Eric SJ

هذا هو العنوان الرئيسي:

من الآن فصاعدًا، قبل القيام بالتداول كل يوم، خصوصًا في الصباح، يجب نشر تقييم لحركة السوق اليومية للأصول المتداولة، عمومًا سيكون ذلك على Bitcoin وEthereum وSOL.

ويجب أن تكون اتجاهات التداول في ذلك اليوم وتحليلاتها متوافقة مع هذا التقييم، ويجب أن يكون الاتجاه ثابتًا، إلا إذا تم الإشارة مسبقًا إلى أن الاتجاه قد تغير.

وإلا، سأرسل لكم عملات مجانية، كل خرق يعاقب بإرسال واحدة!

اكتشفتُ شيئًا غير بديهيّ إلى حدٍّ ما

من المعروف على الأرجح (ربما): تتمتع تطبيقات Hyperliquid على السلسلة بأعلى إيرادات تطبيقات على السلسلة بشكل مستمر، بينما تتبعها Pump fun تقريبًا على المدى الطويل

لكن عندما رتبتُ مؤخرًا بيانات تشغيل السلسلة للربع الثاني (Q2)، وجدتُ:

إيرادات معاملات Pump fun في آخر ربعين، بل إنّها تجاوزت Hyperliquid في كل مرة

والنتيجة فعلًا كانت مفاجِئة بعض الشيء

➠ هنا سأضع جانبًا مسألة التكاليف أولًا (وسأتحدث عنها لاحقًا)

كل مرة أفتح فيها Defillama، أجد Pump fun تأتي بعد Hyperliquid

لم أتوقع أن تُظهر الأرقام المجمّعة على مستوى الربع أنّ صاحب المركز الثاني كان “أقوى” من الأول

_____________________________________

ثم قارنْتُ البنية التفصيلية للإيرادات بشكل أكبر:

تُسهم Pump في الإيرادات عبر ما يصل إلى 8 بنود، ولا يوجد أي بند واحد يساهم بأكثر من 35% لوحده

لكن في Hyperliquid، فإن رسوم كل معاملة واحدة تساهم بأكثر من 80%

لذلك من حيث حجم الإيرادات، قد تكون Pump هي ذلك 👍 (وهذا هو الجزء الأكثر عدم بديهية في هذه البيانات)

لكن من حيث جودة الربح، فإن Hyperliquid هي التي تستحق ذلك 👍 (منطقيّ)

وهنا نتحدث فقط عن بيانات بندين

📍 بالمناسبة، تلميح سريع: في وقت لاحق سأوسّع تحليل بيانات “التقرير المالي على السلسلة” للربع الثاني (Q2) بشكل تفصيلي

شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSMC) $TSMB

هذه التقارير المالية قوية بما يكفي

لكن سعر السهم لم يحتفل، بل تعرض للضغط

يا مستر/سيدي المحامي، من فضلك ترجمها لترجمة ماذا يعني «مفاجأة»؟

المشكلات التي تواجهها TSMC الآن لم تعد: «هل يمكن أن ينمو الأداء أم لا؟»، بل أصبحت:

هل يمكن أن يستمر النمو في التفوق على توقعات السوق المرتفعة للغاية بالفعل

ما يريده السوق لم يعد يقتصر على المفاجآت

بل أن يتجاوزها مرة بعد مرة

مثل شركة ASML التي سلّمت تقريرها في اليوم السابق، فإن TSMC هذه المرة قدمت أيضًا تقريرًا تكاد لا تجد فيه عيوبًا واضحة في الأساسيات:

➠ صافي الربح في الربع الثاني من 2026 حوالي 223.6 مليار دولار، بزيادة 23.4% مقارنة بالربع السابق، وبزيادة تقارب 74.3% على أساس سنوي، متجاوزًا بوضوح توقعات السوق
➠ بلغت الإيرادات 40.2 مليار دولار، وهي أيضًا عند الحد الأعلى من إرشادات الشركة السابقة (39 مليارًا – 40.2 مليار دولار)

والأهم من ذلك، شركة تصنيع كثيفة رأس المال، في الوقت الذي تقوم فيه ببناء أغلى مصانع الشرائح عالميًا، وتستمر في الاستثمار في أكثر العمليات تقدمًا، مع تحمل أيضًا استهلاك المعدات، والطاقة، والموارد البشرية، وتكاليف التوسع في الخارج… ومع ذلك حققت هامش ربح قريبًا من هوامش شركات البرمجيات

وهذا هو المكان الذي تكون فيه TSMC «مبالغًا فيه» فعلًا

لكن في الحقيقة، فإن عمالقة قطاع الذكاء الاصطناعي في الوقت الحالي في وضع حرج إلى حد ما:

لقد وصلوا إلى نقطة يعرف الجميع أنها ممتازة

ولكن عندما تصبح «الامتيازات» أمرًا متفقًا عليه، فإن عائد الاستثمار في النهاية لا يعتمد على ما إذا كانت الشركة ممتازة، بل على مدى قدرتها على تجاوز هذا الإجماع…...

