话李话外

По состоянию на 2025 год мы выпустили 5 электронных книг, включая серии Crypto и Travel:
1.(Продвинутый уровень мышления в блокчейне)2023
Эта книга является электронной книгой «话李话外», выпущенной 30 декабря 2023 года, объемом около 123000 слов, разделенной на 9 крупных глав, охватывающих необходимые знания для новичков, распространенные инструменты блокчейна, самосовершенствование «韭菜», инвестиционные и торговые стратегии, методы исследования проектов, популяризацию знаний о блокчейне, основные аспекты безопасности блокчейна и др.
2.(Методология блокчейна)2024
Эта книга является электронной книгой «话李话外», выпущенной в 2024 году, объемом около 623000 слов, в основном делится на три крупных категории: методология инвестиционных стратегий, самосовершенствование «韭菜», ежегодная нарратив и проекты, каждая из крупных категорий состоит из различных статей.

上一篇文章（8月4日）中我们提到了微策略（Strategy）继续卖出比特币、特朗普集团（TMTG）也在继续卖出比特币，于是就有小伙伴留言吐槽说，微策略 7.5 万美元买的比特币现在 6.3 万美元割肉卖出，看来机构也是妥妥的韭菜。

针对机构是韭菜的这种说辞，我倒是有点不同的看法，如果仅从结果上来看，亏本卖出确实是一种很像韭菜的行为，但大部分的韭菜的主要特点是：他们往往是那种没有任何计划和纪律的买入（追高）和卖出（割肉）。

微策略显然并不是这样的，作为一家上市公司，他们的买入和卖出显然是有明确计划和纪律的，近期亏本卖出比特币的同时，他们也将美元的储备提升到了 40 亿美元，并延长了 57 天的资金储备。而且，他们目前依然还持有 842,138 枚比特币，小幅的主动亏损卖出这个情况下可以理解为是一种策略，这样就可以保证公司的正常运行，从而避免进一步因为意外遭受更大的损失。

真正的韭菜往往不会接受小额的亏损，他们总是会选择继续持有、并希望能够回本再跑，结果换来的就是面对持续的亏损而越来越痛苦，直到自己完全受不了了以后才全部割肉清仓，更有甚者还会越跌越买，试图希望能够通过拉低均价的方式快速回本，结果也是越陷越深，直到最后彻底割肉出局。

无法接受小额的亏损（或者说是自己风险承受能力范围内的亏损），这是绝大部分韭菜最终亏损出局的一个重要原因。记得较早之前的文章里面，我们也分享过自己对于山寨币的策略，即只要决定并买入后的山寨出现跌幅达到 20% 的情况就会立刻选择止损，绝对不会去留恋和犹豫不决，更不会去选择越跌越买，这就是一种自我纪律。

在投资领域，如果你现在无法接受轻微的伤痛，就可能会在未来承受更大的伤痛。在自己的风险承受范围之内接受一些必要的损失，就会降低自己在市场里面血本无归的概率，也就是说，有计划和纪律的亏损并不能算是一种失败，而是在投资这条路上给自己加的一道保险。

巴菲特曾说过：投资的第一条原则是永远不要亏钱，第二条原则是永远不要忘记第一条。这里我们可以稍微扩展一下：投资的第一条原则是永远不要让自己亏光出局，也就是不要去追求所谓的永远不亏（也不要相信网络上面那些永赚大师），而是永远不要让自己亏到失去还能够重新开始的机会，只有能够在市场中成功活下来的人，才有资格享受市场下一轮（或下一阶段）的新机会。

......

至于行情方面，还是我们上一篇文章里面提到的，短期的行情大概率还是会在 6.2-6.5 万美元区间震荡。截至撰写本文时，比特币的价格是 6.4 万 美元，相较于前几天的表现还是有一些反弹的，这可能主要也是得益于现货 ETF 资金的持续净流入（尽管现在散户的情绪低迷，但机构投资者是继续在买入的），同时市场对美联储 9 月份会加息的预期也有了一些降低（8月5日公布的ADP小非农数据不及预期，即美国7月ADP就业仅增4.4万人创了年内新低，这在一定程度上降低了 9 月份加息的可能性）。

不过相较于上面提到的 ADP 数据，更能够影响短期行情的主要因素还是接下来的 7 月份 NFP（即非农就业数据、北京时间8月7日20:30将公布，目前市场预期是新增就业8万人左右、失业率维持在4.2%）和 CPI（北京时间8月12日20:30公布）、以及 8 月份的 NFP（北京时间 9月4日20:30公布、也是9月FOMC会议前最后一个关键就业数据）和 CPI（北京时间9月11日20:30公布、也是9月FOMC会议前最后一个通胀数据）、以及最重要的 9 月 FOMC 会议（北京时间9月16日2:00公布、美联储会决定是否调整利率）。

