话李话外

Bis zum Jahr 2025 haben wir 5 E-Books veröffentlicht, darunter die Crypto-Serie und die Travel-Serie:
1.(Fortgeschrittenes Denken in Blockchain) 2023
Dieses Buch ist das E-Book „Gespräche über Li“ und wird am 30. Dezember 2023 veröffentlicht, umfasst etwa 123.000 Wörter und ist in 9 große Kapitel unterteilt, die die Grundlagen für Anfänger, gängige Blockchain-Tools, das Selbststudium von Spekulanten, Investitions- und Handelsstrategien, Forschungsmethodik für Projekte, die Popularisierung von Blockchain-Wissen und grundlegende Sicherheitskenntnisse über Blockchain abdecken.
2.(Blockchain-Methodologie) 2024
Dieses Buch ist das E-Book „Gespräche über Li“ und wird im Jahr 2024 veröffentlicht, umfasst etwa 623.000 Wörter und ist hauptsächlich in drei große Kategorien unterteilt: Investitionsstrategiemethodologie, das Selbststudium von Spekulanten und jährliche Narrative, wobei jede große Kategorie aus verschiedenen Unterabschnitten besteht.

文章来源：话李话外
前两天，陪孩子看了一部电影《绵羊侦探团》（The Sheep Detectives），虽然是一部阖家欢乐的喜剧片，但这部电影有段小故事也藏着一个潜规则：几乎所有的小羊都出生在春天，偶尔也有在冬天出生的小羊，而冬天出生的小羊往往会被羊群排斥。

不过，主人公乔治的那句“You're okay”则给了那只冬天出生的小羊最温暖的肯定。


其实，对于冬天出生的小羊来说，它并没有做错什么，只是因它为出生的时间和大多数羊不一样就遭到了排斥。就好比现实生活中也一样，那些多数人都认同的事情不一定就是正确的，但只要是大多数人认同且相信的事情，往往就会被视为是真理，而少数人的观点即便是真正的正确答案，也只能遭受人们的质疑。

对应到投资这件事情上面似乎也是一样的，就好比，不少真正能够赚到大钱的人，其实在大部分的时间里面（尤其是投资的早期阶段）往往也都会被人们认为是异类。比如，那些 2013 年之前就能够买比特币的人，现在回头再来看，他们当时也许就相当于是比较典型的冬天出生的小羊吧。

当然了，2013 年已经成了回不去的记忆，我们还是应该多关注当下。也记得 2022 年上一轮熊市的时候，当时好像不少人（包括很多KOL）都认为比特币会继续跌到 1 万美元，甚至还有看到 8 千美元的，所以，既然这轮熊市目前大部分人（包括很多KOL）都看到 4 万美元，甚至 3 万美元，那么你应该怎么做，是从现在开始就分批定投或左侧买入，还是继续等到你希望的所谓最底部再梭哈进去……可能就需要有自己的独立思考了。这里我们能够提醒的一点就是，真正的熊市底部，也许并不会是市场最普遍的那种预期，你需要基于此做好自己的风险管理和仓位规划。

市场一直在变，世界也一直在变！

美联储最新的决议是，继续将联邦基金利率目标区间维持在 3.5% 至 3.75% 之间不变。当然了，这仅是基准的利率，如果需要考虑全球资金的长期成本，我们可以直接看美国 10 年期国债收益率，如下图所示，截至 6 月 30 日美国 10 年期国债收益率为 4.38%，从时间轴来看，这也意味着长端利率很难再直接回到从前那种低利率（甚至接近零利率）的状态了。


如果我们进一步基于中性利率（Neutral rate of interest）来观察的话，比如就以 HLW（即Holston-Laubach-Williams、由纽约联储每季度进行公布）估值模型所估计的中性利率做为参考，美国现在的中性利率可能也已经达到 3% 以上（即1.06%+2% 以上的通胀率），如下图所示。


换句话说就是，虽然很多人依然认为目前美联储 3.5% 至 3.75% 属于高利率，但实际的情况可能是，这个利率水平似乎并没有人们理解中的那么高（不能再去直接类比 2020 年那种利率时代了），反而是比较接近于一种中性的、或者说均衡的水平。

现在很多人还在期盼着美联储能够像过去周期那样进行降息，比如将基准利率降到 1% 以下，但我的看法是，美联储似乎并不着急这么做，甚至后面也不一定会继续这么做。这一点从上个月（6月18日）的 FOMC 会议情况好像也可以看到一些端倪，新上任的美联储主席 Kevin Warsh 首秀就表现的比较鹰，甚至还给了一种市场认为可能会重新加息的预期。也许，随着沃什的上任，原来的那种鲍威尔时代真的要结束了。

大白话来说就是，之前的鲍威尔时代，只要市场需要，美联储就会通过货币宽松政策来拯救市场，但现在不一样了，除非通胀快速回落得到控制、或除非经济出现明显的衰退，否则，沃什似乎不会轻易听市场的、不会轻易给出预期，也不会再像之前那样进行快速的降息和大规模的放水。

从最新的 Polymarket 平台押注来看，目前对于今年美联储不降息的概率已经上升到了 77%，如下图所示。而对于美联储今年可能会重新加息的概率则已经达到了 53%。


但我依然认为，虽然现在美伊战争冲突还在反复和持续，但今年底前大概率会结束的（可能还会持续有小摩擦，但应该不会再出现更大规模的升级），随着霍尔木兹海峡的进一步开放和油价的回落稳定，再考虑到美国的天量债务问题，今年的第四季度或者明年（2027），美联储还是有比较大可能会降息的，比如先降息 1-2 次，将利率水平维持在 3.0%–3.5% 的水平。然后，到明年或后年（2028）继续将利率维持在比如 2.25%–3.0% 的水平，基本也就到这个位置了。

从全球发展局势和经济结构的发展来看，高利率的时代肯定不会维持太久，但与此同时，未来，我们估计也很难再看到所谓的零利率的时代，除非突然发生非常严重的经济危机。在这种大背景下，全球的资金成本结构理论上也会发生一些新的变化，即我们上面说的，美元会长期维持在 3%-4%、或 2%-3% 这样的利率水平，这将会成为未来资产世界的一种常态，我们需要从宏观思路上做好改变。游戏还在继续，但一些游戏规则，可能真的要发生改变了。

另外，如果从资金的流动角度来讲，除了利用利率来调整美元流动外，美国接下来还可能会继续利用 AI、太空等叙事（除了已经上市的 SpaceX 外，接下来还会有诸如OpenAI、Anthropic 等巨型企业进行 IPO）来持续虹吸全球的流动性，我们稍微阴谋论点儿说就是，AI 浪潮肯定还会持续一段时间，而只要美股（AI）持续创造新高把全球的流动性吸引过来，然后等到合适的时机割点韭菜，自己的天量债务压力自然也就会变得轻松一些了。最近这几年，大家最大的感受可能就是特朗普总是无缘无故就主动挑起各种事端，但，没有无缘无故就发起的战争，也没有无缘无故就开始的针锋相对，一切的根源，也许都是为了重新解决或平衡背后的利益。

那么如此一来，对于像 BTC 这样的高风险资产可能就会形成底层上的冲击。比如：

我持有美元轻轻松松就可以拿到 3%-4% 的回报，为什么要去投资一个风险和波动都很高的比特币呢？

小资金的散户对这个 3%-4% 的回报可能并不感冒，但我们这里的视角是宏观的，是基于全球流动性进行考量的。换句话说就是，新的利率时代下，比特币（包括其他加密货币）的定价可能将会被重新定义。

这里我们继续举个简单的例子：

比如，在 2020 -2022 年这样的零利率时代下，持有美元相当于是没有收益的（理论上这么理解就行），所以像 BTC 这样的资产就成了天然的炒作对象，资本可以利用诸如数字黄金、减半稀缺性等叙事故事来推动比特币的价格，只要比特币的价格涨了，让市场给越来越多的人洗脑说比特币未来会涨的更多，那么零成本的资金（零利率）就会源源不断地进场参与炒作，推高比特币的市值（估值）。

但现在似乎不同了，在高利率时代下，持有美元就等于持有现成无风险收益，而持有 BTC 不仅没有无风险的收益，而且还需要面临价格的巨大波动，这个时候，单单依赖我们上面提到的数字黄金、减半稀缺性等叙事故事就很难再推动比特币的价格了。

当然了，这里我并不是在看空比特币，了解话李话外的人都知道，我依然是长期看多的。我这里主要想表达的意思是，相较于之前的长期低利率时代，未来的中性利率时代下，投资或炒作比特币的门槛会变得越来越高。

具体而言，未来的比特币（包括其他加密货币）从底层的逻辑上也可能会产生几种变化：

首先，比特币的涨幅会变得越来越窄，以前那种夸张的涨幅可能将不会再出现。以前，投资比特币追求的是 Alpha（阿尔法）超额收益，以后，投资比特币可能更多是 Beta（贝塔）收益。

其次，除了比特币以外的山寨币将会更难，99% 以上的山寨都可能会面临归零的结局（截至6月30日，链上可供交易的代币对已达 61,794,156 个，且平均每天还在以几十万个的新增速度在变化），尤其是那种三无产品代币（没有实际应用场景、没有技术落地和真实收入、没有团队和真实用户）将会被大面积淘汰。反之，那些能够持续产生收益的协议才有机会获得更长久的发展，如下图所示（下图是过去 12 个月收入排名前 15 的链上协议）。


再次，稳定币将可能会获得更大的发展空间，因为稳定币除了应用场景外，还可以获得持续的基于美元利率的衍生收益。而且，稳定币这几年开始已经越来越多不再局限于加密市场，而是得到了更广泛的使用，根据BCG（波士顿咨询公司）近期发布了一份 68 页的名为《The Future of Digital Assets》的报告显示：在流通中的约 3000 亿美元稳定币中，约有 500 亿至 1000 亿美元被在新兴市场用作了价值储存手段，尤其是在某些当地法币疲软的国家，人们正在将稳定币作为数字美元和避险工具。如下图所示。


回顾来看，稳定币从2014年USDT（Tether）的诞生，到2018 年 USDC（Circle）的诞生并于2021年随着 Coinbase的上市和大牛市迅速崛起，再到2023 至 2025年期间诸如PayPal (2023年8月联合Paxos推出PYUSD)、Stripe (2025年2月用11亿美元收购了稳定币支付平台 Bridge)、Visa (2025年12月正式将USDC整合进其在美国的核心清算网络）等传统巨头的纷纷进场，再到昨天（6月30日）有消息说目前多家金融巨头正在计划联合推出稳定币OUSD，如下图所示，可以说，稳定币的市场正在持续地扩张到越来越多行业，而稳定币的格局似乎也在不断地发生着新的变化。


另外前几天还看到一个新闻说，Kraken 正在洽谈以 3.85 亿美元的估值收购 Aave 15% 的股份，如下图所示，估计也是看中了 AAVE 未来在代币化和链上信贷方面的增长机会。


其实，从 2024 年比特币现货 ETF 正式通过后，比特币的市场结构（包括资金结构）就已经开始发生了变化，机构 ETF + 公司财库（比如微策略这样的公司）+主权财富基金（比如阿布扎比）+ 国家战略储备（比如美国）这些共同在定义着比特币新的价格波动上限和下限，而传统的所谓减半叙事、固定供应量稀缺叙事对价格的影响力似乎已经变得越来越没有那么重要了。

以前，非主流的比特币可以任意炒作，但现在，越来越主流化的比特币其实会有更多的限制。

以前，拿着零利率的美元去炒作比特币是一个很好的选择，现在，面对 3%-4% 甚至更高的美元无风险收益的时代，如果你还是拿着比特币现货不动，那么我们可以算一笔账：持有比特币现货 5 年不动，不考虑价格波动的情况下，相当于直接损失了 15.93%-21.67%（这是我让AI帮我算的）的复利无风险收益。

尤其是在熊市期间，比特币作为一个随时会暴跌 50% 以上的资产，长期持有比特币（而不是直接持有美元或美元稳定币）对于大资金的心理压力还是非常大的。

不过，在这种宏观变化下，那些已经参与到其中的机构也在积极给出新的方案，比如：

Strategy（微策略）的 STRC 最近大家讨论的比较多，其实这就是一个基于比特币的优先股产品（微策略的比特币储备作为支撑），目前该产品的 Effective Yield（有效收益率）已经从 100 美元面值的 12%，涨到了目前 78 美元面值的 15.42%，如下图所示。


BlackRock（贝莱德）在今年 6 月的时候宣布推出了一个比特币的收益型 ETF，名称为 BITA，这不是一个普通的现货 ETF，也是一个可以直接产生固定收益（每月发放）的产品，如下图所示。


这里也许有人会问，拿着 BTC 现货直接去链上进行 DeFi 理财也是可以获得收益的啊，确实可以，但很多的大资金基本不会这么做，比如可能会涉及到合规性问题、流动性问题、风险性问题等，链上这个趋势的发展可能还需要更多的时间，也需要美国那边相关监管制度的持续推进配合。也别说大资金了，其实就是像我这样的古典派小囤币党，也是只喜欢将比特币放在冷钱包里面，而不是拿出来去放在某些链上协议里面拿年化收益。

简而言之吧，时代可能真的变了，比特币也不再是原来那个非主流的比特币了，当一个资产慢慢从投机属性变成配置属性，随着市场参与者的变化、资金结构的变化、流动性逻辑的变化，比特币也正在进入被重新定价的时代。

当然了，我们上面主要探讨的是基于宏观角度的一种未来发展趋势，就现阶段而言，比特币依然还是处于一个持续高波动的状态，但未来随着机构化的进一步渗透，也许再过 5 年，一切都会发生彻底的改变。似乎，留给散户的选择越来越多了；似乎，留给散户的机会也越来越少了。珍惜当下！

本期（20260701）就聊这些吧，以上内容均为个人角度的观点及分析，仅作为思考记录和交流之用，不构成任何投资建议。

Quelle: Hualihuawai
Der heutige Beitrag hat zwei Themen. Wir sprechen zuerst kurz über Strategy (MicroStrategy):

Kürzlich habe ich festgestellt, dass viele Leute über die Probleme von Strategy diskutieren. Viele scheinen auch darauf zu warten, dass diese Institution, die 840.000 Bitcoins hält, „implodiert“ – sogar manche hoffen bereits auf einen Bitcoin-Preis unter 30.000 US-Dollar.

