Васисуалий Лоханкин

#LearnAndDiscuss

Kdyby mnich Ockham dožil do 21. století a pokusil se pochopit strukturu světové ekonomiky, pravděpodobně by nejen ztratil řeč – spálil by své záznamy a odešel do digitálního poustevního života. Jeho slavná "břitva", podle které "se nemají rozmnožovat entity bez nutnosti", by se otupila již při prvním pokusu "rozkrýt" konstrukci globální měnové soustavy. Žijeme ve světě, kde se entity množí – měny, deriváty, schémata, nadstavby, centrální banky, kryptoměny, ETF. Složitost se stala novou normou. Ale čím složitější konstrukce, tím vyšší je šance na její zhroucení.

На бумаге американская экономика в начале 2026 года выглядит на редкость бодро: ВВП уверенно растет, а безработица держится на низких отметках. Но если вы выйдете на улицу и спросите обычного прохожего, как он оценивает ситуацию, вместо оптимизма вы, скорее всего, услышите жалобы на цены и неуверенность в завтрашнем дне.
Недавние выступления Лизы Кук и Филипа Джефферсона из ФРС проливают свет на этот парадокс.
1. Тарифная ловушка: почему инфляция «застряла»?
Последние несколько лет мы наблюдали уверенный тренд на снижение инфляции, но в 2025 году этот прогресс фактически остановился на отметке около 3%. Как отмечают в ФРС, этот «инфляционное плато» стало прямым следствием введения новых импортных тарифов, которые перекрыли успехи в других секторах.
Хотя услуги и аренда жилья понемногу дешевеют, цены на товары подскочили из-за торговых пошлин. ФРС надеется, что это временный эффект — цены вырастут один раз и на этом остановятся. Однако риск в том, что «временное» повышение цен может стать новой нормой в головах покупателей и бизнеса. Пока этот туман не рассеется, рассчитывать на дальнейшее снижение процентных ставок не стоит.
2. Рынок труда: работа есть, но «огонька» нет
Безработица в 4,4% — это отличный показатель, но за ним скрывается новая реальность. Компании перестали массово нанимать людей (всего 50 тысяч новых мест в месяц — это очень мало для США).
Дело не в кризисе, а в дефиците: из-за изменений в миграции и старения населения работать просто некому. В итоге мы имеем «сонный» рынок труда. Он стабилен, но любая серьезная встряска может легко вывести его из равновесия. Особенно тревожит рост числа людей, которые работают на полставки не по своей воле — это первый признак того, что почва под ногами начинает размягчаться.
3. Искусственный интеллект: надежда на чудо
Единственный по-настоящему светлый момент в прогнозах — это резкий рост производительности. Благодаря ИИ и автоматизации бизнес научился делать больше меньшими силами.
Это «тайное оружие» ФРС: если ИИ позволит экономике расти без раздувания зарплат и цен, мы сможем избежать новой волны инфляции. Но есть и обратная сторона: сначала компании тратят миллиарды на технологии и, возможно, сокращают штат, а реальную выгоду экономика получит лишь спустя время. Этот переходный период может быть болезненным для многих домохозяйств.
4. «Две Америки»: экономика в форме буквы K
Самый важный вопрос: почему при растущем ВВП люди так недовольны? Ответ кроется в «K-образной» экономике.
Верхняя часть буквы К: Те, кто владеет активами и акциями, чувствуют себя прекрасно.Нижняя часть: Домохозяйства с низким и средним доходом страдают от долгов по кредиткам и заоблачных цен на жилье, страховку и образование.
Для многих инфляция последних пяти лет стала «последней каплей», обнажившей старые проблемы.

ФРС сейчас находится в режиме ожидания. После снижения ставок в прошлом году они решили взять паузу. Главный приоритет — окончательно победить инфляцию, даже если ради этого придется пожертвовать темпами роста.
Итог: Мы вступаем в период «двух скоростей». Технологический сектор летит вперед на крыльях ИИ, а обычный потребитель пытается разглядеть свет в конце тоннеля через призму дорогих кредитов и тарифных наценок. Похоже, 2026 год станет проверкой на прочность: сможет ли продуктивность технологий победить старые экономические болезни.

Pokud jste čekali, že na začátku roku 2026 americký Federální rezervní systém přinese investorům dárek v podobě snížení sazeb, poslední zprávy z Washingtonu připomínají studenou sprchu. Po lednovém zasedání a sérii vystoupení klíčových mluvčích (Jefferson, Waller a Bowman) se ukázalo: Fed se rozhodl, že „pomalu a jistě“.

První týdny roku 2026 se zdají být obdobím, které by mohlo vstoupit do učebnic historie jako doba, kdy byla pravidla hry v globální ekonomice nejen přepsána, ale doslova přeškrtnuta. To, co analytici nazývají „Bodrým lednem“ (Spry January), se stalo okamžikem střetu institucionální války, geopolitického bluffu a radikálního technologického nacionalismu. Zatímco administrativa Trumpa přechází k aktivním krokům, sledujeme, jak starý neoliberalistický svět ustupuje místu tvrdému merkantilismu 21. století.

