK hynix und Samsung decken hingegen HBM, DRAM und NAND ab. Zwar sind die Produkte unterschiedlich, aber die Mittel fließen in denselben Trade. Wenn NAND und HDD nicht mehr in großem Umfang nach oben revidiert werden können, bekommt der Markt Zweifel an der Preissteigerungsdynamik sowie an der Gewinnelastizität in der gesamten AI-Speicher-Kette.

Die hohe Gewichtung von koreanischen Werten, die Hebelprodukte und der Handel im Programm-Modus verstärken diese Sorgen. Je aggressiver der Aufholbedarf gestern wurde, desto schneller geht es heute darum, Risiken zu reduzieren.

Meine Einschätzung: Ein möglicher Gewinn-Peak wurde durch die Quartalszahlen noch nicht bestätigt, aber die Bewertung preist das Hoch bereits im Voraus ein. Der echte Wendepunkt zeigt sich erst dann, wenn die Aufwärtsdynamik der Speicherpreise langsamer wird, die Bruttomarge kontinuierlich zurückgeht und die Bestellungen der Cloud-Anbieter beginnen, nach unten korrigiert zu werden.

Aktuell ist nur die erste Warnstufe aufgetaucht. Die Gewinne wachsen zwar noch, aber die Überraschungen werden weniger.

Die Unternehmensergebnisse können weiterhin neue Rekorde schreiben – die Aktie „killt“ aber die Bewertung trotzdem zuerst.

Koreanische Aktien rutschen erneut um fast 9% ab – Morgan Stanley sieht dennoch bullisch

Samsung Electronics und SK Hynix beendeten den heutigen Handel beide mit einem Minus von fast 9%; auch der US-Speicherchip-Sektor gerät vorbörslich zunehmend unter dem Einfluss der koreanischen Kursbewegungen.
Doch genau in der Phase, in der der Markt am panischsten ist, hat Morgan Stanley die koreanischen Aktien auf „Overweight“ (übergewichten) angehoben – mit einem KOSPI-Ziel von 9000 Punkten, was einem potenziellen Aufwärtspotenzial von rund 36% entspricht.
Die Wette lautet nicht, dass „der Kursrutsch bereits vorbei“ ist, sondern dass die heftigste Phase eines hochverschuldeten Ausverkaufs möglicherweise bereits überstanden ist.
Dieser Sturz in Korea folgt einer sehr klaren Kette:
Leitaktien fallen → verschuldete/leveraged ETFs müssen zwangsweise reduziert werden → der Index fällt weiter → Finanzierungspositionen und Hedgefonds verkaufen erneut.
Die Fundamentaldaten bestimmen die Richtung, der Leverage bestimmt das Tempo.
Aber jetzt kann man noch nicht blind nachkaufen:
Richtig günstig sind vor allem Samsung und Hynix – nicht der gesamte koreanische Aktienmarkt.
Ausländisches Kapital ist noch nicht nachhaltig zurückgeflossen.
Die Finanzierung von Privatanlegern und Leveraged-Produkte sind noch nicht vollständig aus dem Markt bereinigt.
In der nächsten Phase gilt es auf drei Dinge zu achten: Ob die beiden Unternehmen die Ausschüttungen an die Aktionäre erhöhen; ob die HBM4-Preise und -Aufträge stabil bleiben; und ob der neue iPhone-Zyklus der nächsten Generation im September die Nachfrage nach Speicherprodukten im Konsumbereich anschieben kann.
Das könnte ein „Leverage-Boden“ sein – aber noch kein Boden, bei dem „jeder gewinnen kann“.
Worauf setzt du eher: dass die Entschuldungsphase bereits fast zu Ende ist, oder dass man auf die Bestätigung durch ausländisches Kapital und Branchendaten wartet?

Samsung ist bereits um über 28% gestiegen, Samsung um über 24%—das ist kein gewöhnlicher Rebound, sondern bereits ein umgekehrter Crash mit Panikverkäufen.