📍لذلك: عندما يصبح تفوق شركة ما إجماعًا ساحقًا، فهل تظل استثمارًا جيدًا بما يكفي؟

$BTC 63500 هو دعم، وفي هذا المكان يتم الشراء من الجانب الأيسر خلال اليوم، وعائد التكلفة جيد

بالفعل $BTC استطاع تحقيق الربح من الصعود والهبوط معًا

نسبة الربح إلى الخسارة 2 إلى 1

ما في داعي للكلام أكثر، خلّونا ننام، ما في شي نحتاج نطوّله، تسريع خسارة وتأكيد بالصفقة وخلاص

هذا المستوى هو $BTC كمقاومة، وأعتقد أنه لن يصعد بسهولة كما نتخيل

لذا تعالوا يا أصدقاء، لنرَ هل يمكن أن تأتي الفرصة ليدخل الطرفان (شراء وبيع) ونحقق أرباحًا من الجهتين؟ في المنشور السابق كان العائد/المخاطرة أفضل بكثير

لننتظر تصحيحًا أولًا

أعتقد أنه يمكن تجربته قرب السعر الحالي $BTC

خلال اليوم، قد يكون هذا المكان يميل قليلًا إلى الجهة اليسرى، لكن عند النظر إلى الاتجاه العام، فإن الموقع الحالي يقع تمامًا عند مستوى ارتداد 0.382 في مسار صاعد كمنطقة دعم.

كما أن المؤشرات المختلفة جميعها عند مستويات منخفضة نسبيًا، وليست بعيدًا عن دعم الرقم الصحيح 64000.

نسبة العائد إلى التكلفة عند الدخول ممتازة جدًا.

(لم ألاحظ إن كان هناك أي أخبار سلبية على أرض الواقع)

أسمي $ASML التقرير المالي الذي صدر أمس، أرى أن التوجيهات جديرة بالاطلاع أولاً
لأن الجدل حول البنية التحتية للذكاء الاصطناعي كان كبيراً خلال اليومين الماضيين، لكن التوجيهات التي قدمتها أسمي (ASML) تجعل حتى سيناريو التوجيه الأكثر تحفظاً أكثر تفاؤلاً من توقعات السوق

ثلاثة استنتاجات من البيانات:
1. توجيهات الربع الثالث لمجمل النطاق أعلى من التوقعات الخارجية
2. توجيهات العام لمجمل النطاق أعلى من إجماع السوق
3. عند رفع توجيهات الإيرادات بشكل كبير، تتحرك أيضاً توجيهات هامش الربح الإجمالي إلى الأعلى بشكل عام

ومع تراجع أسهم/أدوات مرتبطة بالذكاء الاصطناعي في السوق الثانوية، تتزايد أيضاً الشكوك لدى السوق حول استمرارية طلب الذكاء الاصطناعي

لكن حالياً أسمي لا ترى فقط أن الطلب سيظل قوياً؛ بل إن سرعة تحقيق الإيرادات أيضاً تتسارع

وإلا لما ظهرت مثل هذه النتيجة: أن القيمة الوسطية لتوجيهات الربع الثالث والقيمة الوسطية لتوجيهات العام كلاهما أعلى من التوقعات الخارجية بنسبة مئوية من رقمين

والأهم أن الحدين الأدنى في مجموعتي التوجيهات أيضاً أعلى من التوقعات المقابلة

وبحسب المنطق، إذا كانت توجيهات الربع الثالث مرتفعة بشكل استثنائي فقط، كان بإمكان السوق أن يشك في أن الشركة تقوم فقط بتقديم الاعتراف بالإيرادات من الربع اللاحق

لكن الآن، ليس فقط توجيهات الربع الثالث أعلى بوضوح من التوقعات، بل أيضاً توجيهات العام ترتفع إجمالاً، وبالمقارنة مع النسخة السابقة (أي التوجيه الرسمي للربع السابق)، تم رفع القيمة الوسطية بنحو 15.8% مباشرة