Wenn man sich den Kursverlauf der Stammaktien (MSTR) und der Vorzugsaktien (STRC) von Strategy anschaut, dann ist der bisherige starke Rückgang tatsächlich ein echter Druck für Michael Saylor (Gründer von MicroStrategy). Zum Zeitpunkt, als dieser Artikel verfasst wurde, liegt der Preis von MSTR bei 85 US-Dollar – verglichen mit dem Hoch von 457 US-Dollar im vergangenen Juli ist er um 81 % gefallen. Der Preis von STRC ist auf 75 US-Dollar abgesackt und hat damit ein neues Tief erreicht; das ist deutlich von dem Nominalwert von 100 US-Dollar entfernt.

文章来源：话李话外
记得以前我们分享过一个比较有趣的网站，里面会追踪自 2010 年以来各种主流媒体、知名人士和经济学家每一次宣布比特币死亡（归零）的事件，截止到 2026 年 4 月，比特币已经被宣告了 472 次死亡，如下图所示。


最新一次宣告比特币死亡的媒体是《经济时报》（The Economic Times），而这次宣告比特币会归零的是著名经济学家 Steve Keen（史蒂夫·科恩），这位大佬曾准确预测了 2008 年的金融危机，而他最近又出来并警告说：比特币最终可能归零。而他给出的理由是能源消耗需求太大。如下图所示。


当然了，至于比特币未来会不会真的归零或消亡，我们不知道，但至少过去的这十几年来，比特币不仅没有死亡，而且价格还直接暴涨了超过 12 万倍。即，2010 年比特币的最高价格为 0.5 美元，即便是现在其价格已经从 12.6 万美元的历史最高位腰斩，而就算是按照当前（6月23日）的 6.4 万美元的价格计算，比特币依然有 128,000 倍的涨幅。

或者我们换个说法，假设你在过去 472 的宣告比特币死亡事件中，每次看到类似的新闻或事件就买入 100 美元的比特币，那么截止到现在，你将直接拥有 66,970,251 美元。

1.比特币的发展阶段

如果我们回顾一下过去的这十几年，比特币大约经历了以下的几个主要阶段：

第一个阶段大致是在 2009 年到 2011 年期间。

这个时候的比特币其实并不具备什么价值，更多是一些技术极客的玩具而已。那个时候没有人会交易比特币，也没有人会认为这个东西未来会有什么价值。直到 2010 年 5 月的时候，有个程序员大哥用 10000 枚比特币换了两个披萨，这才让比特币第一次具有了所谓的现实价格意义。

第二个阶段大致是在 2012 年到 2017 年期间。

2012 年已经出现少数的交易所，除了 Mt.Gox、Bitstamp 等外，还有我们现在熟知的 Coinbase。而且，2012 年也是比特币的第一次减半，减半事件也为比特币的稀缺性叙事奠定了基础。进入 2013 年以后，比特币的价格开始一路上涨，2013 年 11 月 30 日，比特币首次突破 1000 美元（达到了 1156.14 美元），这也标志着比特币的首次大牛市。

不过，更多的人接触到比特币应该还是从 2017 年的第二轮牛市开始的，包括我们自己也是那个时候进场的，2017 年的时候比特币的最高价已经达到了 2 万美元，但即便比特币那时候已经突破了 2 万美元的记录，依然还是被很多的人称为是郁金香骗局。

第三个阶段大致是在 2018 年到 2020 年期间。

在 2018 年的熊市开启后，同时伴随着 ICO 热潮的崩溃，比特币开始经历了大幅度的回调，而数千种山寨币也面临了价格大幅下跌和归零的结局。但也正是这个时期，比特币开始被一些机构注意到，这也为新一轮的大牛市的开启奠定了新的基础。

第四阶段大致是在 2021 年到 2023 年期间。

2021 年 1 月份的时候，马斯克在自己的推特简介上添加了 #bitcoin 的标签，立刻引发市场的关注和猜测，全球知名人士老马也正式开启了他的加密带货之路。这个期间，最典型的变化就是华尔街资本的纷纷入局，甚至于一些知名的传统金融机构也着手开始了申请现货 BTC ETF 的道路。

第五阶段从 2024 年开始至今。

随着 2024 年 1 月 10 日现货 BTC ETF 的正式通过，比特币也终于迎来了自己身份上的改变，原来的所谓郁金香骗局正式变成了各大机构可以参与的资产类别。这个期间，比特币不仅突破了 10 万美元的重要里程碑，而且还在 2025 年成为了美国国家战略储备资产。


正好前几天还看到一篇报道说，日本全国商业企业年金基金（覆盖约 1200 家中小企业、管理资产约 213 亿日元）计划 2026 财年配置约 1% 加密货币，而类似这样的事情，这两年来已经看到的越来越多。虽然诸如一些主权基金、国家级别养老基金、大学基金、上市公司公开宣布配置（或计划配置）比特币的比例仍然很低（目前主要集中在 0.1%～3% 的配置比例区间），但这也已经足以可以说明比特币持续机构化的发展趋势了。

现在，随着时间进入到 2026 年，我们再一次经历着熊市，虽然从现实意义上来讲，目前的比特币已经不再是原来的比特币，但针对它随时会归零的话题却也始终存在着，但这种讨论对于我们而言真的很重要吗？

诚然，目前的比特币还是属于一种高波动的风险产品，甚至在某些国家/地区依然被认为是不合规或灰色资产的存在，但历史的车轮依然在前进，那么，你是希望继续做一个历史的见证者呢？还是做一个历史的建设者呢？

这个答案，需要由你自己来决定。


未来，能够拥有至少 1 枚比特币，也许将成为很多人遥不可及的梦想。而现在，我们正好就处在离能够实现这个梦想还不算远的地方。

2.2026或2027年会爆发金融危机吗？

聊完了比特币的话题，接下来我们继续聊聊最近讨论比较火的金融危机吧。

一段时间以来，不管是刷社交平台，还是刷短视频，都能够看到某些知名经济学家或者财经 KOL 在谈论说，2026年或2027 年可能会爆发一次新的金融危机。比如，近期比较有代表性的热点就是国内的某位大佬预测说，全球将在 2026 年底至 2027 年上半年之间爆发严重金融危机，这位大佬给出的主要理由概括起来就几点，包括美国的债务问题、AI 科技股的泡沫、宏观环境和地缘冲突。

这里我们不谈论大佬的身份，也不谈论大佬的预测是不是对的，我们更想表达的观点是，这个世界上确实是从来也不缺少名义上的聪明人。比如，很多的学者或专家不仅仅可以预测全球会不会爆发金融危机，甚至还可以针对全球的战争局势坐在屏幕或电视机前面侃侃而谈。再比如，很多的财经 KOL 也会帮助你预测未来行情的具体走势，包括教你如何进行投资。

但不知道大家有没有思考过一个关键的问题：这些专家或 KOL 侃侃而谈的这些预测或结论，他们会不会真的赌上自己的真金白银、以此来为自己的预测或结论负责？

要知道，很多的大佬说话其实都是非常有水平的。假如他们的预测错了，反正大佬自己也不会亏钱，更不会因为上了杠杆亏损而去跳楼，甚至在他们自己的预测错了以后，只要再隔那么一段时间，还可以继续换套西装接着侃侃而谈。而假如他们的预测对了，那么就可以让自己的名气和身份跟上一层楼，韭菜们会感叹自己没有听大佬的话，而大佬则利用韭菜的错失情绪赚得盆满钵满。

很多所谓的专家或者 KOL，就聪明程度而言，他们确实是顶尖的，但这些人往往也会因为高高在上，而并不能体会韭菜们的切肤之痛。那些真正经历过实战的人，一定是伤痕累累的，这样的人的话你要去听和去想。而那些天天穿着西装打着领带的所谓武术行家，这样的人的话我们大部分的时候其实只要听听就好了。

就好比在职场里面，那些天天把 PPT 做的看起来花里胡哨牛逼哄哄进行汇报的人，很多其实都是干不了什么具体活儿的。对应到投资领域，真正对你能够产生潜在帮助的人，一定是那种他也会跟着自己的判断一起去下注的人，而绝对不是那种说的头头是道、教你怎么去花钱、但自己的腰包又绝对不会真的掏出来和你一起下注的人。

现在这个社会最大的问题就是，有些人享受着更高的权利、自由和决策权，但他们却从来不会和大家一起承担应有的后果。相比较于那些侃侃而谈的专家，我其实更佩服那些能够和大家一起面对与承担责任的人。

当然了，我这里也不是在吐槽专家这个职业，如果非要说吐槽，那么，我吐槽的更多是那些活在安全区里面的所谓专家和被包装出来的伪专家。

比如，专家张三会告诉你如何能够更好地开飞机旅行，并且鼓励你用自己的命去试航，但张三绝对不会拿自己的命一起上飞机去陪你，如果你飞行成功了，那么所有的功劳都会归张三，而如果你飞行失败了，那么张三可能就会把这次飞行事故归结于极端天气等原因。

再比如，专家李四不仅会告诉你如何开飞机，而且还会和你一起上飞机并坐在你的副驾驶陪你。对比一下就可以明白了，张三和李四虽然都是专家，但这两类人的区别高下立判。

说到预测这种事情，本来就是一个概率的问题，我也可以预测说明年会爆发金融危机，你也可以预测说后年会爆发金融危机，反正不就是吸引大家的眼球吗，如果谁的预测对了，那么就可以在自己脸上写上 NB 两个字。而预测错了也不要紧，我们可以把这种错误直接归结为新的黑天鹅事件、归结为新的政策变化、归结为特朗普是疯批、甚至归结为全球变暖、实在不行还可以归结为是月亮惹的祸……反正总是可以找到很多理由的。

那些所谓的永赚大师，其实并不可信，他们会教你如何赚钱，但他们更多只是把风险留给了你，而你的本金则成为了他们的固定收益。记得之前有人说过这么一句话：一个有伤疤的真人，永远比一个零伤疤的假人更可信。我觉得这句话的比喻还是比较形象的。

放在投资领域也是一样，如果一个长期混迹于市场中的人，从来没有失败过，也从来没有亏过钱，每天只是穿着西装打着领带在屏幕前或讲座现场侃侃而谈，那只能说明一件事儿，他从来就没有真正下过场和你一起进行下注。

我们说回到金融危机，2026 年或 2027 年会不会发生严重的金融危机，其实这个问题我们在今年年初的文章里面也探讨过，比如 1 月 24 日关于财富转移话题的文章，感兴趣的小伙伴可以搜索并回看历史文章。但，不论今年或明年会不会真的发生金融危机，金融市场再发生一次比较大级别的回调还是有一定概率的。

其实，针对可能是新一轮金融危机这种事情，与其天天听信那些网红专家的言论、导致自己现在恐慌的不行，还不如平时多花点多和 AI（ChatGPT/Gemini）聊聊或辩论一下呢！

现在是一个越来越浮躁的社会，我们需要远离一些噪音，尽量学着让自己保持冷静，尤其是要屏蔽那些活在安全区和舒适区里面喜欢侃侃而谈的专家，而是要试着寻找那些在市场上受过伤且敢为自己的言论赌上真金白银和你一起下注的人。

今天（20260623）就聊这些吧，以上内容均为个人角度的观点及分析，仅作为思考记录和交流之用，不构成任何投资建议。

文章来源：话李话外
上一篇文章（6月18日）中，我们主要谈论了美联储政策和利率的问题，同时我们也谈到了美伊战争，本以为 19 号在瑞士的正式会谈能够按计划顺利进行，结果，由于一些新的冲突又被无限期延后了。

我作为一个“正直”的人，有时候也是看不懂“政治”，所以这个话题今天我们就不继续展开谈论了。战争不管最后谁输谁赢，其实，倒霉的永远是普通的老百姓，而受惊和最敏感的永远是金融市场。

我们继续说回到市场。本周，对于部分人而言，估计过得并不会轻松，比特币先是从 6.3 万美元附近涨到了 6.7 万美元附近，这个过程市场直接清算了约 7.8 亿美元的资金，接着从 6.7 万美元跌至 6.2 万美元附近，又清算了约 12.3 亿美元，然后，又从 6.2 万美元反弹到 6.4 万美元，继续清算了约 2.2 亿美元。我大致统计了一下，6月到现在（6月1日-6月20日）累计的爆仓量约为 49 亿美元，而按照目前这种上下双爆的节奏，这个月结束的时候，估计爆仓的资金总量会达到 70 亿美元左右。


而从最新的BTC 清算图来看，如下图所示，目前 60,000 美元至 63,000 美元区间下方仍存在大量的流动性，可能继续会成为下一个潜在的清算目标。而 64,000 美元至 67,000 美元区间也积压了不少流动性，是目前主要的清算目标区域，尤其是 64500 - 64650 美元附近（下图中最亮的黄色区域），这里目前应该就是要继续爆一爆空头的。


看着大家这么配合爆仓，估计现在不少 Market Maker 都偷偷笑出声了。

在前面的文章中（6月8日的Notion版文章），我们谈到过一个 BTC 的 Realized Price（已实现价格）指标，它是指市场上所有比特币持有者的平均购买成本，如下图所示。


当前比特币的已实现价格为 5.3 万美元，而根据历史数据来看，只要比特币的价格低于这个 Realized Price，就可以视为一种很好的 DCA 信号。

但与此同时，我们也需要注意一些可能的变化，比如：

2011 年熊市的时候，比特币的价格跌至 2 美元的低点，比当时显示的 5 美元 Realized Price 低了 60%。
2015 年熊市的时候，比特币的价格跌至 170 美元的低点，比当时显示的 300 美元 Realized Price 低了 43%。
2018 年熊市的时候，比特币的价格跌至 3200 美元的低点，比当时显示的 4600 美元 Realized Price 低了 30%。
2022 年熊市的时候，比特币的价格跌至 15700 美元的低点，比当时显示的 20200 美元 Realized Price 低了 22%。


可以看出来，随着周期的推进和市场结构的变化，熊市周期底部的价格已经变得离 Realized Price 的差距越来越小。这里我们不妨继续做个假设，就以上面提到的 5.3 万美元为准，假设本轮熊市的最底部相对 Realized Price 的跌幅是 10-15%，那么对应的底部价格大约就是在 4.5-4.7 万美元。换句话说就是，4.5 - 5.3 万美元可能就是本轮熊市理论上的底部区间。

当然了，上面这也仅仅是理论上的假设，如果考虑到未来可能的黑天鹅事件，也不排除比特币的价格可能会继续跌到 3.9 万美元附近的极限底部。但就我个人而言，我认为今年比特币跌到 3.9 万美元的概率并不高。


