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《21世纪金融创新和技术法案》通过——加密行业的分水岭时刻
原文作者：Kristin Smith, Blockchain Association CEO
原文标题：The Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act Is a Watershed Moment for Our Industry
原文来源：Coindesk
编译：Lynn, MarsBit
长期以来，美国对数字资产的监管格局一直难以维持。FIT21代表了朝着正确方向迈出的重要一步，区块链协会首席执行官Kristin Smith写道。
美国众议院通过的《21世纪金融创新与技术法案》（FIT 21）是数字资产行业的一个重要里程碑。作为代表该行业的领先贸易组织区块链协会的负责人，我很高兴看到两党都强烈支持试图编纂明确的规则，旨在实现负责任的创新，同时保护消费者。
长期以来，美国数字资产的监管格局一直是一个站不住脚的混乱局面。不同的联邦机构主张相互冲突的管辖权，在市场上造成混乱和不确定性。与此同时，美国证券交易委员会（SEC）利用了这种不稳定的局面，加大了恐吓和执法力度，威胁到加密货币在美国的可行性。
这导致了进一步的不确定性，昂贵的法律的斗争以及美国在培育充满活力的本土加密货币领域落后于欧盟等其他地区的风险。
现状对任何人都不起作用--对开发创新产品和服务的公司不起作用，对投资者不起作用，当然对消费者也不起作用。现在是国会介入的时候了，重新夺回其作为经济决策引擎室的合法地位，并起草一个现代化的、符合目的的监管框架。
虽然该立法在提交参议院时应进一步完善，但FIT 21代表了朝着正确方向迈出的重要一步。它承认加密和区块链技术的基本承诺，并努力促进创新，同时保护消费者。这种平衡这些关键优先事项的立法方法正是我们行业一直倡导的。这也是消费者所要求的。
我们赞扬众议院金融服务委员会主席帕特里克麦克亨利（R-N. C.）众议院农业委员会主席格伦·汤普森（Glenn Thompson）他是这项立法的先锋他们花了几个月的时间，不断与行业利益相关者（包括区块链协会成员公司）接触，以了解关键问题，并试图建立正确的框架。
虽然FIT 21并不完美--没有法案是完美的--但我们将继续倡导富有成效的变革。今天的投票代表了在通往理性政策环境的道路上取得的不可否认的进步，该政策环境为美国的数字资产解锁了清晰度。在经历了2022年的困难之后，我们很高兴看到当选的领导人支持这项关键技术，越来越多的美国人希望他们的政府支持这项技术，或者至少不要阻碍这项技术。
众议院的投票再次肯定了加密货币日益增长的政治势头，此前出现了积极的事态发展，例如最近两党国会废除了SAB 121，即SEC的误导和非法会计指导。最近的一项民意调查显示，越来越多的美国选民希望选出了解加密技术并愿意尊重和支持该技术在美国发展的政治家。
在即将到来的总统竞选中，加密货币可能会成为一个活生生的问题，前总统特朗普最近接受了这项技术，并明确要求支持。
随着FIT 21进入参议院，区块链协会和我们的成员将继续建设性地参与，倡导明智的政策，促进负责任的创新，最重要的是保护消费者。我们对领导这一分水岭时刻的众议院领导人表示诚挚的感谢-我们期待在未来几个月内保持加密货币的非凡政治势头。
原文标题：The Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act Is a Watershed Moment for Our Industry
原文来源：Coindesk
编译：Lynn, MarsBit
长期以来，美国对数字资产的监管格局一直难以维持。FIT21代表了朝着正确方向迈出的重要一步，区块链协会首席执行官Kristin Smith写道。
美国众议院通过的《21世纪金融创新与技术法案》（FIT 21）是数字资产行业的一个重要里程碑。作为代表该行业的领先贸易组织区块链协会的负责人，我很高兴看到两党都强烈支持试图编纂明确的规则，旨在实现负责任的创新，同时保护消费者。
长期以来，美国数字资产的监管格局一直是一个站不住脚的混乱局面。不同的联邦机构主张相互冲突的管辖权，在市场上造成混乱和不确定性。与此同时，美国证券交易委员会（SEC）利用了这种不稳定的局面，加大了恐吓和执法力度，威胁到加密货币在美国的可行性。
这导致了进一步的不确定性，昂贵的法律的斗争以及美国在培育充满活力的本土加密货币领域落后于欧盟等其他地区的风险。
现状对任何人都不起作用--对开发创新产品和服务的公司不起作用，对投资者不起作用，当然对消费者也不起作用。现在是国会介入的时候了，重新夺回其作为经济决策引擎室的合法地位，并起草一个现代化的、符合目的的监管框架。
虽然该立法在提交参议院时应进一步完善，但FIT 21代表了朝着正确方向迈出的重要一步。它承认加密和区块链技术的基本承诺，并努力促进创新，同时保护消费者。这种平衡这些关键优先事项的立法方法正是我们行业一直倡导的。这也是消费者所要求的。
我们赞扬众议院金融服务委员会主席帕特里克麦克亨利（R-N. C.）众议院农业委员会主席格伦·汤普森（Glenn Thompson）他是这项立法的先锋他们花了几个月的时间，不断与行业利益相关者（包括区块链协会成员公司）接触，以了解关键问题，并试图建立正确的框架。
虽然FIT 21并不完美--没有法案是完美的--但我们将继续倡导富有成效的变革。今天的投票代表了在通往理性政策环境的道路上取得的不可否认的进步，该政策环境为美国的数字资产解锁了清晰度。在经历了2022年的困难之后，我们很高兴看到当选的领导人支持这项关键技术，越来越多的美国人希望他们的政府支持这项技术，或者至少不要阻碍这项技术。
众议院的投票再次肯定了加密货币日益增长的政治势头，此前出现了积极的事态发展，例如最近两党国会废除了SAB 121，即SEC的误导和非法会计指导。最近的一项民意调查显示，越来越多的美国选民希望选出了解加密技术并愿意尊重和支持该技术在美国发展的政治家。
在即将到来的总统竞选中，加密货币可能会成为一个活生生的问题，前总统特朗普最近接受了这项技术，并明确要求支持。
随着FIT 21进入参议院，区块链协会和我们的成员将继续建设性地参与，倡导明智的政策，促进负责任的创新，最重要的是保护消费者。我们对领导这一分水岭时刻的众议院领导人表示诚挚的感谢-我们期待在未来几个月内保持加密货币的非凡政治势头。
Notcoin 上线即大所，mini DApp 会是 Mass Adoption 的转折点吗？
原文作者： HAMSTER
原文来源： Substack
5 月 16 日，Notcoin （NOT）上线了包括 Binance、OKX 和 Bybit 在内的多家主要加密货币交易所。作为在 TON 上创建的 mini dApp 游戏代币，Notcoin 的上线引起了广泛关注。
什么是 mini dApp？
Mini dApp 是嵌入在大型社交媒体平台或应用中的小型去中心化应用程序。与传统的 dApp 相比，mini dApp 更加轻量化，用户无需下载额外的软件或应用程序，只需在熟悉的平台内进行操作即可。这种简化的用户体验大大降低了用户的进入门槛，使更多人能够轻松接触和使用区块链技术。
Notcoin 模式分析
Notcoin 由 Open Builders 开发，是托管于 Telegram 平台的 mini dApp。Open Builders 是一个致力于推动 TON 区块链项目发展的组织，由 Sasha Plotvinov 创立。团队专注于为 TON 区块链上的创新项目提供融资和支持，旨在通过创造和推广易于使用的应用程序和工具，降低用户进入 Web3 世界的门槛。
Notcoin 游戏操作「简单粗暴」，玩家只需点点点，就能赚取游戏内的代币 $NOT ，这种模式，比其他 P2E 更加简单直接，导致其病毒式传播，在代币上线前便已吸引了超过 3500 万用户，其中每日活跃用户数达 600 万。
具体来说，Notcoin 模式具有几个关键特点：
1.游戏化的代币获取
点击操作：玩家只需点击金色硬币即可赚取 Notcoin，但点击次数受到能量值的限制，能量值会随着时间恢复。这种机制不仅防止了过度游戏，还能保持用户的长期参与度。
NFT 券兑换：在代币上线前，玩家可以购买 NFT 券来兑换代币，为玩家提供了更多的赚取代币途径，也增加了游戏的乐趣。
2.社交互动和用户增长
邀请机制：游戏鼓励玩家邀请朋友加入，邀请者则有积分加成，这增强了游戏的社交属性，并形成自我强化的增长模式。
联盟模式：玩家可以组建联盟，与朋友和其他玩家共同参与游戏，联盟根据成员的积分总和分为不同等级，提供不同的加成奖励。这种社交互动不仅增加了游戏的互动性，还能快速扩大用户基础。
通过这些创新的玩法和机制，Notcoin 不仅提升了游戏的趣味性和用户粘性，还在 Telegram 平台上迅速普及，吸引了大量用户。在代币上线前，超过五十万玩家将他们的代币份额捐赠给了 Telegram 创始人 Pavel Durov。Pavel 在 Telegram 内表示：「五十万 Notcoin 用户赠送了我价值 680 万美元的 Notcoin，我会持有这些代币，直到它们变成 6.8 亿美元」，展示了他对 Notcoin 的信念与支持。
此外，TON 官方多次转发 Notcoin 相关推文，公开表示对 Notcoin 的支持。这种来自创始人和官方的认可，进一步推动了 Notcoin 在市场上的成功。
mini dApp 引入为 Telegram 带来了哪些转机？
多年来，Telegram 在用户参与度、可扩展性以及高级功能的整合方面面临诸多挑战。平台难以充分利用其庞大的用户群来提供更具互动性和吸引力的服务，而不仅仅是基础的消息传递功能。此外，引入支付和机器人等新功能的同时，保持无缝的用户体验也是一个复杂的任务。
Mini dApp 是完全嵌入在 Telegram 环境中的网络应用程序，提供类似原生应用的用户体验，增强了用户的互动性和参与度，而不需要用户离开 Telegram 应用。这种无缝整合简化了用户访问各种去中心化应用程序的过程，使 Web3 技术的过渡更加顺畅。
Web3 Mass Adoption 困境
尽管行业在发展，但无论从 GameFi 还是纯 Crypto 的角度，大规模普及仍面临多重挑战，如用户体验、安全性和互操作性等方面。
可访问性问题：Web3 项目对 Web2 用户的过渡不友好。许多用户因地域、银行或设备的限制，无法轻松访问某些 Web3 项目或 Dapps。要求用户使用加密钱包对只熟悉托管服务和法币的人来说是巨大障碍。
用户体验 (UX) 问题：Web3 技术通常要求用户具备一定的技术知识，使用过程繁琐，用户界面复杂，导致用户体验较差。
安全性问题：Web3 的去中心化特性带来了新的安全挑战，如智能合约漏洞、管理私钥的复杂性及依赖 Web2 基础设施的安全风险。
互操作性挑战：不同区块链之间的互动困难，跨链资产转移不安全且效率低，跨链桥虽然解决了一部分问题，但通常不够安全、速度慢且不可靠。
智能合约的僵化：智能合约的不可变性虽然确保了可靠性和安全性，但使其难以适应市场需求的变化。一旦部署，智能合约不能被修改，需要重新创建新的合约，耗时且昂贵。
Mini dApp 优势
简化用户体验：Mini dApp 通过集成到 Telegram 这样的流行平台中，利用简单的点击操作和熟悉的界面，让用户在游戏的过程中赚取代币，极大地降低了技术门槛和学习成本。
广泛的用户基础：Telegram 拥有约 15.62 亿用户，每月活跃用户数达 8 亿，这为 mini dApp 提供了一个巨大的潜在用户群体。
创新解决方案：Mini dApp 通常使用 Wallet-as-a-Service（WaaS）等创新解决方案，允许用户通过社交媒体账户进行登录，避免了管理私钥和助记词的复杂性。这种无缝的注册过程显著降低了用户的进入门槛，使更多人能够轻松上手 Web3 应用。
快速发展生态系统：Telegram 的 mini dApp 生态系统正在快速发展，涌现出许多创新项目，这些项目通过游戏、社交互动和简化的用户体验，吸引了大量用户。Telegram 平台为这些 mini dApp 提供了一个理想的环境，使得开发者能够快速测试和推广他们的应用。
Mini dApp 用例
Notcoin 作为首批成功的 mini dApp 案例之一，已经展示了其巨大潜力和吸引力。以下是一些其他成功的 mini dApp 案例：
Catizen：这是一款社交互动游戏，玩家可以在游戏中养猫、打扮猫咪，并与其他玩家进行互动。Catizen 利用了 TON 区块链的高交易速度和低成本操作，提供了流畅的用户体验。
Paper Plane：这款游戏允许玩家通过简单的操作控制纸飞机飞行，收集代币和奖励。Paper Plane 的简洁操作和丰富的社交功能，使其迅速吸引了大量用户。
这些 mini dApp 项目通过创新的玩法和机制，吸引了大量用户，并在 Telegram 平台上获得了广泛关注。它们展示了结合游戏和加密货币的巨大潜力，为 Web3 技术的广泛采用提供了有力的支持。
总结
尽管 mini dApp 显示出巨大的潜力，但是否能够真正成为 Web3 大规模普及的转折点，还需市场的进一步观察和考验。除了技术的不断优化、用户体验的提升及安全性的保障也都是需要继续改进的关键因素。
原文来源： Substack
5 月 16 日，Notcoin （NOT）上线了包括 Binance、OKX 和 Bybit 在内的多家主要加密货币交易所。作为在 TON 上创建的 mini dApp 游戏代币，Notcoin 的上线引起了广泛关注。
什么是 mini dApp？
Mini dApp 是嵌入在大型社交媒体平台或应用中的小型去中心化应用程序。与传统的 dApp 相比，mini dApp 更加轻量化，用户无需下载额外的软件或应用程序，只需在熟悉的平台内进行操作即可。这种简化的用户体验大大降低了用户的进入门槛，使更多人能够轻松接触和使用区块链技术。
Notcoin 模式分析
Notcoin 由 Open Builders 开发，是托管于 Telegram 平台的 mini dApp。Open Builders 是一个致力于推动 TON 区块链项目发展的组织，由 Sasha Plotvinov 创立。团队专注于为 TON 区块链上的创新项目提供融资和支持，旨在通过创造和推广易于使用的应用程序和工具，降低用户进入 Web3 世界的门槛。
Notcoin 游戏操作「简单粗暴」，玩家只需点点点，就能赚取游戏内的代币 $NOT ，这种模式，比其他 P2E 更加简单直接，导致其病毒式传播，在代币上线前便已吸引了超过 3500 万用户，其中每日活跃用户数达 600 万。
具体来说，Notcoin 模式具有几个关键特点：
1.游戏化的代币获取
点击操作：玩家只需点击金色硬币即可赚取 Notcoin，但点击次数受到能量值的限制，能量值会随着时间恢复。这种机制不仅防止了过度游戏，还能保持用户的长期参与度。
NFT 券兑换：在代币上线前，玩家可以购买 NFT 券来兑换代币，为玩家提供了更多的赚取代币途径，也增加了游戏的乐趣。
2.社交互动和用户增长
邀请机制：游戏鼓励玩家邀请朋友加入，邀请者则有积分加成，这增强了游戏的社交属性，并形成自我强化的增长模式。
联盟模式：玩家可以组建联盟，与朋友和其他玩家共同参与游戏，联盟根据成员的积分总和分为不同等级，提供不同的加成奖励。这种社交互动不仅增加了游戏的互动性，还能快速扩大用户基础。
通过这些创新的玩法和机制，Notcoin 不仅提升了游戏的趣味性和用户粘性，还在 Telegram 平台上迅速普及，吸引了大量用户。在代币上线前，超过五十万玩家将他们的代币份额捐赠给了 Telegram 创始人 Pavel Durov。Pavel 在 Telegram 内表示：「五十万 Notcoin 用户赠送了我价值 680 万美元的 Notcoin，我会持有这些代币，直到它们变成 6.8 亿美元」，展示了他对 Notcoin 的信念与支持。
此外，TON 官方多次转发 Notcoin 相关推文，公开表示对 Notcoin 的支持。这种来自创始人和官方的认可，进一步推动了 Notcoin 在市场上的成功。
mini dApp 引入为 Telegram 带来了哪些转机？
多年来，Telegram 在用户参与度、可扩展性以及高级功能的整合方面面临诸多挑战。平台难以充分利用其庞大的用户群来提供更具互动性和吸引力的服务，而不仅仅是基础的消息传递功能。此外，引入支付和机器人等新功能的同时，保持无缝的用户体验也是一个复杂的任务。
Mini dApp 是完全嵌入在 Telegram 环境中的网络应用程序，提供类似原生应用的用户体验，增强了用户的互动性和参与度，而不需要用户离开 Telegram 应用。这种无缝整合简化了用户访问各种去中心化应用程序的过程，使 Web3 技术的过渡更加顺畅。
Web3 Mass Adoption 困境
尽管行业在发展，但无论从 GameFi 还是纯 Crypto 的角度，大规模普及仍面临多重挑战，如用户体验、安全性和互操作性等方面。
可访问性问题：Web3 项目对 Web2 用户的过渡不友好。许多用户因地域、银行或设备的限制，无法轻松访问某些 Web3 项目或 Dapps。要求用户使用加密钱包对只熟悉托管服务和法币的人来说是巨大障碍。
用户体验 (UX) 问题：Web3 技术通常要求用户具备一定的技术知识，使用过程繁琐，用户界面复杂，导致用户体验较差。
安全性问题：Web3 的去中心化特性带来了新的安全挑战，如智能合约漏洞、管理私钥的复杂性及依赖 Web2 基础设施的安全风险。
互操作性挑战：不同区块链之间的互动困难，跨链资产转移不安全且效率低，跨链桥虽然解决了一部分问题，但通常不够安全、速度慢且不可靠。
智能合约的僵化：智能合约的不可变性虽然确保了可靠性和安全性，但使其难以适应市场需求的变化。一旦部署，智能合约不能被修改，需要重新创建新的合约，耗时且昂贵。
Mini dApp 优势
简化用户体验：Mini dApp 通过集成到 Telegram 这样的流行平台中，利用简单的点击操作和熟悉的界面，让用户在游戏的过程中赚取代币，极大地降低了技术门槛和学习成本。
广泛的用户基础：Telegram 拥有约 15.62 亿用户，每月活跃用户数达 8 亿，这为 mini dApp 提供了一个巨大的潜在用户群体。
创新解决方案：Mini dApp 通常使用 Wallet-as-a-Service（WaaS）等创新解决方案，允许用户通过社交媒体账户进行登录，避免了管理私钥和助记词的复杂性。这种无缝的注册过程显著降低了用户的进入门槛，使更多人能够轻松上手 Web3 应用。
快速发展生态系统：Telegram 的 mini dApp 生态系统正在快速发展，涌现出许多创新项目，这些项目通过游戏、社交互动和简化的用户体验，吸引了大量用户。Telegram 平台为这些 mini dApp 提供了一个理想的环境，使得开发者能够快速测试和推广他们的应用。
Mini dApp 用例
Notcoin 作为首批成功的 mini dApp 案例之一，已经展示了其巨大潜力和吸引力。以下是一些其他成功的 mini dApp 案例：
Catizen：这是一款社交互动游戏，玩家可以在游戏中养猫、打扮猫咪，并与其他玩家进行互动。Catizen 利用了 TON 区块链的高交易速度和低成本操作，提供了流畅的用户体验。
Paper Plane：这款游戏允许玩家通过简单的操作控制纸飞机飞行，收集代币和奖励。Paper Plane 的简洁操作和丰富的社交功能，使其迅速吸引了大量用户。
这些 mini dApp 项目通过创新的玩法和机制，吸引了大量用户，并在 Telegram 平台上获得了广泛关注。它们展示了结合游戏和加密货币的巨大潜力，为 Web3 技术的广泛采用提供了有力的支持。
总结
尽管 mini dApp 显示出巨大的潜力，但是否能够真正成为 Web3 大规模普及的转折点，还需市场的进一步观察和考验。除了技术的不断优化、用户体验的提升及安全性的保障也都是需要继续改进的关键因素。
EMC Labs比特币（BTC）每周观察： 美国降息乐观预期下，BTC迎来强反弹
*本报告所提及市场、项目、币种等信息、观点及判断，仅供参考，不构成任何投资建议。
市场总结：
上周，BTC价格录得最近10周以来的最大反弹，最低60738美元，收于66261美元，涨幅7.82%，振幅11.33%。
最大的反弹来自于5月15日，毫无意外，动力是美国出人意料的降息利好数据：美国劳工部当天发布数据显示，美国4月CPI及扣除食品和能源的核心CPI都低于环比预期。显示出美国通胀的反弹似乎已经接近尾声。而美国信用卡坏账率的攀升，似乎也是经济衰退的前兆信号。
如果6月12日的数据依然低于预期，则BTC的上涨行情或将继续展开。长达2个多月的盘整，也让比特币在6万-7万美元区间获得了相对充分的换手，短期投资者成本继续提升至6万美元。而种种迹象显示，长期投资者则停止了抛售，转而在这段盘整期间重新吸收筹码。
另一个乐观的数据，来自美国ETF。在运行了4个多月后，终于借助美国资产管理机构13F（管理规模1亿美元以上）的披露，让我们看到了美国机构对投资BTC的真实进展。
最值得注意的巨头是摩根士丹利（Morgan Stanley），其披露通过Grayscale的GBTC向现货BTC ETF投资了2.699亿美元。而在其背后，截止5月15日，有700家机构持有约50亿美元的ETF份额，仅占ETF 500亿美元的10%左右。
进入的机构数量让人惊讶，大约占13F机构总数的10%，但持仓额只占13F机构管理总规模的约万分之一。平均每家机构持有BTC ETF不过700万美元。不过这似乎说明，目前还只是少量机构的一点点尝试，未来的空间还很巨大。
供需结构：
在10周的盘整期，我们看到的最乐观的数据是活跃的换手。短期投资者的成本从5.8万美元进一步拉高到6万美元。于此同时，6万-7.3万美元的区间，成为BTC最大筹码累积区间，共计约有300万枚。于此同时，6.6万也成为所有价格区间里的单一最大筹码积累区，达到54.6万枚。
美国ETF在上周终于迎来9.46亿美元的净流入，创下过去2个月以来的最大流入记录。
上周，稳定币流入8.23亿美元，一举扭转了上周首次出现的净流出4.6亿美元。
截止5月19日，中心化交易所持币量为230万枚，比上周减少3.3万枚，这一数字也是过去两周里净流出较大数值。与我们的筹码持续积累判断相符。交易所买量64亿美元，相较上上周有20%增长。
整体上，市场倾向于美元降息在9月份到来的可能性在增大。由于BTC和美元指数的强负相关性，短期，我们很难摆脱看美元“老天”吃饭的节奏。长期看，美元以及所有的中央货币都不可避免的进入超发轨道，这是历史规律。所以，BTC的长期投资者们可以无惧短期的天气变幻。
EMC BTC Cycle指标：
由于BTC新增地址、活力指标、交易所流动性等指标暂时未恢复，EMC BTC Cycle引擎显示，我们的牛市加速期仍然维持0.37的低位。
END
EMC Labs（涌现实验室）由加密资产投资人和数据科学家于2023年4月创建。专注区块链产业研究及Crypto二级市场投资，以产业前瞻、洞察及数据挖掘为核心竞争力，致力于以研究和投资方式参与蓬勃发展的区块链产业，推动区块链及加密资产为人类带来福祉。
更多信息请访问：https://www.emc.fund
市场总结：
上周，BTC价格录得最近10周以来的最大反弹，最低60738美元，收于66261美元，涨幅7.82%，振幅11.33%。
最大的反弹来自于5月15日，毫无意外，动力是美国出人意料的降息利好数据：美国劳工部当天发布数据显示，美国4月CPI及扣除食品和能源的核心CPI都低于环比预期。显示出美国通胀的反弹似乎已经接近尾声。而美国信用卡坏账率的攀升，似乎也是经济衰退的前兆信号。
如果6月12日的数据依然低于预期，则BTC的上涨行情或将继续展开。长达2个多月的盘整，也让比特币在6万-7万美元区间获得了相对充分的换手，短期投资者成本继续提升至6万美元。而种种迹象显示，长期投资者则停止了抛售，转而在这段盘整期间重新吸收筹码。
另一个乐观的数据，来自美国ETF。在运行了4个多月后，终于借助美国资产管理机构13F（管理规模1亿美元以上）的披露，让我们看到了美国机构对投资BTC的真实进展。
最值得注意的巨头是摩根士丹利（Morgan Stanley），其披露通过Grayscale的GBTC向现货BTC ETF投资了2.699亿美元。而在其背后，截止5月15日，有700家机构持有约50亿美元的ETF份额，仅占ETF 500亿美元的10%左右。
进入的机构数量让人惊讶，大约占13F机构总数的10%，但持仓额只占13F机构管理总规模的约万分之一。平均每家机构持有BTC ETF不过700万美元。不过这似乎说明，目前还只是少量机构的一点点尝试，未来的空间还很巨大。
供需结构：
在10周的盘整期，我们看到的最乐观的数据是活跃的换手。短期投资者的成本从5.8万美元进一步拉高到6万美元。于此同时，6万-7.3万美元的区间，成为BTC最大筹码累积区间，共计约有300万枚。于此同时，6.6万也成为所有价格区间里的单一最大筹码积累区，达到54.6万枚。
美国ETF在上周终于迎来9.46亿美元的净流入，创下过去2个月以来的最大流入记录。
上周，稳定币流入8.23亿美元，一举扭转了上周首次出现的净流出4.6亿美元。
截止5月19日，中心化交易所持币量为230万枚，比上周减少3.3万枚，这一数字也是过去两周里净流出较大数值。与我们的筹码持续积累判断相符。交易所买量64亿美元，相较上上周有20%增长。
整体上，市场倾向于美元降息在9月份到来的可能性在增大。由于BTC和美元指数的强负相关性，短期，我们很难摆脱看美元“老天”吃饭的节奏。长期看，美元以及所有的中央货币都不可避免的进入超发轨道，这是历史规律。所以，BTC的长期投资者们可以无惧短期的天气变幻。
EMC BTC Cycle指标：
由于BTC新增地址、活力指标、交易所流动性等指标暂时未恢复，EMC BTC Cycle引擎显示，我们的牛市加速期仍然维持0.37的低位。
END
EMC Labs（涌现实验室）由加密资产投资人和数据科学家于2023年4月创建。专注区块链产业研究及Crypto二级市场投资，以产业前瞻、洞察及数据挖掘为核心竞争力，致力于以研究和投资方式参与蓬勃发展的区块链产业，推动区块链及加密资产为人类带来福祉。
更多信息请访问：https://www.emc.fund
火星财经加密日报 | 5月22日
整理：火星财经
一. 今日要闻
ConsenSys CEO：以太坊现货ETF获批或导致以太坊供应紧张
以太坊联合创始人、加密基础设施公司 ConsenSys 创始人兼 CEO Joe Lubin 表示，若以太坊现货 ETF 获批，由此产生的“需求洪流”可能会导致以太坊供应紧张。
Lubin 解释称，已经通过新推出的比特币 ETF 获得投资敞口的机构“最有可能想要将投资分散到第二个获批的 ETF 中”，通过 ETF 购买以太坊的自然、积压的需求将相当大，但相较于今年 1 月比特币现货 ETF 获批时，用以满足这种需求的供应量将更少。
特朗普竞选团队正式宣布接受加密货币捐赠
特朗普竞选团队周二正式宣布将开始接受加密货币捐赠，支持者可以使用“通过 Coinbase Commerce 产品接受的任何加密货币”进行捐赠。
其竞选团队表示：“加密货币捐赠的限制和披露要求将遵循联邦选举委员会的规定。”
此前 5 月 9 日消息，唐纳德·特朗普（Donald Trump）宣布其正在接受加密货币形式的美国总统竞选捐款。
知情人士：zkSync计划本周TGE，并于6月中旬进行空投
据 The Block 援引知情人士报道，zkSync 计划本周 TGE，代币供应总量为 210 亿枚。根据内部消息截图，zkSync 代币空投预计将于 6 月 13 日左右发生。
Conduit发布Degen Chain宕机事件报告：已改进对Orbit链的警报和监控
zkSync生态Meme币普涨，Cheems 24小时涨超42%
USDC Treasury于Solana网络增发2.5亿枚USDC
Sui基金会宣布成功部署Mysticeti测试网
Bitwise CEO：Meta等大型公司明年可能会买入现货比特币ETF
Uniswap Labs敦促美SEC放弃威尔斯通知中悬而未决的执法行动
美FBI查获暗网毒品市场 Incognito Market，加密交易额达 8000 万美元
DWF Labs在公开市场购买2500万枚GALA
Bitwise CEO：Meta等大型公司明年或将比特币纳入其资产负债表
超80家比特币公司已在萨尔瓦多开展业务
以太坊L2 TVL近450亿美元，7日增幅19.49%
分析师：市场情绪看涨，所有到期日ETH期权skew指标呈负值
WisdomTree将在伦敦证券交易所上线实物比特币和以太坊ETP
Matrixport：ETH创下有史以来最大单日波动记录
美SEC主席Gary Gensler反对加密监管法案FIT21
特朗普主题Meme币TRUMP过去两周涨近75%，部分早期交易者未实现收益超1600%
扬州市计划实施四大行动加快元宇宙产业培育发展
二．精选文章
Arthur Hayes：简易按钮——东西方的货币政策必然让BTC达100万美元
作者认为全球精英们使用政策工具维持现状，但可能带来痛苦。民选和非民选官僚的唯一目标是继续掌权，会选择容易的解决方案。美元兑日元汇率是最重要的全球经济变量，日本央行和美联储可以通过无限量的货币互换来操纵汇率，影响中国出口竞争力。中国需要通过印钱来创造通货膨胀，应对房地产泡沫破裂带来的通货紧缩。中国利用墨西哥和越南作为货物逃避关税的中转站，拜登必须赢得这些州以保持橙子人在海湾。日本央行持有大量日本国债，可能会迫使国内监管资本购买，导致日本私营部门出售大量美国国债和股票。作者预测比特币价格可能达到100万美元。
特朗普要做美国首位「比特币总统」
特朗普竞选团队接受比特币捐款，反对拜登的加密货币政策。特朗普任命前Coinbase副总裁为货币审计长，持有大量加密资产。他也是第一位亲身参与加密货币行业的总统候选人。特朗普表示要让NFT再次火热起来，同时举办晚宴和VIP鸡尾酒会，收到印有特朗普被捕西装的卡片和亲笔签名。加密世界的年轻选票成为政治家争夺的焦点，美国众议院通过废除加密货币法案，加密行业与党派斗争仍将持续。
深度解读：距以太坊现货ETF批准，还差哪些关键性因素？
周二凌晨，ETH价格从3110 USDT涨至3841 USDT，日内最高涨幅超20%，带动大盘上涨。美国可能会批准以太坊现货ETF，但仍存在不确定因素。政治原因和SEC的态度转变可能影响批准进度。5月23日是关键节点，但还需通过S-1注册声明才能正式上线交易。以太坊是否被定义为证券也是影响因素。投资需谨慎，注意风险。
大反转！以太坊现货 ETF 批准概率升至 75% 什么原因？
美国证券交易委员会可能在本周批准现货以太坊ETF申请，这可能是拜登政府为避免选票流失而放宽加密货币政策的第一个迹象。特朗普可能更支持加密货币，但拜登可能会软化政策。若ETF获批准，以太坊价格可能接近4000美元，否则可能回落到3000美元。最新进展是富达提交了更新版本的现货以太坊ETF申请，声明ETH不会被质押。SEC要求纳斯达克和芝加哥期权交易所调整现货以太坊ETF备案。
三． 投融资
去中心化社交协议Fracmaster完成1.5亿美元融资，Paradigm领投
去中心化社交协议 Farcaster 完成 1.5 亿美元融资，Paradigm 领投，a16z crypto, Haun, USV, Variant, Standard Crypto 等参投。公告称今年将主要着重于日活用户增长和将开发者原语添加到协议中，例如通道和直接消息传递。
此前报道，今年 3 月，知情人士透露 Farcaster 开发商 Merkle Manufactory 即将完成一轮由 Paradigm 领投的融资，估值约为 10 亿美元。
去中心化社交协议Farcaster宣布完成1.5亿美元融资
去中心化社交协议Farcaster宣布完成1.5亿美元融资，由Paradigm领投，a16z crypto，Haun，USV，Variant，Standard Crypto等参投。Farcaster今年将主要着重于日活用户增长和将开发者原语添加到协议中，例如通道和直接消息传递。
OKX Ventures宣布战略投资Monad Labs
OKX Ventures 宣布战略投资 Monad Labs，以推动 Web3 和去中心化计算的创新。
报告：10家上市比特币矿企在减半前通过股权融资筹集了总计20亿美元
根据 BlocksBridge Consulting 对 12 家上市比特币矿企财务收益的分析，其中 10 家矿企通过股权融资活动筹集了总计 20 亿美元的总收益，预计减半后盈利能力将出现下滑。这些公司在 2023 年 Q4 融资 12.5 亿美元。 Marathon Digital、CleanSpark 和 Riot Platforms 是上一季度融资最多的公司，占比达 73%。截至 3 月底，Marathon、CleanSpark 和 Riot 共持有 13.3 亿美元现金和超过 32,200 枚比特币。 2024 年 Q2 融资活动可能会减少。据 BlocksBridge Consulting 称，截至 5 月 15 日，“认购主要上市比特币矿企股票的投资不到 5 亿美元。自 Q2 以来，融资活动似乎有所降温，但这个数字已经高于去年第三季度
一. 今日要闻
ConsenSys CEO：以太坊现货ETF获批或导致以太坊供应紧张
以太坊联合创始人、加密基础设施公司 ConsenSys 创始人兼 CEO Joe Lubin 表示，若以太坊现货 ETF 获批，由此产生的“需求洪流”可能会导致以太坊供应紧张。
Lubin 解释称，已经通过新推出的比特币 ETF 获得投资敞口的机构“最有可能想要将投资分散到第二个获批的 ETF 中”，通过 ETF 购买以太坊的自然、积压的需求将相当大，但相较于今年 1 月比特币现货 ETF 获批时，用以满足这种需求的供应量将更少。
特朗普竞选团队正式宣布接受加密货币捐赠
特朗普竞选团队周二正式宣布将开始接受加密货币捐赠，支持者可以使用“通过 Coinbase Commerce 产品接受的任何加密货币”进行捐赠。
其竞选团队表示：“加密货币捐赠的限制和披露要求将遵循联邦选举委员会的规定。”
此前 5 月 9 日消息，唐纳德·特朗普（Donald Trump）宣布其正在接受加密货币形式的美国总统竞选捐款。
知情人士：zkSync计划本周TGE，并于6月中旬进行空投
据 The Block 援引知情人士报道，zkSync 计划本周 TGE，代币供应总量为 210 亿枚。根据内部消息截图，zkSync 代币空投预计将于 6 月 13 日左右发生。
Conduit发布Degen Chain宕机事件报告：已改进对Orbit链的警报和监控