Počátek roku 2026 se pro americkou ekonomiku ukázal jako období paradoxů a rozhodných, někdy se přibližujících k dobrodružství, manévrů. Zatímco akciové indexy narážejí na historické vrcholy, reálný sektor a trh práce zůstávají v podivném očekávání, zatímco Bílý dům přechází k modelu přímého státního řízení klíčovým trhům.

Po 43denním uzavření finanční trh USA konečně získal čerstvé údaje o inflaci, ale radost z "krásných" čísel 2,7% je mírně zastiňována jejich statistickou čistotou. Čelíme jedinečné situaci: říjnová data byla jednoduše vymazána z historie, a listopadová zpráva, i když vypadá jako balzám na duši investora, nese v sobě příliš mnoho "šumu". Nicméně burzovní indexy se rozhodly, že si nezkazí náladu a chopily se pozitivních zpráv, což poslalo futures S\u0026P 500 a Nasdaq do zeleného sektoru.

10. prosince 2025. FRS na svém zasedání opět zmírnila měnovou politiku, snížením cílového rozmezí sazby federálních fondů o 25 bazických bodů – na 3,50–3,75 %. V oficiálním prohlášení FRS bylo uvedeno, že ekonomika USA pokračuje v expanze „umírněným tempem“, avšak tempo přírůstku pracovních míst výrazně kleslo, nezaměstnanost mírně vzrostla a inflace se opět ukázala jako „několik vysoká“ (nad cílovou úrovní 2 %). Regulátor poznamenal, že posun rizik směrem ke zhoršení situace na trhu práce ho nutí udržovat měkčí politiku. Přitom FRS potvrdila svou oddanost dlouhodobým cílům – maximální zaměstnanosti a 2%-ní inflaci – a slíbila pečlivě sledovat přicházející data před jakýmikoli dalšími úpravami sazeb.

Americká ekonomika opět ukazuje svůj oblíbený trik – pohyb hned ve dvou rychlostech. Tentokrát se služby rychle zrychlují, výroba stagnuje, trh práce dává znepokojivé signály a investoři synchronně sází na prosincové uvolnění politiky Fedu. A to vše se odehrává na pozadí tarifů, shutdownu a korekce v sektoru AI.

Kdyby bylo nutné popsat americkou ekonomiku z listopadu 2025 jedním statusovým příspěvkem na sociální síti, bylo by to: „Všechno je složité.“
Federální rezervní systém zveřejnil čerstvou „Beige Book“ (Beige Book), a tento dokument vypadá jako lékařská karta pacienta, u kterého se zdá, že nic kritického nebolí, ale celkový stav je charakterizován jedním slovem - slabost. Většina z dvanácti okresů FRS hlásí, že ekonomická aktivita „se téměř nezměnila.“

21. listopadu 2025 vystoupil místopředseda Fedu Philip Jefferson s programovým projevem v Clevelandu. Pro účastníky finančních trhů — od akciového po kryptoměnový — je toto vystoupení důležitější, než se zdá. Regulátor přestal považovat AI za "futuristickou hračku" a začal brát v úvahu její vliv na inflaci, trh práce a, co je nejdůležitější, na finanční stabilitu systému.

Americká ekonomika opět ukazuje obvyklý v posledních letech dualismus: statistika důvěrně ukazuje růst, zatímco spotřebitelské nálady — rychlý pokles. Takový rozpor je sám o sobě znepokojujícím indikátorem, ale na konci roku 2025 je obzvlášť kontrastní.
Čerstvá data Michiganského univerzity ochladila optimismus investorů: index spotřebitelských nálad vzrostl pouze na 51,0 bodu — formálně nárůst, ale v podstatě zůstáváme na historickém dně, jen pár kroků od antirekordu června 2022. Index aktuálních podmínek zcela spadl o 12,8 %, čímž stanovil nový minimum v celé historii pozorování. Hlavní příčinou je prudké zhoršení hodnocení osobních financí a podmínek pro velké nákupy. Lidé se znovu cítí chudší, i když inflace zpomaluje.

Ukončení nejdelšího shutdownu v moderní historii USA odstranilo jedno z velkých politických rizik, ale nepřineslo trhům tu jasnost, na kterou mnozí doufali. Formálně to všechno vypadá pozitivně: vláda pracuje, federální agentury se vracejí k publikaci dat, rozpočty jsou rozmrazeny. Ale v praxi investoři nezískali klid, ale novou vlnu opatrnosti — a příčinou toho nebyla pouze technická pauza ve statistikách, ale také to, že trhy stále více žijí ve dvou paralelních ekonomických realitách.

