Giai đoạn hiện tại của thị trường tài sản kỹ thuật số đang được xác định bởi một tín hiệu on-chain rõ ràng. Khi Bitcoin tiến vào đỉnh của chu kỳ vào cuối năm 2025, Nhóm Nắm Giữ Dài Hạn bắt đầu phân phối khi giá tăng — một sự phân bổ lại nguồn cung có thể đo lường từ những người nắm giữ kỳ cựu sang những người tham gia thị trường mới. Nguồn cung đang hoạt động tăng lên 37% của BTC trong Q4 2025, trong khi nguồn cung đã “ngủ yên” từ lâu giảm đi một cách khiêm tốn.
Trong đợt điều chỉnh ở Q1 2026, bức tranh càng trở nên rõ nét: tổng giá trị vốn hóa thị trường crypto (loại trừ stablecoin) giảm khoảng 18%, nhưng nguồn cung stablecoin lại tăng từ 308B USD lên 318B USD. Vốn không rời khỏi các thị trường crypto — mà đang chuyển dịch sang các công cụ mang tính “tiền mặt” trong lúc chờ các tín hiệu rõ ràng hơn.
Nguồn cung Bitcoin đang hoạt động theo Coin Age (% của lượng đang lưu hành). Việc mở rộng các nhóm người nắm giữ trẻ hơn từ cuối 2025 và sang 2026 cho thấy sự phân phối lại từ người nắm giữ dày dạn sang những người tham gia mới. Nguồn: Glassnode.
Đây là hình dạng trưởng thành của “chu kỳ tài sản” trong dữ liệu. Những người tích lũy giai đoạn đầu đang hiện thực hóa lượng vốn đáng kể. Các nhóm khách mua mới—tổ chức, doanh nghiệp và ngày càng nhiều là các nhóm tài sản truyền thống—đang bước vào nguồn cung đó. Kết quả là sự bàn giao tài sản crypto giữa các nhóm khách theo cách rõ ràng nhất mà ngành từng chứng kiến, và điều này đang xảy ra đúng vào thời điểm hạ tầng ngân hàng tư nhân cuối cùng bắt đầu nghiêm túc làm việc với tài sản số.
Biến động ròng của nguồn cung Long-Term Holder (Rolling 30 ngày). Các cột màu xanh cho thấy trạng thái tích lũy; các cột màu đỏ cho thấy phân phối. Những đợt phân phối năm 2025 là lần bàn giao quy mô lớn nhất trong lịch sử Bitcoin. Nguồn: Glassnode
Đối với các ngân hàng tư nhân và các công ty quản lý tài sản, điều này thể hiện một cơ hội mang tính cấu trúc. Những HNI đang hiện thực lợi nhuận không rời khỏi lớp tài sản—họ đang tìm cách đa dạng hóa, quản lý thanh khoản và tiếp cận toàn bộ “ngăn xếp” quản lý tài sản: cổ phiếu, thu nhập cố định, thị trường tư nhân, cho vay, lập kế hoạch kế thừa. Động lực này cũng diễn ra theo chiều ngược lại. Khi các ngân hàng cởi mở hơn với khách hàng có nền tảng số gốc crypto, họ mang theo vốn mới và những người mua mới vào tài sản số, qua đó củng cố nền tảng nhu cầu mang tính tổ chức vốn đã hấp thụ một phần kỷ lục trong phân phối của Long-Term Holder. Dòng chảy diễn ra hai chiều.
Tuy nhiên, rào cản nằm ở khâu vận hành. Việc chuyển dịch hiệu quả của tài sản giữa tài sản số và hệ thống ngân hàng phụ thuộc vào một điều duy nhất: nguồn gốc tài sản minh bạch và có thể kiểm chứng.
Tuân thủ là Lớp vận hành
Các ngân hàng tư nhân ban đầu không được xây dựng cho những khách hàng có lịch sử tài sản chủ yếu nằm trên sổ cái công. Ngay cả những HNI có nền tảng crypto gốc, hợp pháp hoàn toàn và tinh vi, vẫn thường xuyên gặp trở ngại khi làm thủ tục onboarding, yêu cầu cung cấp thông tin lặp lại hoặc bị kéo dài thời gian chờ đợi khi các tổ chức tìm kiếm sự minh bạch rõ ràng về nguồn gốc và tính hợp pháp của tài sản số. Để giải quyết điều này—và để giá trị có thể di chuyển theo cả hai chiều giữa tài sản từ crypto và tài chính truyền thống—Glassnode đã tách ra Cense vào năm 2023.
Theo Michiel Hoogenboom, Giám đốc Thương mại tại Cense, vấn đề mang tính cấu trúc chứ không phải thủ tục. “Việc này vượt xa sự bất tiện về tuân thủ—đó là vấn đề của quản lý tài sản. Khi tài sản số không thể đi vào hệ thống ngân hàng một cách sạch sẽ, khách hàng vẫn tập trung vào một nhóm tài sản duy nhất và không thể phân bổ vốn hiệu quả như hồ sơ tài sản tổng thể lẽ ra cho phép. Ma sát tương tự cũng chặn dòng chảy ngược lại—các khách hàng ngân hàng muốn phân bổ vào tài sản số không thể thực hiện qua các tổ chức mà họ tin cậy.”
Cense tận dụng cùng nền tảng phân tích on-chain vốn tạo nên năng lực tình báo thị trường cho Glassnode, nhưng được áp dụng ở cấp độ khách hàng. Khi đặt vào bối cảnh quản lý tài sản, sự chặt chẽ này tạo ra hệ thống tài liệu có thể kiểm chứng, sẵn sàng cho ngân hàng về lịch sử tài sản số, là điểm vào sạch hơn cho ngân hàng tư nhân và là lộ trình đáng tin cậy để vốn truyền thống có thể di chuyển theo hướng ngược lại.