zkSync生态Meme币普涨，Cheems 24小时涨超42%
USDC Treasury于Solana网络增发2.5亿枚USDC
Sui基金会宣布成功部署Mysticeti测试网
Bitwise CEO：Meta等大型公司明年可能会买入现货比特币ETF
Uniswap Labs敦促美SEC放弃威尔斯通知中悬而未决的执法行动
美FBI查获暗网毒品市场 Incognito Market，加密交易额达 8000 万美元
DWF Labs在公开市场购买2500万枚GALA
Bitwise CEO：Meta等大型公司明年或将比特币纳入其资产负债表
超80家比特币公司已在萨尔瓦多开展业务
以太坊L2 TVL近450亿美元，7日增幅19.49%
分析师：市场情绪看涨，所有到期日ETH期权skew指标呈负值
WisdomTree将在伦敦证券交易所上线实物比特币和以太坊ETP
Matrixport：ETH创下有史以来最大单日波动记录
美SEC主席Gary Gensler反对加密监管法案FIT21
特朗普主题Meme币TRUMP过去两周涨近75%，部分早期交易者未实现收益超1600%
扬州市计划实施四大行动加快元宇宙产业培育发展
二．精选文章
Arthur Hayes：简易按钮——东西方的货币政策必然让BTC达100万美元
作者认为全球精英们使用政策工具维持现状，但可能带来痛苦。民选和非民选官僚的唯一目标是继续掌权，会选择容易的解决方案。美元兑日元汇率是最重要的全球经济变量，日本央行和美联储可以通过无限量的货币互换来操纵汇率，影响中国出口竞争力。中国需要通过印钱来创造通货膨胀，应对房地产泡沫破裂带来的通货紧缩。中国利用墨西哥和越南作为货物逃避关税的中转站，拜登必须赢得这些州以保持橙子人在海湾。日本央行持有大量日本国债，可能会迫使国内监管资本购买，导致日本私营部门出售大量美国国债和股票。作者预测比特币价格可能达到100万美元。
特朗普要做美国首位「比特币总统」
特朗普竞选团队接受比特币捐款，反对拜登的加密货币政策。特朗普任命前Coinbase副总裁为货币审计长，持有大量加密资产。他也是第一位亲身参与加密货币行业的总统候选人。特朗普表示要让NFT再次火热起来，同时举办晚宴和VIP鸡尾酒会，收到印有特朗普被捕西装的卡片和亲笔签名。加密世界的年轻选票成为政治家争夺的焦点，美国众议院通过废除加密货币法案，加密行业与党派斗争仍将持续。
深度解读：距以太坊现货ETF批准，还差哪些关键性因素？
周二凌晨，ETH价格从3110 USDT涨至3841 USDT，日内最高涨幅超20%，带动大盘上涨。美国可能会批准以太坊现货ETF，但仍存在不确定因素。政治原因和SEC的态度转变可能影响批准进度。5月23日是关键节点，但还需通过S-1注册声明才能正式上线交易。以太坊是否被定义为证券也是影响因素。投资需谨慎，注意风险。
大反转！以太坊现货 ETF 批准概率升至 75% 什么原因？
美国证券交易委员会可能在本周批准现货以太坊ETF申请，这可能是拜登政府为避免选票流失而放宽加密货币政策的第一个迹象。特朗普可能更支持加密货币，但拜登可能会软化政策。若ETF获批准，以太坊价格可能接近4000美元，否则可能回落到3000美元。最新进展是富达提交了更新版本的现货以太坊ETF申请，声明ETH不会被质押。SEC要求纳斯达克和芝加哥期权交易所调整现货以太坊ETF备案。
三． 投融资
去中心化社交协议Fracmaster完成1.5亿美元融资，Paradigm领投
去中心化社交协议 Farcaster 完成 1.5 亿美元融资，Paradigm 领投，a16z crypto, Haun, USV, Variant, Standard Crypto 等参投。公告称今年将主要着重于日活用户增长和将开发者原语添加到协议中，例如通道和直接消息传递。
此前报道，今年 3 月，知情人士透露 Farcaster 开发商 Merkle Manufactory 即将完成一轮由 Paradigm 领投的融资，估值约为 10 亿美元。
去中心化社交协议Farcaster宣布完成1.5亿美元融资
去中心化社交协议Farcaster宣布完成1.5亿美元融资，由Paradigm领投，a16z crypto，Haun，USV，Variant，Standard Crypto等参投。Farcaster今年将主要着重于日活用户增长和将开发者原语添加到协议中，例如通道和直接消息传递。
OKX Ventures宣布战略投资Monad Labs
OKX Ventures 宣布战略投资 Monad Labs，以推动 Web3 和去中心化计算的创新。
报告：10家上市比特币矿企在减半前通过股权融资筹集了总计20亿美元
根据 BlocksBridge Consulting 对 12 家上市比特币矿企财务收益的分析，其中 10 家矿企通过股权融资活动筹集了总计 20 亿美元的总收益，预计减半后盈利能力将出现下滑。这些公司在 2023 年 Q4 融资 12.5 亿美元。 Marathon Digital、CleanSpark 和 Riot Platforms 是上一季度融资最多的公司，占比达 73%。截至 3 月底，Marathon、CleanSpark 和 Riot 共持有 13.3 亿美元现金和超过 32,200 枚比特币。 2024 年 Q2 融资活动可能会减少。据 BlocksBridge Consulting 称，截至 5 月 15 日，“认购主要上市比特币矿企股票的投资不到 5 亿美元。自 Q2 以来，融资活动似乎有所降温，但这个数字已经高于去年第三季度
FUD 风声鹤唳，AI 新王 Bittensor 会跌下神坛吗？
原文来源：深潮
一代叙事一代神。
从去年年底开始，随着 AI 叙事的火热，Bittensor 脱颖而出，其代币TAO从去年10月的80美金左右一路狂飙，在今年3月甚至一度涨到了730美金，市值高峰达到了47亿美金左右。
加密造神，恐怖如斯。
虽不及 Meme 币涨得离谱，但 Bittensor 也确实成为了近半年来AI赛道的新王，一度排进了加密资产的市值Top 30。
从无人问津到不敢上车，再到涨服所有人登陆币安，市场确实曾为该项目狠狠买单。
但除了比特和以太，加密王权没有永恒。
从价格见顶到现在TAO价格回落到450美金左右，市场上逐渐出现了越来越多关于 TAO 的FUD；各种各样的质疑声风声鹤唳，似乎在动摇着这位AI新王的根基。
当"一切 AI 币都是 Meme"的观点日益流行，市场参与者们已然回过神来，对这个处于赛道顶峰的项目拿起放大镜仔细研究和排查。
敏锐的猎手们也已经嗅到了机会，试图抓住一切漏洞，在把新王拉下马的祛魅运动中，赚取丰厚的做空收益。
我们盘了盘市场上关于 Bittensor 的 FUD 声音，看看华丽的袍下是否爬满了虱子。
资源浪费，做无用功
我们曾在《解读 bittensor (TAO) : 野心巨大的 AI 乐高，让算法变得可组合》一文中提到，Bittensor 不生产算法，只是优质算法的搬运工，通过一种市场激励机制筛选出最佳的AI 算法或模型。
在 Bittensor 这个开放的 AI 供需链条中， 有人提供不同模型，有人评价不同模型，有人使用最好的模型所产出的结果。
但现实似乎比理想骨感，在 AI 模型挑选和评价的过程中，浪费资源和做无用功的现象十分常见。
推特用户@ercwl 指出，TAO 的1号子网就在做筛选"最佳文本提示词所对应的答案"的工作，用户或系统生成一个查询或问题（即文本提示），Bittensor 中的每个节点（矿工）负责运行一个或多个机器学习模型（如大型语言模型，LLM），以生成对文本提示的答案。
显然，谁的答案更好，就用谁的；但情况比想象的更糟。
网络中的矿工节点对这些文本提示运行自己的模型，生成答案。每个矿工可能使用不同的模型或模型配置来响应同一个提示。
为了确保回答的准确性和网络的去中心化特性，多个矿工会独立地生成答案。这就导致了第一个资源浪费的冗余：相同的问题被多次处理；
此外，验证者节点负责评估矿工提供的答案。由于每个矿工都试图生成最接近验证者期望的答案，他们往往倾向于采用相似的策略和模型配置。这意味着多个节点在执行几乎相同的计算任务，而这些计算任务实际上是重复的，从而导致资源浪费。
举例来说，这个子网里充斥着诸如“什么是水？”的基础问题，可能由成百上千的矿工同时生成一个显然为常识的答案，如“水是化学式为H2O的化合物”。
由于系统通过比较答案的相似性来验证和奖励矿工，这就导致了一个显著的冗余，因为多个矿工只是在重复其他人已经做过的工作。
用着去中心化这种达成共识最昂贵的方式（因为让一群互不认识的人达成一致需要消耗更多资源），去验证大量类似常识的低幼问答，为了获得激励，导致了为了回答而回答，浪费了OpenAI或其他LLM提供商的算⼒，以及为API⽀付的费⽤。
没你想的那么去中心化
另一个 AI 项目 Hyperspace 的CEO @varun_mathur 则指出，Bittensor 可能并没有大家想的那么去中心化。
在许多加密货币网络中，防止攻击通常需要超过一半的网络控制权（51%攻击）。Bittensor的情况中，由于网络可能容许较低的控制门槛（40%），这显著降低了进行攻击所需的门槛，增加了网络被操控或被少数几个大节点控制的风险。
Varun认为，Bittensor的去中心化程度不够，持有 40% TAO代币的所有权（仅由 3 个实体即可拥有）就可发动攻击。
如果Bittensor的三大节点控制了40%以上的验证权力，这些节点如果出于自身利益的需要可能会共谋，通过相互验证对方的交易或数据来获取不正当的利益。这种行为不仅损害了网络的公正性和透明度，还可能导致网络安全事件，因为它为潜在的恶意行为或攻击提供了机会。
此外，不够去中心化的另一个问题，也同样体现在验证者对矿工的"权重设置"上。
在Bittensor网络中，权重通常是指验证者给予矿工的一个数值，这个数值基于矿工生成的答案与预设标准或参考答案的一致性程度。权重越高，表明矿工的答案越符合验证者的期望，相应地，矿工获得的TAO代币奖励也越多。
由于权重是由人工设置的，这可能带来主观性和操纵的问题。如果验证者偏袒某些矿工，或者权重设置不够透明和公正，那么整个网络的信任度和效率都可能受到影响。
显然，这种设计下一定会使得小虾米没有生存空间：
小型或独立的矿工可能因为缺乏足够的资源或技术支持而难以获得高权重，这可能导致市场的进一步中心化，使得只有大型或资金充足的矿工才能获得足够的奖励。
屠龙勇士终成恶龙，干掉中心化AI，却干不掉中心化的“人治”。
代币集中，抛压令人紧张
StinkyInsect Labs 主理人小王同志 @0xInv1ctus 的一则《我的一张大字报——为什么我要旗帜鲜明的批判BITTENSOR 》，直接贴脸开大，将矛头指向TAO代币的分配疑云。
作者指出，TAO 代币被内部⼩团体⾼度控盘来路不明，且随时有抛盘⻛险。
而FUD的底气，则在于TAO代币从产生到结果上，都令人不安：
$TAO 代币从2021年就开始产⽣，没有资料说明从 2021年1⽉3⽇到2023年10⽉2⽇⼦⽹上线这段时间内产⽣的代币通过什么规则分配，以及最终流向；
从结果上看，前12位根⽹络验证者的质押量占全⽹络的79%。且根据这些人公开的业务声明来看，他们只做和Bittensor有关的质押业务，因此有理由怀疑这些掌握价值$20B+的$TAO 的验证者之间保持密切关系，构成内部⼩团体。
而最令人如芒在背的是，bittensor的质押没有任何锁定期，随时取消质押，也就是说当前占总流通量85%的质押代币，随时可以进⼊抛售。
同时，作者所在机构的对冲基金已公开表示在420美金左右对TAO进行做空，并预期其价格会回到100-150美金。
一代叙事一代神，王权不会有永恒。
Bittensor 作为AI热潮所造的新王，注意力和流动性会涌入，但也注定会流出。
或许真如这些FUD言论所指，TAO对应的业务和实际落地情况，根本无法撑起这么高的市值和价格；但什么时候流出，你能不能在退出中获得做空收益，实际上也没有标准答案。
也许正如下面这个经典的画马MEME一样，即使你明知道"项目想做的"与"项目能做的"之间存在着云泥之别，你也无法通过更多的信息、更老练的交易直觉和更坚定的交易纪律，在叙事上升期大赚一笔，在退潮裸泳时全身而退。
这个市场上到底谁在赚钱？
加密韭菜们在一阵一阵的FUD言论和"我财富自由了"的炫耀帖中，逐渐凌乱。
一代叙事一代神。
从去年年底开始，随着 AI 叙事的火热，Bittensor 脱颖而出，其代币TAO从去年10月的80美金左右一路狂飙，在今年3月甚至一度涨到了730美金，市值高峰达到了47亿美金左右。
加密造神，恐怖如斯。
虽不及 Meme 币涨得离谱，但 Bittensor 也确实成为了近半年来AI赛道的新王，一度排进了加密资产的市值Top 30。
从无人问津到不敢上车，再到涨服所有人登陆币安，市场确实曾为该项目狠狠买单。
但除了比特和以太，加密王权没有永恒。
从价格见顶到现在TAO价格回落到450美金左右，市场上逐渐出现了越来越多关于 TAO 的FUD；各种各样的质疑声风声鹤唳，似乎在动摇着这位AI新王的根基。
当"一切 AI 币都是 Meme"的观点日益流行，市场参与者们已然回过神来，对这个处于赛道顶峰的项目拿起放大镜仔细研究和排查。
敏锐的猎手们也已经嗅到了机会，试图抓住一切漏洞，在把新王拉下马的祛魅运动中，赚取丰厚的做空收益。
我们盘了盘市场上关于 Bittensor 的 FUD 声音，看看华丽的袍下是否爬满了虱子。
资源浪费，做无用功
我们曾在《解读 bittensor (TAO) : 野心巨大的 AI 乐高，让算法变得可组合》一文中提到，Bittensor 不生产算法，只是优质算法的搬运工，通过一种市场激励机制筛选出最佳的AI 算法或模型。
在 Bittensor 这个开放的 AI 供需链条中， 有人提供不同模型，有人评价不同模型，有人使用最好的模型所产出的结果。
但现实似乎比理想骨感，在 AI 模型挑选和评价的过程中，浪费资源和做无用功的现象十分常见。
推特用户@ercwl 指出，TAO 的1号子网就在做筛选"最佳文本提示词所对应的答案"的工作，用户或系统生成一个查询或问题（即文本提示），Bittensor 中的每个节点（矿工）负责运行一个或多个机器学习模型（如大型语言模型，LLM），以生成对文本提示的答案。
显然，谁的答案更好，就用谁的；但情况比想象的更糟。
网络中的矿工节点对这些文本提示运行自己的模型，生成答案。每个矿工可能使用不同的模型或模型配置来响应同一个提示。
为了确保回答的准确性和网络的去中心化特性，多个矿工会独立地生成答案。这就导致了第一个资源浪费的冗余：相同的问题被多次处理；
此外，验证者节点负责评估矿工提供的答案。由于每个矿工都试图生成最接近验证者期望的答案，他们往往倾向于采用相似的策略和模型配置。这意味着多个节点在执行几乎相同的计算任务，而这些计算任务实际上是重复的，从而导致资源浪费。
举例来说，这个子网里充斥着诸如“什么是水？”的基础问题，可能由成百上千的矿工同时生成一个显然为常识的答案，如“水是化学式为H2O的化合物”。
由于系统通过比较答案的相似性来验证和奖励矿工，这就导致了一个显著的冗余，因为多个矿工只是在重复其他人已经做过的工作。
用着去中心化这种达成共识最昂贵的方式（因为让一群互不认识的人达成一致需要消耗更多资源），去验证大量类似常识的低幼问答，为了获得激励，导致了为了回答而回答，浪费了OpenAI或其他LLM提供商的算⼒，以及为API⽀付的费⽤。
没你想的那么去中心化
另一个 AI 项目 Hyperspace 的CEO @varun_mathur 则指出，Bittensor 可能并没有大家想的那么去中心化。
在许多加密货币网络中，防止攻击通常需要超过一半的网络控制权（51%攻击）。Bittensor的情况中，由于网络可能容许较低的控制门槛（40%），这显著降低了进行攻击所需的门槛，增加了网络被操控或被少数几个大节点控制的风险。
Varun认为，Bittensor的去中心化程度不够，持有 40% TAO代币的所有权（仅由 3 个实体即可拥有）就可发动攻击。
如果Bittensor的三大节点控制了40%以上的验证权力，这些节点如果出于自身利益的需要可能会共谋，通过相互验证对方的交易或数据来获取不正当的利益。这种行为不仅损害了网络的公正性和透明度，还可能导致网络安全事件，因为它为潜在的恶意行为或攻击提供了机会。
此外，不够去中心化的另一个问题，也同样体现在验证者对矿工的"权重设置"上。
在Bittensor网络中，权重通常是指验证者给予矿工的一个数值，这个数值基于矿工生成的答案与预设标准或参考答案的一致性程度。权重越高，表明矿工的答案越符合验证者的期望，相应地，矿工获得的TAO代币奖励也越多。
由于权重是由人工设置的，这可能带来主观性和操纵的问题。如果验证者偏袒某些矿工，或者权重设置不够透明和公正，那么整个网络的信任度和效率都可能受到影响。
显然，这种设计下一定会使得小虾米没有生存空间：
小型或独立的矿工可能因为缺乏足够的资源或技术支持而难以获得高权重，这可能导致市场的进一步中心化，使得只有大型或资金充足的矿工才能获得足够的奖励。
屠龙勇士终成恶龙，干掉中心化AI，却干不掉中心化的“人治”。
代币集中，抛压令人紧张
StinkyInsect Labs 主理人小王同志 @0xInv1ctus 的一则《我的一张大字报——为什么我要旗帜鲜明的批判BITTENSOR 》，直接贴脸开大，将矛头指向TAO代币的分配疑云。
作者指出，TAO 代币被内部⼩团体⾼度控盘来路不明，且随时有抛盘⻛险。
而FUD的底气，则在于TAO代币从产生到结果上，都令人不安：
$TAO 代币从2021年就开始产⽣，没有资料说明从 2021年1⽉3⽇到2023年10⽉2⽇⼦⽹上线这段时间内产⽣的代币通过什么规则分配，以及最终流向；
从结果上看，前12位根⽹络验证者的质押量占全⽹络的79%。且根据这些人公开的业务声明来看，他们只做和Bittensor有关的质押业务，因此有理由怀疑这些掌握价值$20B+的$TAO 的验证者之间保持密切关系，构成内部⼩团体。
而最令人如芒在背的是，bittensor的质押没有任何锁定期，随时取消质押，也就是说当前占总流通量85%的质押代币，随时可以进⼊抛售。
同时，作者所在机构的对冲基金已公开表示在420美金左右对TAO进行做空，并预期其价格会回到100-150美金。
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Bittensor 作为AI热潮所造的新王，注意力和流动性会涌入，但也注定会流出。
或许真如这些FUD言论所指，TAO对应的业务和实际落地情况，根本无法撑起这么高的市值和价格；但什么时候流出，你能不能在退出中获得做空收益，实际上也没有标准答案。
也许正如下面这个经典的画马MEME一样，即使你明知道"项目想做的"与"项目能做的"之间存在着云泥之别，你也无法通过更多的信息、更老练的交易直觉和更坚定的交易纪律，在叙事上升期大赚一笔，在退潮裸泳时全身而退。
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加密韭菜们在一阵一阵的FUD言论和"我财富自由了"的炫耀帖中，逐渐凌乱。
干货分享 - 如何挑选最适合自己的链上监控工具
原文作者： @ai_9684xtpa
原文来源： X
交易世界里时间就是金钱
如何学会使用链上监控，在聪明钱操作的第一时间知晓信息，做到快人一步？ 这是一份涵盖「新手 > 过渡 > 专家」各阶段的监控工具分享
Zerion
Zerion(@zerion) 是本次分享的监控工具中「操作最简单」和「最适合新手入门」的：下载 App，在观察钱包界面点击「+」粘贴钱包地址就完成配置了 但默认状态下 Zerion 会将所有交易记录通过 App 推送推给你，因此一旦添加地址数多一些或地址操作频繁些，推送就会爆炸
此时你可以在「管理页面」设置只监控部分交易行为，例如 Trade / Deposit 等
需要注意的是：Zerion 本身是个钱包应用，不支持更精细的过滤条件，如交易金额、交易代币等，因此更适合初级入门（完全免费），等熟练一些后可以过渡至下方工具
Arkham Arkham(@ArkhamIntel) 是一个 All in One 的数据分析工具，自带监控功能 需要在网页端完成地址或代币配置，并选择 Telegram / Slack / Webhook 任一渠道接收监控消息，传送门 ： https://platform.arkhamintelligence.com/signup?a=Aiaptx
免费版本有数量限制：每小时上限 500 条，每月上限 25000 条，一般都是够用的
Arkham 优势在于
All in One，监控分析两手抓
支持批量监控，如 DWF Labs 链上地址合集
有完善的地址标签，方便辨认地址归属
支持常用筛选项，如交易金额 / 代币 / 对手方 / 网络等
更适合有链上交易经验或对监控有更高要求的小伙伴，操作教程：https://youtube.com/watch?v=RRc_sxINJuk
Cielo
Cielo(@CieloFinance) 的定位和 Arkham 非常相似，同样是自带监控功能的数据分析工具，免费版本支持监控 250 个地址，差异
支持 Solana 网络
监控信息的可读性更强，例如会展示交易代币的合约地址，会使用星星标注首次买入代币的交易
作为数据工具，标签和查询速度不及 Arkham
Cielo 收费版本中的一个功能蛮有意思的：可以对于「多个监控钱包买入同一代币」的信息进行特别提示，告诉你「某个代币聪明钱都在买」，以此增加交易胜率
网页传送门：https://app.cielo.finance
监控操作教程：https://docs.cielo.finance/custom-alerts
Arkham 和 Cielo 按照自己的偏好二选一即可
Scopechat
以上三个工具更侧重「地址维度」监控，而 Scopechat 则更专注于代币
当你监控 PEPE 大额异动时，可能会在一天内收到 99+ 信息；使用 Scopechat 相当于雇用了一个秘书，它只汇报值得关注的信息，例如
- 聪明钱买卖 PEPE 的交易额异常
- CEX 合约的资金费率异常
- Meme 版本出现普涨
我使用下来的感受是：Scopechat(@0xScopescan) 更适合搭配 Arkham / Cielo 一起使用，作为辅助交易的宏观依据，补足板块和聪明钱的信息
网页传送门：https://scopechat.ai/home?referralCode=t4Ck69mj&ch=ai_9684xtpa…
监控操作教程：https://docs.scopechat.ai/v/scopechat-wen-dang/how-to-use/ai-jiao-yi-xin-hao
对大部分小伙伴而言，上面介绍的工具能满足 95% 的监控需求，但如果你是链上专家或监控爱好者，可以使用 Chainbot 精益求精 除了常规筛选项之外，Chainbot 还支持监控合约部署 / 调用特定方法名 / 异常区块等高级玩法，需要你具备扎实的链上基础 网页传送门：https://chainbot.io
原文来源： X
交易世界里时间就是金钱
如何学会使用链上监控，在聪明钱操作的第一时间知晓信息，做到快人一步？ 这是一份涵盖「新手 > 过渡 > 专家」各阶段的监控工具分享
Zerion
Zerion(@zerion) 是本次分享的监控工具中「操作最简单」和「最适合新手入门」的：下载 App，在观察钱包界面点击「+」粘贴钱包地址就完成配置了 但默认状态下 Zerion 会将所有交易记录通过 App 推送推给你，因此一旦添加地址数多一些或地址操作频繁些，推送就会爆炸
此时你可以在「管理页面」设置只监控部分交易行为，例如 Trade / Deposit 等
需要注意的是：Zerion 本身是个钱包应用，不支持更精细的过滤条件，如交易金额、交易代币等，因此更适合初级入门（完全免费），等熟练一些后可以过渡至下方工具
Arkham Arkham(@ArkhamIntel) 是一个 All in One 的数据分析工具，自带监控功能 需要在网页端完成地址或代币配置，并选择 Telegram / Slack / Webhook 任一渠道接收监控消息，传送门 ： https://platform.arkhamintelligence.com/signup?a=Aiaptx
免费版本有数量限制：每小时上限 500 条，每月上限 25000 条，一般都是够用的
Arkham 优势在于
All in One，监控分析两手抓
支持批量监控，如 DWF Labs 链上地址合集
有完善的地址标签，方便辨认地址归属
支持常用筛选项，如交易金额 / 代币 / 对手方 / 网络等
更适合有链上交易经验或对监控有更高要求的小伙伴，操作教程：https://youtube.com/watch?v=RRc_sxINJuk
Cielo
Cielo(@CieloFinance) 的定位和 Arkham 非常相似，同样是自带监控功能的数据分析工具，免费版本支持监控 250 个地址，差异
支持 Solana 网络
监控信息的可读性更强，例如会展示交易代币的合约地址，会使用星星标注首次买入代币的交易
作为数据工具，标签和查询速度不及 Arkham
Cielo 收费版本中的一个功能蛮有意思的：可以对于「多个监控钱包买入同一代币」的信息进行特别提示，告诉你「某个代币聪明钱都在买」，以此增加交易胜率
网页传送门：https://app.cielo.finance
监控操作教程：https://docs.cielo.finance/custom-alerts
Arkham 和 Cielo 按照自己的偏好二选一即可
Scopechat
以上三个工具更侧重「地址维度」监控，而 Scopechat 则更专注于代币
当你监控 PEPE 大额异动时，可能会在一天内收到 99+ 信息；使用 Scopechat 相当于雇用了一个秘书，它只汇报值得关注的信息，例如
- 聪明钱买卖 PEPE 的交易额异常
- CEX 合约的资金费率异常
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我使用下来的感受是：Scopechat(@0xScopescan) 更适合搭配 Arkham / Cielo 一起使用，作为辅助交易的宏观依据，补足板块和聪明钱的信息
网页传送门：https://scopechat.ai/home?referralCode=t4Ck69mj&ch=ai_9684xtpa…
监控操作教程：https://docs.scopechat.ai/v/scopechat-wen-dang/how-to-use/ai-jiao-yi-xin-hao
对大部分小伙伴而言，上面介绍的工具能满足 95% 的监控需求，但如果你是链上专家或监控爱好者，可以使用 Chainbot 精益求精 除了常规筛选项之外，Chainbot 还支持监控合约部署 / 调用特定方法名 / 异常区块等高级玩法，需要你具备扎实的链上基础 网页传送门：https://chainbot.io
长推：融资 1.8 亿美金的 Farcaster 交互流程 及 中国人如何解决注册问题
原文作者： @Airdrop_Guard
原文来源：X
Farcaster 昨天获得了 Paradigm 领投，a16z 参投的 1.5 亿美金融资，但是摆在中国人面前的一个大问题是注册有门槛，拦住了很多人
今天我把问题与解决步骤详细写出来，供大家参考，融资 1.8 亿仅 35万用户的大项目，关键还未发币，这绝对不能错过
Farcaster 介绍
注册难点解答
使用交互提示
总结与其他
注册网址
https://warpcast.com/~/invite-page/500407?id=2340ca87…
下面我们开始吧
Farcaster 介绍
它是一个去中心化的社交网络底层协议，开发者能使用它搭建新颖的社交网络，更偏向于 Web3的基础设施
模式类似华为在全球建基站提供通信服务，Farcaster搭建好了平台 Layer，项目方开发应用，用户们使用就行
它由前 Coinbase 副总裁 @dwr 创立，人脉和资源绝对顶级
这就不难想象，为何能拿到一线 VC们高达 1.8 亿美金的融资
有这么多钱 Layerzero 都可以给你修一条跨链桥到月球，让你周末上去和兄弟们踢足球
=====================
注册难点解答
目前基于 Farcaster 构建的最有名用户最多的协议是 Warpcast，创始人和 V 神都在上面玩耍，使用它就能交互 Farcaster，极大概率就能获得空投（如果发币的话）
但是这个 APP 只支持手机注册，且难点在于要手机支付 5 美金，甚至不能用币圈支付，只能用信用卡！？而且中国区 apple id 无法下载，这很不 Web3
今天我给大家提供解决方法，请按照我 2个步骤来
官网邮箱注册
https://warpcast.com/~/invite-page/500407?id=2340ca87…
注册完成后选择 安卓/苹果的手机 app下载程序
手机 APP 注册
有梯子会翻是前提条件，不会就别玩区块链了
苹果手机需要美国区的apple id，如果没有自己去苹果官网注册一个
https://appleid.apple.com/account
手机 APP 注册
难点：下载 APP后，注册需要支付 5 美金，如果你用中国发行的信用卡绑定支付，很多银行会拒绝海外付款，如果你支付不成功，就尝试我的这 2种解决办法
1. 方法一
在淘宝买礼品卡，搜索 “苹果礼品卡” ，一大堆卖家，你买 10 美金的就行，把礼品卡充值到你苹果美国 ID 后，轻松完成支付
注意安卓手机的朋友们试一下如果可以用谷歌 play支付，同理你就在淘宝搜 “play 礼品”，买后支付搞定
2. 方法二
先在苹果美区下载好 Warpcast 的 APP后，退出苹果美国 ID ，重新登录中国区的苹果账号，绑定微信或者支付宝支付， 37 块人民币支付搞定。安卓貌似不能绑定微信支付宝，我没有尝试，大家实验下
3. 方法三
如果你朋友已经注册好了，他可以在APP里面用币圈 U买 Warps 积分后，邀请你注册，只要 4美金，这个方法最便宜
使用交互提示
首先完成以下步骤
- 完善个人资料，绑定钱包 EVM/ SOL
- 登录网页版，操作更简便 https://warpcast.com
- 发帖保持活跃，活跃账户奖励，要求至少 10帖子 + 10关注 + 10关注者，土狗 / 空投是按 Warpcast 用户近 30 天活跃程度和被关注度来评定的
- 积累粉丝数，关注度是重要指标，强烈建议大家可以留言，一起互关
我的主页 https://warpcast.com/samlayer
感谢大家关
注
Warps 积分讲解
这是 Warpcast中心化的积分，可以用来支付费用如邀请朋友、开设新频道、赠送礼物等
如果想要获得，有活跃参与、完成任务、社区贡献等方式，但最简单的还是用 U直接买
比如你邀请朋友，你和朋友都可以获得 50 个积分
注意：Warps 并不等同于 token，是 Farcaster 生态内的一种功能性积分，对空投大概率没有帮助
参与社区活动
比如目前热门的有 Build 这个土狗将在 6月空投
https://build.top
你需要去投票给别人，别人获得 90%积分，你自己获得 10%，但是你的投票积分是根据你的 Github，Lens，linkedin 等帐号的完善程度评定的
总结与其他
其他 Farcaster 生态
如 Bountycaster 工作委员会
如 Unlonely 直播
如 Kiosk 是一个新的 Farcaster 客户端
但我的建议是暂时只交互 Warpcast 就够了
至于 Farcaster 的 NFT
OG 的价格已经很高了，值博率低，我个人不建议购买，有钱人请无视
如果 Farcaster 发空投，使用这个底层协议的活跃用户是肯定有资格的，大家养成习惯积极使用就行，多关注、发帖、留言、点赞
大家加油交互
原文来源：X
Farcaster 昨天获得了 Paradigm 领投，a16z 参投的 1.5 亿美金融资，但是摆在中国人面前的一个大问题是注册有门槛，拦住了很多人
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1. 方法一
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2. 方法二
先在苹果美区下载好 Warpcast 的 APP后，退出苹果美国 ID ，重新登录中国区的苹果账号，绑定微信或者支付宝支付， 37 块人民币支付搞定。安卓貌似不能绑定微信支付宝，我没有尝试，大家实验下
3. 方法三
如果你朋友已经注册好了，他可以在APP里面用币圈 U买 Warps 积分后，邀请你注册，只要 4美金，这个方法最便宜
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这是 Warpcast中心化的积分，可以用来支付费用如邀请朋友、开设新频道、赠送礼物等
如果想要获得，有活跃参与、完成任务、社区贡献等方式，但最简单的还是用 U直接买
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注意：Warps 并不等同于 token，是 Farcaster 生态内的一种功能性积分，对空投大概率没有帮助
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长推：以太坊ETF质押暂缓：合规与时机并重
原文作者：陈剑Jason
原文来源： X
最近各家申请以太坊ETF的发行方考虑到合规问题陆续将“质押”暂时移除出去了，但我认为即使这次没有上质押，以后迟早还是会上的，毕竟这块肉实在是太肥了，具体可以看我2月份的分析。
另外本次没有上质押我认为除了合规问题，也存在“手忙脚乱”来不及上的问题，毕竟就在昨天才突然两极反转，通过概率从10%飙升至75%，且距离最后deadline还剩1天，各家都在突击备考，这次大家能全力先把以太坊ETF推上线就不错了，而以太坊ETF的质押这里面的麻烦事还很多留着以后处理，不能因为最后一道大题没做出来就不交卷了吧。
那如果以太坊ETF通过质押可能会有什么比较棘手的事情呢？
首先大概率不会选择以Lido为代表的LSD进行质押，因为SEC绝对不会允许投资者买的东西（ETH）被发行商换成了另外一样东西（stETH），这是直接底层资产发生了改变，并且发行商也绝不会允许这么肥的肉被Lido等LSD再抽水吃掉一口。
其次如果采用原生质押生息，也存在一些棘手的问题，以太坊的质押节点进出是有速率限制需要排队的，每天定额定量，所以如果直接将ETF的以太坊质押进去，发生较大规模的挤兑则会导致投资人没办法正常退出，这里面可能还需要涉及到发行商/托管商担保金提前兑付等一系列需要考虑的复杂问题，绝对不是这三天能解决掉的。