另外当然也包括 CLARITY 法案的进展、以及地缘战争和美国中期选举等因素。关于 CLARITY 法案和地缘战争我们前面文章聊的比较多了，这里我们简单再聊聊中期选举，美国 2026 年的中期选举正式的投票日是在 11 月 3 日，但在此之前的 9 月初则会选出两党最终的候选人，所以基于这个事情看 9 月份也是今年比较重要的月份。而根据之前的三个中期选举年，我们可以回顾发现，选举前的 8 月份市场也都是以下跌作为月度收尾的：2014 年 8 月比特币下跌17.55%，2018 年下跌了 9.27%，2022 年则下跌了 13.88%，三次中期选举年对应的 8 月份平均跌幅约为13.6%（这里均为历史数据，仅是一种参考维度，不代表未来预测结果）。

综合来看，接下来的两个多月时间里面，如果基于以上的一些因素（CPI和FOMC结果）能够出现对风险资产的利好预期，那么比特币就有可能会突破 6.5 万美元附近的短期关键阻力位，并进一步去尝试 6.7 万美元附近的位置（即对应7月份的局部高点位置）；而如果情况反之，那么比特币就有可能继续向下并跌破 6.2 万美元的短期关键支撑位，后面就看会不会跌破 5.8 万美元的前低了。

当然了，这也仅仅是一种猜测，并不会影响我们现有的定投计划执行。

根据历年的月回报率数据看，从 2013 年以来，比特币在 8 月份的平均收益率为 1.2%，中位数约为 -7%，似乎 8 月一直都是价格表现比较疲软的月份，如下图所示。


这里我们不妨继续简单刻舟一下，比如，将上面提到的历史中位数 -7% 直接应用于本月的月度开盘价格（63,000 美元），按我们上面的猜测，假如 9 月初市场会继续下跌去重新探底，那么预计届时比较可能看到的价格是 58,590 美元，恰好也是对 6 月份前低附近的一次重新测试。

至于很多人关心的所谓绝对底部时间和绝对底部价格，这个谁也不知道。其实，每个人都可以去给出（猜测）自己的看法，但这里的重点在于，你会不会基于自己的看法付出真金白银的押注，以及在自己的风险承受能力下、你愿意投入多大的筹码进行押注而已。

......

1/ 以太坊 EIP-8361 的提案引发了一些新的争议

8 月 4 日的时候，一项针对以太坊质押的名为 EIP-8361 的提案被提出，希望以此来抑制以太坊的通胀，该提案的核心是所谓的递减发行销毁（Tapered Issuance Burn）机制，一句话概括就是：如果该提案通过，那么随着质押者锁定的 ETH 数量增加，收益率会随之下降，在当前约 33% 的 ETH 质押率下，收益率将降至约 1%，而在 ETH 达到 ETH 总量的半数时收益将直接降至 0%。


当然了，目前 EIP-8361 提案也仅仅是一个草案，不过因为有 Justin Drake（以太坊基金会研究员）的参与发起，因此引起了不小的关注，但似乎同时也引发了不少 DeFi 协议的抵制，比如，Aave 的创始人 Stani Kulechov 称该提案会对以太坊造成伤害。其实也很好理解，如果 EIP-8361 这样的提案能够通过，那么诸如 AAve、Lido 等协议就会承受一些压力，因为随着 ETH 质押收益率的下降，势必会直接减缓流动性质押代币（也包括EigenLayer等再质押协议）的增长和吸引力。

任何一件事情都可能具有双面性，EIP-8361 提案虽然会让 ETH 变成更具有稀缺性的加密资产，但现阶段来看，较低的质押奖励可能会导致以太坊的验证商更加中心化（小型或小规模的质押商会被挤出市场）、较低的质押收益还可能会削弱以太坊在 DeFi 领域的借贷需求（大型质押池的吸引力会降低）。至于是要短期的利益，还是要长期的利益，这些事情还是继续交给那些大佬们去 PK 吧，我们普通散户只要继续安静地囤点儿该囤的就好了。

目前不少机构选择以太坊 ETF，可能质押收益也是考虑的因素之一，正好前两天还看到一篇报道说：意大利联合圣保罗银行（Intesa Sanpaolo）在第二季度的 13F 文件中显示，他们减持了部分比特币 ETF，并增加了质押型 ETH ETF 的持仓，截至6 月 30 日该银行共持有 349,600 股 iShares Staked Ethereum Trust ETF (ETHB)，ETH ETF 仓位较之前已经增加接近 3 倍的规模，如下图所示。


当然了，就资金流入规模而言，目前比特币 ETF 仍然是机构首选，但质押型 ETH ETF 也越来越多成为一些机构的其二选择，也许，未来不同的 ETF 会具有不同的配置需求和属性，比如 BTC ETF 可以作为一种战略储备资产，而质押型 ETH ETF 可以作为增值资产，不同的需求自然会对应不同的机构买家。

