Pike时政财经分析搬运号

Phân tích sâu về AXTI với sự tăng trưởng 80% trong vòng 5 ngày

Triển vọng quy hoạch cơ sở hạ tầng từ năm 2026 đến 2027, sự phát triển tiếp theo của mô hình AI đang bị hạn chế bởi băng thông truyền thông nội bộ của trung tâm dữ liệu. Ngày nay, vị thế của truyền thông quang đã có sự thay đổi căn bản, nó không còn là một bộ phận phụ trợ bên lề, mà đã được nâng cấp thành trung tâm thần kinh của đơn vị tính toán siêu máy tính AI. Cuộc cách mạng này đã kích hoạt nhu cầu mạnh mẽ trên thị trường đối với các vật liệu bán dẫn hợp chất như phosphide indium InP.

Trong quá trình tiến tới kỷ nguyên mô-đun quang 1.6T, đây là con đường không thể tránh khỏi từ sự tiến hóa của 400G và 800G, điều này đặt ra yêu cầu rất nghiêm ngặt về hiệu suất cho laser sóng liên tục CW và laser điều chế hấp thụ điện EML. Phosphide indium có khả năng chuyển đổi điện năng thành laser đồng pha một cách hiệu quả, nhờ vào hiệu suất vượt trội của nó trong phản ứng tần số cao, nhiễu âm thấp và độ ổn định nhiệt độ cao, nền tảng phosphide indium trở thành giải pháp công nghệ trưởng thành duy nhất cho kỷ nguyên 1.6T.

Xét về cấu trúc thị trường, AXTI và công ty con thuộc sở hữu Beijing Tongmei chiếm khoảng 60% đến 70% sản xuất nền tảng phosphide indium toàn cầu. Ban quản lý công ty tiết lộ rằng, hiện tại gần như mỗi ngày đều nhận được yêu cầu từ khách hàng về việc tăng công suất. Để ứng phó với áp lực này, AXTI đang tích cực cải tạo các nhà xưởng hiện có và tăng cường thiết bị, dự định đến cuối năm 2026 sẽ mở rộng công suất của phosphide indium lên gấp đôi so với cuối năm 2025, nhằm đạt được điểm chuyển mình có lãi.

Cuối cùng, chia sẻ một chút về hoạt động đầu tư cá nhân: Tôi đã xây dựng vị thế vào ngày 27 tháng 1 với giá 17 đồng, chỉ trong 5 ngày, tỷ suất lợi nhuận đã đạt 60%.

Về cách đánh giá mức độ định giá của cổ phiếu Mỹ

Gần đây có nhiều nhà đầu tư đã thảo luận với tôi về tình hình của LITE, một điểm tập trung mà mọi người thường quan tâm là PE lên tới 130 lần, và họ có sự nghi ngờ về việc liệu có đáng để tham gia vào thời điểm này. Thực tế, cốt lõi của đầu tư cổ phiếu là mua kỳ vọng trong tương lai, do đó khi phân tích, chúng ta nên tập trung vào Fwd PE tức là tỷ lệ P/E kỳ vọng.

Đối với quan điểm này, có thể sẽ có bạn bè đưa ra ý kiến phản đối, cho rằng ngay cả khi nhìn vào dữ liệu tương lai, giá vẫn còn cao, chẳng hạn như giá trị hiển thị trên nền tảng SA đã đạt 74 lần, liệu có thể mua được không? Đối mặt với tình huống này, chúng ta không thể bỏ qua tỷ lệ tăng trưởng EPS, một chỉ số quan trọng. Đối với LITE, tỷ lệ tăng trưởng của nó đã vượt quá 100%, tỷ lệ PEG được quy đổi lại là 0.74.

Tất nhiên, dữ liệu mà SA cung cấp không nhất thiết phải hoàn toàn chính xác. Còn về tỷ lệ PE kỳ vọng cụ thể thực sự là bao nhiêu, và hệ số định giá thực tế của giao dịch trên thị trường đang ở vị trí nào, những chi tiết này còn cần mọi người tự mình nghiên cứu và xác nhận.

Tóm lại, khi đưa ra quyết định đầu tư cổ phiếu, tuyệt đối không nên chỉ nhìn vào PE hiện tại, mà điều quan trọng hơn là phải chú trọng đến PE kỳ vọng, và kết hợp với chỉ số PEG để đánh giá tổng hợp tính hợp lý của định giá.