截至撰写本文时，比特币的价格是 6.4 万美元，距离 5.3 万美元的 Realized Price 还有约 17% 的跌幅，而距离理论上的 4.5 万美元则有约 30% 的跌幅。
......此处涉及到具体的操作策略敏感话题，删除了 1300 字，完整版的原文已经备份到了话李话外Notion版里面。

文章的最后，我们再来补充分享几个比较有趣的指标吧：

1）Bear market phase breakdown


如上图所示，该指标是比特币过往熊市周期的对比，通过四个周期（即2012-2016、2016-2020、2020-2024 和 2024-2028）按照 Peak 位置（即牛市顶部价格位置）作为 Day0（即图中的竖线位置）进行对比，可以综合对比四轮周期 Peak 后面 1000 天左右的走势结构。

可以看出来，前几轮的熊市底部，基本都在 Day0 往后差不多 400 天的位置，而本轮牛市从最高点到现在已经走了差不多 250 天，如果历史能够继续重演，那么今年的第四季度就有可能就是相对底部。

2）Market Cap USDT


如上图所示，在 Tradingview 直接把 MACD 指标调出来，看月线级别，我们可以发现，上一轮熊市 MACD 形成死叉后，经历了差不多 7 个月的时间才到底部。如果我们继续按照这个数据维度再去刻舟推算的话，理论上，今年的下半年我们有可能会持续经历熊市，除非流动性直接发生逆转，否则行情直接反转的概率并不大。

3）Adjusted Realized Price Bands


如上图所示，这是 Realized Price 的一个优化指标，即指的是比特币调整后的已实现价格。从图中我们可以发现，目前比特币的价格正在向调整后的实际成本价格基准线位置收窄，即价格正在越来越接近关键的支撑区域。5.84 万美元（上图粉色的线）是目前最近的一个关键支撑位，而下方是 4.67 万美元（上图的红色线、即 0.8 倍调整后实际价格）则是下一个关键支撑位，根据历史数据来看，每轮熊市的底部都会跌到（或接近）该水平位置。

4）New Investor Flow


如上图所示，该指标指的是比特币新投资者的资金流入估值（注意，这里不是指的那种现金流的直接流入、而是基于Realized Cap的变化做的一种加权估算），即过去 30 天的新资金流入情况。从图中我们可以发现，目前的指标显示为负值，即过去 30 天的新资金流入估计值是负的，目前约为 -12 亿美元，这就说明现在比特币的新资金流入不足，当前的行情可能更多还是在依靠现有资金（老资金）支撑着。而根据历史数据来看，这往往也是一个阶段性熊市的表现，也就是说，如果没有更多新的资金流入，即市场没有更多新的外部流动性进入，那么比特币就很难得到强有力的反弹（反转更谈不上）。现在的市场，看起来似乎在 6 万美元附近得到了比较有力的支撑，但如果后面还是持续缺少新资金的流入，那么就不排除价格可能会继续向下跌破。

今天（20260621）就聊这些吧，话李话外所有输出的内容均为个人角度的观点及分析，仅作为思考记录和交流之用，不构成任何投资建议。

文章来源：话李话外
在上一篇文章（6月16日）中，我们提到了影响目前市场短期走势的 4 个因素，其中谈到美联储政策预期的时候我们说，如果 6 月 17 日（美东时间）届时新上任的美联储主席 Kevin Warsh（凯文·沃什）要是能够提供一点更温和的情绪价值，那么，随着 DXY 的潜在回落、市场可能会继续有所反应吧。

那么，今天凌晨（对应北京时间的6月18日凌晨）结束的 FOMC 会议对市场产生了什么影响呢？

从实际的 FOMC 会议结果影响来看，利率继续维持 3.5%-3.75% 不变这个是完全符合市场预期的，但新上任的美联储主席的一些表态还是引起了不小的猜测和市场波动，Warsh 不仅没有提供什么温和的情绪价值，似乎还给出了更加鹰派的信号。

在此之前，市场虽然已经有了可能会加息的预期，但随着美伊战争局势的缓和、油价的回落，加息的预期重新有了一些松动，而现在，市场对美联储年底前会加息的预期再次提高了。会议决议公布后，美股市场、加密市场均出现跳水行情，短期的波动还是比较明显的，而于此同时，DXY（美元指数）重新被拉升到了 100 上方。如下图所示。


根据最新的点阵图预测显示，19 名官员中有 18 人（不包括Warsh本人）提交了 2026 年底利率水平的预测，9 人预计今年至少加息 25 个基点（其中的 6 人预计至少加息两次）、8 人预计利率维持不变、1 人预计降息 25 个基点，如下图所示，这已经是一份比较鹰派的预测了。


而且，本次 FOMO 会议的声明也有了明显的变化，内容被大幅砍了接近三分之二，通过对比上一次的声明（4月份）就可以看出来，上一次的声明有 341 个字（英文单词），而本次声明只有 130 个字。如下图所示。这个变化按照一些经济分析师的说法就是：新上任的 Warsh 直接掀翻了桌子，对美联储政策的声明进行了激进式的精简，本次 FOMO 会议的沟通框架已经发生了明显的变化，未来市场对利率路径的预期可能需要重新进行调整了。


另外，从 Polymarket 的最新盘口来看，针对今年底前美联储会加息的概率赌注已经从 28% 重新又飙升到了 52%，如下图所示。


当然了，虽然 6 月份的 FOMO 会议结束了，Warsh 也完成了自己的首秀，但目前似乎还是存在一些不确定的问题，比如：

1）特朗普的意愿似乎一直都是希望美联储降息，而刚上任的 Warsh 表现的这么鹰派，特朗普会不会不高兴？
2）当初 Warsh 在被提名为美联储新主席人选的时候，总体的言论还是比较偏鸽派的（至少当时很多人认为 Warsh 比鲍威尔更鸽），但自从上个月正式当上美联储主席后，这哥们的态度似乎就变了，为什么他的态度变化会这么大？

估计前面特朗普也是在等，毕竟 6 月 19 日的时候美伊双方就要正式见面签署谅解备忘录了，而前几天（6月15日）也只是一个线上签署的电子版而已，也就是说，6 月 15 日美伊先签署个线上的，等美联储 FOMO 会议开完了，6 月 19 日再去见面谈，这看起来就很有趣了：

一来，假如 FOMO 之前就正式签了停战协议，那么对市场而言，就意味着油价肯定会下降、对应的通胀压力也会下降，那么市场就会认为美联储就应该降息、就应该更鸽派，这样的话 Warsh 可能就会比较难。

二来，假如 18 号的会议后 Warsh 表现出了非常鹰派的信号，那么美股大概率就会跳水，这时候特朗普通过 19 日的停战协议正式签出就可以重新缓和一下市场的情绪；而假如 18 号的会议表现出了鸽派的信号，那么按照特朗普随时会翻脸的性格，19 号的停战协议也许就继续拖着先不签了。

如此，不管是对于 Warsh 还是特朗普而言，这种时间上的选择似乎大家都有余地，你美联储不是要看数据来决定是否降息吗，那么我特朗普就给你创造一些看起来好的数据，所以看吧，美国的未来和美股的未来，是不是最终还是需要我伟大的特朗普来拯救的？

另外还有个比较有趣的时间点，6 月 19 日是美国的 Juneteenth（即六月节、属于美国的法定假日，旨在纪念美国废除奴隶制度），这一天美股是休市的，再加上 Juneteenth 后面的两天又是周六和周日，这就给下周的市场继续留出了更多的时间去消化接下来几天的各种可能性，这无疑也会进一步加大这几天市场的短期波动。


一场战争到底带来了什么变化？

也许，有些影响是看不见的，而有些影响是看得见的，比如，美伊战争爆发前（2月28日），纳斯达克指数是 24,960 点、比特币是 64,000 美元，而现在（6月18日）战争似乎要结束了，纳斯达克指数是 29,670 点、比特币还是 64,000 美元。

目前利率继续维持在高位，甚至今年加息的概率也在变高，美国政府也是债务高筑（截至2026年6月，美国债务总规模已经突破 39.2万亿美元），这一切看起来都充满了风险，但美股和 AI 还在疯狂，除了已经上市的 SpaceX（截至6月18日、市值已经超过 2.5 万亿美元）、OpenAI 和 Anthropic 等巨头也在排队上市，似乎泡泡越来越大，但依然看不到什么时候这种泡沫会破裂，也许，只要科技股的故事和盈利增长能够继续跑赢估值，那么美股还是可能会继续再创新高吧。

现在最大的宏观风险，似乎已经不单单是美联储今年会不会加息那么 1、2 次的问题，而是我们上面提到的 AI 故事还能够持续多久的问题，假如后面诸如英伟达、微软、谷歌等头部企业的财报出现一些不好的苗头，假如新上市或即将上市的巨头 SpaceX、OpenAI、Anthropic 等的增长严重不及预期，那么美股当前的高估值就可能会出现一些潜在的风险，现在美联储的加息风险基本已经释放和一定程度上被市场提前消化了，接下来，如果下个月（7月是美股科技财报季，时间通常集中在7月中旬至8月中旬）的美股科技财报季不符合目标预期，那么今年第三季度整个市场的波动就会变得更大且充满新的不确定性。

而除了上面提到的 AI 财报，今年下半年还有一个也需要关注的政治因素，那就是美国的中期选举，这也会一定程度上加剧第三季度的可能性波动。反正就是，如果一切都继续符合预期，那么就接着奏乐接着舞，否则就需要再看情况而动了。

当然了，某种角度而言，我就喜欢这种不确定性，因为一旦现有市场剧本出现了问题，那这也是我们继续进行长期布局的阶段性新机会，前提是，我们需要提前做好相应的准备，包括仓位的准备和心理的准备。繁华时要看到泡沫、兴奋时要思考危机、而当所有人都恐慌时，则要拿出自己能够承受风险的仓位去勇敢抓住机会，这个市场上，最终的赢家只能是少数。

今天（20260618）就聊这些吧，话李话外所有输出的内容均为个人角度的观点及分析，仅作为思考记录和交流之用，不构成任何投资建议。

文章来源：话李话外
从情绪和资金面来看，目前市场短期的行情主要受到几个因素的影响，包括了美伊战争、SpaceX 的上市、ETF资金的流向、美联储政策的预期。

首先，是美伊战争。昨天（6月15日）的时候，有消息显示美伊双方已经线上签了谅解备忘录（正式签署要到6月19日），这对市场而言肯定是个利好消息，随着市场的风险偏好快速回升，这两天市场也有了比较明显的反弹。

虽然目前美伊双方只是签了备忘录，后面不排除美国或以色列再搞出什么新的冲突或小意外，但大方向上看，长达 4 个月的美伊战争基本可以宣告结束了。而随着美伊局势的进一步缓和，布伦特原油目前也下跌到了 82 美元附近，从趋势来看，如果后面霍尔木兹海峡能够顺利通航，那么布油的价格可能会进一步跌到 80 美元附近。


其次，是 SpaceX 的上市。虽然上周多家加密交易所也都提供了 SpaceX IPO 的参与途径，而且身边不少的伙伴似乎也都参与了，但相较于美股那边的火热，加密这边的结果似乎并没有那么好，有点儿集体被坑了感觉。


其实我也在 Binance Wallet 里面参与了一下 SpaceX 的 IPO，主要也是想和大家一起见证这次历史上最大规模的 IPO 事件而已，虽然结果和大家一样也被坑了（全额退款），不过还是给发了一点儿 SPCXB 空投补偿，也算是留下个一次小小纪念吧。还有人说，这次相当于是券商和交易所联合起来拿着散户的 USDC 去买了 135 美元的 SPCX 股票，然后开盘卖了 173 美元，最后以没有拿到额度为由再给散户退款，完美实现了一次借鸡生蛋的套利，而要是 SPCX 股票开盘后破发，那么就按申购规则把破发的 SPCX 强制交割分配给散户们，反正不管怎么做、券商和交易所都不会亏，至于这种说法是不是真的我们不做评论，只能说这个圈子里面的套路太深，普通人还是要远离才行啊，要不迟早亏钱。

当然了，这里我们主要想谈论的并不是上面这件事，我们更想说的是，由于 SpaceX 是史上最大规模的 IPO，之前的预期和热度也已经拉满了，因此，不排除前面一些资金会从加密市场流出，这也可能是导致最近一段时间以来加密市场流动性持续低迷的原因之一。现在 SPCX 已经正式上市，目前涨势也不错，具体这种涨势还能持续多久我们不知道，但猜测来看，随着接下来资金抢购热潮的结束，一部分流动性有可能会重新回归到加密市场（这种变化可能需要几周后才会真正显现出来）。

再次，是 ETF 资金的流向。我们上面提到的 SPCX 上市，也可能是导致近期 ETF 资金流出的原因之一。从上个月（5月）中旬至今，已经累计有约 50 亿美元的资金流出，如下图所示。


不过，也正是在 6 月 12 日（SPCX 正式上市的时间）这天，比特币 ETF 开始出现了新的净流入，且单日的流入资金为 8500 万美元，重新创下一个月以来的最大单日流入量，这也在一定程度上缓和了市场的下跌情绪。不过目前也仅仅是有了初步的改善而已，截止到撰写本文时，本周 ETF 的累计状态还是处于净流出状态。

然后，是美联储政策的预期。关于这个事情我们在前面的文章（6月8日）里面也提到过，年初的时候，很多机构的预测是，美联储在今年会降息 2-3 次，但随着局势的变化，尤其是美国最新公布的 5 月份 NFP 数据远超市场预期，导致市场不仅降低了对美联储的降息预期，甚至目前还出现了再次加息的预期。

现在的好消息是，随着美伊战争谅解备忘录的签署，油价的回落，美国下个月的通胀数据理论上应该也可能会有所回落，接下来，只要美联储方面不是更为鹰派的立场、那么就算是一种利好，至少维持现有利率不变短期看不再会是利空。

而接下来市场可能主要关注的就是 6 月 17 日（对应北京时间的6月18日凌晨、如下图所示）的 FOMC 会议结果了，如果届时新上任的美联储主席 Kevin Warsh 同时能够提供一点更温和的情绪价值，那么，随着 DXY 的潜在回落、市场可能会继续有所反应吧。


另外，我发现有人也会认为目前正在举办的世界杯是影响市场短期走向的因素之一，但这个方面的因素并不是我考量的重点，只能说，世界杯对加密市场流动性的影响肯定是有的，但如果和 SpaceX 的上市与 ETF 资金的流入流出这两个因素比起来，世界杯的影响我认为并没有想象中的那么大。如果非要说利空或利好，那么也许可以这么说，世界杯更多只能算是对 Polymarket、Kalshi 等此类预测市场的利好，对 USDC 的利好（需要有 USDC 才能够参与此类市场），最多也只能对部分山寨币会产生一定的利空（毕竟不少爱投机和爱赌之人的注意力会被世界杯吸引走），还谈不上对比特币形成明显的利空或利好。

