Eric SJ

本条置顶：

Sau này mỗi ngày trước khi giao dịch, đặc biệt là buổi sáng, cần phải đăng một nhận định về xu hướng trong ngày của các tài sản đang giao dịch, thường là BTC, ETH và SOL.

Và hướng giao dịch trong ngày và phân tích sẽ dựa theo nhận định này, hướng đi phải cố định, trừ khi đã thông báo trước rằng hướng đã chuyển.

Nếu không, sẽ gửi cho mọi người một ít tiền, vi phạm một lần sẽ bị phạt một lần!

Đã phát hiện ra một điều khá “ngược với trực giác”

Ai cũng biết (có lẽ): Thu nhập từ ứng dụng on-chain của Hyperliquid liên tục đứng đầu, và Pump fun về cơ bản luôn bám sát theo sau

Nhưng khi tôi vừa tổng hợp dữ liệu vận hành on-chain của Q2, tôi lại phát hiện:

Trong hai quý gần đây, doanh thu phí theo hợp đồng của Pump fun, lại đều vượt Hyperliquid

Kết quả này quả thực hơi bất ngờ

➠ Ở đây tôi tạm gác chuyện chi phí sang một bên trước (lát nữa sẽ nói)

Mỗi lần tôi mở Defillama, Pump đều đứng sau Hyperliquid, tôi không ngờ rằng khi cộng dồn theo từng quý thì “kẻ về nhì” lại bứt phá mạnh đến vậy

_____________________________________

Tiếp tục đối chiếu cơ cấu doanh thu:

Pump đóng góp tới 8 hạng mục, và không có hạng mục nào một mình đóng góp trên 35%

Nhưng ở Hyperliquid, chỉ riêng phí cho mỗi giao dịch đã chiếm hơn 80%

Vì vậy xét về quy mô doanh thu, Pump có thể là cái 👍 (đây là chỗ dữ liệu “khó ngờ” nhất)
Nhưng xét về chất lượng lợi nhuận, Hyperliquid mới là cái 👍 (hợp lý)

Đây mới chỉ là hai hạng mục dữ liệu

📍 Nhân tiện, tôi để trước một thông báo: lát nữa sẽ phân tích chi tiết dữ liệu “báo cáo tài chính on-chain” của Q2

Tỷ lệ tích điện $TSMB Lần này báo cáo tài chính đủ mạnh

Nhưng giá cổ phiếu lại không hề reo vui, ngược lại còn chịu áp lực

Sư gia ơi, phiền bạn dịch giúp—vậy “bất ngờ” nghĩa là gì?

Vấn đề mà TSMC hiện đang đối mặt không còn là “hiệu quả kinh doanh có tăng trưởng được hay không”, mà là: “tăng trưởng liệu có thể tiếp tục vượt xa những kỳ vọng vốn đã rất cao của thị trường hay không”

Thị trường cần, cũng không chỉ là một cú bất ngờ

Mà là từng lần từng lần vượt qua cả những điều bất ngờ

Giống như ASML—công ty hôm trước công bố bảng điểm—TSMC lần này cũng đưa ra một báo cáo gần như không tìm thấy được khiếm khuyết rõ ràng về cơ bản:

➠ Lợi nhuận ròng Q2/2026 khoảng 22,36 tỷ USD, tăng 23,4% so với quý trước, tăng khoảng 74,3% so với cùng kỳ năm trước—rõ ràng vượt dự báo của thị trường
➠ Doanh thu đạt 40,2 tỷ USD, đồng thời cũng ở mức trần của khung hướng dẫn trước đó từ 39 đến 40,2 tỷ USD của công ty

Quan trọng hơn nữa, một doanh nghiệp sản xuất thâm dụng tài sản—vừa xây dựng các nhà máy wafer đắt đỏ nhất toàn cầu, vừa tiếp tục đầu tư cho quy trình sản xuất tiên tiến nhất, lại còn phải gánh chi phí khấu hao thiết bị, năng lượng, nhân lực và chi phí mở rộng sản xuất ra nước ngoài—thế nhưng lại tạo ra biên lợi nhuận gần như của một công ty phần mềm

