CoinVoice

作者：Glassnode
编译：AididiaoJP，Foresight News
全球市场屡创新高，比特币却纹丝不动。本期报告聚焦这份「静止」：一场市场几乎睡着的盗窃、通过无聊而非恐慌投降累积的底部信号，以及一个被定价为「不会动」的期权市场，却在情绪上对任何风吹草动都过敏。
摘要
股票和黄金爆发，原油大幅重定价下行，比特币几乎没动。
594 枚 BTC 被盗，沉睡币涌动规模达被盗量的 200 倍；价格对两者都无感。
底部信号通过无聊而非投降在组装，但仍未触及此前每一轮熊市的真正底部。
过去两年的机构买盘仍在反向运转。
期权定价为双向都不会大动，情绪却在每一小波行情上翻转。
这种深度挤压历史上几乎总是向上突破；这一次形成时，需求引擎至今仍未启动。
比特币缺席的一周
把主要市场放到同一坐标轴、以零为基准，这一周就一目了然。两大股指双双破纪录，黄金同步上涨，原油则在周日开盘时因降级紧张的消息瞬间抹去供应风险溢价，大幅低开。比特币是唯一周末也交易的资产，却略低于上周报告留下的位置，落后标普 500 超过四个百分点。除了本报告的主角，其他都动了。接下来的内容，就是试图解释这一点。
美联储按兵不动，恐惧迅速消退
股市的行情挂在 FOMC 上。7 月 29 日美联储维持利率不变，市场第一反应是卖出：标普收在今夏最低点，股市恐慌情绪也见顶。重新评估只花了一个交易日。恐惧消退的速度，是 2009 年以来仅出现过十次的级别。决议四天后，指数收于 7737 点，突破 6 月以来的纪录高点，同一天欧洲斯托克 50 也创下自己的纪录。关键在于这个顺序：市场先卖了「耐心」，睡一觉，然后用四天时间认定「耐心」其实是好消息。
前瞻数据转强
按兵不动被读成好消息，是因为底层数据转了。领先经济指数在两个月内扭转了长达一年的下降，消费者信心则录得自 2024 年初以来最陡峭的两月升幅。央行站着不动、前瞻数据却在改善，等于去掉了进一步收紧的风险，让增长自己干活；股市精准定价了这一点。比特币对这一切完全没定价。它的静止是疲弱还是麻醉，后面的数据会回答。
一场 25 分钟的压力测试
7 月 31 日周五凌晨，市场遭遇了一场没人点名的压力测试。25 分钟内，攻击者利用 Coldcard 硬件钱包五年前的密钥生成漏洞，从约 500 个自我托管钱包中卷走了大约 594 枚 BTC，价值约 3800 万美元。盗窃几乎在开始时就结束了。但它在链上引发的反应持续了数天，也是本轮周期里最清晰的持有人行为自然实验。
「1 年以上复活供应」（至少一年一年后重新移动的币量）在随后三天激增至约 11.9 万枚 BTC，是被盗量的 200 倍。全生态持有人把币从可能被攻破的种子里转移出来。对比三周正常流量，这次是一个孤立尖峰。其中只有约十分之一最终落到交易所，新地址数量三天内就回到基线，持有不足一个月的钱包供应自那以后上涨了 40%，还在继续上升。这是迁往新冷钱包的迁移，不是抛售清算。
现货方面，几乎没登记这场事件。本轮周期最大规模的老币被迫移动，既没产生可测的抛压，也没引发可辨的价格反应。一个能对核心自我托管群体被抢劫无感的市场，既没有活跃买盘，也没有活跃卖盘——而这正是接下来周期指标描述的状态。
底部区域，却没有清算冲洗
无聊中的底部信号
比特币的底部信号通常通过痛苦到来：一场投降式抛售把盈利供应占比压到极端，同时波动率飙升。本轮却通过无聊走到了同一片区域。盈利压缩已经到位，但它是被几个月的阴跌磨出来的，到来时波动率在地板上而非天花板上。目的地熟悉，去路在此前底部中没有先例。
站在门口，还没进房间
「卖方 exhaustion 常数」（盈利供应占比乘以实现波动率）把这一点说得更清楚。它的 30 日均值处在本轮周期低点，已经进入过去每一个底部形成的区域，但仍比此前每一轮熊市最终触及的地板高出大约三分之一。指标站在门口，还没进房间：如果过去周期是模板，最终一跌还没出来。
轨道在反向运转
需求端讲的是匹配的故事。上一轮牛市的机构轨道——美国现货 ETF 加上企业财库——过去一个季度一直在交回币：仅 6 月基金就净流出约 6.58 万枚 BTC，创下有记录以来最差单月，而 2024 年底最好的单月净吸收超过 21.8 万枚。企业财库买入仍在继续，但规模远不足以抵消基金流出。无论底部怎么形成，都必须在过去两年定义市场的结构性买盘缺席的情况下形成，直到那股买盘重新转向。
从风险厌恶到防御
我们的市场指南针总结了当前状态：在风险厌恶区钉了近三周后，综合指标爬进了防御区，各输入项大体一致。防御意味着市场停止恶化，但还没有动量。底部检查清单勾了一半，没勾的那一半都在等同一个缺失的要素：一个强制事件。
没人为方向买单
把期权曲面拆成两个翅膀，比特币期权里被津津乐道的「恐惧溢价」其实更奇怪。上行隐含波动率印出了该指标历史上的最低水平，接近 23%；下行隐含波动率则很普通——最近一次更便宜还是 2023 年 8 月。这种不对称不是对看跌期权的竞价，而是看涨期权买盘的消失。没人为上行付钱，也没人为下行付多少钱。