简而言之吧，从美伊战争、SpaceX 的上市吸引流动性、ETF资金的流入流出、美联储政策的预期这几个备受市场关注的短期因素来看，市场似乎正在发生一些新的变化，但这里面多多少少还是会存在一些不确定性，也就是说，目前的市场看起来反弹的似乎不错（美伊战争谈判预期的兑现 + 短期流动性的回归），但风险并没有彻底解除，接下来的短期行情大概率还是会以震荡为主并进行反复洗盘，因此，我们还是应该保持耐心并严格做好自己的仓位管理，最近我们可以更多关注一下 ETF 资金的流入/流出情况和美联储的最新政策倾向。

接下来，我们继续简单聊一聊具体的行情：

通过上面的讨论，我们已经知道，随着短期资金流动性的回归，市场的情绪上也有了一些变化，但目前阶段更像是熊市中后期的再一次阶段性反弹机会，而不是新一轮牛市的启动。

从更大的周线级别看，本周比特币重新又站上了 MA200 均线，接下来两个比较关键的位置分别是 7.4 万美元附近和 8.2 万美元附近，即分别对应 MA21 和 MA55 的位置。如下图所示。


如果我们直接参考历史经验（走势）来看，上一轮熊市如果按照 MA21 和 MA55 的死叉算起，我们经历了差不多 13 个月的震荡摩擦（2022 年 5 月到 2023 年 6 月），直到 MA21 和 MA55 重新形成金叉牛市启动。今年的 1 月份 MA21 和 MA55 再次形成死叉后，截止到目前，已经过去了差不多 5 个月时间，但考虑到本轮周期开始市场结构的变化（主要是ETF的通过和越来越多机构的参与），我们预计底部的摩擦时间可能会比上一轮更短，相对的底部区域很有可能就是会出现在今年的第三季度或第四季度，然后才有机会迎来真正的反转。

当然了，这里的反转前提是比特币继续经历数个月时间震荡后能够重新站稳 MA21 和 MA55 上方，否则新一轮牛市的开启时间就可能会产生新的未知变化，但不论怎么说，站在长期的视角来看，现在依然是比较好的分批布局机会，且我们离理论上的所谓最佳机会区间似乎也已经越来越近了。

而区间的震荡行情是最难预测的，谁也不知道机会和意外哪个先来到，如果今年的下半年出现新的黑天鹅事件，那么行情也不排除会再次跌破 6 万美元的关键位置并继续下插试探。记得在 6 月 8 日的文章（对应日期的Notion版文章）里面我们分享过一个比特币的 Realized Price 指标，目前该指标最新显示的数值是 5.35 万美元（即每个比特币在网络中各个钱包之间最后一次易手价格的平均值），而根据历史经验来看，假如接下来几个月内再次发生黑天鹅事件，比特币的价格就有可能会下插到 5.4 万美元附近（极端情况下会插针到更低）的位置。但也正如我们在前面文章里面提到的，6 万和 5 万区别真的很大吗，如果你的计划也是长期的，如果下一轮牛市你也能够看到 15-20 万美元，那么现在还用在意这 1 万美元的差价吗？

上面提到的 Realized Price 只是我们认为比较好理解的链上指标之一，在近期的几篇指标话题的文章里面，我们也分享过了不少其他指标，这里我们继续以前面提到过的 PMI 指标为例，目前最新的 PMI 数值已经上升到了 54，连续几个月保持在了荣枯线上方，如下图所示。


这说明市场对美国经济的预期也在发生着变化，简单来说就是，虽然美国经济还是面临一些潜在的问题，但至少从数据上来看是在变好的，或者说，对经济最坏的预期已经改变（没有之前大家预想中的那么坏了）。

换句话来进一步说就是，最近几个月 PMI 在变好，说明美国的经济前景和预期在改善（美国经济发生硬着陆的预期在降低），但对经济算是利好的消息，不一定就是直接对比特币的利好，因为相较于美股、黄金等成熟的金融市场，加密市场依然只能算是一个更高风险的小众市场，加密市场更多还是享受着宏观流动性的外溢，经济预期好了，美联储的降息预期自然也就变低了，市场上的流动性也优先会被热门的 AI 和 SpaceX 等超级巨头的 IPO 热潮抽走，这种情况下加密市场很难享受到更多的流动性，这也是目前比特币一直在持续震荡（伴随阶段性反弹）而不具备重新反转的核心原因之一。

理论上讲，后面几个月如果 PMI继续能够站稳50荣枯线之上、且 LEI（上图中黑色的线）同时也持续有改善，那么，除 AI 板块外的美股也可能会重新迎来阶段性上涨，即资金依然继续会优先流入美股市场，而 BTC 只会享受到部分的流动性外溢，即不具备开启新一轮加密牛市的宏观条件，未来的 3-6 个月的加密市场大概率会继续面临一个相对筑底期阶段。

另外我发现，现在还有一个明显的情绪问题，就是很多人都在盼着 BTC 能够终极一跌，比如跌到 4 万美元，甚至不少人也盼望着某些机构（比如微策略）能够暴雷，让黑天鹅事件促使 BTC 完成最后一跌，但从当前的宏观流动性来看，假如未来几个月随着美国通胀数据的可能回落、PMI 如果继续持续上升的节奏，那么即便是市场依然处于筑底震荡的阶段，BTC 跌到 4 万美元的概率也会相应地降低。

而且，我们上面提到的Realized Price（即5.35 万美元）还没到，暂时也就先不要去想象 4 万美元的比特币了，另外，再从其他的几个成本维度来看，截至6月16日，矿机的平均关机价大约在66,118 美元、微策略的最新持仓成本是76,658 美元（共持有 846,842 个比特币）、现货 ETF 的平均持仓成本是83,066 美元（如下图所示），按照比较流行的说法是，目前行情已经进入了所谓的折价区（价值区），虽然离所谓的泡沫区可能还有一段距离，但也已经开始值得我们重新考虑去分阶段建仓了。



综合而言就是，不论是结合技术指标来看，还是链上指标来看，抑或是一些宏观指标，接下来几个月继续维持震荡（摩擦筑底）行情的概率看起来是比较大的，在这样的前提下，比特币出现阶段性的上涨也许仅仅是反弹机会，如果我们想看到彻底的反转，耐心依然是目前最好的策略。但与此同时呢，我们也不要过度去预测或追逐所谓的精准底部，所谓牛市不言顶，熊市不言底，只要在自己能够接受的风险范围内，尽量把握住每个周期相对的顶部/底部区间，其实就已经很好了。

文章来源：话李话外
从 2024 年开始，我一直都在给自己做减法。比如，陆续停更了一些自媒体平台的账号、内容的输出也从日更慢慢变成了周更，即便是最重要的交易层面，我的操作频率其实也是相对在降低的，每年的大部分时间基本都是在等待，也不会去做太频繁的交易操作。

简单回看了一下 Notion 里面记录的历史笔记，2025 年的一整年时间里面，在交易层面我基本都是在按计划执行卖出的操作，其中饼子卖出过 2 次，山寨也都在第三季度前全部分批清仓。当然了，2025 年的卖出操作主要针对的是 2022-2023 年期间买入的那些仓位，对此感兴趣的小伙伴可以通过电子书《大龙的加密笔记2025》回顾和搜索查看，这里我就不再赘述了。

进入 2026 年以来，按照个人最近这几年的操作习惯，在比特币周线级别 EMA21 和 EMA55 出现死叉后，我们也于今年的 2 月份正式开始了第三轮的定投计划（详见2月6日的Notion版文章），截止撰写本文时，今年以来我们已经执行了 11 次买入操作，包括了定投买入和左侧建仓（详见6月4日的Notion版文章）。

因为交易的话题比较敏感，我只会在日常的公众号版文章里面点到为止，不会描述的太详细。当然了，每个人都会对应不同的资金规划和风险偏好，交易的策略也没有什么好与坏之分，还是那句老话，只有适合自己的策略才是最好的。

前几天，有小伙伴在后台留言问了一个比较有趣的问题：现在都已经各种 AI 了，所有知识随便问问 AI 就脱手可得，像你们这样的博主是不会就越来越没有存在的意义了？

这是一个好问题。

确实，随着 AI 工具的越来越普及和大众化，所有信息/知识类的东西都开始变得越来越廉价了，因为这些东西可以随时获取，而且基本上也是没有任何上限或限制的。比如，几年前的时候，随便一个 XX 基础入门的课程就可以卖个几百块钱甚至上千块，因为有不少人会找那些所谓的老师去学习什么 K 线指标的用法、交易策略的用法......但现在，ChatGPT/Gemini 等可以随时随地 24 小时解答人们的任何问题，且 AI 给出的答案可能比某些老师提供的所谓课程更完整和全面。

在过去，很多所谓的知识产品（尤其是那些知识付费产品），核心其实就是在贩卖某些信息差。而很多所谓的赚钱课程，核心其实也都是在贩卖赚钱的焦虑（那些所谓的老师自己也许根本就不做交易、或者说他们并不是通过交易本身赚钱）。

话李话外作为一个自媒体，虽然也有很多知识层面的内容分享，但从 2023 年底以后，我就已经开始慢慢减少了纯知识和概念层面的分享，更多变成是我个人的一些日常思考总结，且大部分的内容也开始侧重于方法论层面的梳理。这个转变的过程，我记得在 2024 年度的电子书《区块链方法论》里面也有过具体的描述。

记得以前的时候，如果需要了解某个维度的数据，我可能需要从自己收藏的上百个工具网站里面去找出对应的数据，而如果需要调研一个项目，我也需要在网络上收集和查询大量的资料去进行归类、整理和分析，整个过程可能需要持续数小时甚至数天，但现在方便多了，因为直接问问 AI 就可以了。比如，如果你想了解一个具体项目的潜力，直接利用诸如 AskSurf、Stingray 这样的 AI 工具就可以快速生成一份项目的调研报告，如下图所示。


所以，我们也会发现另外一个比较有趣的现象，2022 年的熊市期间，很多的博主都在发各种项目（山寨币）的研究和分析，包括话李话外也在每天输出大量的项目调研内容，但 2026 年的熊市，很少有博主再去做什么项目研究了，因为做这个分享的意义已经变得越来越低。

不过呢，随着知识和信息变得越来越廉价，随着 AI 和算法越来越聪明，我同时也发现，现在的很多人看起来似乎变得更累了、更疲劳了，因为我们唾手可得的知识和信息越来越多，每个人得到的信息流似乎看起来也都是差不多的，大家变得越来越卷。

这也让我不得不继续思考一个问题：面对 AI 时代，什么样的人会更容易赚到钱？

在较早前，知道某些信息差的人会更容易赚到钱。比如，别人 2013 年就知道了比特币，而你直到 2025 年才知道比特币，那么从普遍性角度来讲，别人可能更容易赚到钱。

现在则是，会主动利用某些 AI 工具来寻找/发现信息差的人会更容易赚到钱，比如，别人可以借助 AI 来完整分析各种宏观数据、链上指标，由此总结出更多对交易操作有辅助意义的参考结论，而你还仅是停留在使用 AI 问 UTXO 是什么这个阶段，那么从普遍性来讲，别人的赚钱机会也是会领先于你的。

但随着时间和学习的积累推移，上面的这些信息差也会变得越来越没有领先优势，所以，未来更容易赚到钱的人，绝对不仅仅是依赖知识的获取或拥有更多知识的能力，就我的感受来看，我认为未来能更容易赚到钱的人只有一种：即，能执行的人。

举个简单的例子，在前面的两篇文章中，我们主要分享了指标相关的话题，包括了链上指标和宏观指标。如果你看过这两篇文章，那么，你现在应该已经知道了 DXY、Global M2 和 PMI 是什么，并且也了解了这些宏观指标对流动性的影响，也明白了流动性对于比特币价格的可能影响。

这些知识对现在的你我而言，其实都已经变成了免费的且看过的人都已经知道的知识，也就是大家都明白了，当 DXY 出现暴跌、而 Global M2 上升时，BTC 有可能会迎来一波儿行情，那么请问，假如与此同时 BTC 的跌幅已经超过 15% ，你这时候敢不敢去买入或继续加仓？

我相信，大部分人应该都不敢，这就是区别。而通过这个简单的例子我们也可以理解，这时候所谓的知识已经不再是形成人与人差距的问题，执行力已经变成了主要的问题。换句话说就是，AI 可以告诉你一套完整的知识或答案，AI 甚至也会给出你定制一套看起来比较有用的计划，但 AI 无法替你承担任何的投资损失，在大家都面对一套标准知识答案的时候，谁能够更好的执行，谁才有机会比别人更容易赚到钱。

执行力既是一个基于个人方法论的问题，也是一个基于个人历史行为和经验的认识、及心态或心理问题，而这个事情不是简单地问问 AI 就可以解决的。那么，如何才能够让自己具有比别人更好的执行力呢？

1）坚持做好一件事并保持思考

这里的思考不是简单的空想，而是要把坚持去做一件长期的事情作为前提，比如，你可以每天坚持写不低于 500 字的思考总结或学习笔记，你可以每天坚持和 AI 针对某个具体的问题展开不低于 30 分钟的讨论，你也可以像话李话外一样每周通过公众号分享自己的一篇长文......等等。

坚持去做一件事情，不是为了别人，恰恰是为了自己能够更好地进行思考，而通过不断地思考总结和自我反思，就会在这件事情上面逐步形成自己的一套方法或思维框架。

2）建立起自己的思维框架或方法论

这里的框架我更多指的是一种思维的方式或习惯，这个也是可以渐进式优化的。举个小例子，记得几年前的时候，为了辅助自己的交易操作，我整理了超过 50 个比特币相关的指标，最初的时候我只是分别去看这些指标，后来慢慢地我开始对指标进行归类和分配权重，比如将指标分为宏观类、链上类、情绪类等，然后不同的指标也对应长期、中期或短期参考维度、同时不同的指标也会分配不同的参考权重，这样就逐步形成了一套指标框架或指标方法，现在，我只要结合 AI 过历一遍指标，基本就可以对行情的可能趋势有个大致的判断。

当然了，建立了指标的框架后，我也会定期去思考并进行必要的优化，比如在前面的文章（6月6日的文章）我们也谈论到了部分指标的失效问题，诸如我们文中提到的 S2F 模型（Stock-to-Flow Model），该指标在几年前还是非常准的，但随着这两年市场结构的变化，该指标的参考性已经明显降低了，如果你到现在为止还死守这一个模型进行交易，就有可能会出现踏空或亏损。