但值得一提的是，富达和富兰克林这两家ETF发行商均战略投资了 @puffer_finance，这也是以太坊质押赛道目前唯一被如此巨量规模的老钱且是ETF发行商投资的项目，说明也早已为日后可能上线的质押能力留后手。
我还是认为未来较大概率会上线质押，但本次考试时间紧张，这道大题就不做了咱们还是先及时交卷。
原文来源： X
最近各家申请以太坊ETF的发行方考虑到合规问题陆续将“质押”暂时移除出去了，但我认为即使这次没有上质押，以后迟早还是会上的，毕竟这块肉实在是太肥了，具体可以看我2月份的分析。
另外本次没有上质押我认为除了合规问题，也存在“手忙脚乱”来不及上的问题，毕竟就在昨天才突然两极反转，通过概率从10%飙升至75%，且距离最后deadline还剩1天，各家都在突击备考，这次大家能全力先把以太坊ETF推上线就不错了，而以太坊ETF的质押这里面的麻烦事还很多留着以后处理，不能因为最后一道大题没做出来就不交卷了吧。
那如果以太坊ETF通过质押可能会有什么比较棘手的事情呢？
首先大概率不会选择以Lido为代表的LSD进行质押，因为SEC绝对不会允许投资者买的东西（ETH）被发行商换成了另外一样东西（stETH），这是直接底层资产发生了改变，并且发行商也绝不会允许这么肥的肉被Lido等LSD再抽水吃掉一口。
其次如果采用原生质押生息，也存在一些棘手的问题，以太坊的质押节点进出是有速率限制需要排队的，每天定额定量，所以如果直接将ETF的以太坊质押进去，发生较大规模的挤兑则会导致投资人没办法正常退出，这里面可能还需要涉及到发行商/托管商担保金提前兑付等一系列需要考虑的复杂问题，绝对不是这三天能解决掉的。
但值得一提的是，富达和富兰克林这两家ETF发行商均战略投资了 @puffer_finance，这也是以太坊质押赛道目前唯一被如此巨量规模的老钱且是ETF发行商投资的项目，说明也早已为日后可能上线的质押能力留后手。
我还是认为未来较大概率会上线质押，但本次考试时间紧张，这道大题就不做了咱们还是先及时交卷。
长推：理解场外交易市场销售：如何提高代币的持有成本并影响区块链生态
原文作者： @YeruiZhang
原文来源： X
再一个观点，欢迎大家讨论：VC OTC把币卖出去其实对项目方和其他参与者是好事。
很多项目VC是有低价成本的筹码，这里面的原因很多不赘述，也伴随着长时间的锁定期。很多人认为VC把筹码卖了是坏事，他们套现跑了项目咋办。
从筹码博弈的角度来说，OTC卖掉意味着整体早期筹码的持有成本拉高了，卖掉的币解锁期一样没变，到了解锁期如果价格不好接盘的人更不愿意卖掉高价的筹码，反而对于其他的博弈参与方是好事。换手越频繁持有成本就越高。
从VC投后的角度来说，对于上线后的项目指望VC帮忙拉盘是不太可能的，毕竟大家都要对LP负责，最多提供对市场的理解和以往的经验供项目方参考。另外一点很有趣的是现在待解锁份额的价格都不高，3折是常态，如果真做出了卖Saft的决定然后币价如果涨起来了会比大家更难受，甚至会被LP问责。这里和21年不一样，那时候的项目因为上什么所都有量+定价缺失导致只要投到能上所的就能卖Saft赚钱，现在有交易量能OTC卖掉的就那么几个，价格都经过充分博弈。从投后的角度上来说很难操作的。
大家都默认牛市结束项目的价格会暴跌，也是就说认为大部分的新项目在现有的估值体系下是不合理的，但牛市还在继续，解锁期没到的时候决定币价的是大家对交易所IEO的预期（开盘）+项目方做的事情的价值+做市商对市场的判断，和VC真的没啥关系。我曾经也认为10B的Tia太贵，甚至江湖传言Tia的早期投资人上线前就2B把所有的SAFT卖出，但最后还是到了20B。大部分项目跌起来涨起来真的和VC没啥关系～
原文来源： X
再一个观点，欢迎大家讨论：VC OTC把币卖出去其实对项目方和其他参与者是好事。
很多项目VC是有低价成本的筹码，这里面的原因很多不赘述，也伴随着长时间的锁定期。很多人认为VC把筹码卖了是坏事，他们套现跑了项目咋办。
从筹码博弈的角度来说，OTC卖掉意味着整体早期筹码的持有成本拉高了，卖掉的币解锁期一样没变，到了解锁期如果价格不好接盘的人更不愿意卖掉高价的筹码，反而对于其他的博弈参与方是好事。换手越频繁持有成本就越高。
从VC投后的角度来说，对于上线后的项目指望VC帮忙拉盘是不太可能的，毕竟大家都要对LP负责，最多提供对市场的理解和以往的经验供项目方参考。另外一点很有趣的是现在待解锁份额的价格都不高，3折是常态，如果真做出了卖Saft的决定然后币价如果涨起来了会比大家更难受，甚至会被LP问责。这里和21年不一样，那时候的项目因为上什么所都有量+定价缺失导致只要投到能上所的就能卖Saft赚钱，现在有交易量能OTC卖掉的就那么几个，价格都经过充分博弈。从投后的角度上来说很难操作的。
大家都默认牛市结束项目的价格会暴跌，也是就说认为大部分的新项目在现有的估值体系下是不合理的，但牛市还在继续，解锁期没到的时候决定币价的是大家对交易所IEO的预期（开盘）+项目方做的事情的价值+做市商对市场的判断，和VC真的没啥关系。我曾经也认为10B的Tia太贵，甚至江湖传言Tia的早期投资人上线前就2B把所有的SAFT卖出，但最后还是到了20B。大部分项目跌起来涨起来真的和VC没啥关系～
Worldcoin折戟香港？私隐专员公署裁定世界币违反私隐条例，要求停止收集巿民虹膜及面容影像
原文作者： PA荐读
原文来源： PANews
私隐专员公署完成对Worldcoin（「世界币」）项目的调查，并于今日(22日)发表调查结果，经考虑个案的事实及调查所获得的资料，私隐专员锺丽玲裁定「世界币」在香港的运作违反《私隐条例》有关个人资料的收集、保留、透明度、查阅及改正资料的保障资料原则，要求「世界币」项目停止以虹膜扫瞄装置在香港收集巿民的虹膜及面容影像。
私隐专员公署关注「世界币」在香港的运作涉及严重的个人资料私隐风险，因此于2024年1月主动启动对「世界币」项目进行调查。私隐专员公署于2023年12月至2024年1月期间，于「世界币」在港的六个营运点共进行10次「放蛇」行动，并于2024年1月31日持法庭手令，进入「世界币」项目在香港六个分别位于油麻地、观塘、湾仔、数码港、中环及铜锣湾的营运点进行调查，再经过两轮查讯后，现已完成有关调查。
私隐专员公署于2024年1月31日持法庭手令，进入「世界币」项目在香港的六个营运点进行调查。
私隐专员公署于2024年1月31日持法庭手令，进入「世界币」项目在香港的六个营运点进行调查。
私隐署人员持法庭手令进入「世界币」6间处所进行调查。
私隐专员锺丽玲裁定「世界币」在香港的运作违反《私隐条例》。资料图片
私隐专员已向「世界币」发出执行通知，要求「世界币」项目停止以虹膜扫瞄装置在香港收集巿民的虹膜及面容影像。
调查发现，参与「世界币」项目的人士需要让有关机构透过虹膜扫瞄收集其面容及虹膜影像以「验证」人类身分及制作虹膜编码，借此获取注册身分（即World ID，「世界币」称之为一本数字护照），并可定期免费获得虚拟货币「世界币」。 「世界币」确认在香港营运期间共就8,302名人士进行面容及虹膜扫瞄认证。
私隐专员锺丽玲裁定「世界币」在香港的运作违反《私隐条例》有关个人资料的收集、保留、透明度、查阅及改正资料的保障资料原则，当中包括：
保障资料第1(1)原则 – 私隐专员公署认为「世界币」项目收集面容及虹膜影像并非必需，而且超乎适度，违反保障资料第1(1)原则的规定。
保障资料第1(2)原则– 「世界币」不公平地收集个人资料，特别是相关《私隐声明》和《生物辨识资料同意书》的内容不但欠缺中文版本，而且营运点的职员也不会向参与者解说或确认他们明白上述文件的内容，更不会告知参与者向其披露生物辨识资料的风险，又或解答参与者的问题。
保障资料第1(3)原则– 收集个人资料之时或之前参与者未获清楚告知法例上订明需要告知的资讯，包括收集个人资料的目的、他们是有责任或可自愿提供其个人资料、资料可转移予哪些类别的人士，以及参与者查阅和更正个人资料的权利和方式。
保障资料第2(2)原则 – 「世界币」会保留个人资料长达10年，以用作训练核实身分程序的人工智能模型，私隐专员公署认为时间过长，实属过度保留个人资料。
保障资料第5原则 – 处理个人资料的政策及行事常规透明度不足。在相关时间，「世界币」的《私隐声明》并没有提供中文版，对以中文为母语的参与者而言，私隐专员公署认为参与者无法清楚明白相关政策、行事常规、条款或细则，因此透明度不足。
保障资料第6原则 – 参与者未能行使查阅和改正个人资料的权利。
私隐专员已向「世界币」发出执行通知，要求「世界币」项目停止以虹膜扫瞄装置在香港收集巿民的虹膜及面容影像。
原文来源： PANews
私隐专员公署完成对Worldcoin（「世界币」）项目的调查，并于今日(22日)发表调查结果，经考虑个案的事实及调查所获得的资料，私隐专员锺丽玲裁定「世界币」在香港的运作违反《私隐条例》有关个人资料的收集、保留、透明度、查阅及改正资料的保障资料原则，要求「世界币」项目停止以虹膜扫瞄装置在香港收集巿民的虹膜及面容影像。
私隐专员公署关注「世界币」在香港的运作涉及严重的个人资料私隐风险，因此于2024年1月主动启动对「世界币」项目进行调查。私隐专员公署于2023年12月至2024年1月期间，于「世界币」在港的六个营运点共进行10次「放蛇」行动，并于2024年1月31日持法庭手令，进入「世界币」项目在香港六个分别位于油麻地、观塘、湾仔、数码港、中环及铜锣湾的营运点进行调查，再经过两轮查讯后，现已完成有关调查。
私隐专员公署于2024年1月31日持法庭手令，进入「世界币」项目在香港的六个营运点进行调查。
私隐专员公署于2024年1月31日持法庭手令，进入「世界币」项目在香港的六个营运点进行调查。
私隐署人员持法庭手令进入「世界币」6间处所进行调查。
私隐专员锺丽玲裁定「世界币」在香港的运作违反《私隐条例》。资料图片
私隐专员已向「世界币」发出执行通知，要求「世界币」项目停止以虹膜扫瞄装置在香港收集巿民的虹膜及面容影像。
调查发现，参与「世界币」项目的人士需要让有关机构透过虹膜扫瞄收集其面容及虹膜影像以「验证」人类身分及制作虹膜编码，借此获取注册身分（即World ID，「世界币」称之为一本数字护照），并可定期免费获得虚拟货币「世界币」。 「世界币」确认在香港营运期间共就8,302名人士进行面容及虹膜扫瞄认证。
私隐专员锺丽玲裁定「世界币」在香港的运作违反《私隐条例》有关个人资料的收集、保留、透明度、查阅及改正资料的保障资料原则，当中包括：
保障资料第1(1)原则 – 私隐专员公署认为「世界币」项目收集面容及虹膜影像并非必需，而且超乎适度，违反保障资料第1(1)原则的规定。
保障资料第1(2)原则– 「世界币」不公平地收集个人资料，特别是相关《私隐声明》和《生物辨识资料同意书》的内容不但欠缺中文版本，而且营运点的职员也不会向参与者解说或确认他们明白上述文件的内容，更不会告知参与者向其披露生物辨识资料的风险，又或解答参与者的问题。
保障资料第1(3)原则– 收集个人资料之时或之前参与者未获清楚告知法例上订明需要告知的资讯，包括收集个人资料的目的、他们是有责任或可自愿提供其个人资料、资料可转移予哪些类别的人士，以及参与者查阅和更正个人资料的权利和方式。
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保障资料第5原则 – 处理个人资料的政策及行事常规透明度不足。在相关时间，「世界币」的《私隐声明》并没有提供中文版，对以中文为母语的参与者而言，私隐专员公署认为参与者无法清楚明白相关政策、行事常规、条款或细则，因此透明度不足。
保障资料第6原则 – 参与者未能行使查阅和改正个人资料的权利。
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链上追踪5个MEME币聪明钱地址的交易逻辑，不抢开盘不靠运气如何打造百倍收益
原文作者： Frank
原文来源： PANews
MEME币是个黑暗森林，竞争极其残酷。无数的投机玩家在其中博弈竞争，但似乎很难有谁能够成为常胜将军。这种情况下，而那些一战成名的实例则显得更有借鉴意义，对于这些聪明钱地址，我们除了能够通过跟单来学习模仿，或许更应透过其交易逻辑和行为分析来探求MEME币交易的科学方法。PANews盘点了近期比较典型的5个聪明钱地址，试图穿透他们的交易背后，是怎样的秘籍铸就了成功。
案例一：一己之力将垃圾盘推成金狗
聪明钱AcLHpBGUgsRApF2eF3tPPxMsgsnyBAr53mdBvLM8ST8z
5月16日10:42:30 1DOL代币在pump.fun上创建，前期只有创始人买了5 SOL，这个代币在PUMP上仅有10条留言，在创建后的3天内几乎无人交易。推特账户显示账号被封禁。本来这也是另一个发行失败的案例。5月19日 4:28:18 开始，创始人陆续卖出1.5 SOL。
5月19日 5:39:58 4gQYeDooUUHXG6wXDaUR3sL68ZHr2niim2aiZiQNgvGv这个地址开始买入13 SOL 的1DOL，在4gQYe这个地址买入后，迅速引起市场的追买热潮，该项目在1小时内的时间的资金量满足了Pump上的价格曲线进度，并上线Raydium。
随后，1DOL的市值一度上涨至2000万美元，4gQYe地址的持仓也将近226万美元，收益达到993倍。根据PANews分析发现，这个地址是一位推特名为Sunday Funday的用户，Sunday Funday是一个资深的MEME币玩家，他曾在BOME的筹款中花费421参与筹款，也因此获得了约1800万美元的收益。
据PANews分析，Sunday Funday主要的寻找方式是关注那些加密艺术家。他曾在推特上表示，BOME的成功就是因为他对于艺术家的了解，才会下重注，赚大钱。当然，Sunday Funday在BOME成功后，就成为不少玩家追踪的目标。因此，他每一次买入都会吸引很多人跟随。虽然不知道1DOL是有意推上神坛还是无心插柳，但从结果来看，这都铸造了一个新的财富密码。不过从目前的资金池规模只有23万美元来看，Sunday Funday的数百万收益是只是纸上财富，难以变现。
在社交媒体上，许多玩家质疑Sunday Funday是内部交易者，通过吸引其他地址买入来获取高倍收益。对于这些质疑，Sunday Funday回应称：“我购买是因为我相信艺术家吗？ 100%
别人买是因为我买的吗？可能”。截至5月21日，Sunday Funday并未卖出代币。
案例二：GME上的短线猎手与长线潜伏者
3zdzNQPcJ4NdEsK2EEHbRMvupVqJPmk94YQyJpMSjPf1是一个通过GME实现20万美元收益的短线猎手。
初次买入：2024-05-13 00:05:41到2024-05-13 03:13:54 花费约16000美元买入18640537枚GME
持仓约9个小时候开始卖出，此时GME价格基本据其成本价上涨了1倍以上。初次卖出约61000美元，收回成本并实现4倍盈利。
在其买入的过程中，GME热点刚刚发酵，初次买入的时间段内，GME上涨了30%以上。但这个玩家仍然坚定的买入，并在5分钟内完成了大部分的建仓（约占初始总仓位的87%）。
2nU4GehM5FLtdZcx8BiAHgMFW6ziDJbtFmXsKiwkzUdP则是提前2个月建仓GME的长线玩家。该玩家从3月5日开始建仓GME，一直持续到5月1日，共积累69400000个GME,总投入1.9万美元。直至5月13日Roaring Kitty回归开始出货，盈利46.8万美元。
这两个玩家都是通过GME这个代币获取了高额汇报的收益，但操作的风格显然截然不同。从结果来看，似乎是长线选手更胜一筹。不过3zdzN短线猎手也有类似的长线布局代币，只不过其价格走势是一路下跌。显然，短线操作可能更适合3zdzN这个地址的玩家。
案例三：彩票式玩家的开出10万美元大奖
7BBgSsxsjtS8NSZqKZp7qmsoDenupqBaCNZPj8Tvh7g8（alienbot.sol）
这个地址的用户像个彩票玩家，喜欢对刚开盘的币种投入0.2~0.3 SOL，当然，大多数代币结果都是归零。该玩家在5月6日至5月8日，共完成了450笔这样的交易，累计花费57.3（约8700美元） SOL，99%的项目都没有获得回报。只有一个PumpnDump成功走出形态，盈利10.6万美元。虽然媒体宣传时会提到该用户用0.3SOL赢得了10万美元，但这十万美元的背后的成本却并不低（alienbot.sol还有其他关联地址也是相同的投资策略，总成本远超57.3SOL）
许多玩家在社交媒体上质疑该地址为内部交易地址，但经过PANews分析来看，该玩家的成功可能纯属买彩票中奖的效果。不过，该策略并不适合作为一种投资方案，毕竟Solana链上每天发行的代币就高达16000个以上，这样的交易方法最终的结果可能还是得不偿失。
案例四：疑似老鼠仓潜在收益近千万
5YYaPTFHuW3cgFvgd6oHZy1HgPWGKa59NJKhHVKoMCAX被质疑是MANEKI 的老鼠仓，该地址在MANEKI 开盘后的1分钟后就投入超10万美元。
MANEKI开盘时间：04-22-2024 14:55，买入时间：04-22-2024 14:56:48 买入数量718 SOL占该代币的总供应量的11%，随后该地址将这些代币分发至15个地址。目前代币的价值约为955万美元。而流动池内的资金总计也不过是1550万美元。该用户所持有的代币被@ai_9684xtpa曝光后，至今没有出货。老鼠仓确实是许多聪明钱的重要途经，但在如今链上追踪工具非常发达的状况下，老鼠仓们的行为似乎已很难再隐藏在暗处了。
总结：
1、抢开盘不是聪明钱的选择
在几个聪明钱地址的分析当中，只有一个彩票式玩家和老鼠仓地址采用了抢开盘的方式。反而他们的选择更看重项目发起人或者项目背后叙事。
2、没有常胜将军，跟单并不明智
在通过对聪明钱地址的分析后发现，几乎每个聪明钱都是在抓住1~2次机会后彻底改变了资金规模，而从成功率上来说，他们买入的大多数代币也都是归零的结果。因此，通过盲目迷信聪明钱的方式跟单也并不可靠。
3、是幸运儿，更是助推者
通过PANews对这些聪明钱地址的交易规模和时间来看，这些地址几乎没有真正意义的小散户。而是都具备一定的投资实力，并且在买入规模上并不算少，一般都在数万美金的资金规模。甚至，这些聪明钱还是这些MEME币价格上涨的主要助推者。如Sunday Funday的买入直接为1DOL引来众多的追随者，与其说他们的收益或许不是运气，而背后的粉丝贡献的力量。
4、10U 战神还有机会吗？
在分析地址过程中，PANews发现当这些聪明钱买入的前后都会有很多成本相似，甚至成本更低的地址。但这些地址往往都会在短时间内将仓位出清，最终与大的收益无缘。因此，并不是说聪明钱总是幸运的，而是在策略上确有一些自己的持仓方法，比如，他们会在价格上涨后先收回一部分成本。甚至在看好项目走势的情况下继续加仓，这些都与普通玩家快进快出的习惯不太相同。对于多数的10U战神们来说，机会似乎一直存在，但能不能真正拿的住，却是阻碍成为聪明钱的主要原因。
原文来源： PANews
MEME币是个黑暗森林，竞争极其残酷。无数的投机玩家在其中博弈竞争，但似乎很难有谁能够成为常胜将军。这种情况下，而那些一战成名的实例则显得更有借鉴意义，对于这些聪明钱地址，我们除了能够通过跟单来学习模仿，或许更应透过其交易逻辑和行为分析来探求MEME币交易的科学方法。PANews盘点了近期比较典型的5个聪明钱地址，试图穿透他们的交易背后，是怎样的秘籍铸就了成功。
案例一：一己之力将垃圾盘推成金狗
聪明钱AcLHpBGUgsRApF2eF3tPPxMsgsnyBAr53mdBvLM8ST8z
5月16日10:42:30 1DOL代币在pump.fun上创建，前期只有创始人买了5 SOL，这个代币在PUMP上仅有10条留言，在创建后的3天内几乎无人交易。推特账户显示账号被封禁。本来这也是另一个发行失败的案例。5月19日 4:28:18 开始，创始人陆续卖出1.5 SOL。
5月19日 5:39:58 4gQYeDooUUHXG6wXDaUR3sL68ZHr2niim2aiZiQNgvGv这个地址开始买入13 SOL 的1DOL，在4gQYe这个地址买入后，迅速引起市场的追买热潮，该项目在1小时内的时间的资金量满足了Pump上的价格曲线进度，并上线Raydium。
随后，1DOL的市值一度上涨至2000万美元，4gQYe地址的持仓也将近226万美元，收益达到993倍。根据PANews分析发现，这个地址是一位推特名为Sunday Funday的用户，Sunday Funday是一个资深的MEME币玩家，他曾在BOME的筹款中花费421参与筹款，也因此获得了约1800万美元的收益。
据PANews分析，Sunday Funday主要的寻找方式是关注那些加密艺术家。他曾在推特上表示，BOME的成功就是因为他对于艺术家的了解，才会下重注，赚大钱。当然，Sunday Funday在BOME成功后，就成为不少玩家追踪的目标。因此，他每一次买入都会吸引很多人跟随。虽然不知道1DOL是有意推上神坛还是无心插柳，但从结果来看，这都铸造了一个新的财富密码。不过从目前的资金池规模只有23万美元来看，Sunday Funday的数百万收益是只是纸上财富，难以变现。
在社交媒体上，许多玩家质疑Sunday Funday是内部交易者，通过吸引其他地址买入来获取高倍收益。对于这些质疑，Sunday Funday回应称：“我购买是因为我相信艺术家吗？ 100%
别人买是因为我买的吗？可能”。截至5月21日，Sunday Funday并未卖出代币。
案例二：GME上的短线猎手与长线潜伏者
3zdzNQPcJ4NdEsK2EEHbRMvupVqJPmk94YQyJpMSjPf1是一个通过GME实现20万美元收益的短线猎手。
初次买入：2024-05-13 00:05:41到2024-05-13 03:13:54 花费约16000美元买入18640537枚GME
持仓约9个小时候开始卖出，此时GME价格基本据其成本价上涨了1倍以上。初次卖出约61000美元，收回成本并实现4倍盈利。
在其买入的过程中，GME热点刚刚发酵，初次买入的时间段内，GME上涨了30%以上。但这个玩家仍然坚定的买入，并在5分钟内完成了大部分的建仓（约占初始总仓位的87%）。
2nU4GehM5FLtdZcx8BiAHgMFW6ziDJbtFmXsKiwkzUdP则是提前2个月建仓GME的长线玩家。该玩家从3月5日开始建仓GME，一直持续到5月1日，共积累69400000个GME,总投入1.9万美元。直至5月13日Roaring Kitty回归开始出货，盈利46.8万美元。
这两个玩家都是通过GME这个代币获取了高额汇报的收益，但操作的风格显然截然不同。从结果来看，似乎是长线选手更胜一筹。不过3zdzN短线猎手也有类似的长线布局代币，只不过其价格走势是一路下跌。显然，短线操作可能更适合3zdzN这个地址的玩家。
案例三：彩票式玩家的开出10万美元大奖
7BBgSsxsjtS8NSZqKZp7qmsoDenupqBaCNZPj8Tvh7g8（alienbot.sol）
这个地址的用户像个彩票玩家，喜欢对刚开盘的币种投入0.2~0.3 SOL，当然，大多数代币结果都是归零。该玩家在5月6日至5月8日，共完成了450笔这样的交易，累计花费57.3（约8700美元） SOL，99%的项目都没有获得回报。只有一个PumpnDump成功走出形态，盈利10.6万美元。虽然媒体宣传时会提到该用户用0.3SOL赢得了10万美元，但这十万美元的背后的成本却并不低（alienbot.sol还有其他关联地址也是相同的投资策略，总成本远超57.3SOL）
许多玩家在社交媒体上质疑该地址为内部交易地址，但经过PANews分析来看，该玩家的成功可能纯属买彩票中奖的效果。不过，该策略并不适合作为一种投资方案，毕竟Solana链上每天发行的代币就高达16000个以上，这样的交易方法最终的结果可能还是得不偿失。
案例四：疑似老鼠仓潜在收益近千万
5YYaPTFHuW3cgFvgd6oHZy1HgPWGKa59NJKhHVKoMCAX被质疑是MANEKI 的老鼠仓，该地址在MANEKI 开盘后的1分钟后就投入超10万美元。
MANEKI开盘时间：04-22-2024 14:55，买入时间：04-22-2024 14:56:48 买入数量718 SOL占该代币的总供应量的11%，随后该地址将这些代币分发至15个地址。目前代币的价值约为955万美元。而流动池内的资金总计也不过是1550万美元。该用户所持有的代币被@ai_9684xtpa曝光后，至今没有出货。老鼠仓确实是许多聪明钱的重要途经，但在如今链上追踪工具非常发达的状况下，老鼠仓们的行为似乎已很难再隐藏在暗处了。
总结：
1、抢开盘不是聪明钱的选择
在几个聪明钱地址的分析当中，只有一个彩票式玩家和老鼠仓地址采用了抢开盘的方式。反而他们的选择更看重项目发起人或者项目背后叙事。
2、没有常胜将军，跟单并不明智
在通过对聪明钱地址的分析后发现，几乎每个聪明钱都是在抓住1~2次机会后彻底改变了资金规模，而从成功率上来说，他们买入的大多数代币也都是归零的结果。因此，通过盲目迷信聪明钱的方式跟单也并不可靠。
3、是幸运儿，更是助推者
通过PANews对这些聪明钱地址的交易规模和时间来看，这些地址几乎没有真正意义的小散户。而是都具备一定的投资实力，并且在买入规模上并不算少，一般都在数万美金的资金规模。甚至，这些聪明钱还是这些MEME币价格上涨的主要助推者。如Sunday Funday的买入直接为1DOL引来众多的追随者，与其说他们的收益或许不是运气，而背后的粉丝贡献的力量。
4、10U 战神还有机会吗？
在分析地址过程中，PANews发现当这些聪明钱买入的前后都会有很多成本相似，甚至成本更低的地址。但这些地址往往都会在短时间内将仓位出清，最终与大的收益无缘。因此，并不是说聪明钱总是幸运的，而是在策略上确有一些自己的持仓方法，比如，他们会在价格上涨后先收回一部分成本。甚至在看好项目走势的情况下继续加仓，这些都与普通玩家快进快出的习惯不太相同。对于多数的10U战神们来说，机会似乎一直存在，但能不能真正拿的住，却是阻碍成为聪明钱的主要原因。
一万枚 BTC 只值 25 美元？不得不说的比特币披萨往事
原文作者： Haotian
原文来源： Foresight News
这真是一件比悲伤更悲伤的故事。
2010 年 5 月 18 日，程序员 Laszlo 发帖称希望用一万枚比特币换取 2 份大披萨，3 天后，密码学爱好者 jercos 花了 25 美元购买了两份披萨寄给了 Laszlo，获得了一万枚比特币。
时间倒退至当时的大环境下，也许这个故事并不悲伤：
1、当时距离比特币第一个创世区块诞生仅一年多时间，比特币只是密码学爱好者互相打赏的工具，并不具备锚定法币的价格，可能都没人想过用它来换钱。天才程序员 Laszlo 破天荒地用换披萨的方式给了比特币一个定价，无意间推进了虚拟数字货币法币化的进程，他也成了第一个通过比特币购买商品的人，被载入了青史。
2、当时比特币挖矿算力竞争很小，Laszlo 用 GPU 取代 CPU 挖矿，每小时便可以获得 1-2 个区块奖励，当时一个区块奖励 50 枚比特币。仅 5 月 17 日一天，他就获得了 1400 个比特币奖励。以当时成本低廉的比特币挖矿收益来估算，这哥们可能拥有过很多很多枚比特币，换点披萨吃或许并没什么。
3、当时能够接触到虚拟数字货币，且还能用挖矿的方式获取收益，如果这 10 年来能够一直持续参与虚拟数字货币挖矿，再来一点投资，即使错过了比特币，之后莱特币、瑞波币、以太坊等等，只要任意抓住一个，大概率是能获得世俗眼中的财富自由的。
不过，悲伤的故事还是发生了：
1、Laszlo 在头一次买披萨尝到甜头后，之后又花了 4 万枚比特币吃披萨，在比特币价值涨到 1 美元的时候，他卖出了所有比特币换了一台新电脑。
2、Laszlo 如今依然是佛罗里达州在线零售公司 GoRuck 的一名程序员，这和他 9 年前购买比特币时的职业没什么两样。
3、接收了一万枚比特币的 jercos 并没有等到 2017 年 12 月份比特币最高 2 万美元的时刻，这 10000 枚比特币在超出 10 倍收益后也被他出售了。
想必近一年进场的朋友都曾扼腕叹息，要是能早几年进入数字货币领域就好了，没准已经妥妥的财富自由了。然而看到这个比特币换披萨的故事，你应该会明白一个道理，很多事情错过了，便是错过了，做这种「早知道」的假设无任何意义。
类似的故事范本，并非虚拟数字货币领域独有。
你肯定听说过，来自北京的小王，当年以 30 万不到的价格卖掉北京的小四合院，出国打拼辛辛苦苦赚了 600 万，如今回家了，老王发现当年卖掉的四合院已经暴涨到了 8000 万元，当场吐血住进了医院。
又或者，当年手持腾讯 20% 股份的李嘉诚儿子李泽楷，在 2001 年的时候以 1260 万美元的价格卖给了南非的 MIH 集团，错失了 4000 多亿。
等等……
在任何存在价值波动的增值类商品投资中，包括：黄金、珠宝、艺术品、古董、股票、不动产等，这样事后悔不当初的事不胜枚举，所谓买定离手，错爱不究，一旦投资品流入市场就应该遵循一定的市场交换规则。
比尔盖茨曾经说过一句话，真正的财富=观念 + 时间。可以看出，任何财富的获取都需要经历时间的考验，而这期间纸上的盈亏，都是对你观念和认知的最大考验。
透过比特币披萨事件，我们至少应该收获以下启示：
一、理性投资有局限，认知升级乃硬道理
看似一群人在嘲笑一个傻子，其实大家都很普通。
很多人说要是当年那 10000 个比特币没买披萨的话，在 2017 年高点卖出的话，至少价值 1.6 亿美元。所以，大家谈笑之间都会不自觉揣摩 Laszlo 的心里阴影面积，都觉得他是一个傻子，就这样离亿万富翁失之交臂。
然而，Laszlo 的人生如果让大部分人都经历一次的话，恐怕 99% 以上的人都会和他有同样的选择。就跟我们羡慕早年 300-500 美元进场投资比特币的朋友，以为他们都已经财富自由了。事实上，即使在数字货币发展早期进场的朋友，真正实现财富自由的人也屈指可数。大部分人要么投资买了不少比特币，私钥却丢失了；要么以很低价格买了比特币，再价格翻 10-100 倍区间就卖掉了；要么在踏空比特币之后，心底蒙上了错过的阴影，开始粉转黑，彻底告别了数字货币投资领域；
不管怎么说，投资数字货币真正赚钱的人，靠的都不是理性的投资逻辑，恰恰是当初的无脑信仰和不被人理解的疯狂成就了他们。如果说他们是人生赢家的话，也完全是赢在超前的认知能力和对抗金融市场波动的心理素养。
李笑来曾经笑谈称自己数字货币账号，睡一觉醒来多了 2 个亿，再睡一觉醒来可能少了 1 个亿，在此种涨跌幅干扰下依然能以币本位进行投资的人，其认知的高度，是我等难以企及的。
去年 2 月 25 日，Laszlo 又通过闪电网络花费了 0.00649BTC，再次购买了 2 块披萨。对于错失几个亿的悲伤故事，Laszlo 表示并不后悔，而且换来的披萨很好吃。
这云淡风轻的心态倒是蛮值得我们顶礼膜拜的。
二、高倍率投资机会还有，低本金逆袭可能没了
历史不会重演，但却会惊人相似。
很多人喜欢用披萨事件说事，并劝诫身边的人要拿稳一个币，避免再酿成披萨事件一样的时代悲剧。事实上，这样的担忧有些多余。比特币上涨千万倍是千载难逢的时代机遇，此后的瑞波币也是一度上涨了数千万倍、最近几年，以太坊、莱特币、BNB 等主流币种也都有着逆天投资回报率。
就以币安平台币 BNB 为例，17 年 7 月份上线便遭遇破发，最低跌到 0.6 元，现在也已经涨到 230 元了。尽管没比特币涨幅那样的疯狂，但却是个离我们都大家都很近，能够获得财富增值的又一次难得的机会，然而又有多少人抓住了？我们在论坛里又会看到很多人踏空之后的悲愤、抱怨、吐槽等 noise。像极了多年前很多人当年踏空比特币时的样子，来，让我们对一下口型：「那个人的样子好怪，他好像一条狗哎」
那么，未来会不会再有比特币这样的投资机会出现？
大概率是没有了。因为对大部分人而言，缺的其实并非高倍率回报，而是低本金的屌丝逆袭机会。和投资房产、二级市场股票、一级市场天使投资等不同的是，早期比特币的投资本金是微乎其微的。而房产、股票这些看似也会有较大倍率的回报，但所要付出的本金却是大多数人承担不起的。打个比方，20 年前北京的一套房子 2000 元均价，用现在的眼光来看低到不能再低了，不过在当时，月工资只有不到一千块，能买起房的又有几个？
现在大家对比特币普遍有认知了，想来投资比特币，但超 50000 元的价格会让一大部分人望而却步，哪怕你告诉他比特币未来能涨到 100 万一枚，甚至 1000 万，也很少会有人卖房、卖车拿比特币赌明天的（即使有也不建议）。
受比特币披萨事件的影响，很多人现在投资数字货币会选择一些山寨币种，试图以低成本投入靠山寨币动辄百倍、千倍的增长来实现财富自由。可悲的是，这样的项目少了比特币的最基础特质：总供应量稀少且不可替代（共识），而且在流通中可不断增值。
现在很多百倍币非开源、代码可任意改动，甚至完全是人为用资金盘模式炒作出来的币，幕后有庄稼操盘，大部份人还是会被割韭菜，且割完一波，换个马甲又以同样的模式再割，永远不给你解套的机会。
这正是眼下投资数字货币一个很残酷的矛盾：有价值标的投资本金太高，非价值标的的投资欺骗性太强。
三、「佛系持币」或许不再是最佳选择
现在主流媒体还在大肆宣扬存储数字货币的超高回报，以至于给大部分人造成一个错误认知，数字货币投资一定要佛系持币，买进卖出的交易行为只会增加踏空和套牢风险。
尽管历史经验告诉我们，佛系持币的收益或许是最高的，但比特币诞生之初的愿景就是用来流通的，作为一种点对点的电子现金系统，支付场景应大于其他。Laszlo 通过比特币披萨买卖事件赋予了比特币更强的流通属性，这在比特币发展史上绝对是有突出贡献的。
当然，碍于比特币的区块容量和延时确认特性，用比特币来充分流通尚面临重重困难。但后续侧链、闪电网络的出现正是在做这样的努力。比特币现实的价格波动性是因为信息不对称，有筹码的早期投资者以当前价格向新入场的投资者手里释放筹码，这会持续 3-5 年甚至更长的过程。
在此期间，早进场的用户还有机会获得高溢价，等到筹码分散到一定程度，存储意义上的比特币和流通意义上的比特币也许会分道扬镳，比特币真成了数字黄金，而其他诸如稳定币等币种才是流通最大的筹码。届时比特币披萨事件可能就成为一个传说般的存在了。那个时候，或许真会有错过一个时代的沮丧感。
应该讲，未来 3-5 年是最佳的上车时机，但并非简单的理解为花 5000 元投资 0.1 个比特币，这样的话即使在增长 20 倍，又如何？而若在投资基础上加上对区块链行业的技术学习和认知提升，在区块链融入传统应用场景的缝隙处找机会，在行业认知提升的软实力加持下找安全感，这比纯粹的炒币要有意义太多。
对于妄想在数字货币市场获得翻身机会的少年，现在佛系持币也许真得不适合了。适当学一点金融知识，抓住数字货币上涨下跌的规律，在熊市期间做合理定投（低成本、低风险），在熊转牛期间合作做波段（搞复利，扩大本金），在牛市巅峰期套现离场才是正确的玩转数字货币市场逻辑。
