话李话外

По состоянию на 2025 год мы выпустили 5 электронных книг, включая серию Crypto и серию Travel.
Описание электронных книг серии Crypto:
1. (Записки по криптографии Далуна 2025)
Эта книга — электронная книга, выпущенная «Hua Li Hua Wai» 31 декабря 2025 года. Общий объём — около 360 тысяч слов. Она в основном представляет собой записи Далуна (основателя «Hua Li Hua Wai»), который в формате временной шкалы фиксирует некоторые личные наблюдения, размышления и итоги о крипторынке в 2025 году.
2. (Методология блокчейна) 2024
Эта книга — электронная книга, выпущенная «Hua Li Hua Wai» в 2024 году. Общий объём — около 623 тысяч слов. Книга в основном разделена на 3 крупных раздела: инвестиционные стратегии и методология, самосовершенствование «зеленых ростков» и ежегодное повествование, а также проекты. В каждом крупном разделе представлены статьи из разных подразделов.

Источник статьи: «Хуа Ли Хуа Вай»
В начале месяца многие были уверены в рынке, но за последние две недели октябрь снова стали называть «чёрным». И действительно, в этом месяце произошло немало важных событий, например:

В PHP обнаружена серьёзная уязвимость безопасности (уязвимость PHP2Shell). Около 22 000 сайтов в 103 странах мира могут столкнуться с самой серьёзной за последнее десятилетие угрозой кибератак.
Квантовые компьютеры скоро взломают криптографию, и Биткоин обесценится до нуля.
Американский стартап в сфере термоядерного синтеза Marathon Fusion объявил, что успешно превратил ртуть в золото. Неужели наконец появилась алхимия, способная производить золото без ограничений?

Источник: «Хуа Ли Хуа Вай»
Возможно, на протяжении двух предыдущих недель на цену биткоина влияли макроэкономическая обстановка и в целом слабый приток средств в ETF. В результате цена оставалась в диапазоне от 80 000 до 82 000 долларов (соответствующем EMA55 и EMA21 на дневном графике) и двигалась в узком боковом коридоре.


Как правило, каждый период узкого бокового движения — это затишье перед новой волной колебаний. Возможно, рынок отреагировал на эмоциональный фон, вызванный новостями, появившимися за последние несколько дней. Например, JPMorgan опубликовал свой первый прогноз доходности биткоина на ближайшие десять лет: ожидаемая среднегодовая доходность биткоина составляет около 10% (для сравнения, прогноз банка по цене золота предполагает рост примерно на 5,5% в год).

Данные по индексу потребительских цен (CPI) в США, опубликованные позавчера (14 октября), оказались выше ожиданий рынка: в сентябре CPI вырос на 3,7% в годовом исчислении (ожидалось 3,6%, предыдущее значение — 3,4%) и на 0,6% в месячном исчислении. Базовый CPI (без учёта продуктов питания и энергоносителей) вырос на 2,6% в годовом исчислении (ожидалось 2,5%, предыдущее значение — 2,4%). Это говорит о том, что проблему инфляции, похоже, всё ещё не удалось взять под контроль.

А опубликованные вчера (15 октября) данные по индексу цен производителей (PPI) тоже выглядят довольно тревожно: в сентябре PPI вырос на 6,3% в годовом исчислении (ожидалось 5,4%), достигнув максимума за последние 45 месяцев. Базовый PPI вырос на 5,0% в годовом исчислении (ожидалось 4,4%), также достигнув максимума за последние 44 месяца.

Источник: «Хуа Ли Хуа Вай»
Динамику рынка за последние две недели можно описать как крайне нестабильную. Несколько раз протестировав ключевой уровень в районе 87 000 долларов, рынок продолжил корректироваться, а цена опускалась до 80 000 долларов. Однако на момент написания этой статьи после колебаний биткоин снова отскочил примерно до 83 000 долларов.
Хотя на недельном графике рынок по-прежнему находится в фазе восходящего тренда, настроение людей, похоже, постоянно меняется вместе с рыночными колебаниями. Возможно, именно это и делает рынок таким интересным. Но задумывались ли вы над вопросом: чем недавний отскок биткоина отличается от предыдущих? Или, точнее, отличается ли он вообще?