Theo phân tích dòng vốn thị trường chứng khoán Mỹ tháng 2 do Goldman Sachs công bố, tôi đã tổng hợp lại những mối quan tâm lớn nhất của các nhà đầu tư về logic giao tranh giữa bullish và bearish trên thị trường. Về các yếu tố tích cực thúc đẩy thị trường chứng khoán tăng trưởng, chúng tôi nhận thấy tỷ lệ đòn bẩy ròng của các quỹ đầu cơ đang giảm xuống, điều này có nghĩa là quá trình giảm rủi ro đã diễn ra, thị trường hiện đang ở giai đoạn thanh lý hàng hóa, chứ không phải ở giai đoạn đỉnh điểm với vị thế cao và cảm xúc cao. Đồng thời, chỉ số cảm xúc thị trường đã cực kỳ cực đoan, chỉ số GS Panic Index ghi nhận khoảng 9.22, con số này đã vào khu vực cao kỷ lục trong lịch sử, và rất gần mức độ sợ hãi tối đa là 10. Hơn nữa, với việc VIX dẫn đến việc rủi ro bị đè nén, thị trường có khả năng sẽ chào đón một đợt phục hồi nhẹ, tức là relief rally, và trong giả định tình huống tăng giá, chiến lược CTA sẽ chuyển sang lực mua.

Tuy nhiên, áp lực giảm mà thị trường phải đối mặt cũng không thể bị xem nhẹ. Thứ nhất, mặc dù chiến lược CTA đã bán ra một số vị thế, nhưng vẫn chưa hoàn toàn thanh lý, nếu thị trường yếu đi, đặc biệt là khi phá vỡ mức kỹ thuật quan trọng khoảng 6707 của chỉ số S&P, trong vòng một tháng tới có thể sẽ phát sinh áp lực bán bổ sung lên đến 800 triệu USD, và quy mô bán ra trong tình huống giảm giá sẽ lớn hơn đáng kể so với tình huống tăng giá hoặc đi ngang. Thứ hai, vị thế của chiến lược Risk Parity và Vol Control vẫn duy trì ở mức cao lịch sử từ 70% đến 80%, một khi biến động xảy ra tăng mạnh một cách cấu trúc, những chiến lược này sẽ tiến hành giảm vị thế liên tục theo biến đổi chậm, qua đó sẽ gây áp lực lên thị trường. Thứ ba, môi trường thanh khoản đang xấu đi, thanh khoản Top-of-Book của S&P đã giảm khoảng 70% so với mức trung bình đầu năm, điều này sẽ khuếch đại bất kỳ cú sốc nào do bán tháo gây ra. Thứ tư, vai trò Gamma của các nhà tạo lập thị trường đã biến chuyển từ ổn định thành khuếch đại, tính chất vị thế từ long gamma chuyển sang flat hoặc short gamma, điều này sẽ dẫn đến việc bán tháo theo xu hướng bị động trong quá trình giảm giá, làm tăng tốc độ giảm và tạo ra phản hồi tiêu cực. Thứ năm, các yếu tố mùa vụ cộng với sự thoái lui của lực mua cũng là một nguy cơ lớn, với việc rút lui của lực mua chắc chắn từ các quỹ 401k, quỹ hưu trí và phân bổ tài sản đầu năm, thống kê lịch sử cho thấy từ giữa tháng 2 đến đầu tháng 3, thị trường thường có xu hướng tiêu cực, trong bối cảnh áp lực bán hệ thống hiện tại, sự yếu kém theo mùa này càng dễ bị khuếch đại. Cuối cùng, dòng vốn từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ đang có dấu hiệu suy yếu, không còn như trước đây vô tư bắt đáy với các tài sản rủi ro cao, trong thời gian ngắn đã chuyển thành bán ròng; xét đến việc Crypto và các tài sản liên quan đã giảm mạnh từ đầu năm, nếu dòng vốn tiếp tục rời khỏi chứng khoán Mỹ, sẽ tạo ra tình huống giết chết đôi bên cả về cảm xúc và thanh khoản trên thị trường.

Theo tiết lộ của "The Wall Street Journal" vào ngày 6 tháng 2, dư luận toàn quốc đã rơi vào trạng thái hoang mang vì một sự kiện đột xuất. Trump đã đăng tải một đoạn video dài khoảng một phút trên nền tảng xã hội của mình là Truth Social, mặc dù sau đó đã xóa nó đi, nhưng nội dung đã thu hút sự chú ý rộng rãi. Phần kết thúc của video này cực kỳ gây tranh cãi, đi kèm với giai điệu nền của "The Lion Sleeps Tonight", đặc điểm khuôn mặt của Barack Obama và Michelle Obama đã được ghép vào cơ thể của một con khỉ hoạt hình. Hành động này không chỉ đơn giản là một trò đùa thô thiển mà còn chạm đến một nỗi đau nhạy cảm và lâu dài của cộng đồng người da đen, tức là tấn công thông qua những khuôn mẫu phi nhân hóa, do đó nhanh chóng nhận được sự chỉ trích mạnh mẽ từ cả đảng Dân chủ và Cộng hòa. Đáng chú ý là, trong nội bộ đảng Cộng hòa cũng hiếm khi cất lên tiếng nói phản đối. Thượng nghị sĩ Tim Scott thẳng thắn chỉ ra rằng đây là một trong những điều mang tính phân biệt chủng tộc mà tôi từng thấy trong Nhà Trắng này, và ông đã yêu cầu mạnh mẽ phải rút lại; trong khi đó, nhiều thượng nghị sĩ Cộng hòa cũng lên tiếng chỉ trích.

