飞 凡

Простое резюме этого резкого падения

Текущая основная дискуссия на рынке заключается в том, является ли этот удар началом медвежьего рынка или глубокой очисткой на пути бычьего рынка.

Цепочка передачи событий очень ясна.

После того, как $BTC достиг исторического максимума в $126k 5-6 октября,

рыночные эмоции были крайне приподняты, а уровень кредитного плеча достиг исторического максимума.

В это время обновление политики США по тарифам на Китай и ограничения на экспорт программного обеспечения стало типичным внешним шоком, мгновенно изменившим логику ценообразования глобальных рискованных активов.

Макроэкономический негатив от президента Трампа напрямую разрушил кредитный пузырь внутри крипторынка, согласно множеству перекрестных данных, ликвидация длинных позиций составила почти 19 миллиардов долларов, что можно назвать одним из самых экстремальных однодневных событий по ликвидации плеча за всю историю.

Нарратив рынка за считанные часы переключился с эйфории на новые максимумы на ликвидный кризис, что привело к тому, что цена $BTC за несколько дней упала почти на 18% от максимума, что также является вторым примером обрыва на высоких уровнях, который мы испытали в этом году.

Войдет ли рынок в глубокий медвежий цикл?

Я считаю, что рынок с высокой вероятностью войдет в период колебаний на высоких уровнях, продолжительностью от 4 до 8 недель, и в это время есть небольшая вероятность, что он станет глубоким медвежьим.

Основная причина заключается в том, что этот политический шок еще не перешел в прямые финансовые санкции, в основном это вызвало перераспределение рискованной премии, и при условии, что поток средств в ETF не был полностью разрушен, у рынка есть достаточно времени для восстановления поврежденного аппетита к риску; $BTC с высокой вероятностью будет колебаться в диапазоне от $100k до $120k, используя время для очистки от высокого плеча и нестойких держателей.

Эти два месяца также являются ключевым этапом для определения, будет ли рынок переходить к структурному медвежьему рынку, и главной задачей, безусловно, является выживание; в нынешней ситуации с крипторынком, управляемым наличными ETF, трейдеры могут полностью обменивать время на определенность, ожидая появления четких сигналов для действий, прежде чем снова рассмотреть возможность активной покупки и увеличения позиций.

$PUMP

#美国加征关税
$ASTER
$CFX

Президент Трамп заявил, что

CFTC прилагает усилия, чтобы ввести Hyperliquid в США,

а самый свежий ответ в криптомире — поддерживать сильные проекты и держаться подальше от группировок, плетущих интриги.

Они тебя не разочаруют.

#美国柴油利润率突破100美元创纪录

$HYPE
$RE

Это исторический момент:

Биткоин никогда прежде так сильно не отрывался от глобальной денежной массы M2.

Десятилетиями действовало одно правило: когда растёт денежная масса, растёт и биткоин.

На этот раз оно нарушилось.

Никто не знает, что будет дальше.

#FOMC会议纪要
$HEMI
$ACE

Скажу старую, но справедливую вещь: чем успешнее BTC ETF, тем ниже денежный мультипликатор внутри крипторынка.

Если по‑простому, денежный мультипликатор — это сколько раз одна и та же сумма может снова и снова переходить из рук в руки на рынке, создавая дополнительную покупательную способность.

Это базовый движущий фактор для альткоинов в предыдущих нескольких циклах.

По состоянию на 14 августа американские спотовые BTC ETF суммарно показали чистый приток около 51,857 млрд долларов.

Обычно рынок трактует эти деньги как потенциальный источник ликвидности для всего крипторынка: институционалы сначала покупают BTC, а когда BTC растёт, средства «перетекают» в ETH, SOL и альткоины.

Но структура ETF ослабляет эту цепочку.

Возьмём, например, IBIT: активы фонда в основном держатся в BTC, которые находятся на хранении у кастодиальных организаций. Обычные инвесторы не могут напрямую обменять свои ETF‑паи на BTC.

При денежной подписке (cash subscription) фонд или контрагент конвертирует внесённые наличные в BTC; при погашении (redemption) фонд передаёт BTC или сначала продаёт BTC и затем перечисляет инвестору денежные средства.