Источник статьи: «Хуа Ли Хуа Вай»
В этот день в прошлом году (6 октября 2025 года) биткоин установил исторический максимум в 126 тысяч долларов. Незаметно пролетел целый год, и если считать от тогдашнего пика, то сейчас цена биткоина на 32% ниже. Год назад, когда биткоин стоил 126 тысяч долларов, многие обсуждали, насколько ещё он может вырасти. А сегодня, когда его цена вновь восстановилась примерно до 85 тысяч долларов, многие задаются вопросом, действительно ли медвежий рынок подходит к концу. Разве не любопытно сравнить эти настроения?

Источник: Хуа Ли Хуа Вай
В конце позапрошлого дня (30 сентября по времени Восточного побережья США) США опубликовали последние данные по инфляции личных потребительских расходов (PCE) за август. В целом PCE в годовом выражении вырос на 3,4% (ниже рыночного прогноза 3,7%), в месячном — на 0,3%. Базовый PCE в годовом выражении вырос на 3,0% (ниже прогнозов рынка 3,3%), в месячном — на 0,2% (ниже рыночного прогноза 0,3%).

В целом, последние данные по PCE скорее благоприятны для рынка, потому что фактически опубликованные цифры оказались немного мягче, чем ожидал рынок ранее. Однако этот позитив, по всей видимости, лишь немного способен снять беспокойство рынка по поводу дальнейших повышений ставок Федеральной резервной системой.

Источник: разговоры в кулуарах, мысли вслух
В предыдущих сериях статей мы часто упоминали один методологический принцип: не стоит постоянно ожидать, что ты всегда купишь на самом минимуме и продашь на самом максимуме. Вместо этого нужно заранее спланировать свою торговлю и затем торговать по своему плану. Помни: ещё в прошлом году (2025), включая время до этого в этом году, в некоторых статьях мы тоже делились своими предположениями. Например: с точки зрения времени мы предполагаем, что рынок может получить шанс на новое “касание дна” в Q3 или Q4 этого года. С точки зрения цены существует вероятность того, что дно этого медвежьего цикла окажется в диапазоне $44 000–$54 000.

16 сентября (по времени Восточного побережья США) Федеральная резервная система большинством голосов 12 к 0 единогласно (при том, что в ФРС 18 должностных лиц, но в FOMC только 12 голосующих мест) приняла решение повысить ставку на 25 базисных пунктов, то есть базовая ставка была повышена с 3,50% до 3,75% — теперь она составляет 3,75%–4%. Это также первое повышение ставки ФРС с июля 2023 года. Как показано на рисунке ниже.


В этом году Трамп все время настаивал на снижении ставок, но назначенный им новый председатель ФРС Уош сейчас, наоборот, проводит повышение ставки — похоже, Трамп формально выражает «крайнее недовольство».


Что касается результата повышения ставки на 25 базисных пунктов, то он полностью соответствует ожиданиям рынка. После публикации новости цена биткоина также держалась достаточно уверенно: она продолжила удерживаться в районе 76 000 долларов (дневной уровень EMA21). И, как мы уже упоминали в нашей прошлой статье (16 сентября), возможно, сейчас цена биткоина уже переварила некоторые из прежних неблагоприятных новостей или ожиданий — то есть частично отыграла неудачу с законопроектом CLARITY и ожидания того, что ФРС будет повышать ставку.

15 сентября (по времени Восточного побережья США) Сенат США провел по законопроекту (CLARITY) рейтинговое голосование за Cloture (имеется в виду, что Сенат принимает решение о прекращении дебатов по определенному вопросу и переходе к следующему этапу посредством поименного голосования). Фактический результат: 49 голосов «за» и 50 «против» (при этом не набрано необходимое для дальнейшего продвижения законопроекта пороговое значение в 60 голосов «за»). Это также означает, что в 2026 году принятие этого законодательства уже практически не имеет надежды.


На самом деле в предыдущих статьях (например, от 20 августа) мы тоже упоминали законопроект CLARITY: надежды на его принятие в этом году довольно туманны. Даже если Сенат США 15 сентября проведет процедурное голосование, чиновники, по оценкам, все равно вряд ли смогут за сравнительно короткое время устранить имеющиеся разногласия внутри него. Кроме того, в этом году в США выборный сезон, поэтому продвижение такого рода законодательства в этом году, похоже, станет еще более трудным. Если не произойдет ничего неожиданного, официальное вступление в силу и внедрение, вероятно, также придется ждать до следующего года (2027).