情绪坐不住
与此同时，情绪坐不住。我们追踪的最快仓位指标——1 周 25 Delta 偏度，本周在现货几乎没动的一天里单日崩了超过八个点；两周前 7 月高点时，同样的真空开了又在四天内填上。短期恐惧定价在仅几个百分点的波动上翻来覆去，而定价的波动率水平却趴在地板上。这种鞭打几乎全发生在期权里：永续资金费率钉在长期常态，所以杠杆不是放大器，情绪才是。市场买了一周的平静，却继续为半年的风险付溢价。
历史有看法
历史对这种压缩有看法。当 1 个月实现波动率被挤压到类似深度时，释放几乎总是向上解决，这个基准率是本期最有建设性的数据点。但有个前提：过去的挤压多数是在需求引擎后台怠速的情况下解决的，而这一次形成时，轨道在反向、最后一跌还没完成。
结论
一句话概括当前体制：一个被压缩、持仓不足、被全球风险偏好甩在身后的市场，底部条件在组装但尚未完整。压缩保证了最终的动作相对任何仓位都会显得很大，而期权曲线前端的一触即发保证了人群会追得晚。ETF 轨道持续净流入的回归，或者波动率从挤压中向上扩张，会确认改善。卖方常数被推到此前每一轮熊市最终触及的区域，则标志着经典底部模板的完成。「定价为零，反应过度」不是一个稳定状态。

CoinVoice获悉：Cloudflare 公布 2026 年第二季度财报，营收 6.961 亿美元，同比增长 36%；GAAP 运营亏损 2.057 亿美元，非 GAAP 运营利润 9610 万美元（利润率 13.8%）；GAAP 净亏损 1.700 亿美元，非 GAAP 净利润 1.078 亿美元（每股摊薄收益 0.29 美元）。经营现金流 1.176 亿美元，自由现金流 5640 万美元（利润率 8%），期末现金及可交易证券合计 41.63 亿美元。
CEO Matthew Prince 表示，随着网络向 AI 问答引擎和智能体驱动商业迁移，互联网正经历面向机器间流量的底层重构，Cloudflare 定位为“智能体互联网”基础设施、开发工具及支付轨道的核心服务商。公司预计 Q3 营收 7.36 至 7.37 亿美元，非 GAAP 运营利润 1.29 至 1.30 亿美元，全年营收指引上调至 28.64 至 28.70 亿美元。当期 cRPO 同比增长 35%。
来源

作者：Tiger Research
编译：深潮 TechFlow
深潮导读：2026 年区块链尚未改变世界，但十年后会怎样？本文以四个普通人的故事，描绘了稳定币取代法币、资产全天候交易、公链大整合、内容付费机制重构等可能在 2036 年发生的变化——这些不是科幻，而是已经在发生的技术演进。
「还有人用纸币吗？」
2036 年，虚构国家 Zutopia 的一家货币兑换点。做了 34 年的 Judy 从抽屉里拿出验钞机，开始清点本国货币 Bucks。
「居然还有人用 Bucks。」
很正常。这个容易通胀的国家，货币价值每天都在缩水。法律上它还存在，实际上已经没人用了。所有人日常生活都用美元稳定币。
哗啦啦啦。
听着验钞机的声音，Judy 回想起这些年。
2002 年，22 岁的 Judy 经历了国家违约。银行大门紧锁，人们取不出一辈子的积蓄。
「现在就得去换。」
父亲说。工资一到账就要马上换成美元。等一天，Bucks 就肉眼可见地贬值。人们看黑市美元汇率比看头版新闻还勤。
「今天美元多少钱？」
这句话开启每一天。按官方汇率根本买不到美元。政府规定每人每月外汇额度，谁也不知道银行什么时候会冻结美元存款。
2020 年代中期，年轻客户开始问她听不懂的问题。
「可以换 USDT 吗？」
一开始只有少数自由职业者和出口商用它从海外收钱。不用银行，不用排队。一部手机，就能把 Bucks 换成稳定币，需要时再换回来。
当时 Judy 从没想过它会取代自己的工作。老人还要现金，很多企业也还需要。但队伍一点点变短了。年轻客户先消失，然后是中年人。
到 2030 年，发薪日也没人排队了。一旦企业也没理由持有 Bucks，它们开始直接用稳定币发工资。Bucks 变成只在交税和交水电费时才需要的货币。
2033 年，税务局改变了立场。算盘很简单：收稳定币比收 Bucks 更靠谱。网站上发了条简短通知。
「接受 USDC 和 USDT 作为纳税替代支付方式」
Bucks 还存在，但国家自己宣布它更愿意收别人的钱。
2034 年，财政部跟进。用 Bucks 发行的债券一再流拍，财政部最终发行美元稳定币计价的新债券。公务员工资紧随其后。2035 年，一些地方政府开始用稳定币发一半公务员工资——因为只拿 Bucks 的公务员受通胀打击最早、最狠。
印钞、收税、发工资——这些曾经只属于国家的权力，一块块转移到了稳定币手里。