Держатели ETF получают ценовую экспозицию на BTC, но не получают сам BTC в ончейне.

Эти BTC затем используются инвесторами ETF для залога и выдачи стейблкоинов в заём — но при этом они не могут напрямую попасть в DeFi и уж точно не окажутся естественным образом в торговых пулах альткоинов.

В итоге при одинаковом сценарии — «купили BTC на 1 млрд долларов» — дальнейший эффект по двум путям оказывается совершенно разным.

При покупке BTC на споте через биржу продавец получает стейблкоины, и дальше он может покупать ETH, SOL или другие активы — капитал может неоднократно совершать обороты. При покупке через ETF деньги замыкаются в контуре между паи фонда, уполномоченными участниками (authorized participants) и кастодиальным BTC: вторичная покупательная способность на ончейне заметно слабее, а зачастую и вовсе не имеет продолжения.

Так формируется новая крипто‑структура:

BTC получает более стабильный вход в традиционные деньги, а предложение BTC, которое может свободно обращаться, сжимается; при этом остальная часть крипторынка теряет денежный мультипликатор, который раньше возникал за счёт эффекта богатства, связанного с BTC.

Поэтому долгосрочный успех ETF может дать сразу два результата:

1) дефицитность BTC усиливается, а преимущество BTC над альткоинами расширяется

2) скорость расширения ончейн‑кредитования снижается, а интенсивность ротации в альткоины ослабевает

Текущие данные уже дают некоторые косвенные подтверждения: хотя BTC ETF суммарно абсорбировал свыше 50 млрд долларов, рыночная капитализация стейблкоинов за последние 30 дней снизилась на 0,62% и осталась примерно на уровне 300,76 млрд долларов.

При том что ETF‑пул огромен, «ончейн‑долларовый пул» не растёт синхронно — и это также говорит о том, что два канала капитала уже разделены.

#以太坊基金会启动Glamsterdam测试网 $ACE
$SNDKB

Похоже, это падение доллара США сдержит появление «альтсезона».

Рынок часто воспринимает ослабление доллара как прямой сигнал в пользу рискованных активов. Однако за снижением доллара стоят два совершенно разных экономических сценария.

Первый — это восстановление мирового роста.

Вне США одновременно улучшаются промышленность, торговля, кредитование и корпоративная прибыль. Капитал начинает перетекать из долларовых активов в глобальные рискованные активы. В такой среде альткоины наиболее благоприятны, потому что по своей сути они несут в себе признаки высокой доходности роста, длинной дюрации и сильной зависимости от внешнего финансирования.

Второй сценарий — ухудшение кредитного доверия к США по линии фискальной политики или доверия к проводимой политике.

При падении доллара долгосрочные реальные ставки продолжают расти. В этот момент деньги уходят в золото, BTC, краткосрочные инструменты с денежным характером и в активы, обладающие ценообразующей властью, при этом избегаются долгосрочные проекты, которым не хватает денежного потока.

Падение доллара — рост BTC — рост золота — а альткоины продолжают «терять кровь»: это типичная картина второго сценария.

Медвежий рынок 2022 года был обусловлен силой доллара. К сожалению, когда доллар начинает лишь пробовать слабеть, альткоины сталкиваются с новой неблагоприятной средой.

В таких условиях BTC рассматривается как денежно-подобный актив, тогда как альткоины по-прежнему воспринимаются как высокорисковые технологические акции.

Поэтому получается, что хотя оба актива и разделяют крипто-тэг, драйверы оценки уже разошлись: BTC выигрывает из‑за опасений по суверенному кредиту, а альткоины страдают от давления, связанного с стоимостью финансирования и дисконтом будущих денежных потоков.

На этом цикле бычий рынок для BTC и крипто-бычий рынок будут уходить и становиться двумя разными понятиями.

#闪迪涨7%因营收增长展望

$NEAR
$UNI
$COW

Криптовалюты не восстанавливаются мягко,

они возвращаются к жизни столь же жестоко — так же, как падали; в этом и заключается суть криптоактивов,

чрезвычайная волатильность означает чрезвычайные возможности.

#美国7月零售销售下降0.6%

$PIXEL
$COW
$ACE

Огромная ирония,

самая большая AI-акция — $NVDA, капитализация 5,45 трлн долларов,

самая большая AI-криптовалюта — $TAO , капитализация 1,9 млрд долларов.

