GiGiZ 發財豬

سيعلن مجلس الاحتياطي الفيدرالي في الساعات الأولى من يوم الخميس عن قرار الفائدة
هذا الـFOMC مثير للاهتمام؛ عدة متغيرات تتحرك في الوقت نفسه

بعد ظهور توقعات بوقف إطلاق النار بين إيران والولايات المتحدة، تراجع سعر النفط بشكل حاد. وفي الأسبوع الماضي كانت فئة الطاقة لا تزال تضغط على سردية التضخم، لكن الأمر انفرج فجأة. طلبات إعانة البطالة الأولية بلغت 187 ألفًا، وهي أقل من التوقعات، وما زال سوق العمل يدعم الصورة. عندما يتداخل هذان البيانان معًا، يكون لدى الفيدرالي مجال أكبر للمناورة، لكن هذا لا يعني أنهم سيستخدمونه

منطق باول مؤخرًا واضح جدًا: البيانات الجيدة لا تعني خفض الفائدة تلقائيًا، بل يجب النظر إلى الاتجاه. تحسن بيانات أسبوع واحد لا يشكل اتجاهًا، ولن يفاجئ الأسواق في هذه المرة بسبب تراجع سعر النفط

أعتقد أن الاحتمال الأكبر هو الإبقاء على الفائدة دون تغيير، لكن الصياغة قد تصبح أكثر مرونة. إذا ظهرت في البيان عبارات مثل تخفيف ضغوط التضخم، أو إذا قام بعض أعضاء اللجنة برفع عدد مرات خفض الفائدة خلال العام في مخطط النقاط، فستكون هذه هي الإشارة الحقيقية. ما يَسعُر السوق حاليًا هو البدء في خفض الفائدة اعتبارًا من سبتمبر؛ ودور هذا الـFOMC هو تأكيد هذا التوقع أو نفيه، وليس اتخاذ إجراء مباشر

وفي نفس الأسبوع أيضًا ستصدر تقارير مايكروسوفت وMeta وأمازون المالية، ويُعد توجيه الإنفاق الرأسمالي نقطة التركيز الأهم لدى السوق. إذا رفعت عمالقة التكنولوجيا بشكل جماعي نفقات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، فسيضيف سردية الحوسبة/القدرات (compute) رجلًا أخرى. وهذا قد يدعم سوق العملات الرقمية والشرائح/الرقائق بشكل أكثر مباشرة من مجرد تصريحات الـFOMC

ستبدأ في 31 يوليو عملية تعويض دائني الديون الخاصة بـFTX بالجولة الخامسة بمبلغ 900 مليون دولار. يتداخل توقيت دخول هذه الأموال إلى السوق بشكل كبير مع الـFOMC. تاريخيًا، بعد تنفيذ تعويضات FTX، يتحسن جانب السيولة على المدى القصير تدريجيًا، وقد حدثت ردود فعل مماثلة في سوق العملات الرقمية

$BTC عادت لتتجاوز 65K، وعاد مؤشر الخوف والطمع إلى 30. المزاج في حالة تعافٍ، لكنه لم يصل بعد إلى منطقة الجشع. هذا المستوى ليس توقيتًا للمطاردة/الشراء الاندفاعي، بل هو لحظة انتظار للتأكيد

قبل الساعة 02:00 فجر الخميس، الاتجاه غير واضح. سننتظر صياغة البيان، وننتظر مؤتمر باول، وننتظر تقارير مايكروسوفت وMeta المالية. هذه المحفزات تتكدس في نفس الأسبوع، وستكون التقلبات بالتأكيد موجودة؛ والاتجاه سيتحدد بناءً على البيانات

لن أضيف مراكز الآن هنا؛ سأنتظر حتى تظهر نتائج الخميس

DYOR ليست نصيحة استثمارية

#美股期货上涨迎巨头财报与美联储会议

#长鑫存储上市首日涨472%
تكنولوجيا تشانغشينغ تدخل السوق في بورصة العلوم والتكنولوجيا، تضيف متغيرًا جديدًا إلى منافسة التخزين العالمية

ظهرت شركة تشانغشينغ للتكنولوجيا في بورصة العلوم والتكنولوجيا (科创板)، وفتحت على ارتفاع قوي في أول يوم تداول؛ بلغت قيمتها السوقية 3.31 تريليون يوان، لتصبح فورًا أكبر سهم من حيث القيمة السوقية في سوق الأسهم المحلية (A股). هذا الرقم ليس فقاعة؛ بل هو سعر تحدده السوق لواقع واحد: أن طاقة الصين الإنتاجية في مجال التخزين قد دخلت رسميًا نظام المنافسة العالمية

تم اختيار توقيت الإطلاق بدقة شديدة، بل ومتعمد
قبل أسبوع واحد فقط من الإدراج، كانت أنثروبيس (Anthropic) قد ثبّتت طلبات مع سامسونغ وSK ها이نيكس (SK海力士)، واستثمرت إنفيديا (NVIDIA) في نافَر (Naver) الكورية، وسردية تركّز أوامر الذكاء الاصطناعي تتجه نحو “الثنائي الكوري” كانت للتو قد أخذت ملامحها. إدراج تشانغشينغ في هذا التوقيت ليس مجرد “لحاق بالضجة”، بل رسالة للسوق مفادها أن حرب التخزين لم تُحسم بعد، وأن طاقة الصين الإنتاجية هي المتغير الثالث

اليوم، تحوّل مؤشر KOSPI الكوري من ارتفاع في التداول الصباحي بأكثر من 1.7% إلى هبوط مباشر، ما يعني أن السوق يعيد تسعير خريطة المنافسة. سامسونغ وSK هاينكس التقطتا الطلبات الكبيرة من أنثروبيس وإنفيديا، لكن دخول تشانغشينغ جعل حقهما في التسعير يبدأ بالانفكاك؛ فقد أصبح لدى المشترين ورقة تفاوض إضافية

أعتقد أن نقطة الاهتمام الحقيقية ليست ارتفاع اليوم الأول، بل المتغيران التاليان

أولًا: سعر عقود DRAM
بعد أن تنتج تشانغشينغ بكميات كبيرة بشكل فعّال، ستتغير منطقيات مفاوضات سعر العقود. ميزة “الثنائي الكوري” الحالية تُبنى على أساس أن العرض مركز نسبيًا. مع دخول الطاقة الصينية، يتزعزع هذا الأساس. لن يكون الأمر انهيارًا حادًا، لكن الاتجاه واضح

ثانيًا: إيقاع توسّع الطاقة لكل جهة
هل ستُسرّع سامسونغ وSK هاينكس التوسع في إنتاج HBM لتثبيت حواجز المستوى العالي بعد دخول تشانغشينغ إلى الساحة؟ وإذا اختارتا أن “يصعدا للأعلى” وتتركّا لتشانغشينغ حصة في الشرائح المتوسطة والمنخفضة، فسيظهر في سوق التخزين تقسيمٌ طبقي واضح، كما ستتباين منطقيات تقييم كل شركة تبعًا لذلك

ارتفع XNVDA اليوم بنسبة 0.35%، بينما انخفضت سامسونغ بنسبة 0.55%، وانخفض XSKHY بنسبة 0.79%. هذا التباين بحد ذاته هو الجواب. إنفيديا لا تخشى تشديد منافسة التخزين، لأن الطلب على القدرة الحاسوبية يتمدد؛ وانخفاض أسعار التخزين في الواقع يقلل تكلفة مشترياتها. المتضرر هو مورّدو التخزين في كوريا، وخاصة مساحة التسعير في DRAM للفئات المتوسطة والمنخفضة

إدراج تشانغشينغ هو نقطة بداية وليس نهاية. عالم “ثنائي” سامسونغ وSK هاينكس يتحول إلى صراع ثلاثي؛ لن يكتمل ذلك في غضون ربع واحد، لكن منذ اليوم يبدأ نموذج التسعير العالمي للتخزين بإضافة متغير جديد

DYOR ليس نصيحة استثمارية

据RootData统计，2026年加密行业99个项目死亡，这还不到年中

这份死亡名单里，有几个名字让我停了一下，BitMart、BitMEX是中心化交易所，Family是钱包，Zapper是DeFi老牌项目。这不是一堆没人听过的空气币，是真实跑过一段时间、有用户有数据的东西

行业洗牌一直在发生，但今年这个速度值得认真看一眼

🪁 死法大概分三类：

一类是资金链断了
牛市融的钱在熊市烧完，没有第二轮，团队解散，网站下线，用户资产大概率凉了一半。BitMart出问题不是第一次，但能撑到这个节点才彻底退场，说明中心化交易所的死亡周期比想象中长，烂尾不是一夜之间的事

一类是需求消失了
Zapper这类DeFi聚合工具，在2021年DeFi Summer的时候是刚需，现在链上活跃度萎缩，用户迁移到更新的产品，老工具的流量自然就死了，不是被打败的，是被淘汰的