2/ 马斯克旗下公司继续持有 30,221 枚比特币

马斯克的 SpaceX (SPCX) 本周公布了上市后的首份季度（Q2）业绩报告，显示其第二季度的收入为 78 亿美元（高于华尔街之前预期的 69 亿美元），如下图所示。


而根据他们此前 IPO 招股书文件的显示，SpaceX 目前还持有 18,712 枚比特币（是从 2021 年起逐渐分批买入的，平均的买入成本约 35,320 美元），如果再加上 Tesla 持有的 11,509 枚比特币（2021 年初买入 43,200 枚比特币，后来在 2021 年 3 月和 2022 年第二季度两次出售了部分比特币，剩余目前的 11,509 枚比特币，按折合后的均价算约 33,539 美元），马斯克的两家公司合计持有着 30,221 枚比特币。

虽然马斯克持有的这三万多枚比特币按成本来算依然是处于浮盈状态，但如果按 2025 年底的历史最高价来算，截止到目前（当前比特币的价格为64,800美元）也在承受着约 18 亿美元规模的回撤、比特币仓位价值较牛市峰值时缩水约 48% 接近腰斩。

3/ Circle 将于 9 月份推出自己的 L1 网络

Circle（USDC的发行方）在 8 月 5 日（美股盘前）公布了其 2026 年第二季度的财报，根据财报显示，他们第二季度的营收为 7.01 亿美元，USDC 流通量也增长了19%（扩大至733亿美元），同时还宣布其 Arc 主网计划于 9 月 16 日上线，如下图所示。


Arc 是一个与以太坊兼容的 L1 网络，将会直接使用 USDC 作为其原生的 Gas 代币，目前 Circle 已经公布了 Arc 的首批验证者，包括了知名的 BlackRock（贝莱德）、Visa、Mastercard（万事达卡）、DTCC、Galaxy 、ICE 和 MoneyGram 等 11 家机构或组织。

以前大家关注的还是机构在尝试区块链，而最近两年以来，越来越多的机构已经不再局限于尝试，而是主动参与并成为基础建设者，这种趋势未来应该会越来越多。也正如我们在 7 月 24 日的文章中谈论过的：这看起来似乎也是一个比较合理的发展历程，每一轮牛市都在上一轮的基础上进行的一场拓展，并持续地把加密市场推向更成熟和更主流的金融体系里面。也许，加密市场的出现从来就不是用来革命（或取代）传统金融的，而是会慢慢融入到传统金融里面并成为其中的重要组成部分，目前我们能够看到的诸如 ETF、稳定币、RWA 等热潮概念就是在为下一轮牛市铺垫，也许几年后的牛市我们不会继续再去在意什么公链，也不会去在意是谁（名人）发的新币，而更在意的是谁（机构）能够将更多的传统资产（现实世界资产）带到链上，谁能够更好地将区块链融入传统金融里面成为传统金融领域的重要组成部分或基础设施。

4/ 美国现货 BTC ETF 即将出现首个清算案例

虽然本周到目前为止，比特币现货 ETF 重新处于净流入状态，如下图所示，但也并不是每个 ETF 都能够吸引到新的资金流入，有消息显示，Hashdex（一家加密资产管理公司） 正计划在本月（8月）关闭并清算其现货比特币交易型开放式指数基金（DEFI），这也将会成为自比特币现货通过以来首个清算的案例。


Hashdex 的 DEFI（名字倒是起的挺好，和 DeFi 的字母一样）是美国现货比特币 ETF 中目前规模最小的一个，该基金的净资产目前仅约为 1470 万美元（225个比特币），而 BlackRock（贝莱德）的 IBIT 目前的净资产为 470 亿美元。也就是说，资产管理规模倒数第一的 DEFI，现在变成了第一个清算的 ETF，成功地同时获得了两项第一，这个事情（小规模的清算）对市场不会造成什么影响，并不是每个 ETF 都可以成功，正如并不是每个代币都可以成功一样，任何领域都存在竞争和优胜劣汰。

本期（20260807）就聊这些吧，以上内容均为个人角度的观点及分析，仅作为思考记录和交流之用，不构成任何投资建议。

В предыдущей статье (1 августа) мы говорили, что и с точки зрения времени, и с точки зрения пространства простое усреднение покупок и удержание спотового «пирога» в течение следующих 2–3 лет с высокой вероятностью даст 2–3 раза доходности. Но один из подписчиков в личных сообщениях написал: «За 2–3 года только 2–3 раза доходности — это мало. Такая прибыль даже не сравнится с тем, чтобы пойти поторговать на рынке».

Возможно. Если за последние 2–3 года, торгуя/инвестируя через трейдинг, вы суммарно уже получили прибыль, превышающую первоначальный капитал в 3 раза, то понять, почему вас не заинтересует та доходность, о которой я говорю, — можно.