Đối diện với sự kiện này, ngoài cảm giác phẫn nộ và sốc, tôi không còn gì để nói. Là Tổng thống Hoa Kỳ, lại công khai phát tán nội dung có tính chất xúc phạm chủng tộc trên các kênh truyền thông xã hội, điều này không chỉ đơn thuần là vấn đề về phẩm hạnh cá nhân mà còn là sự xúc phạm đối với quyền lực công cộng. Kể từ tháng 4 năm ngoái, mặc dù tôi đã liên tục chỉ trích các chính sách của Trump, nhưng sự kiện này chắc chắn đã làm gia tăng thêm cái nhìn tiêu cực của tôi đối với ông: những tổn hại mà ông gây ra cho uy tín quốc gia và hình ảnh dân chủ của Mỹ là lâu dài và có tính cấu trúc. Việc người dân Mỹ bầu Trump vào Nhà Trắng, không nghi ngờ gì, là một sai lầm lớn. Kết luận này không phải nhằm vào khả năng thực thi hành chính của ông mà là vì ông hoàn toàn thiếu tư cách về phẩm hạnh cá nhân.

SemiAnalysis đã điều chỉnh dự báo của mình về Micron $MU, hạ dự đoán thị phần HBM của Nvidia Rubin xuống còn không. Hiện tại, không có dấu hiệu rõ ràng nào cho thấy Nvidia đang đặt hàng HBM từ Micron. Thay vào đó, bối cảnh cung ứng cho Nvidia HBM4 dự kiến sẽ tập trung vào SK Hynix và Samsung, với tỷ lệ 70% và 30% tương ứng.

SemiAnalysis chỉ ra, chúng tôi đã điều chỉnh dự đoán thị phần của Micron $MU trong kiến trúc HBM của Nvidia Rubin xuống còn không. Hiện chưa quan sát thấy có dấu hiệu nào cho thấy Nvidia đang đặt hàng HBM từ Micron. Theo dự đoán, nguồn cung HBM4 của Nvidia sẽ tiếp tục được khóa lại tại hai nhà sản xuất là SK Hynix và Samsung, với tỷ lệ cung ứng dự kiến lần lượt là 70% và 30%.

Theo phân tích cá nhân của tôi, trọng tâm kinh doanh HBM của Micron vào năm 2026 thực sự chủ yếu tập trung vào hệ sinh thái Google TPU, nhóm AMD và một số dự án ASIC do các nhà cung cấp dịch vụ đám mây tự phát triển. Vì Micron không tham gia cung cấp GPU series Nvidia Rubin đã không còn là tin tức mới, hành động này của SemiAnalysis khiến người ta không khỏi nghi ngờ về tính chính xác. Ngoài ra, 380 của Micron thực sự có giá trị chi phí rất cao.

Đối mặt với mức giá thấp hấp dẫn ngày hôm nay, tôi đã quyết định tăng cường vị thế của mình trên BE, MU, Lite và leaps, mức giá hiện tại thực sự rất rẻ.

Tôi hôm nay đã mua vào BE, MU và Lite's leaps, không thể không cảm thán rằng giá cả hiện tại thực sự quá rẻ.

Theo Matt Garman, Giám đốc Điều hành tại AWS, nhu cầu thị trường về GPU là chưa từng có. Ông tiết lộ rằng gã khổng lồ đám mây đã giữ mọi đơn vị A100 hoạt động mà không loại bỏ một cái nào, trong khi nhu cầu về các bộ xử lý thế hệ trước vẫn duy trì cường độ đáng kể. AMZN 的 Matt Garman 透露，GPU 市场的需求之火爆前所未见。正因如此，AWS 至今保留了每一块 A100 GPU，没有进行任何报废处理。此外，对于那些非最新款的 GPU，客户的需求量也依旧非常惊人。从我的角度来看，人工智能算力领域正面临结构性的供应不足，而不仅仅是产品的迭代更替。旧型号显卡并不会因此快速退出历史舞台，新显卡的引入更多是作为增量补充，而非单纯的替代品。如果你还在担心 AI 行业是否存在泡沫，那大可不必过虑，现在的局面就好比互联网革命大爆发前的 1995 年，距离 2000 年的高潮尚早。