还有一类最安静，就是网站停了，没有任何公告，创始人消失，代币归零。这类在99个里占多少没人知道，但一定不少

我觉得99这个数字背后更重要的问题是：清算还没结束

这些项目大部分融资年份在2021到2022年，四五年的跑道烧完了。2026年是这批项目的集中到期窗口，死的不是最近才出事的，是早该死但靠余粮撑着的。未来一两年还会有类似规模的退场潮，这是周期清算，不是行业衰退

对普通用户来说，这份名单最实用的价值是一个提醒。中心化平台的风险从来不会写在首页，死之前平台看起来都是正常运营的。资产不要长期放在规模和透明度存疑的平台，BitMEX的案例已经不是第一次证明这件事了

行业健不健康，看的不是死了多少，而是新的有没有在长。99个死掉，如果有200个更扎实的在同步建，这是进化。如果只剩存量在内耗，那才是真正要担心的事

DYOR 非投资建议

وونغ رين-شونغ يقدّم رسالة مفتوحة لـ«الذكاء الاصطناعي مفتوح المصدر»، ويحصل على تأييد جماعي من الصناعة. والأكثر لفتًا للانتباه في ذلك هو أن من يقود المبادرة هي شركة إنفيديا

20 شركة تكنولوجية وقّعت معًا لدعم نماذج ذكاء اصطناعي مفتوحة الأوزان، بدفع من وونغ رين-شونغ، مع تصريح من ماسك بأنه يؤيد، ورئيس شركة OpenAI قال: «يسعدني ذلك». المنافسون نادرًا ما يجتمعون في لقطة واحدة، لكن منطق المصالح واضح جدًا: ليس الأمر مجرد حماس

نماذج الذكاء المغلق تتركّز في عدد محدود من شركات الحوسبة السحابية. عملاء إنفيديا أيضًا هم عدد قليل نسبيًا. أما النماذج مفتوحة المصدر فتعمل على خوادم آلاف المؤسسات في أنحاء العالم، وكل جهاز يحتاج لشراء وحدات GPU. دفع وونغ رين-شونغ بهذه الرسالة هو لفتح سوق أكبر لإنفيديا، ولا شيء أكثر من ذلك

موقف OpenAI أكثر إثارة للتأمل: الشركات التي تبني حصنًا تنافسيًا اعتمادًا على نماذج مغلقة تُعلن دعمها للأوزان المفتوحة، ما يعني أنها ترى أن ميزة المنافسة لم تعد تكمن في النموذج نفسه، بل انتقلت إلى البيانات والمنتجات وعلاقات الشركات. وهذه الإشارة تستحق اهتمامًا جديًا

XNVDA هبطت 1.47% على المدى القصير، والسوق قلق من أن فتح الأوزان قد يضعف سلطة إنفيديا على التسعير. لكنني أعتقد أن المنطق معكوس. فتح المصدر يسرّع انتشار الذكاء الاصطناعي، وبالتالي سيزداد الطلب على الحوسبة، ولن تتغير منطق استفادة إنفيديا

العامل الحقيقي المتغير هو السياسة: هل يمكن أن تصبح الأوزان المفتوحة «الخط الرسمي» للذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة؟ هذا يعتمد على موقف البيت الأبيض والكونغرس. إذا تمّت متابعة الدعم، فستتضخم الأهمية الصناعية لهذه الرسالة. أما إذا اعتبرت مراجعة الأمن أن فتح المصدر نقطة خطر، فسيتوجب إعادة حساب المنطق بالكامل

لا تقرأ هذه الرسالة على أنها محفز قصير الأجل. إنها رسالة اتجاه. كلما قويت حصة الذكاء الاصطناعي مفتوح المصدر، يستفيد كامل سلسلة البنية التحتية للحوسبة: إنفيديا، والتخزين، ومراكز البيانات تعمل معًا. لن يحدث ذلك لأن السهم انخفض 1.47% على المدى القصير فيتراجع أحد عن البيع. تصريحات السياسة هي المتغير الأهم الذي يستحق المراقبة مؤخرًا
#英伟达

DYOR ليس نصيحة استثمارية $NVDAB $NVDA.US

韩国存储双雄获AI双巨头大单
前一天刚跌完，第二天就被两张大单打脸了

Anthropic同时签了三星和SK海力士，长期供应叠加战略投资，Opus 5同日发布，用一半价格做到接近前沿性能

同一天，英伟达宣布向韩国Naver投资10亿美元建AI数据中心，还跟SK集团合作共建2吉瓦算力集群

我昨天说AI芯片竞争格局在分散、不是所有存储厂商都能等比例受益，这批订单出来之后，这个判断需要修正

Anthropic同时锁三星和SK海力士，说明头部AI厂商的策略不是选边站，而是双保险。供应链安全的优先级已经高过了单一供应商的价格谈判筹码

英伟达那边10亿美元投进去建算力集群，需要的存储量级不是小单

买方股价在为资本开支焦虑，卖方订单和指引却在同步走强，两者相关性趋近于零。这组背离在半导体历史上出现过几次，每次都预示着市场对AI硬件需求的担忧是情绪化的，实际订单才是真实的

再加上英特尔Q3指引超预期盘后涨13%，高通宣布两位数涨价，供给端的需求信号密集到有点难以忽视

我的预测是韩股这次会出现比较明显的重定价

前一天的回落是市场在消化AMD新芯片带来的竞争格局焦虑，但这批订单直接给了基本面层面的反驳

SK海力士和三星不是在等AI需求，是已经在锁单了。短期内情绪切换的速度可能比较快，不排除开盘就把昨天的跌幅补回来

建议是如果看好这个方向，现在反而是比昨天更合适的介入窗口

但有一个前提要想清楚，你买的是短期情绪反转，还是中期基本面兑现。前者博的是这批订单消化后的快速修复，后者需要等Anthropic和英伟达的实际采购量落地成财报数据，两个逻辑都成立，但持仓时间和风控设置完全不一样

现在这里我不会空，方向偏多，节奏跟订单进展

$SKHY
DYOR 非投资建议
$SKHYB

يُثير إطلاق “سبايس إكس” ورفع الحظر جدلًا بين المشترين والباعة بسبب “ستارشيب”

تم اختبار “ستارشيب” بنجاح، ولا يوجد ما يمكن الخلاف عليه تقنيًا؛ فصاروخ الحامل الثقيل القابل لإعادة الاستخدام يَعيد كتابة نموذج تكلفة الفضاء كلما نجح مرة. لقد تحوّل ربح “ستارلينك” إلى وضع إيجابي، ولم تعد “سبايس إكس” مجرد سهم أفكار منذ زمن طويل

لكن رفع الحظر جاء في الوقت الخطأ
فقد انتهت فترة الحظر لدى الموظفين الأوائل والمستثمرين، وتحول عدد كبير من الأسهم غير القابلة للبيع إلى أسهم يمكن بيعها. قد لا يبيعون فعليًا بالضرورة، لكن السوق سيُدرج مسبقًا ضغط عرض هذا الكم. حتى لو كانت الأساسيات جيدة، فإن وجود دفعة من الأسهم التي قد تظهر في أي وقت يجعل المؤسسات لا تُقبل على بناء مراكز كبيرة في هذه اللحظة

المُشترون ينظرون إلى المدى الطويل: حيث يواصل “ستارشيب” تحويل سرد “سبايس إكس” من شركة صواريخ إلى مشغّل لبنية تحتية فضائية، وهذا الاتجاه لم يتغير. أمّا الباعة فينظرون إلى الحاضر: فرفع الحظر، مع ضغوط الاقتصاد الكلي الحالية، يجعل نسبة العائد إلى المخاطرة عند الشراء غير جذابة. كلا الطرفين لديه ما يبرره؛ ولهذا تحديدًا تنشأ أكبر أسباب الخلاف

أنا شخصيًا أميل للارتفاع لكني لست متحمسًا
عادةً ما تكون فترة الهضم بعد رفع الحظر من شهر إلى ثلاثة أشهر. قد لا ينخفض السعر كثيرًا، لكن قوة الصعود ستتعرض للضغط. وعندما يتم إطلاق الأسهم بشكل كافٍ ويستقر السعر، يصبح الدخول أكثر منطقية من المطاردة بالسعر الحالي

أكبر مخاطرة ذيل سلبية هي فشل الإطلاق التالي؛ ولن يكون ذلك مجرد مشكلة تقنية، بل انهيارًا لسردية التقييم كاملة، وستكون طريقة الهبوط مختلفة تمامًا

الاتجاه ما يزال صعوديًا، والإيقاع انتظر حتى يتم هضم أثر رفع الحظر. نافذة الإطلاق التالية ستكون المحفز الحقيقي $SPCX $SPCXB