在前面的文章中（7月16号）我们提到，美联储短期内应该不会进行加息了。而从本周 29 号的 FOMC 结果来看，也印证了这点，美联储继续维持利率不变（即维持在3.5%至3.75%的区间），但需要注意的是，12 个投票中有 3 名官员投票是支持加息 25 个基点的。


换句话说就是，市场目前的关注点似乎已经不在局限于美联储继续维持利率不变这件事情，而是美联储内部开始出现比较大的分歧，且现在大家更关心的也已经不再是美联储什么时候降息的事情，而是美联储今年会不会重新加息的事情。从 Polymarket 最新的盘口来看，美联储将在 9 月份加息的概率目前已经上升到了 53%，如下图所示。


虽然今年加息的预期看起来继续有上升的概率，但加密市场的整体走势则相对温和，截至撰写本文时，比特币的价格继续保持在 6.2-6.5 万美元附近震荡，而最近几周 BTC 现货 ETF 的资金也同时保持着净流入状态（但量并不大），如下图所示。


结合 10 年期美国国债收益率来看，目前该数值已经升到了 4.74% 附近，接近五年期收益率区间的上限位置，如下图所示，高收益率也就意味着全球长期资金的成本在增大，这对风险类资产并不是什么好的事情。


叠加美伊战争导致的石油价格波动，进一步又会使得美元宽松政策的可能性也在降低，换句话说就是，美联储接下来继续维持在当前较高利率水平更长时间或重新加息的概率还是偏大的。而如此一来呢，能够持续流入市场的新资金就可能会比市场之前预期的要少（或者说在时间上更晚），因此，即便接下来市场还有短期的反弹，但我们依然认为暂时还不具备反转的条件。

再直白点儿说就是，如果对应到加密市场，那么目前比特币可能依然只是一个相对的底部区间，而不一定是绝对的底部，未来的几个月内我们依然还是有机会看到进一步的价格波动和布局机会。当然了，关于是否进行抄底的话题我们前面的文章已经谈论多次了，其实，很多人（尤其是新手）在投资中最常犯的错误之一就是等待所谓的最佳时机（绝对顶部或者绝对底部），比如，他们经常试图去等待更低的价格、等待更有利的消息出现、等待再来一次更大级别的崩盘......但投资中没有所谓的完美策略，也没有人能够准确预测那个所谓的完美时机何时到来，还是那句老话，适合自己的策略才是最好的。这里额外补充一句，不管是基于时间维度还是空间（跌幅）维度，目前阶段继续坚持定投依然是适合大多数人的简单有效策略。

不过相比较于当前加密市场情绪的低沉，韩国股市的暴涨暴跌似乎成了最近很多人关注的热点话题，韩股在经历了贪婪的上涨后，也仅仅是用了差不多短短的 40 天时间就暴跌了 44%，市值蒸发了 2 万亿美元。


简单回顾来看，仅 2025 年 12 月到 2026 年 6 月期间，韩国股市就飙升了 135%，最具代表性的 SK 海力士和三星的股价持续推动着 KOSPI 的上涨，这两家公司的股票一年内分别上涨了 1900% 和 600%，到 6 月份为止，仅这两家公司的股票市值就占到了韩国股市总市值的近 50%。

而股票暴涨的同时，有数据显示，韩国股票市场的杠杆水平也创下历史新高，比如，针对 SK 海力士的杠杆和反向 ETF 总资产规模约为 190 亿美元，这相当于是该股日均交易量（约45亿美元）的 4 倍。


贪婪会让人忽略掉风险，于是从 6 月份左右开始，我们就看到了韩国股市的创纪录波动，比如，仅 EWY（一只韩国股票ETF、可以理解为是一篮子韩国大型上市公司的股票组合）这支 ETF 的看涨期权未平仓合约量就直接飙升到了创纪录的 55 亿美元，如下图所示。


简而言之就是，疯狂的散户交易量、叠加创记录的杠杆率，这种情况注定会带来一场新的史诗级收割，于是我们就在见证韩股暴涨的同时又亲眼目睹了近期韩股的多米诺骨牌式下跌，比如，仅 SK 海力士自 6 月 25 日以来就下跌了 60%，如下图所示。


刚刚过去的 7 月份，韩国股市对于很多人而言注定是一场风暴，7 月初 KOSPI 还在9000点上方徘徊，7 月 7 日盘中直接暴跌超 8%（触发年内第六次熔断），7 月 13 日再次暴跌 8.95%（触发第七次熔断），7 月 28 日第八次熔断，7 月 29 日第九次熔断，7月31日则又迎来强劲反弹、KOSPI 盘中涨幅超过16%（创下历史最大单日盘中涨幅）……韩国股市的暴涨暴跌故事还在继续......以前很多人总是说加密市场的波动大，而相较于近期韩国股市的暴涨和暴跌，现在横盘中的比特币似乎已经变成了乖巧温和的弟弟。