#美国7月零售销售下降0.6%

$NVDAB
$TAO
$VIRTUAL

Криптовалюта в течение пяти лет уничтожила мечты о богатстве бесчисленных людей.
#美国7月零售销售下降0.6% $AAVE
$ZRO $PENDLE

2015-2017 бычий рынок: 1,064 дня
2018 медвежий рынок: 364 дня

2018-2021 бычий рынок: 1,064 дня
2022 медвежий рынок: 364 дня

2022-2025 бычий рынок: 1,064 дня
2026 медвежий рынок по настоящее время: 312 дней

«刻舟求剑»（плывя на лодке, искать меч по оставленному следу): дата дна биткоина — 6 октября.

#美国7月零售销售下降0.6%

$ACE
$PENDLE
$AAPLB

Те, кто покупал скам-коины вверху, теперь думают, что смогут откупить дно биткоина.
#油价小幅走高 $ACE

Рынок снова вошёл в стадию «кто следующий будет принимать на себя».

Как и в ожиданиях BTC ETF в 2023 году,

- только что закончились масштабные непрерывные выкупы BTC ETF,

- Strategy подряд уже четыре недели продаёт BTC,

- Binance и Bybit за месяц суммарно вывели около 2,3 млрд долларов стейблкоинов,

- долгосрочные держатели уже постепенно «сдаются», а краткосрочные инвесторы в основном закрыли позиции с убытком; доля ончейн-прибыльных продаж снова приближается к уровню дна рынка медвежьего цикла.

Но сейчас в крипторынке не хватает разумной группы покупателей. В прошлый раз были BTC ETF в бычьем рынке; а ещё раньше — огромная толпа спекулянтов, уходивших в «хедж» от высокой инфляции.

По текущему макро-позитиву, на мой взгляд, он скорее уменьшает рынку крипто «причины падать», но не может создать для него дополнительного предельного покупателя.

Это, вероятно, и есть цена, которую заплатил весь криптоиндустриальный нарратив за стагнацию.

#油价小幅走高

$SNDKB $ZRO
$ACE

BlackRock поддерживает Clarity，
Fidelity поддерживает Clarity，
Goldman Sachs поддерживает Clarity，
Трамп поддерживает Clarity，
Citibank поддерживает Clarity，

Когда через？

#油价小幅走高 $ACE
$ALICE
$PENDLE

Похоже, этот медвежий рынок ощущается тяжелее, чем 2022–2023 годы.

Тогда у нас были явные эпизоды капитуляции: рухнул LUNA, рухнул FTX, и весь рынок охватила паника.

Сейчас же есть только несколько месяцев медленной раскачки, скуки и чистого чувства отчаяния.

#Reddit将纳入标普500
$PENDLE
$ALICE
$ACE

Законопроект о ясности
Токенизация
Широкое внедрение стейблкоинов

AI-агент

Следующий криптовалютный бычий рынок будет масштабнее, чем предыдущий,

но рост и эффект богатства будут меньше.
#美国7月CPI与PPI数据本周出炉
$AAPL.US
$EDEN $UNI

Сегодня инвестиции в каждый доллар, вложенный в $BTC, за 2–3 года могут превратиться в 4 доллара,

инвестиции в каждый доллар, вложенный в $ETH, могут превратиться в 8 долларов.

SEC готовится разрешить 24/7 торговлю американскими акциями на блокчейне.

Иран призывает конгресс США провести расследование в отношении президента Трампа и его семьи по подозрению в инсайдерских сделках, связанных с войной, и манипуляциях на фондовом рынке.

После трех лет глубокой вовлеченности в криптографию и создания контента,

я глубоко понял(а) ценность заголовка автобиографии CZ,

защита мемуаров пользователей.

Сможет ли шифрование стать единственным движущим фактором «сезона подделок»,

— по сути, достаточно ли в отрасли инвесторов, которые относятся к деньгам не как к чему-то ценному,

когда люди начинают считать деньги деньгами и мелочно дорожить ими,

«сезон подделок» уже никогда не вернётся.

Американский регулятор OCC одобрил компании по биткоину и криптовалютам для получения статуса национального банка.