作者 | Daniel Kuhn，CoinDesk
編譯 | 吳說區塊鏈
CoinDesk 和 Fortune 的最近報道表明，美國證券交易委員會正準備將以太坊歸類爲證券。這一舉措無疑將對整個加密貨幣行業產生嚴重的後果，包括破壞推出現貨 ETH ETF 的計劃。
Fortune 引用了幾位未透露姓名的消息來源報道稱，美國證券交易委員會已經傳喚了幾家美國公司，要求提供與以太坊基金會有關的文件。以太坊基金會是一家總部位於瑞士的非營利組織，組織了同名區塊鏈的推出。顯然，這次調查是在 2022 年引入以太坊質押的 Merge 事件之後不久開始的。
在以太坊進行權益證明升級之後不久，美國證券交易委員會主席 Gary Gensler 表示，權益證明鏈向用戶支付代幣獎勵，以鎖定他們的代幣作爲安全模型，這類似於投資合同，可以被歸類爲證券——儘管他沒有明確提到 ETH 的名字。
然而，他確實針對一些美國本土和國際加密貨幣交易所提起了訴訟，包括 Coinbase、Kraken 和 Binance，理由是它們未經適當註冊，就向美國投資者銷售證券。這些證券包括像 Cardano 的（ADA）和 Solana 的（SOL）。
ETH 從未在 SEC 的執行行動中被直接指明爲證券，這一點讓加密貨幣律師 Ignacio Ferrer-Bonsoms 感到矛盾。在最近的一篇博客中，Ferrer-Bonsoms 將以太坊與 Cardano 進行了比較，他認爲如果 SEC 認爲其中一個違反了證券法，那麼它必須以相同的方式看待另一個。
以太坊基金會和 Cardano 基金會都通過代幣銷售籌集了數百萬美元來資助網絡開發（分別是價值 1800 萬美元的比特幣和 6200 萬美元）；兩者都通過位於瑞士楚格的基金會管理各自的網絡；並且兩者都將代幣分配給了他們的創始人和基金會。
此外，這兩個基金會都具體地貢獻工作來增加他們代幣的價值。Ferrer-Bonsoms 指出了以太坊在 2021 年 8 月 EIP-1559 升級中引入的燃燒機制，這使得網絡（有時）呈現通貨緊縮。他寫道：“通過這種方式，投資者可能會將代幣視爲有價值增長預期的投資。”
實際上，不同於比特幣，比特幣是唯一一種根據美國法律明確屬於商品的加密貨幣，以太坊的創始團隊成員仍然在行業中非常活躍。Vitalik Buterin 儘管在他 30 歲生日時宣佈了柔性退休，但他定期爲以太坊工具引入新想法，並影響網絡的發展路線，而 Joseph Lubin 則監督着有影響力的以太坊孵化器 ConsenSys。
儘管技術上存在一個比特幣基金會，但它幾乎沒有任何影響，也不爲比特幣核心開發者支付薪水。
反對觀點
儘管如此，並非所有人都同意以太坊是一種證券。最重要的是，商品期貨交易委員會（CFTC），即 SEC 的小型姐妹機構，多年來已允許 ETH 期貨交易，這暗示它是一種商品。而且，在 CFTC 對 Sam Bankman-Fried 的訴訟中，該機構明確表示 ETH 是一種商品（與 BTC 和 USDT 一樣）。
事實上，SEC 單方面確定 ETH 爲證券將對已經與以太坊互動或依賴以太坊的美國企業和投資者產生嚴重的後果，包括每天交易數百萬美元 ETH 期貨的主要交易所如 CME 集團和 Cboe 全球交易所。
ETH 不是一種證券的最佳論點是（到目前爲止它還不是）——改變狀態將產生嚴重影響。這相當於說，“你不能在十年後突然改變立場，導致人們損失數千億美元”，而且 CFTC 很可能會進行反擊，哥倫比亞商學院助理教授 Austin Campbell 在接受 CoinDesk 採訪時這樣表達。
前 CFTC 委員會員 Brian Quintenz，現在是 a16z Crypto 政策負責人，也在 X 上回應了這一點，他說，當 SEC 在 2023 年 10 月（合併幾個月後）批准 ETH 期貨 ETF 在其受管制的證券交易所交易時，“它明確承認了底層的 ETH 狀態，作爲非證券以及不在其管轄範圍內。”
Quintenz 補充說：“考慮到 SEC 已經向市場通報 ETH 不在其管轄範圍內，如果 SEC 推遲或拒絕 ETH ETF，那麼觀察它會使用什麼藉口（如果有的話）將會很有趣。”值得注意的是，這一消息發佈的前一天，美國證券交易委員會因其在對加密貨幣公司 DEBT Box 提起的訴訟中“嚴重濫用權力”而受到前所未有的法院制裁。
肯塔基大學 Spears-Gilbert 法律教授 Brian Frye 表示，反對將 ETH 歸類爲證券的最佳理由是“ETH 看起來更像 BTC 而不是任何其他代幣。”他補充說，“SEC 多次表示它認爲 BTC 是一種商品，而不是證券......主要是因爲缺乏集中控制。”
Frye 承認以太坊基金會的存在讓這一論點投下了一絲疑雲。然而，不可否認的是，以太坊的利益相關者遠遠超過了創始公司。在某些領域，甚至可以認爲以太坊比比特幣更去中心化——包括運行在其上的應用數量和開發者數量。
此外，IntotheBlock 發現，截至六個月前，長期持有 ETH 的用戶（7350 萬）是比特幣持有者（3361 萬）的兩倍多。有 5370 個地址持有 1000-10000 ETH，但只有 1920 個地址持有 1000-10000 BTC。
考慮到 Gensler 明顯對加密貨幣行業的攻擊路徑，這些都可能無關緊要，他認爲這個行業充斥着欺詐和財務濫用。具有諷刺意味的是，幾乎所有加密貨幣領域的人都希望 Gensler 將時間花在起訴實際犯罪上，而不是騷擾合法業務或攻擊去中心化協議。
Frye 認爲這種明顯的過度伸展可能會成爲 Gensler 的敗筆。“SEC 正走得太遠，可能會摔跤。它依賴於 Howey 測試，這提供了一個極其寬泛的‘證券’定義，因此給了 SEC 非常廣泛的監管權力。”
