WorldOfMercek
15 貼文
WorldOfMercek
達人認證Alpha Content & Threads 🧵 Let's get lost together in this big Web3 space...
30 關注
1.0K+ 粉絲
335 點讚數
貼文
2023年5月，美國財政部宣佈計劃從次年開始恢復定期的美國國債回購。
這個想法相當直接：買入更老、流動性更差的債券，並改善美國國債市場的運作方式。
到2024年5月29日，他們確實開始實施了。
隨後在2025年7月，該計劃的重點進一步轉向長期端。10-20年和20-30年期限板塊的回購開始更頻繁地發生。
而昨天，他們又向前邁出一步。
從9月9日開始，這些用於長期端流動性支持的回購單筆最大規模，至少將從20億美元提高到40億美元。
因此，在過去三年裏：
2023年：宣佈回購計劃。
2024年：開始使用。
2025年：在長期國債中更頻繁地使用。
2026年：把這些操作的規模加倍。
我想把其中一件事講清楚，因爲我知道對話通常會走到哪裏：
這不是量化寬鬆（QE）。
美聯儲並沒有印錢去買國債。財政部在管理自己的債務市場：回購更老的證券，並努力防止在曲線的部分區域出現流動性變成問題。
但說“這不是QE”並不意味着這種進程就因此不重要。
美國需要融資的債務越來越多。長期收益率一直承受着壓力。而在同一時期，財政部逐漸變得更積極地在長期端支持流動性。
現在把黃金放到這條時間線上一起看。
我當然不是在說財政部回購是導致黃金從大約2000美元漲到今天這個位置的原因。推動那次上漲的因素還有很多。
但我確實認爲，兩者屬於同一個更大的故事。
當越來越難在不在某個地方引發債券市場壓力的情況下爲不斷增長的赤字籌集資金時，一種沒有發行方、沒有到期日、也沒有交易對手方的資產就會變得更有吸引力。
財政部可以改善流動性。它可以改變發行安排。它可以回購更老的債券，並讓“管道”運作得更好。
但無論是其中任何一件事，它都做不到的是讓這筆債務消失。
這個想法相當直接：買入更老、流動性更差的債券，並改善美國國債市場的運作方式。
到2024年5月29日，他們確實開始實施了。
隨後在2025年7月，該計劃的重點進一步轉向長期端。10-20年和20-30年期限板塊的回購開始更頻繁地發生。
而昨天，他們又向前邁出一步。
從9月9日開始，這些用於長期端流動性支持的回購單筆最大規模，至少將從20億美元提高到40億美元。
因此，在過去三年裏：
2023年：宣佈回購計劃。
2024年：開始使用。
2025年：在長期國債中更頻繁地使用。
2026年：把這些操作的規模加倍。
我想把其中一件事講清楚，因爲我知道對話通常會走到哪裏：
這不是量化寬鬆（QE）。
美聯儲並沒有印錢去買國債。財政部在管理自己的債務市場：回購更老的證券，並努力防止在曲線的部分區域出現流動性變成問題。
但說“這不是QE”並不意味着這種進程就因此不重要。
美國需要融資的債務越來越多。長期收益率一直承受着壓力。而在同一時期，財政部逐漸變得更積極地在長期端支持流動性。
現在把黃金放到這條時間線上一起看。
我當然不是在說財政部回購是導致黃金從大約2000美元漲到今天這個位置的原因。推動那次上漲的因素還有很多。
但我確實認爲，兩者屬於同一個更大的故事。
當越來越難在不在某個地方引發債券市場壓力的情況下爲不斷增長的赤字籌集資金時，一種沒有發行方、沒有到期日、也沒有交易對手方的資產就會變得更有吸引力。