敢买是一种认知突破，会卖才是把握时代机遇的能力。
原文来源： Foresight News
这真是一件比悲伤更悲伤的故事。
2010 年 5 月 18 日，程序员 Laszlo 发帖称希望用一万枚比特币换取 2 份大披萨，3 天后，密码学爱好者 jercos 花了 25 美元购买了两份披萨寄给了 Laszlo，获得了一万枚比特币。
时间倒退至当时的大环境下，也许这个故事并不悲伤：
1、当时距离比特币第一个创世区块诞生仅一年多时间，比特币只是密码学爱好者互相打赏的工具，并不具备锚定法币的价格，可能都没人想过用它来换钱。天才程序员 Laszlo 破天荒地用换披萨的方式给了比特币一个定价，无意间推进了虚拟数字货币法币化的进程，他也成了第一个通过比特币购买商品的人，被载入了青史。
2、当时比特币挖矿算力竞争很小，Laszlo 用 GPU 取代 CPU 挖矿，每小时便可以获得 1-2 个区块奖励，当时一个区块奖励 50 枚比特币。仅 5 月 17 日一天，他就获得了 1400 个比特币奖励。以当时成本低廉的比特币挖矿收益来估算，这哥们可能拥有过很多很多枚比特币，换点披萨吃或许并没什么。
3、当时能够接触到虚拟数字货币，且还能用挖矿的方式获取收益，如果这 10 年来能够一直持续参与虚拟数字货币挖矿，再来一点投资，即使错过了比特币，之后莱特币、瑞波币、以太坊等等，只要任意抓住一个，大概率是能获得世俗眼中的财富自由的。
不过，悲伤的故事还是发生了：
1、Laszlo 在头一次买披萨尝到甜头后，之后又花了 4 万枚比特币吃披萨，在比特币价值涨到 1 美元的时候，他卖出了所有比特币换了一台新电脑。
2、Laszlo 如今依然是佛罗里达州在线零售公司 GoRuck 的一名程序员，这和他 9 年前购买比特币时的职业没什么两样。
3、接收了一万枚比特币的 jercos 并没有等到 2017 年 12 月份比特币最高 2 万美元的时刻，这 10000 枚比特币在超出 10 倍收益后也被他出售了。
想必近一年进场的朋友都曾扼腕叹息，要是能早几年进入数字货币领域就好了，没准已经妥妥的财富自由了。然而看到这个比特币换披萨的故事，你应该会明白一个道理，很多事情错过了，便是错过了，做这种「早知道」的假设无任何意义。
类似的故事范本，并非虚拟数字货币领域独有。
你肯定听说过，来自北京的小王，当年以 30 万不到的价格卖掉北京的小四合院，出国打拼辛辛苦苦赚了 600 万，如今回家了，老王发现当年卖掉的四合院已经暴涨到了 8000 万元，当场吐血住进了医院。
又或者，当年手持腾讯 20% 股份的李嘉诚儿子李泽楷，在 2001 年的时候以 1260 万美元的价格卖给了南非的 MIH 集团，错失了 4000 多亿。
等等……
在任何存在价值波动的增值类商品投资中，包括：黄金、珠宝、艺术品、古董、股票、不动产等，这样事后悔不当初的事不胜枚举，所谓买定离手，错爱不究，一旦投资品流入市场就应该遵循一定的市场交换规则。
比尔盖茨曾经说过一句话，真正的财富=观念 + 时间。可以看出，任何财富的获取都需要经历时间的考验，而这期间纸上的盈亏，都是对你观念和认知的最大考验。
透过比特币披萨事件，我们至少应该收获以下启示：
一、理性投资有局限，认知升级乃硬道理
看似一群人在嘲笑一个傻子，其实大家都很普通。
很多人说要是当年那 10000 个比特币没买披萨的话，在 2017 年高点卖出的话，至少价值 1.6 亿美元。所以，大家谈笑之间都会不自觉揣摩 Laszlo 的心里阴影面积，都觉得他是一个傻子，就这样离亿万富翁失之交臂。
然而，Laszlo 的人生如果让大部分人都经历一次的话，恐怕 99% 以上的人都会和他有同样的选择。就跟我们羡慕早年 300-500 美元进场投资比特币的朋友，以为他们都已经财富自由了。事实上，即使在数字货币发展早期进场的朋友，真正实现财富自由的人也屈指可数。大部分人要么投资买了不少比特币，私钥却丢失了；要么以很低价格买了比特币，再价格翻 10-100 倍区间就卖掉了；要么在踏空比特币之后，心底蒙上了错过的阴影，开始粉转黑，彻底告别了数字货币投资领域；
不管怎么说，投资数字货币真正赚钱的人，靠的都不是理性的投资逻辑，恰恰是当初的无脑信仰和不被人理解的疯狂成就了他们。如果说他们是人生赢家的话，也完全是赢在超前的认知能力和对抗金融市场波动的心理素养。
李笑来曾经笑谈称自己数字货币账号，睡一觉醒来多了 2 个亿，再睡一觉醒来可能少了 1 个亿，在此种涨跌幅干扰下依然能以币本位进行投资的人，其认知的高度，是我等难以企及的。
去年 2 月 25 日，Laszlo 又通过闪电网络花费了 0.00649BTC，再次购买了 2 块披萨。对于错失几个亿的悲伤故事，Laszlo 表示并不后悔，而且换来的披萨很好吃。
这云淡风轻的心态倒是蛮值得我们顶礼膜拜的。
二、高倍率投资机会还有，低本金逆袭可能没了
历史不会重演，但却会惊人相似。
很多人喜欢用披萨事件说事，并劝诫身边的人要拿稳一个币，避免再酿成披萨事件一样的时代悲剧。事实上，这样的担忧有些多余。比特币上涨千万倍是千载难逢的时代机遇，此后的瑞波币也是一度上涨了数千万倍、最近几年，以太坊、莱特币、BNB 等主流币种也都有着逆天投资回报率。
就以币安平台币 BNB 为例，17 年 7 月份上线便遭遇破发，最低跌到 0.6 元，现在也已经涨到 230 元了。尽管没比特币涨幅那样的疯狂，但却是个离我们都大家都很近，能够获得财富增值的又一次难得的机会，然而又有多少人抓住了？我们在论坛里又会看到很多人踏空之后的悲愤、抱怨、吐槽等 noise。像极了多年前很多人当年踏空比特币时的样子，来，让我们对一下口型：「那个人的样子好怪，他好像一条狗哎」
那么，未来会不会再有比特币这样的投资机会出现？
大概率是没有了。因为对大部分人而言，缺的其实并非高倍率回报，而是低本金的屌丝逆袭机会。和投资房产、二级市场股票、一级市场天使投资等不同的是，早期比特币的投资本金是微乎其微的。而房产、股票这些看似也会有较大倍率的回报，但所要付出的本金却是大多数人承担不起的。打个比方，20 年前北京的一套房子 2000 元均价，用现在的眼光来看低到不能再低了，不过在当时，月工资只有不到一千块，能买起房的又有几个？
现在大家对比特币普遍有认知了，想来投资比特币，但超 50000 元的价格会让一大部分人望而却步，哪怕你告诉他比特币未来能涨到 100 万一枚，甚至 1000 万，也很少会有人卖房、卖车拿比特币赌明天的（即使有也不建议）。
受比特币披萨事件的影响，很多人现在投资数字货币会选择一些山寨币种，试图以低成本投入靠山寨币动辄百倍、千倍的增长来实现财富自由。可悲的是，这样的项目少了比特币的最基础特质：总供应量稀少且不可替代（共识），而且在流通中可不断增值。
现在很多百倍币非开源、代码可任意改动，甚至完全是人为用资金盘模式炒作出来的币，幕后有庄稼操盘，大部份人还是会被割韭菜，且割完一波，换个马甲又以同样的模式再割，永远不给你解套的机会。
这正是眼下投资数字货币一个很残酷的矛盾：有价值标的投资本金太高，非价值标的的投资欺骗性太强。
三、「佛系持币」或许不再是最佳选择
现在主流媒体还在大肆宣扬存储数字货币的超高回报，以至于给大部分人造成一个错误认知，数字货币投资一定要佛系持币，买进卖出的交易行为只会增加踏空和套牢风险。
尽管历史经验告诉我们，佛系持币的收益或许是最高的，但比特币诞生之初的愿景就是用来流通的，作为一种点对点的电子现金系统，支付场景应大于其他。Laszlo 通过比特币披萨买卖事件赋予了比特币更强的流通属性，这在比特币发展史上绝对是有突出贡献的。
当然，碍于比特币的区块容量和延时确认特性，用比特币来充分流通尚面临重重困难。但后续侧链、闪电网络的出现正是在做这样的努力。比特币现实的价格波动性是因为信息不对称，有筹码的早期投资者以当前价格向新入场的投资者手里释放筹码，这会持续 3-5 年甚至更长的过程。
在此期间，早进场的用户还有机会获得高溢价，等到筹码分散到一定程度，存储意义上的比特币和流通意义上的比特币也许会分道扬镳，比特币真成了数字黄金，而其他诸如稳定币等币种才是流通最大的筹码。届时比特币披萨事件可能就成为一个传说般的存在了。那个时候，或许真会有错过一个时代的沮丧感。
应该讲，未来 3-5 年是最佳的上车时机，但并非简单的理解为花 5000 元投资 0.1 个比特币，这样的话即使在增长 20 倍，又如何？而若在投资基础上加上对区块链行业的技术学习和认知提升，在区块链融入传统应用场景的缝隙处找机会，在行业认知提升的软实力加持下找安全感，这比纯粹的炒币要有意义太多。
对于妄想在数字货币市场获得翻身机会的少年，现在佛系持币也许真得不适合了。适当学一点金融知识，抓住数字货币上涨下跌的规律，在熊市期间做合理定投（低成本、低风险），在熊转牛期间合作做波段（搞复利，扩大本金），在牛市巅峰期套现离场才是正确的玩转数字货币市场逻辑。
敢买是一种认知突破，会卖才是把握时代机遇的能力。
欧洲杯将至，哪些代币值得重点关注？
原文作者： @OUROBOROSRESEARCH, @0XRAMENUMAI, @0XMLZE, @aeronanalyst
原文来源： Substack
原文标题：EURO 2024 narrative for GambleFi: RLB + CHZ to benefit
编译：TechFlow, 深潮
欧洲杯2024将于6月至7月举行。鉴于2020年欧洲杯（因疫情推迟到2021年）吸引了超过52亿观众，我们认为这将增加对体育相关代币和GambleFi的关注。对于RLB来说，这是一个重要的收入事件——目前体育博彩占其收入的30-40%，我们预计这一比例可能会超过一半。而对于CHZ，我们观察到历史上此类体育赛事在开赛前大约20天内表现优异。此外，我们还看到围绕粉丝代币的叙事正在形成，伴随着Dragon8链升级（智能合约+去中心化应用）和合作伙伴关系（如Azuro）的额外催化剂。
Rollbit：欧洲杯2024，更多收入
自启动回购和销毁以来收入上升：每月5000万美元
自开启回购和销毁以来（这是数据的起点），Rollbit的收入不断增长——从2023年8月的每月约4000万美元增至2024年4月的每月5000万美元。这一收入增长的很大一部分来自其体育博彩业务，该业务在2024年4月占到收入的30-40%，而2023年8月则为15-20%。
来源：Rollshare
回购问题
当前的收入水平意味着每月回购550万美元，每年回购的RLB流通量为33%。这相当于3倍的市盈率。到目前为止，已回购约47%的RLB流通量。尽管如此，价格走势依然疲软，自年初以来表现不及ETH 55%。
大规模回购与疲软的价格走势相结合，不难理解市场为何不断质疑回购的真实性。鉴于RLB的主要交易市场是在Rollbit本身且透明度不高，很难验证回购是否被出售。
尽管如此，我们认为价格有一个下限。在当前的收入水平下，回购Rollbit所有供应量需要略超过3年。回购的数量是收入和价格的函数。
回购的RLB越多，其稀缺性越强，持有量越集中，卖家越少。虽然我们对历史上卖家的硬币数量感到惊讶，但我们认为，随着“低RLB价格/高回购”情景的持续，代币持有者对团队增加透明度的压力将越来越大，这历史上已转化为正面的价格行动。
欧洲杯2024带来的收入提升
2020年欧洲杯的全球观众超过52亿。我们预计2024年欧洲杯将吸引类似水平的活动，这将推动Rollbit的收入增长，从而在夏季（2024年6月至7月）实现更大的回购。
来源：Rollshare
Rollbit的收入波动较大，一些表现良好的日子带来的收入是表现较差日子的2-3倍。这主要由体育博彩驱动。随着比赛几乎每天都在进行，我们预计收入将会增加，从而推动回购。
低配与关注
GambleFi的定位一直较低，非常适合作为一个催化驱动的长线投资。我们认为欧洲杯2024是这样的一个催化剂，应该会带来关注和回购资金流向代币。
Chiliz：欧洲杯2024+链升级
在2022年11月的世界杯期间，CHZ是唯一一个具有叙事契合的代币，在赛事前大约20天做多该代币的收益接近+80%。我们离欧洲杯2024还有大约30天。
来源：Coingecko, Ouroboros Research
虽然我们相信Chiliz作为欧洲杯2024的叙事驱动会吸引更多关注，但它还有其他催化剂，包括：
Dragon8链升级：Chiliz的Dragon8链升级将于2024年5月21日上线，引入EIP1559费烧机制和新的代币经济模型，初始通胀率为8.8%，预计14年后将降至1.88%。在我们与Chiliz首席执行官Alex Dreyfus的对话中，我们了解到升级后将有更多的dApps（去中心化应用）上线Chiliz 2.0。
Azuro合作伙伴关系：Chiliz宣布将与Azuro合作，共同赞助一个开发者资助计划，以构建链上体育预测市场。
原文来源： Substack
原文标题：EURO 2024 narrative for GambleFi: RLB + CHZ to benefit
编译：TechFlow, 深潮
欧洲杯2024将于6月至7月举行。鉴于2020年欧洲杯（因疫情推迟到2021年）吸引了超过52亿观众，我们认为这将增加对体育相关代币和GambleFi的关注。对于RLB来说，这是一个重要的收入事件——目前体育博彩占其收入的30-40%，我们预计这一比例可能会超过一半。而对于CHZ，我们观察到历史上此类体育赛事在开赛前大约20天内表现优异。此外，我们还看到围绕粉丝代币的叙事正在形成，伴随着Dragon8链升级（智能合约+去中心化应用）和合作伙伴关系（如Azuro）的额外催化剂。
Rollbit：欧洲杯2024，更多收入
自启动回购和销毁以来收入上升：每月5000万美元
自开启回购和销毁以来（这是数据的起点），Rollbit的收入不断增长——从2023年8月的每月约4000万美元增至2024年4月的每月5000万美元。这一收入增长的很大一部分来自其体育博彩业务，该业务在2024年4月占到收入的30-40%，而2023年8月则为15-20%。
来源：Rollshare
回购问题
当前的收入水平意味着每月回购550万美元，每年回购的RLB流通量为33%。这相当于3倍的市盈率。到目前为止，已回购约47%的RLB流通量。尽管如此，价格走势依然疲软，自年初以来表现不及ETH 55%。
大规模回购与疲软的价格走势相结合，不难理解市场为何不断质疑回购的真实性。鉴于RLB的主要交易市场是在Rollbit本身且透明度不高，很难验证回购是否被出售。
尽管如此，我们认为价格有一个下限。在当前的收入水平下，回购Rollbit所有供应量需要略超过3年。回购的数量是收入和价格的函数。
回购的RLB越多，其稀缺性越强，持有量越集中，卖家越少。虽然我们对历史上卖家的硬币数量感到惊讶，但我们认为，随着“低RLB价格/高回购”情景的持续，代币持有者对团队增加透明度的压力将越来越大，这历史上已转化为正面的价格行动。
欧洲杯2024带来的收入提升
2020年欧洲杯的全球观众超过52亿。我们预计2024年欧洲杯将吸引类似水平的活动，这将推动Rollbit的收入增长，从而在夏季（2024年6月至7月）实现更大的回购。
来源：Rollshare
Rollbit的收入波动较大，一些表现良好的日子带来的收入是表现较差日子的2-3倍。这主要由体育博彩驱动。随着比赛几乎每天都在进行，我们预计收入将会增加，从而推动回购。
低配与关注
GambleFi的定位一直较低，非常适合作为一个催化驱动的长线投资。我们认为欧洲杯2024是这样的一个催化剂，应该会带来关注和回购资金流向代币。
Chiliz：欧洲杯2024+链升级
在2022年11月的世界杯期间，CHZ是唯一一个具有叙事契合的代币，在赛事前大约20天做多该代币的收益接近+80%。我们离欧洲杯2024还有大约30天。
来源：Coingecko, Ouroboros Research
虽然我们相信Chiliz作为欧洲杯2024的叙事驱动会吸引更多关注，但它还有其他催化剂，包括：
Dragon8链升级：Chiliz的Dragon8链升级将于2024年5月21日上线，引入EIP1559费烧机制和新的代币经济模型，初始通胀率为8.8%，预计14年后将降至1.88%。在我们与Chiliz首席执行官Alex Dreyfus的对话中，我们了解到升级后将有更多的dApps（去中心化应用）上线Chiliz 2.0。
Azuro合作伙伴关系：Chiliz宣布将与Azuro合作，共同赞助一个开发者资助计划，以构建链上体育预测市场。
华尔街与华盛顿的新联盟，推动加密市场走向历史新高
原文作者： Matt Hougan
原文来源： Bitwise
原文标题：The Shocking Alliance That Could Drive Us to New All-Time Highs
编译：TechFlow, 深潮
本周，SEC将决定现货以太坊ETF的命运。你可能会认为我在屏息等待这一决定，但实际上，目前华盛顿正在发生一件更大的事情，它将重塑加密货币未来几年的发展轨迹。虽然这让我略感不安（原因我将在下文阐述），但这是一个巨大的积极催化剂，我认为无论以太坊的情况如何，它都将把加密货币推向历史新高。让我来解释一下。
全球瞩目的投票
上周晚些时候，华盛顿发生了一件非同寻常的事情：一群两党参议员和众议员通过了美国历史上第一部支持加密货币的立法。更好的是他们是在可能遭到白宫否决威胁的情况下完成的，这对加密货币未来的积极影响不言而喻。
事情的经过
去年四月，证券交易委员会（SEC）发布了名为“Staff Accounting Bulletin No. 121”（SAB 121）的文件。该公告实际上让华尔街银行无法为客户托管加密资产。具体来说，如果一家银行提供加密托管服务，它必须将这些托管的加密资产视为其自身资产负债表上的负债。换句话说，如果银行托管了价值10亿美元的比特币，它就必须找到10亿美元的现金来平衡。如果比特币价格翻倍，它还得再找到10亿美元来跟上。
这太荒谬了，这不是任何其他资产托管的运作方式。毕竟，托管的资产不属于银行，而是属于客户，将它们视为负债毫无意义。
这也使得银行提供托管服务在经济上变得不可能。加密托管费用每年不到1%，而借款成本则每年在5-7%。你无法让这两个数字相符。
这就是为什么目前的加密托管服务仅由作为州信托宪章机构监管的实体提供，如Coinbase Custody Trust Company LLC和Fidelity Digital Assets，而不是银行。这也是为什么在过去一年里，所有大银行——如纽约梅隆银行和State Street——都放弃了建立加密托管业务的计划。
这是一个糟糕的规则。它对银行不利，对加密货币不利，对投资者也不利，因为它使得加密托管变得比其他方式更贵、更不安全。
更糟糕的是，SEC在实施SAB 121时没有遵循标准的规则制定程序。SEC在实施新规则时应该遵循一个正式的流程，包括一个开放的评论期，允许公众和行业提供意见。SEC跳过了这个过程，而是试图在较低的“非规则”标准下偷偷实施SAB 121。
2023年10月，政府问责办公室（GAO）——一个独立的、无党派的联邦机构，作为国会的监察机构——提出异议，宣布SAB 121为“规则”，并表示SEC应该遵循标准程序。这为国会审查打开了大门，并导致了上周的历史性两党投票。
支持加密货币的两党核心小组是如何形成的？
那么，到底是如何形成反对SAB 121的两党共识的呢？民主党历来在SEC问题上与加密货币对立，这就是为什么华盛顿从未通过任何加密货币立法。现在有什么变化？
简单的答案是：金钱。
比特币ETF的创纪录发行让华尔街意识到，托管加密资产有很多钱可赚。他们不想让加密原生初创公司独享其利！
我并不是在猜测这一点。今年二月，在创纪录的ETF发行之后，一个由银行游说团体组成的联盟——包括银行政策研究所、美国银行家协会、证券行业和金融市场协会以及金融服务论坛——联名向SEC发出了反对SAB 121的信函。正如我当时在X/Twitter上写的那样，“如果你在想比特币ETF是否会改变华盛顿关于加密监管的态度，这就是答案。”
这就是为什么民主党参议院多数党领袖Chuck Schumer（D-NY）投票推翻SAB 121。华尔街远远是Schumer竞选基金最大的行业捐助者。
Schumer并不孤单。参议院有10名其他民主党人支持这项法案；众议院有21名民主党人投票支持。考虑到拜登政府罕见地在法案通过前宣布计划否决该法案，这种支持更加引人注目。
华尔街的游说力量如此强大——或者，如果你愿意，可以认为推翻该法案的逻辑如此清晰（我让你自己做出判断）——以至于民主党人觉得可以违背他们的总统。
华尔街、加密货币和华盛顿之间的新兴联盟
这件事的重要性与加密托管无关。没人真的在乎华尔街巨头是否提供加密托管。有更多的竞争和更多熟悉的名字当然很好，但我们今天在加密货币中已有的托管选择已经相当不错了。
这件事的重要性在于它预示着一个更大的趋势：华尔街、加密货币和华盛顿之间的新兴联盟。
这种联盟的证据无处不在。显然，它推动了SAB 121的推翻。它也促成了现货比特币ETF的批准，这得益于BlackRock的加入。正如我两周前写的那样，我越来越确信我们将看到全面的稳定币立法在今年晚些时候通过国会。
华尔街不会坐视Tether赚得比高盛还多。
这不是一个完美的联盟。华尔街不关心加密货币的价值观，如无许可金融或以自我主权形式持有财富的能力。但这可能并不重要。这些小小的进步——无论是托管还是稳定币——都会为进一步的收益打开大门。
如果华尔街关心加密托管，那么增加加密托管需求的事情——如更多ETF——就会变得更加可能。如果华尔街关心稳定币，那么增加稳定币需求的事情就会变得更有吸引力。相比过去十年我们在华盛顿面临的公开敌意，这是巨大的进步。
我们在Bitwise的总体观点是，加密货币正在走向主流，这一进展将推动加密货币达到历史新高。
这种在华盛顿对加密货币的新支持——无论我们是否获得现货以太坊批准——都是最新的证据。
原文来源： Bitwise
原文标题：The Shocking Alliance That Could Drive Us to New All-Time Highs
编译：TechFlow, 深潮
本周，SEC将决定现货以太坊ETF的命运。你可能会认为我在屏息等待这一决定，但实际上，目前华盛顿正在发生一件更大的事情，它将重塑加密货币未来几年的发展轨迹。虽然这让我略感不安（原因我将在下文阐述），但这是一个巨大的积极催化剂，我认为无论以太坊的情况如何，它都将把加密货币推向历史新高。让我来解释一下。
全球瞩目的投票
上周晚些时候，华盛顿发生了一件非同寻常的事情：一群两党参议员和众议员通过了美国历史上第一部支持加密货币的立法。更好的是他们是在可能遭到白宫否决威胁的情况下完成的，这对加密货币未来的积极影响不言而喻。
事情的经过
去年四月，证券交易委员会（SEC）发布了名为“Staff Accounting Bulletin No. 121”（SAB 121）的文件。该公告实际上让华尔街银行无法为客户托管加密资产。具体来说，如果一家银行提供加密托管服务，它必须将这些托管的加密资产视为其自身资产负债表上的负债。换句话说，如果银行托管了价值10亿美元的比特币，它就必须找到10亿美元的现金来平衡。如果比特币价格翻倍，它还得再找到10亿美元来跟上。
这太荒谬了，这不是任何其他资产托管的运作方式。毕竟，托管的资产不属于银行，而是属于客户，将它们视为负债毫无意义。
这也使得银行提供托管服务在经济上变得不可能。加密托管费用每年不到1%，而借款成本则每年在5-7%。你无法让这两个数字相符。
这就是为什么目前的加密托管服务仅由作为州信托宪章机构监管的实体提供，如Coinbase Custody Trust Company LLC和Fidelity Digital Assets，而不是银行。这也是为什么在过去一年里，所有大银行——如纽约梅隆银行和State Street——都放弃了建立加密托管业务的计划。
这是一个糟糕的规则。它对银行不利，对加密货币不利，对投资者也不利，因为它使得加密托管变得比其他方式更贵、更不安全。
更糟糕的是，SEC在实施SAB 121时没有遵循标准的规则制定程序。SEC在实施新规则时应该遵循一个正式的流程，包括一个开放的评论期，允许公众和行业提供意见。SEC跳过了这个过程，而是试图在较低的“非规则”标准下偷偷实施SAB 121。
2023年10月，政府问责办公室（GAO）——一个独立的、无党派的联邦机构，作为国会的监察机构——提出异议，宣布SAB 121为“规则”，并表示SEC应该遵循标准程序。这为国会审查打开了大门，并导致了上周的历史性两党投票。
支持加密货币的两党核心小组是如何形成的？
那么，到底是如何形成反对SAB 121的两党共识的呢？民主党历来在SEC问题上与加密货币对立，这就是为什么华盛顿从未通过任何加密货币立法。现在有什么变化？
简单的答案是：金钱。
比特币ETF的创纪录发行让华尔街意识到，托管加密资产有很多钱可赚。他们不想让加密原生初创公司独享其利！
我并不是在猜测这一点。今年二月，在创纪录的ETF发行之后，一个由银行游说团体组成的联盟——包括银行政策研究所、美国银行家协会、证券行业和金融市场协会以及金融服务论坛——联名向SEC发出了反对SAB 121的信函。正如我当时在X/Twitter上写的那样，“如果你在想比特币ETF是否会改变华盛顿关于加密监管的态度，这就是答案。”
这就是为什么民主党参议院多数党领袖Chuck Schumer（D-NY）投票推翻SAB 121。华尔街远远是Schumer竞选基金最大的行业捐助者。
Schumer并不孤单。参议院有10名其他民主党人支持这项法案；众议院有21名民主党人投票支持。考虑到拜登政府罕见地在法案通过前宣布计划否决该法案，这种支持更加引人注目。
华尔街的游说力量如此强大——或者，如果你愿意，可以认为推翻该法案的逻辑如此清晰（我让你自己做出判断）——以至于民主党人觉得可以违背他们的总统。
华尔街、加密货币和华盛顿之间的新兴联盟
这件事的重要性与加密托管无关。没人真的在乎华尔街巨头是否提供加密托管。有更多的竞争和更多熟悉的名字当然很好，但我们今天在加密货币中已有的托管选择已经相当不错了。
这件事的重要性在于它预示着一个更大的趋势：华尔街、加密货币和华盛顿之间的新兴联盟。
这种联盟的证据无处不在。显然，它推动了SAB 121的推翻。它也促成了现货比特币ETF的批准，这得益于BlackRock的加入。正如我两周前写的那样，我越来越确信我们将看到全面的稳定币立法在今年晚些时候通过国会。
华尔街不会坐视Tether赚得比高盛还多。
这不是一个完美的联盟。华尔街不关心加密货币的价值观，如无许可金融或以自我主权形式持有财富的能力。但这可能并不重要。这些小小的进步——无论是托管还是稳定币——都会为进一步的收益打开大门。
如果华尔街关心加密托管，那么增加加密托管需求的事情——如更多ETF——就会变得更加可能。如果华尔街关心稳定币，那么增加稳定币需求的事情就会变得更有吸引力。相比过去十年我们在华盛顿面临的公开敌意，这是巨大的进步。
我们在Bitwise的总体观点是，加密货币正在走向主流，这一进展将推动加密货币达到历史新高。
这种在华盛顿对加密货币的新支持——无论我们是否获得现货以太坊批准——都是最新的证据。
Web3 项目代币发行合规指南：去中心化是关键
原文作者： @will_7th & @feverchris2024
原文来源： Web3小律
大部分 Web3 项目的终极目标是发行自己的代币，尤其是在加密牛市阶段，随着代币价格上涨，FOMO 情绪蔓延开来。在这个追求“自由”的过程中道路崎岖，随时会有来自未知黑暗森林的警报，执法者的严厉伏击，甚至牢狱之灾。
如何合法合规发行代币，是 Web3 项目需要明晰的重中之重，但这远远不是终点。实现项目的去中心化才是终点，去中心化不仅会给项目带来下一步的良性发展，也会为项目带来更多合规空间。
因此，本文将从 Web3 法律从业者的视角，以及 a16z 一系列关于去中心化、代币发行的文章中，解释为什么要实现去中心化，为什么去中心化会带来合规空间，并提供一些合规策略，旨在提供一个 Web3 项目代币发行的初步合规框架。
一、为什么要实现去中心化？
Web1 的互联网曾经被认为是最伟大的解放工具，直到 Web2 的平台将互联网逐渐转变为集权主义的推进器，网络参与者与平台之间的关系从合作到了竞争，网络上集体共识也变成了互联网平台的单一共识，曾经的数字乌托邦变成了数字牢笼，直到去中心化加密网络的曙光出现。
由此，“去中心化”这个词被赋予了太多解药式的意义，不论是《密码朋克》中为了抵制政府监视审查而提出的非暴力对抗方案，还是程序员们通过 Code is Law 达成的秩序共识，亦或是推崇网络自由主义的政治主张。但是这些对于 Web3 项目来说，并不是去中心化如此重要的主要原因。
（A Cypherpunk's Manifesto）
加密网络是建立在互联网之上的去中心化网络，其一方面使用区块链等共识机制来维护和更新网络状态（Web3 的集体共识 v.s. Web2 平台的单一共识），另一方面使用加密货币来激励共识参与者和其他网络生态参与者的共有、共创、共建（Web1 的非营利无所有权 v.s. Web3 网络参与者的激励与所有权）。
而去中心化是加密网络的关键特征，它可以将 Web2 互联网平台上的权力从封闭受控的公司组织转移到开放且无需许可的网络。真正去中心化的加密网络更像是公共基础设施（Public Goods），而不是专有技术，需要严格授权许可使用。
这种开放、去中心化的范式转变有可能以促进竞争、保障自由、保护隐私和公平激励的方式重建互联网，并且能够在适当的条件下，吸引全球网络参与者的共同协作，使网络生态呈指数级增长。这种一致性的共识是比特币、以太坊等加密资产继续无视怀疑论并蓬勃发展的主要原因之一。
简而言之，去中心化意味着加密网络将本就应该属于网络参与者的数据所有权、治理权等交还给了个体（Ownership），让他们能够为实现一个集体、共同的目标而努力——网络生态的发展和代币的效用的提升。
二、去中心化带来合规空间
去中心化不仅能够为项目凝聚集体共识，让成员全球协作、使得生态飞轮发展，还能在法律合规层面为项目带来更多的空间。我们从 SEC 监管代币发行的出发点，以及去中心化 ICO 与中心化 IPO 的对比，来看去中心化如何为 Web3 项目带来合规空间。
2.1 SEC 监管的出发点
加密行业最大的“敌人”毫无疑问是美国证券交易委员会（SEC），SEC 认为几乎所有代币都是“证券”，都应该根据美国证券法进行注册。2017 年首次代币发行 (ICO) 爆发以来，数万个项目基于承诺实现重要技术突破而寻求筹集资金（包括以太坊），但是真正把资金用于实处的项目不多。
SEC 试图将证券法适用于这种简单的资金筹集行为，因为 ICO 通常能够满足 SEC 证券认定豪威测试（Howey Test）的所有条件：一种合同、计划或交易，其中将资金投资于共同事业，并根据管理人员或他人的创业努力而获得合理的利润预期。
最简单的案例莫过于一级市场的代币融资（即代币发行人向投资者公开出售代币），这种公开募集的方式会被认定为证券。
在 SEC v.s. Ripple 针对一级市场私募轮的融资中，针对专业投资者的融资（Institutional Sales）也能够落入 SEC 证券的认定：（1）金钱的投入；（2）共同的事业，即 Ripple 将投资者的资金用于其网络运营，投资者的期待利益与 Ripple 的建设息息相关；（3）通过他人的努力获取期待的利益，即投资者期待通过 Ripple 的努力获得期待利益，这里的期待利益包括了利息、收入，以及投资标的价值的上涨（the Increased Value of the iInvestment）。
事实上，Ripple 也通过在市场上的公开宣传等手段，告知投资者投资其 XRP 代币未来可能获利，或者将 XRP 的价值与 Ripple 自身的努力挂钩。
（解读 SEC v. Ripple 案件，进一步扫清监管迷雾）
尽管存在这种立场，但 SEC 和网络参与者们的根本目标是一致的，即消除信息不对称，创造一个公平、公开的竞争环境。
Web3 网络参与者的责任，是证明加密网络的方法是可行的，能够符合监管的要求，例如能够通过去中心化的方式，为更广泛的参与者（开发者、投资者、用户等）创造一个公平的竞争环境，使用公开透明的账本，消除单一集中控制，并减少对管理团队工作的依赖。
2.2 中心化 IPO v.s. 去中心化 ICO
我们先来看一个简单的中心化项目 IPO 上市和去中心化项目 ICO 代币发行的对比，再来看加密网络如何能够符合监管要求。
IPO 的本质是将少部分股权公开发行募集资金，筹集资金用于公司股东的一小撮人的利益。
如上图 Coinbase IPO 时的股权架构，创始团队和投资人占了至少 70% 的股份，股票的涨跌与整天使用 Coinbase 交易的用户没有任何关系。更实在点的话是，你整天用 Coinbase 交易，为 Coinbase 贡献业绩，Coinbase 又给到了你什么利益？
ICO 代币发行的本质是将绝大部分的代币公开发行流通（可以是募资，也可以是空投等多种形式），使得 Web3 项目将控制权分布在整个社区而不是集中在管理团队手中，从而去中心化，促进生态的发展。
Web3 项目开发团队/管理团队只占代币份额的一小部分，绝大部分代币将用于项目生态的构建，和早期贡献者、DApp/协议使用者等网络参与者的激励。如上图 Uniswap ICO 时开发团队和投资人仅保留了一小部分，剩下 60% 的代币是用于 Uniswap 生态的建设，以及治理。更实在点的话是，我们能够在 Uniswap 提供流动性获得代币激励，参与交易获得代币激励，参与生态构建获得 Grant 等等。
理清代币发行的本质是为了实现去中心化，对于 Web3 项目至关重要，否则项目方将会陷入“庄家出货”的镰刀逻辑，项目不可能会有长远发展。
2.3 去中心化带来合规空间
就代币发行去中心化的角度而言，SEC 豪威测试的应用现在变得更加困难：（1）金钱的投入——代币空投或其他手段并不涉及金钱投资；（2）管理团队的努力——真正去中心化的项目不依赖于管理团队的努力；（3）利润的预期——二级市场投资者并不一定需要依赖管理团队的努力而获得回报。
同时，去中心化也能够实现 SEC 的目的之一——信息披露。当去中心化项目将控制权分布在整个社区而不是集中在管理团队手中时，可以确保信息能够公平触达每一个人。
2018 年 6 月，SEC 的官员 William Hinman 在演讲中提出了“充分去中心化（Sufficient Decentralization）”的概念，表示：“如果代币或其背后的运行网络足够去中心化，也就是投资者不再期望个人（或团体）进行必要的管理经营努力，这种资产就不属于投资合同。”基于这个逻辑，Hinman 认为以太坊不属于证券销售，因为当前的以太坊网络足够去中心化。
可见，去中心化对于美国监管的重要程度。
（Variant Fund, Sufficient Decentralization, A Playbook for web3 Builders and Lawyers）