DYOR ليست نصيحة استثمارية

#تواصل عمليات بيع أسهم التكنولوجيا عالميًا

تجاوزت شركة إنتل التوقعات في أدائها بشكل كبير، وتراجعت الأسهم الكورية

قدمت إنتل تقريرًا ماليًا بمعدل نمو إيرادات هو الأسرع خلال 15 عامًا؛ الأرباح والإرشادات (التوجيهات) جاءت كلتاهما فوق التوقعات، كما قامت برفع إنفاقها الرأسمالي هذا العام

وفي الوقت نفسه، أصدرت AMD شريحة ذكاء اصطناعي جديدة، وقالت بشكل مباشر إن أداؤها يفوق أداء إنفيديا، مستهدفة سوقًا تبلغ قيمته 2 تريليون دولار. مع هذا الإيقاع المكثف من الأخبار الإيجابية من جانب العرض، كان من المفترض نظريًا أن ترتفع السوق برمتها

لكن النتيجة كانت أن الأسهم الكورية هبطت فور الافتتاح. KOSPI -3%، سامسونج -3.5%، SK هاينكس -4.2%؛ وبعد أن كسرت حاجز 7 آلاف نقطة في اليوم السابق، عادت في ليلة واحدة لتتراجع

الأخبار الإيجابية انتهت فهبطت الأسعار
الأخبار الجيدة عن إنتل وAMD تعد دعمًا غير مباشر لأسهم تخزين البيانات في كوريا وليست دعمًا مباشرًا. الطلب على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي قوي → طلب HBM مستمر → SK هاينكس تستفيد

عندما قالت AMD إن أداؤها يفوق إنفيديا، فإن المعنى الضمني هو أن سلطة تسعير سوق شرائح الذكاء الاصطناعي بدأت في التراخي. إذا ظهرت منافسة حقيقية في شرائح الاستدلال الخاصة بالذكاء الاصطناعي، فسينضغط علاوة إنفيديا، وستتغير وتيرة الإنفاق الرأسمالي لبنية AI التحتية بأكملها. ما زال المال كما هو، لكن نسبة تدفقه إلى من تبدأ في التغير؛ ومن يرتبط مصنعو التخزين الكوري به أكثر سيتحمل مقدارًا أكبر من عدم اليقين

رفع إنتل للإنفاق الرأسمالي، وإصدار AMD لمنتجات جديدة—كل ذلك يعني أن قرارات الشراء لدى شركات AI في اتجاه المصب ستكون أكثر حذرًا. هل سيبقون على انتظار وصول المنتجات الجديدة لتثبيت الطلبات؟ أم سيبدأون الآن في تجهيز مخزون ضخم من HBM؟ مشاعر الانتظار هذه ستضغط مباشرة على وضوح الرؤية للطلبات قصيرة الأجل لدى SK هاينكس، بينما تقييم أسهم شركات التخزين يعتمد تاريخيًا على نظرة مستقبلية لا على الوضع الحالي

أما على جانب الأسهم المرمّزة، فقد هبطت XSKHY بنسبة 5.59%-، وSKHYNIX بنسبة 5.94%-، بينما XAMD شبه لم تتحرك +0.07%. هذا التباين ملفت للنظر. في الواقع، عندما أعلنت AMD خبرًا إيجابيًا، كانت الأكثر ثباتًا، بينما كانت خسائر التخزين الكورية هي الأكبر. ما تقوله السوق هو أن قصة الفائزين في قطاع الشرائح تتم إعادة توزيعها، وليس كل مصنع تخزين قادرًا على الاستفادة بنسبة متساوية في دورة AI هذه

تقديري هو أن تقلب هذا القطاع على المدى القصير هو حالة طبيعية
تتوازن الأخبار الإيجابية والقلق داخل نفس القطاع؛ وهذا بحد ذاته يدل على أن منطق التسعير لم يصل بعد إلى حالة استقرار. تقرير إنتل المالي إشارة حقيقية للأساسيات، لكن تراجع الأسهم الكورية أيضًا حقيقي: جانب العرض يتغير، وبنية المنافسة تتراخى، ورأس المال ينتظر اتجاهًا أوضح ليزيد رهانه بقوة أكبر

في هذا الموضع لن ألاحق صعود SK هاينكس أو الشركات المرتبطة بها، لكنني أيضًا لن أقوم بالتقفية (بيع على المكشوف) هنا. انتظروا بيانات الاختبار الفعلية من شريحة AMD الجديدة، وإرشادات المشتريات للشريحة القادمة لدى شركات AI الكبرى—عندها ستكون إشارة الاتجاه الحقيقية

$SKHY

DYOR ليس نصيحة استثمارية

#WTI原油涨6.17%布伦特涨7.04%
ارتفاع أسعار النفط مرة أخرى يضغط على تسعير التضخم

برنت عند 94 دولاراً، وفاصل الـ100 دولار بات قاب قوسين—واحدٌ من أهم المخاطر الاقتصادية الكلية لهذا العام يجري بالفعل على أرض الواقع
$CL $BZ

الجيش الأمريكي للمرة الـ12 يشنّ طلعة لطائرة B-1B القاذفة الاستراتيجية لضرب أهداف في إيران، لتدخل شدة العمليات مرحلة جديدة. كانت ردّة فعل السوق مباشرة: تمكنت WTI من تجاوز 89، وتستعد برنت للاندفاع صوب 94. لكن ارتفاع النفط بحد ذاته هو الطبقة الأولى فقط؛ والأهم هو سلسلة انتقال الأثر التي تأتي من ورائه

هذه السلسلة باتت واضحة جداً الآن:
أسعار الطاقة ترتفع → بند طاقة مؤشر أسعار المستهلكين في يوليو على الأرجح يعكس تراجع يونيو → بيانات PCE بنهاية الشهر ستنضغط بدورها → تضيق مساحة سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي → يعيد السوق تسعير مسار الفائدة → تتعرض تقييمات الأصول ذات المخاطر لضغط شامل في كل الاتجاهات

هذا الأسبوع هبطت العملات المشفرة وتراجعت أسهم التكنولوجيا، وفي الخلفية يوجد هذا العامل—ليس مجرد مسألة مزاج/عاطفة

انخفض سعر BTC اليوم تحت 65 ألفاً؛ لا يمكن الاكتفاء ببيانات السلسلة لشرح الأمر. ضغط تسعير الفائدة من الجانب الكلي موجود بالفعل

ما أقلقني ليس أن يصل النفط إلى 94، بل أن يصل إلى 100 بعد ذلك

لم تُحل مخاطر إمدادات النفط بعد، وكان هامش المخزون قد استُنفد تقريباً سابقاً. وهذا يعني أن مقاومة صعود سعر النفط ستكون أصغر من أي وقت مضى. كل خطوة للأعلى تعني رفع توقعات CPI درجة إضافية، وتأجيل رواية خفض الفائدة من طرف “Fed” درجة أخرى

في النصف الأول من هذا العام، كان التسعير مبنياً على أن التضخم تحت السيطرة + خفض الفائدة خلال العام. هذه المنطق هو ما دعم تقييم أسهم التكنولوجيا والأصول المشفرة. إذا ثبت النفط فوق حاجز المئة، فستحتاج هذه القصة إلى إعادة كتابة

أما تأثير ذلك على العملات المشفرة فأراه على مرحلتين:
🪁 قصير الأجل
توقعات تشديد السيولة تضغط على التقييمات. BTC تحت ضغط ماكرو لا يمتلك دفاعية قوية؛ ما إذا كان 65 ألفاً سيصمد يعتمد على بيانات CPI القادمة. إذا تجاوز CPI في يوليو التوقعات، فقد يحدث هنا موجة بيع أخرى أيضاً

🪁 متوسط الأجل
إذا تسبب التضخم فعلاً في انتعاشة ثانية وأخرج إشارات أكثر تشدداً من جانب “النظام”/المحافظين، فقد يسرّع ذلك—على العكس—بعض الأموال في إعادة تسعير BTC باعتبارها أصلاً للتحوط ضد التضخم. لكن هذا المنطق يحتاج إلى تأكيد، ولا يمكن الرهان عليه الآن

في هذا المستوى لن أزيد المراكز (لن أضيف شراء). سأنتظر PCE في نهاية الشهر وقرارات/اتجاهات FOMC. كل خطوة لأسعار النفط قبل حاجز المئة ستظهر بالتزامن في تسعير توقعات الفائدة وأسعار الأصول ذات المخاطر. هذه ليست مبالغة؛ إنها صياغة صريحة لآلية انتقال الأثر في هذه الجولة

DYOR ليس توصية استثمارية

يبدو أن كل العالم هم من الصينيين، لكن في الحقيقة لم يغادر 93% منهم البلاد من قبل

حتى يوليو 2025، يبلغ عدد جوازات السفر العادية الصالحة داخل الصين (للإقامة في البر الرئيسي) نحو 160 مليونًا، ونسبة حاملي الجوازات لا تتجاوز 11.3%