Der südkoreanische KOSPI-Index schoss im Tagesverlauf zeitweise um etwa 16% nach oben und markierte damit den größten Ein-Tages-Anstieg der Geschichte. Es sieht aus, als hätte sich die Fundamentallage plötzlich gedreht—doch in Wahrheit wurden drei Kräfte gleichzeitig gezündet:

1、 US-Aktien werden neu bewertet：

Gestern Abend ist die gesamte Speicher-Chain regelrecht explodiert: SanDisk +26%, Micron +18%, SK hynix ADR +17% und Western Digital +15%. Microsofts Azure-Wachstum beschleunigt sich auf 43%—und das Unternehmen stellt sogar klar „die Nachfrage übersteigt weiterhin die Kapazitäten“. Das belegt erneut, dass Investitionen in die KI-Infrastruktur gerade in Umsätze umschlagen. Die Marktstimmung hat sich von „Ist der KI-CapEx eine Blase?“ zurück zu „Die Nachfrage ist immer noch größer als das Angebot, und Speicher bleibt der Engpass“ gedreht.

2、 Koreanische Aktien müssen nachziehen：

Nachdem die US-Aktien die Neubewertung erst einmal abgeschlossen haben, können koreanische Anleger beim Start nur hinterherlaufen. Samsung und SK hynix machen zusammen fast die Hälfte des Gewichts im KOSPI aus—wenn beide Titel nachziehen, ist das im Grunde wie ein Nachziehen des gesamten Index.

3、 Hebel übernimmt die Kontrolle：

Short-Covering, gehebelte ETFs und das algorithmische Trading treten gegenseitig auf die Bremse und erzeugen eine positive Rückkopplung. Die letzten Tage wurde mit Hebel nach unten getreten, heute wird mit Hebel nach oben geschoben—dieselbe Maschine, nur mit umgekehrter Richtung.

Damit wird diese Phase des starken Anstiegs ganz eindeutig bestätigt: Nicht, dass Speicheraktien bereits wieder in einen Bullenmarkt zurückgekehrt sind, sondern dass sich in den zuvor fallenden Kursen massenhaft De-Leveraging und Liquiditäts-„Tretminen“ eingeschlichen hatten.

Getötet wurde am Markt nie der Gewinn von heute. Getötet wurden zwei Erwartungen:

① Ob der KI-Kapitalaufwand (CapEx) nachhaltig bleibt;
② Ob die hohen Gewinne im Speicher dauerhaft erhalten bleiben.

Microsoft- und Amazon-Ergebnisse geben zumindest vorerst eine Antwort auf die erste Frage. Die zweite Frage muss man weiter prüfen.

Denn selbst nach dem starken Anstieg liegt der KOSPI immer noch rund 20% unter seinen Jahres-Höchstständen, und SK hynix ist immer noch etwa 45% unter seinem Niveau.

Als Nächstes gilt es wirklich, darauf zu achten: Kann die US-Speicher-Chain die Kursgewinne halten, bleibt der KOSPI in Korea ohne Rücksetzer nach oben, und werden die Preise sowie Bestellungen für HBM/DRAM/NAND weiter nach oben revidiert—nur dann weitet sich die Gewinn-Erwartung wirklich wieder aus.

Andernfalls ist das heute nichts weiter als ein episches Short-Covering.

Die größte Chance und das größte Risiko am koreanischen Aktienmarkt sind im Grunde dieselbe Sache: zwei Schwergewichte, eine KI-Speicher-Erzählung—und darauf noch eine Schicht Hebel.

Die koreanische Regierung greift zwar bei der Börsenhebelung ein, aber das ist nicht unbedingt ein gutes Zeichen.

Wenn SK hynix und Samsung weiter fallen, ist die eigentliche Gefahr für Korea möglicherweise nicht die Wirtschaft, sondern dass sich eine Aktienbaisse, Regulierung und öffentliche Stimmung gegenseitig verstärken – bis hin zu einer Börsenkatastrophe.

Die beiden Unternehmen machen zusammen mehr als die Hälfte der Marktkapitalisierung des KOSPI aus. In den vergangenen zwei Handelstagen fielen SK hynix kumuliert um etwa 22,9 %, Samsung um 17,9 %, der KOSPI um 16,2 % – und zwar an zwei aufeinanderfolgenden Tagen, mit ausgelösten Marktstopps.

Das ist kein gewöhnlicher Rücksetzer bei einem Leitindex-Titel, sondern eine Enthebelung auf staatlicher Ebene.