Về tư duy cốt lõi trong đầu tư lite, chúng tôi nhận thấy quy mô và độ phức tạp của mô hình AI đang gia tăng nhanh chóng, bao gồm mô hình hàng triệu tỷ tham số, LLM ngữ cảnh siêu dài và các công nghệ mô hình chuyên gia Mixture-of-Experts. Xu hướng này buộc các trung tâm dữ liệu trong tương lai phải có dự trữ sức mạnh tính toán lớn hơn, và đạt được sự hợp tác hiệu quả hơn giữa nhiều GPU, từ đó thúc đẩy các mô hình mở rộng như Scale-up, Scale-out và Scale-across bùng nổ toàn diện. Khi các nút thắt phát triển của hệ thống dần chuyển từ khả năng tính toán đơn thuần sang băng thông liên kết, độ trễ và kiểm soát tiêu thụ năng lượng, việc các trung tâm dữ liệu đẩy nhanh tiến trình chuyển đổi từ quang sang điện đã trở thành điều tất yếu, và sự bố trí sản phẩm của lite chính xác nằm ở vị trí thuận lợi trong giai đoạn chuyển đổi quan trọng này. Dù là laser InP tức chip quang điện EML, hay công tắc quang ocs và mô-đun quang, đều là những người hưởng lợi trực tiếp từ xu hướng này. Nhìn lại kinh nghiệm thực tế của tôi, từ tháng 11 năm ngoái, tôi đã lần đầu tiên chia sẻ những quan điểm đầu tư về lite trong nhóm thành viên, và lần lượt hoàn thành việc xây dựng vị thế và gia tăng đầu tư tại các mức giá 220, 310 và 340. Thành tích hiện tại cho thấy, lợi nhuận từ call đã đạt 200%, lợi nhuận từ cổ phiếu cũng đã đạt 100%.

Về tâm trạng hoảng loạn gần đây của mọi người đối với việc tân Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Warsh nhậm chức, thực ra hoàn toàn không cần phải quá lo lắng. Mặc dù ông đã từng công bố một số bài viết, bày tỏ ý kiến phản đối QE cũng như phản đối sự can thiệp quá mức của Cục Dự trữ Liên bang vào thị trường, nhưng xét đến bối cảnh viết lách năm đó, danh tính của ông vào thời điểm đó và môi trường vĩ mô đã có sự thay đổi lớn so với hiện nay, giá trị tham khảo của những phát ngôn cũ này thực sự rất hạn chế. Nếu nhà đầu tư chỉ dựa vào quan điểm của ông về bảng cân đối kế toán từ 15 năm trước để hướng dẫn giao dịch hiện tại, rõ ràng đó là hành động không hợp lý.

Thực tế, Warsh không chỉ rất tin tưởng vào câu chuyện công nghệ của Silicon Valley, mà còn là một người ủng hộ vững chắc cho việc trí tuệ nhân tạo nâng cao năng suất. Chúng ta có thể chú ý đến hai chi tiết: trước tiên, Warsh đã tham gia vào Ủy ban An ninh và Chiến lược của OpenAI vào năm 2024 và hỗ trợ OpenAI vận động hành lang tại Washington, nhấn mạnh tầm quan trọng của AI đối với sức cạnh tranh quốc gia và quyền lực kinh tế của Mỹ. Thứ hai, từ năm 2011, ông đã giữ chức vụ nghiên cứu viên tại Viện Hoover của Đại học Stanford và giảng viên tại Trường Kinh doanh Stanford, duy trì mối quan hệ chặt chẽ với giới tinh hoa Silicon Valley. Theo ông, AI là một công nghệ cách mạng, có vị trí tương đương với điện hay máy hơi nước, có khả năng nâng cao năng suất toàn diện một cách hệ thống. Dựa trên bối cảnh trên, chúng ta có lý do đầy đủ để tin rằng ông tuyệt đối sẽ không làm sụp đổ đường cong lợi suất dài hạn, cũng như không cản trở sự phát triển của nền kinh tế thực của Mỹ và tiến trình cách mạng AI. Gần đây, Trump đã thẳng thắn nói rằng chúng ta cần một Greenspan khác, ý định của ông rất rõ ràng, tức là xem Warsh như một nhân vật kiểu Greenspan mà ông mong đợi: thông qua lãi suất thấp để hỗ trợ sự thịnh vượng công nghệ, từ đó thúc đẩy sự phát triển của nền kinh tế Mỹ.

Ngoài ra, Warsh còn có những lợi thế khác. Sự giao tiếp và phối hợp của ông với Bessent diễn ra rất suôn sẻ, cả hai đều là những người thân cận của nhà đầu tư huyền thoại Phố Wall Stanley Druckenmiller. Đồng thời, do cha vợ của Warsh có mối quan hệ thân thiết kéo dài hàng chục năm với Trump, mối quan hệ này khiến Trump đặc biệt tin tưởng ông. Vì vậy, dựa trên sự tin tưởng và mạng lưới quan hệ này, chúng ta không có lý do gì để nghĩ rằng Warsh sẽ làm hỏng thị trường chứng khoán Mỹ và nền kinh tế, từ đó phá hoại kế hoạch bầu cử giữa kỳ của Trump.

Tóm lại, tôi cho rằng sự giảm điểm của thị trường vào thứ Sáu là một phản ứng thái quá.