أما عدد سكان البر الرئيسي الذين وطئت أقدامهم فعليًا دولة سيادية أجنبية، فيقارب 80 مليونًا إلى 100 مليون شخص

وبعبارة أخرى: بين 1.31 مليار إلى 1.33 مليار شخص، لم يغادر 93% منهم من قبل، أي بما يزيد عن 93% من إجمالي السكان

ومن بين حاملي الجوازات، يوجد كذلك قرابة نصفهم فقط يحتفظون به كاحتياط ولم يسافروا عبر الحدود بعد؛ فهناك جواز سفر موضوع في الدرج لم يُستخدم قط

🤔 لماذا يشعر المرء وكأن كل العالم صيني
ليس وهمًا، بل تأثير تجميعي

هؤلاء 100 مليون مسافر لا يخرجون مرة واحدة فقط؛ إنهم من المسافرين ذوي التكرار العالي، ويظهرون باستمرار في الشيء نفسه من الوجهات المشهورة. الوجوه الصينية التي تراها عند مدخل متجر LV في باريس، أو في أسواق ليلية بمدينة شيانغ ماي، أو في دوتونبوري أوساكا، غالبًا ما يأتون كل عام. الكثافة تخلق شعورًا بأنك موجود في كل مكان، بينما الـ1.3 مليار شخص الذين لا يحملون جوازًا لم يأتوا ولو مرة واحدة

🤔 لماذا لا يسافر 93% من الناس خارج البلاد
لا يمكن إرجاع ذلك ببساطة إلى «عدم وجود المال»، بل إلى تداخل بنيوي متعدد الطبقات:

- المحافظات الداخلية بعيدة أصلًا عن منافذ الخروج عبر الحدود؛ وبالنسبة لسكان المدن ذات المستويات الثالثة والرابعة، فإن السفر إلى الخارج قرار بمستوى مختلف تمامًا

- نسبة حاملي الجوازات البالغة 11.3% تعني أن الغالبية لم تخطر ببالها أصلًا فكرة التقدم بطلب جواز سفر، ولم يدخل السفر إلى الخارج ضمن خطط حياتهم على الإطلاق

- حجم الصين كبير بحد ذاته؛ فالاحتياجات اليومية المتعددة مثل اللغة والطعام والمعالم والشراء يمكن لمعظم الناس تلبيتها داخل البلاد، لذا تكون الدوافع للسفر إلى الخارج أضعف طبيعيًا من الدول الصغيرة من حيث عدد السكان

- عوائق اللغة، وتعقيد الحصول على التأشيرات، والإحساس الضبابي بما يوجد «خارج» الحدود، كلها تشكل حواجز نفسية لعدد كبير من المسافرين المحتملين

بالنسبة للسويسري، عدم السفر إلى الخارج يشبه البقاء محبوسًا داخل مقاطعة واحدة، لكن بالنسبة للصيني، يمكن أن لا يسافر خارج البلاد ومع ذلك يتنقل من موهخه إلى سانيا

🤔 ماذا يعني هذا الرقم
إن سوق 100 مليون شخص كفيل بإعادة تسعير صناعة السياحة عالميًا. ضغوط على اقتصاد السياحة القادمة من اليابان، وتحولات في المدن السياحية في تايلاند للتعامل مع موجة الزوار من الصين… هذه مجرد المقدمة

إذا ارتفعت نسبة حاملي الجوازات من 11% وحتى إلى 20%، فستعيد صناعة السياحة العالمية تشكيل خريطتها بصورة عنيفة مرة أخرى

وفي الـ93% من لا يحملون جوازًا، يوجد قدر معتبر من الجيل الأصغر باعتبارهم المرشحين الأوائل المحتملين للانطلاق إلى الخارج. انتشار الدفع عبر الهاتف المحمول، واختيارات ما قبل السفر عبر مقاطع الفيديو القصيرة (الدعاية/التوصية)، وانخفاض أسعار التذاكر الجوية الدولية؛ ستدفع هذه العوامل تدريجيًا نسبة من يسافر إلى أعلى خلال السنوات العشر القادمة

قد تكون المرحلة من نسبة 11% إلى 20% في حاملي الجوازات هي القصة الأكثر أهمية من حيث الزيادة في اقتصاد السياحة العالمي خلال العقد القادم

ما يراه الجميع هو مجرد الزاوية التي يظهر فيها جبل الجليد إلى السطح

تضخيم تداولات الأسهم المرمّزة عبر تحويلات شهرية في سنة واحدة بزيادة 170 مرة
من 53 مليون إلى 9.22 مليار، خلال سنة، 170 مرة

توجد ملاحظة جديرة بالانتباه في هذه البيانات التي كشفتها a16z crypto؛ إذ إن 9.22 مليار ليست مجرد حجم تداول، بل هي إجمالي الأنشطة على السلسلة، بما في ذلك التداولات وتحويلات المحافظ وإيداعات ضمانات DeFi. لقد بدأت الأسهم المرمّزة في دمج منطق تدفقات رأس المال الخاص بـ DeFi، وهذا هو حقًا مؤشر نقطة التحول

🪁 البنية التحتية تُهيّأ في الوقت نفسه

تعاونت BitGo مع OTC Markets لإتاحة الوصول إلى الأوراق المالية المرمّزة لأكثر من 150 شركة وساطة. ستطلق بنك نيويورك ميلون بنهاية العام تجارب على سندات الخزانة المرمّزة، بهدف تسوية سندات الخزانة على مدار الساعة في 2027. وفي بريطانيا، أجرت اختبارات على أول سندات خزانة قائمة على البلوك تشين في الفترة نفسها. وقوع هذه الأمور الثلاثة في وقت واحد يعني أن المؤسسات تعمل بجد لإكمال البنية التحتية

🪁 بدء ظهور ملامح التنظيم

ذكرت مفوضة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية SEC، Peirce، الجهات المعنية بإدارة الخزائن الخاصة بالعملات المشفرة والإقراض عبر السلسلة بتقييم التزامات قوانين الأوراق المالية الفيدرالية؛ لا يُعد ذلك أخبارًا سلبية، لكنه يرسم خطًا واضحًا. في مرحلة النمو القادمة، سيكون إطار التنظيم هو المتغير الأهم، وليس التقنية ولا الطلب

🪁 الاتجاه صحيح، لكن السرعة لن تظل 170 مرة دائمًا

يوجد أثر “حجم الأساس” ضمن ذلك؛ أما التوجه الحقيقي نحو التيار السائد فيتطلب أموالًا مؤسسية، وما تنتظره المؤسسات هو أمر واحد: اليقين التنظيمي. ومع استمرار التقدم في مشروع قانون CLARITY، يمكن أن يتم تقديم إطار واضح خلال 2026، وبعدها ستأتي الجولة التالية حقًا

تقارير أرباح جوجل الليلة الماضية تُظهر أن تداولها للأوراق المالية الأمريكية المرمّزة $GOOGL يتم تسعيره مبكرًا مقارنة بالسوق التقليدي—وهذا هو مجرد انعكاس لتلك الزيادة 170 مرة. السيولة تبحث عن منافذ أكثر كفاءة، والسلسلة هي ذلك المنفذ

DYOR ليست نصيحة استثمارية

#参议院公布CLARITY法案更新文本
616 صفحة، وبعد شهر أغسطس الإجازة لمدة أسبوعين، هذه المرة هي فعلًا مرحلة الحسم

أعلن الجمهوريون في مجلس الشيوخ عن النسخة المجمعة الأحدث من مشروع قانون 《CLARITY》، حيث دمجوا نسختين صادرتين عن لجنتي الزراعة والبنوك، ومن المتوقع تقديمه إلى التصويت على مستوى كامل المجلس في أسرع وقت الأسبوع المقبل

إن بند الأخلاقيات هو أكبر نقطة خلاف

يحظر على الرئيس وأعضاء الكونغرس وأزواجهم أثناء توليهم المنصب إصدار أو الترويج لأصول رقمية، لكن مع بند شمس يتيح انتهاء مفعوله تلقائيًا في 20 يناير 2029

يقول لوممس إن هذه هي المعايير التي يلتزم بها ترامب طوعًا، والرسالة ضمنية وواضحة: هذا البند موجود لكي يتم تمرير مشروع القانون، وليس لفرض قيود حقيقية على أحد. مدى المتانة محل شك

المحتوى الحقيقي هو بنود اليقين التنظيمي المتعلقة بسلسلة الكتل

توفير ملاذ آمن لمطوّري البرمجيات غير الخاضعة للوصاية، وتحديد بشكل واضح أنها لا تُعد مؤسسات لنقل الأموال، وإضافة 25 بندًا جديدًا للرد على الدعاوى القضائية المتعلقة بإنفاذ القانون. المنطقة الرمادية قانونيًا لمطوري DeFi ومحافظ العملات، وهذه المرة توجد فرصة لتحديد الحدود رسميًا

