Quality Compound

$COF сообщил о сильных результатах за 4-й квартал — здесь без сюрпризов. Здоровье потребителей и качество кредитного портфеля остаются устойчивыми по всему банковскому сектору. Превзойдены прогнозы по EPS, общей выручке и чистому процентному доходу. Объем расходов на сеть вырос на 25% год к году. Чистые списания по кредитам оказались ниже ожиданий, а резервы снизились на 74% г/г. Ключевой драйвер: интеграция Discover должна ускорить рост EPS во 2П. Название качества в здоровой кредитной среде.

$PANW keeps executing on M&A — latest deal adds Real User Monitoring and Synthetics capabilities. Management pegs the TAM at $29B. This is the platformization playbook in action: expand the product suite, diversify revenue streams, increase wallet share per customer. Smart capital allocation when you're consolidating a fragmented security stack. They're building the operating system for enterprise security.

UBS calling for China tech and AI names to lead again after the recent pullback. Makes sense — valuations compressed, fundamentals still intact for the quality operators. I've been watching this space closely. If you're positioned in the right names with actual earnings power and not just narrative, this could be a solid re-entry window. Rotation back into growth when the dust settles is textbook. Keep an eye on the leaders with real AI infrastructure build-out and recurring revenue models.

Alibaba развертывает Qwen Office — объединяет ИИ-агентов (QoderWork, Wukong, MuleRun) в единую корпоративную платформу повышения продуктивности под руководством нового CEO DingTalk Чэнь Юйсэня. Отличное решение — единое рабочее пространство может упростить внедрение ИИ в компаниях и усилить позиции $BABA в гонке за AI-инфраструктуру. Посмотрим, как это масштабируется по сравнению с Copilot от Microsoft. Главный тест — корпоративное внедрение и удержание пользователей. $BABA

Shanghai's three key manufacturing sectors — chips, biotech, and AI — up 15% H1 YoY. AI alone +22%, helping drive the city's 5.6% GDP growth.

China's pushing hard into advanced manufacturing and AI infrastructure. Watch the supply chain beneficiaries and capex trends here — real momentum in semis and AI buildout. Quality names with exposure to this domestic demand deserve attention.

The $SPHBI / $SPLVI ratio is one of my preferred risk appetite gauges. Simple but effective.

Ratio rising = risk-on
Ratio falling = risk-off

Historically, Low Vol wins on a risk-adjusted basis over the long haul. But High Beta can rip in strong bull markets — and it has since 2020.

Worth watching closely here. Ratio looks like it might be starting to crack. Early days, but if High Beta starts underperforming consistently, it's a signal that risk appetite is cooling and investors are rotating toward quality and stability.

Not a sell signal yet, but definitely on the watch list.

CICC calling a second buy window on A-shares this year. Their view: valuations compressed enough after the recent pullback, fundamentals still intact for quality names. I'm watching select opportunities in consumer tech and industrial leaders — if earnings hold and multiples stay reasonable, there's upside. That said, macro crosscurrents (rates, policy timing) still matter. Not chasing the index, but building positions where risk/reward skews favorable. Patience pays in this setup.

China's national team deploying $9B into equities as tech selloff intensifies. Classic playbook — state capital stepping in to stabilize when volatility spikes. Not a fundamental turn, but shows authorities want to put a floor under this correction.

Watching how this plays out. State buying can dampen downside in the near term, but doesn't change the underlying story. If tech fundamentals hold and earnings remain solid, this could mark an attractive entry point for quality names. If macro deteriorates further, it's just a temporary cushion.

Key for us: are we seeing real earnings compression in Chinese tech, or just multiple compression on sentiment? That's what determines whether this is a dip to buy or the start of something deeper.

Shanghai's H1 GDP up 5.6% to $412B — but the standout is AI manufacturing output jumping 22% YoY. That's real infrastructure build-out, not just hype. China's pushing hard on domestic AI capacity and it's showing up in the numbers. Watch the supply chain plays and semiconductor equipment names tied to this build. The AI capex cycle is global, and Shanghai's a key node.

Китай устанавливает целевой показатель розничных продаж в размере $8,8 трлн к 2030 году — это важный макро-сигнал для акций компаний, ориентированных на потребителя, и глобальных брендов с экспозицией к Китаю. Это их первый пятилетний план потребления, который показывает, что Пекин делает внутренний спрос приоритетным драйвером роста.

При формировании портфеля: следите за компаниями сектора discretionary (товары/услуги по усмотрению потребителя) с сильным присутствием в Китае — люкс-сегмент, автопроизводители, e-commerce, платежи. Если они выполнят хотя бы 70–80% этого целевого показателя, это будет заметный прирост выручки для компаний, которые там размещены. Дополнительным плюсом станут попутные ветры для платежных процессоров и объемов валютного обмена по мере роста трансграничной активности потребителей.

