【Chuyên sâu】DCG và Grayscale: Con bò sữa đang chảy máu, ba quả bom chưa phát nổ
DCG, một trong những “ông lớn lâu đời” nhất trong giới tiền mã hóa, hiện đang nắm trong tay một con bò sữa tạo tiền mặt nhưng đang chảy máu (Grayscale), đồng thời gánh hai vụ kiện với tổng số tiền đòi bồi thường hơn 6 tỷ USD. Hướng đi tiếp theo của công ty này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến dòng vốn của các sản phẩm như GBTC và ETHE.
1️⃣ DCG là ai?
DCG (Digital Currency Group) do Barry Silbert thành lập. Các công ty trực thuộc gồm công ty quản lý tài sản Grayscale, mining pool Foundry, sàn giao dịch Luno, công ty khai thác Fortitude Mining và dự án AI Yuma. Trong số này, Grayscale mới thực sự là công ty kiếm ra tiền.
2️⃣ Grayscale: Con bò sữa đang chảy máu
Theo hồ sơ IPO S-1 của Grayscale, trong 9 tháng đầu năm 2025, doanh thu đạt 319 triệu USD, giảm 20% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng đạt 203 triệu USD; tổng tài sản quản lý khoảng 35 tỷ USD.
Vấn đề là doanh thu quá tập trung: hai sản phẩm GBTC và ETHE đóng góp 88% doanh thu.
Trong khi đó, cả hai sản phẩm này đều liên tục bị rút vốn. Theo trang web chính thức của Grayscale, tính đến ngày 12 tháng 10, GBTC có quy mô khoảng 10,4 tỷ USD, nắm giữ khoảng 126.000 BTC — giảm khoảng 60% so với mức 26,4 tỷ USD khi chuyển đổi sang ETF vào đầu năm 2024. Kể từ khi chuyển đổi sang ETF, tổng dòng vốn ròng chảy ra vào khoảng 25 tỷ USD. Nguyên nhân rất đơn giản: mức phí vẫn là 1,5%, cao gấp nhiều lần các ETF cùng loại. ETHE cũng đã ghi nhận tổng dòng vốn ròng chảy ra khoảng 5,47 tỷ USD (theo TokenPost).
Động lực tăng trưởng mới là ETF altcoin: theo The Block, ETF Zcash của Grayscale (ZCSH) đã thu hút hơn 1 tỷ USD trong 30 phiên giao dịch đầu tiên sau khi niêm yết, nhưng cũng bắt đầu ghi nhận dòng vốn ròng chảy ra từ cuối tháng 9.
3️⃣ Ba quả bom trên vai DCG
Quả bom thứ nhất: Tổng chưởng lý New York kiện DCG và Silbert về hành vi gian lận, yêu cầu bồi thường khoảng 3 tỷ USD. Đề nghị bác bỏ vụ kiện của DCG về cơ bản đã bị tòa án từ chối vào tháng 4 năm 2025.
Quả bom thứ hai: Khối tài sản phá sản của Genesis kiện DCG và những người nội bộ vào tháng 5 năm 2025, yêu cầu bồi thường hơn 3,2 tỷ USD. Ngoài ra, vào tháng 2 năm nay, tòa án cũng cho phép tiếp tục xét xử một vụ kiện tập thể cáo buộc DCG che giấu khoản thiếu hụt khoảng 1,1 tỷ USD của Genesis.
Quả bom thứ ba: IPO của Grayscale. Hồ sơ IPO cho thấy sau khi niêm yết, DCG vẫn giữ khoảng 70% quyền biểu quyết thông qua cổ phiếu loại B; toàn bộ tiền huy động được sẽ thuộc về cổ đông hiện hữu, không vào túi Grayscale. Theo CoinDesk, Grayscale đã tạm dừng IPO vào tháng 5 và dự kiến sớm nhất sẽ khởi động lại trong quý IV — hiện quý IV đã bắt đầu, nhưng vẫn chưa có tin tức nào về việc tái khởi động.
4️⃣ Điều này có ý nghĩa gì với giá tiền mã hóa?
Quan điểm của tôi: áp lực bán từ GBTC đã qua giai đoạn dữ dội nhất — quy mô hiện chỉ còn hơn 10 tỷ USD, nên dù có tiếp tục bị rút vốn thì cũng khó tạo ra đợt bán tháo quy mô 20 tỷ USD như năm 2024. Điều thực sự cần theo dõi là hai tín hiệu: thứ nhất, IPO của Grayscale được khởi động lại; DCG có động lực để khiến các sản phẩm trực thuộc trông “đẹp mắt” trước khi niêm yết. Thứ hai, DCG sử dụng hạn mức mua lại cho các quỹ tín thác đang giao dịch dưới giá trị tài sản ròng (chẳng hạn ETCG vẫn còn khoảng 200 triệu USD hạn mức mua lại chưa sử dụng). Nếu một trong hai việc này xảy ra, có thể sẽ thúc đẩy biến động giá ngắn hạn của các đồng tiền liên quan đến Grayscale.
Rủi ro cũng rất rõ ràng: nếu DCG thua kiện và phải bán tài sản để thanh toán, các khoản nắm giữ trong hệ sinh thái Grayscale có thể trở thành áp lực bán.
Cuối cùng là ba đồng dẫn đầu bảng tăng giá hợp đồng Binance (15:23):
2.649, tăng 46.92% trong 24 giờ, khối lượng giao dịch hợp đồng khoảng 499 triệu U
0.019884, tăng 29.83% trong 24 giờ
0.048994, tăng 29.24% trong 24 giờ
Cả ba đồng vẫn đang trong cấu trúc tăng ở khung thời gian 1 giờ, nhưng mức tăng trong ngày lớn như vậy thì nhất định phải đặt cắt lỗ nếu mua đuổi.
Bạn nghĩ Grayscale còn có thể niêm yết trong năm nay không?
Nguồn: Trang web chính thức của Grayscale, Grayscale S-1, CoinDesk, The Block, TokenPost, Văn phòng Tổng chưởng lý New York, dữ liệu thị trường Binance
#灰度 #DCG $BTW $TRUTH $Q #BinanceSquare
⚠️ Nội dung trên chỉ nhằm tổng hợp thông tin và thể hiện quan điểm cá nhân, không cấu thành lời khuyên đầu tư. DYOR.