截至 2026 年 5 月，稳定币总市值约 3200 亿美元，年交易量 2.8 万亿美元。对比美国批发支付网络每天处理超 2 万亿美元，这只是三周的量。剔除刷量和虚假交易，实际用于支付的不到 6%。剩下 88% 只在交易所内部流转——交易、抵押，再回来。
问题是那 6% 到底发生在哪里。可能始于纽约和硅谷，但真正用这笔钱的地方不是美国。美国人用信用卡和银行账户就够了。真正急需稳定币的，是那些货币每天都在缩水的国家的人们。
Judy 把验钞机放回抽屉。明天还会有客户吗？
凌晨两点，十分钟爆仓
2036 年，新加坡的一间小出租屋。
下午两点。通知音响起，Lia 看了眼手机。英伟达限价单提醒。
新加坡下午两点，纽约股市根本没开盘。但在 Lia 的屏幕上，英伟达图表还在跳动。她毫不犹豫点了买入。同一屏幕上，英伟达旁边是国债、房地产 REITs 和数据中心基础设施基金，全在一个界面。
到 2036 年，你不只是交易股票——你可以交易世界上的一切。
「投资永不停歇，无论你在哪里。」
这是 Lia 常说的话。对她来说，世界一直就是这样。
2021 年，9 岁的 Lia 看到美国散户把实体游戏店 GameStop 的股价推上天。那是一种参与本身成为重点的投资，超过资产价值——组织这种参与的不是券商，是网络社区。
根据 2025 年世界经济论坛对 13 个国家的调查，30% 的 Z 世代一成年就开始投资——远高于 X 世代（9%）和婴儿潮一代（6%）。Z 世代的兴趣如此之深，以至于 86% 的人在进入职场前就学会了投资，而婴儿潮一代这个比例只有 47%。
在 Coinbase 2025 年第四季度调查中，73% 的年轻受访者表示很难通过传统方式积累财富——高于老一代的 57%。
对这代人来说，投资就是理所当然的事——他们想接触更多一切。
2025 年 6 月。1:1 抵押美国主要股票——苹果、特斯拉、英伟达——的代币涌入去中心化交易所（DEX）。没有国籍限制，没有严格 KYC。只要有钱包地址，美股触手可及，杠杆实际上无限。
明天再试就行了。
Lia 登录无国界交易平台 Lemming Brothers，买了韩国房地产指数代币化产品。十分钟后，手机震动，爆仓提醒。她像没事一样划掉屏幕上的警告。
对 Lia 来说，2036 年的手机通知就像日常生活的背景音。她查看交易 APP 无尽的信号流，又拿起手机。这与她父母形成鲜明对比，他们在受监管的交易所定投所谓「安全资产」。
在 Lia 生活的世界里，每种价值都被转化为资产，一天 24 小时不停运转。这个片刻不停的巨大市场，每天都在诱惑她进行下一笔交易——今天，和每天一样。
22 亿美元蒸发的那天
2036 年，板桥科技谷的一家创业公司办公室。
入行 12 年的基础设施工程师 Do-hyun 在显示器上滚动网络状态仪表板时，手停了下来。看着现在一屏就能看完的链列表，他低声说。
「十年前你得一直滚。现在连十条都不到了。」
2024 年，Do-hyun 开始工程师生涯的那年，真是 Layer 2 rollups 的大发现时代。任何人都能复制粘贴几行框架和堆栈代码，用自己的名字启动自己的区块链。Do-hyun 的公司也赶上了大规模基础设施浪潮，搭建验证节点。
链的名字叫 Allchain。2024 年 6 月，靠着空投预期，总锁仓量（TVL）涨到 22 亿美元。他还能清晰记得在会议室碰杯欢呼的场景。
「照这样下去，我们不就是下一个以太坊？」
但上市的喜悦转瞬即逝。代币上市、空投奖励耗尽后，币价和链使用量断崖式下跌。那些追逐奖励的项目和用户，一旦 Allchain 停止付钱就转身离开，一年内 97% 的存款蒸发了。
Allchain 的残酷结局并非个例。当年像蘑菇一样涌现的无数独立网络都是这样崩溃的。它们用激励的甜头吸引开发团队，但资金一干涸，生态系统瞬间掏空，只剩下沉默的空壳基础设施。
运行独立链的天文数字固定成本，超出了单个项目的承受能力。无法承受飙升的基础设施维护费用，Allchains 们一个接一个宣布关闭，消失在历史中。
只有极少数在资本的冷酷审视下存活。数百条曾经看似要改变世界的链，瓜分了仅略高于 10% 的市场份额废墟，然后无声无息地走向灭绝。
「那时我们都以为自己能活下来，建立自己的庞大生态……」
2026 年那会儿，人们把链的数量误认为区块链可扩展性本身。但碎片化的链只是打破了用户体验，推高了安全成本。人们真正想要的不是几百个复杂的网络——而是少数几个巨大的基础设施，提供永不破裂的流动性，优化速度。
Do-hyun 长叹一声，默默关上显示器，拿起包回家了。
曾经点击的「人眼」消失了
2036 年，上岩洞的一家媒体创业公司办公室。
Jae-hoon 碰巧在浏览另一个平台时，看到右下角的横幅广告，笑了。
「居然还有公司在屏幕上贴横幅广告，等着读者。」
Jae-hoon 说得对。那个平台的日访问量每月创新高，但传统横幅广告收入就是不来，整个广告模式已经成为过去。
