Profil von Web3投研江南雨

Die „Big Short“-Runde ist wieder vereint: Steve Eisman, das Vorbild für die Figur, die damals auf die Subprime-Krise wettete, und sein alter Partner Danny Moses setzen sich wieder zusammen und nehmen die von der Wall Street gerade mit KI-Rechenleistung verpackten „neuen Subprime-Kredite“ gründlich auseinander.

Vor einigen Monaten lobte Larry Fink, CEO von BlackRock, auf CNBC öffentlich eine von Nvidia und großen Wall-Street-Banken gemeinsam aufgelegte Verbriefung von Rechenleistung. Sie erinnere ihn an die hypothekenbesicherten Wertpapiere, die sie in den 70er-Jahren aufgelegt hätten. Moses, der vor dem Bildschirm saß, war völlig verblüfft. Seiner Ansicht nach ist das eine exakte Wiederholung der Subprime-Logik von 2006 bis 2007: Damals stellte die Wall Street Subprime-Kreditgebern Kreditlinien zur Vorfinanzierung bereit. Nachdem die Kreditgeber Darlehen vergeben hatten, verkauften sie diese an die Wall Street zurück, die sie bündelte und weiterverteilte. Sobald der Verkaufspreis der Kredite unter die Kostenschwelle von 102,5 fiel, strich die Wall Street die Kreditlinien – und die Subprime-Unternehmen gingen sofort pleite.
234
Sein alter Partner Steve Eisman schlug den Monatsbericht von Nvidia vom vergangenen Monat auf. Am Tag nach einem Umsatzsprung von 110 Prozent wurde im Quartalsbericht 10-Q offengelegt, dass 70 Prozent der Forderungen des Unternehmens mit der weltweit höchsten Marktkapitalisierung auf nur fünf Kunden entfielen. Am unteren Ende der Lieferkette kauft CoreWeave Chips auf Kredit und vermietet sie kurzfristig weiter; die Schulden einschließlich Leasingverbindlichkeiten belaufen sich auf 51 Milliarden Dollar. Moses sagte, er würde diese Firma niemals kaufen: Wegen der Diskrepanz in der Bilanz könne man schlicht nicht ausrechnen, wie sie Geld verdienen soll, wenn die GPU-Preise fallen und Open-Source-Modelle aufholen.

Nicht nur bei Rechenleistung geht die Rechnung nicht auf. Private Kredite in Höhe von mehreren Billionen Dollar entziehen sich der Bankenaufsicht; ein großer Teil davon wurde an Technologieunternehmen vergeben. Bei Private Equity wiederum verharrt die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen bei 5,27 bis 5,3 Prozent, während sich der Zeitraum bis zur Liquiditätsbeschaffung bei Fonds von drei bis vier Jahren vor fünf oder sechs Jahren auf mittlerweile sieben bis zehn Jahre verlängert hat. Bei zahlreichen Fonds übersteigen die Rücknahmeanträge die Obergrenze von fünf Prozent, woraufhin sie Beschränkungen aktivieren und ihre Türen schließen. Moses warnt Privatanleger: Wenn solche hochtrabenden Private-Equity-Produkte in eurem Posteingang auftauchen, gibt es dafür nur einen Grund – die Institutionen wollen sie nicht mehr und suchen Privatanleger, denen sie die Positionen andrehen können.

Die US-Staatsverschuldung ist von 8 Billionen im Jahr 2008 auf über 40 Billionen gestiegen. In diesem Jahr stehen am privaten Markt außerdem KI-Anleiheemissionen im Umfang von 500 Milliarden Dollar an. Zum ersten Mal in der Geschichte ist die private Finanzierung so groß, dass sie US-Staatsanleihen verdrängt. Moses sagt, der Kauf langfristiger Anleihen im Wert von 20 Milliarden Dollar durch das Finanzministerium sei gegenüber dem Markt wie eine Ameise. Gold ist inzwischen mit einem Anteil von 27 Prozent die größte Einzelposition der Zentralbanken weltweit. Letztlich bleibt der Federal Reserve nur eine Möglichkeit, sich aus der Misere zu befreien: Sie muss zu 100 Prozent wieder die Geldpresse anwerfen.

#美股 $SKHYNIX

Web3投研江南雨

Die Quartalszahlen des Speicherherstellers Micron (MU)

Trendthemen