ملف Powerpei الشخصي

في الأسبوع الماضي كتبت عن CoreWeave، وكانت جملتي الأخيرة: اختبار نموذج العمل تحت ضغط الخوف أقرب إلى الحقيقة من تضخيم التقييمات بحماسة. هذا الأسبوع، امتد الاختبار. هبطت أسهم CoreWeave مجددًا بنحو 12% في يوم واحد، لتصل خسائرها هذا الأسبوع إلى نحو 25%. وواصلت عوائد السندات ارتفاعها الحاد. في الأسبوع الماضي كان الأمر متعلقًا بضغوط الديون على شركة واحدة، أما هذا الأسبوع فأصبح سلسلة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بأكملها موضع إعادة تقييم. تراجع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بشدة، وسارت أسهم قطاع التخزين على النهج نفسه. هبطت أسهم شركات الرقائق جماعيًا: Micron وAMD وBroadcom وIntel وSK Hynix وSanDisk. وأغلقت معظم شركات التكنولوجيا الكبرى على انخفاض: Meta بنسبة -3.7%، وGoogle بنسبة -2.5%، وTesla بنسبة -2.1%، وNvidia بنسبة -1.4%. Apple وحدها سجلت ارتفاعًا طفيفًا، +0.43%. // كتبت في المقال السابق أن شركات السحابة الجديدة تبيع «اليقين»، وأنها كلما زادت مديونيتها زادت هشاشتها. هذا الأسبوع، ومع ارتفاع توقعات أسعار الفائدة وزيادة تكاليف التمويل، انتقلت الهشاشة من البيانات المالية لشركة واحدة إلى أسعار أسهم سلسلة الرقائق بأكملها. // ردّ جينسن هوانغ علنًا، وقال إن هذه التقلبات «ستمر كلها». تبيع Nvidia المعاول، ولديها اتفاقيات تضمن لها الحماية، لذا يسعه قول ذلك. لكن السوق يختبر قدرة عملاء المراحل اللاحقة على سداد ديونهم. وما زال رقم Gartner حاضرًا: قد تُغلق 80% من شركات السحابة الجديدة أبوابها قبل عام 2030. وبالنسبة إلى الشركات في المراحل اللاحقة التي تتحمل تكاليف تمويل تتجاوز 15%، فهذه العبارة ليست الآن سوى أمنية. ———— ارتفاع Apple الطفيف هو، على العكس، أوضح إشارة. فالأسهم التي تعرضت للهبوط كلها مرتبطة بحوسبة الذكاء الاصطناعي ورافعة البنية التحتية، بينما اتجهت الأموال إلى الملاذ الآمن في شركات التكنولوجيا الكبرى الأبعد عن البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. في المقال السابق، كانت الكلمة المفتاحية هي «إذا». وما تقوله حركة السوق هذا الأسبوع هو أن عددًا متزايدًا من المستثمرين بدأ يراهن على أن هذا «إذا» لن يتحقق. // معدلات الاستخدام، وجودة العقود، وتكلفة رأس المال. قلت في المقال السابق إن هذه العوامل الثلاثة تختبر شركة CoreWeave وحدها. أما هذا الأسبوع، فهي تختبر السلسلة بأكملها. من يصمد أمام ضغوط أسعار الفائدة هذه، يبقى في اللعبة. ومن لا يصمد سيُقصى منها. وقد تستمر عملية الفرز هذه بعض الوقت. تستند البيانات إلى الإفصاحات العلنية للأطراف المعنية، ولا تشكل نصيحة استثمارية. #CoreWeave #AI基建

في الأسبوع الماضي كتبت عن CoreWeave، وكانت جملتي الأخيرة: اختبار نموذج العمل تحت ضغط الخوف أقرب إلى الحقيقة من تضخيم التقييمات بحماسة.

هذا الأسبوع، امتد الاختبار.

هبطت أسهم CoreWeave مجددًا بنحو 12% في يوم واحد، لتصل خسائرها هذا الأسبوع إلى نحو 25%.
وواصلت عوائد السندات ارتفاعها الحاد.
في الأسبوع الماضي كان الأمر متعلقًا بضغوط الديون على شركة واحدة، أما هذا الأسبوع فأصبح سلسلة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بأكملها موضع إعادة تقييم.

تراجع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بشدة، وسارت أسهم قطاع التخزين على النهج نفسه. هبطت أسهم شركات الرقائق جماعيًا: Micron وAMD وBroadcom وIntel وSK Hynix وSanDisk. وأغلقت معظم شركات التكنولوجيا الكبرى على انخفاض: Meta بنسبة -3.7%، وGoogle بنسبة -2.5%، وTesla بنسبة -2.1%، وNvidia بنسبة -1.4%.

Apple وحدها سجلت ارتفاعًا طفيفًا، +0.43%.

//

كتبت في المقال السابق أن شركات السحابة الجديدة تبيع «اليقين»، وأنها كلما زادت مديونيتها زادت هشاشتها.
هذا الأسبوع، ومع ارتفاع توقعات أسعار الفائدة وزيادة تكاليف التمويل، انتقلت الهشاشة من البيانات المالية لشركة واحدة إلى أسعار أسهم سلسلة الرقائق بأكملها.

//

ردّ جينسن هوانغ علنًا، وقال إن هذه التقلبات «ستمر كلها».

