Tác giả gốc: Kaori, BlockBeats

Tái bản: Oliver,火星财经

Binance Alpha đã hình thành sự đồng thuận giá trị giữa các dự án, nhóm săn airdrop và nhà đầu tư nhỏ, các dự án hướng tới Alpha "cung cấp", nhóm săn airdrop thực hiện KYC hàng loạt để bắt đầu một vòng săn airdrop mới, trong khi nhà đầu tư nhỏ kiếm lợi nhuận giữa các giới hạn về điểm, số cuối may mắn và hao mòn giao dịch.

Từ khi ra mắt Alpha ngay lập tức đã trở thành cửa sổ thoát tốt nhất cho các token meme, đến những đợt "phát tiền mạnh tay" đầu tiên của Alpha 2.0, rồi đến việc đưa vào hệ thống điểm để chọn lọc người dùng, các bên phát hành token xếp hàng để lên Alpha, Binance từng bước lấy lại lưu lượng và quyền định giá trong thị trường trên chuỗi. Và tất cả những điều này nằm sau tham vọng của Binance trong việc tái tổ chức hệ sinh thái từ phía tài sản sau khi bị OKX bỏ lại.

Sau 150 ngày, Binance Alpha đã từ một chức năng ví phát triển thành cơ chế cấu trúc có quyền phát ngôn lớn nhất trong toàn bộ thị trường tiền điện tử.

5 tháng, Alpha đã làm gì?

Năm 2024, thị trường tiền điện tử đã đón nhận sự thịnh vượng của thị trường bò dưới tác động kép của việc phê duyệt ETF Bitcoin và cơn sốt meme. Tuy nhiên, dưới bề ngoài ấm lên của thanh khoản, một vấn đề sâu sắc hơn là cơ chế định giá giữa thị trường cấp một và cấp hai dần mất hiệu lực. Định giá của các dự án VC quá cao, thời gian phát hành token của các dự án liên tục kéo dài, và ngưỡng tham gia của người dùng ngày càng tăng, trong khi cửa sổ niêm yết cuối cùng thường trở thành điểm kết thúc mà các dự án và nhà đầu tư sớm cùng nhau thanh toán, để lại cho nhà đầu tư nhỏ chỉ là một đống hỗn độn.

Chính trong bối cảnh như vậy, Binance đã ra mắt Binance Alpha vào ngày 17 tháng 12 năm 2024. Ban đầu, nó chỉ là một chức năng thí nghiệm trong ví Web3 của Binance để khám phá các dự án chất lượng, nhưng nhanh chóng phát triển thành công cụ cốt lõi để Binance tái cấu trúc quyền định giá trong thị trường trên chuỗi.

Binance 联创何一在一场回应社区争端的 Space 中承认 Binance 上币存在「开盘即巅峰」的问题，并坦言传统上币机制在当前体量与监管约束下已难以为继。Binance 也曾作出过投票上币、荷兰拍等机制来约束新币上线后的价格表现，但效果始终差强人意。

Vì vậy, việc phát hành token Alpha đã trở thành một phương án thay thế chiến lược trong phạm vi có thể kiểm soát của Binance vào giai đoạn đó.

“Đặt những dự án có điểm nóng trên thị trường vào Binance Alpha, các dự án vào khu quan sát không thể đảm bảo lên Binance, một dự án chỉ có thể có thu nhập và lợi nhuận khi nó có lợi cho xã hội, thì mới có thể chia sẻ lợi nhuận với người dùng.” Trong Space, He Yi đã đưa ra cam kết như vậy.

Vào ngày 18 tháng 12, Binance Alpha công bố danh sách dự án đầu tiên, cho đến ngày 13 tháng 2, Binance Alpha đã ra mắt tổng cộng hơn 80 token từ các hệ sinh thái BSC, Solana, Base, chủ yếu là token meme và AI. Tuy nhiên, thị trường không giảm bớt cuộc tấn công vào các token VC giảm giá ngay lập tức như Binance dự đoán, mà việc ra mắt Alpha lại trở thành điểm dừng cuối cùng cho các token meme.

Cho đến đầu tháng 2 năm 2025, hệ sinh thái BSC từ đồng thử nghiệm TST bắt đầu, mới thông qua được kênh kết nối giữa Alpha và lưu lượng, cũng từ thời điểm đó, Alpha bắt đầu ra mắt các token không phải meme, như ONDO, MORPHO, AERO, v.v.