2020 年代初期，Jae-hoon 刚进入媒体行业时，网络经济的公式很清晰。写好文章，读者就来。读者来了，广告商就付钱挂横幅。
「今天有多少页面浏览量？」
这个每天早上开会时的问题，决定着当时媒体公司的生死。
但这个和平的公式在 2020 年代末开始消失。截至 2029 年，全球网络流量的一半以上不再来自人，而是来自 AI 代理和机器人。AI 会抓取文章并在一秒内总结——但机器根本没有「眼睛」看横幅广告。
起初，像大多数媒体公司一样，他们屏蔽了机器人。服务器成本爆炸式增长，根本跟不上。但屏蔽的代价很残酷。完全埋在 AI 搜索和推荐生态系统之外，品牌就被遗忘了。当时媒体公司面临痛苦的选择：屏蔽机器人失去流量，或者开门但赚不到钱。
「我们现在到底把内容卖给谁？」
这个绝望的问题充斥着办公室。答案不是广告板——而是给内容本身定价。
打开变革闸门的是 Coinbase 2025 年 5 月推出的 x402 标准。它通过技术复活了在网络标准角落里被遗弃 30 年的 HTTP 402 响应代码——「需要付款」信号。
到 2029 年，重点是建立基础设施：Know Your Agent（KYA）验证、结算轨道等。真正的爆发始于 2030 年，当一家媒体公司开始通过 x402 系统直接向 AI 出售数据。一旦得到验证，其他媒体和数据公司立刻采用 x402，跳进数据销售。
起初只有一些嘲笑——小钱而已，一次几十韩元，根本不值得费劲。但当每天堆积起数十万、甚至数百万次机器调用时，真金白银开始进入账户，远远超过了过去横幅广告带来的收入。
「不用再担心广告主怎么想了——机器付全价，公司就靠这个运转。」
旧的网络广告模式，通过吸引人类眼球来售卖广告，慢慢走向尾声，而机器经济——AI agents 通过 API 交易——全面展开。
Jae-hoon 关掉了仪表盘，端起咖啡杯。访客曲线仍然呈现那种奇怪的、几乎垂直的攀升，用旧标准看毫无道理——但现在这已经是常态了。他不再检查有多少人来访，而是检查今天有多少 AI agents 付了钱。
明天，数十万个 agents 会再次敲响他服务器的大门，而那条诚实的交易记录不会变短——不会了。
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作者：Prathik Desai
编译：Block unicorn

几周前，我称 Robinhood 为金融超市，因为它在一个平台上就能满足美国人的所有金融需求。在《打造金融超市》一文中，我写道，只要 Robinhood 能将其旗下十几家企业连接起来，并向超过 2800 万的注册用户交叉销售各种产品，它新推出的连锁平台本身并不需要盈利。
我仍然认为这个论点方向是对的，但在力度上有所欠缺。
今天早上，我身处地球另一端，观看了 Robinhood 的第二季度财报电话会议。会后，我感觉“金融超市”这个概念低估了该公司未来的发展潜力。超市的繁荣在于吸引更多顾客进店。Robinhood 的第二季度业绩表明，它之所以能够蓬勃发展，是因为它让那些最初通过 Robinhood 应用购买 A 产品的用户，购买更多 A 产品，更频繁地购买，并且逐渐对 Robinhood 上的 B、C 和 D 等产品也产生了兴趣。
正因为该公司能够做到这一点，所以最近它发展迅猛，甚至没有吸引更多人第一次走进它的大门。
在今天的文章中，我将向你介绍 Robinhood 超市背后的运作机制，该机制会随着时间的推移将每个客户转化为更密集的收入节点，以及为什么 Robinhood 今年推出（或将要推出）的两项最不赚钱的业务——其连锁店和社交动态——可能会成为其中最重要的部分。
规则
Robinhood 上市仅五年，App 上线仅十一年，年化收入就突破了 50 亿美元大关。相比之下，券商巨头嘉信理财（Charles Schwab）自 1971 年成立以来，用了近 30 年才达到 50 亿美元的年收入。Robinhood 收入增长的最大驱动力之一，是其庞大的用户群体——拥有 3000 万个资金账户。其产品线涵盖广泛，从网络货币交易到黄金和退休账户，满足了各个年龄段用户的需求。对大多数企业而言，这些指标都体现了其强大的用户覆盖能力。然而，Robinhood 却不愿用这些指标来衡量自身的发展。
在财报电话会议的早期，Robinhood 首席财务官 Shiv Verma 告诉投资者，要根据三个指标来评判公司：净存款、40 法则以及年化收入率 (ARR) 达到或超过 1 亿美元的业务线数量。
2026 年第二季度，Robinhood 的桌面交易和分析平台 Legend 以及信用卡业务成为最新加入年度经常性收入（ARR）1亿美元俱乐部的业务线。目前，该公司已有 13 个业务线位列该榜单。
但我们暂且把这些指标放在一边，来看看更细致的内容。