Về sự giảm giá của Bitcoin trong tuần này, chúng tôi đã quan sát thấy một xu hướng rõ ràng: BTC và các loại tiền điện tử khác đang chuyển sang thuộc tính tài sản rủi ro độc lập. Mối liên hệ giữa chúng và cổ phiếu công nghệ đang ngày càng bị làm nhạt, không còn thể hiện hình thái đồng điệu trong việc tăng giảm nữa. Xu hướng thị trường hiện tại chủ yếu bị giới hạn bởi tình trạng thanh khoản của loại tài sản này, tỷ lệ vị thế đòn bẩy, động thái mua bán ETF và tâm lý chung của thị trường. Những đợt giảm giá ngắn hạn như vậy thường không phải do yếu tố cơ bản đột ngột xấu đi, mà thực chất là do quá trình giảm đòn bẩy dẫn đến thanh lý cưỡng chế và tái phân bổ vốn, tạo ra hiệu ứng dây chuyền. Ngoài các yếu tố ở cấp độ thị trường, còn một điểm không thể bỏ qua, đó là hệ sinh thái khai thác tiền điện tử thực sự đã khó duy trì. Điều này vốn dĩ không phải là một công việc lý tưởng, trong tương lai, những công ty có nguồn điện rẻ và dồi dào cũng sẽ không còn tiêu tốn năng lượng vào việc khai thác Bitcoin nữa.

SNDK 620. Tại đây, tôi muốn cùng mọi người tổng kết lại suy nghĩ về quyết định đầu tư trước đó. Sớm từ tháng 11 năm ngoái, các tổ chức trên Phố Wall chỉ đưa ra mức giá mục tiêu là 230 đồng, trong khi tôi khi đó đã qua nghiên cứu sâu sắc, nhận định rằng tài sản này bị thị trường đánh giá thấp nghiêm trọng, và đã chỉ ra rằng khoảng giá hợp lý của nó nên nằm trong khoảng từ 400 đồng đến 1000 đồng. Thông qua việc chia sẻ logic cốt lõi này, tôi cũng rất vui vì đã thực sự giúp đỡ các bạn hội viên có được lợi nhuận đầu tư dồi dào.

AAOI giá trị đầu tư phân tích sâu

Hiện tại, lĩnh vực quang thông đang chứng kiến nhu cầu về laser liên tục (CW) dựa trên InP bùng nổ, dẫn đến tình trạng cung cấp thị trường cực kỳ khan hiếm. Trong bối cảnh này, những đối thủ cạnh tranh chính trong ngành đang phải đối mặt với những thách thức nghiêm trọng: Lumentum bị hạn chế bởi nút thắt cung cấp InP, đã buộc phải thu hẹp danh sách khách hàng mà họ phục vụ; trong khi Coherent có kế hoạch ưu tiên đáp ứng nhu cầu sản phẩm nội bộ bằng toàn bộ công suất laser nội bộ của mình. Tình hình này có nghĩa là, những nhà sản xuất mô-đun thiếu khả năng sản xuất chip nội bộ đang phải đối mặt với rủi ro gián đoạn cung ứng thực sự. Ngược lại, AAOI đã thành công chuyển hầu hết quy trình sản xuất laser sang tự nghiên cứu và sản xuất nội bộ, từ đó nắm giữ quyền chủ động trong chuỗi cung ứng.

Để đáp ứng nhu cầu mạnh mẽ từ các khách hàng lớn như Amazon đối với mô-đun quang 800G và tương lai 1.6T, AAOI đang tích cực triển khai mở rộng công suất, trong đó công suất laser nội bộ của mình là nền tảng của chiến lược này. Hiện tại, nhà máy wafer của AAOI tại Houston sản xuất khoảng 200.000 laser CW mỗi tháng. Công ty đã thiết lập một lộ trình nâng cấp rõ ràng, thông qua việc giới thiệu thiết bị mới và nâng cấp kích thước wafer từ 2-4 inch lên 6 inch, với mục tiêu đến cuối năm 2026, sẽ tăng công suất sản xuất hàng tháng lên 2.4 triệu chiếc. Nếu tính cả khả năng sản xuất trên 3 triệu laser bơm SiPho mỗi tháng, quy mô này có nghĩa là giai đoạn chip laser sẽ không còn là điểm hạn chế trong việc tăng trưởng sản lượng mô-đun quang của AAOI. Ngược lại, nhiều đối thủ cạnh tranh có thể rơi vào tình trạng bị động do thiếu cung chip từ phía trên.

Rào cản chiến lược trong sản xuất tại Mỹ: Trong bối cảnh địa chính trị ngày càng phức tạp và chính sách thuế đầy bất ổn, AAOI không chỉ sở hữu khả năng sản xuất mô-đun mà quan trọng hơn là khả năng sản xuất chip laser cốt lõi tại Mỹ, điều này mang lại cho công ty giá trị chiến lược rất cao. AAOI là một trong số ít nhà cung cấp có khả năng sản xuất EML và laser CW tại Mỹ. Các gã khổng lồ dịch vụ đám mây như Amazon hay Microsoft, để đảm bảo đa dạng và an toàn trong chuỗi cung ứng, cũng như để phòng ngừa rủi ro mà chuỗi cung ứng châu Á có thể phải đối mặt, thường sẵn sàng trả thêm giá cho các nhà cung cấp nội địa như vậy.