三、代币发行合规指南
3.1 中心化的程度决定项目合规风险的大小
尽管去中心化能为项目带来合规空间，但是 SEC 依旧于 2019 年 4 月发布了与时俱进的《数字资产发行框架》，并不断以监管式执法（Regulation by Enforcement）的方式不断拓宽对加密资产的管辖界限（如对 Coinbase、Binance、Ripple、Uniswap 等的监管执法）。
无论如何，为了尽量规避来自 SEC 困扰，Web3 项目必须尝试在 SEC 提供的指导范围内开展工作，为合规带来更多空间（Mitigate Risks）。
同样的无论在哪个司法辖区，Web3 项目在交易所代币发行（IEO）之前，也都需要律所出具法律意见书，表示这是“非证券”的代币发行，以规避相关司法辖区证券法的监管。
由此可见，项目承担的合规风险大小取决于其去中心化程度。完全去中心化的比特币就是唯一被 SEC 排除在证券之外的加密资产，而以太坊正在接受考验。
对此，a16z 的政策法律合规负责人 Miles Jennings 明确表示：去中心化是项目可以采取的唯一途径，可以帮助消除证券法旨在解决的风险。去中心化是为项目提供最终指引的北极星（North Star），其他路径策略都是权宜之计。
当然，并不是项目一上来就能够去中心化的，大部分 Web3 项目都需要一个“渐进式去中心化”的过程。
3.2 排除任何美国因素
绝大部分项目在代币发行时都不具备完全去中心化的能力，因此其代币本身在理论上都存在被 SEC 认定为证券的可能。例如我们在 SEC 起诉 Binance 和 Coinbase 的案件中，看到 SEC 列出的十几种“证券代币”。此外，代币公开发行的方式同样会被 SEC 认定为证券的发售。
所以，避免美国监管（尤其是 SEC）的直接方法就是：排除任何美国因素，让美国监管没有管辖权。
同理，这种排除的方式同样适用中国司法辖区。
因此，在合规能力尚待完善的情况下，无论是在一级市场私募阶段的融资，还是在代币上线公开发行的 TGE 阶段，还是在代币二级市场交易阶段，都应该尽量避免美国因素（如美国公众，美国投资者）。
可行的路径包括：
A. 早期空投激励阶段：Web3 项目方可以对美国用户进行地理封锁/VPN 封锁，使其无法参与空投、代币激励，以及最重要的代币公开发售资金募集；
B. 私募阶段：如涉及向美国投资者或员工私下发行代币的情况，Web3 项目仍然可以根据 SEC Regulation S 的豁免进行操作；
C. 公开发行上市交易：通过位于美国之外的主体发行代币，并且早期放弃在 Coinbase、Gemini 和 Kraken 等位于美国的加密交易平台 IEO 上市。
如在实践中，大部分离岸基金会（如 Cayman、BVI、新加坡）会成为代币发行的主体，即代币是去中心化的，那么就由非营利性质的基金会来治理分散的项目治理权，且基金会是没有股东的孤立实体，不存在利益冲突，一心向项目生态发展看齐。
从本质上讲，如果一个项目不向美国人提供其代币，即使它没有“充分去中心化”，SEC 执法的风险也会大大降低。所以应该尽量避免针对美国因素的任何以融资为目的的代币公开发售。
3.3 项目运营上的限制
尽管上述的一些策略能够在一定程度解决代币融资发行的监管问题（如排除美国因素），但是由于 Web3 项目一出生就是针对全球市场的，且大部分在线上运营，所以 Web3 项目方尤其需要在日常的运营活动中遵循一些限制，尤其是谈论代币的价值时（如在 Discord、Twitter、Telegram 等社交渠道、文本和电子邮件等），避免落入监管的陷阱。这些活动包括：
1. 协议开发
2. 商业拓展
3. 营销策展
4. 知识产权
5. 治理决策
3.3.1 项目方身份的去中心化转变
（Variant Fund, Sufficient Decentralization, A Playbook for web3 Builders and Lawyers）
Web3 项目方在代币发行前，以及在代币发行后，项目进入去中心化的阶段，都应该避免几种情况：
A. 在启动公开发售之前，应尽量避免讨论或引用自己的代币价值，这包括潜在的空投、代币分配或代币经济学。我们已经看到 SEC 此前阻止了 Telegram 的代币发行；
B. 在任何时候都应避免讨论代币的价格或潜在升值预期，或将其视为投资机会。这包括提及任何可能导致代币升值的预期（例如程序性“燃烧”代币以实现定价目标或稳定性等机制），和使用私人资本继续资助项目的发展和成功的任何承诺；
C. 在代币发行后，项目进入去中心化的阶段，初创团队或管理团队（包括创始人、开发公司、基金会和 DAO）应该明确自己的定位。
Web3 项目方需要使用“初始开发团队”取代曾经的“核心开发团队”或“主要开发团队”，使用“核心贡献者/贡献者”取代个人此前公司的 Title，基金会和 DAO 的成员应该将自己定义为促进协议/DApp/DAO 发展壮大的非营利贡献者。
在这一点上，Web3 项目方很容易陷入中心化的语言，即使项目是极其去中心化的，尤其是当他们习惯于以第一人称谈论成就、里程碑和其他发布时。这些自我定位的陷阱包括：
应避免暗示自身对协议/DApp/DAO 具备所有权或控制权（例如，“作为协议的 CEO……”“今天，我们打开了协议的 X 功能……”）；
避免承诺或保证协议/DApp/DAO 正在进行的工作，并避免将正在进行的工作视为对生态系统具有过大的重要性；
避免强调自身已经促进或将促进更大程度的去中心化的努力；
为项目的 DAO 或基金会提供自己的独立发言权，以避免混淆。更好的方式是：为避免混淆第三方，将项目开发公司 Labs 与后续的基金会 Foundation 区分开来（如官推 Ondo Finance 与 Ondo Foundation，Uniswap Labs 与 Uniswap DAO），或直接使其不与协议共享名称；
最终，任何人所交流的内容都应该反映权力下放的原则，特别是在公共场合。沟通需要开放，并旨在防止任何个人或团体产生重大不对称信息。
身份的转变尤为重要，要注意祸从口出，也要明白你已经不是手握大权的 CEO 了。
3.3.2 公开的信息获取渠道
除了项目在日常运营中需要注意的事项外，Web3 项目方应该尽可能向公众披露项目的进展以及运营情况，这正是 SEC 需要的信息披露。例如需要使用简单实用的公开交流方式，如公开的 Notion 页面，Discord 频道，治理提案投票 Forum，Weekly Summary 会议等。
在去中心化的加密网络中，由于项目代码都是开源的，去中心化项目成功的关键是如何执行，而不是如何持有“机密”。如果项目保留“机密信息”而不披露，这对于投资者来说是不公平的，而且也会使得代币的证券属性加重。
3.3.3 代币解锁期（Lock-Up Period）
此外，Miles Jennings 还提到需要始终延长代币锁定期，至少要在自代币上线发行之日起一年后。SEC 此前成功地利用一年锁定期的缺失，从字面上阻止了 Web3 项目方发行代币。这种方法可以帮助减轻上述法律合规风险，也可以减少代币抛压导致代币价格下行的压力，并表明对项目长期生存能力的信心。
一旦去中心化，任何个人或公司都不再是该项目的代言人。该项目的生态系统是它自己的生态系统，独立且独特。
四、去中心化项目的典范
然而市场上很难有一个界定项目完全去中心化的标准，但是我们依然可以通过观察市场上的一些欧美相对合规项目的去中心化路径，为我们提供指引。
Uniswap 作为最成功的去中心化交易所，其成长路径十分值得借鉴，尤其涉及敏感的加密货币交易业务，且身处美国监管不透明的背景下。而且，Fintech 公司的合规是重中之重。
我们梳理了 Uniswap Labs 剥离协议后的合规路径，该路径为 Web3 项目提供了一个监管友好的去中心化样本。如此剥离的目的一方面是实现渐进式去中心化，另一方面也是为了在监管合规层面获得更多的回旋余地。
A. 去中心化 非证券代币
Uniswap 协议链上自主运行，通过 Uniswap DAO 进行治理，实现去中心化，单一功能型代币 UNI 为其治理代币。这种模式避免了 SEC 的证券认定，并且带来了法院的有利裁判。
B. DAO 法律包装 成员有限责任
Uniswap DAO 设立 Uniswap Foundation 的法律实体，作为 DAO 的法律包装，一方面保障 DAO 成员的有限责任，一方面能够与 Web2 世界进行交互，扩大影响力。
C. Labs 独立运行 灵活前端开发
此前开发并维护协议的 Uniswap Labs 团队作为单独法律实体，转为协议主要贡献者，一方面摆脱了来自协议的限制，一方面能够通过调用后端协议来构建和维护前端产品，实现可持续性，如此前开启收费模式的 Uniswap DApp。
D. 监管应用而非协议
正如 a16z 倡导的监管原则，去中心化链上协议仅仅只是代码，难以兼容监管，而由Labs 公司开发的前端应用完全能够配合监管的要求，使得团队和产品本身就能够摆脱可能面临的监管风险。如同任意一个 App 一样，前端应用能够根据监管要求纳入 KYC/AML/CTF 验证，随时下架被监管警示的代币，申请牌照资质等。
尽管2024 年 4 月 10 日，Uniswap Labs 收到了来自 SEC 的 Wells Notice，告知 SEC 可能对 Uniswap Labs 采取诉讼等监管执法行动，但是更多的是 SEC 对其加密交易业务性质本身的定性，而非去中心化的法律架构的不合规。
五、中国司法辖区的监管障碍
上面的代币发行合规策略是对于一些头部项目合规经验的总结，尤其是涉及美国一个对于加密资产相对开放的司法辖区。对于中国这个禁止任何加密资产活动的司法辖区，代币发行必然伴随着极大的风险。
其实两个司法辖区监管的本质是一样的，试想一下在灰色的地带，项目方通过灰色的手段赚到了闪闪发光的金子，而正好被一些人看到，且他们恰好“能够有”执法权。美国比较看重法治，会用比较法治的手段来对付你，而中国一刀切的态度表明了一切。
因此，应该尽量避免一切能够被执法的任何理由。
（Web3 从业者良心法律合规指南——在外面一定要保护好自己）
5.1 代币发行过程中可能涉及的刑事风险
众所周知，去中心化是 Web3 行业一大特点，但是去中心化项目背后运营的项目方以及链上地址的实控人始终都是一个个受法律监管和约束的公民，所以项目方在代币发行过程中需要尽可能避免触犯中国的法律红线。在代币发行融资过程中，项目方经常会以高额的收益回报去吸引用户投入，在线上通过公开的推特、电报等媒体渠道进行项目宣发，线下与地推团队合作吸引不特定人群对其进行项目推广，这种代币融资发行模式极易构成非法吸收公众存款罪。
Web3 项目创始团队在短时间内通过代币发行募到巨额资产，由于缺少必要的监管以及自身对项目财务状况的管理，资金处理的披露不透明，容易导致项目方将募资用于自身用途，如团队核心人员购买豪车、豪宅或转为自用资金进行炒币交易，最终致使募资款项被挥霍不能返还生态项目建设，从而构成集资诈骗罪。
除此之外，上述提到在代币推广宣发过程中，为了在短时间内达到较高的用户增长，通常会与地推团队、KOL 进行合作宣发，吸引用户购买项目的硬件设备、云算力获取收益，并且采用推荐发展，层级返佣的形式对用户增长过程中的用户裂变进行返佣计酬奖励，这种模式极易构成组织、领导传销活动罪。
参考：通过“西坦（xirtam）事件”看发币项目方可能涉及的刑事风险
5.2 谨防趋利性执法对 Web3 项目的伤害
目前一些偏远地区的地方政府财政压力巨大，在司法实践中对于 Web3 项目的趋利性执法严重，科技公司摸排案源线索与公安机关合作，对于身处国内的项目高管、掌握私钥等核心成员进行抓捕调查，将涉案人员所掌握的项目代币或其他加密货币强行转移到公安机关控制的地址中进行处置变现。
正常来讲，罚没的收入应一律上缴国库，但在司法实践中，少数地方财政将罚没收入作为办案经费部分或全部返还给办案机关，这样对于合作的科技公司也会拿到一笔技术服务费。
这是一种威胁 Web3 项目的商业模式。
在上述执法活动中，项目核心成员被监管部门以涉案为由进行调查必将导致项目社区人员恐慌、缺乏安全感，办案机关通过二级市场处置变现也会引起项目代币价格的剧烈波动。整个项目经过办案机关调查后，不论最终结论是否涉嫌违法犯罪，未来该项目都难以持续运营，最后为这一切买单的将会是社区开发者、忠实用户以及投资人。
所以对于 Web3 项目方而言，面对趋利性执法可能对投资人、生态参与者造成的伤害，需要安排产品、技术等项目核心成员以及项目地址的多签管理人出海工作。对于项目财务地址进行多签管理，避免单点风险，为用户的资产安全负责。
六、写在最后
以上框架为 Web3 项目提供了代币发行的初步合规途径，当然不同的项目会有不同的合规点需要叠加上去，如 DePIN、DeAI 项目的数据合规要求，RWA、支付项目的金融合规要求等等，这里不继续展开。项目落地之前，请咨询您自身的律师，Not Your Lawyer，Do Your Own Research。
这个框架旨在帮助 Web3 项目方能够更加自信地去探索代币经济、生态发展，以及推动项目去中心化，而不必承担拥有代币所带来的风险。
当然并不是任何项目都会适用 Web3 项目实现去中心化需要时间，并且合规也需要付出相应代价，项目方必须制定深思熟虑的剧本来进行去中心化运营。
全文完
原文来源： Web3小律
大部分 Web3 项目的终极目标是发行自己的代币，尤其是在加密牛市阶段，随着代币价格上涨，FOMO 情绪蔓延开来。在这个追求“自由”的过程中道路崎岖，随时会有来自未知黑暗森林的警报，执法者的严厉伏击，甚至牢狱之灾。
如何合法合规发行代币，是 Web3 项目需要明晰的重中之重，但这远远不是终点。实现项目的去中心化才是终点，去中心化不仅会给项目带来下一步的良性发展，也会为项目带来更多合规空间。
因此，本文将从 Web3 法律从业者的视角，以及 a16z 一系列关于去中心化、代币发行的文章中，解释为什么要实现去中心化，为什么去中心化会带来合规空间，并提供一些合规策略，旨在提供一个 Web3 项目代币发行的初步合规框架。
一、为什么要实现去中心化？
Web1 的互联网曾经被认为是最伟大的解放工具，直到 Web2 的平台将互联网逐渐转变为集权主义的推进器，网络参与者与平台之间的关系从合作到了竞争，网络上集体共识也变成了互联网平台的单一共识，曾经的数字乌托邦变成了数字牢笼，直到去中心化加密网络的曙光出现。
由此，“去中心化”这个词被赋予了太多解药式的意义，不论是《密码朋克》中为了抵制政府监视审查而提出的非暴力对抗方案，还是程序员们通过 Code is Law 达成的秩序共识，亦或是推崇网络自由主义的政治主张。但是这些对于 Web3 项目来说，并不是去中心化如此重要的主要原因。
（A Cypherpunk's Manifesto）
加密网络是建立在互联网之上的去中心化网络，其一方面使用区块链等共识机制来维护和更新网络状态（Web3 的集体共识 v.s. Web2 平台的单一共识），另一方面使用加密货币来激励共识参与者和其他网络生态参与者的共有、共创、共建（Web1 的非营利无所有权 v.s. Web3 网络参与者的激励与所有权）。
而去中心化是加密网络的关键特征，它可以将 Web2 互联网平台上的权力从封闭受控的公司组织转移到开放且无需许可的网络。真正去中心化的加密网络更像是公共基础设施（Public Goods），而不是专有技术，需要严格授权许可使用。
这种开放、去中心化的范式转变有可能以促进竞争、保障自由、保护隐私和公平激励的方式重建互联网，并且能够在适当的条件下，吸引全球网络参与者的共同协作，使网络生态呈指数级增长。这种一致性的共识是比特币、以太坊等加密资产继续无视怀疑论并蓬勃发展的主要原因之一。
简而言之，去中心化意味着加密网络将本就应该属于网络参与者的数据所有权、治理权等交还给了个体（Ownership），让他们能够为实现一个集体、共同的目标而努力——网络生态的发展和代币的效用的提升。
二、去中心化带来合规空间
去中心化不仅能够为项目凝聚集体共识，让成员全球协作、使得生态飞轮发展，还能在法律合规层面为项目带来更多的空间。我们从 SEC 监管代币发行的出发点，以及去中心化 ICO 与中心化 IPO 的对比，来看去中心化如何为 Web3 项目带来合规空间。
2.1 SEC 监管的出发点
加密行业最大的“敌人”毫无疑问是美国证券交易委员会（SEC），SEC 认为几乎所有代币都是“证券”，都应该根据美国证券法进行注册。2017 年首次代币发行 (ICO) 爆发以来，数万个项目基于承诺实现重要技术突破而寻求筹集资金（包括以太坊），但是真正把资金用于实处的项目不多。
SEC 试图将证券法适用于这种简单的资金筹集行为，因为 ICO 通常能够满足 SEC 证券认定豪威测试（Howey Test）的所有条件：一种合同、计划或交易，其中将资金投资于共同事业，并根据管理人员或他人的创业努力而获得合理的利润预期。
最简单的案例莫过于一级市场的代币融资（即代币发行人向投资者公开出售代币），这种公开募集的方式会被认定为证券。
在 SEC v.s. Ripple 针对一级市场私募轮的融资中，针对专业投资者的融资（Institutional Sales）也能够落入 SEC 证券的认定：（1）金钱的投入；（2）共同的事业，即 Ripple 将投资者的资金用于其网络运营，投资者的期待利益与 Ripple 的建设息息相关；（3）通过他人的努力获取期待的利益，即投资者期待通过 Ripple 的努力获得期待利益，这里的期待利益包括了利息、收入，以及投资标的价值的上涨（the Increased Value of the iInvestment）。
事实上，Ripple 也通过在市场上的公开宣传等手段，告知投资者投资其 XRP 代币未来可能获利，或者将 XRP 的价值与 Ripple 自身的努力挂钩。
（解读 SEC v. Ripple 案件，进一步扫清监管迷雾）
尽管存在这种立场，但 SEC 和网络参与者们的根本目标是一致的，即消除信息不对称，创造一个公平、公开的竞争环境。
Web3 网络参与者的责任，是证明加密网络的方法是可行的，能够符合监管的要求，例如能够通过去中心化的方式，为更广泛的参与者（开发者、投资者、用户等）创造一个公平的竞争环境，使用公开透明的账本，消除单一集中控制，并减少对管理团队工作的依赖。
2.2 中心化 IPO v.s. 去中心化 ICO
我们先来看一个简单的中心化项目 IPO 上市和去中心化项目 ICO 代币发行的对比，再来看加密网络如何能够符合监管要求。
IPO 的本质是将少部分股权公开发行募集资金，筹集资金用于公司股东的一小撮人的利益。
如上图 Coinbase IPO 时的股权架构，创始团队和投资人占了至少 70% 的股份，股票的涨跌与整天使用 Coinbase 交易的用户没有任何关系。更实在点的话是，你整天用 Coinbase 交易，为 Coinbase 贡献业绩，Coinbase 又给到了你什么利益？
ICO 代币发行的本质是将绝大部分的代币公开发行流通（可以是募资，也可以是空投等多种形式），使得 Web3 项目将控制权分布在整个社区而不是集中在管理团队手中，从而去中心化，促进生态的发展。
Web3 项目开发团队/管理团队只占代币份额的一小部分，绝大部分代币将用于项目生态的构建，和早期贡献者、DApp/协议使用者等网络参与者的激励。如上图 Uniswap ICO 时开发团队和投资人仅保留了一小部分，剩下 60% 的代币是用于 Uniswap 生态的建设，以及治理。更实在点的话是，我们能够在 Uniswap 提供流动性获得代币激励，参与交易获得代币激励，参与生态构建获得 Grant 等等。
理清代币发行的本质是为了实现去中心化，对于 Web3 项目至关重要，否则项目方将会陷入“庄家出货”的镰刀逻辑，项目不可能会有长远发展。
2.3 去中心化带来合规空间
就代币发行去中心化的角度而言，SEC 豪威测试的应用现在变得更加困难：（1）金钱的投入——代币空投或其他手段并不涉及金钱投资；（2）管理团队的努力——真正去中心化的项目不依赖于管理团队的努力；（3）利润的预期——二级市场投资者并不一定需要依赖管理团队的努力而获得回报。
同时，去中心化也能够实现 SEC 的目的之一——信息披露。当去中心化项目将控制权分布在整个社区而不是集中在管理团队手中时，可以确保信息能够公平触达每一个人。
2018 年 6 月，SEC 的官员 William Hinman 在演讲中提出了“充分去中心化（Sufficient Decentralization）”的概念，表示：“如果代币或其背后的运行网络足够去中心化，也就是投资者不再期望个人（或团体）进行必要的管理经营努力，这种资产就不属于投资合同。”基于这个逻辑，Hinman 认为以太坊不属于证券销售，因为当前的以太坊网络足够去中心化。
可见，去中心化对于美国监管的重要程度。
（Variant Fund, Sufficient Decentralization, A Playbook for web3 Builders and Lawyers）
三、代币发行合规指南
3.1 中心化的程度决定项目合规风险的大小
尽管去中心化能为项目带来合规空间，但是 SEC 依旧于 2019 年 4 月发布了与时俱进的《数字资产发行框架》，并不断以监管式执法（Regulation by Enforcement）的方式不断拓宽对加密资产的管辖界限（如对 Coinbase、Binance、Ripple、Uniswap 等的监管执法）。
无论如何，为了尽量规避来自 SEC 困扰，Web3 项目必须尝试在 SEC 提供的指导范围内开展工作，为合规带来更多空间（Mitigate Risks）。
同样的无论在哪个司法辖区，Web3 项目在交易所代币发行（IEO）之前，也都需要律所出具法律意见书，表示这是“非证券”的代币发行，以规避相关司法辖区证券法的监管。
由此可见，项目承担的合规风险大小取决于其去中心化程度。完全去中心化的比特币就是唯一被 SEC 排除在证券之外的加密资产，而以太坊正在接受考验。
对此，a16z 的政策法律合规负责人 Miles Jennings 明确表示：去中心化是项目可以采取的唯一途径，可以帮助消除证券法旨在解决的风险。去中心化是为项目提供最终指引的北极星（North Star），其他路径策略都是权宜之计。
当然，并不是项目一上来就能够去中心化的，大部分 Web3 项目都需要一个“渐进式去中心化”的过程。
3.2 排除任何美国因素
绝大部分项目在代币发行时都不具备完全去中心化的能力，因此其代币本身在理论上都存在被 SEC 认定为证券的可能。例如我们在 SEC 起诉 Binance 和 Coinbase 的案件中，看到 SEC 列出的十几种“证券代币”。此外，代币公开发行的方式同样会被 SEC 认定为证券的发售。
所以，避免美国监管（尤其是 SEC）的直接方法就是：排除任何美国因素，让美国监管没有管辖权。
同理，这种排除的方式同样适用中国司法辖区。
因此，在合规能力尚待完善的情况下，无论是在一级市场私募阶段的融资，还是在代币上线公开发行的 TGE 阶段，还是在代币二级市场交易阶段，都应该尽量避免美国因素（如美国公众，美国投资者）。
可行的路径包括：
A. 早期空投激励阶段：Web3 项目方可以对美国用户进行地理封锁/VPN 封锁，使其无法参与空投、代币激励，以及最重要的代币公开发售资金募集；
B. 私募阶段：如涉及向美国投资者或员工私下发行代币的情况，Web3 项目仍然可以根据 SEC Regulation S 的豁免进行操作；
C. 公开发行上市交易：通过位于美国之外的主体发行代币，并且早期放弃在 Coinbase、Gemini 和 Kraken 等位于美国的加密交易平台 IEO 上市。
如在实践中，大部分离岸基金会（如 Cayman、BVI、新加坡）会成为代币发行的主体，即代币是去中心化的，那么就由非营利性质的基金会来治理分散的项目治理权，且基金会是没有股东的孤立实体，不存在利益冲突，一心向项目生态发展看齐。
从本质上讲，如果一个项目不向美国人提供其代币，即使它没有“充分去中心化”，SEC 执法的风险也会大大降低。所以应该尽量避免针对美国因素的任何以融资为目的的代币公开发售。
3.3 项目运营上的限制
尽管上述的一些策略能够在一定程度解决代币融资发行的监管问题（如排除美国因素），但是由于 Web3 项目一出生就是针对全球市场的，且大部分在线上运营，所以 Web3 项目方尤其需要在日常的运营活动中遵循一些限制，尤其是谈论代币的价值时（如在 Discord、Twitter、Telegram 等社交渠道、文本和电子邮件等），避免落入监管的陷阱。这些活动包括：
1. 协议开发
2. 商业拓展
3. 营销策展
4. 知识产权
5. 治理决策
3.3.1 项目方身份的去中心化转变
（Variant Fund, Sufficient Decentralization, A Playbook for web3 Builders and Lawyers）
Web3 项目方在代币发行前，以及在代币发行后，项目进入去中心化的阶段，都应该避免几种情况：
A. 在启动公开发售之前，应尽量避免讨论或引用自己的代币价值，这包括潜在的空投、代币分配或代币经济学。我们已经看到 SEC 此前阻止了 Telegram 的代币发行；
B. 在任何时候都应避免讨论代币的价格或潜在升值预期，或将其视为投资机会。这包括提及任何可能导致代币升值的预期（例如程序性“燃烧”代币以实现定价目标或稳定性等机制），和使用私人资本继续资助项目的发展和成功的任何承诺；
C. 在代币发行后，项目进入去中心化的阶段，初创团队或管理团队（包括创始人、开发公司、基金会和 DAO）应该明确自己的定位。
Web3 项目方需要使用“初始开发团队”取代曾经的“核心开发团队”或“主要开发团队”，使用“核心贡献者/贡献者”取代个人此前公司的 Title，基金会和 DAO 的成员应该将自己定义为促进协议/DApp/DAO 发展壮大的非营利贡献者。
在这一点上，Web3 项目方很容易陷入中心化的语言，即使项目是极其去中心化的，尤其是当他们习惯于以第一人称谈论成就、里程碑和其他发布时。这些自我定位的陷阱包括：
应避免暗示自身对协议/DApp/DAO 具备所有权或控制权（例如，“作为协议的 CEO……”“今天，我们打开了协议的 X 功能……”）；
避免承诺或保证协议/DApp/DAO 正在进行的工作，并避免将正在进行的工作视为对生态系统具有过大的重要性；
避免强调自身已经促进或将促进更大程度的去中心化的努力；
为项目的 DAO 或基金会提供自己的独立发言权，以避免混淆。更好的方式是：为避免混淆第三方，将项目开发公司 Labs 与后续的基金会 Foundation 区分开来（如官推 Ondo Finance 与 Ondo Foundation，Uniswap Labs 与 Uniswap DAO），或直接使其不与协议共享名称；
最终，任何人所交流的内容都应该反映权力下放的原则，特别是在公共场合。沟通需要开放，并旨在防止任何个人或团体产生重大不对称信息。
身份的转变尤为重要，要注意祸从口出，也要明白你已经不是手握大权的 CEO 了。
3.3.2 公开的信息获取渠道
除了项目在日常运营中需要注意的事项外，Web3 项目方应该尽可能向公众披露项目的进展以及运营情况，这正是 SEC 需要的信息披露。例如需要使用简单实用的公开交流方式，如公开的 Notion 页面，Discord 频道，治理提案投票 Forum，Weekly Summary 会议等。
在去中心化的加密网络中，由于项目代码都是开源的，去中心化项目成功的关键是如何执行，而不是如何持有“机密”。如果项目保留“机密信息”而不披露，这对于投资者来说是不公平的，而且也会使得代币的证券属性加重。
3.3.3 代币解锁期（Lock-Up Period）
此外，Miles Jennings 还提到需要始终延长代币锁定期，至少要在自代币上线发行之日起一年后。SEC 此前成功地利用一年锁定期的缺失，从字面上阻止了 Web3 项目方发行代币。这种方法可以帮助减轻上述法律合规风险，也可以减少代币抛压导致代币价格下行的压力，并表明对项目长期生存能力的信心。
一旦去中心化，任何个人或公司都不再是该项目的代言人。该项目的生态系统是它自己的生态系统，独立且独特。
四、去中心化项目的典范
然而市场上很难有一个界定项目完全去中心化的标准，但是我们依然可以通过观察市场上的一些欧美相对合规项目的去中心化路径，为我们提供指引。
Uniswap 作为最成功的去中心化交易所，其成长路径十分值得借鉴，尤其涉及敏感的加密货币交易业务，且身处美国监管不透明的背景下。而且，Fintech 公司的合规是重中之重。
我们梳理了 Uniswap Labs 剥离协议后的合规路径，该路径为 Web3 项目提供了一个监管友好的去中心化样本。如此剥离的目的一方面是实现渐进式去中心化，另一方面也是为了在监管合规层面获得更多的回旋余地。
A. 去中心化 非证券代币
Uniswap 协议链上自主运行，通过 Uniswap DAO 进行治理，实现去中心化，单一功能型代币 UNI 为其治理代币。这种模式避免了 SEC 的证券认定，并且带来了法院的有利裁判。
B. DAO 法律包装 成员有限责任
Uniswap DAO 设立 Uniswap Foundation 的法律实体，作为 DAO 的法律包装，一方面保障 DAO 成员的有限责任，一方面能够与 Web2 世界进行交互，扩大影响力。
C. Labs 独立运行 灵活前端开发
此前开发并维护协议的 Uniswap Labs 团队作为单独法律实体，转为协议主要贡献者，一方面摆脱了来自协议的限制，一方面能够通过调用后端协议来构建和维护前端产品，实现可持续性，如此前开启收费模式的 Uniswap DApp。
D. 监管应用而非协议
正如 a16z 倡导的监管原则，去中心化链上协议仅仅只是代码，难以兼容监管，而由Labs 公司开发的前端应用完全能够配合监管的要求，使得团队和产品本身就能够摆脱可能面临的监管风险。如同任意一个 App 一样，前端应用能够根据监管要求纳入 KYC/AML/CTF 验证，随时下架被监管警示的代币，申请牌照资质等。
尽管2024 年 4 月 10 日，Uniswap Labs 收到了来自 SEC 的 Wells Notice，告知 SEC 可能对 Uniswap Labs 采取诉讼等监管执法行动，但是更多的是 SEC 对其加密交易业务性质本身的定性，而非去中心化的法律架构的不合规。
五、中国司法辖区的监管障碍
上面的代币发行合规策略是对于一些头部项目合规经验的总结，尤其是涉及美国一个对于加密资产相对开放的司法辖区。对于中国这个禁止任何加密资产活动的司法辖区，代币发行必然伴随着极大的风险。
其实两个司法辖区监管的本质是一样的，试想一下在灰色的地带，项目方通过灰色的手段赚到了闪闪发光的金子，而正好被一些人看到，且他们恰好“能够有”执法权。美国比较看重法治，会用比较法治的手段来对付你，而中国一刀切的态度表明了一切。
因此，应该尽量避免一切能够被执法的任何理由。
（Web3 从业者良心法律合规指南——在外面一定要保护好自己）
5.1 代币发行过程中可能涉及的刑事风险
众所周知，去中心化是 Web3 行业一大特点，但是去中心化项目背后运营的项目方以及链上地址的实控人始终都是一个个受法律监管和约束的公民，所以项目方在代币发行过程中需要尽可能避免触犯中国的法律红线。在代币发行融资过程中，项目方经常会以高额的收益回报去吸引用户投入，在线上通过公开的推特、电报等媒体渠道进行项目宣发，线下与地推团队合作吸引不特定人群对其进行项目推广，这种代币融资发行模式极易构成非法吸收公众存款罪。
Web3 项目创始团队在短时间内通过代币发行募到巨额资产，由于缺少必要的监管以及自身对项目财务状况的管理，资金处理的披露不透明，容易导致项目方将募资用于自身用途，如团队核心人员购买豪车、豪宅或转为自用资金进行炒币交易，最终致使募资款项被挥霍不能返还生态项目建设，从而构成集资诈骗罪。
除此之外，上述提到在代币推广宣发过程中，为了在短时间内达到较高的用户增长，通常会与地推团队、KOL 进行合作宣发，吸引用户购买项目的硬件设备、云算力获取收益，并且采用推荐发展，层级返佣的形式对用户增长过程中的用户裂变进行返佣计酬奖励，这种模式极易构成组织、领导传销活动罪。
参考：通过“西坦（xirtam）事件”看发币项目方可能涉及的刑事风险
5.2 谨防趋利性执法对 Web3 项目的伤害
目前一些偏远地区的地方政府财政压力巨大，在司法实践中对于 Web3 项目的趋利性执法严重，科技公司摸排案源线索与公安机关合作，对于身处国内的项目高管、掌握私钥等核心成员进行抓捕调查，将涉案人员所掌握的项目代币或其他加密货币强行转移到公安机关控制的地址中进行处置变现。
正常来讲，罚没的收入应一律上缴国库，但在司法实践中，少数地方财政将罚没收入作为办案经费部分或全部返还给办案机关，这样对于合作的科技公司也会拿到一笔技术服务费。
这是一种威胁 Web3 项目的商业模式。
在上述执法活动中，项目核心成员被监管部门以涉案为由进行调查必将导致项目社区人员恐慌、缺乏安全感，办案机关通过二级市场处置变现也会引起项目代币价格的剧烈波动。整个项目经过办案机关调查后，不论最终结论是否涉嫌违法犯罪，未来该项目都难以持续运营，最后为这一切买单的将会是社区开发者、忠实用户以及投资人。
所以对于 Web3 项目方而言，面对趋利性执法可能对投资人、生态参与者造成的伤害，需要安排产品、技术等项目核心成员以及项目地址的多签管理人出海工作。对于项目财务地址进行多签管理，避免单点风险，为用户的资产安全负责。
六、写在最后
以上框架为 Web3 项目提供了代币发行的初步合规途径，当然不同的项目会有不同的合规点需要叠加上去，如 DePIN、DeAI 项目的数据合规要求，RWA、支付项目的金融合规要求等等，这里不继续展开。项目落地之前，请咨询您自身的律师，Not Your Lawyer，Do Your Own Research。
这个框架旨在帮助 Web3 项目方能够更加自信地去探索代币经济、生态发展，以及推动项目去中心化，而不必承担拥有代币所带来的风险。
当然并不是任何项目都会适用 Web3 项目实现去中心化需要时间，并且合规也需要付出相应代价，项目方必须制定深思熟虑的剧本来进行去中心化运营。
全文完
加密货币战争：BTC 的 Pizza，加密美元的野望
原文作者：@armonio_liang
原文来源： AC capital
仅以此文献给BTC买不了pizza的第十四个Pizza节，和加密文化不是文化主流的加密币圈。
春来秋往十四载，眨眼间，加密朋克们迎来了全球第十四个Pizza节。
这个节日是纪念加密先驱Laszlo Hanyecz用一万枚BTC购买了两个Pizza的传奇。这不仅仅是加密货币史上第一笔交易，而且代表BTC实现了作为货币的所有职能。这意味着数字加密货币正式登上全球货币的历史舞台。一个全新的市场向世界的冒险家缓缓敞开。