这里我们只是通过指标框架做了一个简单的举例，框架其实是一个比较大的概念，你也可以结合你现在正在做的事情去做针对性思考。

3）形成落地且能够重复执行的策略

坚持思考是为了形成和完善框架，而建立起框架最终的目的还是要落脚到执行力上面的。只有框架，而没有具体的执行策略，也只是纸上谈兵和空中楼阁而已。也就是说，知道和做到完全是两码事，我们需要的是知行合一。

当然了，很多人其实也会有自己的策略，但最大的问题是，不少人的策略会被自己的情绪所左右，而完全忘记了纪律。比如，前段时间有小伙伴看到我文章里面说从 2 月份就开始定投了，于是对方也跟着开始了买入，结果上周比特币跌到 6 万美元的时候，对方在后台给我留言说受不了了，已经割肉卖出了，打算等比特币跌到 5 万美元的时候再考虑开始买入，而面对这样的情况，我也只能报以礼貌的微笑（表情）。

很多时候，策略的核心并不在于策略本身，而在于个人的执行力。如果行情在跌，身边的很多人都在恐慌性卖出，你也因为恐慌而卖出，那么你需要的也许就不是所谓的策略了，而是应该重新回到我们上面提到的第一条，即应该先去坚持思考、去建立自己的情绪框架，然后再去定制真正适合自己的策略。也就是说，很多东西别人会告诉你答案，很多东西 AI 也会告诉你更完整的答案，但策略的执行还是需要建立在自己进行的长期训练基础上的。

AI 时代，谁能够知道得更多其实并不重要，最重要的是，我们能够利用 AI 从海量的知识/信息里面找到自己最需要的那 10%-20%（不断地进行记录和思考总结、这也是一个提高认知的过程），然后再将其中的 5%-10% 形成不同维度的框架体系或方法论，比如仓位管理的框架、情绪管理的框架、项目调研的框架、数据指标的框架等等（不断地进行框架的积累和完成、这也是一个积累经验的过程），再将基于这些框架的东西形成可落地的、且适合自己的可重复执行的策略（这也是一个不断验证结果的过程），最后继续保持和坚持重复上面的过程并耐心等待开花结果就好了。

当然了，学习和交易也仅是我们生活的一部分，针对生活的体验和身体的健康才是人生最重要的。市场是周而复始有周期性的，但我们的生命仅有一次且不可逆，不要每天把自己贴在电脑或手机屏幕的 K 线前不可自拔，不要花费太多的时间和精力沉迷于那些无用的新闻或八卦信息，多花些时间去陪伴身边的人，多花些时间出去走走看看，在 7x24 小时的快节奏市场波动之余，可以适当让自己暂停下来体验和享受下现实的生活。再来句比较鸡汤的话说就是，人生最大的财富并不是自己能够赚到更多的钱，而是我们还剩下多少时间能够陪伴家人和享受生活。

文章来源：话李话外
在上一篇文章（6月6日）中，我们主要谈论了指标相关的话题，其中也提及到诸如 DXY（美元指数）、美债收益率等这样的宏观指标，但由于篇幅有限，我们并没有展开去讨论。于是，有小伙伴留言问：能不能再结合宏这些观指标分析一下行情。

其实我们上篇文章中提到的那些宏观指标的具体用法，之前的系列文章里面也有过多次的分享，不过数据这东西常看常新，那么，今天的分享我们就继续来聊聊宏观指标吧。

这里我们会基于 DXY 这个指标来展开进行讨论，也希望大家也能够举一反三。如下图所示：


从上图我们可以发现，5-6 月的这一段时间，数据上有比较明显的变化，美元指数（即图中的蓝线）在 5 月份经历了一轮暴力拉升后，本月继续来了一波儿新的暴力拉升，目前已经突破了 100 大关，美元表现强劲。

当美元变得非常强势的时候，通常来讲，风险类的资产就可能会面对压力（市场资金正在回流美元），于是我们会看到比特币（即图中的黄线）的价格也从上个月的 8 万美元附近快速下跌到了 6 万美元附近（截至撰写本文时，价格在 6.2 万美元附近震荡）。

而且，基于过去一段时间 DXY 和 BTC 走势的对比图我们也不难看出一些规律或相关性，比如：

当 DXY 跌到或低于 97 附近的时候，对应 BTC 的价格会处于一个阶段性的高点。
当 DXY 涨到或超过 100 附近的时候，对应 BTC 的价格会处于一个阶段性的低点。
大部分的时间里，DXY 和 BTC 的走势基本呈现出一种负相关性。

因此，基于 DXY 这个指标，我们就可以猜测一下 BTC 接下来的可能走势：

假如 DXY 继续上涨，美元继续走强，那么理论上讲，BTC 在宏观层面就不具备重新上涨的条件，也就是说，BTC 接下来还可能会继续下跌。
假如 DXY 开始见顶回落，那么 BTC 就可能会在目前的位置进行震荡，待完成阶段性的摩擦筑底后就可能会重新迎来新一轮的反弹（只是反弹，目前暂时还看不到反转）。

那么现在新问题又来了，DXY 接下来会继续上涨呢？还是会见顶回落呢？

这里面我们分几个角度来考虑：

首先，从历史数据来看，DXY 在冲高到 100 以上后，基本不会在这种高位维持太久的时间（几天到几周），随后就会进入新的回调，所以，目前的 100 高位我们预计应该也不会维持太久。

其次，从影响因素来看，我们需要先明白为什么最近 DXY 会飙升，从上个月以来，导致 DXY 飙升的主要原因包括：受地缘政治影响（伊美冲突、油价飙升）导致的美国通胀预期问题、市场对美联储降息预期的变化、美联储新上任的主席 Kevin Warsh 的态度（现在大家估计都在等待6月16日的FOMC，这也是Warsh上任后将主持的第一次议息会议）。

地缘政治影响这个事情我们就不展开讨论了，最近几个月大家在网上也应该看过非常多的相关报道了。目前关注的焦点主要还是停火协议的达成问题，如果美国和伊朗能够正式达成停火协议，霍尔木兹海峡能够顺利重新开放，那么局势肯定就会缓和，DXY 也许就会在 100 附近重新开始回调。

美联储降息这个事情，记得我们在前面的文章里面也谈论过，年初的时候，很多机构的预测是，美联储在今年会降息 2-3 次。但随着局势的变化，尤其是美国最新公布的 5 月份 NFP 数据远超市场预期，导致市场不仅降低了对美联储的降息预期，甚至目前还出现了再次加息的预期。这点从 polymarket 平台上面的赌注也能够看出来，目前下注今年不降息的概率已经上升到了 82%，如下图所示。


美联储降息问题我们需要同时结合上面提到的地缘政治问题来考虑，即，如果接下来中东的局势能够出现新的缓和或者转机，市场对美联储重新加息的预期进一步降低，甚至继续降息的预期重新提高，那么我们就有机会重新看到 DXY 的回落。

当然了，至于美联储的具体态度，这个还是等到 6 月 16 日最新的 FOMC 会议看了（同时也要关注下日本央行6月15日提前一天的议息会议，看日元会不会提前宣布加息），如果届时新上任的 Kevin Warsh 能够提供一点温和的情绪价值，那么 DXY 就有可能会回落。

简而言之吧，只要接下来 DXY 能够重新回落，那么根据经验来看，BTC 在经历必要的震荡后，就有机会重新迎来新一轮的反弹。否则，我们就会继续看到 5.8 万美元、甚至更低的比特币，但是不用怕，长期来看，目前这种阶段恰恰也是比较好的熊市布局机会。

上面我们只是基于 DXY 这个指标进行的一些简单讨论，在上一篇文章（6月6日）里面我们同时也提到，尽量要避免使用单一的指标指导自己的操作，如果你要基于 DXY 这个指标做判断，那么我们可以同时结合一些其他宏观指标来一起看，这里我们继续展开举几个例子：

1）Global M2，如下图所示。


从上图我们可以看到，虽然 Global M2 的总量整体趋势是增长的（即全球的法币越来越多），但上个月（5月份）的时候有又出现了一个比较明显的回落，从 121.6 万亿美元下降到了 119.5 万亿美元，而且，最近两个月的 Global M2 的增量已经放缓，说明各国央行往市场里面注入新资金的速度已经变慢了。

在结合我们上面提到 DXY 就可以知道，最近两个月市场一直处于一个美元强势上涨（美元回流） + 全球 M2 下跌的叠加阶段，在这样的宏观流动性情况下，风险类资产（比特币先跌，然后是美股也会跌）面临下跌就是大概率会发生的事情。

记得我们在前面的文章里面也分享过这个 Global M2 指标，根据历史经验来看，该指标会有 70 天左右的滞后性。这里我们可以简单做个猜测，从时间上来推测的话，也许在 6 月低或 7 月上旬，如果 DXY 重新见顶回落， Global M2 能够止跌，届时就可能会看到新一轮的阶段性反弹行情。

2）美债收益率，如下图所示。


我们都知道，美债是全球资本的锚，也就是说，随着无风险利率的上升，这会在一定程度上限制风险类资产的上涨。

上个月（5月份）的时候，10 年期的国债利率飙到 4.67 附近，虽然接着出现了一波儿回调，但本月（6月份）开始继续快速抬升，截至撰写本文时，利率维持在了 4.55 附近。而与之相对应的，作为高风险类的比特币资产从上个月开始也一路快速下跌，并最低跌到了 6 万美元附近的重要支撑关口。

当然了，虽然比特币依然会受到宏观流动性的背景影响，但我感觉，从 2026 年开始，比特币似乎已经不在完全跟随债券市场的变化了，似乎受自身资金面（比如机构的财库资金、ETF资金的流入/流出）的影响会更大一些。以前的时候，利率确实和比特币的走势大部分的时间都呈现出一种比较有规律的明显的负相关性，即利率涨比特币跌，利率跌比特币涨。而且，记得去年的很长一段时间，不少人也都把比特币看做是美股的一部分（形容比特币就是一支科技美股），但最近一段时期以来也会发现，美股前面一直在创新高，比特币却不跟了。

今年以来的比特币走势，好像正在摆脱过去那种会密切跟随利率、和美股而变化的节奏。但不管怎么说吧，美债的收益率肯定会决定宏观资金的走向，而比特币从底层背景上依然还是会受限于宏观流动性的变化，只是有时候传导的时间和节奏上会有快有慢。大白话说就是，美债收益率接下来如果继续持续走高，肯定对风险类资产价格是不利的。

既然提到了美债，这里我们额外在说一下短期的美债利率吧，以 1 个月期国债收益率为例，如下图所示。


短期的利率通常用来观察或评估市场的短线风险，即，当我们看到 1 个月期国债收益率上升时，就可能意味着当下的市场对于通胀的预期在上升（对经济预期不乐观）。从上图我们可以看到，上个月（5月份）到现在，利率已经从 3.61 上涨到了 3.67，如果你是大资金，一边是短期 3.67 的无风险收益，一边是面对 6 万美元上下高波动的比特币，你会怎么选？

而且再结合我们上面的 10 年期国债利率看，最近长短期的国债利率几乎同时在上涨，这就已经能够说明问题了，目前市场的流动性条件其实不容乐观。比特币最近从 8 万美元一路下跌到 6 万美元，除了是市场在清理杠杆外，底层的逻辑里面也有宏观流动性的收紧背景叠加影响。

在宏观流动性预期没有重新改变或改善之前，即便接下来比特币存在技术面的反弹机会，估计也不会反弹很高。如果你是做短线的交易，那么需要同时密切关注短期利率的变化，接下来，若是短期利率开始下降，那么就说明市场对降息重新有了预期（即市场会重新押注降息），若是短期利率陷入震荡，那么说明降息依旧存在不确定性，市场也将会继续面临比较大的波动。

简而言之吧，不论是我们上一篇文章（6月6日）里面谈论过的链上指标，还是这篇文章里面谈论到的宏观指标，不同的指标会有不同的逻辑，也具有不同的意义，且有些指标之间也可能存在一定的关联。我们上面提到的 DXY 可以用来观察美元的强弱、Global M2 可以用来观察全球的放水量、长期美债可以用来观察市场对长期经济的预期、短期美债可以用来观察市场对短期不确定的押注，这些宏观的指标对于我们判断可能的市场周期还是比较有辅导意义的。

另外，不同的指标也可能会存在不同的因果关系，就拿我们上面提到的宏观指标而言，大部分的时候，这些宏观指标更像是一种领先的信息或信号，而市场的走势往往会滞后于此类指标。举个小例子，长期美债利率的变化因为会影响宏观的流动性，因此，比特币也可能会由于宏观流动性的改变而发生价格上面的变化，但如果反过来，比特币的价格变化是基本不会（目前也根本不具备）改变美国利率政策变化的。

但哲学比较有趣的地方就是，因和果有时候也不绝对，假如美股发生大面积崩盘，一旦政策进行强制干预，那么也会体现在利率政策的变化上面，这时候市场则成了领先的信息或信号，利率政策变成了所谓的果。不过呢，我们参与市场的主要目的还是赚钱，而不是成为哲学家，不要太过于纠结先有鸡还是先有蛋的问题，利用一些指标来辅助我们的日常交易，还是非常有意义和价值的。

最后，针对我们上面提到的几个宏观指标，这里继续小结一下：

假如你发现 Global M2 开始上涨，且 DXY 和美债收益率都在下降，这种往往会推动新一轮牛市或阶段性上涨行情的出现。
假如你发现 Global M2 开始下降或者震荡，且 DXY 和美债收益率都在上涨或高位震荡，这种往往对市场是不利的，适合多看少动，耐心等待机会。
假如你发现 Global M2 开始触底反弹，且 DXY 和美债收益率开始见顶回落，这种可能就意味着新的机会将会出现，是重新分批布局的好时候。

目前阶段，从宏观的数据指标来看，Global M2 正在震荡下行，DXY 正处于 100 以上的高位，10 年期国债收益率也在 4.55% 的高位，这种背景下有人要说接下来会很快迎来反转并迎来新一轮的牛市，我是不相信的，理论上来讲，未来的 1-3 个月大概率还是会以震荡为主（可能伴随有阶段性反弹机会），今年的第三季度/第四季度（详见2025年10月17日的分析文章），才有可能会迎来新的一些拐点和时机。