Vào tháng 3, do OKX DEX ngừng hoạt động, ví Binance đã ra mắt Binance Alpha 2.0 vào thời điểm này, cho phép người dùng sử dụng trực tiếp tài sản trong ví để giao dịch token Alpha bằng cách tích hợp trực tiếp Binance Alpha vào CEX. Nhờ đó, khối lượng giao dịch và số lượng người dùng hoạt động của ví Binance đã vượt qua, chiếm 80% thị phần giao dịch ví tiền điện tử, trở thành phần tăng trưởng dốc nhất trong đường cong sản phẩm ví.

Đồng thời, tiêu chí để chọn lọc người dùng Alpha của Binance cũng đang không ngừng tiến hóa, từ hệ thống "điểm nhiệm vụ" ban đầu đã không đủ để tạo ra sự phân biệt hiệu quả, nền tảng nhanh chóng đưa vào các quy chế như số cuối may mắn, tiêu thụ điểm, nhằm kích thích hành vi tương tác thường xuyên hơn. Cơ chế này vừa đảm bảo tính liên tục và sự khác biệt trong sự tham gia của người dùng, cũng cung cấp cho các dự án một nhóm mục tiêu airdrop tương đối chính xác.

Dự án không còn do dự

Kể từ khi cơ chế Alpha được ra mắt, câu hỏi lựa chọn của các dự án đã thay đổi.

Đối mặt với sự không chắc chắn cao độ của cửa sổ phát hành token trên sàn chính, áp lực thanh khoản của cộng đồng trên chuỗi, và sự chênh lệch giá trị của VC, ngày càng nhiều đội ngũ bắt đầu nhận ra rằng: nếu muốn thu hút sự chú ý của thị trường và hỗ trợ thanh khoản, chỉ dựa vào việc kể chuyện, duy trì cộng đồng hoặc chờ đợi quy trình phát hành token truyền thống có thể là không đủ.

Thay vì tiếp tục tiêu tốn vào con đường không thể đo lường kết quả, tốt hơn là chủ động thích ứng với mô hình mới mà Alpha mang lại. Trong hệ thống Alpha, dòng token, số lượng airdrop, và độ hoạt động giao dịch đều có thể phản ánh trực tiếp như những dữ liệu có thể quan sát được của nền tảng. Và những dữ liệu này rất có thể là vé vào cửa để lên sàn chính thức của Binance, và việc lên Alpha còn có thể thu hút sự chú ý của thị trường, gần như không có ảnh hưởng tiêu cực.

Chính vì vậy, các dự án bắt đầu nhanh chóng điều chỉnh chiến lược, không còn do dự trong việc có phát hay không, lên hay không, thời điểm nào lên, mà thay vào đó là có mục tiêu thiết lập một bộ mô hình thực hiện "phát hành Binance với chi phí thấp" cho cơ chế Alpha.

Làm tổn thương cộng đồng trở thành bình thường

Binance Alpha hiện có hai lựa chọn phát hành token, một là dự án đã lưu thông, hai là dự án mới chưa lưu thông, và xung quanh hai dòng chính này lại có các chỉ số chi tiết khác nhau để đánh giá. Điều này khiến Alpha trở thành một điểm truy cập có quy chế rõ ràng và tiêu chuẩn rõ ràng.

Về mặt thực thi, nhịp độ của Binance Alpha đối với giao dịch thực tế trên sàn chính rất kiềm chế, số lượng giao dịch thực tế trong năm tháng qua thấp hơn nhiều so với nhịp độ phát hành token trên sàn chính trước đây của Binance. Thiết kế hạn chế và khan hiếm này đã xây dựng nên một vòng quay tăng trưởng kiểu Web2 điển hình — rải tiền để thu hút lưu lượng, thiết lập ngưỡng để chọn lọc người dùng, liên tục tối ưu hóa quy tắc cạnh tranh, cuối cùng đạt được sự giữ chân người dùng và củng cố cấu trúc sinh thái.