📍 وهذا يعني أن التغيير يميل أكثر إلى أن التوقعات التشغيلية للعام هي التي تغيرت، وليس مجرد تقلبات ربع سنوية

في الوقت الذي تزيد فيه القيمة الوسطية لإيرادات العام بنحو 6 مليارات يورو، يتحسن هامش الربح الإجمالي المتوسط بالمقابل بمقدار 3 نقاط مئوية

وعلى الأقل من نتائج التوجيه، فإن الإيرادات الجديدة لا تبدو أنها تُخفف بشكل واضح من قدرة الشركة الإجمالية على تحقيق الأرباح

➠ أما الأسباب التفصيلية، فلا بد من تفكيك بنية المنتجات وبيانات تسليم المعدات ذات الصلة (سأحاول إرسالها في وقت متأخر اليوم)

لكن فقط من خلال التوجيهات، يتضح أن النمو لدى أسمي ليس من نوع “توسيع الحجم عبر دخل بهامش منخفض”، بل هو نمو تُصحَّح فيه الإيرادات والقدرة على الربح معاً

ما زال السوق يتجادل حول ما إذا كان طلب الذكاء الاصطناعي سيبرد أم لا

وفي أسمي، بدأ الحديث بالفعل عن مقدار ما يمكن تحقيقه أعلى من التوقعات من حيث تسليم الطلبات والإيرادات...

إصدار عملة مستقرة، من الناحية التقنية ليس الأمر صعبًا كما يتصور البعض؛ لكن الصعوبة الحقيقية هي: من الذي سيقبل بها؟

قبل يومين، قمتُ بإحصاءٍ اعتمادًا على بيانات defillama: يوجد 147 عملة مستقرة تتجاوز قيمتها السوقية 1M. رقمٌ يجعلني أشعر ببعض الدوار، والأمر أن هذه الأرقام ما زالت في ازدياد مستمر...

لنقارن USDT مع USDC لنتمكن من مناقشة هذه المسألة بشكل أفضل:

ليست ميزة الأول مقارنةً بالثاني مجرد تفوق في حجم الاحتياطيات. بل إنها تكاد تكون مصاحبةً تقريبًا لكل دورة تاريخية لتطور العملات المشفرة، وفي الوقت الراهن تم دمجها في Web3، لتتمكن من استخدامها في أي حلقة من حلقات سيناريوهات التداول.

جوهر العملة هو أنها تمثل وثيقة ائتمان مقبولة بشكلٍ مشترك. وهي تحل ثلاث قضايا: التسعير، والتبادل، والاحتفاظ بالقيمة

ملاحظة إضافية:

كانت منشوراتي السابقة تساوي بين نموذج الـ stablecoin المدعوم بالاحتياط وبين معادلة «حجم الإصدار × عائد سندات الخزانة الأمريكية»

وهذا خطأ

قد تكون هذه هي منطق Tether، لكن تطبيقها بعد الفئة التالية لم يعد مناسبًا

كما يجب أيضًا النظر إلى مقدار العائد الذي يحتاج المُصدِر لتقديمه إلى قنوات التوزيع للحفاظ على هذا الحجم، أي أبسط معادلة إجمالي الربح-التكاليف، خصوصًا بعد خصم تكاليف التوزيع كم يتبقى

غيّر التفكير إلى هذا المنطق

عائدات الاحتياط بالنسبة لهذا المسار الخاص بالـ stablecoin ليست سوى دخل إجمالي، فالقدرة على التوزيع هي التي تحدد في النهاية الربح

يبلغ إجمالي إيرادات Circle في هذا الموسم مع إيرادات الاحتياطيات نحو 694 مليون دولار أمريكي، وتصل التكاليف الخاصة بالتوزيع والتداول وغيرها إلى نحو 407 مليون دولار أمريكي

على الأقل في Circle و <b>$USDC </b> هنا، ليس الأمر كما لو أن الإصدارات إذا صدرت فقط يمكن أن تحقق أرباحًا دون مجهود؛ فالبورصات والمحافظ ومؤسسات الحفظ والجهات الوسيطة ستأخذ جزءًا كبيرًا من القيمة الاقتصادية، كما أن توزيعات الأرباح المدفوعة للشركاء وتكاليف التداول الخاصة بالإصدار على السلسلة تُحسب ضمن هذه التكاليف