截至 2026 年第二季度末，Robinhood 的付费用户同比增长 7%，从 2650 万增至 2840 万。同期，每用户平均收入（ARPU）增长 24%，从 151 美元增至 187 美元。
每位客户的收入增长速度是客户数量增长速度的三倍多。
交易数据也反映了这一点。Robinhood 第二季度的每位客户交易量数据显示，每位交易者的股票名义交易量同比增长 56%，期权合约交易量同比增长 43%。然而，进行股票交易的客户数量仅增长了 13%，期权交易的客户数量仅增长了 3%。
Robinhood 的活动合约业务在 15 个月前还不存在，如今却实现了 1.56 亿美元的收入，环比增长 50%。而这一切，Robinhood 都无需获取新的用户群体。
今年五月，我曾撰文指出，Robinhood 将股票、期权和永久基金交易与事件合约打包在一起的能力，使其能够提供比竞争对手更好的信息定价平台。
所有这些都表明，评估像 Robinhood 这样的公司的准确标准是考察这家金融超市每笔订单的销售额增长了多少，也就是其每用户平均收入（ARPU）的增长。
黄金点燃
尽管 Robinhood 旗下拥有十多家企业，但其发展引擎最关键的驱动力之一是黄金会员订阅服务。仅在过去两年，Robinhood 黄金会员的普及率就几乎翻了一番，从占总付费用户数的 8.2% 增长到 17%。
2026 年第二季度，黄金会员订阅业务的年度订阅收入为 2.16 亿美元，仅占总收入的约 4%。但每位黄金会员为公司整体业务带来的益处远不止于此。与普通客户相比，黄金会员的托管资产规模约为其 4.2 倍，退休产品购买率也约为其 3.1 倍。
在财报电话会议上，首席财务官 Verma 指出，Robinhood 40% 到 50% 的新客户注册了 Gold 会员，无论他们最初是通过哪个产品进入公司的。
这展现了 Robinhood 强大的交叉销售护城河。即使客户最初是为了免佣金股票交易、世界杯预测市场或 3% 返现信用卡而来，其中也有一半最终会升级到黄金会员。一旦他们购买了每月 5 美元的会员服务，即可加入一个拥有 480 万会员的专属社区，享受更低价格的期权合约、雇主提供的 3% IRA 匹配缴款、 3.5% 的银行存款年利率、信用卡等诸多权益。
这种交叉采用是可以衡量的。Verma 指出，预测市场的用户更有可能同时在 Robinhood 开设退休账户。因此，通过 Robinhood 预测市场投注足球比赛的人，同时也在使用 Robinhood 的退休账户来增加其个人退休账户 (IRA) 的收益。
Robinhood 的金融产品超市并不将客户细分为“赌徒”和“严肃投资者”。它向同一位客户销售产品，而且客户使用的每一种产品都会增加他们使用其他产品的可能性。
尽管 Robinhood 拥有如此强大的分销护城河，但我感觉它最激动人心的举动尚未到来。
两种催化剂
在《打造金融超市》一文中，我曾论述过 Robinhood Chain 几乎不盈利，而且也无需盈利。我当时将 Robinhood Chain 定位为一个连接层，旨在增强其他业务的用户粘性。在观看了第二季度财报后，我对 Robinhood 的未来展望略作调整。其 Chain Chain 以及即将推出的 Robinhood Social 将成为两大催化剂，横向贯穿 Robinhood 的全线产品，并推动旗下十余项业务的交叉销售。
想想这条链能带来什么。客户购买代币化的股票。该代币成为借贷市场的抵押品。贷款用于购买永续期货头寸。现在，只需一美元，就能在一次交易中用于三种产品，而且无需离开应用程序。在以往分散的经纪生态系统中，这三项操作分别发生在三个互不相连的平台上。每个平台都有其自身的注册流程繁琐，并且需要客户重新做出决定。而可组合性消除了这些摩擦。
该链条将交叉销售融入基础设施，以便客户能够以最小的摩擦或零摩擦进行交叉购买。
Robinhood 首席执行官 Vlad Tenev 表示，公司计划在第三季度末向所有用户开放其社交信息流。Tenev 预计，该内部信息流将通过 Robinhood 交易平台上可验证的投资组合来支持交易理念，从而提升其可信度。目前，交易理念通常来自不同的渠道。交易者可能从 Twitter、播客或朋友那里获取潜在交易的信息。客户随后形成交易意向，最终进入 Robinhood 平台执行交易。Robinhood Social 有望将这一过程整合到公司内部。
这是其社交动态中最被低估的方面。它能为 3000 万已获资助的用户带来的信任感，是任何其他外部平台的截图或播客都无法比拟的。当该动态面向大众开放时，Robinhood 在用户交易意向转化过程中最后一个依赖外部资源的环节也将实现内部化。