財政部可以改善流動性。它可以改變發行安排。它可以回購更老的債券，並讓“管道”運作得更好。
但無論是其中任何一件事，它都做不到的是讓這筆債務消失。
ETH 的 7 日期期權偏度已跌落至零以下。
短期限的看漲期權目前的交易價格高於看跌期權，這表明對短期上行的需求有所升溫。
今年 1 月和 5 月我們也見過類似情況。在這兩次中，進入負偏度的狀態並未持續太久，市場很快又開始爲下行保護支付更多成本。
更強的看漲對比出現在 2025 年 7 月。屆時偏度保持爲負的時間更長，說明看漲需求並不只是短暫反應，而是更持久的持倉結構變化的一部分。
因此，我不會僅僅把某一次跌破零作爲確認依據。關鍵在於它能否在那一位置持續。
對於已經持有現貨 $ETH 的人而言，僅憑負偏度並不足以成爲放棄長期論點的理由。但它也未必是激進追逐新增敞口的最佳位置。繼續持有該倉位、在倉位過大時適當止盈，或增加更久期限的下行保護，可能更有意義。
對於期權交易者來說，這裏短期限看漲期權可能看起來很有吸引力，但一旦市場情緒轉向，它們可能會迅速貶值。更均衡的做法是：用更長久期限的看跌期權來保護現貨倉位，並通過在更高執行價賣出一部分更短期限的看漲期權來抵消部分成本。
用我簡單的看法：現貨持有者不需要追逐這次行情變化。期權交易者可能更適合賣出昂貴的短期上行機會，並用相對更便宜的看跌期權來保護自己已經持有的內容。
短期限的看漲期權目前的交易價格高於看跌期權，這表明對短期上行的需求有所升溫。
今年 1 月和 5 月我們也見過類似情況。在這兩次中，進入負偏度的狀態並未持續太久，市場很快又開始爲下行保護支付更多成本。
更強的看漲對比出現在 2025 年 7 月。屆時偏度保持爲負的時間更長，說明看漲需求並不只是短暫反應，而是更持久的持倉結構變化的一部分。
因此，我不會僅僅把某一次跌破零作爲確認依據。關鍵在於它能否在那一位置持續。
對於已經持有現貨 $ETH 的人而言，僅憑負偏度並不足以成爲放棄長期論點的理由。但它也未必是激進追逐新增敞口的最佳位置。繼續持有該倉位、在倉位過大時適當止盈，或增加更久期限的下行保護，可能更有意義。
對於期權交易者來說，這裏短期限看漲期權可能看起來很有吸引力，但一旦市場情緒轉向，它們可能會迅速貶值。更均衡的做法是：用更長久期限的看跌期權來保護現貨倉位，並通過在更高執行價賣出一部分更短期限的看漲期權來抵消部分成本。
用我簡單的看法：現貨持有者不需要追逐這次行情變化。期權交易者可能更適合賣出昂貴的短期上行機會，並用相對更便宜的看跌期權來保護自己已經持有的內容。
$BTC 已經見底了嗎？
只看價格是回答不了這個問題的。
任何聲稱自己確切知道“底部”在哪裏的人……大概率並不知道。
我們能分析的是投資者的行爲。
每一輪熊市最清晰的特徵之一，就是投機資本會消失，市場會越來越多地落入長期持有者的手中。
這正是第一張圖所展示的。
長期持有者的供應量已經攀升至新的歷史最高水平。
換句話說，過去幾個月發生的一切之下，越來越多的 BTC 現在掌握在那些幾乎沒有出售意願、並且長期持幣的投資者手裏。
現在看第二張圖。
與其去問“誰在持有比特幣……”
不如問“誰還在繼續交易它”。
短期活躍度已經大幅下滑。
我們正接近此前僅在 FTX 崩潰前後纔出現過的水平。
這並不能保證價格已經完成了最終的下探。
這是兩個不同的問題。
價格總是可能繼續走低。
但行爲講述的是另一種故事。
