Tiếng chuông đóng cửa KOSPI không phải dấu hiệu kết thúc phiên giao dịch của EWYB, mà là khởi đầu của một đợt định giá khác.
Sở Giao dịch Hàn Quốc đóng cửa lúc 3 giờ 30 chiều, nhưng sổ lệnh EWYBUSDT vẫn nhảy liên tục. Nghe thì có vẻ hiển nhiên, nhưng điều này quyết định logic định giá thực sự của hợp đồng: giá trị tài sản ròng mà EWYB theo dõi chỉ được cập nhật trong giờ giao dịch cổ phiếu Hàn Quốc, còn giá của nó là kết quả của hoạt động khớp lệnh liên tục 24 giờ. Nói cách khác, hơn một nửa thời gian mỗi ngày, giá cứ biến động tự do trong khi giá trị tài sản ròng đứng yên.
Điểm đầu tiên cần lưu ý là khoảng trống qua đêm do độ lệch thời gian. Báo cáo tài chính của SK Hynix chỉ được phản ánh vào giá trị tài sản ròng trong giờ giao dịch cổ phiếu Hàn Quốc. KOSPI tăng mạnh 6,63% trong ngày, vượt lại mốc 6.000 điểm; mức tăng trong một ngày lớn như vậy tạo ra một cú nhảy đáng kể trong giá trị tài sản ròng của một ETF Hàn Quốc. Nhưng giá trị tài sản ròng có độ trễ, còn giá thì cập nhật theo thời gian thực. Mọi phân tích, tâm lý và phản ứng tiếp nối sau khi báo cáo tài chính được công bố đều sẽ được định giá trước trong sổ lệnh EWYB, rồi đến phiên giao dịch tiếp theo tại Hàn Quốc mới biết giá trị tài sản ròng có xác nhận mức giá đó hay không. Khoảng trống được hình thành như vậy; nó vừa là cơ hội vừa là cái bẫy, tùy thuộc vào việc bạn đứng ở phía nào của khoảng trống.
Điểm thứ hai là mức chiết khấu hoặc phần bù, đây mới là mỏ neo định giá của hợp đồng này. Giá EWYB xấp xỉ bằng giá trị tài sản ròng nhân với (1 cộng phần bù), còn phần bù được quyết định bởi tâm lý biên của dòng vốn ngoài Hàn Quốc đối với chuỗi ngành chip Hàn Quốc. Lưu ý, lần này không chỉ có riêng Hàn Quốc: Kioxia tăng 13,8%, TAIEX tăng 2%, cả chuỗi ngành bán dẫn và bộ nhớ ở châu Á đang cộng hưởng. Khi thị trường cổ phiếu Hàn Quốc nghỉ giao dịch và các thành viên được ủy quyền không thể thực hiện giao dịch tạo hoặc mua lại chứng chỉ quỹ để kiếm lời chênh lệch, phần bù trong phiên giao dịch ngoài Hàn Quốc rất dễ bị đẩy lên cao vì không có lực đối ứng tự nhiên để ghìm lại. Vì vậy, khi nhìn vào mức tăng giảm của EWYB, nhiều khi thứ đang được giao dịch không phải là Hàn Quốc, mà là “thị trường ngoài Hàn Quốc sẵn lòng trả mức phần bù bao nhiêu cho chip Hàn Quốc”.
Điểm thứ ba là tỷ lệ tài trợ và vị thế nắm giữ. Trong cấu trúc mà tài sản cơ sở ngừng giao dịch nhưng hợp đồng vẫn giao dịch, tỷ lệ tài trợ là thước đo tâm lý trung thực nhất. Khi giá trị tài sản ròng không biến động, phe mua và phe bán chỉ có thể đấu với nhau thông qua tỷ lệ này. Tỷ lệ tài trợ duy trì ở mức dương cho thấy phe mua đang trả tiền để đặt cược vào kỳ vọng “khoảng trống qua đêm chắc chắn sẽ được bù lên”; một khi báo cáo tài chính đã được thị trường hấp thụ và khoảng trống bắt đầu thu hẹp, bên trả phí sẽ chuyển từ thế chủ động sang bị động. Tương tự, khi thị trường cổ phiếu Hàn Quốc nghỉ giao dịch mà khối lượng vị thế mở tăng lên, nhiều khả năng đó là dấu hiệu của tâm lý đòn bẩy chứ không phải nhu cầu phòng hộ bằng tài sản giao ngay. Cấu trúc vị thế như vậy sẽ thiếu ổn định khi khoảng trống được lấp lại.
Có hai điểm rủi ro. Thứ nhất, khoảng trống có thể đi theo cả hai hướng; có hai cách để mức chiết khấu hoặc phần bù quay về mức bình thường: giá tiến về giá trị tài sản ròng, hoặc giá trị tài sản ròng tiến về giá. Trường hợp thứ hai phải đợi đến phiên giao dịch tiếp theo, còn trong khoảng thời gian đó bạn chỉ có thể chịu đựng biến động. Thứ hai là thanh khoản: ngoài phiên giao dịch châu Á, sổ lệnh mỏng hơn, xác suất trượt giá và biến động bất thường cao hơn; lệnh dừng lỗ trong những khung giờ này thường được khớp ở mức giá tệ nhất.
Theo tôi, hãy xem EWYB như một “quyền chọn qua đêm đối với tâm lý thị trường chip châu Á”, chứ không phải sản phẩm thay thế cho ETF giao ngay. Trong một đến hai phiên giao dịch sau khi báo cáo tài chính được công bố, điều quan trọng không phải là giá tăng hay giảm, mà là phần bù đang hội tụ theo hướng nào. Trong các hợp đồng 24 giờ kiểu này, kiểm soát quy mô vị thế quan trọng hơn việc dự đoán xu hướng; những cú nhảy giá qua đêm và khoảng trống thanh khoản sẽ khuếch đại mọi phán đoán sai lầm của bạn.
#Crypto #EWYB