لكن نجاح تمرير مشروع القانون بعيد كل البعد عن أن يكون محسومًا

قالت الديموقراطية Alsobrooks مباشرة إن اقتراحًا بأن تنفذ وزارة العدل بنود الأخلاقيات ليس جادًا، وهذا ليس مجرد اختلاف صغير. اعترف لوممس بأنه ستستمر المفاوضات خلال عطلة نهاية الأسبوع، وإذا تعذّر التوصل لاتفاق خلال أسبوعين فسيتم دفع الأمر إلى سبتمبر

أعتقد أن الاتجاه واضح، لكن الجدول الزمني غير مؤكد
إذا تم تمريره الأسبوع المقبل، فستعيد Circle وCoinbase التسعير مباشرة. وإذا تأخر إلى سبتمبر، فسيتم رد جزء من علاوة التسعير المتوقعة خلال موجة 21 يوليو

لذلك فإن الأسبوع المقبل هو نافذة حاسمة

DYOR ليست نصيحة استثمارية

KOSPI يَتخطّى 7000، أحجام تداول العملات المشفرة في كوريا تنخفض 89%
هل لاحظت أن من حولك يتحدثون عن العملات المشفرة أصبحوا أقل؟

الجانب الكوري أوضح هذه المسألة بالأرقام: اليوم اخترق مؤشر KOSPI حاجز 7000 نقطة، وارتفع بنسبة 114% خلال سنتين. وفي الوقت نفسه، انخفض متوسط حجم التداول اليومي في أكبر خمس منصّات تداول للعملات المشفرة في كوريا من 2.82 مليار دولار إلى 305 مليون دولار، أي بانخفاض قدره 89% خلال سنة واحدة. خطّان: أحدهما يتجه للأعلى والآخر للأسفل، ويتحركان بشكل واضح للغاية

أرى في هذه القضية طبقتين تستحقان الاهتمام بجدية
🪁 الطبقة الأولى: إلى أين ذهبت الأموال؟

لم تختفِ من العدم، بل تم تحويلها فعلاً. لطالما كانت شريحة المتداولين الأفراد في كوريا من أكثر الفئات نشاطًا في سوق العملات المشفرة؛ وكانت علاوة «الكيمتشي» مؤشرًا عالميًا لمدّ الإقبال على التشفير. والآن ما الذي يقومون به؟ يشترون أسهمًا، وبالتحديد أسهم السلسلة المرتبطة بالـ«شبه موصلات» وقطاع «الذكاء الاصطناعي» داخل KOSPI. أسماء مثل SK hynix وSamsung ليست فقط من الفائزين في سوق الأسهم الكورية، بل أيضًا من المستفيدين المباشرين من سردية الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي عالميًا

الأموال لم تغادر «رهان التكنولوجيا»؛ لكنها غيّرت وسيلة الاستثمار فقط. من السلسلة (on-chain) إلى المنصّة (exchange)، ومن التوكنات إلى الأسهم

🪁 الطبقة الثانية: ما يحدث من أن Corbit تبيع عملتها الخاصة

المنصّة تعيش على حجم التداول. عندما ينخفض حجم التداول بنسبة 89%، لا تكون الإيرادات كافية، فتبدأ في بيع الأصول. هذا السلوك يوضح أنه بعد جفاف السيولة، حتى المنصّة نفسها بدأت تواجه ضغطًا. واحدة من أكثر الأسواق نشاطًا من حيث قاعدة المستخدمين وصلت إلى هذه المرحلة؛ جدير بالتسجيل

💡 تقديري الخاص هو أن هذا ليس إشارة إلى سوق هابطة (Crypto bear market)، بل هو إعادة هيكلة بنيوية

الأموال الكورية انجذبت نحو قصة أفضل: شركات مُدرجة مدعومة بالـAI وشبه الموصلات ولديها أرباح ونتائج حقيقية. في جانب العملات المشفرة، المشكلة ليست في «وجود قصة»، بل في أن هذا الدوري يفتقد محفّزًا جديدًا يمكن أن يعيد المتداولين الأفراد إلى الدخول. عندما تتعثر البيتكوين عند نطاق 66 ألف، وينخفض الإيثريوم إلى أقل من 2 ألف، ولا يأتي موسم الألتكوينز (alt-season) في وقته—فإن الأموال، إن بقيت بلا حركة، تميل للذهاب إلى أماكن يكون فيها تحقيق العائدات أكثر وضوحًا

التقدم في سنّ التشريعات الخاصة بالعملات المشفرة، وتدفقات صافية إيجابية لصناديق ETF الفورية، والتوسع نحو الطابع المؤسسي كلها تتجه للأمام—لكن هذه متغيرات بطيئة وليست شيئًا يمكنه إعادة حجم التداول خلال ربع واحد

إذا كنت تسأل نفسك الآن هل ينبغي تعديل التوزيع/التمركز، ففكرتي هي أن الأمر ليس خيارًا ثنائيًا (إما هذا أو ذاك)، بل راجع ما إذا كانت لديك ضمن حيازاتك منطق يمكنه تحقيق أرباح فعلاً في ظروف السوق الحالية. التحول الجماعي للمتداولين الأفراد في كوريا يخبرك أن المشاعر ستتبع العوائد، ولن تتمسك بالموقف «تعصبًا للإيمان» حتى النهاية

DYOR

#香港存储概念股走强
خروج تقرير أرباح جوجل كان أول ردة فعلي ليست متابعة GOOGL مباشرة، بل التوجه إلى قطاع تخزين الأسهم في هونغ كونغ

لماذا؟
نمو أعمال سحابة Alphabet في الربع الثاني بنسبة 82%، وزيادة كبيرة في النفقات الرأسمالية (Capex)، والميزانية كلها يتم ضخها في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. ما الذي تحتاجه مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي؟ شرائح الحوسبة (معالجات/رقائق قدرات حسابية)، وكمية كبيرة من ذاكرة HBM عالية النطاق الترددي. SK hynix هي حاليًا المزود الرئيسي لشرائح HBM، وتأتي سامسونغ في المرتبة التالية. الشركات الكبرى مثل جوجل ومايكروسوفت وميتا—فقط إذا استمرت في حرق ميزانيات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، فلن تتوقف متطلبات الذاكرة

وفي هونغ كونغ، فإن أكثر حامل مباشر لهذه السلسلة هو صندوقان ETF رافعتان

صندوقي Southern (Southbound) الرافعي مرتين على صعود SK hynix 7226.HK
أكثر لحظة “جنون” كانت في شهر مايو؛ حيث ارتفع في يوم واحد قرابة 22%، ثم عندما انعكس مسار السوق في يونيو أيضًا هبط 18%+، وهذا النوع شديد التذبذب جدًا ولا يصلح للاحتفاظ به للنوم. لكن إذا كان لديك حكم واضح بأن طلب البنية التحتية للذكاء الاصطناعي سيستمر، فهذا في هونغ كونغ هو أكثر تعريض “نقي” لقطاع HBM

Southern الرافعي مرتين على صعود Samsung Electronics 7227.HK
سامسونغ تتوسع أيضًا في HBM وذاكرة NAND Flash، والمنطق هنا أكثر تشتتًا قليلًا، لكن هذا الصندوق مع ETF hynix يشكلان تركيبة ممتازة للملاحظة: مراقبة الاثنين معًا تساعدك على قراءة “درجة حرارة” السوق تجاه كامل صناعة التخزين

(ملاحظة: أسماء شركات) 起/澜起科技،兆易创新
هاتان الشركتان في A-share تُذكران أيضًا بشكل متكرر ضمن نطاق التداول عبر هونغ كونغ: الأولى تصنع شرائح واجهة الذاكرة، والثانية تصنع NOR Flash؛ وهما أقرب إلى سلسلة صناعة التخزين المحلية داخل الصين. هذا يستفيد من سردية “الاستبدال المحلي”، لكن التذبذب قصير الأجل ليس مشابهًا كثيرًا لتخزين كوريا، لذا يجب النظر إليهما بشكل منفصل

تقييمي الخاص لهذا القطاع: ميل إيجابي على المدى القصير، لكن يجب ضبط حجم المراكز (إدارة المخاطر والوزن)

السبب هو أن توجيهات Capex لدى جوجل أرقام واضحة جدًا، وقبلها أيضًا قدمت Micron توقعات قوية لاحتياج الذاكرة للذكاء الاصطناعي في Q2. حتى الآن لا توجد علامات على انقطاع هذه السلسلة. لكن تاريخ أسهم التخزين يخبرك: كم يمكن أن ترتفع بسرعة وبقوة، وكم يمكن أن تهبط بعنف. مسار مايو إلى يونيو هذا العام كان درسًا كاملًا: خلال شهر واحد من +22% إلى -18%، “ضربوك” مرتين في الاتجاهين