هذه النقطة مهمة جدًا لأنها تُظهر أن نموذج أعمال العملات المستقرة لا يمكن النظر إليه فقط على أنه “حجم الإصدار × عائد سندات الخزانة الأمريكية”. بل يجب أيضًا النظر إلى مقدار الأرباح التي يحتاج المُصدِر إلى مشاركتها مع القنوات من أجل الحفاظ على هذا الحجم

ملاحظة: لم تُكشف بيانات تكاليف شركة Tether وUSDT بالكامل، لكن يُعتقد على الأرجح أن نفقاتها أقل بكثير من نفقات Circle

لذلك أميل أكثر إلى فهم العملات المستقرة باعتبارها عملًا شبيهًا بمنصات الإنترنت: إيرادات الاحتياطيات هي مجرد الدخل الإجمالي، بينما تحدد القدرة على التوزيع الربح النهائي

Circle لا يملك سوى حق إصدار USDC، لكنه لا يملك بالكامل بوابة دخول المستخدمين إلى USDC

غالبًا ما يأتي المستخدمون الذين يستخدمون USDC ويتعاملون معه من Coinbase، وقد تأتي أحجام التداول من Binance، وقد تأتي حالات الاستخدام من السلسلة ومن بروتوكول DeFi بعينه

وهذا يشبه منصات الإنترنت التقليدية: فشركة تجارة إلكترونية تمتلك منتجًا، لكنها تحتاج إلى المنصة وشبكات الشحن والدفع لإتمام عملية البيع

وبالمثل، توفر جهة الإصدار “الدولار على السلسلة” كمنتج، بينما تتولى البورصات والمحافظ والسلاسل العامة ومنصات الدفع مهمة إيصال هذا المنتج إلى المستخدمين

إذا كان المُصدِر يفتقر إلى بوابة دخول مستخدميه الخاصة، فإنه يحتاج إلى شراء التوزيع باستخدام الإيرادات

(لكن في المقابل، إذا أصبحت إحدى العملات المستقرة بالفعل سيولة أساسية في البورصات أو للمدفوعات عبر الحدود أو في الأسواق الناشئة، فإن القنوات نفسها تصبح غير قادرة على الاستغناء عنها، وبالتالي تتضح قدرة المُصدِر على التفاوض وتزداد، وهذا سبب إشارتي إلى Tether في الفقرة السابقة)

في غضون $BTC يومًا اليوم، سأتابع مباشرة إلى مستوى 1000 نقطة!

في الواقع، يمكننا أن نرى بوضوح من شكل التداول أن موجات الارتفاع السابقة كانت تتناقص فيها أطوال الشموع الصاعدة تدريجيًا

بعد الارتداد الأولي في بداية الموجة، دخلنا في تذبذب جانبي ومناوشة، ثم خرجت الاتجاه إلى فترة أصغر من التماسك، وبعدها اخترقت للأعلى—وفي هذه المرحلة كان من الواضح أن قوة الارتفاع بدأت تتراجع

وحتى الليلة الماضية، لا أدري إن كان أحد قد انتبه إلى منشوري السابق، حيث قلت إن $ETH 1860 هنا يعد مكانًا عالي العائد لفتح صفقات بيع

دخلت هناك، وخسرت

لكن بعد ذلك تابعت الدخول عند 1880، ثم هبط السعر إلى حوالي 186، فكلّه تقريبًا أعاد لي واستعادتي الربح والخسارة حتى تعادلا

لذلك أنا أتذكر هذه الجزئية جيدًا

أما عند البيتكوين الكبيرة (大饼)، فقد لاحظت صباحًا أن الاختراق للأعلى وصل إلى 65000

لكن في هذه الأثناء تحديدًا، يبدو أن قوة المشترين (الثيران) قد استُنزفت

بيع!

يتم عمل تصحيح/ارتداد من موقع 以太$ETH 1860، والعائد مقابل التكلفة ممتاز!