Phân tích cơ hội và thách thức tiềm năng

Cơ hội tăng trưởng (Upside Risks)

1. Sự gia tăng sản lượng sản phẩm 800G/1.6T và đơn đặt hàng từ khách hàng lớn:
Nếu kế hoạch mở rộng công suất của công ty có thể được triển khai suôn sẻ, chẳng hạn như đạt được mục tiêu công suất 100.000 mô-đun 800G mỗi tháng trước cuối năm 2025, điều này sẽ trực tiếp thúc đẩy doanh thu của công ty tăng trưởng mạnh mẽ.

2. Lợi ích sản xuất tại Mỹ trong bối cảnh địa chính trị:
Mối quan hệ địa chính trị căng thẳng và áp lực thuế đang thúc đẩy các Hyperscalers chuyển chuỗi cung ứng ra khỏi các nhà sản xuất Trung Quốc. AAOI, với sức mạnh sản xuất nội địa của mình, có khả năng chiếm lĩnh thêm thị phần từ các đối thủ cạnh tranh Trung Quốc như Innomlight.

3. Tối ưu hóa chi phí và tăng lợi nhuận nhờ vào công nghệ tự động hóa:
Mức độ tự động hóa cao tại nhà máy Texas của AAOI rất ấn tượng, nhu cầu về giờ làm việc đã giảm 85%. Biện pháp này không chỉ giải quyết hiệu quả vấn đề chi phí lao động cao ở Mỹ, mà còn hy vọng mang lại tỷ lệ lợi nhuận gộp vượt kỳ vọng của thị trường.

4. Sự phục hồi của doanh nghiệp truyền hình cáp CATV và chu kỳ nâng cấp Charter:
AAOI đang hưởng lợi từ các kế hoạch nâng cấp mạng mà các nhà cung cấp truyền hình cáp như Charter đang thúc đẩy (liên quan đến DOCSIS 4.0 và bộ khuếch đại 1.8 GHz). Lĩnh vực này hoạt động mạnh mẽ, doanh thu vượt kỳ vọng, cung cấp hỗ trợ dòng tiền ổn định cho công ty.

Rủi ro giảm (Downside Risks)

1. Sự không chắc chắn trong khả năng thực hiện và mở rộng sản xuất (mối lo ngại cốt lõi):
Về tỷ lệ sản xuất và giao hàng: Quy trình sản xuất mô-đun quang rất phức tạp, sự biến động của tỷ lệ sản xuất và sự khác biệt về chi phí là điều bình thường. Nhìn lại lịch sử, năng lực thực hiện của ban lãnh đạo AAOI đã có những lúc không đồng đều, và việc mở rộng công suất lớn sẽ đặt ra thách thức lớn cho quản lý quy trình. Hơn nữa, thời gian chứng nhận của khách hàng (đặc biệt là Amazon) có sự không chắc chắn, bất kỳ sự chậm trễ nào cũng có thể dẫn đến việc công nhận doanh thu bị trì hoãn, trong khi công ty trước đó phải gánh chịu các chi phí mở rộng cao.

2. Rủi ro tập trung khách hàng quá cao:
Doanh thu của AAOI phụ thuộc nhiều vào Microsoft, Amazon và Charter (thông qua đại lý Digicomm). Nếu mất đi bất kỳ khách hàng lớn nào, hoặc khách hàng điều chỉnh chi tiêu vốn AI dẫn đến nhu cầu đột ngột giảm, điều này có thể gây tổn thất nghiêm trọng cho công ty.

3. Tình trạng tài chính và rủi ro pha loãng cổ phiếu:
Về vấn đề pha loãng cổ phần và nợ: Để huy động vốn cần thiết cho chi tiêu vốn (Capex), AAOI đã thực hiện nhiều lần phát hành ATM và phát hành trái phiếu chuyển đổi. Điều này dẫn đến số lượng cổ phiếu tăng gấp đôi, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của các cổ đông hiện tại không thể tránh khỏi bị pha loãng.

4. Rủi ro về công nghệ và bị thay thế:
Mối đe dọa tiềm tàng từ CPO đóng gói quang học: Từ góc nhìn dài hạn, công nghệ CPO có khả năng thay thế các mô-đun quang có thể cắm truyền thống. Nếu công nghệ này được triển khai tại các trung tâm dữ liệu siêu lớn nhanh hơn dự đoán của thị trường, dòng sản phẩm hiện tại của AAOI sẽ phải đối mặt với áp lực loại bỏ. Tuy nhiên, với việc công nghệ này dự kiến sẽ chỉ trưởng thành sau năm 2028, hiện tại không cần quá lo lắng.

Tình hình Capex được TSMC công bố đã hiệu quả xóa bỏ những nghi ngờ của thị trường về khả năng xuất hiện bong bóng đầu tư vào AI, trong khi sự bùng nổ của Clawbot càng củng cố thêm niềm tin của mọi người vào triển vọng nhu cầu sức mạnh tính toán. Dưới sự thúc đẩy của những yếu tố này, tâm lý nhà đầu tư đã ấm lên đáng kể, thị trường đã hoàn toàn bước vào trạng thái Risk On, IREN và CRWV trông có vẻ rất có hy vọng trở lại mức cao.