市场其实一直都不缺少机会，不如放弃那些一夜暴富的幻想，放弃那些希望借助或依赖别人实现快速致富的幻想（这两天刷抖音又看到一个名为中臻荟投超蛋侠的鸡蛋盘，虽然看着很无语，但还是有很多人上当），还是应该调整好自己的心态和策略，保住本金，不懂勿碰，计划好自己的交易，交易好自己的计划，剩下的，时间会给出你最终的答案。

本期（20260608）就聊这些吧，以上内容为个人角度的观点及分析，仅作为思考记录和交流之用，不构成任何投资建议。

文章来源：话李话外
前两天有小伙伴在后台留言问了一个比较有趣的问题：为什么你会选择定投越跌越买，而不直接去做空呢？

这是个好问题，正好我在上一篇文章（6月4日的Notion版文章）里面也谈论过这个话题，这个事情就仁者见仁了、看个人的风险偏好吧。我喜欢把时间当做是朋友，而非敌人。做空，这种刀口舔血的高节奏游戏我是玩不了，也不想玩儿。记得经济学家凯恩斯有句名言，也很好地阐释了这里面的逻辑，他说：“市场保持非理性状态的时间，可能比你保持不破产的时间还要长。”

当然了，定投也不定就一定会赚到钱，做空/做多也不一定就一定会亏钱，只是说，作为普通的投资者，定投的这种方式相对风险会更低一些，容错率会更高一些。

做空/做多看起来确实是一种可以快速暴富的工具，工具本身是没有对与错之分的，错的往往是使用工具的人没有能够很好理解自己的能力边界和风险承受能力。如果是交易高手，当然可以利用做空/做多来进行对冲，这本身也可以视作一种控制风险的可选手段。但如果只是一名普通的投资者，只是希望借助做空/做多实现一夜暴富，那么做空/做多都是在拿自己的金钱和时间与市场进行对赌，而对赌的结果往往是亏损甚至爆仓。

换句话来说就是，只要是我们看好的那种具有长期成长价值的标的（比如，有人看好比特币、有人看好黄金、有人看好美股指数、也有人看好某一家公司的股票），那么，耐心等到其价格下跌的时候，分批定投去买入，就会让自己的买入成本不断被摊低，我们也不用天天盯着各种消息去预测所谓的底部，只要相信自己买的资产未来有继续或重新上涨的机会，那么，这里面就会存在一定的赔率。

但直接选择去做空或做多逻辑就完全不同了，不管是上涨趋势、还是下跌趋势，市场总是在震荡中进行的，上涨的过程也会伴有各种回调，而下跌过程也会伴有各种反弹。也就是说，方向 + 时机都必须同时做对了，你才可能在做空/做多这个事情上面赚到钱，即便是我们能够看懂方向，但时机这种东西，又有谁总是能够时时刻刻把握住呢？记得去年（2025）的 1011 事件，身边有伙伴即便只是开了低倍的合约，但一天的时间内、账号里面的 200 多万美元就爆仓了，相当于一次的失败，直接导致过去几年辛苦交易的资金积累彻底化为泡影。

当然了，在这个领域里面即便是只玩儿现货，也是一件很高风险的事情。而我们之所以每天保持思考，每天去关注这个领域，不仅仅是在发现和寻找潜在的机会啊，最终的目的其实更多也是为了能够尽可能降低自己的资金风险。

最近我也一直在思考一个问题：为什么之前的很多指标似乎都在失效？而当大部分指标都失效时、我们又该如何去看待或应对？

1.为什么很多指标都在失效？

记得去年（2025）的牛市期间，身边不少人拿着满仓的大饼和以太都在开开心心等着逃顶，有人在等 15 万以上的大饼，也有人在等 1 万以上的以太。甚至，还有一些网站很贴心地提供了所谓的逃顶清单，里面列举了 30 多个常见的比特币指标来帮助大家实现精准逃顶，如下图所示。


但结果呢，现在回头再来看，当时大部分的逃顶指标显示还没有命中呢，牛市就那么结束了，比特币从 12.6 万美元附近开始开始一路下滑，而以太也从 4900 美元附近一路下滑。

记得有个小伙伴，他是在 2023 年的时候、以太 1600 美元附近的时候全仓进去的，一路看着以太涨到 4900 美元一直没有卖出......现在 3 年多时间过去了，以太又一次来到了 1600 美元附近，完整地经历了一次过山车式行情。

对于这位小伙伴而言，也许最纠结的就是现在了。现在如果卖出的话还能回本，但只是回本似乎又很不甘心。现在不卖出的话，以太似乎还有继续下跌的可能性，到时候可能就要出现浮亏了。当然了，如果是长期的计划，那么也可以继续选择拿着不动，等到下一轮牛市依然有机会翻身并赚到钱，但需要面对的则是再经历几年的煎熬，这个其实是比较考验人的心态的。不过好在，这位小伙伴拿的是以太，这要是其他的某些山寨币，可能会更难受。

记得上一轮熊市期间，我们也是在基于一些指标来判断可能的底部价格，比如 2022 年 12 月 27 日的时候（当时比特币的价格为 16000 美元附近），我们就在话李话外里面分享过一篇文章，列举了 10 个比较常见的价格参考指标，包括了彩虹图、两年均线乘数、200周移动平均热图、黄金比例乘数、AHR999、MVRV、RHODL比率、NUPL净未实现损益等，如下图所示。


站在当时来看，这些指标相对还是比较有参考意义和价值的，但我后来慢慢也发现，尤其是从 2024 年之后，很多的指标似乎都开始失效了（或者说没有以前那么准确了）。

这里我们随便举几个例子：

比如，Stock-to-Flow Model（库存流量模型），如下图所示，该指标在 2021 年之前还是非常准的，在 2024 年之前也有一定的参考价值，但后面看起来似乎就没有太大的参考价值了，我的猜测可能是与 ETF 的通过有一定的关系，因为该指标主要是通过供给曲线（Supply Curve）来判断价格，但 ETF 的通过导致比特币似乎受资本流动的影响越来越大，而不再单纯由供给来决定，这就导致了该指标可能出现了一些问题。说实话，指标本身也许并没有错，只是比特币所处的环境发生了变化，而指标的底层模型没有与时俱进。


比如，Fear & Greed Index（恐惧与贪婪指数），如下图所示，该指标也是很多人比较关注的指标之一，根据历史数据来看，只要该指标的数值低于 20 附近，就代表着行情已经进入了底部区间，但如果你是在 2025 年 12 月到 2026 年 1 月期间单纯依靠该指标进行了抄底（当时该指标最低值甚至到了个位数、 比特币的价格在 8-9 万美元附近），那么很不幸，你会继续经历今年 2 月和 6 月的这两次暴跌行情。


这里面的主要原因可能还是市场结构的变化导致的，最初的 Fear & Greed Index 主要由六个统计维度决定，分别是波动率（Volatility）占 25%、成交量（Market Momentum/Volume）占 25%、社交媒体（Social Media）占 15%、BTC占有率（Dominance）占 10%、Google Trends 占 10%、以及其他的一些调查或统计维度。早期的时候，这个市场更多还是由散户的情绪来主导，这个指标相对还是比较有参考价值的，但随着 ETF 主流资金的进场、越来越多机构/对冲基金的参与，结构上面已经发生了很大的变化，即便是 Fear & Greed Index 的数值跌到了个位数，理论上散户的情绪似乎已经到底了，但机构肯定不会管这些，你散户的情绪面到底了，不代表机构的资金面也到底了。

散户的情绪是无法决定机构资金流向的，现在机构资金的流行反而会进一步影响到散户的情绪，这就是为什么现在关注 ETF 资金的流入/流出似乎比单纯去关注 Fear & Greed 看起来更有用。

再比如，MVRV Z-Score 指标，如下图所示，该指标主要用来衡量当前价格与所有持有者平均成本之间的偏差，根据历史数据来看，当该指标的数值进入绿色区域后，往往意味着行情已经进入了底部区域，而当该指标的数值进入橙色区域后，往往意味着行情已经进入了顶部区域。过去的几轮牛市，这个指标都很好地命中了顶部和底部，但我们从下图也可以看到，从 2024 年以后，这个指标完全就没有触及到橙色区域（即便比特币的价格已经涨到了历史最高的 12.6 万美元）。这里面的原因，也可能是由于市场结构的变化导致的，因为机构的很多交易、包括 ETF 的交易都是链下的，而这个指标的统计维度主要是针对链上的筹码变化。


不过好在，虽然该指标的顶部识别似乎已经彻底失效了，但底部识别暂时还具有一定的参考价值，这里面的原因我猜测是因为，2025 年牛市的顶部主要由 ETF 驱动（即机构资金驱动），所以链上很难捕捉到这里面的情况，导致比特币的价格已经到顶了，但链上的顶部指标显示并不显著；而熊市氛围目前更多依然还是由人们情绪控制的（包括链上的合约爆仓影响），机构的持仓很多都是名牌的不动，比如微策略依然持有 84 万个比特币，如下图所示，所以链上的底部指标似乎暂时还是有一定参考价值的。


目前，虽然该指标还没有触及绿色区域，但已经离该区域很近了，再综合价格和时间等维度考量，如果你的计划是长期的，那么目前开始去分批定投还是比较合适的时机。

2.当大部分指标都失效时，我们应该如何应对？

虽然部分指标看起来似乎已经失效了，但其实，有些指标还是比较有参考意义和价值的。

这里我们继续举几个例子：

比如：我们上面提到的 ETF 资金流入/流出，如下图所示，2024 年以后随着 ETF 的正式通过，该指标就已经成为了市场最核心的指标之一，我们可以通过 ETF 资金的流入或流出情况来观察机构资金的参与深度。具体来说就是，如果你发现 ETF 资金连续产生净流入（比如单日出现大规模的流入、或者连续流入 7 天且累计净流入大于 10 亿美元），那么就表明机构正在重新积累比特币（比特币价格可能会伴随反弹），而反之，则说明机构资金正在减仓（比特币价格可能会出现新的回调）。


与此同时，我们上面提到的 Fear & Greed index 则可以作为 ETF 资金流入/流出的一种补充性指标，即散户情绪面和机构资金面我们可以结合起来进行观察。

比如，Funding Rates（资金费率），如下图所示，正的资金费率表明合约的交易价格高于现货价格，反之亦然。通常情况下来讲，当资金费率大于 0.01% 时，代表市场普遍看多，当资金费率小于 0.005% 时，代表市场普遍看跌。


再比如，Open Interest（未平仓合约持仓量），如下图所示，这里面的持仓量代表当前依然留在市场上的资金和筹码规模，该指标我们可以同时结合上面的 Funding Rates 一起看。其实，在上一篇文章（6月4日）里面我们也谈论过这两个指标的具体用法，感兴趣的小伙伴可以回看上一篇文章。这里我们继续展开来说一下，从下图可以看到，从上个月（5月份）以来，比特币的价格从8 万美元附近跌到 6 万美元附近，而 Open Interest 也从 60B 以上的规模降至当前（6月5日） 47B，这说明随着近期价格的快速下跌，市场重新又进行了一次比较大规模的去杠杆。


那么，基于此，我们重新猜测一下接下来几天的可能走势：

假如 Open Interest 继续下降，说明不少的多头已经开始被清算了。如果 6.1-6.2 万美元附近的这个位置能够有效支撑住，就可能会出现反弹机会，比如先反弹到 6.3- 6.8 万美元区间的位置，这个其实也比较好理解，毕竟前面跌的太快了，需要先修复一下情绪。

假如多头继续加仓死扛，同时伴随着 ETF 资金的继续流出，就不排除行情继续会跌到 5.6-5.8 万美元附近。而如果 Open Interest 和 ETF 资金流出能够缓和，也没有其他新的宏观刺激事件干扰，接下来两周的行情可能就会继续在 6 万美元上下这么横盘摩擦摩擦了。

另外，从最新的爆仓数据我们也可以看到，随着昨天（6月5日）比特币的价格下插到 5.9 万美元，最近 24 小时全网共有 282,360 人被爆仓 ，爆仓总金额达到了 13.96 亿美元，如下图所示。


而从最新的清算热力图来看，目前，58,900 美元附近仍有大量的多头，这个位置可能成为下一个清算的目标。而上方的 62,100 美元附近则积累了比较多的空头，如果行情后面几天继续小反弹的话，那么这个目标也是会被清算的位置（且到时候不排除还会出现逼空行情，进一步使价格反弹抬升，比如抬升到我们上面说的 6.3- 6.8 万美元）。如下图所示。


截至撰写本文时，比特币的价格还在 6 万美元附近摩擦，可能就是在等待新的方向吧。反正，现在不管是选择做多还是做空，你都有可能成为牺牲品。所以我们也一直说，短期的市场是很难去预测的，不论你是基于什么维度的短期指标进行操作，都只是一种基于概率的赌博而已，如果你不能理解合约存在的意义，那么最好的选择就是远离合约。

至于你现在具体应该怎么做？具体什么时候应该去抄底？这种问题针对不同的人，可能就会有不同的答案，如果你已经完整地看过我们前面的一些系列文章，相信，你现在应该已经有了属于自己的答案了。

当然了，我们上面提到的这几个指标都是偏短期的参考指标，除了这些指标外，其实还有一类指标我认为也非常具有参考价值的，那就是宏观层面的指标，因为宏观层面的指标对于我们理解中长期的趋势会比较有帮助，比如我们在前面一些文章中已经分享过的：DXY（美元指数）、美债收益率、PMI 等这些宏观指标，再比如：BVIV（代表未来30天的年化预期价格波动，百分比指标越高表示市场预期价格波动越剧烈，这个类似于美股的VIX。BVIV 是针对比特币的，以太坊对应的是EVIV）、ICE BofA MOVE Index（可以理解为是债券市场的恐慌指数）等这些特殊类型的指标。

3.小结

简而言之吧，市场是在实时变化的，而市场结构的变化往往也会导致情绪面、资金面等不同层面的变化，如果我们需要借助一些指标来指导或辅助自己的操作，那么至少应该做到两点：

首先是要理解，理解每个你关注指标背后的逻辑或统计维度。
其次是要注意，注意避免使用单一的指标指导自己的操作，可以找出适合你自己的（长期指标或短期指标）不少于 3 个指标来综合进行考量。

通过一些指标（也包括 K 线相关的指标）来辅助自己的操作，好处是我们会形成自己的判断依据，而不仅仅是去听别人（包括网络上面的KOL）的什么预测言论。而当我们将操作回归到数据和理性的时候，就可以忽略掉市场里面的大部分噪音了。

