话李话外

截至 2025 年度，我們已推出 5 本電子書，包括了 Crypto 系列和 Travel 系列。
Crypto 系列電子書簡介：
1.《大龍的加密筆記2025》
本書是「話李話外」於 2025 年 12 月 31 日推出的電子書，全書約 36 萬字，主要是大龍（話李話外的創辦人）以時間軸的方式記錄了 2025 年加密市場中的一些個人見聞、思考和總結。
2.《區塊鏈方法論》2024
本書是「話李話外」於 2024 年度推出的電子書，全書約 62.3 萬字，主要分了投資策略方法論、韭菜的自我修煉、年度敘事及項目 3 個大類，每個大類下面均由不同的小節文章組成。

文章來源：話李話外
月初的時候，很多人還對行情信心滿滿，而到了最近這兩週，這個月就重新被不少人冠以黑色十月，確實，這個月似乎出現了很多重要的大新聞，比如：

PHP（PHP2Shell漏洞）出現嚴重安全漏洞、預計全球 103 個國家的約 22,000 個網站正面臨十年來最嚴重的網絡攻擊威脅。
量子計算很快會破解密碼學、讓比特幣的價值歸零。
美國一家名爲 Marathon Fusion 的核聚變初創公司宣佈成功將汞轉化成黃金，無限量的鍊金術真的出現了。

文章來源：話李話外
前兩週或許是受到了宏觀環境的影響，以及疊加 ETF 資金流入的整體疲軟等問題，比特幣的價格始終保持在 8 萬美元到 8.2 萬美元的區間（對應日線級別的EMA55和EMA21）進行窄幅震盪。


通常情況來講，每一次的窄幅震盪往往都是一場新波動前的寧靜，也許正是利用了這幾天市場中又出現的一些消息情緒上的刺激，比如，摩根大通發佈了其首個比特幣十年的回報預測、預計比特幣年化回報率約爲 10%（相比之下該銀行對黃金價格的預測約爲每年 5.5%） 。

前天（10月14日）美國公佈的 CPI 數據高於市場預期， 9 月 CPI 同比上漲3.7%（市場預期是3.6%、前值是3.4%），環比上漲 0.6%，且核心 CPI （剔除食品和能源）同比上漲 2.6%（市場預期是 2.5%，前值是2.4%），這表明通脹問題似乎仍然沒有得到控制。

而昨天（10月15日）公佈的 PPI 看起來也比較糟糕，9 月 PPI 同比上漲 6.3%（市場預期是5.4%）、創下了 45 個月以來的最高水平，且核心 PPI 同比上漲 5.0%（市場預期是4.4%），也達到了 44 個月以來的最高水平。

文章來源：話李話外
最近兩週的行情可以用跌宕起伏來形容，在連續測試了幾次 8.7 萬美元附近的關鍵位置後，市場繼續發生了一些回調並最低去到了 8 萬美元，不過截至撰寫本文時，比特幣的價格在經歷震盪後又重新反彈到了 8.3 萬美元附近。
雖然從周線級別看、行情仍然處於階段性的上升趨勢中，但人們的情緒似乎也始終在與市場的震盪一起波動着，這可能也是市場比較有趣的地方吧。但不知道大家有沒有思考過一個問題：比特幣最近的反彈和之前的反彈有沒有什麼不同？或者說有什麼不同？

文章來源：話李話外
去年的今天（2025年10月6日）比特幣創造了 12.6 萬美元的歷史新高，不知不覺時間已經過去了一週年，如果按當時的峯值來計算，目前比特幣的價格較當時低了 32%。一年之前，在面對 12.6 萬美元價格的時候，很多人在討論的是比特幣還能夠繼續漲多少，而一年後的今天，面對已經重新反彈到 8.5 萬美元附近的價格，很多人在討論則是熊市是不是真的要結束了，這種情緒對比是不是比較有意思？

文章來源：話李話外
前兩天的時候（美東時間9月30日），美國公佈了最新的 8 月份個人消費支出（PCE）通脹數據，整體 PCE 同比上漲3.4%（低於市場預期的3.7%）、環比上漲0.3%，核心 PCE 同比上漲 3.0%（低於市場預期的 3.3%）、環比上漲 0.2%（低於市場預期的0.3%）。

綜合來看，最新的 PCE 數據對市場整體是偏利好的，因爲實際公佈的數據比之前市場的預期要溫和一些，但這種利好估計也僅僅就是能夠稍微緩解了市場對美聯儲進一步加息預期的擔憂而已。