تبيع Nvidia المعاول، ولديها اتفاقيات تضمن لها الحماية، لذا يسعه قول ذلك. لكن السوق يختبر قدرة عملاء المراحل اللاحقة على سداد ديونهم. وما زال رقم Gartner حاضرًا: قد تُغلق 80% من شركات السحابة الجديدة أبوابها قبل عام 2030. وبالنسبة إلى الشركات في المراحل اللاحقة التي تتحمل تكاليف تمويل تتجاوز 15%، فهذه العبارة ليست الآن سوى أمنية.

————

ارتفاع Apple الطفيف هو، على العكس، أوضح إشارة. فالأسهم التي تعرضت للهبوط كلها مرتبطة بحوسبة الذكاء الاصطناعي ورافعة البنية التحتية، بينما اتجهت الأموال إلى الملاذ الآمن في شركات التكنولوجيا الكبرى الأبعد عن البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

في المقال السابق، كانت الكلمة المفتاحية هي «إذا».
وما تقوله حركة السوق هذا الأسبوع هو أن عددًا متزايدًا من المستثمرين بدأ يراهن على أن هذا «إذا» لن يتحقق.

//

معدلات الاستخدام، وجودة العقود، وتكلفة رأس المال. قلت في المقال السابق إن هذه العوامل الثلاثة تختبر شركة CoreWeave وحدها. أما هذا الأسبوع، فهي تختبر السلسلة بأكملها.

من يصمد أمام ضغوط أسعار الفائدة هذه، يبقى في اللعبة. ومن لا يصمد سيُقصى منها.
وقد تستمر عملية الفرز هذه بعض الوقت.

تستند البيانات إلى الإفصاحات العلنية للأطراف المعنية، ولا تشكل نصيحة استثمارية.

#CoreWeave #AI基建

Powerpei

تراجعت أسهم CoreWeave يوم الأربعاء بنسبة 15.5% في يوم واحد، وأغلقت عند 65.78. وقفز عائد سنداتها المستحقة في 2032 مباشرةً فوق 15%، وارتفعت عقود مبادلة مخاطر الائتمان (CDS) إلى أكثر من 1000 نقطة أساس. وبحسب تسعير السوق، تبلغ احتمالية التخلف عن السداد خلال خمس سنوات نحو 63%. نشر Chamath صورة، فردّ Musk بكلمة «Yikes»، وامتلأت منصات التواصل بالتحذيرات من انهيار الرافعة المالية في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
لكن لدى الشركة نفسها إيرادات تعاقدية مستقبلية تبلغ نحو 129 مليارًا، تمثل Meta منها 27% وOpenAI نحو 17%. وحدد بنك أوف أميركا تصنيف «شراء» وسعرًا مستهدفًا عند 140، بما يعني ارتفاعًا محتملًا بنسبة 105%. أما الرئيس التنفيذي فقال إن السوق «غير عقلاني». سوق السندات يظن أنها على وشك الإفلاس، فيما يرى محللو الأسهم أنها قد تضاعف قيمتها، وكلهم ينظرون إلى البيانات المالية نفسها...
ما تفعله CoreWeave يختلف عن بيع الأجهزة بالطريقة التقليدية؛ فهي تقترض أولًا لشراء كميات كبيرة من وحدات GPU، ثم تجمعها في حزم وتبيع خدمات الحوسبة بموجب عقود إيجار طويلة الأجل للعملاء. تظهر التزاماتها في القوائم المالية، لكن من المفترض أن تتحول الإيرادات إلى تدفقات نقدية متكررة ومستقرة. ولماذا يقبل العملاء توقيع عقود طويلة الأجل؟ لأن بناء العناقيد الحاسوبية بأنفسهم بطيء ومكلف ومحفوف بقدر كبير من عدم اليقين. لذا، تستخدم CoreWeave الرافعة المالية لتحمّل هذا الغموض أولًا، ثم تبيع القدرة الحاسوبية المضمونة. وكلما ارتفعت الرافعة المالية، زادت قدرتها على توفير اليقين، لكنها تصبح أيضًا أكثر هشاشة.
هناك بعض التفاصيل التي تستحق الانتباه. تقول Gartner إن نحو 80% من شركات السحابة الناشئة المتخصصة (neo-cloud) قد تغلق أبوابها قبل 2030. كما أن لدى Nvidia وCoreWeave اتفاقًا يضمن استيعاب Nvidia للقدرة الحاسوبية التي لم تُبع بحلول أبريل 2032. لم يحظَ هذا الجانب بنقاش يُذكر، لكنه قد يكون شبكة الأمان الأهم في القصة كلها. كذلك، أفادت تقارير بأن الإيرادات الفعلية لـOpenAI أقل بمقدار 20 مليارًا من التقديرات السابقة. فإذا كانت توقعات الطلب لدى أكبر عميل آخذة في التراجع، فستقل قيمة الـ129 مليارًا من الالتزامات التعاقدية المستقبلية.
رواية الذعر مخيفة فعلًا، لكنها تبسيطية أكثر من اللازم. فإذا أمكن الوفاء بالالتزامات التعاقدية وفق الجدول، فستكون تغطية الفوائد مجرد مسألة وقت. الكلمة المفتاحية هي «إذا». ومن يستطيع الصمود في وجه هذه الموجة من ارتفاع تكاليف رأس المال، ستكون العقود طويلة الأجل التي أمّنها أقوى حواجزه. فلنراقب الوضع الآن.
تستند البيانات إلى الإفصاحات العلنية للأطراف المعنية، ولا تشكل نصيحة استثمارية.

NVDAB‎-1.51%

METAB‎-8.19%

AAPLB+0.53%

Powerpei

المواضيع الرائجة