Als Nächstes gibt es vier Ebenen der Weitergabe:

1、Der Hebel beginnt, das Marktgeschehen gegen sich selbst zu wenden

Ausländisches Kapital verkauft die Leitaktien → der Index fällt → gehebelte ETFs müssen umschichten → Marginkredite werden zwangsliquidiert → die Kurse fallen weiter.

Getroffen wird dabei nicht unbedingt die Fundamentallage, sondern die Positionierung. Wenn es steigt, erzeugt der Hebel Kaufdruck; wenn es fällt, erzeugt derselbe Mechanismus Verkaufsdruck.

2、Privatanleger machen aus Verlusten ein politisches Thema

Zuvor flossen mehrere Billionen Won in single-Stock-gehebelte ETFs auf Samsung und SK hynix; viele kauften dabei offenbar auf Kredit.

Am 29. Juli hatten Gruppen von Privatanlegern bereits Dutzende Protestkränze vor dem Parlament aufgebaut. Sie forderten den Abbau der entsprechenden Produkte und riefen: „Mit der Wahlstimme Verantwortung einfordern“.

Normale Anlageverluste sind schwer zu kompensieren, aber eine gefährlichere Erzählung ist bereits entstanden:

Die Regierung lässt Hochrisiko-Produkte passieren → die Produkte verstärken Marktvolatilität → am Ende tragen Privatanleger die Verluste allein.

3、Die koreanische Regierung entscheidet sich offiziell für eine strengere Enthebelung

Nach dem heutigen Notfalltreffen hat das Finanzministerium Koreas angekündigt, den Umfang des Hebel-ETF-Exposure für Privatanleger zu begrenzen, die Handelskosten zu erhöhen, eine Marktüberwachung für 24 Stunden aufrechtzuerhalten und auf gesetzlicher Grundlage Maßnahmen zur Stabilisierung des Marktes im Notfall zu schaffen.

Das zeigt: Das Politikziel ist nicht, SK hynix und Samsung wieder nach oben zu ziehen, sondern zuerst die Feedback-Schleife „Fall → Zwangsliquidation → weiterer Fall“ zu unterbrechen.

Kurzfristig gibt es aber auch Nebenwirkungen: Die Begrenzung des Exposure und die Erhöhung der Kosten reduzieren Mittel für das Einsammeln von Kursrücksetzern. Solange der bestehende Hebel noch nicht bereinigt ist, kann eine Verschärfung der Regulierung den Druck auf den Markt sogar weiter erhöhen.

4、Erst zum Schluss richtet sich der Blick auf die Realwirtschaft

Wenn es nur um Bewertungsanpassungen und die Bereinigung von Hebeln ginge, hätte Koreas Wirtschaft nicht sofort Probleme.

Das eigentliche Risiko liegt in einer anhaltenden Abwertung des Won, einem fortgesetzten Rückzug ausländischen Kapitals sowie einer Schwäche bei den Preisen und Bestellungen für DRAM/HBM – während gleichzeitig Samsung und SK hynix ihre Investitionsausgaben kürzen.

Erst dann entsteht die komplette Kette: „Schrumpfendes Vermögen der Haushalte – schwächerer Konsum – rückläufige Unternehmensinvestitionen – unter Druck geratene Halbleiter-Exporte“.

Deshalb denke ich weiterhin, dass das eher eine Enthebelung durch zu stark befüllte Trades ist – und nicht eine Wirtschaftskrise in Korea.

Aber das, was der Markt derzeit handelt, ist nicht mehr nur die Frage, wie lange die Speicherprofite noch reichen. Es ist eine zusätzliche Ebene an politischem Risiko hinzugekommen:

Je strenger die Regierung vorgeht, desto weniger Kaufdruck gibt es kurzfristig; greift sie nicht ein, kann die Hebelwirkung den Markt möglicherweise weiter mit nach unten ziehen.

Die koreanische Regierung rettet jetzt nicht nur den Aktienkurs, sondern ob der Markt überhaupt noch normal gehandelt werden kann.

Hältst du diese Runde regulatorischer Eingriffe eher für das Ende des Panikverkaufs – oder wird sie zum Auslöser für die letzte Runde der Enthebelung?