لذلك لن أحتفظ بحجم كبير من ETF الرافعة مرتين طوال الليل، لكن إذا واصل السوق السير على خط: الشركات الكبرى للذكاء الاصطناعي تواصل حرق المال → لا ينخفض طلب HBM → SK hynix تتحسن فيها الكميات والأسعار معًا، فستظل هناك فرص لمواصلة النظر لهذا القطاع على المدى القصير

نقطة المخاطر هي: إذا بدأت في التقارير المالية للدفعة التالية أي شركة كبيرة تقول إن عائد استثمارات الذكاء الاصطناعي أقل من المتوقع، وأنها تستعد لتخفيف الإنفاق الرأسمالي، فإن هذه السلسلة المنطقية كاملة ستُعاد تسعيرها من البداية. راقب موسم التقارير المالية؛ كل شيء آخر مجرد ضجيج

DYOR ليس نصيحة استثمارية

تقرير أرباح جوجل وتيسلا للربع الثاني Q2، والنتيجة كانت أكثر تباينًا مما توقعت

🟢 Alphabet｜تجاوزت التوقعات لكن السوق لا يشتري الفكرة
$GOOGL
الإيرادات جاءت أعلى من المتوقع، ونمو أعمال السحابة بنسبة 82% على أساس سنوي—وهذا يعد نقطة مضيئة لأي شركة، والأرباح أيضًا شهدت قفزة كبيرة، فمن المفترض أن السهم كان سيرتفع

لكن في التداول بعد الإغلاق هبطت لفترة، والسبب زيادة كبيرة في الإنفاق الرأسمالي، وهو ما تم توجيهه بالكامل إلى بناء مراكز بيانات خاصة بالذكاء الاصطناعي. السوق يحل معادلة: لقد تم صرف المال… فمتى ستظهر العوائد؟

تقييمي الشخصي أنه الاتجاه صعودي، لكن يجب تبطيء الإيقاع
نمو السحابة بنسبة 82% يعني أن تحقيق إيرادات الذكاء الاصطناعي أصبح أمرًا واقعيًا على الأرض، وليس قصة في عروض PowerPoint. مشكلة الإنفاق الرأسمالي تتعلق جوهريًا بقلق السوق من الأرباح على المدى القصير، لا بنفي المنطق على المدى الطويل. إذا استطاعت وتيرة نمو السحابة الاستمرار في الربع/الأرباع التالية، فقد يتحول الهبوط بعد الإغلاق إلى نافذة فرصة

🔴 Tesla｜إشارات مختلطة، ضغط على المدى القصير
$TSLA
الإيرادات 28.2 مليار دولار تجاوزت التوقعات، من ناحية شكلية الأمور “مقبولة”. لكن العمق: ربحية السهم EPS عند 0.33 دولار، أقل من التوقعات، وهامش الربح الإجمالي في تراجع، كما تحولت التدفقات النقدية الحرة إلى السالب

إلى أين ذهبت الأموال؟
بنية الذكاء الاصطناعي التحتية، Cybercab، واستثمارات إنتاج Optimus. الاتجاه صحيح، لكننا في مرحلة حرق الأموال، وتحقيق العائدات ما يزال مبكرًا

اشتراكات FSD ونمو تخزين الطاقة بالفعل لافتان للنظر—وهذان هما أكثر ما يهمني. إذا تمكن خطّان من هاتين من دعم الأرقام خلال بضعة أرباع قادمة، فستصبح مبررات تسعير تيسلا بمنطق شركة ذكاء اصطناعي/طاقة بدلًا من كونها مجرد شركة سيارات قابلة للتداول. لكن الآن، الاعتماد على بيع السيارات لدعم التقييم يخلق ضغطًا كبيرًا

أنا متحيّز للحياد مع حذر نسبي تجاه تيسلا، وسأنتظر وضوح جدول الإنتاج لـ Cybercab قبل الحكم

تكشف تقارير الشركتين عن أن الأموال الموجهة للذكاء الاصطناعي خرجت بالفعل، وفترة التحقق للتو بدأت. سحابة جوجل بدأت في “الاسترجاع”، بينما تيسلا ما تزال “تحرق”. هذا الفارق، سيواصل السوق تسعيره

DYOR ليست نصيحة استثمارية

#أموال رقمية: صندوق الاستثمارين في وضعين متناقضين
في نفس الأسبوع، وبنفس النموذج—لماذا يوسّع البعض نطاقه بينما يفلس آخرون أو يُسحبون من السوق؟

في العام الماضي، في يوليو، قامت Satsuma بجمع 218 مليون دولار لشراء الأصول وتأسيس مركز استثماري، مع نموذج يعمل بالكامل لأقل من عام. ثم قام المساهمون بالتصويت لبيع جميع أسهمهم البالغ عددها 668 من عملة BTC، وبدأوا إجراءات الانسحاب من السوق. انخفض سعر السهم بأكثر من 99% عن قمته

وفي نفس الفترة، زادت BitMine حيازاتها من ETH إلى 5.78 مليون قطعة، أي ما يعادل 4.8% من إجمالي المعروض المتداول. بلغ إجمالي أصولها 11.5 مليار دولار، وحققت منصة إقراض/تأمين مؤسسية 45.7 مليون دولار كإيرادات خلال ثلاثة أشهر

الشركتان يقومان بالأمر ذاته: شراء أصول كريبتو واللجوء إلى تحكيم/مراجحة ربحية عبر إدراجها في السوق. لكن في نافذة زمنية واحدة، اتجهتا في اتجاهين متعاكسين تمامًا

الاختلاف في الحقيقة بسيط: واحدة تعتمد على تمويل “يمدّها بالأكسجين”، والأخرى تعتمد على الحيازات لإنتاج تدفقات نقدية

مسار Satsuma هو نموذج “كتاب مدرسي” لمراجحة خزينة BTC: تمويل عبر علاوة سعر عند الإدراج، ثم تحويل الأموال إلى BTC. طالما أن السوق ما يزال يمنح علاوة سعر، يستمر “المحرك” بالعمل

لكن في اللحظة التي تختفي فيها العلاوة، ينفد الوقود: لا يمكنك استبدال BTC التي معك بالتمويل مرة أخرى، ولا يبقى سوى البدء في البيع. 668 BTC، أقل من عام—وتنتهي اللعبة

أما BitMine فاختارت طريقًا مختلفًا. قامت بإيداع 85% من ETH عبر شبكة المُدقّقين. خلال ثلاثة أشهر، حققت إيرادات قدرها 45.7 مليون دولار. هذا ليس “أصولًا على الورق”، بل تدفق نقدي حقيقي يعمل

عندما يبرد السوق، يمكنها بدلًا من ذلك مواصلة توسيع ميزانيتها؛ لأن تكلفة التوسع لا تعتمد على مزاج التمويل الخارجي، بل تعتمد على إعادة استثمار عوائد الإيداع

عندما تضع هذين المثالين جنبًا إلى جنب، فإنهما في الواقع يقولان لك إن منطق تقييم شركات الخزينة يتم إعادة تعريفه. في السابق، كان السوق يمنح علاوة سعر مقابل حجم الحيازات: كلما اشترت الشركة BTC أكثر، ارتفع سعر السهم

الآن، يطرح عدد متزايد من الجهات سؤالًا: هل يمكن لحيازاتك أن تولّد عوائد؟ هل تستطيع تدفقاتك النقدية تغطية التشغيل؟ وهل يمكنك البقاء على قيد الحياة في سوق هابطة (Bear Market)

تقرير الربع لشركة Strategy في 30 يوليو سيكون النقطة التالية من البيانات الحقيقية في هذا القطاع. لدى Strategy الآن نموذج مختلف جوهريًا عن Satsuma، ولا تتطابق أحجام الأعمال وقنوات التمويل على مستوى واحد

لكن إذا كان إطار تسعير السوق لشركات الخزينة يتجه فعلًا نحو التركيز على القدرة على توليد العوائد، فستصبح بيانات BTC Yield في تقرير الربع الخاص بـ Strategy أكثر قيمة من مجرد حجم الحيازات بحد ذاته

قصة Satsuma ليست “صدفة”، بل هي نتيجة اختبار الضغط لهذا النموذج في ظروف قصوى. إنها تُظهر مدى هشاشة مراجحة التمويل بعلاوة الإدراج، وتخبر أي شخص يفكر في إنشاء شركة خزينة لاحقًا أن شراء العملات وحده لا يكفي

DYOR (ابحث بنفسك) — ليست نصيحة استثمارية

# ستاندرد آند بورز داو جونز يطلق مؤشراً للأصول الرقمية
ماذا يعني ذلك برأيك إذا قامت S&P Dow Jones بهذه الخطوة؟

في 21 يوليو، أطلقت شركة ستاندرد آند بورز (S&P) مع Pantera Capital مؤشر S&P Pantera للأصول الرقمية، والبيانات مقدمة من Artemis. يبدو الأمر وكأنه مجرد إضافة مؤشر تشفيري آخر، لكنني أرى أن هذه المرة ليست كذلك