A už nějakou dobu, kolegové, jsme se nezaměřili na Čínu. Podíváme se?
Říjen ukázal, že čínská ekonomika přestala reagovat na obvyklé recepty podpory: oficiální údaje PMI vykreslují obraz pokračujícího poklesu v průmyslu a sotva živého sektoru služeb, zatímco balíčky opatření, ačkoliv rozsáhlé nominálně, zatím nevedou k hmatatelnému růstu. Výrobní index klesl na 49,0 - to není jen číslo, je to sedmý měsíc po sobě, kdy výrobní sektor snižuje výrobu a objednávky, a exportní pozice klesají rychleji, než se podaří nahradit novými trhy. Současně se NBS-kompozit (indikátor podnikatelské aktivity soukromého sektoru Číny) nachází na hranici mezi stagnací a slabým růstem, což posiluje pocit 'visícího stavu' - úřady zavádějí nástroje, ale ekonomika zůstává inertní.

Federální rezervní systém na základě výsledků zasedání FOMC 29. října 2025 snížil cílový rozsah federálních fondů o 25 bazických bodů — na 3,75–4,00%. Na první pohled to vypadá jako opatrné uvolnění, ale hluboká analýza textu prohlášení a kontextu odhaluje mnohem bohatší obraz: kombinace opatrného uvolnění politiky, pokračování v 'kombinovaném' přístupu (úrok + bilance) a připravenosti reagovat na rizika v dynamice dat.

#CPIWatch
Aktuální ekonomické signály z USA, kolegové, se zdají být protichůdné: spotřebitelé ztrácejí důvěru, ale podniky vykazují odolnost, a trhy nadále spekulují na snížení sazeb Fedu. Nakonec dostáváme mozaikovou obraz, kde slabá inflace a měkká rétorika regulátorů podněcují rizikovou chuť, navzdory přetrvávajícím strukturálním hrozbám.

Americké akciové indexy pokračovaly v růstu: Dow Jones Industrials přidal více než 500 bodů (+1,12%) na ~46 706, S&P 500 vzrostl o 1,07%, Nasdaq — o 1,37%. Investoři jsou stále povzbuzeni úspěchy společností a optimistickými makroekonomickými signály. Zvlášť se zdůrazňují vyjádření poradce Bílého domu Kevina Hassetta o tom, že vleklý shutdown pravděpodobně skončí tento týden. Kromě toho na trzích dominují očekávání dalšího snižování sazeb Fedu (ještě o 25 b.b. na jednáních v listopadu a prosinci) a pozitivní dynamika obchodních jednání USA s Čínou a dalšími partnery.

Příští týden, kolegové, slibuje být horký: na trhu se střetnou dvě mocné síly. Na jedné straně — to jsou skvělé zprávy od velkých společností, které se dělí o své úspěchy, a na druhé — možná ne tak radostné zprávy o tom, že světová ekonomika výrazně zpomaluje.
Podíváme se, co se děje ve Spojených státech. Tam, i když je vláda už několik týdnů "na prázdninách", hlavní ekonomické zprávy stále vycházejí. Nejdůležitější je zpráva o inflaci. Celkové čísla mohou mírně vzrůst, ale pokud základní ukazatel (bez ohledu na jídlo a energii) zůstane na místě — to bude skvělý signál! To nám řekne, že Fed se zatím nemusí příliš znepokojovat. Ale skutečná show — to je sezóna zpráv! Na scénu přicházejí: Tesla, Netflix, IBM, Intel a Coca-Cola. Jejich výsledky ukážou, jak se ve skutečnosti cítí velký byznys. Ale ještě důležitější budou jejich prognózy do budoucna. Ty mohou buď všechny uklidnit, nebo naopak rozjitřit, no víte co!

Hlava Fedu Jerome Powell ve svém vystoupení 14. října 2025 podrobně rozebral bilanci Centrální banky. A to nevypadalo jako nudná účetní analýza, ale jako mapa aktuálních rizik finančního systému. Bilance Fedu je v centru ekonomické krajiny: není to jen ozvěna minulých opatření, ale aktivní nástroj, který umí a chce být používán.

Místopředseda Fedu Philip Jefferson představil v Helsinkách klíčové akcenty aktualizovaného „Prohlášení o dlouhodobých cílech a strategii měnové politiky“ a poskytl hodnocení aktuálního stavu americké ekonomiky.
Fed potvrdil cílovou úroveň inflace na 2 % a vzdal se zavedení číselného orientačního bodu pro zaměstnanost, zdůrazňujíc, že její úroveň je určována řadou faktorů a nemůže být stanovena jedním ukazatelem. Lze říci, že rámce politiky zachovaly základní cíle, ale staly se flexibilnějšími.

V pátek americké indexy zaznamenaly výrazný odskok – Dow přidal přibližně 0,65 % – po zveřejnění údajů o inflaci (PCE), které se vcelku shodovaly s prognózami a daly trhům naději na další uvolnění měnové politiky. Současně prezidentké tarifní iniciativy a zhoršující se spotřebitelská důvěra vrátily do obrazu rysy politického rizika a skutečné ekonomické zranitelnosti, takže svátek na burze měl zřetelný nádech opatrnosti.