通常主導牛市的那部分投機資金已經基本消退，而長期的信念仍在持續增強。
從歷史上看，這正是你在熊市底部附近應當看到的情況。
接下來會發生什麼，取決於是否會出現新的需求。
如果監管口徑變得更清晰、流動性條件更有利，並且資金開始重新流回該領域，這種持倉結構所構成的基礎，會比大多數人意識到的要強得多。
就我個人而言，我花在試圖預測“精確的底部”上的時間要少得多。
我更願意觀察是誰在擁有這些幣。
因爲行爲通常會在價格之前發生變化。
只看價格是回答不了這個問題的。
任何聲稱自己確切知道“底部”在哪裏的人……大概率並不知道。
我們能分析的是投資者的行爲。
每一輪熊市最清晰的特徵之一，就是投機資本會消失，市場會越來越多地落入長期持有者的手中。
這正是第一張圖所展示的。
長期持有者的供應量已經攀升至新的歷史最高水平。
換句話說，過去幾個月發生的一切之下，越來越多的 BTC 現在掌握在那些幾乎沒有出售意願、並且長期持幣的投資者手裏。
現在看第二張圖。
與其去問“誰在持有比特幣……”
不如問“誰還在繼續交易它”。
短期活躍度已經大幅下滑。
我們正接近此前僅在 FTX 崩潰前後纔出現過的水平。
這並不能保證價格已經完成了最終的下探。
這是兩個不同的問題。
價格總是可能繼續走低。
但行爲講述的是另一種故事。
通常主導牛市的那部分投機資金已經基本消退，而長期的信念仍在持續增強。
從歷史上看，這正是你在熊市底部附近應當看到的情況。
接下來會發生什麼，取決於是否會出現新的需求。
如果監管口徑變得更清晰、流動性條件更有利，並且資金開始重新流回該領域，這種持倉結構所構成的基礎，會比大多數人意識到的要強得多。
就我個人而言，我花在試圖預測“精確的底部”上的時間要少得多。
我更願意觀察是誰在擁有這些幣。
因爲行爲通常會在價格之前發生變化。
我覺得人們開始把對 2022 年的對比有點過於字面化了。
我一直在看到：
“2022 年 7 月看起來是這樣，所以 7 月到 8 月應該會按同樣方式展開。”
但如果我們要對比這兩個週期，不也應該承認：2022 年 7 月至 8 月的價格，大約在 15 個月後的 2023 年 9 月到 10 月左右又被重新檢驗了嗎？
歷史是有用的。
把它當成劇本通常不太合適。
我一直在看到：
“2022 年 7 月看起來是這樣，所以 7 月到 8 月應該會按同樣方式展開。”
但如果我們要對比這兩個週期，不也應該承認：2022 年 7 月至 8 月的價格，大約在 15 個月後的 2023 年 9 月到 10 月左右又被重新檢驗了嗎？
歷史是有用的。
把它當成劇本通常不太合適。
顯然，美國總統選舉週期並不能決定比特幣接下來會走向哪裏。
但當你把它與流動性、美聯儲政策和監管並列來看時，這種框架就會變得更有意思。
如果歷史再次押韻，我們即將從週期的第二年邁入第三年。
這並不能保證價格會更高。
它只是把我的注意力轉向幾個問題：
➜ 流動性是否開始改善？
➜ 美聯儲是否變得沒那麼緊縮？
➜ 監管的不確定性是否開始消退？
➜ 比特幣是否正在收復其長期增長趨勢？
➜ 過了中期選舉之後，政治環境是否會變得更可預測？
市場在底部時很少會敲響“信號”。
在更大行情開始之前，它們通常會留下很多線索。
但當你把它與流動性、美聯儲政策和監管並列來看時，這種框架就會變得更有意思。
如果歷史再次押韻，我們即將從週期的第二年邁入第三年。
這並不能保證價格會更高。
它只是把我的注意力轉向幾個問題：
➜ 流動性是否開始改善？
