Tỷ lệ tài trợ hợp đồng tương lai vĩnh viễn của Ether đã tăng lên mức chưa từng thấy kể từ trước sự kiện thanh lý toàn cầu vào tháng 8, khi các loại tiền điện tử lớn như bitcoin và ether được niêm yết giảm cùng với cổ phiếu, mất hơn 20% giá trị. Nhà giao dịch phái sinh Gordon Grant cảnh báo rằng thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn tiền điện tử vẫn dễ bị tổn thương trước các đợt bán tháo do đòn bẩy quá mức tương tự, có khả năng được thúc đẩy bởi sự kết hợp của các yếu tố kỹ thuật và kinh tế vĩ mô.
Tỷ lệ tài trợ theo trọng số OI là 0,0116%, mức cao nhất kể từ ngày 29 tháng 7, khi ether được giao dịch ở mức 3.316 đô la, ngay trước khi giá giảm 22% vào đầu tháng 8, theo dữ liệu của Coinglass. Sự cố đó phần lớn được kích hoạt bởi sự tháo chạy của thị trường chứng khoán toàn cầu sau khi Ngân hàng Nhật Bản bất ngờ tăng lãi suất, dẫn đến việc hủy bỏ giao dịch chênh lệch lãi suất yên. Mặc dù cú sốc ban đầu có bản chất ngoại sinh, Grant giải thích rằng thị trường tương lai phái sinh tuyến tính tiền điện tử có đòn bẩy cao có thể đã khuếch đại tác động.
Phát biểu với The Block, Grant cho biết những thay đổi về địa hình của những người tham gia thị trường tương lai vĩnh viễn cho thấy thị trường tiền điện tử dễ bị tổn thương trong trường hợp xảy ra một cú sốc ngoại sinh khác, tương tự như các sự kiện vĩ mô như giao dịch chênh lệch lãi suất yên đã gây ra sự kiện thanh lý vào đầu tháng 8.
Ông cho biết các yếu tố khác cũng đang tác động đến thị trường. Ví dụ, các nhà đầu tư thận trọng về khả năng thoái lui của Nvidia và các cổ phiếu chip hiệu suất cao khác, sự chậm lại của đợt tăng giá cổ phiếu ấn tượng gần đây của Trung Quốc và sự lan rộng liên tục của căng thẳng ở Trung Đông.
Ông cho rằng những yếu tố này, kết hợp với đòn bẩy hiện có trên thị trường tiền điện tử, có thể thúc đẩy hoặc làm trầm trọng thêm sự suy thoái mạnh, dù chỉ trong thời gian ngắn, của thị trường, đặc biệt là khi kết hợp với việc thanh lý theo quyền chọn.
Grant nói thêm: "Đây càng là lý do để cảnh giác hơn khi sâu tấn công các tài sản rủi ro rộng hơn như cổ phiếu chip hoặc khi các cú sốc địa chính trị đe dọa làm rung chuyển các đại diện beta của thị trường chứng khoán, bao gồm cả tiền điện tử, nơi có thể tồn tại các nhóm gamma ngắn hạn trong và xung quanh sự kiện bầu cử ở Hoa Kỳ".
Grant cũng đưa ra một rủi ro cụ thể là khả năng một lượng lớn cổ phiếu dài hạn được nắm giữ bởi những kẻ phạm tội, điều này sẽ đẩy nguồn tài trợ lên mức cao bất thường chỉ để chứng kiến nó giảm mạnh trong quá trình thanh lý cuối cùng như đã xảy ra vào ngày 17 tháng 8 năm 2023.
Grant nói thêm: "Vào tháng 8 năm 2023, một vị thế thị trường như một nhà bảo lãnh phát hành ether quá mức đã bán quyền chọn và có thể đã chọn phòng ngừa rủi ro bằng hợp đồng tương lai dài hạn đã góp phần gây ra những biến động đáng kể trên thị trường vào thời điểm đó khi các đợt phá vỡ cuối cùng xảy ra".
Đặc biệt, hoạt động trên chuỗi của Ethereum đã tăng lên khi các giao thức tài chính phi tập trung mới, chẳng hạn như Ethena, thu hút người dùng. Chiến lược của Ethena bao gồm việc khai thác các đồng tiền ổn định để tạo ra lợi nhuận trung tính delta—mua ether đồng thời phòng ngừa rủi ro bằng cách sử dụng hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Tuy nhiên, loại chiến lược này làm tăng mức độ tiếp xúc với tỷ lệ tài trợ và tỷ lệ âm có thể dẫn đến tổn thất đáng kể.
Grant nói thêm: "Hiện nay, có nhiều vị thế bán khống lớn hơn trước đây, về cơ bản có thể mất kiểm soát trong môi trường tài trợ tiêu cực liên tục".
Với hàng tỷ đô la trong các vị thế tương lai ngắn hạn so với các vị thế giao ngay dài hạn và đã đặt cược, sự sụt giảm đột ngột trong tỷ lệ tài trợ có thể dẫn đến khoản lỗ lên tới hàng chục triệu đô la chỉ trong vài giờ.
Ông nói thêm: "Điều này có thể đòi hỏi phải đóng vị thế và làm trầm trọng thêm xu hướng chuyển sang điều kiện cơ sở tiêu cực".
Grant cũng chỉ ra vai trò của các giao thức cho vay DeFi trong động lực thị trường này. Mặc dù chúng cung cấp một số giải pháp, nhưng việc thiếu các khối tiền lớn có sẵn để vay để bán khống so với các vị thế tương lai dài hạn — chẳng hạn như đã tồn tại trong hoạt động cho vay CeFi trong một thời gian dài — có nghĩa là sự đảo ngược thị trường có thể kéo dài và đau đớn hơn so với tài chính truyền thống.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: The Block là một kênh truyền thông độc lập cung cấp tin tức, nghiên cứu và dữ liệu. Tính đến tháng 11 năm 2023, Foresight Ventures là nhà đầu tư phần lớn của The Block. Foresight Ventures đầu tư vào các công ty khác trong lĩnh vực tiền điện tử. Sàn giao dịch tiền điện tử Bitget là LP chủ chốt của Foresight Ventures. The Block tiếp tục hoạt động độc lập để cung cấp thông tin khách quan, có tác động và kịp thời về ngành công nghiệp tiền điện tử. Sau đây là các tiết lộ tài chính hiện tại của chúng tôi.
© 2024 The Block. Bảo lưu mọi quyền. Bài viết này chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin. Bài viết không được cung cấp hoặc có ý định sử dụng làm tư vấn pháp lý, thuế, đầu tư, tài chính hoặc tư vấn khác.