Để gia nhập hệ thống này, các dự án thường cần thực hiện các điều chỉnh đáng kể, bao gồm nhưng không giới hạn ở việc triển khai hoặc ánh xạ token tới BSC, thiết kế lại cấu trúc khuyến khích, hy sinh một phần số lượng airdrop mà cộng đồng đã dự kiến. Ở một mức độ nào đó, Alpha không chỉ là một sản phẩm ví, mà còn như một giao thức phát hành token trên chuỗi nhẹ nhàng, tập trung, kết hợp với nhu cầu chọn lựa token và phòng ngừa rủi ro của nền tảng Binance.

Sau khi Zora thuộc hệ sinh thái Base thông báo ra mắt trên Binance Alpha, có người trong nhóm săn airdrop đã nói: "Đừng kỳ vọng quá cao, có thể làm việc cả vài năm không bằng người khác chơi Alpha một chút", không ngờ câu nói đó đã thành hiện thực, những người dùng Binance Alpha đủ điều kiện nhận được 4276 token ZORA, trị giá gần 90U; trong khi nhiều người dùng trong cộng đồng theo dõi và tham gia các hoạt động sinh thái từ khi Zora ra mắt cho biết, họ chỉ nhận được 30U airdrop, nhiều người thậm chí chỉ nhận được token số lượng nhỏ.

Các người dùng trong cộng đồng Zora đã chia sẻ ảnh chụp lợi nhuận từ airdrop; nguồn ảnh: @zkgoudan

Tình huống này, vượt qua cộng đồng hiện tại để phục vụ người dùng Alpha, không phải là hiếm trong các dự án đã ra mắt Alpha.

Lấy PRAI làm ví dụ, theo phản hồi từ người dùng tham gia vòng KOL của nó, "VC và KOL vòng nhận được là lỗ", một mặt dự án áp dụng chính sách khóa vốn với người dùng cộng đồng, hạn chế lưu thông token; mặt khác, người dùng Alpha không phải chịu chi phí tham gia sớm hay khóa vốn, chỉ cần dựa vào điểm ví và hồ sơ tương tác để nhận được airdrop token trị giá gần một trăm đô la. Sự tương phản khuyến khích rõ rệt này đã phá vỡ "công bằng nội bộ của hệ sinh thái" ban đầu của dự án.

Một người dùng từng tham gia gửi tiền vào giao thức cho vay trong hệ sinh thái Sui có tên Haedal đã nói với BlockBeats rằng, số lượng airdrop của Haedal dao động rất lớn, gần như bỏ qua chi phí tham gia của những người gửi tiền sớm, chỉ để lại lợi nhuận đáng kể cho người dùng Alpha.

Và trước khi MilkyWay, giao thức chứng khoán thanh khoản trên Celestia của Osmosis, ra mắt Alpha, người dùng cộng đồng không chỉ chịu đựng sự giảm giá của TIA, mà phần mà dự án phân bổ cho người dùng sớm rất ít, không chỉ cần khóa vốn mà còn phải thực hiện nhiệm vụ để mở khóa. Còn chỉ nắm giữ NFT nhưng không liên kết với hệ thống điểm thì không nhận được airdrop, và thời gian cửa sổ cũng rất ngắn, lợi nhuận thấp hơn nhiều so với người dùng Alpha.

Cách làm lệch lạc ủng hộ cộng đồng nguyên thủy của dự án, tái phân bổ tài nguyên đến người dùng Alpha, mặc dù gây ra nhiều tranh luận, nhưng đối với đa số các dự án lại là lựa chọn thực tế: trong bối cảnh tài nguyên hạn chế, ưu tiên đầu tư vào các con đường mang lại thanh khoản thứ cấp và sự phơi bày nền tảng là một chiến lược tối đa hóa hiệu quả.

Sau khi ra mắt Alpha

Chỉ số cốt lõi trong việc phát hành token của Binance Alpha là có thể cung cấp bao nhiêu mã thông báo, và điều này phù hợp với quan niệm "ôm lấy hệ sinh thái Binance và chuỗi BNB".

Theo thống kê của KOL tiền điện tử AB Kuai.Dong, Puffer đã ra mắt Alpha sau bảy tháng phát hành token, theo dữ liệu trên chuỗi, dự án đã ánh xạ khoảng 3,16% token tới chuỗi BNB, trong đó 1,24% được chuyển thẳng vào bể airdrop dành cho người dùng Alpha, đồng thời đã bơm gần 500.000 USDC vào PancakeSwap để cung cấp thanh khoản. Ước tính tổng chi phí mà Puffer phải trả cho đợt airdrop Alpha này gần 3 triệu đô la.