Происхождение: в тексте говорится о словах Ли, что внутри и снаружи
Несколько дней назад министр финансов США Бессент выступил с жесткой речью, заявив: «Курс иены определяю я, вы можете хоть спорить на него». Как показано на приведенном ниже изображении. Эта жесткая эскалация для глобальных «шортистов» по иене еще больше подтолкнула курс иены вверх (сейчас примерно 153 иены за 1 доллар). Возможно, из-за таких изменений в паре доллар/иена снова усилилось давление на рискованные активы; в дополнение к этому на ситуацию влияют и другие факторы, включая эскалацию американо-иранского конфликта. Похоже, макроэкономическая обстановка не выглядит благоприятной. Поэтому в последнее время биткоин, который ранее пытался пробиться вверх, после достижения уровня около $82 000 снова перешел в боковую консолидацию. На момент подготовки этой статьи цена биткоина вновь откатилась примерно к $76 000.

В последнее время, похоже, уже мало кто снова обсуждает Strategy (микростратегию). Судя по тому, что в последнее время призывов к «бычьему возврату» стало всё больше, многие больше не воспринимают Strategy так же, как раньше: как большой риск, который «взрывается» в условиях медвежьего рынка. Помните, что в период с июня по август этого года Strategy в четыре этапа суммарно продала 6916 биткоинов (средняя цена продажи — 62 200 долларов). А вот на прошлой неделе Strategy продолжила повторно выкупать 4603 биткоина (средняя цена покупки — 80 318 долларов).

Что касается подобной практики «продавать дешево — покупать дорого», генеральный директор Strategy Phong Le пару дней назад в интервью СМИ заявил: он не жалеет о том, что они продали биткоины примерно по цене 60 тысяч долларов, а спустя несколько недель снова выкупили их по более высокой цене. Обе эти операции, по его мнению, были правильными. Как показано на рисунке ниже.

Когда цена биткоина раньше в районе 60 000 долларов долгое время продолжала колебаться, многие были довольно пессимистичны и разочарованы. А с начала прошлой недели, когда цена биткоина быстро выросла примерно до 80 000 долларов, индекс страха и жадности (Crypto Fear & Greed Index) тоже резко подскочил до 74. Как показано на приведенном ниже графике, похоже, всего за несколько дней эмоции людей изменились: от равнодушия к жадности.


В предыдущих статьях мы уже упоминали, что если рынок продолжит движение вверх и сможет эффективно пробить уровень сопротивления 72 000 долларов, то появится возможность вновь бросить вызов важному диапазону 78–82 тыс. долларов. Судя по текущим результатам, похоже, что сейчас как раз предпринимается попытка протестировать этот диапазон.

18 августа 2008 года Сатоши Накамото зарегистрировал bitcoin.org, и, что удивительно, ровно в тот же день спустя 18 лет (18 августа 2026 года) SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам США) официально предложила нормативные правила для регулирования криптоактивов (Regulation Crypto Assets) — как показано на рисунке. Разумеется, на данный момент это ещё не окончательные правила, а Proposed Rules (период публичных консультаций продлится 60 дней).


Это также первая в истории SEC официальная нормативная мера, касающаяся правил в отношении криптоактивов; ключевое содержание в основном включает:
1）Первое исключение — разовое, то есть разрешается в течение четырёх лет привлечь до 5 млн долларов США.

В предыдущей статье мы упоминали несколько макроэкономических показателей или факторов, которые могут повлиять на краткосрочное движение рынка в дальнейшем, включая NFP, CPI и заседание FOMC. Согласно самым свежим опубликованным данным CPI от 12-го числа, в США июльский CPI в годовом выражении вырос на 3,4% (по сравнению с 3,5% в июне — наблюдается снижение), а базовый CPI в годовом выражении увеличился на 2,5% (то есть данные, очищенные от продуктов питания и энергоресурсов; по сравнению с предыдущим значением 2,6% также снижение). Оба показателя соответствуют ожиданиям рынка. Хотя опубликованные данные продолжают давать Федеральной резервной системе больше времени, это одновременно приводит к тому, что дальнейшее движение рынка по-прежнему сложно предсказать и оно будет изобиловать неопределенностями. В краткосрочной перспективе, вероятнее всего, рынок продолжит демонстрировать боковое движение в рамках диапазона (то есть на данном этапе у рынка еще нет макроэкономических условий, необходимых для прямого разворота).