Lợi ích chảy theo cả hai chiều
Khi tài sản crypto trở nên “có thể ngân hàng hóa”, lợi thế sẽ cộng dồn ở cả hai phía.
HNI có được khả năng đa dạng hóa vượt ra ngoài tài sản số, tiếp cận các cơ hội đầu tư rộng hơn, quản lý thanh khoản trên cả danh mục truyền thống và crypto, đồng thời mở khóa các chiều vận hành của tài sản tư nhân—cho vay, các giải pháp cấu trúc, kế thừa. Đổi lại, các ngân hàng tư nhân có quyền tiếp cận một nền tảng tiền gửi tuân thủ chất lượng cao và một kênh bền vững để tăng trưởng AUM dài hạn.
USDT + USDC Lượng cung đang lưu hành. Tổng lượng stablecoin tiếp tục mở rộng trong giai đoạn điều chỉnh Q1 2026, là bằng chứng rằng vốn đang quay vòng trong các thị trường crypto thay vì rút khỏi. Nguồn: Glassnode.
Bối cảnh mang tính tổ chức củng cố cho lập luận này. Thị trường tài sản số bước vào năm 2026 với nền tảng vững hơn sau đợt giảm đòn bẩy của năm trước, trong đó Bitcoin vẫn giữ vị thế dẫn dắt mang tính cấu trúc. Q2 2026 bổ sung thêm sắc thái: 82% các tổ chức được khảo sát hiện đặt thị trường trong pha gấu hoặc giai đoạn cuối của thị trường gấu, tăng từ 31% vào tháng 12—tuy nhiên, việc xoay chuyển sang stablecoin và sự phục hồi trong nhu cầu mở của phái sinh BTC, đặc biệt ở hợp đồng vĩnh viễn, cho thấy sự hình thành lại khẩu vị rủi ro trong nhóm tài sản. Các nhà phân bổ vốn theo tổ chức đang điều chỉnh vị thế, không rút lui.
“Tài sản crypto trở nên có giá trị đáng kể hơn khi được ngân hàng hóa hoàn toàn. Khi khách hàng có lối đi sạch vào ngân hàng tư nhân, họ có thể đa dạng hóa vượt ra ngoài crypto, tiếp cận các cơ hội đầu tư rộng hơn và quản lý thanh khoản trên cả tài sản số và tài sản truyền thống. Và khi các ngân hàng có lối đi sạch để onboard tài sản có nền tảng crypto, thì vốn bắt đầu chuyển động theo hướng ngược lại.” - Michiel Hoogenboom, Cense
Nhìn về phía trước: Của cải hội tụ
Những năm sắp tới có khả năng sẽ được định hình ít hơn bởi “crypto so với tài chính truyền thống” và nhiều hơn bởi sự hội tụ của hai bên—một bức tranh tài sản nơi HNIs nắm giữ một hỗn hợp crypto, cổ phiếu, thu nhập cố định, thị trường tư nhân và tiền mặt; đồng thời các tổ chức được trang bị để chuyển vốn linh hoạt giữa các mảng đó.
Tín hiệu on-chain nhất quán với quan điểm này. Việc phân bổ lại nguồn cung từ Long-Term Holders sang các người tham gia mới trong giai đoạn 2025 và sang 2026, về bản chất, là lần bàn giao theo nhóm lớn nhất trong lịch sử Bitcoin. Lượng vốn hấp thụ nó ngày càng mang tính tổ chức. Nơi “nút thắt” vẫn nằm chính là hạ tầng kết nối trở lại với toàn bộ ngăn xếp quản lý tài sản.
“Thị trường sẽ tiếp tục biến động,” Hoogenboom kết luận, “nhưng các lợi thế mang tính cấu trúc của việc chuẩn bị chủ động vẫn giữ nguyên. Những nhà đầu tư và tổ chức bỏ thời gian ngay bây giờ để xây dựng năng lực sẵn sàng với crypto minh bạch sẽ có vị trí tốt nhất khi điều kiện tăng tốc trở lại. Một số ngân hàng có tầm nhìn dài hạn nhất ở châu Âu—bao gồm Van Lanschot Kempen, một ngân hàng tư nhân hàng đầu của Hà Lan—đã đi theo con đường này. Đó là sự ủng hộ không chỉ dành cho Cense, mà còn cho cả quá trình chuyển đổi của hệ sinh thái crypto sang quản lý tài sản phổ thông.”
Giới thiệu về Cense
Cense là một chuyên gia tình báo crypto của Thụy Sĩ, được thành lập năm 2023 dưới dạng công ty tách ra từ Glassnode. Đối tác thiết kế đầu tiên của Cense là một tổ chức tài chính tại Thụy Sĩ có nền tảng tài sản số gốc crypto, nơi các trường hợp sử dụng phức tạp nhất xuất hiện từ rất sớm. Ngày nay, Cense vận hành như một đối tác độc lập về tình báo crypto giữa các chủ sở hữu tài sản số và các ngân hàng bán lẻ lẫn ngân hàng tư nhân hàng đầu, tập trung vào tuân thủ, onboarding và năng lực nhận diện rủi ro.
Bắt đầu cuộc trò chuyện với các chuyên gia tại Cense.
Đặt lịch demo
Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Báo cáo này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và phục vụ giáo dục. Phân tích thể hiện một nghiên cứu tình huống có giới hạn với các ràng buộc đáng kể và không nên được hiểu là lời khuyên đầu tư hoặc tín hiệu giao dịch mang tính xác định. Các mẫu hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo kết quả trong tương lai. Luôn thực hiện thẩm định kỹ lưỡng và cân nhắc nhiều yếu tố trước khi đưa ra quyết định đầu tư.