十四年过去，即使 BTC价格翻了数亿倍，Pizza还是那个味道的Pizza，想要用BTC换Pizza，依然要通过法币（除了萨尔瓦多和中非共和国）。BTC在价值共识上向前迈进了很多，但在应用共识上，自从Satoshi离开后，我们便踌躇不前。Satoshi心目中的“点对点电子现金系统”依然只是技术可行，没有产品落地。
正是因为BTC应用落地迟缓，造就了如今的局面：BTC被稳定币以及XRP等数字加密货币环绕。在全球便捷廉价的汇款系统、黑市里的不记名货币等等这些传统的市场里，BTC的份额一再被蚕食。全球货币是一个很大的利益：为了得到她，美国政府，联手华尔街，要用比特币创造的数字加密支付市场，进一步扩张美元霸权。
文章之初，先问一个问题：
曾几何时，加密组织用BTC发工资的习惯戛然而止？曾几何时，各种空投赠送BTC的运营活动变成了赠送美元稳定币以及altcoin？
随着加密信仰的松动，币圈的市场流动性逻辑发生了质的转变。2021年以后，多少人入圈还坚持BTC、ETH本位的固执？当BTC、ETH的交易中介地位被动摇，BTC、ETH的定价被华尔街掌握，整个加密货币的估值就更深地落入美国的手中。
美元稳定币侵占了原本BTC和ETH的交易中介的职能，削弱了BTC和ETH的价值捕获。
在去中心化交易所里，BTC和ETH还能守住主要市场：
到了中心化交易所以后，大量的交易对都是以美元稳定币计算，美元稳定币的交易对数量远超BTC和ETH。加密货币的定价权没有等到华尔街将BTC、ETH关入ETF就已经开始蚕食了。
这样，本来是BTC、ETH的价格支撑市场活生生成为了美元霸权的附庸。数字加密货币持有者、交易者的身份，从自由主义的加密朋克变成了眼光短浅的美元流动性的来源和美元霸权的支持者。
现状难免有些凄凉。
01
欲望：美国吞噬全球金融
这是加密大时代的召唤
区块链系统是一场创世纪的系统性科技革命。去中心化支付不仅仅是复制了支付宝的功能，让跨境支付时间从以天论跨入以秒论。区块链的诞生创造了低成本的多方信任的交易环境。这种信任用在交易上，就降低了交易成本，用在组织内，就有会诞生全新的组织结构。尽管旧世界的既得利益者在无谓地抵制，但世界的精英从来没有放弃过将区块链技术融入传统金融系统。BIS，WB都在文件中不断给出加密资产乃至DCEP的政策指引。
在堂皇的大势之下，全世界所有主权国家，只要是能发法币的，都会思考在全新的货币环境下，本国货币该如何立足。区块链的记账方式解决了金融主体间的信任问题，是最新的占据生产力优势的货币形式，结合区块链技术发行数字法币成为了大国唯一的选择。中国和欧洲走的是一条道路，引入区块链技术，重建一套支付结算系统。相比之下，中国相对领先：中国在自我修建的联盟链里发行自己的数字加密人民币。而欧洲央行经过两年的调研发现他们的数字资产系统可以实现TPS 40,000的并发交易，为进一步发展数字欧元奠定了技术基础。比较而言，美国采用了更开放的态度。反正美国历史上的货币也有由私人银行发行的历史，美国政府并不绝对排斥私人公司发行的数字美元。所以，到目前为止，中心化加上去中心化稳定币的规模已经超过了1600亿，并且承担了全球主要的数字加密货币的流动性责任。虽然数字美元不是由美联储发行的，可在市场的接受度上，毫无疑问，已经远远超出了其他的竞争对手。
发行加密资产法币是对抗原生加密资产代币的最有效，最直接的途径。这是BIS和世界银行都不避讳的。
不仅仅货币会加密化，而且资产也会加密化。庞大的资产加密化，将形成一体化的全球金融市场，商品市场、服务市场。谁能够跟上加密发展的快车，占领最大的市场份额，那么谁就能获得最大的福祉。
这是世界货币发行国的福祉
在疫情期间，美国的基础货币被大量超发。美联储的资产负债表在疫情后扩张了一倍有余。为了解决这些超发出来的信用货币，缩表是一个必然的选择。除此以外如果能够为超发的基础信用货币提供全新的市场，也能从需求层面支撑多发出来的信用，支撑美元的估值。
加密美元侵蚀加密流动性市场。反观加密世界，它不仅仅是一块无主的自由之地，任何的货币都能在上面做自由的竞争。Tether公司以及Circle公司所部署的美元稳定币不仅仅霸榜了加密货币市值榜的第三和第六，同时也是重要的加密世界一般等价物，拥有最高等级的流动性。因为BTC、ETH等原生加密资产的高波动率，把使用美元稳定币作为逃避风险的资产成为了加密世界原住民的共识。这无疑为美国金融征伐加密世界打下坚实的基础。
加密美元不仅仅侵蚀BTC，ETH在加密世界里的流动性市场。加密世界是横跨世界各地传统金融市场的。去中心化的属性让传统权力难以监管。因此加密金融不仅仅接壤世界各国市场，而且已经和这些主权市场有深度的结合与渗透。世界银行的报告就有体现：加密货币对监管提出了更高要求。因为监管和需求的因素，在新兴国家和贫困地区，加密货币更为流行。在土耳其、津巴布韦等货币信用崩塌的地区，包括美元稳定币在内的数字货币已经进入到流通领域。土耳其街头随处可见加密货币的OTC交易亭。
“侵蚀”代表巨大的利益。每一中心化稳定币的背后都有接近90%的美国国债。
USDC中，超过90%都是黑石管理的货币基金，而这个基金所持只有美债的回购条款和美债本身。
每一美金中心化稳定币的背后都支撑着0.9美金的美国国债。美元稳定币为数字加密世界提供了更好的价值尺度和交易媒介。数字加密世界的流动性需求也为背后的美债提供了任何一个代币经济家所梦寐以求的价值捕获或者说价值支撑。
这是华尔街的饭票
我们要知道，美联储的前身是商业银行卡特尔。在美联储早期，货币发行权是在核心商业银行以及政府之间摇摆。大多数的金融机构都是死于流动性不足，拥有自己的一个水管，就能保证自己自留地旱涝保收。这也是为什么，美国华尔街始终收割全球市场。然而，把信用大权放在政府手里，哪有自己握着更爽？如今的主流中心化稳定币就是拿商业票据、货币市场基金变美金的把戏。以USDC为例，只有10%是现金储备，剩下的是黑石基金管理下的货币市场上的资产。
（https://www.blackrock.com/cash/en-us/products/329365/）
这种拿资产直接变现的能力，可谓点石成金。以前只有美联储拥有这样的能力，如今只要能够成为稳定币的发行方，就可以分享为新兴市场提供信用的铸币税。
除此以外，水龙头在自己手里，真可以无限弹药的抄底。
金融业的代币化是一幅徐徐展开的广阔画卷，它是金融业的一次革命。
目前的情况，RWA将现实资产搬上区块链，不仅仅可以将美元资产低成本地销售到全世界，扩大买方市场，还可以把美国占优的金融服务推广到全世界。到目前为止，全球投资者进入美国资本市场都需要中介券商。KYC做完，开完户以后，还需要把货币换成美元，汇入券商的指定户头。个人的现金账户和投资账户碎片化，无法打通。券商的运营资质还需要在每一个国家获取。这种繁琐的跨国金融市场结构将被简单的钱包+前端与代币+区块链取代。只要钱在链上，结合去中心化的KYC，你就可以参与所有条件符合的金融交易。RWA甚至还能做到用美国的金融服务为发展中国家的项目融资。
代币的金融产业化，规范化，就不可避免地引入更多的服务业。当美国硅谷主导产业创新，我们用着美元稳定币，参与华尔街提供流动性的，由SEC监管的代币金融工具。该找哪里的律师？该找哪里的税务财会？该听谁的政策指引？该看谁的脸色？不言自明。
行业的扩张伴随着金融杠杆，证券、代币的增发，将给美国华尔街带来直接的信用资产财富。而美国以产业侵蚀所夺取的产业影响力，将让美国资本获得在未来持续割羊毛的能力。
02
四面楚歌的BTC
因为反洗钱和反恐需求，即使是支付，也面临合规压力。因此，现状是：法币死守支付赛道。稳定币争夺BTC交易媒介手段。
支付赛道
如果说加密资产的优势是链上的约束，那么美元的优势就是链下的支付。
加密资产美元稳定币是即有链上约束，又有链下的支付。
通过加密账户与签名，中心化的美元稳定币都有背书人的加密签名。而在落地支付上，美国的金融机构早已经做好了准备。
现在最普遍的数字资产储值卡大多在最后落地的时候采用master或者visa跑完最后一公里的路程。Master和Visa就像是小区门卫，让哪家外卖进门，哪家就能获得进入全球现实支付市场的门票。
哪怕不用稳定币抢夺链上交易媒介的地位，链下所有的支付都绕不开持牌支付机构的胁迫。像Master和Visa拥有全世界最广泛的支付接口，迫使数字加密储值卡的发行商必须按照它的规矩来：用美元来结算。只要发卡机构能做到标准的KYC，AML，把世界各类加密资产合规地转化为美元，使用美国的金融机构就能够替持币者完成全球支付。Binance的支付、Dupay的支付，都是采用这样的形态去完成的。这个流程里，数字加密资产仅仅作为金融资产，或者储值手段而存在，在支付环节中无足轻重。
对于多数非币圈的人来说，用稳定币付账会更直观，更便捷。
RWA赛道
利用全球化的去中心网络，各国的金融服务将直面零距离竞争。BTC的点对点的现金系统，也是金融服务的一种。在这些更关联法币的资产下，稳定币为基石做底层货币更加便捷。
数字加密资产最大的特性之一就是对金融监管的穿透性。因为它既是去中心化的，又是匿名的。这让各国的监管机构其实对其无可奈何。不同于金融机构入驻某国，就必须在所在地合规，要拿当地的业务牌照。Web3是中本聪许给加密爱好者的无主之地，数字加密资产的发行方无需在实地设立办公室或者其他分支机构，就可以在链上展开业务。美元稳定币在支付领域，有更高的可预测性，更容易被大众接受。不过，光有支付功能是不够的，还需要像支付宝一样，具备理财功能。华尔街能够为客户提供现成的一整套合规金融产品，满足各式人群的各种需求。让大众在为美国政府接盘一次以后，能再为华尔街接一次盘。
相比于去中心化交易所，中心化交易所的流动性好得多。币安、OKX是优质的交易所，难道纽交所、纳斯达克、伦敦交易所就不是优质的交易所吗？上面的粉单市场、小额股为什么不能成为meme的壳资源呢？多少小额的粉单、仙股只要换个名字，换个故事映射到链上，就可以接住这泼天的财富。SBF就干过，可惜没有赶上如今meme的好时节。
相比于BTC，华尔街的金融资产多数以美元计价，票据，大宗商品、股票，固定资产，建立美元稳定币对标的交易对，提供美元稳定币的杠杆，不仅仅更符合用户习惯，而且降低风险。甚至我们能看到，因为USDC的合规性强于USDT，很多RWA项目首选USDC。
RWA在将美国的金融服务输往全世界的同时，为美元稳定币搭建了一个更适宜的应用场景。稳定币的持有者可以一边消费，一边享受消费金融。
区块链赛道
区块链技术是一种去中心化账本系统，这种系统是法币所无法替代的。其次，大部分的数字加密货币都有严格的代币发行纪律，这是任何国家的央行都无法照做执行的。因此，未来，区块链技术是不可替代的。区块链上是存在链级的主权的：BTC的记账货币是BTC，ETH的记账货币是ETH。
为了防止BTC尾大不掉，培养竞争对手是为一种手段。BTC之外，ETH，Solana，Cosmos, Polkadot以及各种layer2异军突起：BTC能做的它都能做，BTC不能做的，这些后起之秀也能。这就分流了BTC的注意力，降低了BTC的垄断性。
破除BTC的垄断性，增加区块链赛道的竞争。本质上是好事。但在法币和原生数字加密货币竞争的格局下，切分数字加密市场，分散BTC的价值共识，更有利于华尔街控制BTC乃至其他原生加密资产的定价，有利于形成利于华尔街的产业格局，更进一步有利于形成基于美元和美元稳定币的数字加密资产定价系统，进一步增强美元稳定币在加密世界中交易媒介的地位和权重。
思想钢印
杀人诛心，这就是美国现在想做的，在做的。
一级市场、二级市场，贯彻到我们头脑里的都是美元标价，美元等价物。这个项目融了多少美金，那个项目估值多少美金。曾几何时，我们已经忘记了ETH融资是以BTC支付，EOS，DAO，Near，1inch, DANT, BNB很多早期项目都拿BTC、ETH作为融资手段。我们忘记了我们用BTC、ETH标价项目估值的年岁。思想的钳制才是让数字加密世界真正丧失流动性的原因。
纵观人类历史，一个国家的凝聚核心是文化认同。在做的就是毁灭加密主义的文化和理想。2020年以后入圈的新人，有几人读过比特币的白皮书，有多少人看过中本聪的书信，多少人知道奥派，认同或反思过它的价值与可行性。有人讲，NFT和Meme是massive adoption。我竖起一根中指，这是币圈的massive adoption， 而不是源于中本聪的薪火相传。通过几轮牛市，加密元老抓的被抓，离开的离开。加密世界里加密思想不再是主流。如美国所愿，文化的断层已经形成。
当一个组织信仰崩塌的时候，所有的秩序都会失效，每一个个体都拼命地给自己捞好处。这不正是现在市场和行业最真实的写照吗？
03
后记
另一种形式的进步：美国信用去中介去垄断
美元作为世界货币，通过无孔不入的数字加密网络，协华尔街之威席卷全球。对于各国来讲，是一声噩耗。然而，对世界人类来讲，确是一种进步。欧元区是在欧洲各国达成共识下，协同国家支付财政和货币政策多年，才逐步形成了以蒙代尔理论为构想的。这个过程花费了数十年，而且还遗留了严重的后遗症。
而美元通过数字加密货币网络侵蚀全球金融却做到“润物细无声”。这个世界上很多国家的货币纪律是不如美国的，货币信用当然也是远低于美元的。但因为支付要求以及金融环境，让很多人不得不选择持有当地货币。而各国会通过持有美元、美债为本国货币背书。
其实，这里面的信用传递就是美国政府的信用通过美债、美国资产传递给某国政府，某国政府再用这种信用背书，增发本国货币。在这个链条里，某国政府就是一个中介。我们认同去中介、打破中介的利益格局是有价值的。
此外，这一举措让全球资本市场更加一体化，打破了地方势力对本地金融资源的垄断。
虽然加密美元全球化，没有实现去中心，却实现了去信用中介，加速了全球金融的融合。这客观上也是金融史上的进步。
好戏还在后头：加密的破茧重生
以前，我认为我是加密世界的原住民。其实，我不是。我只是因为过往的经历和BTC所宣扬的自由主义同频，愿意以加密主义的理想为我的理想和奋斗目标。我们这一代人不存在原住民，我们没有足够的时间来接受加密主义和加密文化的洗礼与感召。Z世代才刚刚是互联网的第一代。
二十年后，三十年后，真正出生在加密技术、加密文化熏陶下的人才会真正的成长起来。他们是读着BTC白皮书，研究着加密算法，玩着NFT，享受着DePIN的便利。脑海中不再有中国、美国、东方、西方。到那时，去中心化的技术会更加发达，去中心化的成本按照摩尔定律指数级的下降，而中心化的弊端在去中心化的文化和认识里显露无疑。
到那时，星星之火可以燎原。也许一个自由而大同的世界，会在美元霸权之中破茧重生。
注：本文的内容和观点受到了Deschool创始人Rebecca和Polygon开发者关系BrainSeong的启发，在此表示感谢。
参考文献：
比特币白皮书：
https://bitcoin.org/bitcoin.pdf
支付金融地理志：全球视角下的 Crypto 采用:
https://s.foresightnews.pro/article/detail/48294
Eurosystem launches digital euro project：
https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2021/html/ecb.pr210714~d99198ea23.en.html
中国数字人民币的研发进展白皮书
http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/4293590/2021071614200022055.pdf
The crypto ecosystem: key elements and risks
https://www.bis.org/publ/othp72.pdf
原文来源： AC capital
仅以此文献给BTC买不了pizza的第十四个Pizza节，和加密文化不是文化主流的加密币圈。
春来秋往十四载，眨眼间，加密朋克们迎来了全球第十四个Pizza节。
这个节日是纪念加密先驱Laszlo Hanyecz用一万枚BTC购买了两个Pizza的传奇。这不仅仅是加密货币史上第一笔交易，而且代表BTC实现了作为货币的所有职能。这意味着数字加密货币正式登上全球货币的历史舞台。一个全新的市场向世界的冒险家缓缓敞开。
十四年过去，即使 BTC价格翻了数亿倍，Pizza还是那个味道的Pizza，想要用BTC换Pizza，依然要通过法币（除了萨尔瓦多和中非共和国）。BTC在价值共识上向前迈进了很多，但在应用共识上，自从Satoshi离开后，我们便踌躇不前。Satoshi心目中的“点对点电子现金系统”依然只是技术可行，没有产品落地。
正是因为BTC应用落地迟缓，造就了如今的局面：BTC被稳定币以及XRP等数字加密货币环绕。在全球便捷廉价的汇款系统、黑市里的不记名货币等等这些传统的市场里，BTC的份额一再被蚕食。全球货币是一个很大的利益：为了得到她，美国政府，联手华尔街，要用比特币创造的数字加密支付市场，进一步扩张美元霸权。
文章之初，先问一个问题：
曾几何时，加密组织用BTC发工资的习惯戛然而止？曾几何时，各种空投赠送BTC的运营活动变成了赠送美元稳定币以及altcoin？
随着加密信仰的松动，币圈的市场流动性逻辑发生了质的转变。2021年以后，多少人入圈还坚持BTC、ETH本位的固执？当BTC、ETH的交易中介地位被动摇，BTC、ETH的定价被华尔街掌握，整个加密货币的估值就更深地落入美国的手中。
美元稳定币侵占了原本BTC和ETH的交易中介的职能，削弱了BTC和ETH的价值捕获。
在去中心化交易所里，BTC和ETH还能守住主要市场：
到了中心化交易所以后，大量的交易对都是以美元稳定币计算，美元稳定币的交易对数量远超BTC和ETH。加密货币的定价权没有等到华尔街将BTC、ETH关入ETF就已经开始蚕食了。
这样，本来是BTC、ETH的价格支撑市场活生生成为了美元霸权的附庸。数字加密货币持有者、交易者的身份，从自由主义的加密朋克变成了眼光短浅的美元流动性的来源和美元霸权的支持者。
现状难免有些凄凉。
01
欲望：美国吞噬全球金融
这是加密大时代的召唤
区块链系统是一场创世纪的系统性科技革命。去中心化支付不仅仅是复制了支付宝的功能，让跨境支付时间从以天论跨入以秒论。区块链的诞生创造了低成本的多方信任的交易环境。这种信任用在交易上，就降低了交易成本，用在组织内，就有会诞生全新的组织结构。尽管旧世界的既得利益者在无谓地抵制，但世界的精英从来没有放弃过将区块链技术融入传统金融系统。BIS，WB都在文件中不断给出加密资产乃至DCEP的政策指引。
在堂皇的大势之下，全世界所有主权国家，只要是能发法币的，都会思考在全新的货币环境下，本国货币该如何立足。区块链的记账方式解决了金融主体间的信任问题，是最新的占据生产力优势的货币形式，结合区块链技术发行数字法币成为了大国唯一的选择。中国和欧洲走的是一条道路，引入区块链技术，重建一套支付结算系统。相比之下，中国相对领先：中国在自我修建的联盟链里发行自己的数字加密人民币。而欧洲央行经过两年的调研发现他们的数字资产系统可以实现TPS 40,000的并发交易，为进一步发展数字欧元奠定了技术基础。比较而言，美国采用了更开放的态度。反正美国历史上的货币也有由私人银行发行的历史，美国政府并不绝对排斥私人公司发行的数字美元。所以，到目前为止，中心化加上去中心化稳定币的规模已经超过了1600亿，并且承担了全球主要的数字加密货币的流动性责任。虽然数字美元不是由美联储发行的，可在市场的接受度上，毫无疑问，已经远远超出了其他的竞争对手。
发行加密资产法币是对抗原生加密资产代币的最有效，最直接的途径。这是BIS和世界银行都不避讳的。
不仅仅货币会加密化，而且资产也会加密化。庞大的资产加密化，将形成一体化的全球金融市场，商品市场、服务市场。谁能够跟上加密发展的快车，占领最大的市场份额，那么谁就能获得最大的福祉。
这是世界货币发行国的福祉
在疫情期间，美国的基础货币被大量超发。美联储的资产负债表在疫情后扩张了一倍有余。为了解决这些超发出来的信用货币，缩表是一个必然的选择。除此以外如果能够为超发的基础信用货币提供全新的市场，也能从需求层面支撑多发出来的信用，支撑美元的估值。
加密美元侵蚀加密流动性市场。反观加密世界，它不仅仅是一块无主的自由之地，任何的货币都能在上面做自由的竞争。Tether公司以及Circle公司所部署的美元稳定币不仅仅霸榜了加密货币市值榜的第三和第六，同时也是重要的加密世界一般等价物，拥有最高等级的流动性。因为BTC、ETH等原生加密资产的高波动率，把使用美元稳定币作为逃避风险的资产成为了加密世界原住民的共识。这无疑为美国金融征伐加密世界打下坚实的基础。
加密美元不仅仅侵蚀BTC，ETH在加密世界里的流动性市场。加密世界是横跨世界各地传统金融市场的。去中心化的属性让传统权力难以监管。因此加密金融不仅仅接壤世界各国市场，而且已经和这些主权市场有深度的结合与渗透。世界银行的报告就有体现：加密货币对监管提出了更高要求。因为监管和需求的因素，在新兴国家和贫困地区，加密货币更为流行。在土耳其、津巴布韦等货币信用崩塌的地区，包括美元稳定币在内的数字货币已经进入到流通领域。土耳其街头随处可见加密货币的OTC交易亭。
“侵蚀”代表巨大的利益。每一中心化稳定币的背后都有接近90%的美国国债。
USDC中，超过90%都是黑石管理的货币基金，而这个基金所持只有美债的回购条款和美债本身。
每一美金中心化稳定币的背后都支撑着0.9美金的美国国债。美元稳定币为数字加密世界提供了更好的价值尺度和交易媒介。数字加密世界的流动性需求也为背后的美债提供了任何一个代币经济家所梦寐以求的价值捕获或者说价值支撑。
这是华尔街的饭票
我们要知道，美联储的前身是商业银行卡特尔。在美联储早期，货币发行权是在核心商业银行以及政府之间摇摆。大多数的金融机构都是死于流动性不足，拥有自己的一个水管，就能保证自己自留地旱涝保收。这也是为什么，美国华尔街始终收割全球市场。然而，把信用大权放在政府手里，哪有自己握着更爽？如今的主流中心化稳定币就是拿商业票据、货币市场基金变美金的把戏。以USDC为例，只有10%是现金储备，剩下的是黑石基金管理下的货币市场上的资产。
（https://www.blackrock.com/cash/en-us/products/329365/）
这种拿资产直接变现的能力，可谓点石成金。以前只有美联储拥有这样的能力，如今只要能够成为稳定币的发行方，就可以分享为新兴市场提供信用的铸币税。
除此以外，水龙头在自己手里，真可以无限弹药的抄底。
金融业的代币化是一幅徐徐展开的广阔画卷，它是金融业的一次革命。
目前的情况，RWA将现实资产搬上区块链，不仅仅可以将美元资产低成本地销售到全世界，扩大买方市场，还可以把美国占优的金融服务推广到全世界。到目前为止，全球投资者进入美国资本市场都需要中介券商。KYC做完，开完户以后，还需要把货币换成美元，汇入券商的指定户头。个人的现金账户和投资账户碎片化，无法打通。券商的运营资质还需要在每一个国家获取。这种繁琐的跨国金融市场结构将被简单的钱包+前端与代币+区块链取代。只要钱在链上，结合去中心化的KYC，你就可以参与所有条件符合的金融交易。RWA甚至还能做到用美国的金融服务为发展中国家的项目融资。
代币的金融产业化，规范化，就不可避免地引入更多的服务业。当美国硅谷主导产业创新，我们用着美元稳定币，参与华尔街提供流动性的，由SEC监管的代币金融工具。该找哪里的律师？该找哪里的税务财会？该听谁的政策指引？该看谁的脸色？不言自明。
行业的扩张伴随着金融杠杆，证券、代币的增发，将给美国华尔街带来直接的信用资产财富。而美国以产业侵蚀所夺取的产业影响力，将让美国资本获得在未来持续割羊毛的能力。
02
四面楚歌的BTC
因为反洗钱和反恐需求，即使是支付，也面临合规压力。因此，现状是：法币死守支付赛道。稳定币争夺BTC交易媒介手段。
支付赛道
如果说加密资产的优势是链上的约束，那么美元的优势就是链下的支付。
加密资产美元稳定币是即有链上约束，又有链下的支付。
通过加密账户与签名，中心化的美元稳定币都有背书人的加密签名。而在落地支付上，美国的金融机构早已经做好了准备。
现在最普遍的数字资产储值卡大多在最后落地的时候采用master或者visa跑完最后一公里的路程。Master和Visa就像是小区门卫，让哪家外卖进门，哪家就能获得进入全球现实支付市场的门票。
哪怕不用稳定币抢夺链上交易媒介的地位，链下所有的支付都绕不开持牌支付机构的胁迫。像Master和Visa拥有全世界最广泛的支付接口，迫使数字加密储值卡的发行商必须按照它的规矩来：用美元来结算。只要发卡机构能做到标准的KYC，AML，把世界各类加密资产合规地转化为美元，使用美国的金融机构就能够替持币者完成全球支付。Binance的支付、Dupay的支付，都是采用这样的形态去完成的。这个流程里，数字加密资产仅仅作为金融资产，或者储值手段而存在，在支付环节中无足轻重。
对于多数非币圈的人来说，用稳定币付账会更直观，更便捷。
RWA赛道
利用全球化的去中心网络，各国的金融服务将直面零距离竞争。BTC的点对点的现金系统，也是金融服务的一种。在这些更关联法币的资产下，稳定币为基石做底层货币更加便捷。
数字加密资产最大的特性之一就是对金融监管的穿透性。因为它既是去中心化的，又是匿名的。这让各国的监管机构其实对其无可奈何。不同于金融机构入驻某国，就必须在所在地合规，要拿当地的业务牌照。Web3是中本聪许给加密爱好者的无主之地，数字加密资产的发行方无需在实地设立办公室或者其他分支机构，就可以在链上展开业务。美元稳定币在支付领域，有更高的可预测性，更容易被大众接受。不过，光有支付功能是不够的，还需要像支付宝一样，具备理财功能。华尔街能够为客户提供现成的一整套合规金融产品，满足各式人群的各种需求。让大众在为美国政府接盘一次以后，能再为华尔街接一次盘。
相比于去中心化交易所，中心化交易所的流动性好得多。币安、OKX是优质的交易所，难道纽交所、纳斯达克、伦敦交易所就不是优质的交易所吗？上面的粉单市场、小额股为什么不能成为meme的壳资源呢？多少小额的粉单、仙股只要换个名字，换个故事映射到链上，就可以接住这泼天的财富。SBF就干过，可惜没有赶上如今meme的好时节。
相比于BTC，华尔街的金融资产多数以美元计价，票据，大宗商品、股票，固定资产，建立美元稳定币对标的交易对，提供美元稳定币的杠杆，不仅仅更符合用户习惯，而且降低风险。甚至我们能看到，因为USDC的合规性强于USDT，很多RWA项目首选USDC。
RWA在将美国的金融服务输往全世界的同时，为美元稳定币搭建了一个更适宜的应用场景。稳定币的持有者可以一边消费，一边享受消费金融。
区块链赛道
区块链技术是一种去中心化账本系统，这种系统是法币所无法替代的。其次，大部分的数字加密货币都有严格的代币发行纪律，这是任何国家的央行都无法照做执行的。因此，未来，区块链技术是不可替代的。区块链上是存在链级的主权的：BTC的记账货币是BTC，ETH的记账货币是ETH。
为了防止BTC尾大不掉，培养竞争对手是为一种手段。BTC之外，ETH，Solana，Cosmos, Polkadot以及各种layer2异军突起：BTC能做的它都能做，BTC不能做的，这些后起之秀也能。这就分流了BTC的注意力，降低了BTC的垄断性。
破除BTC的垄断性，增加区块链赛道的竞争。本质上是好事。但在法币和原生数字加密货币竞争的格局下，切分数字加密市场，分散BTC的价值共识，更有利于华尔街控制BTC乃至其他原生加密资产的定价，有利于形成利于华尔街的产业格局，更进一步有利于形成基于美元和美元稳定币的数字加密资产定价系统，进一步增强美元稳定币在加密世界中交易媒介的地位和权重。
思想钢印
杀人诛心，这就是美国现在想做的，在做的。
一级市场、二级市场，贯彻到我们头脑里的都是美元标价，美元等价物。这个项目融了多少美金，那个项目估值多少美金。曾几何时，我们已经忘记了ETH融资是以BTC支付，EOS，DAO，Near，1inch, DANT, BNB很多早期项目都拿BTC、ETH作为融资手段。我们忘记了我们用BTC、ETH标价项目估值的年岁。思想的钳制才是让数字加密世界真正丧失流动性的原因。
纵观人类历史，一个国家的凝聚核心是文化认同。在做的就是毁灭加密主义的文化和理想。2020年以后入圈的新人，有几人读过比特币的白皮书，有多少人看过中本聪的书信，多少人知道奥派，认同或反思过它的价值与可行性。有人讲，NFT和Meme是massive adoption。我竖起一根中指，这是币圈的massive adoption， 而不是源于中本聪的薪火相传。通过几轮牛市，加密元老抓的被抓，离开的离开。加密世界里加密思想不再是主流。如美国所愿，文化的断层已经形成。
当一个组织信仰崩塌的时候，所有的秩序都会失效，每一个个体都拼命地给自己捞好处。这不正是现在市场和行业最真实的写照吗？
03
后记
另一种形式的进步：美国信用去中介去垄断
美元作为世界货币，通过无孔不入的数字加密网络，协华尔街之威席卷全球。对于各国来讲，是一声噩耗。然而，对世界人类来讲，确是一种进步。欧元区是在欧洲各国达成共识下，协同国家支付财政和货币政策多年，才逐步形成了以蒙代尔理论为构想的。这个过程花费了数十年，而且还遗留了严重的后遗症。
而美元通过数字加密货币网络侵蚀全球金融却做到“润物细无声”。这个世界上很多国家的货币纪律是不如美国的，货币信用当然也是远低于美元的。但因为支付要求以及金融环境，让很多人不得不选择持有当地货币。而各国会通过持有美元、美债为本国货币背书。
其实，这里面的信用传递就是美国政府的信用通过美债、美国资产传递给某国政府，某国政府再用这种信用背书，增发本国货币。在这个链条里，某国政府就是一个中介。我们认同去中介、打破中介的利益格局是有价值的。
此外，这一举措让全球资本市场更加一体化，打破了地方势力对本地金融资源的垄断。
虽然加密美元全球化，没有实现去中心，却实现了去信用中介，加速了全球金融的融合。这客观上也是金融史上的进步。
好戏还在后头：加密的破茧重生
以前，我认为我是加密世界的原住民。其实，我不是。我只是因为过往的经历和BTC所宣扬的自由主义同频，愿意以加密主义的理想为我的理想和奋斗目标。我们这一代人不存在原住民，我们没有足够的时间来接受加密主义和加密文化的洗礼与感召。Z世代才刚刚是互联网的第一代。
二十年后，三十年后，真正出生在加密技术、加密文化熏陶下的人才会真正的成长起来。他们是读着BTC白皮书，研究着加密算法，玩着NFT，享受着DePIN的便利。脑海中不再有中国、美国、东方、西方。到那时，去中心化的技术会更加发达，去中心化的成本按照摩尔定律指数级的下降，而中心化的弊端在去中心化的文化和认识里显露无疑。
到那时，星星之火可以燎原。也许一个自由而大同的世界，会在美元霸权之中破茧重生。
注：本文的内容和观点受到了Deschool创始人Rebecca和Polygon开发者关系BrainSeong的启发，在此表示感谢。
参考文献：
比特币白皮书：
https://bitcoin.org/bitcoin.pdf
支付金融地理志：全球视角下的 Crypto 采用:
https://s.foresightnews.pro/article/detail/48294
Eurosystem launches digital euro project：
https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2021/html/ecb.pr210714~d99198ea23.en.html
中国数字人民币的研发进展白皮书
http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/4293590/2021071614200022055.pdf
The crypto ecosystem: key elements and risks
https://www.bis.org/publ/othp72.pdf
如何赚10亿美元 —— 一位加密风投成长史
原文标题：Crystal Clear Lattice
原文作者：JOEL JOHN
原文来源：Substack
编译：Lynn，火星财经
嘿！
我联系了Lattice Fund 的Regan Bozman ，就加密货币领域的风险融资状况交换了意见。最初的追赶电话变成了我们分享关于模因的笔记、有限合伙人在基金中寻找什么，以及创始人如何从支持者那里获得最大价值。
今天的文章将带您了解 Regan 的旅程，从他作为 Coinlist 的员工到他作为 DAO 贡献者的日子，以及他设立基金背后的原因。里根和我接触过的任何其他创始人一样体现了企业家精神和冒险精神。
今天的文章应该阐明从早期员工到经营自己的基金需要什么，以及风险投资作为一种资产类别的细微差别。在此过程中，我们探讨了风险投资公司在后期轮次中不合理地配置资金背后的动机、迷因是否会继续存在，以及为什么创始人也应该对其风险投资公司进行尽职调查。
与往常一样，如果您是一位正在打造酷炫产品的创始人，请使用下面的表格与我们联系。
创始人表格
让我们深入挖掘吧！
盗梦空间
2018 年是 ICO 热潮之后的一年，加密风险投资已筹集了约 280 亿美元。公众对代币的兴趣已经开始减弱。相反，人们聚集在可以立即审查、管理和列出代币的平台周围。这是币安 Launchpools 和 Coinlist 的黄金时代。 Regan 在加密领域的故事始于作为后者的一名员工，在那里他见证了 Filecoin 和 Solana 的推出。
当时，Coinlist 因其快速回报能力而臭名昭著。用户通常会让朋友和家人注册多个帐户，因为每个帐户只能购买价值数百美元的代币。在当时加密货币发展最快的组织之一中占据一席之地，让 Regan 尝到了规模和速度的滋味。但他并不处于发财致富的中心。
加密货币发展迅速。即使是在发展最快的组织之一，人们也常常会感到 FOMO。Regan 想要超越 Coinlist。他为实现这一转变所采取的步骤充分说明了他对风险的看法。他开始独立发展，是因为注意到了当时大多数初创公司面临的一个问题：缺乏有关风险投资的信息。
2019 年，加密货币领域的风险投资环境极其枯燥。 2018年的熊市让该行业遭受重创。资本没有流入风险基金。 ICO（可悲的是）已经死了。因此，当创始人需要知道向谁筹集资金、考虑什么或公司拥有哪些投资组合公司时，可用的信息非常少。 Regan 维护着一张 Excel 表格——当时是一种松散的 CRM，旨在帮助创始人了解谁活跃、谁不活跃的信息。
作为投入了 2000 美元支票的天使投资人，他几乎没有什么影响力。但他可以向寻求融资的创始人提供价值。 Excel 工作表变成了 Airtable，并被命名为 Dove Metrics。
Dove Metrics 慢慢地但稳步地确立了自己作为融资数据权威来源的地位。当时，此类信息的唯一替代选择是 Crunchbase。但他们需要付费订阅，而且数据通常缺乏加密货币特定的细微差别，例如融资是代币还是股权。因此，Regan 逐渐开始围绕此类信息整理信息，然后将其扩展为时事通讯和 API，供需要这些信息的用户使用。
2022 年底，随着 Regan 将注意力完全转向 Lattice（他的基金），Messari 收购了 Dove Metrics。该产品目前为他们的筹款仪表板提供支持。