Nach dem Quartalsbericht von SK hynix zeigte sich zuerst eine „Tief-V“-Bewegung: Im Afterhours fiel die Aktie zeitweise um bis zu 9%, danach drehte sie wieder ins Plus und holte alle Verluste zurück. Nun ist sie jedoch erneut ins Minus gedreht. Diese Kursbewegung ist an sich lesenswerter als der Bericht selbst.

Kaum ging der Handel wieder los, zog der Kurs innerhalb kurzer Zeit gleich dreimal hintereinander das Gesicht weg.
Die Kern-Einschätzung lautet:

Der Markt wechselt von „man handelt die Knappheit von HBM“ zu „wie lange lassen sich die Gewinne noch aufrechterhalten“.

1、Erste Welle des Kursrutschs: Erwartungen werden abgestraft

Der Q2-Umsatz lag bei 79,3 Billionen KRW, die operative Gewinnspanne bei 60,5 Billionen KRW – allesamt neue Allzeithochs. Dennoch lagen die Ergebnisse etwa 5%–6% unter den Markterwartungen.
Das ist nicht schwache Leistung, sondern zu hohe Erwartungen.
Wenn die Aktie bereits auf Basis eines „perfekten Quartalsberichts“ eingepreist ist, reichen Rekorde allein nicht – sie müssen besser ausfallen als die optimistischsten Prognosen.

2、Schnelle Gegenbewegung: Fundamentaldaten stützen weiterhin

Die operative Marge liegt bei stolzen 76%. HBM4 ist bereits in die Massenproduktion gegangen und die Auslieferungen laufen.
Zudem hat die Firma mit rund 10 Kunden langfristige Vereinbarungen geschlossen.
In Kombination damit, dass SK hynix zuvor bereits deutlich gefallen war, wirkt der anschließende Anstieg eher wie ein „Dip-Catching“ nach Fundamentaldaten-Unterstützung sowie die Rückdeckung der Short-Positionen.
Das zeigt: Die HBM-Nachfrage ist nicht plötzlich eingebrochen. Aber es beweist noch nicht, dass die Aktie bereits am Tiefpunkt angelangt ist.

3、Erneuter Richtungswechsel nach unten: Der Markt handelt nun das „Gewinn-Spitzenplateau“

Das ist das wichtigste Signal in dieser ganzen Entwicklung.
Kapital ist nicht mehr bereit, weil „die aktuellen Gewinne sehr hoch sind“, der Aktie weiterhin eine deutlich höhere Bewertung zu geben.
Langfristige Verträge können die Absatzmengen sichern, könnten aber gleichzeitig den Spielraum begrenzen, wenn die Preise steigen und damit die Gewinnhebel wirken sollen; der Ausbau der Kapazitäten kann den Bedarf der Kunden decken, bedeutet aber auch höhere Capex, mehr Abschreibungen und künftig ein größeres Angebot.

Kurz gesagt: Der Markt ist mit „sehr starke Nachfrage“ nicht mehr zufrieden. Er verlangt, dass das Unternehmen belegt, dass hoher Preis, hohe Gewinne und hoher Free Cashflow auch nachhaltig sind.

Als Nächstes gilt: Nicht der nächste HBM-Benefit steht wirklich im Fokus, sondern die tatsächlichen Auslieferungsmengen und Preise von HBM4, ob der Q3-Umsatz die Erwartungen wieder einholen kann, und ob der Free Cashflow nach dem Kapazitätsausbau weiterhin wächst.

SK hynix handelt aktuell nicht die Nachfrage, sondern die Haltbarkeit der Gewinne.

Der südkoreanische Aktienmarkt hat heute wieder einen Auslöser für den Handelsstopp ausgelöst. SK Hynix in Seoul ist um über 11% gefallen, US-ADR-Aktien sind unter den Emissionspreis von 149 USD gerutscht und haben damit einen neuen Tiefststand seit dem Börsengang markiert, Samsung -9%, Japan Kioxia -18%.

Bis jetzt gibt es auf der Nachrichtenebene weiterhin nur einen Punkt: die in China entwickelte Lithografiemaschine.

Aber **Chinas Lithografiemaschine ist nur der Streichholz; was die Chip-Aktien in den USA, Südkorea und Japan wirklich angezündet hat, ist die Prämie aus dem im vergangenen Jahr aufgebauten „technologischen Monopol + AI-Speicher ist dauerhaft knapp“.**

Das wirkt eher wie ein weltweiter Deleveraging-Schritt im Bereich AI-Hardware, nicht wie das über Nacht Verschwinden der Gewinne einiger weniger Firmen.