В предыдущей статье (4 августа) мы упоминали, что MicroStrategy (Strategy) продолжает продавать биткоины, и что Trump Group (TMTG) тоже продолжает продавать биткоины. Поэтому некоторые друзья оставили комментарии с критикой: мол, MicroStrategy купила биткоины на 75 тысяч долларов, а теперь продаёт их с убытком по цене 63 тысячи долларов — похоже, что и институционалы тоже обычные «луки».

Что касается такого рода аргументов о том, что, мол, некоторые организации — это «луки» (т. е. жадные новички, которых обдирают), у меня есть немного другое мнение. Если смотреть только на результат, то продажа себе в убыток действительно выглядит как поведение «луков», но главная особенность большинства таких «луков» в том, что они обычно совершают покупки (догоняя рост) без какого-либо плана и дисциплины, а затем продают (останавливаясь на убытке) безрассудно.

В предыдущей статье (1 августа) мы говорили, что и с точки зрения времени, и с точки зрения пространства простое усреднение покупок и удержание спотового «пирога» в течение следующих 2–3 лет с высокой вероятностью даст 2–3 раза доходности. Но один из подписчиков в личных сообщениях написал: «За 2–3 года только 2–3 раза доходности — это мало. Такая прибыль даже не сравнится с тем, чтобы пойти поторговать на рынке».

Возможно. Если за последние 2–3 года, торгуя/инвестируя через трейдинг, вы суммарно уже получили прибыль, превышающую первоначальный капитал в 3 раза, то понять, почему вас не заинтересует та доходность, о которой я говорю, — можно.

В предыдущей статье (от 16 июля) мы отмечали, что в краткосрочной перспективе ФРС, вероятно, не будет повышать ставки. И результаты заседания FOMC, прошедшего 29-го числа на этой неделе, подтвердили это: ФРС продолжает удерживать ставки без изменений (то есть держит их в диапазоне 3,5%–3,75%), но нужно обратить внимание на то, что из 12 голосов 3 члена проголосовали за повышение ставки на 25 базисных пунктов.


Другими словами, похоже, что сейчас внимание рынка уже не сосредоточено исключительно на том, будет ли Федеральная резервная система продолжать удерживать процентные ставки без изменений. Вместо этого внутри ФРС начинают проявляться довольно существенные разногласия. И сейчас всех больше волнует уже не то, когда ФРС снизит ставку, а то, не повысит ли ФРС ставку снова в этом году. Согласно последним котировкам Polymarket, вероятность повышения ставки ФРС в сентябре уже выросла до 53%, как показано на рисунке ниже.

Два дня назад я видел(а) данные: сейчас количество обсуждений в соцсети (X) по темам «биткоин» и «эфир» опустилось до самого низкого уровня с 2020 года. Так, упоминаний биткоина стало около 130 000 раз, а упоминаний эфира — около 40 000 раз. Как показано на рисунке.


2020 год тоже пришёлся на медвежий рынок (в 2020 это был уже конец медвежьего тренда, а в 2021 мы как раз вошли в большой бычий рост). Тогда институты с Уолл-стрит ещё не были полностью вовлечены в крипто-сферу: по сути, не было институтов, которые занимались бы, например, спотовыми ETF. Крипто-сообщество и фонды в целом были достаточно немногочисленными (из более известных тогда — в основном Grayscale, а MicroStrategy только начинала пробовать покупать биткоин). Сейчас прошло больше 6 лет: участие институциональных инвесторов стало всё более широким. «RWA», токенизированные акции, стейблкоины — всё это каждый день появляется в горячих новостях, связанных с институтами. При этом обсуждаемость среди розничных инвесторов напрямую вернулась примерно к уровню до 2020 года. Институционалы участвуют всё активнее, а «розница» обсуждает всё менее охотно. Разве это не интересно в сравнении?

В прошлой статье (8 июля) мы упоминали некоторые списки американских акций, которые сейчас находятся под наблюдением, включая CRCL, MSTR, HOOD и т. д. А сегодня продолжим разговор о HOOD (Robinhood). Речь о том, что на прошлой неделе (2 июля) Robinhood официально запустила L2-сеть Robinhood Chain на базе Arbitrum — как показано на рисунке ниже.


У Robinhood Chain есть два ключевых момента. Первый — рекламный: заявляется, что это AI-нативная сеть (то есть она поддерживает торговлю напрямую в цепочке с участием AI-агентов). Второй — сеть специально создана для токенизации акций (и пользователи могут вносить токенизированные акции в пул заимствований, используя их как обеспечение для DeFi).