我不认为 Robinhood Chain 和 Social 是公司独立的业务线。相反，我认为它们是推动公司其他所有业务发展的催化剂。一个拥有 3000 万用户的社区，讨论着最新的活动合约、他们如何通过退休账户和最新的股票代币（让他们有机会在 Anthropic IPO 前获得投资机会）来构建自律的生活方式，这种氛围比任何用户获取营销活动都能更有效地激发其他用户的渴望。
忠诚度策略手册
Robinhood 的价值获取策略与我们之前看到的 Costco 类似。这家美国第三大零售商的大部分利润都来自会员费，而他们的货架商品价格接近成本价，以此吸引会员进店。利润并不存在于中性层。但这些中性层往往会产生相邻的价值积累空间。正如 Costco 的货架陈列和库存管理促使人们购买其订阅服务一样。
Robinhood Chain 和 Social 类似于这种能够创造价值累积层的中立层。它们都为投资者或交易者提供了选择 Robinhood Gold 会员服务以及在金融超市中选购多种产品的理由。
多年来，Robinhood 面临的最大疑问之一就是周期性问题。尽管 Robinhood 在第二季度创下了股票和期权交易量的历史新高，但其加密货币交易量却连续三个季度下滑。即使在 Robinhood Chain 上，超过 80% 的交易量仍然受到模因币投机的影响。
怀疑论者或许会觉得这一切有问题。但我不敢苟同。
Robinhood 多元化且实力雄厚的业务线（年经常性收入达 1 亿美元）确保了其合并后的业务不再受市场周期的影响。即使交易量下降，生息资产也不一定会减少。其保证金账面同比增长 127%，达到 216 亿美元。
在Robinhood 这样的平台上，原本主要由体育赛事和选举驱动的预测市场呈现出不同的形态。Robinhood 与 Susquehanna International Group 的合资企业 Rothera 为其颁发了受美国商品期货交易委员会（CFTC）监管的预测市场交易牌照，使其能够创建自己的事件合约。这使得该公司能够消除体育赛事和选举等季节性类别的周期性波动，并提供与宏观经济和标普 500 指数相关公告挂钩的全年事件合约。
黄金会员订阅收入是固定的月收入，不受每月市场表现的影响。Robinhood 花了五年时间整合了多家收入高峰期各不相同的业务，使得整个公司比其任何单一业务线都更不易受周期性影响。
这一点体现在每用户平均收入（ARPU）上。ARPU 增长了 24%，因为现在普通客户同时接入了更多业务，而一个接入五个互不相关的收入来源的客户，其资产稳定性远高于一个接入单一且波动性较大的收入来源的客户。
每个用户接触的产品越多，Robinhood 自身的收入曲线就越稳定。一条业务线的低谷会被另一条业务线的高峰所填补，而这两条高峰往往都来自同一用户的账户。
Coinbase 重新分配了消费者和机构中已有的加密资本。传统券商持有资产，但无法创造用户互动。Robinhood 的独特优势在于，它能够将单一客户关系转化为一个可复利增长、自我多元化的收入节点，该节点横跨传统业务和加密业务，而这两者都可以通过其原生区块链连接和放大。

CoinVoice获悉：Sui 区块链母公司 Mysten Labs 联合创始人兼首席技术官 Sam Blackshear 于 8 月 6 日宣布离职，将加入 Anthropic 从事防御性安全研究。他表示，在网络攻防力量对比发生深刻变化的当下，这一新职位能够让他继续深入一线技术研发并探索全新的领域。
Blackshear 回顾称，自己已投入 8 多年时间研发 Move 语言，未来将继续参与正在筹备中的 Move Foundation，并在离职后保持 Mysten Labs 及 Sui 生态构建者顾问的身份。同时，曾在此前领导 Apple 和 Meta 技术团队的 Evan (@EvanWeb3) 将接棒负责 Mysten Labs 的整体技术愿景与研发方向。
来源

CoinVoice获悉：在 Circle 二季度财报电话会议上，花旗分析师 Pete Christensen 就 Open USD 联盟发布后的竞争格局提问，询问在储备收益分成逐渐成为行业标配、且 Circle 受制于与 Coinbase 现有经济安排的情况下，Circle 将如何争夺分发渠道。
联合创始人兼 CEO Jeremy Allaire 回应称，Circle 已与超过 150 家公司签署分发合作协议，并常与 Coinbase 共同开展分发合作，Circle 与 Coinbase 已联合与 Hyperliquid 达成收入分成安排即为一例。他补充，约 70% 表示有意参与该类联盟项目的企业已是 Circle 网络的合作方，财报当日 Circle 还宣布了 Visa 与 Mastercard 将作为 Arc 关键基础设施合作伙伴扩大合作。
来源

المؤلف: Zhou، ChainCatcher
بعد إغلاق شركة BitMEX، رائدة عقود الاستمرارية، انهارت BitMart أيضًا.
