Quyết định FOMC tháng 9 sắp đến trong vòng vài giờ, khi thị trường gần như nhất loạt kỳ vọng sẽ có một đợt tăng lãi suất sau dữ liệu lạm phát của tuần trước và hợp đồng tương lai dầu ở trên mức 100 USD.
Câu hỏi then chốt là biểu đồ “dot plot” thay đổi như thế nào cùng với quyết định.
Chúng tôi thấy có ba kịch bản khả dĩ:
📌 Ôn hòa (Dovish): Lãi suất giữ nguyên, trong khi chấm giữa (median dot) tăng lên để báo hiệu một lần tăng lãi suất trong năm nay.
📌 Trung lập (Neutral): Lãi suất tăng 25bp, với chấm giữa cũng báo hiệu một lần tăng lãi suất trong năm nay, ngụ ý sẽ không có thêm các đợt tăng sau tháng 9.
📌 Diều hâu (Hawkish): Lãi suất tăng 25bp, trong khi chấm giữa báo hiệu hai lần tăng lãi suất trong năm nay, để lại dư địa cho một lần tăng nữa sau tháng 9.
Trước các đợt công bố CPI và PPI của tuần trước, chúng tôi coi kịch bản ôn hòa là cơ sở. Khi lạm phát cao hơn kỳ vọng và giá dầu ở trên 100 USD, xác suất có một đợt tăng lãi suất vào tháng 9 đã tăng đáng kể.
Tuy vậy, một đợt tăng lãi suất không nhất thiết đồng nghĩa Fed chuyển hẳn sang lập trường diều hâu. Lạm phát lõi chưa cho thấy sự gia tăng trở lại trên diện rộng, vì vậy ngay cả khi Fed tiếp tục thắt chặt, động thái này có thể chỉ phản ánh một hoặc hai đợt tăng mang tính thận trọng, thay vì mở đầu một chu kỳ tăng lãi suất kéo dài.
Phân biệt này sẽ quan trọng đối với thị trường. Trong kịch bản trung lập, một đợt tăng vào tháng 9 có thể được xem là “tin xấu đã được phản ánh trước”: khi đợt tăng đã được thực hiện, sự không chắc chắn về lộ trình lãi suất trong năm nay sẽ giảm bớt, qua đó có thể giúp lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn dài đạt đỉnh rồi lùi xuống.
Bản SEP sẽ phát đi tín hiệu quan trọng khác. Nếu các dự báo kinh tế được giữ nguyên hoặc nâng lên trong khi các dự báo lạm phát không đổi, điều đó sẽ củng cố quan điểm rằng bất kỳ sự điều chỉnh nào theo hướng tăng lãi suất đều mang tính thận trọng, với xác suất thấp về các đợt tăng liên tiếp.
Quyết định sẽ được đưa ra trong vài giờ nữa. Việc tăng lãi suất là điều đáng chú ý, nhưng biểu đồ dot plot sẽ cho chúng ta biết điều gì sẽ diễn ra tiếp theo.
#FedRateWatch
Câu hỏi then chốt là biểu đồ “dot plot” thay đổi như thế nào cùng với quyết định.
Chúng tôi thấy có ba kịch bản khả dĩ:
📌 Ôn hòa (Dovish): Lãi suất giữ nguyên, trong khi chấm giữa (median dot) tăng lên để báo hiệu một lần tăng lãi suất trong năm nay.
📌 Trung lập (Neutral): Lãi suất tăng 25bp, với chấm giữa cũng báo hiệu một lần tăng lãi suất trong năm nay, ngụ ý sẽ không có thêm các đợt tăng sau tháng 9.
📌 Diều hâu (Hawkish): Lãi suất tăng 25bp, trong khi chấm giữa báo hiệu hai lần tăng lãi suất trong năm nay, để lại dư địa cho một lần tăng nữa sau tháng 9.
Trước các đợt công bố CPI và PPI của tuần trước, chúng tôi coi kịch bản ôn hòa là cơ sở. Khi lạm phát cao hơn kỳ vọng và giá dầu ở trên 100 USD, xác suất có một đợt tăng lãi suất vào tháng 9 đã tăng đáng kể.
Tuy vậy, một đợt tăng lãi suất không nhất thiết đồng nghĩa Fed chuyển hẳn sang lập trường diều hâu. Lạm phát lõi chưa cho thấy sự gia tăng trở lại trên diện rộng, vì vậy ngay cả khi Fed tiếp tục thắt chặt, động thái này có thể chỉ phản ánh một hoặc hai đợt tăng mang tính thận trọng, thay vì mở đầu một chu kỳ tăng lãi suất kéo dài.
Phân biệt này sẽ quan trọng đối với thị trường. Trong kịch bản trung lập, một đợt tăng vào tháng 9 có thể được xem là “tin xấu đã được phản ánh trước”: khi đợt tăng đã được thực hiện, sự không chắc chắn về lộ trình lãi suất trong năm nay sẽ giảm bớt, qua đó có thể giúp lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn dài đạt đỉnh rồi lùi xuống.
Bản SEP sẽ phát đi tín hiệu quan trọng khác. Nếu các dự báo kinh tế được giữ nguyên hoặc nâng lên trong khi các dự báo lạm phát không đổi, điều đó sẽ củng cố quan điểm rằng bất kỳ sự điều chỉnh nào theo hướng tăng lãi suất đều mang tính thận trọng, với xác suất thấp về các đợt tăng liên tiếp.
Quyết định sẽ được đưa ra trong vài giờ nữa. Việc tăng lãi suất là điều đáng chú ý, nhưng biểu đồ dot plot sẽ cho chúng ta biết điều gì sẽ diễn ra tiếp theo.
#FedRateWatch