也许，过去的一个多月的时间，对于很多人（散户）再次领悟到投资中的一个重要教训就是：情绪既创造者暴富机会，也同时制造着暴负陷阱，恐惧和贪婪既是市场价格波动的核心驱动力，也是大多数散户反复亏钱的最根本原因。

简单聊完了韩股，接下来我们继续把话题说回到加密市场。

不知道大家有没有感觉，反正我的感觉是，一段时期以来的市场似乎总是处于一种比较奇怪的氛围中，比如：

很多人突然又开始谈论 BIP-110（比特币多年来最具争议的协议提案之一）感觉很奇怪。

CLARITY 法案的进度也很奇怪，恰好比较巧妙地卡在了参议院，并且参议院多数党领袖 John Thune 还向媒体公开表示说，该法案不太可能在9月前通过（又是比较关键的 9 月份）。

AI 科技股的市场情绪也很奇怪，本来是挺好的消息结果一公布就变成了坏消息，最典型的就是近期一些公司公布的财报数据比较亮眼但股价还是出现了暴跌。

美伊冲突变得也越来越奇怪，总感觉是一场持续且有针对性的表演，双方前脚刚刚签署了停火协议，紧接着就又打得热火朝天，打着打着又说要开始重新谈判，干仗干的反复无常和欲罢不能也是比较无语的，而这带来的直接结果就是能源（原油）价格的反复波动。

就连陷入熊市氛围的加密市场也比较奇怪，比特币反正就是卡着 6 万美元附近的位置再持续横跳，各种交易员和 KOL 也是跟着横跳、有了反弹就马上看多且各种看多利好或数据就出现了，而有了回调则继续看空且同时也会出现各种看空新闻或数据，导致越来越多的人（散户）已经变得更麻木了、也不说话了，管你涨还是跌就是那么呆呆地看着。

总之就是，市场持续充斥着各种不确定性，而我们目前好像就站在某个关键时期的十字路口，有人在关注 CLARITY 法案、有人在谈论或研究 BIP-110、有人在围观韩国股市的散户百态、有人在关注着战争的发展......每个人似乎都在关注着与自己的投资相关或无关的东西，但每个人根本不知道接下来会再发生什么，很多人也根本不知道自己现在应该怎么做。

但这种感觉则又似曾相识，每当越来越多的人们情绪表现低落的时候，越来越多的人们不知道该专注什么的时候，越来越多的人都不再谈论甚至重新唱衰比特币的时候，我们对比特币的长期价格走势会继续抱有逆向的看涨倾向。再直白点儿说就是，不用继续去在意短期的涨跌，简单定投并持有现货比特币（其他的币种我们暂时不做分享），接下来的 2-3 年的时间，大概率就会有 2-3 倍的收益，这是现在人人都已经在面对的潜在机会但最终大部分人又都会继续错过的机会。

当然了，凡事都不要用绝对化的形式去赌或去梭哈，其实，不管是 AI 科技股，还是黄金、美债、抑或是比特币......任何的一个领域里面都存在赚钱的机会，同时也存在亏钱的可能，对于绝大多数的散户而言，如果想赚到钱，要不就去当下热门的机会里面虎口拔牙，要不就去当下冷门的机会里面埋伏等待，不同的选择会应对不同的策略，且必须同时要想清楚在对应的过程中自己的优势到底是什么。

记得我们前面文章中也曾分享过，执行自己的 PlanA 时需要同时考虑好自己的 PlanB，就我们自己而言，长期角度除了继续将比特币作为主要定投标的外，诸如 QQQ、SPY、以及 HOOD、COIN 等个股、以及 PAXG（黄金）我们也会同时考虑做必要比例的配置。

我们过去的经历和所见，已经告诉我们投资中最重要的一课就是，很多时候一个人的成功和能力并不是一回事，牛市会让所有人都感觉自己就是交易的天才，而熊市才会真正教会人们应该去了解风险，在所有人都庆祝胜利的时候我们往往应该保持警惕，长期来看，与其花时间去分享自己的胜利不如花更多时间研究自己的失误或错误，这样可能对我们的投资会更有帮助和指导意义。

任何的一个市场里面，如果你在价格暴涨之前没有进行充分的研究和投入，你可能就无法从这波上涨行情中获得收益。而如果你在仓位达到一定的盈利时不会平仓，你就可能没有足够的资金在下一波上涨行情开始前继续投入并建立有价值的仓位。有时候，人与人的差距也不仅仅在于谁更聪明、或者说谁有更强的获取消息或处理消息的能力，而往往是那些能够有明确的策略与纪律、并能够在每个周期下都始终如一执行的人最终能够拿到较好的结果。