Như AB đã nói, "Chi phí không nhỏ, nhưng lợi ích cũng rất rõ ràng", thông qua cổng chức năng Alpha mà trực tiếp có được kênh giao dịch CEX của Binance, trước khi có token hợp đồng tương lai hoặc lên sàn chính, đã hoàn thành việc làm nóng thanh khoản và xây dựng nhận thức thị trường trước.

Con đường tương tự cũng thấy ở dự án ngôi sao trong đường đua ZK Polyhedra, token ZKJ của nó đã vào Alpha mà không lên sàn chính của Binance, trở thành token có giá trị thị trường đứng đầu đầu tiên được đưa vào cơ chế này. Để hỗ trợ giá token, dự án đã đưa ra lợi suất staking lên tới 150% và cuộc thi điểm, thu hút người dùng thực hiện các hành vi giao dịch và tích lũy hoạt động trong ví. Về mặt chiến lược, có thể dự án muốn tích lũy ảnh hưởng thông qua các chỉ số nội bộ của Alpha, và cuối cùng thúc đẩy quyết định niêm yết trên Binance.

ZKJ gần đây luôn đứng đầu bảng giao dịch Alpha; nguồn ảnh: Panda Jackson (@pandajackson42)

Chu trình khép kín giữa hành vi trên chuỗi - phần thưởng điểm - việc được nền tảng đưa vào đã tái cấu trúc cấu trúc đấu tranh giữa Binance và các dự án: trước đây "thị giá + cộng đồng" quyết định có lên sàn hay không, nay thì "dữ liệu trên chuỗi + hiệu suất Alpha" dẫn dắt nhịp độ lên sàn.

Chiến lược của dự án mới thì táo bạo hơn. Stakestone kể từ giữa tháng 4 đã ra mắt Binance Alpha, đã áp dụng cách tiếp cận thị trường cực kỳ chủ động, đầu tiên bằng cách phân phối 5% token thông qua ví IDO, sau đó airdrop 1,5% cho người dùng Alpha và bổ sung thêm gần 4% cho người dùng cộng đồng cũ, tổng cộng phát hành hơn 10% tổng số lượng.

Đồng thời, các dự án đã đầu tư một phần vốn huy động trực tiếp vào thị trường thứ cấp, hướng dẫn giá token duy trì ổn định trong giai đoạn phát hành công khai ban đầu. Một loạt các hoạt động này cuối cùng đã đổi lấy lối vào của sàn chính Binance. Như các chuyên gia trong ngành quen thuộc với quy trình đã nói: "Sau khi tiêu chuẩn phát hành token của Binance thay đổi, các dự án không còn cần phải kể chuyện, mà cần phải trình bày dữ liệu và khả năng kiểm soát."

Tâm lý nhà đầu tư nhỏ

So với chiến lược tính toán tinh vi và bố trí chặt chẽ của các dự án, vai trò của nhà đầu tư nhỏ trở nên phức tạp và mơ hồ.

Trong logic phát hành cổ phiếu truyền thống, nhà đầu tư nhỏ có thể tận dụng độ nhạy bén thông tin và tính linh hoạt tài chính để có được cơ hội chênh lệch cấp một. Nhưng trong hệ thống điểm mà Alpha xây dựng, con đường lợi nhuận của nhà đầu tư nhỏ đã được hệ thống hóa và minh bạch hóa, đồng thời cũng trở nên rất cạnh tranh. Alpha không kích hoạt hình ảnh tăng giá của token, mà là một bộ cơ chế chuyển đổi trên chuỗi "điểm-airdop-phát hành".

Đối với một số người dùng, cơ chế này thực sự đã tái cấu trúc khái niệm công bằng. Những người dùng nhỏ và vừa lưu lại lâu dài trong ví, nếu có thể duy trì hoạt động, thì dù số vốn không lớn, vẫn có cơ hội nhận được lợi nhuận vượt xa chi phí từ Alpha. Kể từ khi Alpha bắt đầu hệ thống điểm, theo thống kê của BlockBeats, nếu người dùng bình thường tham gia mỗi đợt airdrop Alpha và hoạt động mới trong ví, họ sẽ nhận được gần 1700U lợi nhuận.