Der Markt handelt im Moment nicht „China kann morgen EUV und HBM4 in Produktion bringen“, sondern eine Veränderung der Wahrscheinlichkeit:

China könnte nicht länger dauerhaft vor der Tür bleiben, die durch den Import von Lithografieanlagen gesetzt ist. Auch wenn sich die Lithografie-Landschaft kurzfristig wohl kaum ändern wird, wird es zuerst die Bewertung verändern.

Sobald Yangtze Memory (CXMT) stabile Werkzeuge für die inländische Expansion erhält, könnte sich die mittelfristige Angebotskurve für gewöhnliche DRAMs nach rechts verschieben. Nicht zuerst werden Samsung und SK Hynix beim Gewinn des laufenden Quartals gekappt, sondern bei der langfristigen Prämie aus Knappheit und Preissetzungsmacht.

Kioxia produziert NAND, und laut Angaben haben die ersten Kunden der inländischen Lithografiemaschinen auch keinen direkten Wettbewerber von Yangtze Memory als Konkurrenten. Kioxia ist trotzdem zeitweise um über 18% gefallen. Das zeigt wiederum, dass der Markt die Branchenwirkungen nicht präzise einpreist, sondern pauschal das gesamte Storage- und AI-Hardware-Faktor-Exposure verkauft.

Daher hätte heute am unmittelbarsten eigentlich
[$ASML ](https://x.com/search?q=%24ASML&src=cashtag_click)
und die Equipment-Kette mit hoher China-Exponierung unter Druck stehen sollen. Danach kämen die DRAM-Hersteller an die Reihe,
**$NVDA **
hingegen eher indirekt. Dass jedoch die komplette Liefer- und Branchenkette gemeinsam abverkauft wird, zeigt: Inländisches DUV ist nur der Katalysator; Überfüllung, Deleveraging und die hohen Bewertungen sind die eigentliche Pulverfass-Zündschnur.

Als das SK-Hynix-ADR unter den Emissionspreis von 149 USD fiel, kam noch eine weitere Druckschicht hinzu: 26,5 Milliarden USD neue Aktien als frisches Angebot wurden schnell zu einem Lock-in-Bestand (eingefrorene Kaufposition), während in den USA zuerst der Preis festgelegt wurde und der südkoreanische Markt dann nach unten nachgab. Samsung und SK Hynix sind zu stark gewichtet; wenn bei einzelnen Titeln das Deleveraging passiert, wird das durch die hohe Indexwirkung zusätzlich zu einer Panik auf Indexebene.

Hier die Einschätzung:

Der kurzfristige Rückgang hat bereits mehr ausgemacht, als diese Nachricht tatsächlich für die realen Gewinne im Jahr 2026 bedeutet. Aber das Bewertungsrahmenwerk für die mittlere Frist hat sich tatsächlich verändert.

In Zukunft darf man nicht nur darauf starren, dass HBM knapp ist. Man muss auch das Downside-Risiko bepreisen, dass „inländische Anlagen nach der Validierung in die Produktion gehen → Yangtze Memory expandiert → der Wettbewerb bei Speicherkalkulationen intensiver wird“.

Als nächstes gibt es nur drei Punkte: Kann inländisches DUV stabil in die Produktionslinien kommen? Wie sind Ausbeute (Yield) und Kapazitäten von Yangtze Memory? Und ob SK Hynixs Quartalsbericht vom 29. Juli die HBM4-Bestellungen, den Preis und die Cashflows verteidigen kann.

Wenn die ersten beiden Punkte sich lange nicht erfüllen, ist das ein Deleveraging-/Hebel-Überschlag. Wenn sie sich erfüllen, dann wird das, was heute neu gezeichnet wird, die alte Karte des globalen Halbleiter-Gewinnpools sein.

Meinst du, der Markt verkauft die Aktie zu stark (Fehlbewertung), oder wird bereits das finale Szenario vorweg gehandelt?

Changxin steigt am ersten Tag um 465 %, Marktkapitalisierung 3,28 Billionen: Wer ist hier am meisten der Gewinner?