当时（2020 年初），Regan 在 Coinlist 每周工作 60 小时。在工作之外有精力参与早期代币是根本不可能发生的。这是大流行时代封锁的时代。这也是 DAO 将自己定位为替代工作场所的时候。因此，随着时间的推移，Regan 退出了与 Coinlist 的合作，转而成为 DAO 贡献者。
与通常以结构和流程为特征的 Coinlist 不同，DAO 很混乱。它们在 Discord 上运行，通常由匿名贡献者使用代币付费。当时，Regan 在 Index Coop 和 Maple Finance 工作。
在接下来的几个季度里，这些工作转变为更有条理的咨询工作。Regan 在 Coinlist 上见证了数百种代币上线的经验，这对希望在 DeFi 夏季推出的代币来说是无价的。但他很快注意到了两件事。
咨询工作不会规模化，因为你的收入与你可以合作的初创公司的数量成正比。而且在任何给定的时间点你只能与这么多的初创公司合作。
里根带来的价值与他签署的天使支票相当不成比例。
当时，大多数加密原生基金都处于一个奇怪的境地。一方面，许多在 2017 年牛市中筹集资金的经验丰富的投资者缺乏流动性。另一方面，Web2 原生基金将资金投入到他们从未涉足的行业。对于 Regan 来说，这是一个机会。
在资本无尽的时代，创始人的同理心和运营经验是里根和迈克（他的联合创始人）用来区分自己的。他们计划筹集 500 万美元的资金。随着 Accolade Partners 等规模较大、知名的公司的加入，该基金最终成为了一只 2000 万美元的基金。Regan 本人也是 DAO 贡献者，他密切参与了多个网络的启动，这对它很有帮助。一种新的资产类别正在出现，新的资金管理者也随之出现。
那是 2021 年年中。基金已经成立。现在到了动用资金的时候了。
缩放格子
我希望我能告诉你，里根在他投资生涯的这个时刻赚了十亿美元。这本来会是一个好故事。但当你设立一支新基金时，情况并非如此。得益于他在硅谷的人脉网络，他是少数参与 OpenSea 种子轮融资的投资者之一。但当涉及到莱迪思（他刚刚筹集的基金）的部署时，他必须从头开始。
早期，Regan 和他的团队只部署了 10 万美元。他们必须依靠前几年作为天使投资人所获得的商誉才能获得投资。风险投资需要幂律才能发挥作用。少数提供异常回报的押注推动了基金的大部分回报。换句话说，产生大量倍数的投注可以弥补糟糕的投注。但其中很多都需要调整大小。
假设您只能将基金规模的 1% 投入到一项投资中。您需要它给您带来 100 倍的回报才能收回基金。这是假设所有其他赌注都归零，并且不考虑投资者在他们押注的公司中的股份随着时间的推移而稀释。通常情况并非如此。换句话说，从 2000 万美元的基金中部署 10 万美元不会改变生活。
但有消息称莱迪思正在部署资金。
从第一支基金（2000 万美元）中，进行了 40 项投资，平均支票规模为 250-50 万美元。几年后，当他们筹集第二笔基金（6500 万美元）时，金额飙升至 50 万美元，即 150 万美元。拥有规模更大的基金的挑战之一是，投资者通常需要投入更多资金来证明在风险投资上花费的时间是合理的。资本通常不是有限的商品。时间是。
一家公司可以选择将资金分给一千家不同的创业公司，但这样做也会限制其对所涉企业结果产生重大影响的能力。因此，如果你有 6500 万美元可供部署（就像 Lattice 所做的那样），而你的目标所有权是 1%，以换取部署 2% 的资金（130 万美元），那么你部署的估值就会受到限制。
你不可能拥有价值数十亿美元、部署了数百万美元的网络的 1%。因此，像莱迪思这样的公司很自然地倾向于从种子轮到 A 轮（估值 30 至 1.5 亿美元）。
对于莱迪思来说，重点是部署到通过链上商业模式扩大市场的赌注。 Regan 认为，我们行业中最大的机会是为新细分市场和为这些产品提供动力的基础设施提供价值的应用程序。
目前，这种关注意味着越来越多地关注 DePin。早些时候，他们支持 Galxe 和 Layer3，这表明他们专注于消费者应用。Lattice 还参与了基础设施方面的 Privy 和 Lit Protocol。
但按照这个估值，可投资机会的数量可能并不多。像里根这样的投资者解决这个问题的一种方法是进一步提高风险范围——在种子阶段进行投资，并了解他们可能会采取后续行动。这不仅使莱迪思对一家成功的公司拥有更多的所有权，而且还使该公司更容易对在公司的成长阶段进行部署有信心。没有什么比种子期投资者在增长轮上加倍投资更能发出强烈的信号了。
人们经常看到这种综合症的反面：大型基金进行优化，将其资产管理规模的有意义的一部分部署到初创企业中。当多个基金管理着数十亿美元时，轮次需要达到数千万美元才有意义。对于如此规模的一轮融资，比如超过 5000 万美元，为了提供有意义的回报，退出的估值和流动性应达到数十亿美元。
与传统市场不同，并购和首次公开募股为早期支持者提供了健康的退出方式，加密原生企业通常从代币上市中获得回报。这就是为什么资本涌向价值数十亿的基础设施项目。
它几乎总是激励的函数。这些激励措施往往会导致我们的市场出现一些非常不稳定的行为。这就是我们接下来讨论的内容。
增值的模因
基金根据其定位方式的不同，会产生截然不同的结果。例如，一只只做多 Solana 的基金很可能跑赢一篮子 DeFi 代币。或者那些接触消费者应用程序的公司的表现可能远远优于模因资产。由于两个功能，加密货币的流动性使其成为一个更难押注的市场。
你不断被拿来与比特币和以太坊做比较。大多数基金投资者通常最好只持有这两种资产中的一种。基金相对于 ETH 或 BTC 的优异表现被称为 Beta。
你的表现取决于宏观经济因素。许多在 2024 年表现糟糕的基金，在 2021 年可能表现惊人，因为低利率和疫情导致对山寨币的投机兴趣达到了新高。
两者结合起来，你就会看到基金在流动性市场上相互竞争的局面。在传统环境中，只要成为帮助打造 Spotify 或 Shopify 等类别领导者的基金，就能树立你的品牌。投资周期相对较长。
加密货币的流动性质倾向于将该周期压缩到更短的时间范围内。
正如 Sid 经常提到的，代币变成了产品。您会看到，当分配者（如养老基金或基金中的基金）研究基金业绩时，决定该决策的部分因素是基金产生的回报。最终，投资者所寻求的是基金回报倍数资本的能力。
Web3 中的基金通常将资产管理规模的一小部分分配给流动性押注。这些是从市场（在交易所）购买的代币。这些资本池背后的想法是，流动性市场往往会出现错误定价，而在那里配置资金可以带来更快的资本回报。
但当多个聪明、雄心勃勃的人同时关注同一种数字资产时，价格往往会上涨。当我写下这些话时，有超过 100 个代币的市值超过 10 亿美元。
当无限量的资本追求有限数量的有意义的资产时就会发生这种情况。
那么，资金可以流向哪里呢？它使风险曲线进一步上升。到 NFT、游戏内工具、收益耕作策略以及最近的模因代币。在我们讨论之前的几周里，索拉纳陷入了迷因币的狂热之中。 WIF 的市值有望达到 40 亿美元。将资金部署到模因资产开始变得有意义。
流动性市场交易者（和对冲基金）往往对叙述做出最快的反应。 Web3 游戏、人工智能、社交网络是这些快速发展者部署的个人叙事。随着这些领域流动性代币的增加，无论是 AI 中的 Fetch 还是 Web3 社交中的 Degen，交易这些代币的个人天使投资者都会寻找私人市场交易。在他们看来，私募市场和公开市场之间往往存在估值套利。他们可能持有有利可图的头寸并愿意承担更多风险。
当天使投资人开始追求一个热门的新主题时，围绕新兴主题的交易数量和社会共识开始迅速形成，导致更多保守的风险投资人开始向其中投入资金。我会将比特币 L2 和像 Pump.fun 这样的模因平台归入这个范围。
随着风险投资的部署（并最终耗尽资金），他们开始说服流动最慢的最大资金来源——他们的有限合伙人。 2021 年，有一些基金专门专注于 Web3 游戏。到 2024 年，会有专门专注于比特币 L2 的基金。注意力从交易员等快速资金来源流向养老基金等慢速资金来源。
里根认为，资产之间的这种注意力转移也会影响管理风格。在传统风险投资中，资金可以耐心等待公司慢慢找到 PMF。但由于流动性市场是大多数基金记录回报的地方，因此大多数对风险投资的承诺都是有时间限制的。
如果一家企业拥有流动性代币，那么选择不以高估值出售它实际上可能违反信托义务。同样，坚持一个明显表现不佳的赌注可能会被证明是浪费时间。创始人通常认为风险投资基金的限制是资金。但事实上，是时候了。
那么，当创始人表现明显不佳或没有兑现承诺时会发生什么？里根使用反馈作为一种工具。传达团队表现不佳或可能有更好的机会可以花团队的时间，是减少对扩张速度不够快的初创公司的关注（时间）的一种方法。创始人可以缓解这种情况的一种方法是通过动力。
风险投资家对亏损业务感到满意。但如果一家公司在各个季度都没有表现出任何有意义的吸引力或方向性，那么更明智的选择就是停止在这方面花费时间。
这就是风险投资模因发挥作用的地方。基金需要在多个季度为创始人带来“增值” ，即使它们并没有真正对他们目前投资的初创公司有帮助。当一家公司成长时，风险投资人就会被激励去亲自动手。但是，如果多家公司没有增长，而您仍然需要证明您可以提供帮助，会发生什么情况？
这就是信令发挥作用的地方。作为 Twitter 上的活跃投资者，可能与风险投资人在现实生活中的帮助程度没有多大关系。然而，这通常是风险投资家和创始人相互接触的最佳途径。
创始人可以通过查看 VC 推荐信来判断谁才是真正值得合作的合作伙伴。如果要求提供一些创始人推荐信，大多数基金都愿意分享创始人的详细信息，以解释资金来源是否具有战略意义。对于创始人来说，对 VC 进行尽职调查与 VC 对创始人进行尽职调查同样重要。
销售故事
迷因资产具有季节性——就像上一个周期的 NFT 一样。很多时候，风险投资（和基金）无法直接持有它们。因此，他们针对可能成为关键基础设施的初创公司进行了优化。因此，您不必押注于下一个 bonk 或 WIF，而是押注于 Pump.fun 这样的产品，这使得发布模因就像点击几个按钮一样简单。
这就是为什么 OpenSea 和 Blur 成为 NFT 周期中的惊人赌注。基金优化 meme 资产零售兴趣的另一种方式是让投资组合公司以 meme 作为 GTM 策略。但里根认为，它对奉行这一策略的初创公司有效的可能性非常低。
那么，创始人应该把重点放在哪里呢？有趣的是，许多面向消费者的投资组合都在快速增长。例如，莱迪思投资组合公司之一的 Layer3 目前的活跃用户数量创下历史新高。基础设施公司和安全审计提供商也看到他们产生的收入迅速增加。这些趋势也转化为估值的大幅上涨。
在整个熊市中，创始人往往处于防御模式，以节省跑道。但帮助某些类别的领导者保持领先地位的部分原因是能够以更高的估值筹集资金，并在牛市中转向积极进取。这很难做到，因为一旦你处于防御模式一段时间，就很难扭转这种惯性。
就像进化一样，市场往往会奖励那些对变化做出快速反应的创始人。随着风险偏好的增加以及核心指标（如用户数量）的上升，创始人在一个季度内安排多轮融资已成为常态。
风险投资家们如何看待这种机会？他们打破周期。在 Regan 看来，他们在这个周期进行的任何交易，在下一个周期之前都不会出现流动性。也就是说，4-5 年后。
从长远来看，莱迪思基金 1 完成的 30 笔交易中，大约有 3 笔目前处于流动状态。
里根用来解释流动性和耐心之间这种平衡的一种心理模型是通过创新形式的视角。他认为，加密货币创业是技术和金融创新的混合体，金融方为技术方提供资金。你无法真正将其中一个与另一个分开。因此，您必须决定是否要利用加密货币中独特的流动性机会。
了解这些激励措施的运作方式有助于解释为什么风险投资公司以特定估值出售代币。如果没有资金返还，后续融资就很困难。如果没有加价，就不可能解释基金的业绩。因此，大多数风险投资人都会在退出流动头寸和进行长期游戏之间徘徊。
最终，创始人最了解自己的企业。与风险投资不同，他们也只有一个赌注，而不是一篮子赌注。因此，针对流动性事件进行优化通常符合他们的最佳利益。解决这一挑战的一种方法是通过加密货币风险的逐步制度化。
未来我们可能会看到大型组织愿意只持有成功企业的股权。就像我们在互联网发展过程中看到的那样，上市将仅限于拥有现金流和收入的公司。或者可能不是。我们可能只是在玩一个简短的叙述和模因的无休止的循环。没有人真正知道。
对于里根来说，他的核心优先事项很简单：不要给创始人带来痛苦，并加倍努力争取胜利者。这种成为同理心推动者的策略帮助他不断发展——首先从 Coinlist 的员工到 DAO 贡献者，现在成为管理着近 1 亿美元资产的风险投资基金的合伙人。
登出，
JOEL
原文作者：JOEL JOHN
原文来源：Substack
编译：Lynn，火星财经
嘿！
我联系了Lattice Fund 的Regan Bozman ，就加密货币领域的风险融资状况交换了意见。最初的追赶电话变成了我们分享关于模因的笔记、有限合伙人在基金中寻找什么，以及创始人如何从支持者那里获得最大价值。
今天的文章将带您了解 Regan 的旅程，从他作为 Coinlist 的员工到他作为 DAO 贡献者的日子，以及他设立基金背后的原因。里根和我接触过的任何其他创始人一样体现了企业家精神和冒险精神。
今天的文章应该阐明从早期员工到经营自己的基金需要什么，以及风险投资作为一种资产类别的细微差别。在此过程中，我们探讨了风险投资公司在后期轮次中不合理地配置资金背后的动机、迷因是否会继续存在，以及为什么创始人也应该对其风险投资公司进行尽职调查。
与往常一样，如果您是一位正在打造酷炫产品的创始人，请使用下面的表格与我们联系。
创始人表格
让我们深入挖掘吧！
盗梦空间
2018 年是 ICO 热潮之后的一年，加密风险投资已筹集了约 280 亿美元。公众对代币的兴趣已经开始减弱。相反，人们聚集在可以立即审查、管理和列出代币的平台周围。这是币安 Launchpools 和 Coinlist 的黄金时代。 Regan 在加密领域的故事始于作为后者的一名员工，在那里他见证了 Filecoin 和 Solana 的推出。
当时，Coinlist 因其快速回报能力而臭名昭著。用户通常会让朋友和家人注册多个帐户，因为每个帐户只能购买价值数百美元的代币。在当时加密货币发展最快的组织之一中占据一席之地，让 Regan 尝到了规模和速度的滋味。但他并不处于发财致富的中心。
加密货币发展迅速。即使是在发展最快的组织之一，人们也常常会感到 FOMO。Regan 想要超越 Coinlist。他为实现这一转变所采取的步骤充分说明了他对风险的看法。他开始独立发展，是因为注意到了当时大多数初创公司面临的一个问题：缺乏有关风险投资的信息。
2019 年，加密货币领域的风险投资环境极其枯燥。 2018年的熊市让该行业遭受重创。资本没有流入风险基金。 ICO（可悲的是）已经死了。因此，当创始人需要知道向谁筹集资金、考虑什么或公司拥有哪些投资组合公司时，可用的信息非常少。 Regan 维护着一张 Excel 表格——当时是一种松散的 CRM，旨在帮助创始人了解谁活跃、谁不活跃的信息。
作为投入了 2000 美元支票的天使投资人，他几乎没有什么影响力。但他可以向寻求融资的创始人提供价值。 Excel 工作表变成了 Airtable，并被命名为 Dove Metrics。
Dove Metrics 慢慢地但稳步地确立了自己作为融资数据权威来源的地位。当时，此类信息的唯一替代选择是 Crunchbase。但他们需要付费订阅，而且数据通常缺乏加密货币特定的细微差别，例如融资是代币还是股权。因此，Regan 逐渐开始围绕此类信息整理信息，然后将其扩展为时事通讯和 API，供需要这些信息的用户使用。
2022 年底，随着 Regan 将注意力完全转向 Lattice（他的基金），Messari 收购了 Dove Metrics。该产品目前为他们的筹款仪表板提供支持。
当时（2020 年初），Regan 在 Coinlist 每周工作 60 小时。在工作之外有精力参与早期代币是根本不可能发生的。这是大流行时代封锁的时代。这也是 DAO 将自己定位为替代工作场所的时候。因此，随着时间的推移，Regan 退出了与 Coinlist 的合作，转而成为 DAO 贡献者。
与通常以结构和流程为特征的 Coinlist 不同，DAO 很混乱。它们在 Discord 上运行，通常由匿名贡献者使用代币付费。当时，Regan 在 Index Coop 和 Maple Finance 工作。
在接下来的几个季度里，这些工作转变为更有条理的咨询工作。Regan 在 Coinlist 上见证了数百种代币上线的经验，这对希望在 DeFi 夏季推出的代币来说是无价的。但他很快注意到了两件事。
咨询工作不会规模化，因为你的收入与你可以合作的初创公司的数量成正比。而且在任何给定的时间点你只能与这么多的初创公司合作。
里根带来的价值与他签署的天使支票相当不成比例。
当时，大多数加密原生基金都处于一个奇怪的境地。一方面，许多在 2017 年牛市中筹集资金的经验丰富的投资者缺乏流动性。另一方面，Web2 原生基金将资金投入到他们从未涉足的行业。对于 Regan 来说，这是一个机会。
在资本无尽的时代，创始人的同理心和运营经验是里根和迈克（他的联合创始人）用来区分自己的。他们计划筹集 500 万美元的资金。随着 Accolade Partners 等规模较大、知名的公司的加入，该基金最终成为了一只 2000 万美元的基金。Regan 本人也是 DAO 贡献者，他密切参与了多个网络的启动，这对它很有帮助。一种新的资产类别正在出现，新的资金管理者也随之出现。
那是 2021 年年中。基金已经成立。现在到了动用资金的时候了。
缩放格子
我希望我能告诉你，里根在他投资生涯的这个时刻赚了十亿美元。这本来会是一个好故事。但当你设立一支新基金时，情况并非如此。得益于他在硅谷的人脉网络，他是少数参与 OpenSea 种子轮融资的投资者之一。但当涉及到莱迪思（他刚刚筹集的基金）的部署时，他必须从头开始。
早期，Regan 和他的团队只部署了 10 万美元。他们必须依靠前几年作为天使投资人所获得的商誉才能获得投资。风险投资需要幂律才能发挥作用。少数提供异常回报的押注推动了基金的大部分回报。换句话说，产生大量倍数的投注可以弥补糟糕的投注。但其中很多都需要调整大小。
假设您只能将基金规模的 1% 投入到一项投资中。您需要它给您带来 100 倍的回报才能收回基金。这是假设所有其他赌注都归零，并且不考虑投资者在他们押注的公司中的股份随着时间的推移而稀释。通常情况并非如此。换句话说，从 2000 万美元的基金中部署 10 万美元不会改变生活。
但有消息称莱迪思正在部署资金。
从第一支基金（2000 万美元）中，进行了 40 项投资，平均支票规模为 250-50 万美元。几年后，当他们筹集第二笔基金（6500 万美元）时，金额飙升至 50 万美元，即 150 万美元。拥有规模更大的基金的挑战之一是，投资者通常需要投入更多资金来证明在风险投资上花费的时间是合理的。资本通常不是有限的商品。时间是。
一家公司可以选择将资金分给一千家不同的创业公司，但这样做也会限制其对所涉企业结果产生重大影响的能力。因此，如果你有 6500 万美元可供部署（就像 Lattice 所做的那样），而你的目标所有权是 1%，以换取部署 2% 的资金（130 万美元），那么你部署的估值就会受到限制。
你不可能拥有价值数十亿美元、部署了数百万美元的网络的 1%。因此，像莱迪思这样的公司很自然地倾向于从种子轮到 A 轮（估值 30 至 1.5 亿美元）。
对于莱迪思来说，重点是部署到通过链上商业模式扩大市场的赌注。 Regan 认为，我们行业中最大的机会是为新细分市场和为这些产品提供动力的基础设施提供价值的应用程序。
目前，这种关注意味着越来越多地关注 DePin。早些时候，他们支持 Galxe 和 Layer3，这表明他们专注于消费者应用。Lattice 还参与了基础设施方面的 Privy 和 Lit Protocol。
但按照这个估值，可投资机会的数量可能并不多。像里根这样的投资者解决这个问题的一种方法是进一步提高风险范围——在种子阶段进行投资，并了解他们可能会采取后续行动。这不仅使莱迪思对一家成功的公司拥有更多的所有权，而且还使该公司更容易对在公司的成长阶段进行部署有信心。没有什么比种子期投资者在增长轮上加倍投资更能发出强烈的信号了。
人们经常看到这种综合症的反面：大型基金进行优化，将其资产管理规模的有意义的一部分部署到初创企业中。当多个基金管理着数十亿美元时，轮次需要达到数千万美元才有意义。对于如此规模的一轮融资，比如超过 5000 万美元，为了提供有意义的回报，退出的估值和流动性应达到数十亿美元。
与传统市场不同，并购和首次公开募股为早期支持者提供了健康的退出方式，加密原生企业通常从代币上市中获得回报。这就是为什么资本涌向价值数十亿的基础设施项目。
它几乎总是激励的函数。这些激励措施往往会导致我们的市场出现一些非常不稳定的行为。这就是我们接下来讨论的内容。
增值的模因
基金根据其定位方式的不同，会产生截然不同的结果。例如，一只只做多 Solana 的基金很可能跑赢一篮子 DeFi 代币。或者那些接触消费者应用程序的公司的表现可能远远优于模因资产。由于两个功能，加密货币的流动性使其成为一个更难押注的市场。
你不断被拿来与比特币和以太坊做比较。大多数基金投资者通常最好只持有这两种资产中的一种。基金相对于 ETH 或 BTC 的优异表现被称为 Beta。
你的表现取决于宏观经济因素。许多在 2024 年表现糟糕的基金，在 2021 年可能表现惊人，因为低利率和疫情导致对山寨币的投机兴趣达到了新高。
两者结合起来，你就会看到基金在流动性市场上相互竞争的局面。在传统环境中，只要成为帮助打造 Spotify 或 Shopify 等类别领导者的基金，就能树立你的品牌。投资周期相对较长。
加密货币的流动性质倾向于将该周期压缩到更短的时间范围内。
正如 Sid 经常提到的，代币变成了产品。您会看到，当分配者（如养老基金或基金中的基金）研究基金业绩时，决定该决策的部分因素是基金产生的回报。最终，投资者所寻求的是基金回报倍数资本的能力。
Web3 中的基金通常将资产管理规模的一小部分分配给流动性押注。这些是从市场（在交易所）购买的代币。这些资本池背后的想法是，流动性市场往往会出现错误定价，而在那里配置资金可以带来更快的资本回报。
但当多个聪明、雄心勃勃的人同时关注同一种数字资产时，价格往往会上涨。当我写下这些话时，有超过 100 个代币的市值超过 10 亿美元。
当无限量的资本追求有限数量的有意义的资产时就会发生这种情况。
那么，资金可以流向哪里呢？它使风险曲线进一步上升。到 NFT、游戏内工具、收益耕作策略以及最近的模因代币。在我们讨论之前的几周里，索拉纳陷入了迷因币的狂热之中。 WIF 的市值有望达到 40 亿美元。将资金部署到模因资产开始变得有意义。
流动性市场交易者（和对冲基金）往往对叙述做出最快的反应。 Web3 游戏、人工智能、社交网络是这些快速发展者部署的个人叙事。随着这些领域流动性代币的增加，无论是 AI 中的 Fetch 还是 Web3 社交中的 Degen，交易这些代币的个人天使投资者都会寻找私人市场交易。在他们看来，私募市场和公开市场之间往往存在估值套利。他们可能持有有利可图的头寸并愿意承担更多风险。
当天使投资人开始追求一个热门的新主题时，围绕新兴主题的交易数量和社会共识开始迅速形成，导致更多保守的风险投资人开始向其中投入资金。我会将比特币 L2 和像 Pump.fun 这样的模因平台归入这个范围。
随着风险投资的部署（并最终耗尽资金），他们开始说服流动最慢的最大资金来源——他们的有限合伙人。 2021 年，有一些基金专门专注于 Web3 游戏。到 2024 年，会有专门专注于比特币 L2 的基金。注意力从交易员等快速资金来源流向养老基金等慢速资金来源。
里根认为，资产之间的这种注意力转移也会影响管理风格。在传统风险投资中，资金可以耐心等待公司慢慢找到 PMF。但由于流动性市场是大多数基金记录回报的地方，因此大多数对风险投资的承诺都是有时间限制的。
如果一家企业拥有流动性代币，那么选择不以高估值出售它实际上可能违反信托义务。同样，坚持一个明显表现不佳的赌注可能会被证明是浪费时间。创始人通常认为风险投资基金的限制是资金。但事实上，是时候了。
那么，当创始人表现明显不佳或没有兑现承诺时会发生什么？里根使用反馈作为一种工具。传达团队表现不佳或可能有更好的机会可以花团队的时间，是减少对扩张速度不够快的初创公司的关注（时间）的一种方法。创始人可以缓解这种情况的一种方法是通过动力。
风险投资家对亏损业务感到满意。但如果一家公司在各个季度都没有表现出任何有意义的吸引力或方向性，那么更明智的选择就是停止在这方面花费时间。
这就是风险投资模因发挥作用的地方。基金需要在多个季度为创始人带来“增值” ，即使它们并没有真正对他们目前投资的初创公司有帮助。当一家公司成长时，风险投资人就会被激励去亲自动手。但是，如果多家公司没有增长，而您仍然需要证明您可以提供帮助，会发生什么情况？
这就是信令发挥作用的地方。作为 Twitter 上的活跃投资者，可能与风险投资人在现实生活中的帮助程度没有多大关系。然而，这通常是风险投资家和创始人相互接触的最佳途径。
创始人可以通过查看 VC 推荐信来判断谁才是真正值得合作的合作伙伴。如果要求提供一些创始人推荐信，大多数基金都愿意分享创始人的详细信息，以解释资金来源是否具有战略意义。对于创始人来说，对 VC 进行尽职调查与 VC 对创始人进行尽职调查同样重要。
销售故事
迷因资产具有季节性——就像上一个周期的 NFT 一样。很多时候，风险投资（和基金）无法直接持有它们。因此，他们针对可能成为关键基础设施的初创公司进行了优化。因此，您不必押注于下一个 bonk 或 WIF，而是押注于 Pump.fun 这样的产品，这使得发布模因就像点击几个按钮一样简单。
这就是为什么 OpenSea 和 Blur 成为 NFT 周期中的惊人赌注。基金优化 meme 资产零售兴趣的另一种方式是让投资组合公司以 meme 作为 GTM 策略。但里根认为，它对奉行这一策略的初创公司有效的可能性非常低。
那么，创始人应该把重点放在哪里呢？有趣的是，许多面向消费者的投资组合都在快速增长。例如，莱迪思投资组合公司之一的 Layer3 目前的活跃用户数量创下历史新高。基础设施公司和安全审计提供商也看到他们产生的收入迅速增加。这些趋势也转化为估值的大幅上涨。
在整个熊市中，创始人往往处于防御模式，以节省跑道。但帮助某些类别的领导者保持领先地位的部分原因是能够以更高的估值筹集资金，并在牛市中转向积极进取。这很难做到，因为一旦你处于防御模式一段时间，就很难扭转这种惯性。
就像进化一样，市场往往会奖励那些对变化做出快速反应的创始人。随着风险偏好的增加以及核心指标（如用户数量）的上升，创始人在一个季度内安排多轮融资已成为常态。
风险投资家们如何看待这种机会？他们打破周期。在 Regan 看来，他们在这个周期进行的任何交易，在下一个周期之前都不会出现流动性。也就是说，4-5 年后。
从长远来看，莱迪思基金 1 完成的 30 笔交易中，大约有 3 笔目前处于流动状态。
里根用来解释流动性和耐心之间这种平衡的一种心理模型是通过创新形式的视角。他认为，加密货币创业是技术和金融创新的混合体，金融方为技术方提供资金。你无法真正将其中一个与另一个分开。因此，您必须决定是否要利用加密货币中独特的流动性机会。
了解这些激励措施的运作方式有助于解释为什么风险投资公司以特定估值出售代币。如果没有资金返还，后续融资就很困难。如果没有加价，就不可能解释基金的业绩。因此，大多数风险投资人都会在退出流动头寸和进行长期游戏之间徘徊。
最终，创始人最了解自己的企业。与风险投资不同，他们也只有一个赌注，而不是一篮子赌注。因此，针对流动性事件进行优化通常符合他们的最佳利益。解决这一挑战的一种方法是通过加密货币风险的逐步制度化。
未来我们可能会看到大型组织愿意只持有成功企业的股权。就像我们在互联网发展过程中看到的那样，上市将仅限于拥有现金流和收入的公司。或者可能不是。我们可能只是在玩一个简短的叙述和模因的无休止的循环。没有人真正知道。
对于里根来说，他的核心优先事项很简单：不要给创始人带来痛苦，并加倍努力争取胜利者。这种成为同理心推动者的策略帮助他不断发展——首先从 Coinlist 的员工到 DAO 贡献者，现在成为管理着近 1 亿美元资产的风险投资基金的合伙人。
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MEME的本质是什么？致敬CZ的MEME-BULL将给出答案
2024年被戏称为MEME元年，在今年一跃成为主流大热门。那么MEME的本质是什么，我们又该如何利用这波机会呢？BSC近期向CZ赵长鹏致敬的MEME-BULL将给我们答案。
MEME大火的真正原因
1.为Web3散户投资者提供情绪价值与翻身机会
Web3的创业环境正在改变，以往Web3的项目启动需要大量的资本流动性与技术底层，但随着各类公平发射协议的出现，社区已经能实现低成本的Web3项目冷启动，曾经的主流叙事在当前的加密语境下已经失效。与其钻进复杂的叙事，不如冲进快乐的MEME Coin，是当下社区的真实内心写照。
MEME大火的真正原因
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4 月吸引近 10 亿美元投资，日活 300 万，Web3 游戏的牛市要来了吗？
原文作者：flowie
原文来源：ChainCatcher
Web3游戏似乎进入强势复苏阶段。
近期，随着背靠9亿Telegram活跃用户的社交小游戏Notcoin（NOT）同时在币安、OKX两大交易所上线，Web3游戏再次引起加密市场的大规模关注。
据TON基金会市场总监Jack Booth透露，相比于初代Web3游戏天王Axie Infinity 巅峰时期的200 万日活跃用户，Notcoin在挖矿阶段就实现了600 万日活跃用户，几乎在3个月内，用户就增长到了3500万。
5月16日，Notcoin官方数据显示，NOT在各交易所上线短短1个小时后，市值便突破了8.2亿美元。
除了Notcoin有惊人的增长外，据DappRadar和区块链游戏联盟发布的4月区块链游戏报告显示，整个链游市场增长趋势明显，4月平均每天有 290 万个独立活跃钱包 (dUAW)，环比3月增长增加了17%。
Footprint Analytics的数据则显示，4 月份区块链游戏平均每日活跃用户（钱包/玩家）已突破 300 万。
此外，DappRadar 报告表示，4月区块链游戏领域的投资规模达到9.88亿美元，创下2021年1月以来的新高。
两大风投共募资近 9 亿美元，为 Web3 游戏储蓄弹药
Web3游戏2024第一季度的总投资额在2.88亿左右，而4月的总投资额突然上涨2倍多，主要得益于a16z和Bitkraft Ventures这两大风投完成了新一轮募资。
4月17日，a16z宣布成功筹集到了72亿美元的巨额新资金，其中有6亿美元将分配给游戏行业，包括那些开发新游戏、游戏平台、游戏相关技术或其他游戏产业创新的公司。
针对于6 亿美元游戏产业投资资金的用途，a16z 的普通合伙人、a16z 游戏基金Games Fund One 负责人Andrew Chen 则透露，将用于创建第二个游戏基金，内容涵括更多元的领域：从AI、Web3 游戏、VR/AR、3D 工具、游戏App 到工作室等。
而在更早些时候，Andrew Chen 也已经宣布了将在5月19日前，通过a16z Speedrun 计划向多家游戏公司共投资3000 万美元，包括Web3游戏，而加入 Speedrun 计划的每家初创公司将获得 75 万美元。
RootData数据显示，Web3游戏是a16z加密投资中仅次于基础设施的第二大投资领域，目前已至少投资了25个Web3游戏。
今年以来，a16z参与了两笔Web3游戏的投资，一是世界末日 NFT 射击游戏MadWorld 的1300 万美元A轮融资，二是博彩类 GambleFi 生态开发商MyPrize的800万美元融资。
而除了a16z外，另一风投Bitkraft Ventures也在4月宣布了推出第三只游戏基金，该基金已筹集了 2.75 亿美元，将重点关注种子轮和 A 轮阶段的游戏工作室、技术和平台。
Bitkraft Ventures 近期还宣布引入两位新高管以拓展亚洲 Web3 游戏市场，分别是 Riot Games 前总裁兼 Garena 首席执行官 Jin Oh、淡马锡前副董事 Jonathan Huang。
Bitkraft Ventures 一直在投资Web3游戏上非常活跃。2021年，Bitkraft Ventures曾筹集7500万美元，推出了旗下第一个代币基金，用于投资区块链游戏和数字娱乐领域。2023年3月底，Bitkraft Ventures又为其第二只“代币基金”筹集了2.2亿美元。
截止目前，Bitkraft Ventures公开宣布了近50笔投资，其中绝大多数都是Web3游戏领域的投资，代表案例有 YGG和Immutable等。
今年初至今，Bitkraft Ventures则参与投资了Metalcore、MadWorld、Avalon、My Pet Hooligan 四个游戏项目，其中MadWorld是和a16z一起参与投资。
日活创新高，哪些 Web3 游戏为主导者？
在加密市场整体低迷下，Web3游戏的活跃用户却在攀升。
a16z 游戏投资人 Robin Guo 在社交平台援引了Footprint Analytics惊叹道：“Web3 游戏的 MAU（月度活跃用户） 为 330 万，已经远远高于之前由 Axie 创造的峰值。如果数据没有清理的话，我确信其中很多都是机器人，但最近由 Pixels 引领的增长仍然令人印象深刻。感觉这真的被忽视了。”
根据DappRadar的报告，4月Web3游戏的dUAW（每日独立活跃钱包数）达到 290 万个，创历史新高。
其中，UAW（唯一的钱包地址）排名前十大的Web3游戏应用，UAW都超过了150万。Pixels 仍占据强势的主导地位，UAW超过了2000万，而Sweat Economy、StarryNift紧跟其后，UAW也超过了500万。
这10款游戏大多在2020年、2021年左右推出。
Pixels是2021年推出的一款像素风的农场游戏，去年年底从Polygon迁移至Ronin 网络，Ronin是Axie Infinity 开发商Sky Mavis 开发的以太坊虚拟机（EVM）链。Pixels 的增长也让Ronin成为目前最活跃的游戏链。
今年2月，Pixels上线了币安，截止5月21日，其完全稀释市值为19亿美元左右。推荐阅读：《Pixels两周年：扛起Ronin生态的元宇宙像素风农场链游》
Sweat Economy 是以健身为主题的move to earn游戏，它是由拥有1亿用户的传统健身应用链改的小游戏，Sweatcoin基于Near链构建。