أهم نقطة هي معايير الإدراج: هذا المؤشر يقبل فقط الرموز التي لديها استخدام حقيقي ويمكنها توليد دخل فعلي، وكذلك الشركات؛ ويتم استبعاد العملات الميم (Meme) والأشياء التي تُضخ فقط بدافع زخم السعر

هذا المنطق يشبه S&P 500 تماماً: وضع عتبات لفلترة المدخلات بالاعتماد على الأساسيات. أي نقل منهجية مؤشرات الأسهم التقليدية إلى الأصول التشفيرية، وهو أمر نادر فعلاً داخل منظومة المؤشرات السائدة

كما توجد تفاصيل تصميم أخرى. قائمة المكونات تغطي في الوقت نفسه الرموز والتداولات المدرجة (الشركات). وجود هيكل مختلط في مؤشر واحد—يتضمن أصولاً على السلسلة وأيضاً أسهماً—لم يكن له سابقة تقريباً، ما يشير إلى أن S&P عند تصميمه لم يكن يعتزم التعامل مع التشفير كفئة أصلية معزولة

والتوقيت أكثر إثارة للاهتمام. أمس تحديداً تزامن مع إحراز تقدم في تشريع CLARITY، وفي نفس اليوم شهدت Circle وCoinbase ارتفاعاً حاداً. التشريع يجري الدفع قدماً نحو إطار امتثال، وS&P تقوم ببناء منظومة مرجعية (Benchmark). هاتان المسألتان حدثتا ضمن نافذة زمنية واحدة، ما يعني أن البنية التحتية التي تربط التمويل التقليدي بسوق التشفير يتم استكمالها بشكل مكثف

لكن هذا المؤشر حالياً لا يزال يفتقد لمنتجات تمويل/استثمار سلبي (Passive) مرافقة. عادةً تكون الخطوة التالية بعد بناء المرجع (المعيار)، حيث تأتي المنتجات المتطابقة معه—مثل ETFs أو صناديق المؤشرات—لتتبعه لاحقاً. لذلك فإن الإشارات التي تستحق المراقبة فعلاً تتمثل في نقطتين: متى سيتم الإعلان لأول مرة عن قائمة المكونات، وهل بدأت المؤسسات بتقديم طلبات لمنتجات مرتبطة. إذا تحقق أي واحد من هذين الأمرين، فستبدأ الأموال السلبية بالتدفق إلى الداخل

إن اعتماد S&P كعلامة تجارية أمر بالغ الجدية. فهذه ليست مقامرة بالتشفير؛ بل رسالة للمستثمرين المؤسسيين مفادها أن فئة الأصول هذه أصبحت تتحدث بلغة مألوفة لديكم

DYOR — ليس نصيحة استثمارية

#美超微盘后涨超20%
الأسهم الأميركية ترتفع بالكامل، وتتصدّر أسهم العملات الرقمية الارتفاع
هل لاحظت في 21 يوليو أن منطق الارتفاع في ذلك اليوم كان مختلفًا قليلًا؟

لم يكن الأمر أن السوق ككل يتحرّك للأعلى فقط، بل كان هناك خطّان مستقلّان تمامًا يعملان معًا في الوقت نفسه، ليقودا حركة الأسعار للأعلى

من جهة التشريع، تحقق تقدّم في بنود CLARITY الأخلاقية؛ في ذلك اليوم ارتفع Circle بنسبة 13.87%، وارتفع Coinbase بنسبة 12.06%، وهذه الأرقام تقول إن السوق كان ينتظر هذه الإشارة منذ وقت طويل

كل خطوة تقدّمها عملية تشريع العملات الرقمية ترفع «سقف» تقييمات هذا النوع من الشركات خطوة للأعلى؛ وما حدث اليوم كان إعادة تسعير سياسات واضحة، وليس حالة هياج عاطفي

أما أشباه الموصلات فالأمر مباشر أكثر: صدرت مذكرة من BofA تتوقع نمو طلب AI على الذاكرة؛ وارتفع Micron بنسبة 12% في يوم واحد، ما دفع قطاع الذاكرة بأكمله معه

السبب أن حدث «الجانب المظلم للقمر» الأسبوع الماضي أحدث جولة من الضربات، ثم في هذا الأسبوع شهدت كوريا الجنوبية ارتدادًا قويًا نتيجة ضغط شراء مكشوف. الآن يتمكّن Micron من اللحاق عبر تقارير الأبحاث؛ والمحاور الزمنية لهذه الأحداث الثلاثة مترابطة، لكن طبيعتها ليست واحدة، فلا ينبغي خلطها

أما BTC، فالإصلاح في سوق الفوري جاء أولًا: ثم اخترق البيتكوين بعد الظهر مستوى 66 ألفًا، وبعدها فقط صعدت البورصة كلها. هذا الترتيب كان في العادة يكون بالعكس؛ كانت العملات الرقمية تتبع السوق التقليدي. الآن تظهر أحيانًا إشارات بأن العملات الرقمية تتقدّم الإشارة، ما يعني أن بعد استمرار التدفقات الصافية الداخلة لمنتجات ETF الفورية، هيكل الأموال في BTC يتغيّر تدريجيًا، ويصبح أكثر فأكثر مثل «مرساة سيولة» مستقلة

لكن اختبار 23 سيكون الحقيقي: قرار البنك المركزي الأوروبي بشأن الفائدة، وخروج تقارير الربع الثاني من شركات Tesla وGoogle وIntel في اليوم نفسه. هل إرشادات الإنفاق الرأسمالي للشركات التقنية الكبرى قوية بما يكفي؟ وهل يمكن أن تستمر توقعات تشريع العملات الرقمية في التحقق؟ هاتان النقطتان تحددان ما إذا كانت هذه الحركة خرجت فعلًا في اتجاه ترندي أم أنها مجرد عقدة ضمن موجة ارتداد

رغم أن الارتفاع اليوم كان جميلًا، فسأنتظر بيانات 23 لأحكم

DYOR ليست نصيحة استثمارية

انخفاض سهم تينسنت قرابة 6% سحب أسهم شركات الإنترنت والاتصالات، وتراجع مؤشر هانغ سينغ للعلوم والتكنولوجيا 2.11%\n\nأكبر تخفيض لقيمة الحصة التي تحتفظ بها صناديق عامة حدث مع تينسنت ضمن مبيعات صناديق Q2. إذا نظرنا إلى الأمر صباح اليوم، هل تعتقد أنها كانت مفاجأة؟\n\nلا، ليست مفاجأة، لكن هذا التراجع بنسبة قرابة 6% ما زال أشدّ مما توقعت\n\nأولاً لنفهم منطق موجة الهبوط هذه: مع صدور بيانات تخفيضات الصناديق العامة، يتضح أن جزءاً من الأموال المؤسسية كان يقوم بعمليات تقليص لحصصه بشكل منظّم داخل أسهم شركات الإنترنت والاتصالات (科网). وباعتبار تينسنت هي أكثر أسهم “وتداً” من حيث الوزن، فإن ضغط البيع الطبيعي سيتركز عليه\n\nانخفضت ميي تون (Meituan) وشياومي (Xiaomi) وJD.com بشكل متزامن لأكثر من 2%، وهذا ليس “قصة تينسنت وحدها”، بل أن تعديل مراكز المستثمرين المؤسسيين في قطاع 科网 بأكمله كان ظاهراً في السوق في الوقت نفسه\n\nتراجع مؤشر هانغ سينغ للعلوم والتكنولوجيا بنسبة 2.11%، وخلف هذا الرقم هناك خروج من قبل المؤسسات ذات الأوزان الثقيلة ضمن الأسهم المكوّنة للمؤشر\n\nلكنني أرى أن توقيت حدوث الأمر أهم بكثير من بيانات التخفيضات. نحن الآن على مشارف موسم إعلان النتائج، وخفض المؤسسات لحصص قادة قطاع 科网 خلال هذه النافذة يعني أنهم لا يتوقعون نتائج الفصل القادم بتفاؤل، أو على الأقل لا يملكون الثقة للمراهنة بحصة مرتفعة على نتيجة جيدة. نموذج عمل تينسنت لم يتغير، لكن هل ستتم مصادقة توقعات النمو المتضمَّنة في التقييم في تقرير Q2 المالي؟ السوق يستخدم سلوك التخفيض للتصويت\n\nالمثير للاهتمام في المقابل هو التباين بين اتجاهين\nاستمرت اليوم شركات أشباه الموصلات الخاصة بالذاكرة والاتصالات الضوئية في الصعود، وهو ما يتعارض تماماً مع قطاع 科网. هذا الخط هو نفس السردية التي ظهرت أمس مع صعود ميكرون (Micron) بنسبة 12%، وقوة ارتداد سهم SK Hynix في كوريا بعد ضغط قصير. منطق تسعير طلب البنية التحتية للذكاء الاصطناعي على القدرة الحاسوبية والذاكرة لا يزال مستمراً. الأموال التي سحبت من قطاع 科网، جزء منها يتجه إلى هذا الاتجاه\n\nأسهم الذهب وأسهم قطاع النحاس كذلك ترتفع. الذهب مرتبط بعلاوة المخاطر الجيوسياسية، ومع خلفية سعر برنت عند 90 دولاراً لا يزال الطلب على الأصول الملاذية آمناً. أما النحاس، فله قصة مختلفة: الطلب الطويل الأجل على البنية التحتية والتحول في الطاقة عالمياً يدعم الأسعار، ولا يرتبط كثيراً بمشاعر السوق قصيرة الأجل\n\nلذا، ما يجري اليوم في سوق الأسهم في هونغ كونغ يمكن تلخيصه ببنية واضحة: يتم إعادة تسعير الاقتصاد القديم والبنية التحتية للتكنولوجيا الصلبة، وفي الوقت نفسه يمر قطاع المنصات/الإنترنت (科网) بعملية “تصفية” لحصص المؤسسات بشكل إرادي. هاتان المسألتان تحدثان معاً، وليستا مصادفة—بل لأن الأموال تقوم باختيار\n\nانخفاض تينسنت اليوم لا يستحق أن “تسرع للشراء” لتقليد القاع. في رأيي يجب انتظار ما تقوله تقارير Q2. التخفيضات تعكس سلوك الربع السابق، أما التقارير المالية فهي مرساة التسعير الحقيقي التالية\n\nDYOR ليست نصيحة استثمارية