文章來源：話李話外
我們在前面的系列文章裏面經常提及一個方法論，那就是，不要總是期望自己能夠永遠買在最低點並賣在最高點，而是要計劃好自己的交易和交易好自己的計劃。記得在去年（2025）、包括今年前面的時間，我們在部分的文章裏面也分享過一些猜測，比如：從時間維度上來看，我們猜測市場有可能會在今年的 Q3 或 Q4 迎來新一輪的觸底機會。從價格的維度上看，本輪熊市底部的價格有一定的概率可能會出現在 4.4 -5.4 萬美元區間。

9 月 16 日（美東時間），美聯儲以 12 比 0 全票（美聯儲有 18 位官員，但 FOMC只有 12 個投票席位）通過的投票結果將利率提高了 25 個基點，即，使基準利率從 3.50% 至 3.75% 上調到 3.75% 至 4%，這也是美聯儲自 2023 年 7 月以來的首次加息。如下圖所示。


特朗普今年一直堅持降低利率，而他欽點的美聯儲新主席沃什現在卻進行了加息，特朗普現在名義上似乎表示“很不爽”。

9 月 15 日（美東時間），美國參議院就《CLARITY法案》舉行 Cloture 點名表決（指的是美國參議院通過點名投票的方式，決定是否結束對某個議題的辯論並進入下一步的程序），實際的結果爲 49 票贊同、50 票反對（沒有達到法案繼續推進所需的60票贊同門檻），這也意味着該立法在 2026 年出臺已基本沒有希望了。


其實在前面的文章（比如8月20日的文章）裏面，我們討論到 CLARITY 法案的時候也提及過：該法案今年通過的希望比較黯淡，即便是參議院將於 9 月 15 日進行程序性投票，但屆時官員們估計還是很難在比較短的時間就解決掉裏面存在的分歧，再加上今年美國的選舉季，此類的立法推進今年似乎也會變得比較困難。如果不出意外的話，估計正式的生效和落地也可能需要等到明年（2027）了。

文章來源：話李話外
前兩天美國財政部長貝森特發表了強硬的講話，宣稱：日元匯率由我坐莊，你們大可以對賭。如下圖所示。這種向全球日元空頭們發出的強硬挑戰，進一步推高了日元的匯率（目前約153日元兌換1美元） ，而也許是因爲美元兌日元的這種變化再一次給風險資產帶來了新的壓力，再疊加美伊戰爭等其他因素，宏觀經濟形勢似乎不容樂觀，所以近期一直在嘗試突破的比特幣在達到 8.2 萬美元附近的時候重新選擇了震盪，截止撰寫本文時，比特幣的價格重新回落到了 7.6 萬美元附近。

最近似乎很少有人再討論 Strategy（微策略）了，看來隨着近期“牛回”的呼聲越來越多，很多人已經不會再像之前那樣把 Strategy 當做熊市會爆的一個大雷了。記得在今年的 6 月到 8 月份期間，Strategy 分四批累計售出了 6916 枚比特幣（平均的出售價格爲62200美元），而也就是在上週，Strategy 繼續重新買入了 4603 枚比特幣（平均的買入價格爲80318美元）。

而對於這種低賣高買的做法，Strategy 的 CEO Phong Le 前兩天在接受媒體採訪時表示：對以接近 6 萬美元的價格賣出比特幣，然後幾周後他們又以更高的價格買回了比特幣的做法並不後悔，這兩項操作他認爲都是正確的。如下圖所示。

前面比特幣價格在 6 萬美元左右持續徘徊的時候，很多人都比較悲觀和沮喪，而隨着上週開始比特幣的價格快速拉漲至接近 8 萬美元左右，現在恐懼與貪婪指數（Crypto Fear & Greed Index）也飆升到了 74，如下圖所示，似乎只經歷了短短的這麼幾天時間，人們的情緒就從冷漠變成了貪婪。


在前面的文章裏面我們曾提到過，如果行情繼續向上能夠有效突破 7.2 萬美元的阻力位後，那麼就有機會再次去挑戰 7.8-8.2 萬美元的重要區間，而從目前的結果來看，似乎也正在嘗試挑戰這個區間。

2008 年的 8 月 18 日，中本聰註冊了 bitcoin.org，而好巧不巧，在 18 年後的同一天（2026年8月18日），SEC（美國證券交易委員會）正式提議了針對加密資產的監管條例（Regulation Crypto Assets），如下圖所示，當然了，目前該條例還不是最終的規則，僅爲 Proposed Rules（公衆評議期將持續 60 天）。