Neocloud lĩnh vực thị trường tâm lý đang đón nhận sự phục hồi đáng kể, sự thay đổi tích cực này chủ yếu xuất phát từ sự gia tăng chi phí thuê card đồ họa H100 thế hệ đầu tiên. Thực tế, xét đến sự thiếu hụt phổ biến của mô-đun quang, nguồn cung cấp điện cũng như thiết bị lưu trữ, việc các nhà cung cấp điện toán đám mây tăng giá là xu hướng không thể tránh khỏi, điều này tôi đã có dự đoán trước. Nhìn lại tháng 11, crwv đã rõ ràng tiết lộ tại hội nghị công nghệ ubs rằng hợp đồng hiện tại mà họ đã ký đều là hợp đồng take or pay với thời gian kéo dài từ 5 đến 6 năm. Điều này lẽ ra phải thể hiện lợi ích của sự mất cân bằng cung cầu nghiêm trọng, nhưng thật đáng tiếc, khi đó tâm lý thị trường rất bi quan, nhà đầu tư thậm chí đã từng định giá với kỳ vọng cực đoan rằng crwv sắp phá sản. Về mặt cá nhân, khi giá cổ phiếu chạy trong khoảng từ 95 đến 100, tôi thực sự đã thực hiện việc cắt giảm đáng kể, tuy nhiên đối với cổ phiếu iren, hiện tại tôi vẫn chưa thực hiện bất kỳ việc giảm nắm giữ nào.

Về cuộc gọi của sndk, được mua vào khi giá cổ phiếu là 220 tệ, không thể không nói rằng lợi nhuận này thực sự là quá phi thường.

【Về phân tích sâu sắc sự tăng trưởng ngược chiều của Sndk hôm nay】

SNDK hôm nay tăng trưởng ngược chiều 9.5%, thị trường nhìn chung cho rằng, điều này xuất phát từ việc các nhà đầu tư đang dần nhận thức được vị trí chiến lược của NAND đang được nâng cao đáng kể trong cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu của kỷ nguyên ACCel (tức là kỷ nguyên "After Claude Code").

Xu hướng này chủ yếu được thúc đẩy bởi sự chuyển đổi kiến trúc của BlueField NVDA và Engram DeepSeek - vai trò của NAND đang trải qua một sự thay đổi chất lượng, trở nên giống như một loại "RAM chậm", từ đó cải thiện hiệu quả những nhược điểm truyền thống về độ trễ. Về cảm xúc thị trường, thái độ của Citi đã chuyển sang tích cực hơn và đã điều chỉnh dự báo cũng như giá mục tiêu; trong khi đó, phía cung cũng có tin tốt, theo báo chí châu Á, Samsung và SK Hynix dự kiến sẽ giảm sản lượng NAND thay vì tăng trong năm nay.

Về quan điểm của các tổ chức, SemiAnalysis mặc dù cũng có cái nhìn tích cực về NAND, nhưng lập trường của họ tương đối thận trọng, cho rằng ICMSP của NVDA chỉ đến năm 2027 mới mang lại sự gia tăng hạn chế cho NAND (LSD). Chúng tôi cho rằng giả định này quá thận trọng, vì nó không tính đến nhu cầu tương thích ngược và có thể kết nối trực tiếp đến nền tảng Blackwell; theo tính toán của chúng tôi, nhu cầu mới phát sinh do đó có thể gần đạt tỷ lệ hai con số so với tổng nhu cầu NAND.
-TMTB thông tin

**【Nhận xét cá nhân】**
Thành thật mà nói, thông tin này từ TMTB thực sự đã bị chậm 2 tháng, tôi đã dự đoán xu hướng này từ sớm vào tháng 11.

Điều đáng chú ý hơn là, tại hội nghị công nghệ UBS vào tháng 12, ban lãnh đạo SNDK đã rõ ràng tuyên bố: NAND là sản phẩm duy nhất trong lĩnh vực CSP không bị hạn chế bởi GPU mà có thể mở rộng, đồng thời nâng cao hiệu suất suy luận AI. Phát biểu này từ ban lãnh đạo càng củng cố thêm niềm tin của tôi vào việc giữ lại cổ phiếu.

【Phân tích về sự tăng trưởng ngược chiều của SNDK hôm nay】

SNDK hôm nay ghi nhận mức tăng 9.5%, điều này cho thấy các nhà đầu tư đang dần nhận thức được rằng, trong thời đại ACCel (tức là thời đại "After Claude Code"), vị trí chiến lược của NAND trong cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu đang được nâng cao đáng kể. Xu hướng này chủ yếu nhờ vào sự cải cách của BlueField NVDA và kiến trúc Engram của DeepSeek - dưới những kiến trúc mới này, chức năng của NAND đang dần tiến gần đến "RAM chậm", qua đó cải thiện hiệu quả nhược điểm về độ trễ trước đây.