StarryNift 是一个由 AI 增强的共创元宇宙平台，为游戏、创造和社交提供身临其境的 3D 虚拟体验。 StarryNift 创始人曾是Matrix 的创始合伙人和 DEx.top 的联合创始人。StarryNift已完成3轮融资，投资方包括OKX Ventures、SIG海纳亚洲创投基金、Binance Labs、GBV Capital、BNB Chain Fund、Alameda Research、LD Capital、CoinGecko Ventures等。
Another World 成立于2021年，是一款基于Klaytn链构建的韩国Web3元宇宙项目，原名为Terra World，刚结束公测。据公开报道，Another World得到了韩国Kakao集团和LG集团的支持，拥有20万庞大的全球用户社区和强大的区块链代币系统。
Alien Worlds是一款比较老牌的融合 DeFi、NFT 与 DAO 的太空探索游戏。2021年曾获得了Animoca Brands、LD Capital等参投的200万美元融资。截止5月22日，其代币TLM 完全稀释市值超过1亿美元。推荐阅读：《三分钟读懂 Alien Worlds：融合 DeFi、NFT 与 DAO 的太空探索游戏》
MotoDex 是一款摩托车竞技游戏，其基于以太坊侧链SKALE 构建。根据DappRadar数据，其近30天的UAW 超过了Pixels。
Nine Chronicles 是一款老牌的去中心化 RPG（角色扮演游戏），一共拿到了两轮融资，Binance Labs 和Animoca 都有参与投资。截止5月22日，Nine Chronicles代币WNCG 的完全稀释流通市值为7000万美元左右。
Apeiron是一款卡牌对决和神灵模拟游戏，去年12月，Apeiron宣布迁移至Ronin网络。其曾在2022年完成由Hashed领投的1000万美元种子轮融资。2月28日，Apeiron Arena公开测试版在Epic Game商店发布，玩家可以通过下载并参与竞技赚取ANIMA空投积分。其代币APRS 在Bybit ，Ronin 区块链的去中心化交易所Katana上线，截止5月22日，完全稀释市值为5.8亿美元。推荐阅读：《探索 Apeiron：颠覆传统的区块链游戏，融合神话与现代玩法》。
Ultiverse 是AI 游戏平台，其背后投资方阵容也非常强大，它一共完成3轮融资，累计融资1350美元，Binance Labs 参与了其中两轮融资，IDG Capital、Animoca Brands、DWF Labs等多家知名投资机构都参与投资。5月3日， Ultiverse 金芯片NFT 24 小时交易量超 1100ETH，在 BLUR 成交榜排名第 1。
World of Defish是一个运行在 BNB 链上的去中心化 NFT 游戏世界，由去中心化IDO平台 Poolz 孵化，并获得了Poolz ventures投资。
除了这10个UAW较高的Web3游戏，射击手游 Matr1x近30日的月活也很突出，Matr1x 于2月获得了Animoca 战略融资，而此前的三轮融资，OKX Ventures、SevenX Ventures、Folius Ventures、ABCDE、Hashkey Capital 等知名机构都有参与。
结语
虽然这轮牛市下也有Pixels、 Notcoin这样的热门游戏，但相比于Axie、STEPN当时引领Web3游戏新范式的现象级游戏，似乎仍有一些差距。
P2E时期过后，风投的Web3游戏投资热点，一是试图打造Web2游戏体验的3A大作，二是致力将游戏逻辑和游戏资产等全部内容上链的全链游戏。
目前3A链游因为制作烧钱，落地周期长，也面临着仅是资本炒作的质疑。相反，Notcoin这类短平快的轻量游戏却吸引了大量流量。下一个现象级Web3游戏是否将在社交小游戏中诞生？
原文来源：ChainCatcher
Web3游戏似乎进入强势复苏阶段。
近期，随着背靠9亿Telegram活跃用户的社交小游戏Notcoin（NOT）同时在币安、OKX两大交易所上线，Web3游戏再次引起加密市场的大规模关注。
据TON基金会市场总监Jack Booth透露，相比于初代Web3游戏天王Axie Infinity 巅峰时期的200 万日活跃用户，Notcoin在挖矿阶段就实现了600 万日活跃用户，几乎在3个月内，用户就增长到了3500万。
5月16日，Notcoin官方数据显示，NOT在各交易所上线短短1个小时后，市值便突破了8.2亿美元。
除了Notcoin有惊人的增长外，据DappRadar和区块链游戏联盟发布的4月区块链游戏报告显示，整个链游市场增长趋势明显，4月平均每天有 290 万个独立活跃钱包 (dUAW)，环比3月增长增加了17%。
Footprint Analytics的数据则显示，4 月份区块链游戏平均每日活跃用户（钱包/玩家）已突破 300 万。
此外，DappRadar 报告表示，4月区块链游戏领域的投资规模达到9.88亿美元，创下2021年1月以来的新高。
两大风投共募资近 9 亿美元，为 Web3 游戏储蓄弹药
Web3游戏2024第一季度的总投资额在2.88亿左右，而4月的总投资额突然上涨2倍多，主要得益于a16z和Bitkraft Ventures这两大风投完成了新一轮募资。
4月17日，a16z宣布成功筹集到了72亿美元的巨额新资金，其中有6亿美元将分配给游戏行业，包括那些开发新游戏、游戏平台、游戏相关技术或其他游戏产业创新的公司。
针对于6 亿美元游戏产业投资资金的用途，a16z 的普通合伙人、a16z 游戏基金Games Fund One 负责人Andrew Chen 则透露，将用于创建第二个游戏基金，内容涵括更多元的领域：从AI、Web3 游戏、VR/AR、3D 工具、游戏App 到工作室等。
而在更早些时候，Andrew Chen 也已经宣布了将在5月19日前，通过a16z Speedrun 计划向多家游戏公司共投资3000 万美元，包括Web3游戏，而加入 Speedrun 计划的每家初创公司将获得 75 万美元。
RootData数据显示，Web3游戏是a16z加密投资中仅次于基础设施的第二大投资领域，目前已至少投资了25个Web3游戏。
今年以来，a16z参与了两笔Web3游戏的投资，一是世界末日 NFT 射击游戏MadWorld 的1300 万美元A轮融资，二是博彩类 GambleFi 生态开发商MyPrize的800万美元融资。
而除了a16z外，另一风投Bitkraft Ventures也在4月宣布了推出第三只游戏基金，该基金已筹集了 2.75 亿美元，将重点关注种子轮和 A 轮阶段的游戏工作室、技术和平台。
Bitkraft Ventures 近期还宣布引入两位新高管以拓展亚洲 Web3 游戏市场，分别是 Riot Games 前总裁兼 Garena 首席执行官 Jin Oh、淡马锡前副董事 Jonathan Huang。
Bitkraft Ventures 一直在投资Web3游戏上非常活跃。2021年，Bitkraft Ventures曾筹集7500万美元，推出了旗下第一个代币基金，用于投资区块链游戏和数字娱乐领域。2023年3月底，Bitkraft Ventures又为其第二只“代币基金”筹集了2.2亿美元。
截止目前，Bitkraft Ventures公开宣布了近50笔投资，其中绝大多数都是Web3游戏领域的投资，代表案例有 YGG和Immutable等。
今年初至今，Bitkraft Ventures则参与投资了Metalcore、MadWorld、Avalon、My Pet Hooligan 四个游戏项目，其中MadWorld是和a16z一起参与投资。
日活创新高，哪些 Web3 游戏为主导者？
在加密市场整体低迷下，Web3游戏的活跃用户却在攀升。
a16z 游戏投资人 Robin Guo 在社交平台援引了Footprint Analytics惊叹道：“Web3 游戏的 MAU（月度活跃用户） 为 330 万，已经远远高于之前由 Axie 创造的峰值。如果数据没有清理的话，我确信其中很多都是机器人，但最近由 Pixels 引领的增长仍然令人印象深刻。感觉这真的被忽视了。”
根据DappRadar的报告，4月Web3游戏的dUAW（每日独立活跃钱包数）达到 290 万个，创历史新高。
其中，UAW（唯一的钱包地址）排名前十大的Web3游戏应用，UAW都超过了150万。Pixels 仍占据强势的主导地位，UAW超过了2000万，而Sweat Economy、StarryNift紧跟其后，UAW也超过了500万。
这10款游戏大多在2020年、2021年左右推出。
Pixels是2021年推出的一款像素风的农场游戏，去年年底从Polygon迁移至Ronin 网络，Ronin是Axie Infinity 开发商Sky Mavis 开发的以太坊虚拟机（EVM）链。Pixels 的增长也让Ronin成为目前最活跃的游戏链。
今年2月，Pixels上线了币安，截止5月21日，其完全稀释市值为19亿美元左右。推荐阅读：《Pixels两周年：扛起Ronin生态的元宇宙像素风农场链游》
Sweat Economy 是以健身为主题的move to earn游戏，它是由拥有1亿用户的传统健身应用链改的小游戏，Sweatcoin基于Near链构建。
StarryNift 是一个由 AI 增强的共创元宇宙平台，为游戏、创造和社交提供身临其境的 3D 虚拟体验。 StarryNift 创始人曾是Matrix 的创始合伙人和 DEx.top 的联合创始人。StarryNift已完成3轮融资，投资方包括OKX Ventures、SIG海纳亚洲创投基金、Binance Labs、GBV Capital、BNB Chain Fund、Alameda Research、LD Capital、CoinGecko Ventures等。
Another World 成立于2021年，是一款基于Klaytn链构建的韩国Web3元宇宙项目，原名为Terra World，刚结束公测。据公开报道，Another World得到了韩国Kakao集团和LG集团的支持，拥有20万庞大的全球用户社区和强大的区块链代币系统。
Alien Worlds是一款比较老牌的融合 DeFi、NFT 与 DAO 的太空探索游戏。2021年曾获得了Animoca Brands、LD Capital等参投的200万美元融资。截止5月22日，其代币TLM 完全稀释市值超过1亿美元。推荐阅读：《三分钟读懂 Alien Worlds：融合 DeFi、NFT 与 DAO 的太空探索游戏》
MotoDex 是一款摩托车竞技游戏，其基于以太坊侧链SKALE 构建。根据DappRadar数据，其近30天的UAW 超过了Pixels。
Nine Chronicles 是一款老牌的去中心化 RPG（角色扮演游戏），一共拿到了两轮融资，Binance Labs 和Animoca 都有参与投资。截止5月22日，Nine Chronicles代币WNCG 的完全稀释流通市值为7000万美元左右。
Apeiron是一款卡牌对决和神灵模拟游戏，去年12月，Apeiron宣布迁移至Ronin网络。其曾在2022年完成由Hashed领投的1000万美元种子轮融资。2月28日，Apeiron Arena公开测试版在Epic Game商店发布，玩家可以通过下载并参与竞技赚取ANIMA空投积分。其代币APRS 在Bybit ，Ronin 区块链的去中心化交易所Katana上线，截止5月22日，完全稀释市值为5.8亿美元。推荐阅读：《探索 Apeiron：颠覆传统的区块链游戏，融合神话与现代玩法》。
Ultiverse 是AI 游戏平台，其背后投资方阵容也非常强大，它一共完成3轮融资，累计融资1350美元，Binance Labs 参与了其中两轮融资，IDG Capital、Animoca Brands、DWF Labs等多家知名投资机构都参与投资。5月3日， Ultiverse 金芯片NFT 24 小时交易量超 1100ETH，在 BLUR 成交榜排名第 1。
World of Defish是一个运行在 BNB 链上的去中心化 NFT 游戏世界，由去中心化IDO平台 Poolz 孵化，并获得了Poolz ventures投资。
除了这10个UAW较高的Web3游戏，射击手游 Matr1x近30日的月活也很突出，Matr1x 于2月获得了Animoca 战略融资，而此前的三轮融资，OKX Ventures、SevenX Ventures、Folius Ventures、ABCDE、Hashkey Capital 等知名机构都有参与。
结语
虽然这轮牛市下也有Pixels、 Notcoin这样的热门游戏，但相比于Axie、STEPN当时引领Web3游戏新范式的现象级游戏，似乎仍有一些差距。
P2E时期过后，风投的Web3游戏投资热点，一是试图打造Web2游戏体验的3A大作，二是致力将游戏逻辑和游戏资产等全部内容上链的全链游戏。
目前3A链游因为制作烧钱，落地周期长，也面临着仅是资本炒作的质疑。相反，Notcoin这类短平快的轻量游戏却吸引了大量流量。下一个现象级Web3游戏是否将在社交小游戏中诞生？
金融体系的重要组成——图解稳定发展最新格局
原文标题：Decoding the Digital Dollar
原文作者：Matías Andrade & Tanay Ved
原文来源：substack
编译：Kate, 火星财经
探索1600多亿美元稳定币市场的增长、多样性和使用模式。
关键要点：
•市场增长：稳定币市场从2020年的100亿美元以下增长到今天的1600亿美元以上，其中USDT和USDC做出了重大贡献。
•使用和采用：稳定币被广泛用于交易，不同的转账规模受区块链交易费用的影响。截至4月份，每周调整后的交易额超过500亿美元。
•全球效用：对每小时交易数据的分析显示，以太坊上的USDC在香港证券交易所(HKSE)和伦敦证券交易所(LSE)的交易时间内看到适度的活动。相比之下，Tron上的USDT表现出更高且分布更均匀的交易活动。
介绍
美元作为世界储备货币长期占据主导地位。然而，随着中国、巴西和俄罗斯等金砖国家探索国际贸易的替代方案，以及各国央行将外汇储备多样化为黄金等资产，而不是美国国债，这一地位正受到质疑。相比之下，稳定币的出现——在区块链上发行的数字代币，以法定货币、现金等价物或加密资产为抵押——正在推动整个金融生态系统对美元和国债的需求。
稳定币的采用不仅与美国有关，而且对美元匮乏的经济体和面临货币不稳定或金融服务渠道有限的新兴市场也很重要。目前市场规模已超过惊人的1600亿美元，为跨境支付和商业应用等消费者应用提供了各种稳定币和支持基础设施，超过了除前15个国家以外的所有国家对美国国债的需求。
在本周的State of the Network中，我们评估了稳定币的增长和使用模式，通过我们新开发的仪表板，对Coin Metrics广泛的稳定币覆盖范围进行了深入分析。
概述：多样性与扩展
稳定币的全球足迹已经显著扩大，从2020年的总市值不到100亿美元增长到今天的1600多亿美元。尽管稳定币的供应在2023年因央行收紧政策和Terra Luna内爆的连锁反应导致更广泛的流动性紧缩而下降，但最近的上涨可能反映出，在美国推出比特币现货ETF的提振下，对加密资产的需求重新出现。
由Tether发行的法币支持的稳定币USDT继续保持其主导地位，其中510亿美元(44%)的供应量在以太坊上流通，580亿美元(52%)在Tron网络上流通，其余的在Solana和Avalanche上发行。Tether公布的2024年第一季度财报显示，该公司净利润达到了惊人的45.2亿美元，比上一季度翻了一番。这一令人印象深刻的壮举凸显了Tether和Circle等稳定币发行人商业模式的优势，发行由美国国债和现金等低风险资产储备支持的代币，同时还持有比特币或黄金等投资，这些投资可以在现行利率环境下产生收入。截至2024年3月，Tether和Circle分别持有100亿美元和740亿美元的美国国债，作为其外汇储备的一部分，Cantor Fitzgerald托管Tether持有的美国国债，BlackRock管理Circle在货币市场基金中的外汇储备。
来源：Coin Metrics Network Data Pro
尽管离岸实体Tether利用了去年对Circle构成挑战的美国监管模糊性，但USDC已经在2024年开局良好。它的增长似乎源于与Coinbase加深的战略关系，以及向Solana和以太坊Layer 2等网络的跨链扩展，从而提高了其市场占有率和流动性。此外，Circle与贝莱德(BlackRock)的BUIDL代币化基金的整合，允许投资者将其股票出售给USDC，这些举措可能会扩大USDC的生态系统，并推动更大的采用。
稳定币市场仍然由法定抵押产品(如USDC和USDT)主导，以满足对美元挂钩资产的广泛需求。老牌发行方的成功催生了引人注目的新进入者，比如PayPal在以太坊上的PYUSD。像MakerDAO的Dai这样由一篮子加密资产和现实世界资产(RWA)抵押的加密支持的稳定币也获得了关注。此外，像Ethena的USDe这样的合成或算法稳定币已经出现，它们采用动态对冲策略来维持与美元的挂钩，而不会过度抵押。这一类别进一步包括由DeFi协议发行的稳定币，这些稳定币已成为其商业模式的核心，例如Aave的GHO和Curve的crvUSD。这些不同的方法涵盖了一系列储备支持模型，每个模型都有其独特的风险和回报特征。
来源：Coin Metrics Network Dats Pro(注：图表不包括以太坊Layer-2上发行的稳定币)
目前，稳定币的大部分供应——55%或810亿美元的流通供应——都在以太坊上。最广泛采用的流动性稳定币在以太坊早期获得了关注，利用其安全性和围绕以太坊虚拟机(EVM)生态系统的庞大开发人员基础，深化了其网络效应。
Tron也在稳定币市场建立了强大的地位，占据了39%的市场份额，而Solana和Avalanche等其他公司也在取得进展。Solana等区块链的交易速度更快、交易费用更低等特点，使得它们对高频、低价值的稳定币用例(比如Stripe最近宣布的支付)具有吸引力。同样，像Arbitrum和Base这样的以太坊第二层正在见证稳定币的增长，因为较低的费用推动了用户活动向这些可扩展性解决方案的转变。
稳定币使用和采用的本质
虽然稳定币的迅速崛起是显而易见的，但围绕稳定币的使用和采用仍然存在几个问题。例如，稳定币在多大程度上促进了真正的经济价值？稳定币是作为一种价值储存手段持有，还是用于交易目的？稳定币转账的典型规模是什么？服务的人口是什么？虽然这些问题很难确定，但区块链数据的透明度可以帮助我们更好地将稳定币活动中的这种模式置于背景下。
来源：Coin Metrics Network Data Pro
4月份，涉及不同稳定币地址之间原生单位转移的每周调整交易量超过500亿美元，其中48%的活动来自以太坊和Tron上的USDT，而Dai在4月19日也创下了220亿美元的创纪录交易量。虽然这一指标已经出现了几次飙升，但它传达了稳定币作为结算各种形式经济价值手段的效用。
当交易量相对于其流通供应量来看时，我们对稳定币的速度有了更好的理解，或者单位被周转的速度。然而，在正确的上下文中解释这个指标是很重要的。Tron上的USDC显示出最高的速度，这可能是由于Circle决定逐步取消其供应合同的支持，但增加了USDC向其他区块链的转移。
虽然其供应量有所下降，但由于其强大的链上足迹和日益增长的Dai储蓄率(DSR)的利用率，Dai的速度明显达到了峰值。DSR是一种有效地充当存款Dai储蓄账户的智能合约。MakerDAO的治理经常实施战略调整，以推动Dai的使用，例如最近DSR利息的上涨。以太坊上的USDC和Tron上的USDT的速度目前处于相似的水平，而USDC在Avalanche, Solana和Layer-2等网络上可能会有更大的营业额。
来源：Coin Metrics Network Data Pro
我们还可以通过查看智能合约和外部拥有的账户(EOA)持有的供应，来辨别稳定币作为价值储存或在链上使用的程度。例如，虽然EOA持有410亿美元的USDT(以太坊)，但自2023年1月以来，它在智能合约中的存在已经增加了一倍多，达到96亿美元。事实上，它现在在智能合约方面也超过了USDC 23亿美元。总体而言，这表明稳定币在促进公共区块链基础设施(如去中心化金融(DeFi)应用程序)交易方面的作用越来越大，此外还可以作为价值储存或对冲通胀。
来源：Coin Metrics Network Data Pro
稳定币的转移价值中位数有助于将转移的典型规模置于上下文中。这一指标受到发行它们的区块链的费用和交易能力的高度影响。例如，以太坊上的USDC和USDT的转账中位数最高，平均每次转账500美元，以摊销主网上更高的交易费用。另一方面，USDT在Tron上的交易规模中位数为230美元。同样，Solana上的稳定币显示出最小的转移价值，这表明高频、低价值转移的盛行——这是费用低至0.01美元的直接后果。
基于时间的稳定币活动模式
稳定币最重要的价值主张之一是其全天候价值交换的全球效用。我们过去对稳定币的地理优势的分析显示，北美和西欧偏爱USDC的使用，而USDT历来在亚洲、非洲和拉丁美洲的交易量最高。然而，利用来自Coin Metrics ATLAS的1小时交易数据，我们还可以识别活动中基于时间的模式，揭示活动最明显的时间。
来源：Coin Metrics ATLAS, Coin Metrics Stablecoin Dashboard
这些热图显示了过去3个月USDC在以太坊和USDT在Tron上的每小时交易计数活动，覆盖了主要股票市场的交易时间。USDC的活动似乎相对分散，在香港证券交易所(HKSE)和伦敦证券交易所(LSE)的交易时间内活动适度。最显著的峰值出现在纽约证券交易所(NYSE)开盘和收盘前后，表明其对美国市场的影响更大。
来源：Coin Metrics ATLAS, Coin Metrics Stablecoin Dashboard
另一方面，Tron上USDT的交易活动在规模上明显更高，并且似乎分布更均匀。从香港证券交易所开盘开始，USDT一直表现出逐渐高度集中的活动，这种活动在伦敦证券交易所交易时间到纽约证券交易所收盘时加剧。值得注意的是，这两种稳定币在过去一周的活动集中度更高。
在中心化和去中心化交易市场中的作用
作为数字资产交易的主要基础货币，稳定币在传统的现货和衍生品交易所以及去中心化交易所(DEX)中发挥着巨大的作用。在2024年3月的高峰期，稳定币在受信任的中心化交易所增加了750亿美元的现货交易量(7天平均值)。USDT贡献了90%的现货交易量，USDC和FDUSD各占5%，而BUSD的市场份额已经有所下降。
第一数字美元(FDUSD，First Digital USD)是由香港数字资产托管公司第一数字信托有限公司发行的稳定币，在币安上获得了可观的市场份额和流动性。随着Coinbase国际交易所的推出，USDC相关货币对的市场占有率和流动性也有所改善，现货交易量的市场份额从10月份的0.6%上升到今天的近5%。
来源：Coin Metrics Market Data Feed
虽然稳定币的交易量比传统同类产品相对较低，但它是DEX流动性池和跨第1层和第2层交易活动的重要组成部分。稳定币-稳定币和山寨币-稳定币流动性池，如Uniswap v3的ETH-USDC市场和Curve Finance的3Pool，促进了相当一部分链上交易。与传统交易所相比，USDC占据了DEX 45%的市场份额，而USDT的份额最近上升到了42%。
资料来源：Coin Metrics DEX Market Data
结论
稳定币正在成为全球金融体系的重要组成部分，促进交易并作为价值储存手段。受区块链交易费用的影响，它们的采用模式强调了它们在跨境支付和DeFi应用中的效用。随着稳定币的发展，它们在金融领域的重要性将继续扩大。必须密切关注它们的发展和融合，以充分了解它们在金融生态系统中的影响和潜力。
原文作者：Matías Andrade & Tanay Ved
原文来源：substack
编译：Kate, 火星财经
探索1600多亿美元稳定币市场的增长、多样性和使用模式。
关键要点：
•市场增长：稳定币市场从2020年的100亿美元以下增长到今天的1600亿美元以上，其中USDT和USDC做出了重大贡献。
•使用和采用：稳定币被广泛用于交易，不同的转账规模受区块链交易费用的影响。截至4月份，每周调整后的交易额超过500亿美元。
•全球效用：对每小时交易数据的分析显示，以太坊上的USDC在香港证券交易所(HKSE)和伦敦证券交易所(LSE)的交易时间内看到适度的活动。相比之下，Tron上的USDT表现出更高且分布更均匀的交易活动。
介绍
美元作为世界储备货币长期占据主导地位。然而，随着中国、巴西和俄罗斯等金砖国家探索国际贸易的替代方案，以及各国央行将外汇储备多样化为黄金等资产，而不是美国国债，这一地位正受到质疑。相比之下，稳定币的出现——在区块链上发行的数字代币，以法定货币、现金等价物或加密资产为抵押——正在推动整个金融生态系统对美元和国债的需求。
稳定币的采用不仅与美国有关，而且对美元匮乏的经济体和面临货币不稳定或金融服务渠道有限的新兴市场也很重要。目前市场规模已超过惊人的1600亿美元，为跨境支付和商业应用等消费者应用提供了各种稳定币和支持基础设施，超过了除前15个国家以外的所有国家对美国国债的需求。
在本周的State of the Network中，我们评估了稳定币的增长和使用模式，通过我们新开发的仪表板，对Coin Metrics广泛的稳定币覆盖范围进行了深入分析。
概述：多样性与扩展
稳定币的全球足迹已经显著扩大，从2020年的总市值不到100亿美元增长到今天的1600多亿美元。尽管稳定币的供应在2023年因央行收紧政策和Terra Luna内爆的连锁反应导致更广泛的流动性紧缩而下降，但最近的上涨可能反映出，在美国推出比特币现货ETF的提振下，对加密资产的需求重新出现。
由Tether发行的法币支持的稳定币USDT继续保持其主导地位，其中510亿美元(44%)的供应量在以太坊上流通，580亿美元(52%)在Tron网络上流通，其余的在Solana和Avalanche上发行。Tether公布的2024年第一季度财报显示，该公司净利润达到了惊人的45.2亿美元，比上一季度翻了一番。这一令人印象深刻的壮举凸显了Tether和Circle等稳定币发行人商业模式的优势，发行由美国国债和现金等低风险资产储备支持的代币，同时还持有比特币或黄金等投资，这些投资可以在现行利率环境下产生收入。截至2024年3月，Tether和Circle分别持有100亿美元和740亿美元的美国国债，作为其外汇储备的一部分，Cantor Fitzgerald托管Tether持有的美国国债，BlackRock管理Circle在货币市场基金中的外汇储备。
来源：Coin Metrics Network Data Pro
尽管离岸实体Tether利用了去年对Circle构成挑战的美国监管模糊性，但USDC已经在2024年开局良好。它的增长似乎源于与Coinbase加深的战略关系，以及向Solana和以太坊Layer 2等网络的跨链扩展，从而提高了其市场占有率和流动性。此外，Circle与贝莱德(BlackRock)的BUIDL代币化基金的整合，允许投资者将其股票出售给USDC，这些举措可能会扩大USDC的生态系统，并推动更大的采用。
稳定币市场仍然由法定抵押产品(如USDC和USDT)主导，以满足对美元挂钩资产的广泛需求。老牌发行方的成功催生了引人注目的新进入者，比如PayPal在以太坊上的PYUSD。像MakerDAO的Dai这样由一篮子加密资产和现实世界资产(RWA)抵押的加密支持的稳定币也获得了关注。此外，像Ethena的USDe这样的合成或算法稳定币已经出现，它们采用动态对冲策略来维持与美元的挂钩，而不会过度抵押。这一类别进一步包括由DeFi协议发行的稳定币，这些稳定币已成为其商业模式的核心，例如Aave的GHO和Curve的crvUSD。这些不同的方法涵盖了一系列储备支持模型，每个模型都有其独特的风险和回报特征。
来源：Coin Metrics Network Dats Pro(注：图表不包括以太坊Layer-2上发行的稳定币)
目前，稳定币的大部分供应——55%或810亿美元的流通供应——都在以太坊上。最广泛采用的流动性稳定币在以太坊早期获得了关注，利用其安全性和围绕以太坊虚拟机(EVM)生态系统的庞大开发人员基础，深化了其网络效应。
Tron也在稳定币市场建立了强大的地位，占据了39%的市场份额，而Solana和Avalanche等其他公司也在取得进展。Solana等区块链的交易速度更快、交易费用更低等特点，使得它们对高频、低价值的稳定币用例(比如Stripe最近宣布的支付)具有吸引力。同样，像Arbitrum和Base这样的以太坊第二层正在见证稳定币的增长，因为较低的费用推动了用户活动向这些可扩展性解决方案的转变。
稳定币使用和采用的本质
虽然稳定币的迅速崛起是显而易见的，但围绕稳定币的使用和采用仍然存在几个问题。例如，稳定币在多大程度上促进了真正的经济价值？稳定币是作为一种价值储存手段持有，还是用于交易目的？稳定币转账的典型规模是什么？服务的人口是什么？虽然这些问题很难确定，但区块链数据的透明度可以帮助我们更好地将稳定币活动中的这种模式置于背景下。
来源：Coin Metrics Network Data Pro
4月份，涉及不同稳定币地址之间原生单位转移的每周调整交易量超过500亿美元，其中48%的活动来自以太坊和Tron上的USDT，而Dai在4月19日也创下了220亿美元的创纪录交易量。虽然这一指标已经出现了几次飙升，但它传达了稳定币作为结算各种形式经济价值手段的效用。
当交易量相对于其流通供应量来看时，我们对稳定币的速度有了更好的理解，或者单位被周转的速度。然而，在正确的上下文中解释这个指标是很重要的。Tron上的USDC显示出最高的速度，这可能是由于Circle决定逐步取消其供应合同的支持，但增加了USDC向其他区块链的转移。
虽然其供应量有所下降，但由于其强大的链上足迹和日益增长的Dai储蓄率(DSR)的利用率，Dai的速度明显达到了峰值。DSR是一种有效地充当存款Dai储蓄账户的智能合约。MakerDAO的治理经常实施战略调整，以推动Dai的使用，例如最近DSR利息的上涨。以太坊上的USDC和Tron上的USDT的速度目前处于相似的水平，而USDC在Avalanche, Solana和Layer-2等网络上可能会有更大的营业额。
来源：Coin Metrics Network Data Pro
我们还可以通过查看智能合约和外部拥有的账户(EOA)持有的供应，来辨别稳定币作为价值储存或在链上使用的程度。例如，虽然EOA持有410亿美元的USDT(以太坊)，但自2023年1月以来，它在智能合约中的存在已经增加了一倍多，达到96亿美元。事实上，它现在在智能合约方面也超过了USDC 23亿美元。总体而言，这表明稳定币在促进公共区块链基础设施(如去中心化金融(DeFi)应用程序)交易方面的作用越来越大，此外还可以作为价值储存或对冲通胀。
来源：Coin Metrics Network Data Pro
稳定币的转移价值中位数有助于将转移的典型规模置于上下文中。这一指标受到发行它们的区块链的费用和交易能力的高度影响。例如，以太坊上的USDC和USDT的转账中位数最高，平均每次转账500美元，以摊销主网上更高的交易费用。另一方面，USDT在Tron上的交易规模中位数为230美元。同样，Solana上的稳定币显示出最小的转移价值，这表明高频、低价值转移的盛行——这是费用低至0.01美元的直接后果。
基于时间的稳定币活动模式
稳定币最重要的价值主张之一是其全天候价值交换的全球效用。我们过去对稳定币的地理优势的分析显示，北美和西欧偏爱USDC的使用，而USDT历来在亚洲、非洲和拉丁美洲的交易量最高。然而，利用来自Coin Metrics ATLAS的1小时交易数据，我们还可以识别活动中基于时间的模式，揭示活动最明显的时间。
来源：Coin Metrics ATLAS, Coin Metrics Stablecoin Dashboard
这些热图显示了过去3个月USDC在以太坊和USDT在Tron上的每小时交易计数活动，覆盖了主要股票市场的交易时间。USDC的活动似乎相对分散，在香港证券交易所(HKSE)和伦敦证券交易所(LSE)的交易时间内活动适度。最显著的峰值出现在纽约证券交易所(NYSE)开盘和收盘前后，表明其对美国市场的影响更大。
来源：Coin Metrics ATLAS, Coin Metrics Stablecoin Dashboard
另一方面，Tron上USDT的交易活动在规模上明显更高，并且似乎分布更均匀。从香港证券交易所开盘开始，USDT一直表现出逐渐高度集中的活动，这种活动在伦敦证券交易所交易时间到纽约证券交易所收盘时加剧。值得注意的是，这两种稳定币在过去一周的活动集中度更高。
在中心化和去中心化交易市场中的作用
作为数字资产交易的主要基础货币，稳定币在传统的现货和衍生品交易所以及去中心化交易所(DEX)中发挥着巨大的作用。在2024年3月的高峰期，稳定币在受信任的中心化交易所增加了750亿美元的现货交易量(7天平均值)。USDT贡献了90%的现货交易量，USDC和FDUSD各占5%，而BUSD的市场份额已经有所下降。
第一数字美元(FDUSD，First Digital USD)是由香港数字资产托管公司第一数字信托有限公司发行的稳定币，在币安上获得了可观的市场份额和流动性。随着Coinbase国际交易所的推出，USDC相关货币对的市场占有率和流动性也有所改善，现货交易量的市场份额从10月份的0.6%上升到今天的近5%。
来源：Coin Metrics Market Data Feed
虽然稳定币的交易量比传统同类产品相对较低，但它是DEX流动性池和跨第1层和第2层交易活动的重要组成部分。稳定币-稳定币和山寨币-稳定币流动性池，如Uniswap v3的ETH-USDC市场和Curve Finance的3Pool，促进了相当一部分链上交易。与传统交易所相比，USDC占据了DEX 45%的市场份额，而USDT的份额最近上升到了42%。
资料来源：Coin Metrics DEX Market Data
结论
稳定币正在成为全球金融体系的重要组成部分，促进交易并作为价值储存手段。受区块链交易费用的影响，它们的采用模式强调了它们在跨境支付和DeFi应用中的效用。随着稳定币的发展，它们在金融领域的重要性将继续扩大。必须密切关注它们的发展和融合，以充分了解它们在金融生态系统中的影响和潜力。
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