➜ 美聯儲是否變得沒那麼緊縮？
➜ 監管的不確定性是否開始消退？
➜ 比特幣是否正在收復其長期增長趨勢？
➜ 過了中期選舉之後，政治環境是否會變得更可預測？
市場在底部時很少會敲響“信號”。
在更大行情開始之前，它們通常會留下很多線索。
我花在研究這些數據上的時間越多，就越難讓自己在結構上對山寨幣保持看空立場。
這並不意味着底部已經到來。
這也不意味着我們看不到另一輪急跌式的拋售。
只是意味着，表面之下的市場看起來和大多數人所描述的完全不一樣。
過去幾周裏，我一直在觀察資金流向、相對強弱、市場主導地位、流動性以及融資活動。
沒有任何一個單一指標能告訴你確切的底部在哪裏。
但當它們都開始朝同一個方向指引時，我就會注意。
新的項目又開始獲得融資。
建設者從來都沒有真正離開。
即使情緒依然感覺完全崩壞，有些板塊已經開始跑贏。
這通常就是新週期開始的方式。
不是以興奮爲開端，而是以不相信爲開端。
我現在不再試圖去抄到“精確的底”。
我更願意利用這段時間，在敘事發生變化之前決定我想持有什麼。
如果我們再走低一段，我會繼續買。
如果沒有，我也已經提前佈局好了。
接下來的幾個月並不是爲了預測每一次走勢。
而是爲了在所有人意識到已經發生變化之前，做好準備。
等到市場最終承認這個機會是真實存在的時候，通常它就已經不再是機會了。
這並不意味着底部已經到來。
這也不意味着我們看不到另一輪急跌式的拋售。
只是意味着，表面之下的市場看起來和大多數人所描述的完全不一樣。
過去幾周裏，我一直在觀察資金流向、相對強弱、市場主導地位、流動性以及融資活動。
沒有任何一個單一指標能告訴你確切的底部在哪裏。
但當它們都開始朝同一個方向指引時，我就會注意。
新的項目又開始獲得融資。
建設者從來都沒有真正離開。
即使情緒依然感覺完全崩壞，有些板塊已經開始跑贏。
這通常就是新週期開始的方式。
不是以興奮爲開端，而是以不相信爲開端。
我現在不再試圖去抄到“精確的底”。
我更願意利用這段時間，在敘事發生變化之前決定我想持有什麼。
如果我們再走低一段，我會繼續買。
如果沒有，我也已經提前佈局好了。
接下來的幾個月並不是爲了預測每一次走勢。
而是爲了在所有人意識到已經發生變化之前，做好準備。
等到市場最終承認這個機會是真實存在的時候，通常它就已經不再是機會了。
月度收盤跌破200周移動均線很關鍵。
並不是因爲$BTC以前從未發生過。
而是因爲上一次出現這種情況時，市場花了數月時間才試圖從中恢復。
現在再疊加一個事實：
從歷史上看，7月往往是比特幣在經歷疲弱的6月之後，反彈最強勁的月份。
因此，本月的重要性遠遠超過這次收盤本身。
如果BTC迅速重新站回200周移動均線，這次月度收盤可能最終只會被人記作又一個“熊市陷阱”。
如果沒有……
那我們就應該開始把這當作真正的結構性變化，而不只是又一次回調。
並不是因爲$BTC以前從未發生過。
而是因爲上一次出現這種情況時，市場花了數月時間才試圖從中恢復。
現在再疊加一個事實：
從歷史上看，7月往往是比特幣在經歷疲弱的6月之後，反彈最強勁的月份。
因此，本月的重要性遠遠超過這次收盤本身。
如果BTC迅速重新站回200周移動均線，這次月度收盤可能最終只會被人記作又一個“熊市陷阱”。
如果沒有……
那我們就應該開始把這當作真正的結構性變化，而不只是又一次回調。
給所有人：
你從未真正離開加密。盡情享受吧！
你從未真正離開加密。盡情享受吧！
登入以探索更多內容