Tuy nhiên, lợi suất cao đi kèm với hệ thống chọn lọc có cấu trúc cao, bộ trò chơi điểm này về bề ngoài ai cũng có thể tham gia, nhưng thực tế lại đặt ra ngưỡng tiềm ẩn, yêu cầu không nhỏ về lộ trình hành vi của người dùng, tần suất giao dịch và thậm chí là tính liên tục tham gia.

Binance không trực tiếp phát airdrop, mà là cung cấp cơ sở hạ tầng phân phối điểm, chọn lọc dữ liệu, phân loại người dùng, v.v. Airdrop do các dự án chịu, nhưng ai nhận được, dựa trên tiêu chí gì, thì do cơ chế Binance Alpha quyết định. Thiết kế chế độ này không phải là "thưởng", mà là "chọn lọc". Ai có thể được nhận diện là "người dùng có giá trị cao", người đó sẽ tiếp tục nhận được airdrop.

Sự hoài nghi cũng theo đó mà đến, một số người dùng chỉ ra rằng khối lượng giao dịch trên Alpha có độ lệch so với nhu cầu thực tế của người dùng, "không có điểm và airdrop thì không có giao dịch", dẫn đến dữ liệu của các dự án bị phóng đại, sự giữ chân người dùng trở nên bề mặt, "cơ chế khuyến khích này có khác gì so với những blockchain chết người không ai dùng sau TGE, hay airdrop trò chơi giả mạo?".

Theo thống kê của KOL tiền điện tử Gu He, trong mẫu thống kê, chỉ có 22% người dùng giao dịch bình thường hàng ngày có thể nhận được đủ điểm để nhận airdrop, trong khi những người còn lại cần phải liên tục giao dịch hoặc không theo kịp nhịp độ điểm mà từ bỏ tham gia.

Nhưng không thể phủ nhận rằng, trong bối cảnh thị trường hiện tại đang thiếu thanh khoản tổng thể, các dự án thiếu cơ chế theo dõi liên tục, Alpha vẫn là một trong số ít kênh mà chỉ cần làm gì đó cũng có thể nhận được lợi nhuận. Trong điều kiện đồng thời có lợi nhuận và sự chắc chắn, cơ chế này vẫn có sức hấp dẫn lớn. Trong hệ thống này, logic tham gia của nhà đầu tư nhỏ đã chuyển từ phán đoán giá trị sang đấu trường cơ chế, lợi nhuận của họ không còn phụ thuộc vào phán đoán về tương lai của dự án, mà là vào mức độ hiểu biết và khả năng thực hiện cơ chế Alpha.

Ai là người hưởng lợi thực sự từ Alpha?

Mặc dù nhà đầu tư nhỏ và các dự án đều có cuộc đấu tranh trong cơ chế Alpha, nhưng quay trở lại khung tổng thể, điều mà Alpha thực sự tái cấu trúc là mối quan hệ cơ bản giữa nền tảng giao dịch và tài sản.

Về trải nghiệm sản phẩm và hệ sinh thái công cụ, Binance không có lợi thế rõ rệt so với các nền tảng như OKX, nhưng thông qua cơ chế đầu vào thanh khoản mà Alpha xây dựng, vẫn giữ được quyền phát ngôn rất mạnh mẽ trong giai đoạn khởi động tài sản.

Ngay cả khi dự án ra mắt không phải trên Binance, việc chọn lọc lưu lượng và lộ trình điểm mà Alpha cung cấp cũng đủ để nhiều token mới hoàn thành một vòng làm nóng thị trường và định giá trước khi kết nối với các cặp giao dịch trên sàn chính. Nó đã thay đổi điểm khởi đầu phát hành token và mở rộng ranh giới ảnh hưởng của Binance ở phía tài sản.

Chơi game blockchain NXPC vừa ra mắt Alpha hôm qua là một ví dụ rất tốt, sau khi mở pool thanh khoản trên chuỗi, airdrop Alpha không lâu sau đó được phát cho người dùng điểm, hợp đồng và giao dịch thực tế của Binance thì lần lượt chậm trễ gần nửa giờ và vài giờ, và cũng có sự chênh lệch giá nhất định trên các sàn giao dịch khác như Bybit, Upbit. Các cửa sổ giao dịch với nhịp độ khác nhau đã quyết định lợi nhuận của vốn ở các giai đoạn khác nhau, đồng thời củng cố vai trò tiền đề của Alpha trong việc khởi động thanh khoản.