قفز مؤشر KOSPI بنسبة 5.85%، والشرائح تجبر على الارتداد القوي

البيع العالمي لأسهم الشرائح الذي أحدثته تلك الموجة من نموذج «الجانب المظلم من القمر» في الأسبوع الماضي، عاد بعد يومين تداول بالكامل تحت تأثير الجبر على التغطية

قفز KOSPI في يوم واحد بنسبة 5.85%، ولمس خلال الجلسة مستوى يتجاوز 7100 نقطة. ارتفعت SK هاينكس بنسبة 8.7%، وارتفعت سامسونج بنسبة 5.6%. وتسبّب هذا الارتفاع الكبير في تفعيل آلية إيقاف التداول الآلي لدى جانب الشراء للمرة الـ20 هذا العام. في حين ارتفع مؤشر أشباه الموصلات في فيلادلفيا بنسبة 5.21% في اليوم السابق، ثم واصلت الأسهم الكورية الارتفاع في اليوم التالي مباشرة

أولاً، لماذا ارتفع بهذه القوة؟
الإجابة ليست أن الأساسيات تحسّنت بالكامل، بل إن الأهم هو أن هيكل المراكز يقوم بمضاعفة الحركة. مراكز المضاربين على الهبوط في الولايات المتحدة عند مستويات تاريخية مرتفعة. كما أن الأسهم الكورية عادت من قمتها بتراجع يقارب 25%. وعندما ينعكس السعر، يُجبر المضاربون على الهبوط المكثّفون على التغطية. هذا الشراء ليس لأنهم أصبحوا إيجابيين بشكل نشط، بل لأنه توقف خسائر قسري

الدافع على المدى القصير تضخّمه بنية المراكز. لذلك عندما ترتفع، تبدو الإشارة أقوى بكثير من الواقع. الارتداد القسري وتحوّل الاتجاه شيآن مختلفان تمامًا؛ فشكلهما الخارجي متشابه، لكن جوهرهما مختلف

ثانياً، هل لهذه الجولة من الارتداد دعم من الأساسيات؟
إن حدث «الجانب المظلم من القمر» بحد ذاته هو صدمة تقييم؛ فهو يشكك في ما إذا كان تسعير طلب شرائح الذكاء الاصطناعي أعلى من اللازم. ولم تختفِ هذه الشكوك بمجرد ارتداد الأسعار

أصدرت جولدمان ساكس الأسبوع الماضي تقريرًا تقترح فيه خفض التعرض لتداولات الذكاء الاصطناعي، لكن السوق أعطى مسارًا معاكسًا خلال يومين تداول. هذا لا يعني أن السوق ينفي تقرير جولدمان، بل يعني أن رهانات المراكز على المدى القصير غطّت مؤقتًا على السرد المرتبط بالأساسيات

نافذة التحقق الحقيقية هي إرشادات الإنفاق الرأسمالي ضمن تقارير عمالقة التكنولوجيا هذا الأسبوع. إذا ظلت إرشادات استثمارات الذكاء الاصطناعي لدى Alphabet وMicrosoft وMeta ثابتة أو حتى ارتفعت، فستكون هذه الجولة من الارتداد لديها ما يدعمها للسير باتجاه إصلاح تدريجي للاتجاه

أما إذا بدأ الإنفاق الرأسمالي يُظهر انكماشًا على الهامش، فستعود منطق المضاربين على الهبوط إلى الواجهة، وستكون المرة التالية للبيع أكثر انتظامًا، ولن يحدث ارتداد قسري بهذا الشكل ليمسكك كما حدث الآن

الأمر ممتع جدًا من ناحية الارتفاع، لكني أفضل أن أنتظر كلام التقارير المالية قبل اتخاذ القرار

DYOR ليس نصيحة استثمارية

تم الكشف عن صفقات بوليماركت التي تصل إلى نحو 200 مليون دولار، ويُشتبه بأنها تجارة من الداخل

قامت Polysights بتعليم حوالي 34 ألف صفقة محتملة من تجارة من الداخل بين أغسطس 2025 ويونيو 2026. وخلال النصف الأول من هذا العام، بلغ إجمالي المبالغ المشبوهة قرابة 200 مليون دولار. وكانت الزيادة الأكثر وضوحًا في الأحجام غير الطبيعية في أسواق فئات الجغرافيا السياسية والحروب

السمات متطابقة للغاية: حسابات جديدة، دخول باحتمال منخفض، رهانات كبيرة. 57% من المحافظ ذات الصلة تم إنشاؤها قبل أقل من 24 ساعة من تنفيذ الصفقات

هناك 38 عنوانًا مرتبطًا، إذ رُهنت في 90 سوقًا جيوسياسيًا مرتبطًا بإيران وفنزويلا. بلغت نسبة الفوز 98%، وبلغ إجمالي الأرباح 1.6 مليون دولار، وتمت عملية السحب بالكامل عبر عنوان إعادة شحن واحد

إن كانت نسبة الفوز 98%، فهذا إحصائيًا شبه مستحيل أن يكون مجرد حظ. ليست المشكلة اختلافًا في القدرة التحليلية، بل اختلافًا في عدم تناسق المعلومات

بالأمس كتبت عن بطولة كأس العالم في مقالة قلت فيها إنني اشتريت/تتبعت 31 بيتكوين، وكانت تتحدث عن أن شفافية أسواق التنبؤ انتقائية. لكن هذه البيانات توضح المشكلة بشكل أكثر وضوحًا: يمكن تتبع الأموال على السلسلة، لكن بعد خلطها تُخفي جهة مصدر الأموال. وعندما تقوم مؤسسات مثل Polysights بتعليمها، يكون من الممكن أن تكون قد مرّت شهور كاملة بالفعل

كما أن تركّز الأرباح يطرح إشكالًا: فالمحافظ ضمن الـ1% الأولى أخذت أكثر من نصف العائدات. ومن المفترض أن يكون سوق التنبؤات السليم مبنيًا على حكمة جماعية متفرقة في مواجهة المراهنة. لكن عندما يتشكل هذا النوع من البنية، فإن جوهر الأمر يصبح أن قلة لديهم ميزة معلوماتية يسحبون الأموال من عامة المستثمرين

حوّلت Polymarket بالفعل ما يقرب من 100 محفظة إلى جهات إنفاذ القانون. وقامت Kalshi بتعزيز فحص الهوية وتقييد مشاركة المرشحين السياسيين والرياضيين في الأسواق ذات الصلة. هذا الاتجاه صحيح، لكن وتيرة التنفيذ كانت واضحة أنها متأخرة عن المشكلة. بدأت تجارة من الداخل منذ أغسطس 2025، بينما صدرت تقارير البيانات في 2026؛ أي نافذة كاملة مدتها عام كامل

القيمة الأساسية لسوق التنبؤ هي تجميع المعلومات الحقيقية في إشارة سعرية. إن وجود ميزة معلوماتية أمر مفهوم ومعقول، لكن المعلومات التي تأتي من تحليل علني ليست نفس الأمر مثل المعلومات المطّلعة. بمجرد أن تتضح هذه الخط الفاصل أو تُطمس، تفقد عملية تسعير السوق معناها ذاته

لن تُحل مشكلة أن التنظيم متأخر من خلال تعاون المنصّة الطوعي مع إنفاذ القانون. 200 مليون دولار هي فقط المبلغ الذي تم تعليمُه. أما غير المُعلّم فكم يبلغ؟ لا أحد يعرف

DYOR — ليس نصيحة استثمارية