投资市场里面唯一可以确定的，就是没有任何确定性。虽然说很多人进入市场（股票市场、加密市场等）的目的是为了赚钱，但只要是投资，就没有绝对的稳赚不赔，你在每次买入的时候，其实都是别人正在卖出。

要想赢就必须避免输，想要更快见效就放慢速度。总之还是那句老话，对于散户而言，投资市场从来就不是用于奖励那些希望一夜暴富改变命运的人的，而只会在资本收割过程中顺带奖励一下那些愿意用时间、认知和纪律换取收益的人。因此，摒弃一夜暴富的幻想，学会长期地赚钱和赚长期的钱，这是我们散户唯一可以穿越周期且不被市场淘汰出局的方式。

本期（20260801）就聊这些吧，以上内容均为个人角度的观点及分析，仅作为思考记录和交流之用，不构成任何投资建议。

Два дня назад я видел(а) данные: сейчас количество обсуждений в соцсети (X) по темам «биткоин» и «эфир» опустилось до самого низкого уровня с 2020 года. Так, упоминаний биткоина стало около 130 000 раз, а упоминаний эфира — около 40 000 раз. Как показано на рисунке.


2020 год тоже пришёлся на медвежий рынок (в 2020 это был уже конец медвежьего тренда, а в 2021 мы как раз вошли в большой бычий рост). Тогда институты с Уолл-стрит ещё не были полностью вовлечены в крипто-сферу: по сути, не было институтов, которые занимались бы, например, спотовыми ETF. Крипто-сообщество и фонды в целом были достаточно немногочисленными (из более известных тогда — в основном Grayscale, а MicroStrategy только начинала пробовать покупать биткоин). Сейчас прошло больше 6 лет: участие институциональных инвесторов стало всё более широким. «RWA», токенизированные акции, стейблкоины — всё это каждый день появляется в горячих новостях, связанных с институтами. При этом обсуждаемость среди розничных инвесторов напрямую вернулась примерно к уровню до 2020 года. Институционалы участвуют всё активнее, а «розница» обсуждает всё менее охотно. Разве это не интересно в сравнении?

В прошлой статье (8 июля) мы упоминали некоторые списки американских акций, которые сейчас находятся под наблюдением, включая CRCL, MSTR, HOOD и т. д. А сегодня продолжим разговор о HOOD (Robinhood). Речь о том, что на прошлой неделе (2 июля) Robinhood официально запустила L2-сеть Robinhood Chain на базе Arbitrum — как показано на рисунке ниже.


У Robinhood Chain есть два ключевых момента. Первый — рекламный: заявляется, что это AI-нативная сеть (то есть она поддерживает торговлю напрямую в цепочке с участием AI-агентов). Второй — сеть специально создана для токенизации акций (и пользователи могут вносить токенизированные акции в пул заимствований, используя их как обеспечение для DeFi).

Источник: говори внутри и снаружи
Несколько дней назад один из моих знакомых спросил меня, принимал ли я участие в первичном размещении акций в Гонконгской фондовой бирже (HB новостях/подписке). Мне кажется, что доходность за последние полгода была неплохой. Кроме того, в последнее время обсуждений о подписке на новостные предложения в Гонконге стало довольно много. Я посмотрел на чаты и обмены в группах: некоторые делились, что за прошедшие полгода, если вложить 10 000 в один аккаунт для акций в Гонконге, можно получить прибыль до 15 000. И если смотреть только с точки зрения доходности, это действительно выглядит весьма впечатляюще.

Также кто-то сделал статистику: в первой половине этого года в Гонконге было размещено 85 новых акций, и только в июне появилось 24 новых. Допустим, в первой половине года каждая новая акция была подана в подписку, на каждую акцию приходился один лот, и все акции продались по цене закрытия в первый день. Тогда общая прибыль составила бы примерно 290 000 гонконгских долларов.

Источник: Хуа ли Хуа вай
Два дня назад, пока я была с ребёнком, мы посмотрели фильм (Овцы-детективы) («The Sheep Detectives»). Хотя это семейная комедийная лента, в ней есть одна маленькая история, в которой скрыто негласное правило: почти все ягнята рождаются весной, а иногда и зимой; но ягнят, родившихся зимой, обычно отвергают в стаде.

Но фраза главного героя Джорджа «You’re okay» подарила тому ягнёнку, родившемуся зимой, самое тёплое подтверждение.


На самом деле для ягнёнка, родившегося зимой, он не сделал ничего плохого. Просто из-за того, что он родился в то время, которое отличается от большинства ягнят, его отвергли. Как и в реальной жизни: то, с чем соглашается большинство, не обязательно является правильным. Но стоит большинству признать и поверить во что-то, как это обычно начинают считать истиной. А даже если точка зрения меньшинства действительно оказывается верным ответом, людям всё равно придётся сомневаться.