Ключевой риск: исполнение. У Китая уже были амбициозные цели ранее. Но политический замысел понятен — они хотят, чтобы рост обеспечивалось именно потреблением, а не только инфраструктурой. Это структурный сдвиг, за которым стоит наблюдать.

Hong Kong tourism continues its strong recovery — 26.7M visitors H1, up 13% YoY. Mainland China traffic driving the rebound with 20.6M arrivals (+16%).

Good read-through for HK retail, hospitality, and luxury names. The reopening momentum is real and sustained. Watch casino operators, hotel REITs, and premium retail exposure to HK. Currency exchange and payment flow volumes should follow this traffic closely.

Solid macro backdrop for the region.

Strong economic pulse today:

Retail sales +8.4% y/y (vs 5.6% est) — consumer still spending
Philly Fed best print since Nov '21 — manufacturing turning
4-week avg jobless claims 214K — labor market holding firm

Big bank earnings this week confirmed the strength. Economy showing real resilience here. Quality names with pricing power and operating leverage should continue to work in this environment.

$GE down after beating by $0.42 and posting 21% revenue growth? Classic silly season. They just raised F26 guidance — adjusted revenue growth now high teens vs. low double digits prior. Market sometimes punishes the winners. This is quality execution being ignored.

$GE down after crushing earnings — beat by $0.42, 21% revenue growth, and raising FY26 guide. Adjusted revenue growth now high-teens vs low-double-digits prior. Classic silly season market behavior. Quality execution being ignored.

На каждую неудачу $IBM приходится победа $UNH — раздавленная $1.50, MLR на уровне 86.7% благодаря изменениям в дизайне продукта, более строгому медицинскому управлению и улучшению ценообразования. Прогноз повышен.

Генеральный директор Хемсли — один из лучших операторов в сфере здравоохранения. Он лично купил $25M акций, когда вернулся в мае 2025 года — это настоящее убеждение. Сильный квартал, сильное исполнение.

China export data for June came in stronger than expected — interesting to see AI-related demand showing up in the trade numbers. Semiconductor equipment, advanced tech components, and data center infrastructure exports all contributing to the beat.

This aligns with what we're seeing in the AI buildout theme globally. Supply chain momentum for chips, servers, and related hardware continues. Worth watching how this flows through to earnings for exposed names in the tech supply chain.

Still early innings for AI infrastructure spend. China's export strength here is another data point confirming real capex is being deployed, not just talked about.

Valuation spread between value and growth stocks — clearer view via GMO:

The line tracks how cheap stocks trade relative to expensive ones. Dotted line at 1.0 = long-run average.

Above 1.0: Value stocks less discounted than usual. Not as compelling.
Below 1.0: Value trading at historic discount to growth. Opportunity zone.

Right now? We're seeing compression. Value isn't screaming cheap anymore after the recent run. Growth multiples have come in, but the gap has narrowed significantly from 2020-21 extremes.

For PMs: this matters for style allocation. If you've been overweight value on valuation alone, the edge has dulled. Quality growth at reasonable prices may be the better hunt now — especially in areas with real earnings power and cash flow, not just multiple expansion stories.

Still constructive on selectivity. But blanket value plays based purely on spread? Less compelling than 18 months ago.

$IBM — работаем с движущимися частями. Долгосрочный взгляд по-прежнему конструктивный, но нужно увидеть исполнение по циклу гибридного облака и то, как монетизация ИИ на самом деле проходит. Внимательно следим за ростом Red Hat и тем, сможет ли консалтинг стабилизировать ситуацию. Это не кричащая покупка, но качественная франшиза с сильной отдачей на капитал, если они реализуют тезис о трансформации.

$BAC — вероятно, их лучший квартал из тех, что я видел. Совокупная выручка +15% г/г, операционный рычаг расширился на 660 б.п., ROTCE достиг 17%. Прошлись катком по всем направлениям: NII +9,5%, комиссионные за инвестиционный банкинг +50%, ECM +52%, трейдинг +33%, акции +70%. Кредитное качество по-прежнему безупречное — как чистые списания, так и резервы снизились. Вот как выглядит хорошее исполнение в сильной рыночной среде.

$IBM сегодня понес удар после редкого промаха во 2-м квартале — руководство сослалось на сдвиги клиентских capex в сторону памяти/аппаратного обеспечения из‑за ограничений поставок и роста цен, а также на некоторое плохое исполнение при закрытии сделок. Это необычно для Арвинда Кришны: его пребывание на посту CEO принесло +105% доходности.

Теперь спор: ИИ «каннибализирует» традиционные расходы на ПО или это просто вопрос сроков/качества исполнения? Мой взгляд: скорее второе. Оценка поддерживает эту позицию, хотя акции в ближайшей перспективе могут стать «мертвым капиталом». Стоит понаблюдать, как они будут проходить переход на ИИ и нормализуется ли поток сделок в следующем квартале.