這也是 SEC 首個正式的針對加密資產規則制定的條例，核心的內容主要包括：
1）第一項豁免爲一次性豁免，即允許在四年內籌集最多 500 萬美元。

在上一篇文章中，我們提及到了可能會影響接下來市場短期走勢的幾個宏觀指標或因素，包括了 NFP、CPI 和 FOMC 會議，從 12 號最新公佈的 CPI 數據來看，美國 7 月 CPI 同比上漲 3.4%（相較6月的3.5%有所回落），核心 CPI 同比上漲 2.5%（即剔除食品和能源後的數據、相較於前值的2.6%也有所回落），兩項數據都在市場的預料之中（符合市場預期），雖然已公佈的數據繼續給美聯儲爭取到了更多的時間，但這同時也導致了接下來的行情走勢還是難以預測和充滿變數，短期行情大概率還是會繼續以區間震盪爲主（即行情現階段還缺少直接反轉的宏觀條件）。

上一篇文章（8月4日）中我們提到了微策略（Strategy）繼續賣出比特幣、特朗普集團（TMTG）也在繼續賣出比特幣，於是就有小夥伴留言吐槽說，微策略 7.5 萬美元買的比特幣現在 6.3 萬美元割肉賣出，看來機構也是妥妥的韭菜。

針對機構是韭菜的這種說辭，我倒是有點不同的看法，如果僅從結果上來看，虧本賣出確實是一種很像韭菜的行爲，但大部分的韭菜的主要特點是：他們往往是那種沒有任何計劃和紀律的買入（追高）和賣出（割肉）。

在上一篇文章（8月1日）中我們提到，無論從時間還是空間的角度來看，簡單定投並持有現貨餅子，接下來的 2-3 年的時間，大概率就會有 2-3 倍的收益。但有小夥伴在後臺留言說，2-3 年就只有 2-3 倍的收益，太少了，這麼點兒收益還不如去炒股。

也許吧，如果你在過去的 2-3 年的時間，自己通過炒股現在已經拿到的收益整體超過了本金的 3 倍，那麼你看不上我說的這個收益率也是可以理解的。

在前面的文章中（7月16號）我們提到，美聯儲短期內應該不會進行加息了。而從本週 29 號的 FOMC 結果來看，也印證了這點，美聯儲繼續維持利率不變（即維持在3.5%至3.75%的區間），但需要注意的是，12 個投票中有 3 名官員投票是支持加息 25 個基點的。


換句話說就是，市場目前的關注點似乎已經不在侷限於美聯儲繼續維持利率不變這件事情，而是美聯儲內部開始出現比較大的分歧，且現在大家更關心的也已經不再是美聯儲什麼時候降息的事情，而是美聯儲今年會不會重新加息的事情。從 Polymarket 最新的盤口來看，美聯儲將在 9 月份加息的概率目前已經上升到了 53%，如下圖所示。

前兩天看到一個數據，顯示的是目前社交平臺（X）裏面關於比特幣和以太坊話題的帖子討論數量已經降到了 2020 年以來的最低水平，其中比特幣的提及量降至約 13 萬次，而以太坊的提及量降至約 4 萬次。如下圖所示。


2020 年也正值熊市（2020 年屬於熊市尾聲、2021 年我們就迎來了大牛市），那時候華爾街的機構還沒有全面進入加密領域，基本也沒有機構去搞什麼現貨 ETF，加密財庫也是屈指可數（當時比較出名的主要就是灰度、微策略也只是剛剛開始嘗試買比特幣），現在 6 年多過去了，機構投資者的參與度已經變得越來越廣，什麼 RWA 了、代幣化股票了、穩定幣了天天出現在機構相關的熱門報道里面，反而散戶的討論度直接回到了 2020 年前後的水平，機構參與的越來越熱，散戶則討論的越來越冷，這種對比是不是很有趣？

在上一篇文章中（7月8日），我們提及了目前觀察中的一些美股清單，包括 CRCL、MSTR、HOOD 等，那今天我們就繼續聊聊其中的 HOOD（Robinhood）吧，也就是在上週（7月2日）的時候，Robinhood 正式推出了基於 Arbitrum 的 L2 網絡 Robinhood Chain，如下圖所示。


Robinhood Chain 主要的點有兩個，一個宣傳點號稱是 AI 原生鏈（即意味着它支持 AI 代理直接在鏈上進行交易），另一個則是專爲代幣化股票而打造（且用戶可以將代幣化的股票存入借貸池並將其作爲 DeFi 的抵押品）。