Источник: разговоры между делом
Сегодняшняя статья затрагивает две темы — сначала кратко обсудим Strategy (MicroStrategy):

Недавно я обнаружил, что многие обсуждают проблемы Strategy. Похоже, что многие также ждут, когда эта компания, владеющая 840 тысячами биткоинов, «взорвется», и уже есть те, кто ждет биткоин ниже 30 тысяч долларов.

Если судить по динамике цен обыкновенных акций Strategy (MSTR) и привилегированных акций (STRC), то нынешнее падение действительно создало для Майкла Сейлора (основателя MicroStrategy) немало давления. На момент написания этой статьи цена MSTR составляет 85 долларов — по сравнению с июльским максимумом прошлого года в 457 долларов она снизилась на 81%. А цена STRC опустилась до 75 долларов, обновив минимум, и уже заметно отклонилась от номинальной стоимости 100 долларов.

Источник: Ли говорит, но в словах
Помните, раньше мы делились довольно интересным сайтом, который отслеживает с 2010 года все случаи, когда различные ведущие СМИ, известные личности и экономисты каждый раз объявляли о смерти биткоина (обнулении). По состоянию на апрель 2026 года биткоин уже объявляли мертвым 472 раза, как показано на рисунке ниже.


Последнее СМИ, которое объявило о смерти биткоина, было (The Economic Times) («Economic Times»), а на этот раз о том, что биткоин в итоге станет равным нулю, заявил известный экономист Стив Кин (Steve Keen, Стив Кин). Этот авторитетный эксперт ранее точно предсказал финансовый кризис 2008 года, а теперь снова вышел и предупредил, что в конечном итоге биткоин может обнулиться. Причина, которую он приводит, — слишком высокий спрос на энергопотребление. Как показано на рисунке ниже.

Происхождение: от Хуа Ли, за пределами Хуа Ли
В предыдущей статье (18 июня) мы в основном говорили о политике ФРС и вопросах ставок, а также затрагивали войну между США и Ираном. Мы думали, что 19-го на официальных переговорах в Швейцарии всё пройдет по плану, но из‑за некоторых новых конфликтов сроки снова были бесконечно отложены.

Я как человек «честный» иногда тоже не могу понять «политику», поэтому сегодня мы не будем дальше развивать эту тему. Война, независимо от того, кто в итоге победит или проиграет, на самом деле всегда больше всего страдают обычные люди, а сильнее всего пугаются и больше всех реагируют самые чувствительные — финансовые рынки.

Источник: Хуа ли Хуа вай
В предыдущей статье (16 июня) мы упомянули 4 фактора, которые влияют на текущие краткосрочные движения рынка. Когда мы говорили о рыночных ожиданиях относительно политики ФРС, то отметили, что если 17 июня (по времени Восточного побережья США) новоназначенный председатель ФРС Кевин Уорш (Kevin Warsh) сможет добавить немного более мягких нот в эмоциональном плане, то по мере потенциального отката DXY рынок, вероятно, продолжит реагировать.

Так какое влияние оказало сегодняшнее заседание FOMC, завершившееся ранним утром (в ночь на 18 июня по пекинскому времени), на рынок?

Источник: о чём говорят внутри и вовне
С точки зрения эмоций и состояния ликвидности, в настоящее время на краткосрочную динамику рынка в основном влияют несколько факторов: включая войну между США и Ираном, IPO SpaceX, движение средств в ETF и ожидания по политике ФРС.

Во-первых, это война между США и Ираном. Вчера (15 июня) появилась информация, что стороны США и Ирана уже в онлайн-режиме подписали меморандум о взаимопонимании (официальное подписание состоится 19 июня). Для рынка это, безусловно, позитивная новость; по мере того как быстро восстанавливается склонность к риску, в последние дни рынок демонстрирует довольно заметный отскок.

Источник: Хуалие Хуай (внутри и снаружи)
Начиная с 2024 года я постоянно делаю себе «прибавку», сокращая лишнее. Например, я постепенно прекратил обновлять аккаунты некоторых медиа-платформ, а частота выпуска контента с ежедневной постепенно перешла на еженедельную. Даже на самом важном уровне — торговых операций — моя активность на самом деле тоже относительно снижается. В течение большей части каждого года я в основном просто жду и не совершаю слишком частых торговых действий.

Если просто оглянуться на записи в Notion, то за весь 2025 год на торговом уровне я в основном выполнял запланированные действия по продаже: пирог продавался два раза, а альткоины были полностью распроданы в несколько этапов ещё до конца третьего квартала. Конечно, распродажи в 2025 году в первую очередь касались тех позиций, которые я покупал в период 2022–2023 годов. Тем, кому это интересно, можно вернуться и найти нужное в электронной книге («Крипто-заметки Далуна 2025»), а здесь я больше не буду подробно останавливаться.