Đó mới là điểm thực sự “quá đà” của TSMC

Nhưng thực ra với các “ông lớn” trong mảng AI, vị trí hiện tại của họ cũng có phần khó xử:

Họ đã đi tới một vị trí mà ai cũng biết họ rất xuất sắc

Và khi “xuất sắc” đã trở thành nhận định chung, thì lợi tức đầu tư rốt cuộc không còn phụ thuộc vào việc họ có xuất sắc hay không, mà phụ thuộc vào việc họ có thể vượt quá nhận định chung đến mức nào…

📍Vì vậy: Khi sự xuất sắc của một công ty đã trở thành đồng thuận áp đảo, liệu nó còn là một khoản đầu tư đủ tốt không?

$BTC 63500 là một điểm đỡ; tại khu vực này, trong ngày chỉ mua bên trái, tỷ lệ chi phí/hiệu quả khá tốt

Thật sự $BTC kiếm cả hai chiều lên xuống rồi

Tỷ lệ lời lỗ là 2 ăn 1

Không nói nữa, đi ngủ thôi, không có gì để phân tích thêm, cứ xem tổn thất rồi xong

Vị trí này là vùng kháng cự $BTC , tôi nghĩ sẽ không thể đi lên một cách suôn sẻ như vậy

Nào nào các bạn, xem liệu có thể vào tay vừa Long vừa Short để ăn cả đôi không? Ở vị trí của bài đăng trước, tỷ lệ lãi lỗ theo 1:2 đều có nhiều hơn

Trước tiên xem một nhịp điều chỉnh

Tôi nghĩ có thể thử $BTC ở vùng giá hiện tại

Trong khung trong ngày thì khu vực này có vẻ hơi lệch sang bên trái, nhưng nếu nhìn toàn bộ xu hướng thì vị trí hiện tại đúng là vùng hỗ trợ retest mức 0.382 trong xu hướng tăng

Các chỉ báo cũng đang ở vùng khá thấp, cách xa mốc hỗ trợ tròn 64000 không xa

Vào lệnh thì tỉ lệ chi phí–hiệu quả rất tốt

(Chưa để ý không biết có tin tức xấu gì không)

ASML $ASML , báo cáo tài chính gửi hôm qua. Tôi thấy định hướng này đáng để xem trước
Bởi trong vài ngày qua đã có rất nhiều tranh luận xung quanh hạ tầng AI, nhưng định hướng mà ASML đưa ra—ngay cả trong kịch bản thận trọng nhất—cũng lạc quan hơn so với dự báo của thị trường

Ba kết luận về dữ liệu:
1. Định hướng Q3 cho toàn bộ dải cao hơn dự báo bên ngoài
2. Định hướng cả năm cho toàn bộ dải cao hơn kỳ vọng đồng thuận của thị trường
3. Khi định hướng doanh thu được nâng mạnh, định hướng biên lợi nhuận gộp cũng được điều chỉnh đi lên nhìn chung

Trong bối cảnh các mã liên quan đến AI trên thị trường thứ cấp sụt giảm, sự nghi ngờ về tính bền vững của nhu cầu AI cũng đang gia tăng

Nhưng hiện tại ASML không chỉ cho rằng nhu cầu thị trường sẽ tiếp tục mạnh mẽ; tốc độ ghi nhận doanh thu cũng đang được đẩy nhanh

Nếu không thì sẽ không có chuyện “trung vị” trong định hướng Q3 và cả năm đều cao hơn dự báo bên ngoài tới hai con số phần trăm

Điểm quan trọng hơn là, phần “hạ hạn” của cả hai bộ định hướng cũng cao hơn so với dự báo tương ứng

Và nếu chỉ định hướng Q3 đặc biệt cao thì thị trường vẫn có thể nghi ngờ công ty đang ghi nhận trước một phần doanh thu cho các kỳ sau

Nhưng hiện tại, không chỉ định hướng Q3 rõ ràng cao hơn dự báo; định hướng cả năm cũng được nâng tổng thể, đồng thời trung vị cũng được điều chỉnh tăng thêm khoảng 15,8% so với định hướng chính thức của phiên bản trước (tức là của quý trước)