Zusammenfassung: Größter Gewinner sind das Hefei- Staatsvermögen und der Alibaba-Komplex

Umgerechnet nach dem Börsenschluss der Marktkapitalisierung:

— Hefei-Staatsvermögen: rund 1,086 Billionen
— Alibaba-Komplex: rund 147,7 Milliarden
— Zhu Yiming und 10 weitere Führungskräfte: rund 98,7 Milliarden
— Strategische Zuteilung des „Nationalteams“: schätzter schwebender Gewinn von rund 35,5 Milliarden
— E Fund, Southern Asset und ICBC Credit Suisse zusammen: schwebender Gewinn von rund 17,2 Milliarden
— TaaKang Asset Management: schwebender Gewinn von rund 7,0 Milliarden
— Neuzuteilungen (IPO) unter der von Liang Wenfeng geführten Stiftung: schwebender Gewinn von rund 819 Millionen

Die Zahlen sind ziemlich explosiv, aber diese Werte sind allesamt nur „auf dem Papier“.

Nach der Emission von Changxin beträgt die Gesamtaktienzahl 66,881 Milliarden. In der Anfangsphase sind tatsächlich handelbar nur 4,503 Milliarden Aktien, das entspricht 6,73 %.

Anders gesagt: 6,73 % Streubesitz definieren für 100 % des gesamten Aktienbestands einen Preis von 3,28 Billionen.

Und das wichtigste „Kernpaket“ an Aktien kann kurzfristig überhaupt nicht verkauft werden.

Das Hefei-Staatsvermögen hält etwa 22,142 Milliarden Aktien; davon sind 95,9 % bis 2029 gesperrt. Auch die Kernaktionäre wie der zweite Fonds der Big Fund-Strategie (Großfonds-Phase II), Hefei Jinxin und Investitionen der Provinz Anhui sind ebenfalls für drei Jahre gesperrt. Nach der aktuellen Marktbewertung entspricht der Anteil, der etwa 1,78 Billionen ausmacht und erst 2029 in das theoretische Entsperrfenster fällt.

Die erste echte Prüfung der Zeichnungen kommt wirklich 2027:

— Im Januar laufen 1,521 Milliarden Aktien aus der Underwriting-Restriktion (Platzierung mit Mindesthaltedauer) aus
— Im Juli betreten etwa 21,4 Milliarden Aktien das theoretische Entsperrfenster für die Origin-Aktien

Letzteres entspricht bei der aktuellen Bewertung rund 1,05 Billionen an Umschlag-/Handelsvolumen.

Daher handelt der Markt derzeit nicht nur den Industrie-Mehrwert von inländischem DRAM, sondern vor allem das gleichzeitige Aufeinandertreffen von Knappheit bei den Marktführern, Politikprämie und niedrigem Free-Float.

Der industrielle Wert ist real, und die Verstärkung des Preises ist auch real.

Kann Changxin bei 3 Billionen „stabil bleiben“? Das hängt nicht davon ab, wie viele heute um die Aktien konkurrieren, sondern davon, wie viel Kapital bereit ist, einzuspringen, wenn ab 2027 die Aktienpakete beginnen, sich zu lockern.

长鑫开盘涨超500%，波动剧烈，市值最高触及3.4万亿元，之后回落至2.6万亿再反弹，目前仍旧登顶A股。

韩股海力士冲高转跌，抹去开盘超2%涨幅，但这并不是简单的吸血，也不是"中国存储打败韩国存储"，而是两套定价体系的正面对撞。

一个在为「国产替代叙事＋稀缺性」定价，一个在为「全球周期盈利」定价。

1/ 估值差很明显

长鑫：3.4万亿市值，发行价对应静态PE约300倍；即便用今年上半年暴涨的盈利年化（H1净利约550亿）也有近30倍。

海力士：约16倍PE，DRAM全球份额约30%。

而长鑫DRAM份额全球第四（约4–5%），市值却一度是份额第二的海力士两倍以上。这不是基本面能解释的，是A股稀缺性溢价＋T+1流动性挤压。

2/「抽血论」只是表层逻辑

资金卖掉其他存储股去追龙头，海力士、三星承压。但这是一次性流动性事件，不是趋势。巨型IPO首日高开冲高回落几乎是固定剧本——别把开盘价当估值锚。

3/ 真正的信号在水面下

长鑫上半年营收1100–1200亿、净利500–570亿，这是有真实利润的国产DRAM龙头第一次登陆资本市场。中国存储自给的故事，第一次有了可交易的标的。供给格局正在变——这才是海力士该睡不着的长期变量。