Trước đây, việc dự án lên Binance có nghĩa là đã hoàn thành định giá cấp một, đạt đến điểm cuối. Còn bây giờ, Alpha là điểm khởi đầu cho việc niêm yết dự án, là nguồn gốc của định giá, nó đã chuyển khu vực khởi động lạnh vốn thuộc về OKX, Bybit và các sàn giao dịch khác trở lại vào hệ thống Binance. Một khi dự án của Alpha tăng giá, việc kết nối với hợp đồng và giao dịch thực tế của Binance sẽ có lý do, dự án cũng tự nhiên sẽ sẵn sàng "cung cấp" phần chia, đưa ra token và vốn để bơm vào, đổi lấy sự phơi bày nền tảng và chuẩn bị thanh khoản, đó là vòng khép kín của dòng chảy trở lại nền tảng.

Điều này cũng giúp Binance không phải gánh chịu gánh nặng dư luận như trước đây khi "phát hành token ngay lập tức là đỉnh điểm". CZ từng nói rằng ông muốn xóa bỏ hiệu ứng tăng giá do việc phát hành token của Binance mang lại, để thị trường trở về với nền tảng cơ bản. Alpha thực chất là con đường thực hiện câu nói đó của ông, không còn trực tiếp coi "phát hành trên Binance" là quyền lực, mà là thông qua Alpha thiết lập một bộ cơ chế lựa chọn thanh khoản mới, làm phẳng các đường xuất phát của các dự án, và sau đó dựa trên dữ liệu trên chuỗi để quyết định ai có thể tiếp tục tiến về phía trước.

Hiện tại, con đường này có vẻ như là thành công, Alpha đã không chỉ là một chức năng trong ví Binance, mà sau cơ chế này là sự hiểu biết lại về vai trò của Binance. Thành công của nó không nằm ở trải nghiệm sản phẩm có phải là tối ưu hay không, mà ở khả năng tổ chức tài sản cấp một của Binance, từ hậu trường đưa lên chuỗi, công khai, có thể định lượng.

So với con đường mài giũa sản phẩm trong lĩnh vực ví của OKX, Binance chọn cách dùng điểm để đổi lấy lưu lượng, dùng airdrop để đổi lấy sự chú ý. Người phụ trách dịch vụ ví Binance, Winson, đã công khai tuyên bố rằng ví Binance sẽ không sao chép bất kỳ mô hình cạnh tranh nào, mà sẽ chọn phát triển khác biệt, "thị trường không cần hai ví giống hệt nhau". Ông cho rằng thay vì làm lại sản phẩm, tốt hơn là tái cấu trúc cảnh quan.

Đối mặt với các vấn đề ngành như airdrop thổi phồng, dữ liệu giao dịch không chính xác, Binance không cố gắng loại bỏ những hành vi này, mà là xây dựng một cơ chế, để các dự án tự chứng minh sức hấp dẫn của mình, rồi quan sát xem có thể hình thành cơ sở người dùng ổn định và độ sâu giao dịch thực tế hay không. Ranh giới giữa hành vi thổi phồng và hành vi thực tế trong hệ thống điểm của Alpha đã được hoãn lại để xác định, cũng đã được số hóa.

Nhưng từ một góc độ khác, Binance Alpha chỉ đơn giản là thu hút được nhóm săn airdrop, mà không thu hút được khối lượng giao dịch thực tế, người dùng vẫn không xem ví Binance là lựa chọn hàng đầu khi chọn hành vi trên chuỗi.

Chu kỳ trước đây phần nào là "cho VC", dựa vào việc kể chuyện để huy động vốn, nay là "cho thanh khoản", và Alpha chính là điểm neo để Binance tái chiếm lĩnh thanh khoản. Trong một thời đại mà VC không còn đáng tin cậy, cộng đồng đã mất mát, và cạnh tranh sản phẩm rơi vào tình trạng đồng nhất hóa, Binance Alpha có thể không phải là giải pháp tối ưu cho sự sáng tạo, nhưng lại là cách hiệu quả nhất để tiếp nhận bong bóng.