Về mặt thị trường, Citigroup đã chuyển sang thái độ tích cực hơn đối với vấn đề này và điều chỉnh các dự báo cũng như giá mục tiêu liên quan; đồng thời, theo báo cáo từ các phương tiện truyền thông châu Á, Samsung và SK Hynix sẽ áp dụng chiến lược cắt giảm thay vì tăng sản lượng NAND trong năm nay. Mặc dù tổ chức nghiên cứu SemiAnalysis cũng có cái nhìn tích cực về NAND, nhưng họ cho rằng ICMSP của NVDA chỉ đến năm 2027 mới có thể tạo ra sự gia tăng hạn chế đối với nhu cầu NAND (LSD). Đối với điều này, TMTB cho rằng giả thuyết này quá thận trọng, vì nó không tính đến phần nhu cầu tương thích ngược, có thể kết nối trực tiếp với nền tảng Blackwell; theo ước tính của TMTB, nhu cầu mới có thể gần đạt tỷ lệ hai chữ số trong tổng nhu cầu NAND.
——Nguồn tin: TMTB

**【Nhận xét cá nhân】**
Không thể không chỉ ra rằng thông tin này từ TMTB thực sự đã chậm 2 tháng, từ tháng 11 năm ngoái tôi đã có những dự đoán tương tự. Hơn nữa, tại hội nghị công nghệ UBS vào tháng 12, ban quản lý SNDK cũng đã khẳng định rõ: NAND là sản phẩm duy nhất hiện tại của CSP (nhà cung cấp dịch vụ đám mây) mà không bị hạn chế bởi GPU và có thể mở rộng, đồng thời cải thiện hiệu suất suy diễn AI.

OpenAI đã công bố một bài viết có trọng lượng vào ngày 18 tháng 1, với nội dung chính rất rõ ràng: ChatGPT đang ở giai đoạn chuyển mình từ "công cụ thực dụng" sang "hạ tầng". Mô hình kinh doanh của nó cũng theo đó mà trải qua một sự tiến hóa sâu sắc.

Bài viết đưa ra một quan điểm then chốt: Trong thời đại AI hiện nay, sức mạnh tính toán vừa là tài nguyên khan hiếm nhất, vừa là tài sản chiến lược cốt lõi. Dữ liệu cho thấy, sự tăng trưởng doanh thu của OpenAI có sự nhất quán đáng kinh ngạc với sự mở rộng sức mạnh tính toán - sức mạnh tính toán tăng gấp 3 lần, doanh thu cũng tăng gấp 3 lần. Hiện tượng này truyền tải một tín hiệu rõ ràng: Nhu cầu của thị trường hoàn toàn không phải là vấn đề, nút thắt thực sự nằm ở phía cung. Do đó, OpenAI đang nỗ lực chuyển đổi chiến lược sức mạnh tính toán, từ "phụ thuộc đơn lẻ và bị động" sang việc xây dựng một "danh mục tài sản đa nhà cung cấp, có thể quản lý". Chiến lược này nhằm tận dụng phần cứng cao cấp để vượt qua giới hạn khả năng, đồng thời sử dụng nền tảng chi phí thấp để nâng cao hiệu quả, mục tiêu cuối cùng là giảm chi phí biên của AI xuống mức "có thể chấp nhận cho công việc hàng ngày".

Một quan điểm quan trọng khác mà bài viết nhấn mạnh là: Giai đoạn tiếp theo của AI sẽ được dẫn dắt bởi các Agent (thực thể thông minh) và quy trình làm việc liên tục, không còn giới hạn trong các tương tác đàm thoại đơn lẻ. Trọng tâm trong tương lai sẽ chuyển sang những thực thể có khả năng "vận hành liên tục, có khả năng ghi nhớ ngữ cảnh, và có thể thực hiện nhiệm vụ qua các công cụ". Đối với người dùng cá nhân, điều này đại diện cho một trợ lý quản lý dự án và thực hiện kế hoạch hiệu quả; còn đối với các tổ chức, đây tương đương với một hệ điều hành phục vụ cho công việc tri thức. Sự chuyển mình này có nghĩa là tần suất sử dụng của người dùng sẽ cao hơn, độ gắn bó mạnh hơn, từ đó khiến mô hình kinh doanh trở nên dễ dự đoán hơn.

Cuối bài viết, OpenAI đưa ra những dự báo về sự phát triển của AI trong tương lai: Mô hình thương mại hóa của AI chắc chắn sẽ không dừng lại ở mô hình đăng ký hiện tại hoặc dịch vụ API. Khi công nghệ trí tuệ nhân tạo thâm nhập sâu vào các lĩnh vực có giá trị cao như nghiên cứu khoa học, y tế, năng lượng và mô hình tài chính, các hình thức kinh doanh đa dạng như mô hình cấp phép, chia sẻ IP và định giá theo kết quả sẽ lần lượt xuất hiện.

CRWV 102！IREN 58！Neocloud lại trở thành món hàng hot trên thị trường! Thật không thể không cảm thán, tâm lý nhà đầu tư thay đổi thật sự quá nhanh.