وفي 15 يوليو فقط، نشرت BitMart تقرير النصف الأول لعام 2026. يتخذ هذا التقرير الذكرى السنوية الثامنة كموضوع، ويتناول طوال الوقت مفهوم الاستدامة على المدى الطويل وبناء ما بعد الدورة المقبلة، بل ويعرض حتى ستة اتجاهات رئيسية للتطوير في النصف الثاني.
بعد 11 يومًا فقط، أعلنت BitMart عن إيقاف منظم لتشغيل منصة التداول.
لكن هذا لا يعني بالضرورة أن الشركة ستختفي فورًا. وفقًا للإعلان الرسمي، ستستمر خدمات تداول المنصة حتى 26 أغسطس، وسيظل نافذة سحب الأموال متاحة حتى يناير 2027، ويمكن للمستخدمين استرداد أصولهم ضمن هذه المدة.

علمت CoinVoice: وفقًا لمراقبة MLM، منذ بدء فك قفل رموز فريق HYPE في ديسمبر 2025، تم تخصيص 4.93 مليون سهم HYPE لأعضاء الفريق، وبحسب السعر الحالي، تبلغ قيمتها حوالي 270 مليون دولار أمريكي، أي ما يمثل 0.493% من إجمالي المعروض.
علاوةً على ذلك، تم بيع 1.19 مليون سهم HYPE في السوق العامة، وتم تحويل الأموال إلى ما يعادل 32.5 مليون دولار أمريكي؛ كما تم تحويل 3.14 مليون سهم HYPE إلى منصة تداول خارج البورصة، وكانت قيمة التحويل وقت التحويل تقارب 132 مليون دولار أمريكي.
إجمالاً، تم بيع حوالي 4.33 مليون سهم HYPE، بمبلغ يقارب 165 مليون دولار أمريكي. ويبلغ متوسط عدد الأسهم المباعة شهريًا حوالي 540 ألف سهم HYPE، بقيمة تقارب 20.6 مليون دولار أمريكي.

كتابة: بُو شو تشينغ
تُظهر بيانات تدفقات الأموال أن المستثمرين العالميين يمرّون بعملية عميقة لإعادة تخصيص الأصول.
وفقًا لـ"تتبع الطير" (سوق التداول) (التقرير الأحدث من بنك أوف أميركا)، تكشف أحدث نسخة (تقرير تدفقات الأموال) من "The Flow Show" أنه، في ظل تصاعد توقعات رفع الاحتياطي الفيدرالي للفائدة واستمرار ارتفاع أسعار الفائدة على المدى الطويل، فإن الأموال الذكية تسرّع في التوجه نحو الأسواق الناشئة والأسهم التكنولوجية والسلع الأساسية، مع الحفاظ على الحذر تجاه الأسهم داخل الولايات المتحدة والأسهم في بريطانيا.
حتى الأسبوع المنتهي في 22 يوليو، شهدت صناديق الأسهم العالمية تدفقات صافية أسبوعية إلى الداخل بلغت 30.4 مليار دولار، وصناديق السندات تدفقات صافية إلى الداخل بلغت 14.9 مليار دولار، وصناديق الذهب تدفقات صافية إلى الداخل بلغت 2.0 مليار دولار، بينما شهدت صناديق سوق المال تدفقات صافية إلى الخارج بلغت 33.9 مليار دولار.

علمت CoinVoice أن Storj Labs في 26 يوليو تقدمت طوعًا بطلب للانخراط في إعادة هيكلة بموجب الفصل 11 في محكمة الإفلاس الفيدرالية في <a>شمال</a> ولاية فيرجينيا الغربية بالولايات المتحدة، وذلك لمعالجة مشكلة الديون التاريخية المتراكمة مع الحفاظ على استمرار تشغيل الشركة. وتؤكد Storj أن الخدمات لن تتأثر خلال فترة إعادة الهيكلة، وأن التزامات العملاء ستستمر في الوفاء بها. وتدعم الشركة الأم Inveniam هذه إعادة الهيكلة، معتبرة أنها المسار الصحيح لتحقيق التنمية المستدامة.
تُصرّح <a>مديرة</a>هندسة البرمجيات لدى Storj، كالويان رايف، بأن الأساسيات قوية، وأن ما يحدّ من التطور هو الالتزامات المتراكمة منذ المراحل المبكرة. وسيتم، بعد إعادة الهيكلة، وضع “أساس نظيف”، كما تخطط الشركة لإشراك الإدارة ومجتمع الرموز والمستثمرين جميعًا في توزيع ملكية الشركة بعد إعادة الهيكلة. كانت Storj قد ركزت أعمالها سابقًا على مجال التخزين الموزع الأساسي، وهي تقوم حاليًا بتصفية عمليات الاستحواذ السابقة والأعمال غير الأساسية. وتأتي عملية إعادة الهيكلة هذه بعد عملية الاستحواذ التي أجرتها شركة Inveniam عام 2024 على Storj؛ وهي تمثل مرة أخرى تحولًا حوكميًا كبيرًا تواجهه الشركة في مسار التخزين اللامركزي.