حاليًا يوجد أكثر من مئة نوع من العملات المستقرة في السوق، ولا يزال هناك المزيد من الجهات المصدرة تنضم باستمرار. تأتي هذه الجهات من مختلف الجهات في قطاعات الأعمال وقطاعات حكومية

ومع استمرار اندماج العملات المستقرة بشكل أعمق في التمويل التقليدي ومجال المدفوعات في المستقبل، أعتقد أنه لا بد أن تظهر حلول لدمج العملات المستقرة

وسيكون هذا الحل قادرًا على التوافق مع ما يقرب من جميع العملات المستقرة الشائعة المستخدمة في السوق

وإلا فسنحتاج إلى استخدام كلٍّ من: USDT وUSDC وUSDS وDAI وUSD1 وUSDe وUSYC وUSDG وBUIDL وPYUSD وUSDYRLUSD وUSDD وUSDf وU وUSDGO وUSDTB وpUSD وGHO وUSD0 وYLDS وUSX وEURC وTUSD وrwaUSDi وFDUSD وGUSD وapxUSD وBUSD وcrvUSD وAUSD وUSDai وUSAT وreUSD وFRAX وEURCV وFLEXUSD وsatUSD وMUST وCASH وMOVEUSD وUSDF وavUSD وFRXUSD وDUSD وUSDAT وDOLA وUUSD وUSDA وcgUSD وLISUSD وUSDon وUSDSUI.......

وفي الوقت نفسه، قد تصبح الجهات المصدرة المستقبلية أيضًا مثل @RobinhoodCrypto، أي بمثابة “مدخل” جديد للمستخدمين بحجم معقول

على سبيل المثال: OUSD في الفترة الأخيرة

هنا، لا أريد الخوض في مدى صحة حقيقة قائمتها، فقط قل إنها حظيت بمناقشات واسعة لأنها خلف تلك القائمة تقريبًا توجد شبكات دفع كبيرة

يصعب علينا أن نتخيل كيف سيكون المشهد بمجرد أن تندمج هذه الشبكات التقليدية للدفع مع العملات المستقرة

ومثل هذا الطابع التحالفي قد يكون بمثابة بذرة لـ [خطة موحدة للاندماج]

حقائق سريعة: يمكن استخدام $USDG الذي أصدره Paxos على Robinhood Chain لإجراء معاملات على السلسلة (لـ “التصفير” للـ Meme)

ويُعزى ذلك أيضًا إلى نشاط RH Chain؛ إذ تجاوزت أحجام تداول $USDG على RH Chain في خطوة واحدة حجم تداولها على Solana وBase

يوجد في السوق أكثر من مئة نوع من العملات المستقرة، لكن قنوات التوزيع محدودة للغاية

تسعى أيضًا منصات التمويل التقليدي إلى إيجاد دولارها على السلسلة

في المستقبل، لن تكون المنافسة على العملات المستقرة مجرد منافسة بين عملة واحدة، بل ستكون:

المنصّة × العملة المستقرة × منافسة النظام البيئي للمستخدمين

أعتقد أن ملامح توزيع العملات المستقرة بعد هذه الدورة ستتغير بشكل كبير

قلت لكم الأمر واضح تمامًا!

هذا الأسبوع، أي شركة لا تبلغ قيمتها السوقية أكثر من مليار دولار لا يحق لها الجلوس على المائدة للدردشة.

لقد بدأ رسميًا موسم تقارير أرباح الشركات الأمريكية هذا الأسبوع.

بعد الترتيب، توجد بالفعل الكثير من الأسهم التي يستحق الحديث عنها. ويمكن تلخيصها تقريبًا في ثلاث محاور رئيسية: الذكاء الاصطناعي/البنوك/الرعاية الصحية

1. البنية التحتية للذكاء الاصطناعي: TSMC $TSM وASML وSeagate، تغطي ثلاث مراحل: معدات أشباه الموصلات، تصنيع الشرائح، والتخزين

2. أسهم البنوك: صدرت التقارير المالية بشكل جماعي، وبوصف $JPM تمثّل، يمكن النظر إلى الاقتصاد الأمريكي من منظور كامل للقطاع

3. قطاع الرعاية الصحية: بدءًا من J&J ‏$JNJ ، ثم UnitedHealth، وحتى Abbott، يمكن من خلالها رؤية سلسلة صناعة الرعاية الصحية تقريبًا كاملة، من جانب الدفع إلى جانب التصنيع (التأمين الصحي، والأدوية، وحتى الأجهزة الطبية)

لذلك، هذه أيضًا بمثابة معاينة لمحتوى قادم. ربما بعد كتابة وجهات النظر حول تقارير أرباح كل سهم على حدة، سأقوم أيضًا بدمجها في منظور شامل لإعادة النظر

أما بالنسبة للأسهم الأخرى، مثل BlackRock وNetflix التي يعرفها الكثيرون، فستُعرض أيضًا معها وجهات النظر بالتزامن