4/ 海力士的跌，一半情绪一半警报

一半是"抽血"恐慌，一半是提醒：如果长鑫持续扩产，DRAM在周期下半场的过剩风险会上升。摩根士丹利7月已把存储定价锚从"涨价弹性"切到"盈利持续性"——长鑫的产能，恰好是这道题的新增变量。

5/ 加密玩家提前入场

Hyperliquid上CXMT盘前永续两周稳在$6–7（约43元／2.88万亿市值），最大空头持续加仓到千万美元级。链上市场早就在喊：这个溢价不可持续。今天A股的440%，某种程度上是在追平、然后透支这个预期。

结论

3万亿市值是情绪的顶，不是价值的锚。值得记住的不是长鑫今天涨了多少，而是——中国终于有了一家能上市、且真赚钱的存储龙头。价格会回归，格局的改变不会。

Kann Bitcoin nicht weiter steigen? Schafft er es bis Ende des Jahres zurück auf 100.000 US-Dollar?

Was ist passiert?

Nachdem BTC im November stark zurückgekommen ist, richtet sich der Fokus des Marktes darauf, ob zum Jahresende die Marke von 100.000 US-Dollar angegriffen werden kann. In letzter Zeit wurde BTC mehrfach an der Schwelle von 91.000 US-Dollar gebremst; technische Analysten beobachten vor allem den 21-Wochen-Durchschnitt (ca. 100k U) als Grenze zwischen Bullen- und Bärenphase. On-Chain-Daten zeigen: In den vergangenen 30 Tagen flossen von „großen Walen“ 7,5 Milliarden US-Dollar auf die Börse Binance – die Bereitschaft zum Einstieg in der Unteren befindet sich klar auf dem Vormarsch. Auch börsennotierte US-Unternehmen stocken BTC weiterhin auf, was darauf hindeutet, dass die Hauptakteure in niedrigen Kursbereichen positionieren.

Marktstimmung

Die Stimmung im Community ist gespalten: Bei kurzfristig orientierten Tradern heizt sich das FOMO an, und auf Social Media wird intensiv darüber diskutiert, wie Geduld gegen sofortiges Traden abgewogen wird. Das Volumen der Optionspositionen erreicht ein Allzeithoch; im Markt finden sich sowohl abwartende Akteure als auch Einstiegskäufe. Insgesamt verschiebt sich die Stimmung von Angst hin zu vorsichtigem Optimismus.

Handlungsleitfaden

Die Dynamik für einen kurzfristigen Rebound bei BTC nimmt zu. Als kurzfristige Struktur-Unterstützung gilt 91,8k; falls BTC dort stabil bleibt, könnte ein Angriff auf 104k möglich sein. Es ist eher ein Swing-Trade-Szenario: Bei einem Bruch der Unterstützung sollte man Bestände reduzieren.

Der Trader RunnerXBT sagt: Er hat den BTC-Hebel-Lang-Exposure bereits teilweise reduziert; 91,8k ist eine entscheidende Zone, das verbleibende Positionsziel liegt in der Nähe von 104k.

Der On-Chain-Datenanalyst Murphy ist der Ansicht: Nach der Bereinigung der Panikorder hat sich der BTC-Rebound stärker entwickelt als erwartet. Der Kurs liegt kurzfristig wieder über 9w; nun gilt es, sowohl die Stimmung als auch die Trend-Erholung zu beobachten.

[BTC]
Derzeit gibt es bei BTC im kurzfristigen 1-Stunden-Chart Anzeichen dafür, dass es demnächst zu einem Ausbruch aus dem bärischen Trend kommen könnte. Doch unter der Voraussetzung, dass sich der Markt in letzter Zeit zäh und schleppend bewegt hat, ist die bärische Struktur noch nicht vollständig überwunden – daher sollte man vorsichtig bleiben und nicht zu voreilig optimistisch auf steigende Kurse setzen.