本期（20260606）就聊这些吧，以上内容为个人角度的观点及分析，仅作为思考记录和交流之用，不构成任何投资建议。

前几天在 Decrypt 网站里面看到一篇报道说，渣打银行的分析师认为，当前的以太坊像是 2001 年时候的亚马逊，并且重新给出了年底 4000 美元的目标价，还预测说十年后 ETH 的价格将达到 40,000 美元。如下图所示。


渣打银行给出的最新理由是，以太坊在 DeFi 和稳定币方面占据着主导地位，比如，目前 54% 的稳定币都运行在以太坊上，截至 2026 年，稳定币交易量约占以太坊总交易量的三分之一，TVL 则占全网总 TVL 的 60%。

同时，渣打银行还预测说，到 2028 年，稳定币的市值将会增长 7 倍达到 2 万亿美元的规模，RWA 也将增长 50 倍达到 2 万亿美元的规模，而以太坊将是这一增长的主要受益者，从而支撑起以太坊价格上涨。

不过上面也只是机构的一种预测而已，渣打银行在过去其实已经多次预测过以太坊的价格，我们可以简单回顾一下：

2023 年的时候，渣打银行给出的预测是，2024 年底目标 4,000 美元，2026 年底目标 8,000 美元，2040 目标 26,000 至 35,000 美元。
2024 年（第一季度）的时候，渣打银行新报告里面给出的预测是，2024 年 5 月目标 4,000 美元，2024 年底目标 8,000 美元。
2024 年（第四季度）的时候，渣打银行又更新了自己的预测报告，将 ETH 2025 年底的目标上调到了 10,000 美元。

至于渣打银行过去的这些预测是否已经实现，大家对比看下 ETH 的价格 K 线就知道了。虽然机构给出的预测很多时候总是有那么一种摇旗呐喊的感觉，而且对未来的预测似乎也一直比较乐观，但渣打银行作为知名的机构，不管最终的预测结果时候正确，他们发布的报告也确实成为了过去几年一些机构资金入场的参考风向标。

记得在几年前的时候，我们自己对 ETH 的价格表现也是比较乐观的，并且当初（2023年）也给出了 2025 年可能会达到 6000-8000 美元的乐观预测（猜测），不过世事无常大肠包小肠，去年 ETH 在达到 4955 美元的时候就草草结束了自己的高光时刻，然后就头也不回地一路滑坡下来。

现在除了头铁的老韭菜还是坚持，似乎很多人已经不太看好以太坊的未来了，而且最近通过社交平台和一些媒体平台也能够发现，不仅以太坊基金会的一些核心研究员相继宣布离开，就连不少知名大佬和大户信仰者也都在宣布清仓了自己的 ETH，比如 Bankless 的创始人不仅清仓了 ETH 甚至还发了一篇长文说这个事情。


有人做过一个统计，仅在过去的两个月时间（3月至5月中旬），就有约 60 个以太坊巨鲸（持有 10,000 个 ETH 以上的钱包地址）地址清空了自己的 ETH，如下图所示。


截至撰写本文时，ETH 的价格保持在了 1800 美元附近，已经较历史高点下降了 64%。渣打银行说，年底以太坊会涨到 4000 美元，而一些大户说，自己在清仓 ETH。一边是机构在持续喊单看好 ETH 的未来，一边则是一些大户在持续宣布清仓自己的 ETH，当前以太坊的处境看起来还是比较尴尬的，似乎 ETH 也迎来了自己的中年危机。而我们继续通过 Polymarket 平台的最新押注结果来看，ETH 在今年底达到 4000 美元的概率（赌注）只有 13%，而跌到 1500 美元的概率已经上升到了 77%，如下图所示。


所以，面对当前 1800 美元附近的以太坊，如果你认为这次渣打银行的预测是对的，那么你今年就面对着 2 倍的潜在收益。而如果你认为渣打银行的预测继续是错的，那么，你自己又是怎么看的呢？你自己又会怎样的计划呢？反正不管别人怎么看，我们依然会继续看好以太坊，ETH 也是我们除了 BTC 以外唯一在重仓、也敢继续重仓的山寨币。

聊完了以太坊，接下来我们再来聊聊行情吧：

在上一篇文章中（5月27日）我们谈论到行情话题的时候提及过，短期可以先关注 7.4 万美元附近的位置，如果这个位置破了，那么向下的机会就可以继续看到 6.8 万美元附近。结果，行情在 7.4 万美元附近摩擦了几天后，不仅跌破了 6.8 万美元，目前还直接跌到了 6.2 万美元附近的重要支撑位。如下图所示。


从历史最高价 12.6 万美元，到截至撰写本文时的 6.3 万美元，比特币正在经历着腰斩。最近主流资金的避险情绪依旧比较明显，比特币 ETF 连续 10 天资金流出（超过 30 亿美元），连号称永不卖币的 Strategy（微策略）四年来也首次出售了比特币，虽然只卖了 32 个比特币，但这无疑对市场中的一些人产生了新的动摇。

那么，短期的行情接下来可能会走向哪里呢？

首先，我们看一下资金费率（Funding Rates），如下图所示，目前比特币的价格在快速下探，但资金费率依然为正数，甚至还有几次比较明显的飙升（图中右侧的绿色长柱），这就表明，多头还在继续死扛甚至开仓。


其次，我们继续来看一下未平仓合约（Open Interest）持仓量，如下图所示，虽然比特币从上月底开始价格出现了明显的下探，但目前 Open Interest 依然维持在一定的高位（图中右侧的白色柱子），这就表明，目前依然有大量的杠杆。个人猜测来看，因为目前比特币持续在向下测试关键的支撑位，所以多头会认为会有止跌反弹的机会，于是在继续死扛甚至开仓，而空头则是随着目前的下探行情一路在开仓追空。


通过上面的维度我们就可以看出来，目前似乎多头和空头都在同时加仓，而这也就意味着，接下来我们可能会面临更大的波动行情，就看多头和空头哪方能扛住了。

如果接下来比特币的价格继续下探到、甚至直接跌破 6 万美元的重要关口（前低），死扛的多头如果届时扛不住，那么就可能会导致出现连环爆仓，并进一步引起恐慌，比特币的价格就可以会继续下探到 5.8 万美元附近的位置。

而如果多头比较强势的话，那么当前这个位置区间（6.2-6.4万美元）可能会保持几天的震荡并出现潜在的反弹机会，让前面那些盲目追空的人爆仓出局，而可能的反弹高点机会先看到 7.1 万美元附近吧。


至于现在该怎么做，看个人的风险偏好和计划吧。假如你喜欢玩儿合约，即便接下来可能会出现反弹的机会，也最好不要上头，因为，反弹后不排除市场会面临新一轮的下跌导致连环踩踏。而假如你和我们一样属于长期定投选手，那么接下来几个月的震荡期依然是属于比较适合的定投区间的，继续忽略掉目前的短期波动，按自己的计划/策略保持操作节奏即可。

本期（20260604）就聊这些吧，以上内容为个人角度的观点及分析，仅作为思考记录和交流之用，不构成任何投资建议。

文章来源：话李话外
记得之前看过一个 Hindsight Bias（后视镜偏差）的理论，大致的意思说的是，很多人都习惯性在事情发生以后建立起一套所谓的因果关系，让自己认为这件事情的发生是顺理成章和理所当然的，而套用我们的一句老话来说就是一种“事后诸葛亮”的意思。

比如，有些人看到比特币跌破了 7.7 万美元的位置，于是就会洋洋洒洒找出一些对应的理由，然后斩钉截铁地说：你们看到了吧，我早知道比特币会跌破 7.7 万美元。

再比如，前段时间比特币从 6.5 万美元的位置涨到了 8.2 万美元，这些人也跳出来说过：你们看到了吧，我早知道比特币会成功突破并涨到 8.2 万美元。

反正就是，不管涨还是跌，只要事情发生了以后，有人总会跳出来给出一些正确的理由，并头头是道总结出内在的因果关系，然后斩钉截铁地告诉别人自己是多么正确和明智。

而对于各种看客来说，看到的也许只是一种幸存者偏差，即看到的基本都是某某某又成功做对方向，某某某短时间就赚到了多少多少票子......但现实的情况是，更多那些默默产生亏损的人是不会主动跳到你面前，然后告诉你：看吧，我又亏钱了。

知行合一，真的做到这点比较难，尤其是在投资领域。当市场充满各种迷雾或诱惑时，在网络上面频繁口嗨和自己付出大量真金白银是有着非常大的鸿沟的。口嗨基本是不需要任何成本的，有个社交账号或自媒体账号就可以发，自己几乎不需要承担任何的风险，而大量真金白银的投入则意味着对方需要做出重要的（关乎自身利益的）抉择。

站在市场的角度来看，如果你是一名普通的交易者，那么就应该去理解，市场从来都不会去奖励那些光有想法的人，而只会去奖励那些愿意为自己的想法承受一定风险（比如可能亏损的风险、随时会爆仓的风险）的人。

很多的普通交易者，也都习惯性只去看机会和收益，而自动选择忽略掉这背后可能会面临的风险问题。记得之前有位伙伴，在群里被一个陌生网友加为好友后，对方给 TA 晒了自己在某某交易所的收益截图，并说可以带着 TA 一起赚钱，于是就在对方的指导下安装了一个不知名的野鸡交易所并累计往里面充值了 10 多万美元，最后的结局大家估计也猜到了，10 多万美元就那么被骗子骗走了，血本无归，而且投诉无门，只能自认倒霉。

而类似上面这样的案例，似乎也不在少数，基本每年我都会听说或遇到几个。记得在较早之前的文章（2023年度的电子书里面）里面我们也谈论过此类的问题：如果你在投资的路上，碰巧遇到有人（尤其还是陌生人）说能够在赚钱这种问题上直接帮助你发大财，那么，对方大概率就是骗子或大忽悠（或另有目的）。很多的时候，人性的懒惰往往就是想着能够不劳而获，比如直接跟着什么晒单老师/带单分析师操作，然后就能实现暴富！你不觉得这很可笑吗？如果这些所谓的老师真有小母牛骑摩托车（牛逼哄哄）的方法，他自己蒙着头暴富就好了，干嘛要告诉你呢？既然他随便依靠自己的方法就能够赚取超额收益，为什么还要浪费时间和精力带你玩、然后赚你这三瓜两枣呢？其实，很多东西的逻辑并不复杂，但需要克服畏难情绪和懒惰，妄想不花功夫，伸手向别人要个简单的结论，企图这样获得长期投资成功，是不可能的。如果你没有底层的知识基础和自己的交易逻辑，当遇到市场波动时，你的大脑完全没有定力去坚持住，这和学习打拳平时要练基本功，做肌肉训练等本质是一个道理。

当然了，收益和风险永远存在一定的关系，这不仅仅体现在我们的自我风险意识上面，同时也会取决于我们当前所面对的市场环境或结构。举个最简单的例子，早期的比特币足够的便宜，但那时候买比特币更像是一种赌注，但也正是因为这个赌注当时足够便宜和充满不确定性，所以早期参与比特币的不是极客就是疯子，绝大部分的普通人，那时候绝对不会去花真金白银买一个一文不值且不知何物的东西（直到 2010 年 5 月 22 日，美国有位程序员老兄用 10,000 枚比特币换了两个披萨，才让比特币开始有了现实价值）。但随着时间的推移，当比特币在价格上面能够带来回报后，所有的一切就开始变了，越来越多的人们会开始发现或意识到，买比特币似乎是明智的，因为它真的可以带来真实的回报（即便这种回报当时具有很强的投机属性）。

其实也不仅仅是比特币，比如早期的英伟达、亚马逊等也是如此，当一个资产早期在市场上面表现的足够便宜、甚至一文不值的时候，如果有人会花大量的真金白银去买它，在别人眼里，这种人就是傻子或者疯子，而结果往往是，其中的一些傻子或者疯子会随着持仓资产价格的变化带来明显的回报后，被人们视作是牛逼的投资者，而对应的那些资产也会开始变得备受人们所关注和追捧，随着越来越多的人开始追捧，资产的价格也就会越明显地被抬高。

所以，这里面的道理也很简单，收益和风险永远是共存的，那些牛逼的投资之所以现在看起来牛逼，往往是因为他们在对应资产的早期（或阶段性的初期）、在看起来最充满不确定性的时候、在被很多人都嘲笑的时候就已经进行了布局。而当对应资产的价格已经涨到了一定的位置、当大部分的人都认为买这个东西就可以稳赚不赔的时候，这种看起来合情合理的阶段往往也是最危险的时候，此时需要面对的风险就会变得更高了。

当然，投资和投机、投机和赌博还是有些不同的。假如你今天看到一个价格非常低的 MemeCoin（根据DexTools数据显示，目前链上可交易的MemeCoin数量已经超过 6000 万个、而且每天还有新的 MemeCoin 在源源不断被Mint出来），认为它可以改变世界，认为自己现在买它就相当于是买早期的比特币，那么这基本和赌博没有什么区别，甚至都不如赌博，赌博至少是实打实的筹码交换机会（庄家的钱），而你赌MemeCoin 交换的大概率是纯纯的空气（庄家的空气）。

好的投资，一定是基于好的领域和标的，同时能够忍受住孤独、恐惧、诱惑的投资。这个世界上从来就不缺少聪明的人，如果你认为自己就是那个可以永远战胜市场的聪明人，那么很不巧，市场就是专门用来消灭此类人群的。

做博主可以口嗨，很多博主存在的意义也许就是为了给别人证明自己的言论始终是对的，但他们不一定会选择投入自己的大量真金白银进行相应的投资。而做投资的人，根本不会去执着于像别人证明自己是对的，只要自己的系统/策略能够赚到更多的真金白银，即便一句话不说，等最后成功了，你不说别人也会知道你是对的。

我见过不少真正做投资拿到大结果的人，他们的聪明并不是表现在认为自己能够战胜市场、表现在想法设法像别人证明自己的言论是对的，而恰恰是表现在了能够勇于承认自己的无知和渺小。

当然了，自己做投资和拿着别人的钱替别人投资也是有些区别的。比如，很多专业的基金经理都是亏钱的，亏钱的原因也许并不是他们这些人不聪明，而是他们知道如何去平衡风险，因为，随市场大流进行交易产生的亏损，往往比自己利用所谓的个人聪明才智走独木桥产生潜在的收益更安全。反正人家赚的都是大家的手续费和管理费，至于基金本身能不能赚钱，这个锅需要市场来一起背。

比特币 5000 美元的时候，他们有人也许看懂了，但不会带你玩儿，因为这里面有很大的风险。沪深 300 超过 5000 点的时候，他们有人也许看懂了，但肯定会带你上车，因为这里面即便存在风险也不用自己完全承担。

