Bỗng nhận ra
“Circle $CRCL 这类 phát hành stablecoin có vẻ giống như việc đang đứng ở thời đại truyền thông internet, nhưng vẫn chọn kiểu ‘ALL IN’ vào phương tiện in ấn cổ điển”
“Dù trên chuỗi có biến động dữ dội đến đâu, nó vẫn dựa vào quy mô để ‘ăn’ phần lợi tức từ dự trữ”
“Trong chu kỳ hạ lãi suất sắp tới, Circle có lẽ sẽ gặp xui”
Bổ sung một vài số liệu:
Circle ở quý 2, quy mô và mức sử dụng USDC tăng nhanh:
➠ Lượng lưu thông cuối kỳ 73,3 tỷ USD, tăng 19%; tổng khối lượng giao dịch trên chuỗi 148 tỷ USD, tăng 151%
➠ Nhưng tổng doanh thu của Circle và doanh thu từ dự trữ chỉ đạt 701 triệu USD, tăng 7%, thấp hơn kỳ vọng
Đặt chung lại mà nhìn:
USDC tăng trưởng là do quy mô mạng lưới; còn Circle tăng trưởng chủ yếu nhờ thu nhập lãi, hai bên không có mối tương quan dương mạnh
Vì bên phát hành stablecoin không thu phí cho mỗi giao dịch trên chuỗi, nên phí Gas phát sinh từ việc chuyển USDC chủ yếu đi vào đúng chuỗi tương ứng
Vì vậy, khối lượng giao dịch 148 tỷ USD đại diện cho việc vị thế sử dụng và thanh toán của USDC được nâng cao, nhưng không trực tiếp phản ánh tăng trưởng doanh thu của Circle
Thứ thực sự quyết định lợi nhuận của Circle là lợi tức từ dự trữ
Lượng USDC lưu thông trung bình tăng khoảng 25% so với cùng kỳ, nhưng doanh thu từ dự trữ chỉ tăng 5%; nguyên nhân cốt lõi là lợi suất dự trữ giảm 66 điểm cơ bản
Quy mô đang tăng, nhưng lợi nhuận trên mỗi đơn vị tài sản lại giảm
Điều này cũng một lần nữa cho thấy:
“Dù trên chuỗi có biến động dữ dội đến đâu, nó vẫn dựa vào quy mô để ‘ăn’ phần lợi tức từ dự trữ”
Stablecoin là sản phẩm trên chuỗi, nhưng bảng kết quả kinh doanh của bên phát hành lại phụ thuộc rất lớn vào lãi suất thực tế
Nếu bước vào chu kỳ hạ lãi suất, với cùng quy mô USDC, doanh thu tạo ra sẽ giảm rõ rệt
Trong khi hiện tại, doanh thu từ dự trữ chiếm khoảng 95% tổng doanh thu của Circle; các mảng khác vẫn chưa đủ trở thành điểm tăng trưởng thứ hai
Circle có một “hồ” dự trữ USD rất lớn, nhưng vẫn chưa xây dựng được hệ thống bắt giữ giá trị gắn chặt với sự tăng trưởng của mạng lưới stablecoin
Vì vậy, nó đang rất cần một đường cong tăng trưởng thứ hai
Nếu không, công ty phát hành stablecoin giống như đứng trong thời đại truyền thông internet, nhưng vẫn chọn ‘ALL IN’ kiểu truyền thông in ấn cổ điển
“Circle $CRCL 这类 phát hành stablecoin có vẻ giống như việc đang đứng ở thời đại truyền thông internet, nhưng vẫn chọn kiểu ‘ALL IN’ vào phương tiện in ấn cổ điển”
“Dù trên chuỗi có biến động dữ dội đến đâu, nó vẫn dựa vào quy mô để ‘ăn’ phần lợi tức từ dự trữ”
“Trong chu kỳ hạ lãi suất sắp tới, Circle có lẽ sẽ gặp xui”
Bổ sung một vài số liệu:
Circle ở quý 2, quy mô và mức sử dụng USDC tăng nhanh:
➠ Lượng lưu thông cuối kỳ 73,3 tỷ USD, tăng 19%; tổng khối lượng giao dịch trên chuỗi 148 tỷ USD, tăng 151%
➠ Nhưng tổng doanh thu của Circle và doanh thu từ dự trữ chỉ đạt 701 triệu USD, tăng 7%, thấp hơn kỳ vọng
Đặt chung lại mà nhìn:
USDC tăng trưởng là do quy mô mạng lưới; còn Circle tăng trưởng chủ yếu nhờ thu nhập lãi, hai bên không có mối tương quan dương mạnh
Vì bên phát hành stablecoin không thu phí cho mỗi giao dịch trên chuỗi, nên phí Gas phát sinh từ việc chuyển USDC chủ yếu đi vào đúng chuỗi tương ứng
Vì vậy, khối lượng giao dịch 148 tỷ USD đại diện cho việc vị thế sử dụng và thanh toán của USDC được nâng cao, nhưng không trực tiếp phản ánh tăng trưởng doanh thu của Circle
Thứ thực sự quyết định lợi nhuận của Circle là lợi tức từ dự trữ
Lượng USDC lưu thông trung bình tăng khoảng 25% so với cùng kỳ, nhưng doanh thu từ dự trữ chỉ tăng 5%; nguyên nhân cốt lõi là lợi suất dự trữ giảm 66 điểm cơ bản
Quy mô đang tăng, nhưng lợi nhuận trên mỗi đơn vị tài sản lại giảm
Điều này cũng một lần nữa cho thấy:
“Dù trên chuỗi có biến động dữ dội đến đâu, nó vẫn dựa vào quy mô để ‘ăn’ phần lợi tức từ dự trữ”
Stablecoin là sản phẩm trên chuỗi, nhưng bảng kết quả kinh doanh của bên phát hành lại phụ thuộc rất lớn vào lãi suất thực tế
Nếu bước vào chu kỳ hạ lãi suất, với cùng quy mô USDC, doanh thu tạo ra sẽ giảm rõ rệt
Trong khi hiện tại, doanh thu từ dự trữ chiếm khoảng 95% tổng doanh thu của Circle; các mảng khác vẫn chưa đủ trở thành điểm tăng trưởng thứ hai
Circle có một “hồ” dự trữ USD rất lớn, nhưng vẫn chưa xây dựng được hệ thống bắt giữ giá trị gắn chặt với sự tăng trưởng của mạng lưới stablecoin
Vì vậy, nó đang rất cần một đường cong tăng trưởng thứ hai
Nếu không, công ty phát hành stablecoin giống như đứng trong thời đại truyền thông internet, nhưng vẫn chọn ‘ALL IN’ kiểu truyền thông in ấn cổ điển