Anhand der Spielsteine lässt sich vermuten, dass es sich um einen Rückruf aus dem Stunden-Frame handelt, aber der große Frame bleibt weiterhin bullisch strukturiert.

Kernereignis:
Die S&P Dow Jones Indices Company (S&P Dow Jones Indices) gab bei den Anpassungen im November bekannt, dass SanDisk (SanDisk) in den S&P-500-Index aufgenommen wird, und lehnte gleichzeitig erneut den Aufnahmeantrag von MicroStrategy (MicroStrategy, umbenannt in Strategy) ab.

Veröffentlichungszeitpunkt: 24. November 2025 (Montag) nach Börsenschluss in den USA, daher erscheinen die Auslegungen in der chinesischen Community üblicherweise am 25. November.

Bestätigung durch Leitmedien: Die Suchergebnisse zeigen, dass Leitmedien für Wirtschaft (z. B. Sina Finance) tatsächlich über eine Meldung mit dem Titel „SanDisk wird in den S&P-500-Index aufgenommen und schlägt das Unternehmenssoftware-Unternehmen Strategy“ berichtet haben. Dadurch wird bestätigt, dass SanDisk ein anderes Unternehmen (z. B. Interpublic Group) im Index ersetzt hat, während MicroStrategy nicht ausgewählt wurde.

Derzeit gleicht BTC eine 4-Stunden-Lücke der Short-Seite aus; die Trendstruktur bleibt jedoch abwärtsgerichtet. Der wichtigste Punkt diese Woche ist, ob man am Dienstag bis Mittwoch über dem 0,618er-Level der Wochen-Kerzen der Vorwoche schließen kann. Wenn das gelingt, steht das für Stärke und würde bedeuten, dass es sich fortsetzt. Dann bestünde die Möglichkeit, die Struktur nach oben zu drehen und in eine Long-Struktur zu wechseln

$BTC

Krypto-Trading-Tradition: Wage mich nicht, mit den Indern zu spielen 😂

Die Citi-Forschungsabteilung hat dieses Phänomen quantifiziert: Wenn bei dem Bitcoin-ETF pro (netto) 1 Milliarde US-Dollar abfließen, fällt der Preis um etwa 3,4% – und umgekehrt. Auf dieser Grundlage hat der Analyst Alex Saunders von Citi ein pessimistischeres Kursziel zum Jahresende von 82.000 US-Dollar festgelegt (bei der Annahme von keinem Mittelzufluss). Tatsächlich beläuft sich das Abflussvolumen jedoch bereits auf mehrere Milliarden, was darauf hindeutet, dass nach wie vor weiteres Abwärtspotenzial besteht.

Mit Binance-Reserven abzüglich der Nutzervermögen berechnet

Michael Burry hat ein SUBSTACK-Konto eröffnet – geht es jetzt mit Trading/Signalen los??

👉 Heutige Gesamtbewertung: 🔴 Straffung (Tight)
🧠 IV. Montagmorgen-Interpretation
Mit Beginn der neuen Woche leuchtet die Liquiditäts-Übersicht weiterhin rot.
Die derzeitige Marktlage ist wie ein Schwimmbecken, dessen Wasserstand langsam sinkt (sinkende Liquiditätsreserven), während gleichzeitig eine starke Saugpumpe läuft (TGA auf hohem Niveau). Daneben ist der Reserve-Eimer nahezu leer (RRP liegt am Boden).
Zudem hält sich der US-Dollar-Index stabil über der 100er-Marke. Das bedeutet, dass globales Kapital eher in den US-Dollar zurückfließt, um sich abzusichern oder Rendite zu suchen – statt in riskante Vermögenswerte zu strömen. Auch die schwache Stimmung im Kreditmarkt bestätigt das über die Kennzahlen: Anleger achten derzeit stärker auf Sicherheit (Investment-Grade-Anleihen) als darauf, eine hohe Risikoprämie anzustreben (High-Yield/„Junk“-Anleihen).
Fazit: Zum Wochenstart bleibt das Liquiditätsumfeld für einen deutlichen Anstieg riskanter Assets ungünstig. Sofern man nicht sieht, dass TGA beginnt, spürbar abzulassen, oder der US-Dollar-Index deutlich zurückfällt, wird der aktuelle Straffungsdruck fortbestehen.