所以，落脚到具体的投资上，就我们自己而言，我自认为自己并不是聪明的人，但我也不想随市场大流进行交易（因为我只是代表我自己，我不上班，自然也不会存在因为犯错导致被解雇的风险），所以，面对机会和风险需要平衡问题的时候，我最终选择了最简单的策略，而定投这种最“笨”的方式就是其中之一，这个在前面的文章里面已经有过多次具体的分享，这里就不在赘述了。

很多人错过了以后，总是想着能够有从头再来的机会。比如，错过了 10 年前的比特币，就希望再找到一个新的比特币来替代。但机会不是这么找的，因为没有人知道，下一个比特币的机会是什么，也没有人知道还有没有诸如比特币这样的下一个机会。我们要做的，不是等待未知的新机会正好重新降临在自己眼前，而是应该把握住当下的机会，并寻找和发现更多的可能性。说个不恰当的比喻，就算你 10 年前能够买到 500 美元的比特币，你就真的认为自己现在肯定会变成超级富翁吗？

而且，现在也不是没有机会，只是很多人都被网络上面精准的信息灌溉给堵塞住了而已，现在每个人都在谈论美股在创历史新高、每个人都在研究各种 AI 革命，但你有没有意识到，随着全球稳定币规模化的增长（伴随着美国方面相关监管和法案的持续落地、因为创新和暴利往往是走在法律前面的），似乎一场新的金融变革正在发生，诸如美股上链（RWA + StockFI）、IPO 前交易平台（Pre-IPO Trading Platforms）、预测市场（全球的任何事件都可以变成可交易的事件、实现了万物皆可交易）......全球市场目前正在迎来基于新美元（稳定币）的实时结算、各类现实资产的可编程化，这里面还是可以讲出很多新故事或创新叙事的，后面势必也会诞生出一些新的项目/机会。

简而言之吧，市场是无情的，市场也根本就不屑于看你的所谓聪明，越是想像市场证明自己是聪明人的，可能越早被市场淘汰，在面对市场持续的质疑你、诱惑你、羞辱你、甚至让你的持仓短期出现浮亏的时候，你能不能继续保持理性、保持耐心、保持简单，不要自作聪明，不要试图去预测每一个波动，继续守住那个你始终认为是正确的标的和仓位，这才是最重要的。而如果你现在依然看不好、也看不准，那么，最简单的方式就是保持纪律，做好风险管理，始终控制好自己的仓位比例，比如，拿出自己资产的 10%-20% 去持续布局和押注对应赛道核心资产（诸如加密领域的核心资产肯定是比特币、贵金属领域的核心资产肯定是黄金）的未来，即便是最后失败了，这个比例的投入也不会对你伤筋动骨。

文章的最后，我们再来简单聊聊行情：

根据 CoinShares 报告数据显示，上周加密资产（这里的统计维度包括现货/期货 ETF、ETP 及相关加密基金产品）又遭遇 14.7 亿美元的资金流出，连续第二周出现负增长，成为 2026 年以来第三大单周资金流出，仅次于 1 月下旬连续两周的 17 亿美元高峰。如下图所示。


从流出区域来看，美国继续主导资金外流，流出金额占到了 14.25 亿美元。从流出资产来看，比特币流出 13.15 亿美元，也创下了 2026 年以来单周最大流出量。从发行方来看，贝莱德旗下的 iShares 系列加密基金流出 11 亿美元，是本次报告中单笔资金流出最多的加密基金。

从最新的资金流向数据来看，当前加密市场中的主流资金还是更倾向于避免情绪的，这也反应了主流资金对接下来宏观经济表现的一些不确定性。当然了，暂时性的避险，不代表资金就会完全撤离，当比特币通过 ETF 那时候起，它就已经变成了很多机构的重要对冲工具之一，虽然主流资金已经在避险，但目前比特币依然维持在了 7.6 万美元附近的高位区间震荡。

短期来看，最近两周主流资金的持续流出，从情绪层面上可能会继续压制比特币的行情，同时也可能会进一步加剧合约市场的爆仓风险，也就是说，除了继续向下测试新的支撑位（比如 7.4 万美元附近的位置）外，也不排除会出现多空双爆的震荡洗盘。但中期来看，似乎大家还在继续等待新的信号，如果宏观经济层面接下来能够出现一些新的改善或者利好因素，也就不排除主流资金会在完成必要的洗盘后重新回归（流入）。

虽然最近两周主流资金在 BTC（也包括 ETH）这样的资产上面产生了比较明显的流出，但与此同时我们也能够发现，部分山寨币却有了一些正向的资金流入，而且对应代币的短期涨势似乎也不错，比如，本月份（5月）加密基金新推出的 HYPE ETF 连续保持着资金的净流入状态。如下图所示。


当然了，上面都是基于资金流入/流出层面的一些数据（主要反应出的是机构资金/主流资金的情绪），而如果我们直接看技术面的话，短期来看比特币在 7.4 万美元附近应该是会有一个比较明显的支撑的，这个位置接下来几天估计还会继续磨一磨或测试一下。而反弹机会的话，目前也只能先看到 7.8 万美元附近，因为 EMA21 的位置已经变成了短中期的阻力位，也就是说，7.8 万美元的上方依然可能会面对比较大的抛压。


综合来看，如果接下来几周不出现什么新的黑天鹅事件或刺激事件，那么行情估计还是会以继续震荡为主。短期先关注 7.4 万美元附近的位置吧，如果这个位置破了，那么向下的机会就可以继续看到 6.8 万美元附近，如果这个位置守住，那么向上的机会就可以重新看到 7.8 万美元附近（继续向上的话就是EMA55附近的位置）。而这种震荡行情是比较难做的，如果你没有长期的计划（比如定投、左侧计划），或者你没有严格的短期策略（比如止盈、止损策略），那么当前阶段最好的做法就是什么都不做。其实，很多时候，当你实在看不懂的时候，不亏就是赚，Hold cash is a position。

Quelle: Reden mit Li
Heute ist der 19. Mai, ein bekanntes Datum. Wenn ich kurz zurückdenke, weiß ich nicht, wie viele sich noch erinnern: Am 19. Mai 2021 haben wir einen epischen Crash im Krypto-Markt erlebt, Bitcoin fiel an einem Tag um bis zu 34%, der Preis sank auf etwa 30.000 Dollar, und die Verluste bei Altcoins waren einfach herzzerreißend.

Die Zeit vergeht schnell, 5 Jahre sind rum und wir haben viel erlebt, wie das Zeugnis der ETH 2.0 Merge, die Zusammenbrüche von AC, Luna und FTX, die offizielle Genehmigung von Spot ETFs, den Durchbruch von Bitcoin über 100.000 Dollar (mit einem historischen Höchststand von 126.000 Dollar), den Eintritt des Krypto-Sektors in die (US-)Regulierung, den Einstieg immer mehr Institutionen, das Aufkommen von AI und RWA Konzepten, die Blüte und den Crash von Stablecoins sowie die raschen Kommen und Gehen unzähliger Leute...

Quelle: Huas Li Huawai
Im vorherigen Artikel haben wir hauptsächlich über Hyperliquid's HIP-4, die Finanzberichte von Coinbase, das CLARITY-Gesetz und das Konzept von Uniswap v4 Hook gesprochen. Außerdem haben wir erwähnt, dass mit der zunehmenden Klarheit in der Regulierung (hauptsächlich in den USA) Unternehmen wie Coinbase und Circle, die mit Krypto verbunden sind, zu den größten Profiteuren gehören werden. Daher sind Aktien wie COIN und CRCL ebenfalls recht aufmerksamkeitswürdig.

Aber ich persönlich bin momentan nicht im Handel mit US-Aktien aktiv, sondern konzentriere mich mehr auf den Kryptomarkt und setze weiterhin den Plan um, den ich in meinem vorherigen Artikel geteilt habe, um regelmäßig zu investieren. Was die Fragen von Freunden im Hintergrund angeht, die wissen wollen, wie man COIN/CRCL und ähnliche Aktien tradet, gibt es online viele Tutorials zu US-Aktien. Interessierte können einfach selbst bei Google/Youtube danach suchen.

Quelle: Hualihua Wai
1. Wird Hyperliquid ein starker Wettbewerber im Vorhersagemarkt werden?
Im vorherigen Artikel haben wir über Polymarket gesprochen. Heute reden wir über ein ähnliches neues Produkt. Vor ein paar Tagen hat Hyperliquid offiziell das Upgrade HIP-4 veröffentlicht, wie im Bild unten zu sehen ist, und ich finde, dass dies auch ein interessantes Produkt ist. Passenderweise haben wir in unserem vorherigen Artikel (18. April) auch über HIP-3 gesprochen. Was sind also die Hauptunterschiede zwischen diesen beiden HIP (Hyperliquid Improvement Proposal) Produkten?


Einfach gesagt, kann HIP-3 als ein selbst-deploybares Perpetual Contract Produkt angesehen werden. Das bedeutet, dass jeder darin einen Perpetual Contract eröffnen kann. Zum Beispiel werden Sie sehen, dass andere verschiedene Perpetuals auf US-Aktien eröffnet haben. Die grundsätzliche Idee ist ähnlich wie bei den regulären Contracts an Börsen. Wenn Sie teilnehmen möchten, wählen Sie einfach Ihr Ziel aus und gehen Sie long/short. Natürlich bezieht sich 'jeder' hier hauptsächlich auf große HYPE-Halter. Wenn Sie jetzt auch 500.000 HYPE als Collateral haben, können Sie über HIP-3 ein kleines Trading-Buch eröffnen und selbst der Market Maker sein.

Quelle: 話李話外
Vor ein paar Tagen (23. April) habe ich einen Bericht gesehen, dass das US-Justizministerium einen ehemaligen Soldaten angeklagt hat, der kürzlich an der Festnahme des venezolanischen Präsidenten beteiligt war. Der Grund ist, dass dieser Typ vor der Festnahme, also zwischen dem 26. Dezember und dem 2. Januar, 33.000 USD auf der Polymarket-Plattform gesetzt hat. Die Wetten drehten sich hauptsächlich darum, ob Präsident Maduro zurücktreten würde und ob die USA in Venezuela einmarschieren würden. Am Ende hat er durch seine Wetten über 400.000 USD Gewinn gemacht und diesen Gewinn in eine Krypto-Wallet und ein neu eröffnetes Wertpapierkonto transferiert. Wie im Bild gezeigt. Sieht so aus, als hätte dieser Soldat auch die Trading-Philosophie von Trump verstanden und wollte versuchen, Insiderhandel zu betreiben, ist aber letztendlich gescheitert.

Quelle:话李话外
In den vorherigen Artikeln haben wir über DeFi gesprochen und auch erwähnt, dass zu Beginn des Monats Drift 285 Millionen Dollar gestohlen wurden. Jetzt, weniger als einen Monat später, wurde KelpDAO am 18. April (Eastern Time) erneut von Hackern angegriffen und 290 Millionen Dollar wurden gestohlen (der Angriff dauerte 46 Minuten, insgesamt wurden 116.500 rsETH gestohlen, was etwa 290 Millionen Dollar entspricht). Siehe Abbildung unten.


Außerdem hat der rsETH Vorfall auch Auswirkungen auf viele andere DeFi-Protokolle, wobei Aave besonders stark von schlechten Schulden betroffen ist. Laut der Datenplattform DefiLlama liegt der aktuelle TVL von Aave V3 bei 14,9 Milliarden Dollar, was einem Rückgang von etwa 42 % im Vergleich zu den 25,9 Milliarden Dollar vor dem Hackerangriff entspricht, siehe Abbildung unten.

Quelle: Gespräche zwischen den Zeilen
In unserem letzten Artikel (10. April) haben wir hauptsächlich über das Thema DeFi gesprochen. Anhand der Backend-Daten und Kommentare scheint es, dass das Interesse an diesem Thema gesunken ist. Das ist auch verständlich, denn wenn die allgemeine Marktstimmung nicht gut ist, hat man nicht viel Lust, sich mit alten Themen oder Narrativen zu beschäftigen.

Ja, insgesamt gesehen gibt es im aktuellen Krypto-Markt kaum noch frische Geschichten. Die Aufmerksamkeit der Leute ist vollständig auf den Ölkrieg, Gold und KI gelenkt. Das sogenannte DeFi scheint auch nicht wirklich anziehend zu sein. Wie wir in unserem letzten Artikel erwähnt haben, hat der Rückgang der On-Chain-Renditen viele spekulative Gelder davon abgehalten, weiterhin in DeFi zu investieren. An der Oberfläche scheint der DeFi-Bereich immer schlechter zu werden.

Quelle: Gespräch über Li
Letzte Woche haben viele wahrscheinlich von dem Diebstahl bei Drift gehört, der angeblich von einer mit Nordkorea verbundenen Gruppe durchgeführt wurde. Die Angreifer haben sechs Monate lang gewartet (die eigentliche Ausführung dauerte nur wenige Minuten) und mit einer Investition von einer Million Dollar direkt 285 Millionen Dollar an Krypto-Vermögenswerten gestohlen.


Laut öffentlichen Angaben wurde Drift nicht so sehr von einem Team aus Nordkorea angegriffen, sondern war das Ergebnis einer gezielten Ernte nach sechs Monaten Planung. Natürlich sind die konkreten Abläufe, wie der Diebstahl stattfand, und ob es interne Probleme bei Drift gab, nicht die Fragen, die wir heute tiefgreifend behandeln möchten. Vielmehr möchten wir über eine Sache sprechen: Ist DeFi noch geeignet für gewöhnliche Menschen?

Artikelquelle: Lis Sicht der Dinge
Im vorherigen Artikel ging es hauptsächlich um MicroStrategy. Daraufhin las ich einige Kommentare mit Fragen zu BlackRock. Tatsächlich bestehen zwischen den beiden Institutionen gewisse Verbindungen. Wie wir beispielsweise letztes Jahr in unserem E-Book erläuterten, hält BlackRock Anteile an MicroStrategy. Siehe Abbildung unten.


Diese beiden Institutionen verfolgen jedoch völlig unterschiedliche Strategien beim Bitcoin-Handel. Vereinfacht gesagt, setzt MicroStrategy im Wesentlichen auf eine reine Kaufstrategie ohne Verkäufe (die wir bereits in früheren Artikeln ausführlich erläutert haben), während BlackRock mit seinem IBIT (iShares Bitcoin Trust) aktuell der weltweit größte Emittent eines Bitcoin-ETFs ist, der nach wie vor ein Volumen von 51,8 Milliarden US-Dollar aufweist. Siehe das untenstehende Diagramm.