Происхождение: разговоры внутри и вне разговора
В прошлой статье (6 июня) мы в основном говорили о теме показателей, и там также упоминались макропоказатели вроде DXY (индекс доллара) и доходности гособлигаций США. Однако из‑за ограниченного объёма мы не стали подробно разбирать это. Поэтому некоторые друзья оставили комментарий: можно ли снова, опираясь на эти макроиндикаторы, проанализировать динамику на рынке?

На самом деле в нашей предыдущей статье мы уже упоминали конкретные способы применения тех макроэкономических показателей, о которых шла речь; в предыдущих сериях статей это тоже не раз обсуждалось. Но данные — вещь такая, что постоянно остаётся актуальной. Поэтому сегодня мы снова вернёмся к теме макропоказателей.

Источник: Хуа Ли Хуа Вай
На днях один из моих знакомых написал в бэкстейд интересный вопрос: почему вы выбираете усреднение вниз и покупку по мере падения, а не просто делать шорт?

Это хороший вопрос. Как раз в моей предыдущей статье (версия в Notion от 4 июня) я тоже затрагивал эту тему. Тут у каждого своё: всё зависит от личного отношения к риску. Я предпочитаю считать время своим союзником, а не врагом. Шорт — это игра с высоким темпом, где приходится лизать лезвие ножа; в неё я не могу играть и не хочу играть. Помню, у экономиста Кейнса есть известная фраза, которая очень хорошо объясняет логику: «Время, в течение которого рынок будет оставаться нерациональным, возможно, дольше, чем то, за которое ты останешься неплатёжеспособным».

Несколько дней назад на сайте Decrypt я наткнулся на статью, в которой аналитики Standard Chartered утверждают, что текущий Эфириум напоминает Amazon 2001 года. Они вновь установили целевую цену в 4000 долларов к концу года и предсказали, что через десять лет цена ETH достигнет 40 000 долларов. Как показано на графике.


Последние доводы от Standard Chartered заключаются в том, что Эфириум занимает доминирующую позицию в DeFi и стейблкоинах. Например, в настоящее время 54% стейблкоинов работает на Эфириуме, и к 2026 году объем торгов стейблкоинов составит примерно треть от общего объема торгов Эфириума, а TVL составит 60% от общего TVL сети.

Источник: Говори по-деловому, но добавляй от себя
Помните, раньше я видел(а) теорию про Hindsight Bias (ошибку задним числом). В общих чертах смысл в том, что многие люди автоматически после того, как событие уже произошло, выстраивают некую цепочку причинно-следственных связей, чтобы убедить себя, что это событие было закономерным и неизбежным. Если сказать нашими старыми словами, это означает «мудрец задним числом».

Например, некоторые люди увидят, что биткоин опустился ниже отметки 77 000 долларов, и тогда начинают подробно приводить какие-то объяснения, а затем решительно заявляют: «Видите? Я же знал(а), что биткоин упадёт ниже 77 000 долларов».

Источник: Хуа Ли Хуа Вай
Сегодня 19 мая — день очень знакомый. Давайте просто оглянемся: не знаю, сколько ещё людей помнит — 19 мая 2021 года. Тогда мы пережили эпический по масштабу крах на рынке криптовалют. Максимальная дневная просадка биткоина достигала 34%, а цена опускалась примерно до 30 тысяч долларов. Падение альткоинов было ещё более плачевным — зрелище просто не для слабонервных.

Время пролетело — уже прошло 5 лет. Мы снова пережили многое: например, стали свидетелями слияния ETH 2.0, падения AC, Luna и FTX, одобрения спотовых ETF на официальном уровне, важной вехи — когда биткоин превысил 100 тысяч долларов (максимум достигал исторического пика в 126 тысяч долларов), увидели, как криптоиндустрия вошла в эпоху (американского) регулирования, стали свидетелями всё большего числа институциональных игроков на рынке, наблюдали за ростом популярности идей AI и RWA, за процветанием и взрывным ростом стейблкоинов — и, конечно же, мы видели приход и уход бесчисленного множества людей…

Источник: Хуа ли хуа вай
В предыдущей статье мы в основном говорили о HIP-4 Hyperliquid, финансовом отчёте Coinbase, о законе CLARITY и о концепции Uniswap v4 Hook. Также мы упомянули, что по мере того, как регулирование (в первую очередь со стороны США) становится всё более ясным, такие крипто‑связанные компании, как Coinbase и Circle, также будут одними из главных бенефициаров. Поэтому такие акции, как COIN и CRCL, тоже довольно стоит держать в фокусе.

Однако, на данный момент я лично пока не участвую в сделках с американскими акциями, больше сосредоточен на крипто‑сфере и продолжаю выполнять план для DCA (регулярных покупок), о котором я делился в предыдущих статьях. Что касается вопросов от коллег из комментариев на тему того, как торговать такими акциями, как COIN/CRCL и подобные, то в интернете на самом деле есть множество обучающих материалов именно по американским акциям. Если интересно, просто поищите в Google/YouTube.