CoinVoice أفادت: علمت من الداخل أن شركة تشانغشينغ للتكنولوجيا (688825.SH)، وهي إحدى شركات DRAM الرائدة في الصين، بدأت اليوم أول يوم إدراج لها في لوحة الابتكار (科创板). افتتحت عند 49.5 يوان، بزيادة قدرها 471.59% مقارنة بسعر الإصدار البالغ 8.66 يوان. وصلت قيمتها السوقية إلى 3.3 تريليون يوان، لتتبوأ المركز الأول بين أسهم A. ويُقدَّر أن يجمع هذا الطرح الأولي نحو 579 مليار يوان (قبل ممارسة خيار التخصيص الإضافي بالكامل)، وهو أكبر حجم لطرح أولي في لوحة الابتكار حتى الآن. وبحسب سعر الافتتاح، يحقق المستثمرون الذين حصلوا على حصة واحدة أرباحًا قدرها 20 ألف يوان تقريبًا.
وفي اليوم نفسه، أطلقت شركة نومورا للأوراق المالية تغطية شركة تشانغشينغ للتكنولوجيا، ومنحت سعرًا مستهدفًا يبلغ 116 يوانًا. واستندت إلى ربحية السهم المتوقعة لعام 2028 البالغة 5.8 يوانًا، وعلى مضاعف ربحية مستهدف قدره 20 مرة؛ ما يعني أن الارتفاع مقارنة بسعر الإصدار المكافئ يبلغ نحو 13.4 مرة، مع قيمة سوقية ضمنية تقارب 7.76 تريليون يوان. وتعتقد نومورا أن هذا التقييم يعادل ضعفي تقييم ميكرون، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى توقعات نمو الحصة السوقية لمنتجات التخزين لدى تشانغشينغ وإلى علاوة التقييم في السوق الصينية.

كتابة: ساندي كاول، المدير المسؤول عن الأصول الرقمية والابتكار في فرانكلين تمبلتون
ترجمة: جيا هوان، ChainCatcher
تطوّر الذكاء الاصطناعي يهيمن على سرد الاستثمار
كان الذكاء الاصطناعي يتطور باستمرار. ففي الفترة المحيطة بعقد 2010، أطلقت قدرات مبكرة مثل تعلّم الآلة ومعالجة اللغة الطبيعية والتحليلات التنبؤية شرارة «عصر البيانات الضخمة»، مما أتاح للناس التعامل مع البيانات المهيكلة وغير المهيكلة بسرعة وحجم لم يكن يمكن تخيله في السابق. وفي ذلك الوقت، كان الذكاء الاصطناعي أشبه بأداة تساعد البشر في عملهم.
بحلول أوائل عشرينيات القرن الحادي والعشرين، ظهر الذكاء الاصطناعي التوليدي، وقفزت استخداماته وأدواره إلى مستوى جديد تمامًا. تحوّل الذكاء الاصطناعي من مجرد مساعد إلى «شريك إبداعي»، إذ يمكنه توليد المحتوى والرد على مختلف الأسئلة، بل وحتى إنجاز جزء من الأعمال نيابةً عن الناس. فما تزال إمكانات الذكاء الاصطناعي التوليدي غير مُستنفَدة بالكامل؛ فالمنتجات تتطور باستمرار، وتتغلغل في مزيد من زوايا الحياة اليومية.

علمت CoinVoice: وفقًا لبيانات Artemis، سجلت Robinhood Chain في 21 يوليو 323,969 مستخدمًا يوميًا نشطًا، متجاوزة Base التي سجلت 274,520، وهذه هي المرة الثانية التي تتفوق فيها على Base منذ إطلاق الشبكة الرئيسية في 1 يوليو. وفي اليوم نفسه، سجلت TVL رقمًا قياسيًا جديدًا عند 588.9 مليون دولار، مع نمو يومي بنسبة 14%، بينما كانت هذه المؤشرات في نهاية يونيو أقل من 5 ملايين دولار. استحوذ Morpho على 44% من TVL بقيمة 260.6 مليون دولار، بينما استحوذت Ethena على 26%.
بلغت المعروضات من العملات المستقرة على السلسلة 4.388 مليار دولار، بزيادة قدرها 30% على أساس شهري. كما تجاوز حجم تداول DEX الفوري خلال 24 ساعة 624 مليون دولار، وهو أعلى من 603 ملايين دولار على Base. ومع ذلك، فإن ما يدفع النشاط ليس بشكل أساسي رموز链（السلسلة） الرئيسية، بل تداول العملات الميمية. إذ تبلغ القيمة السوقية للأسهم المرمّزة 19.3 مليون دولار فقط. في المقابل، لا تزال Base تتقدم بشكل كبير في معظم المؤشرات: فـ DeFi TVL يبلغ نحو 4.64 مليار دولار، أي ما يعادل 15 ضعفًا مقارنة بـ Robinhood Chain، كما يبلغ المعروض من العملات المستقرة 4.84 مليار دولار، أي 11 ضعفًا. إضافة إلى ذلك، فإن حجم تداول العقود الدائمة على Base يصل إلى 255.5 مليون دولار، وهو أعلى بكثير من 13.5 مليون دولار. ارتفع سعر سهم Robinhood Markets في يوم الإدراج بأكثر من 8%، وبلغ في 21 يوليو 107.55 دولارًا.