📍 Điều này cho thấy lần thay đổi lần này nghiêng về việc điều chỉnh kỳ vọng hoạt động cho cả năm, chứ không phải chỉ là biến động theo quý

Trong khi trung vị doanh thu cả năm tăng khoảng 6 tỷ euro, thì trung vị biên lợi nhuận gộp lại tăng thêm 3 điểm phần trăm

Ít nhất, xét theo kết quả của định hướng, phần doanh thu tăng thêm dường như không làm loãng rõ rệt năng lực sinh lời tổng thể của công ty

➠ Nguyên nhân cụ thể cần phải phân tích thêm cấu trúc sản phẩm và các dữ liệu liên quan đến giao hàng thiết bị (tôi sẽ cố gắng gửi muộn hơn một chút trong hôm nay)

Nhưng chỉ nhìn vào định hướng, ASML không phải là kiểu “tăng quy mô bằng doanh thu biên lợi nhuận thấp”. Đây là sự điều chỉnh đồng thời cả doanh thu lẫn khả năng sinh lời

Thị trường vẫn đang tranh luận liệu nhu cầu AI có hạ nhiệt hay không

Còn tại ASML, việc mà họ bắt đầu thảo luận là cụ thể có thể vượt kỳ vọng đến mức ghi nhận giao hàng và doanh thu bao nhiêu...

Phát hành một stablecoin thì về mặt kỹ thuật không khó như mọi người tưởng, thứ thực sự khó khăn là: ai sẵn sàng chấp nhận nó?

Hôm kia tôi thống kê một chút, dựa trên dữ liệu từ DeFiLlama: có 147 stablecoin với vốn hóa lớn hơn 1 triệu. Đây là một con số khiến tôi hơi choáng, và con số đó vẫn đang tiếp tục tăng...

So sánh USDT và USDC có thể giúp thảo luận rõ hơn về vấn đề này:

Ưu thế của bên thứ nhất so với bên thứ hai không chỉ nằm ở việc quy mô dự trữ lớn hơn; nó gần như gắn liền với toàn bộ chu kỳ phát triển lịch sử của ngành crypto. Hiện tại, nó đã được tích hợp vào Web3, có thể sử dụng được ở hầu hết mọi khâu trong các tình huống giao dịch

Bản chất của tiền tệ là một chứng chỉ tín dụng được cùng chấp nhận. Nó giải quyết ba việc: định giá, trao đổi, và lưu trữ giá trị

Một điều bổ sung:

Trước đây, trong một vài bài viết của tôi, tôi đã vẽ đồng nhất mô hình của stablecoin dự trữ với công thức “quy mô phát hành × lợi suất trái phiếu Mỹ”

Đó là một sai lầm

Có thể đó là logic của Tether, nhưng đặt vào nhóm “tiếp theo” thì không còn phù hợp

Còn phải xem nhà phát hành, để duy trì quy mô đó, cần phải phân bổ bao nhiêu lợi nhuận cho các kênh phân phối—tức là công thức đơn giản nhất về tổng lợi nhuận trừ chi phí, đặc biệt là sau khi trừ chi phí phân phối thì còn lại bao nhiêu

Hãy đổi cách nhìn theo logic này

Lợi tức từ dự trữ đối với lĩnh vực stablecoin chỉ là doanh thu thô; năng lực phân phối mới quyết định lợi nhuận cuối cùng

Doanh thu theo quý của Circle và thu nhập từ dự trữ khoảng 694 triệu USD, các chi phí phân phối, giao dịch và các chi phí khác đạt khoảng 407 triệu USD

Ít nhất là ở Circle và $USDC này, không phải cứ phát hành ra là có thể nằm không hưởng lợi. Sàn giao dịch, ví, tổ chức lưu ký và các bên kênh sẽ lấy đi một phần đáng kể giá trị kinh tế; phần phân bổ lợi ích trả cho đối tác và chi phí giao dịch phát hành trên chuỗi đều được tính vào đó

