據統計，幣安所上新幣大部分跌幅高達50%。此前，“幣圈一姐”何一對“高估值”進行過迴應。
近日，幣安也迅速回應，並推出幣安上幣項目公開招募計劃。
計劃表示“以高完全稀釋估值和低流通量的模式推出代幣，會導致未來解鎖時的巨大拋售壓力。這樣的市場結構對普通投資者以及項目的忠實社區成員來說，都是不利的。幣安致力於重塑這一趨勢，爲我們的用戶和所有市場參與者營造多樣性的市場環境。”
不但如此，Binance Research已發佈文章，對此進行迴應，全文如下：
市場觀察
近幾個月來，高估值和低初始流通供應量的代幣的盛行一直是加密社區討論的話題。這源於人們的擔憂，即當TGE發生時，這樣的市場結構給交易者留下了幾乎不可持續的上行空間。
這種擔憂並非沒有根據。代幣以低流通供應量推出並未來發布分配很大一部分已經變得越來越普遍。
在看漲的市場條件下，由於發佈時可用於交易的流動性有限，這些代幣的價格可能會快速升值。然而，很明顯，當一波代幣供應在解鎖後衝擊市場時，這種價格增長是不可持續的。
此外，人們還注意到新推出的代幣，其 FDV 與已建立的layer-1或DeFi代幣相當，這些代幣經受住了時間的考驗，並且具有經過驗證的用戶吸引力。總體而言，市場參與者現在認識到以低流通和高 FDV 爲特徵的代幣的影響。
在本報告中，我們將更詳細地探討這一市場趨勢。我們首先詳細介紹了我們對以高 FDV 發行的代幣日益普及的觀察，並討論了潛在的市場影響及其意義。
低流通，高FDV
有一個明顯的趨勢是，最近推出的代幣估值很高，流通供應量很低。當我們比較過去幾年推出的代幣時，這一點尤其明顯——2024 年推出的代幣的市值 （“MC”） 與 FDV 比率是最低的。這表明未來將解鎖大量代幣。
圖1：2024年發行的代幣MC/FDV是最低的
圖 1 顯示了過去三年發行的代幣的市值和 FDV，突出了這些指標之間隨着時間的推移越來越大的差距。值得注意的是，儘管距離 2024 年只有幾個月的時間，但在最初幾個月推出的代幣 FDV 已經接近 2023 年的總數，這突顯了高估值代幣的盛行。
2024年推出的代幣的MC/FDV爲12.3%，未來將有大量代幣進入流通。這也意味着，爲了讓這些代幣在未來幾年內保持當前價格，大約800億美元的需求側流動性將需要流入這些代幣，以匹配供應的增加。儘管市場週期發生了變化，但這可能不是一件容易的事。
研究最近的一些代幣發行，揭示了2024年FDV大幅增長的根本原因。圖2展示了最近幾個月推出的幾種代幣，以及相應的流通和鎖定供應百分比。流通供應量低至6%，沒有超過20%，這一趨勢的根本原因變得顯而易見。
圖2：最近發行的代幣流通供應量低
對於相同的需求量，由於流動性稀缺，低流通供應量有助於提高初始代幣價格，從而推動更高的 FDV。
將同一組代幣的峯值 FDV 與市場上前十大代幣（不包括 BTC、ETH 和穩定幣）的 FDV 中位數進行比較，可以瞭解最近上市的代幣的相對估值。在巔峯時期，一些代幣的估值與市場上最大的代幣相似，而這些代幣已經存在多年。
圖 3：在巔峯時期，一些最近推出的代幣的估值與市場上最大的代幣相似
也就是說，值得注意的是，FDV 本身並不能描繪出完整的畫面，而且不如考慮運營指標的 FDV 比率（例如，FDV/鎖定總價值、FDV/收入等）有意義。
在過去的幾個月裏，許多項目都推出了他們的代幣，其中許多具有低流通和高 FDV。由於此類項目數量衆多，我們只選擇了其中幾個進行示範。請注意，這僅僅是爲了說明低流量和高FDV代幣的普遍性，並不反映對所選項目價值或潛力的負面評估，因爲還有許多其他因素在起作用。
市場影響和啓示
發行低流通供應量的代幣影響了市場動態，特別是增加了拋售壓力。根據Token Unlocks的一份報告，據估計，從2024年到2030年，大約價值1550億美元的代幣將被解鎖。
雖然這個數字是一個估計，但其含義是顯而易見的——預計未來幾年將釋放大量的代幣供應，如果沒有相應的資金流入，許多代幣將面臨巨大的拋售壓力。
有鑑於此，瞭解代幣解鎖時間表並跟蹤它們對於投資者來說至關重要，以防止在代幣發生重大解鎖時措手不及。
