#美联储利率决议 كان من شبه المؤكد أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير هذه المرة؛ إذ تُظهر تسعيرات CME FedWatch أن احتمال تثبيتها عند 3.75%-4.00% يبلغ نحو 90.6%. لذا، السؤال الذي ينبغي الاستعداد له فعلاً هو: هل سيرفع الفائدة مجدداً في ديسمبر؟
لنستعرض أولاً أحدث ثلاث مجموعات من البيانات، وستلاحظ أنها تشير إلى اتجاهات متعاكسة:
المجموعة الأولى: سوق العمل ضعيف نسبياً. أضاف تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر سبتمبر 29 ألف وظيفة فقط، وهو أقل بكثير من توقعات السوق البالغة 90 ألفاً، وارتفع معدل البطالة قليلاً من 4.1% إلى 4.2%. وبالنظر إلى هذه البيانات وحدها، فهذه إشارة تميل إلى التيسير؛ إذ يفترض أن يكون لدى الاحتياطي الفيدرالي سبب أضعف لرفع الفائدة.
المجموعة الثانية: التضخم لم يتراجع بعد. من المتوقع أن يظل مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) أعلى من هدف 2% بأكثر من نقطة مئوية كاملة، وألا يعود إلى المستوى المستهدف قبل عام 2028 على أقرب تقدير. ومع ارتفاع أسعار الطاقة والضغوط الإضافية على تكاليف المعيشة جراء الرسوم الجمركية الجديدة، لا يزال التضخم يشكل عبئاً على الاحتياطي الفيدرالي.
المجموعة الثالثة: الاقتصاد لم يفقد زخمه. لا يزال أحدث تقدير من أداة GDPNow التابعة للاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا للنمو السنوي في الربع الثالث عند 3.7% (لن يصدر التقدير الرسمي إلا يوم الخميس من هذا الأسبوع؛ وسيشهد الخميس حدثين كبيرين: قرار الفائدة وبيانات الناتج المحلي الإجمالي، أي رقمين مهمين في ليلة واحدة). وهذا أعلى من عتبة 2% التي يرى الاحتياطي الفيدرالي أن تجاوزها قد يؤدي إلى التضخم، ما يعني أن مقومات الهبوط الناعم لا تزال قائمة.
وعند جمع المؤشرات الثلاثة، تتضح الصورة إلى حد ما: سوق العمل ضعيف لكنه لم ينهَر؛ والتضخم مرتفع وعنيد؛ والاقتصاد مستقر ولا يفتقر إلى التحفيز. في ظل هذا المزيج، لا يملك الاحتياطي الفيدرالي سبباً للتحول إلى خفض الفائدة، لكنه لن يتراجع عن مساره لمجرد أن تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر واحد جاء ضعيفاً.
وكانت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) قد رفعت الفائدة للتو بمقدار 25 نقطة أساس في 16 سبتمبر، وجاء في محضر الاجتماع المنشور في 7 أكتوبر نصاً: «رأى معظم المشاركين أن إجراء مزيد من الزيادات في أسعار الفائدة قبل نهاية عام 2026 قد يكون مناسباً». وفي أحدث استطلاع لرويترز، توقع جميع الاقتصاديين المئة رفعاً آخر للفائدة في ديسمبر.
لذا، فإن تقديري هو أن الفيدرالي سيُبقي الفائدة دون تغيير هذا الأسبوع، لكن بنبرة تميل إلى التشدد، ومن المرجح أن يُبقي وورش الباب مفتوحاً أمام رفع الفائدة في ديسمبر. وما ينبغي التركيز عليه فعلاً ليس ما إذا كان قد تحرك هذه المرة، بل مقدار المجال الذي سيتركه لرفع الفائدة في ديسمبر؛ فهذا هو جوهر إعادة تسعير السوق خلال الشهر المقبل $SPY $QQQ $BTC #FOMC #Fed #Macro
لنستعرض أولاً أحدث ثلاث مجموعات من البيانات، وستلاحظ أنها تشير إلى اتجاهات متعاكسة:
المجموعة الأولى: سوق العمل ضعيف نسبياً. أضاف تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر سبتمبر 29 ألف وظيفة فقط، وهو أقل بكثير من توقعات السوق البالغة 90 ألفاً، وارتفع معدل البطالة قليلاً من 4.1% إلى 4.2%. وبالنظر إلى هذه البيانات وحدها، فهذه إشارة تميل إلى التيسير؛ إذ يفترض أن يكون لدى الاحتياطي الفيدرالي سبب أضعف لرفع الفائدة.
المجموعة الثانية: التضخم لم يتراجع بعد. من المتوقع أن يظل مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) أعلى من هدف 2% بأكثر من نقطة مئوية كاملة، وألا يعود إلى المستوى المستهدف قبل عام 2028 على أقرب تقدير. ومع ارتفاع أسعار الطاقة والضغوط الإضافية على تكاليف المعيشة جراء الرسوم الجمركية الجديدة، لا يزال التضخم يشكل عبئاً على الاحتياطي الفيدرالي.
المجموعة الثالثة: الاقتصاد لم يفقد زخمه. لا يزال أحدث تقدير من أداة GDPNow التابعة للاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا للنمو السنوي في الربع الثالث عند 3.7% (لن يصدر التقدير الرسمي إلا يوم الخميس من هذا الأسبوع؛ وسيشهد الخميس حدثين كبيرين: قرار الفائدة وبيانات الناتج المحلي الإجمالي، أي رقمين مهمين في ليلة واحدة). وهذا أعلى من عتبة 2% التي يرى الاحتياطي الفيدرالي أن تجاوزها قد يؤدي إلى التضخم، ما يعني أن مقومات الهبوط الناعم لا تزال قائمة.
وعند جمع المؤشرات الثلاثة، تتضح الصورة إلى حد ما: سوق العمل ضعيف لكنه لم ينهَر؛ والتضخم مرتفع وعنيد؛ والاقتصاد مستقر ولا يفتقر إلى التحفيز. في ظل هذا المزيج، لا يملك الاحتياطي الفيدرالي سبباً للتحول إلى خفض الفائدة، لكنه لن يتراجع عن مساره لمجرد أن تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر واحد جاء ضعيفاً.
وكانت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) قد رفعت الفائدة للتو بمقدار 25 نقطة أساس في 16 سبتمبر، وجاء في محضر الاجتماع المنشور في 7 أكتوبر نصاً: «رأى معظم المشاركين أن إجراء مزيد من الزيادات في أسعار الفائدة قبل نهاية عام 2026 قد يكون مناسباً». وفي أحدث استطلاع لرويترز، توقع جميع الاقتصاديين المئة رفعاً آخر للفائدة في ديسمبر.
لذا، فإن تقديري هو أن الفيدرالي سيُبقي الفائدة دون تغيير هذا الأسبوع، لكن بنبرة تميل إلى التشدد، ومن المرجح أن يُبقي وورش الباب مفتوحاً أمام رفع الفائدة في ديسمبر. وما ينبغي التركيز عليه فعلاً ليس ما إذا كان قد تحرك هذه المرة، بل مقدار المجال الذي سيتركه لرفع الفائدة في ديسمبر؛ فهذا هو جوهر إعادة تسعير السوق خلال الشهر المقبل $SPY $QQQ $BTC #FOMC #Fed #Macro