Việc này rất quan trọng vì nó cho thấy mô hình kinh doanh của stablecoin không thể chỉ nhìn như “quy mô phát hành × lợi suất trái phiếu Mỹ”. Cần phải xem nhà phát hành phải chia bao nhiêu lợi nhuận cho kênh để duy trì quy mô đó

Ghi chú: Dữ liệu tài chính của Tether và USDT chưa được công bố đầy đủ chi phí, nhưng theo suy đoán thì chi phí của họ có khả năng thấp hơn rất nhiều so với Circle

Vì vậy, tôi thà coi stablecoin như một mô hình kinh doanh kiểu nền tảng internet: thu nhập từ dự trữ chỉ là doanh thu gộp, còn năng lực phân phối quyết định lợi nhuận cuối cùng

Circle chỉ là bên nắm quyền phát hành USDC, nhưng không hoàn toàn sở hữu “cổng vào” người dùng của USDC

Người dùng chủ yếu sử dụng và tiếp xúc với USDC có thể đến từ Coinbase; khối lượng giao dịch có thể đến từ Binance; và các kịch bản sử dụng có thể đến từ hoạt động trên chuỗi và một số giao thức DeFi nào đó

Điều này cũng khá giống các nền tảng internet truyền thống: một thương hiệu thương mại điện tử có sản phẩm, nhưng cần nền tảng, logistics và mạng thanh toán để hoàn tất giao dịch

Stablecoin cũng vậy: nhà phát hành cung cấp “sản phẩm USD trên chuỗi”, còn sàn giao dịch, ví, blockchain công khai và các nền tảng thanh toán khác thì chịu trách nhiệm đưa sản phẩm đến trước mặt người dùng

Nếu nhà phát hành thiếu cổng vào người dùng của riêng mình, thì cần phải dùng thu nhập để mua sự phân phối

(Nhưng ngược lại, nếu một stablecoin đã trở thành nguồn thanh khoản cơ bản cho sàn giao dịch, thanh toán xuyên biên giới hoặc thị trường mới nổi, thì bản thân các bên kênh sẽ không thể rời khỏi nó; từ đó, năng lực đàm phán của nhà phát hành sẽ tăng rõ rệt. Đây cũng là lý do tôi chèn một câu về Tether ở trên)

Trong vòng $BTC ngày hôm nay, tôi sẽ nhìn thẳng xuống 1000 điểm!

Thực ra, chúng ta có thể nhìn rất rõ trên bảng giao dịch: trong đoạn tăng giá trước đó, độ dài của các nến tăng đang dần suy giảm

Sau khi hồi lại lần đầu, bước vào giai đoạn đi ngang giằng co, rồi xuất hiện một đợt đổi hướng sang pha tích lũy của chu kỳ nhỏ; sau đó lại tiếp tục phá lên. Lúc này thực ra đã bắt đầu giảm bớt lực tăng rồi

Cho đến tận tối qua, không biết mọi người có để ý bài đăng trước của tôi không. Tôi nói $ETH 1860 chỗ đó mở lệnh short có tỷ suất lợi nhuận rất cao

Tôi đã vào, và cũng bị thua

Nhưng sau đó lại đuổi vào ở mốc 1880, rồi giá rơi xuống khoảng 186, gần như ngang hòa với phần bị ăn; cuối cùng thì gỡ lại được để cân bằng lãi lỗ

Vì vậy đoạn này tôi nhớ rất rõ

Đến phần BTC, tôi thấy buổi sáng dậy phát hiện đà tấn công lên 65000

Nhưng đúng đoạn này, dường như đã tiêu hao hết lực lượng của phe long rồi

Short!

Lấy điểm $ETH 1860 của Ethereum để điều chỉnh lại, hiệu quả về chi phí rất cao!