圖4：未來幾年將有1550億美元被釋放
一個相關的觀察結果是Meme幣今年迄今爲止的表現優異。除了顯著的思想份額和強勁的投機需求外，它們的代幣供應結構也可以說是今年上漲的原因之一。
圖 5：Meme幣已成爲年初至今表現最好的敘事幣
大多數Meme幣的所有代幣都在 TGE 解鎖和流通，這消除了未來稀釋帶來的拋售壓力。
許多代幣在推出時的 MC/FDV 比率爲 1，表明持有者不會因代發行而遭受進一步稀釋。這種結構在Meme幣的吸引力中發揮了部分作用，特別是隨着人們對重要代幣解鎖的影響的認識增加。
雖然Meme幣的成功不應該完全歸因於對低流通代幣的鄙視，但很明顯，散戶投資者對Meme幣表現出了極大的興趣，即使這些代幣可能缺乏效用。
在某種程度上，這讓人想起了股票市場上著名的“GameStop賣空擠壓”事件，許多散戶投資者將Meme幣視爲一種手段，以對抗參與私募融資所獲得的機構優勢。
這是因爲Meme幣通常以任何人都可以獲得的方式發行，機構參與者幾乎沒有機會提前以低成本獲得代幣。因此，Meme幣在當前市場中已經成爲一個重要的敘事，其龐大的交易量和強勁的價格波動一直吸引着人們的關注。
幣安是怎麼走到這一步的？
高估值，加上代幣解鎖帶來的持續拋售壓力，在結構上對代幣價格不利。然而，正如上一節所觀察到的，這種情況近年來變得越來越普遍。有幾個因素促成了這一點。
風險投資(“VC”)基金日益鞏固了其在加密投資領域的關鍵地位。儘管由於市場週期，投資資本會自然波動，但風險資本流入加密領域的數量一直在穩步上升。自2017年以來，加密項目的風險投資總額已超過910億美元，這證明了風險投資在爲項目提供必要資金方面日益突出。
圖 6：自 2017 年以來的累計風險投資已超過 910 億美元
然而，投資的顯着增加也導致風險投資基金在塑造加密市場估值方面的影響力相應上升。隨着越來越多的資金流入該領域，以及風險投資公司參與更多的交易，它們必然會推高估值。
因此，當代幣在公開市場上推出時，它們的價格和估值已經被哄擡起來了。實際上，大規模的私募市場融資在推出時會導致數十億美元的估值，這使得公開市場投資者更難從未來的增長中獲利。
激進的估值
今年的強勁市場表現激發了市場情緒，並推動了更積極的交易活動。這導致一些投資者越來越願意以更高的估值開出支票。
考慮到數百萬美元的估值是一種常態，相反，對估值的挑剔可能會讓風投公司在其有限合夥人(“LP”)眼中顯得很糟糕，因爲這意味着在交易活動非常活躍的情況下，他們不能參與大多數交易。雖然市場活動仍低於 2022 年的峯值，但 2024 年第一季度的加密貨幣交易數量環比增長了 52.1%，是近兩年來的最高水平。
圖7：今年的交易活動有所增加
此外，風投有動力在牛市期間繼續配置資本。只要音樂不停止，更高的估值就會提振風投基金的業績指標。此外，對於項目來說，以高估值籌集大量資金是有益的，因爲它爲它們提供了營運資金，而不會嚴重稀釋。這也顯示了“聰明錢”的大力支持。
總體而言，在私募融資中以高估值籌集資金意味着利益相關者有動力以更高的FDV公開發行代幣。
樂觀的市場情緒
隨着加密貨幣市值在今年第一季度增長了 61%，可以理解的是，在此期間的市場情緒非常積極。在第一季度的91個日曆日中，Coinmarketcap的恐懼和貪婪指數有69天處於“貪婪”和“極度貪婪”區域。
相應地，項目團隊能夠利用這種積極的投資者情緒，使他們能夠在第一季度以更高的估值籌集資金。
這一點從第一季度估值的上升就可以明顯看出。具體來說，風險投資支持的加密公司的投前估值在2024年第一季度環比反彈超過70%。這表明，平均而言，與上一季度相比，項目能夠籌集到相同數量的資金，同時減少稀釋。
圖8：2024年第一季度投前估值反彈
結束語
在最後，幣安在報告中提及：
“雖然發行初始流通供應量較低的代幣可能會推動初始價格上漲，但代幣的穩定解鎖和發行會產生拋售壓力，從而影響長期表現。如果這種趨勢成爲一種行業規範，那麼如果沒有相應的資本流入來匹配未來幾年數十億代幣的解鎖，可持續增長將變得越來越困難。”