Hiện trên thị trường có hàng trăm loại stablecoin, và liên tục có thêm các đơn vị phát hành mới gia nhập. Những đơn vị phát hành này đến từ nhiều phía B2B và G2G

Trong tương lai stablecoin ngày càng hòa nhập sâu hơn vào lĩnh vực tài chính và thanh toán truyền thống, tôi chắc chắn sẽ có một giải pháp tích hợp stablecoin

Giải pháp đó sẽ có thể tương thích với gần như tất cả các stablecoin chủ đạo đang được sử dụng trên thị trường

Nếu không, thì chúng ta sẽ phải đồng thời sử dụng USDT, USDC, USDS, DAI, USD1, USDe, USYC, USDG, BUIDL, PYUSD, USDYRLUSD, USDD, USDf, U, USDGO, USDTB, pUSD, GHO, USD0, YLDS, USX, EURC, TUSD, rwaUSDi, FDUSD, GUSD, apxUSD, BUSD, crvUSD, AUSD, USDai, USAT, reUSD, FRAX, EURCV, FLEXUSD, satUSD, MUST, CASH, MOVEUSD, USDF, avUSD, FRXUSD, DUSD, USDAT, DOLA, UUSD, USDA, cgUSD, LISUSD, USDon, USDSUI.......

Đồng thời trong tương lai, các đơn vị phát hành mới cũng có thể sẽ giống như @RobinhoodCrypto: mang theo một “điểm vào” mới với lượng người dùng nhất định về quy mô

Ví dụ như OUSD cách đây một thời gian

Ở đây tạm thời không bàn về tính xác thực của danh sách đó, chỉ nói rằng lý do nó được thảo luận rộng rãi là vì đằng sau phần lớn chủ thể trong danh sách đó gần như đều có các mạng lưới thanh toán rất lớn

Chúng ta rất khó tưởng tượng rằng khi những mạng lưới thanh toán truyền thống này hòa nhập vào stablecoin thì sẽ là một bức tranh như thế nào

Và khả năng liên minh hóa này chính là hình hài của [giải pháp tích hợp thống nhất]

Kiến thức thú vị: $USDG do Paxos phát hành trên Robinhood Chain có thể được dùng cho giao dịch on-chain (để “đấm” Meme)

Cũng nhờ sự sôi động của RH Chain mà khối lượng giao dịch của $USDG trên RH Chain đã vượt xa khối lượng giao dịch của nó trên Solana và Base

Ngoài thị trường có hàng trăm loại stablecoin, nhưng kênh phân phối thì lại rất hạn chế

Các nền tảng tài chính truyền thống cũng đang tìm cách đưa “đồng đô la” của mình lên on-chain

Trong tương lai, cuộc cạnh tranh stablecoin sẽ không chỉ là cạnh tranh giữa từng đồng riêng lẻ, mà là:

Nền tảng × stablecoin × hệ sinh thái người dùng

Tôi nghĩ sau chu kỳ này, bức tranh về stablecoin sẽ thay đổi rất lớn

Tôi nói thẳng nhé!

Tuần này vốn hóa không đạt 100 tỷ thì chẳng có tư cách ngồi vào bàn tán gẫu.

Mùa báo cáo tài chính cổ phiếu Mỹ của tuần này chính thức được mở màn.

Mình đã tổng hợp lại: số lượng cổ phiếu đáng để bàn thật sự không ít. Có thể quy về 3 mạch chính: AI/Ngân hàng/Y tế.

1. Cơ sở hạ tầng AI: TSMC $TSM , ASML và Seagate, bao phủ ba khâu là thiết bị bán dẫn, sản xuất chip và lưu trữ.

2. Cổ phiếu ngân hàng đồng loạt công bố báo cáo: lấy $JPM làm đại diện, có thể nhìn nền kinh tế Mỹ từ góc nhìn của cả ngành.

3. Ngành y tế có thể nhìn toàn bộ chuỗi của ngành từ Johnson & Johnson $JNJ, UnitedHealth cho đến Abbott— gần như bao phủ toàn chuỗi, từ phía thanh toán đến phía sản xuất (bảo hiểm y tế, thuốc cho tới thiết bị y tế).

Vậy nên đây cũng là một bài thông báo trước nội dung. Có thể sau khi viết xong quan điểm về báo cáo tài chính của từng cổ phiếu, mình sẽ tiếp tục tổng hợp thành góc nhìn tổng thể để xem lại.

Còn các cổ phiếu khác, chẳng hạn như BlackRock và Netflix mà mọi người khá quen thuộc, cũng sẽ cập nhật quan điểm đồng thời.