Скажу старую, но справедливую вещь: чем успешнее BTC ETF, тем ниже денежный мультипликатор внутри крипторынка.
Если по‑простому, денежный мультипликатор — это сколько раз одна и та же сумма может снова и снова переходить из рук в руки на рынке, создавая дополнительную покупательную способность.
Это базовый движущий фактор для альткоинов в предыдущих нескольких циклах.
По состоянию на 14 августа американские спотовые BTC ETF суммарно показали чистый приток около 51,857 млрд долларов.
Обычно рынок трактует эти деньги как потенциальный источник ликвидности для всего крипторынка: институционалы сначала покупают BTC, а когда BTC растёт, средства «перетекают» в ETH, SOL и альткоины.
Но структура ETF ослабляет эту цепочку.
Возьмём, например, IBIT: активы фонда в основном держатся в BTC, которые находятся на хранении у кастодиальных организаций. Обычные инвесторы не могут напрямую обменять свои ETF‑паи на BTC.
При денежной подписке (cash subscription) фонд или контрагент конвертирует внесённые наличные в BTC; при погашении (redemption) фонд передаёт BTC или сначала продаёт BTC и затем перечисляет инвестору денежные средства.
Держатели ETF получают ценовую экспозицию на BTC, но не получают сам BTC в ончейне.
Эти BTC затем используются инвесторами ETF для залога и выдачи стейблкоинов в заём — но при этом они не могут напрямую попасть в DeFi и уж точно не окажутся естественным образом в торговых пулах альткоинов.
В итоге при одинаковом сценарии — «купили BTC на 1 млрд долларов» — дальнейший эффект по двум путям оказывается совершенно разным.
При покупке BTC на споте через биржу продавец получает стейблкоины, и дальше он может покупать ETH, SOL или другие активы — капитал может неоднократно совершать обороты. При покупке через ETF деньги замыкаются в контуре между паи фонда, уполномоченными участниками (authorized participants) и кастодиальным BTC: вторичная покупательная способность на ончейне заметно слабее, а зачастую и вовсе не имеет продолжения.
Так формируется новая крипто‑структура:
BTC получает более стабильный вход в традиционные деньги, а предложение BTC, которое может свободно обращаться, сжимается; при этом остальная часть крипторынка теряет денежный мультипликатор, который раньше возникал за счёт эффекта богатства, связанного с BTC.
Поэтому долгосрочный успех ETF может дать сразу два результата:
1) дефицитность BTC усиливается, а преимущество BTC над альткоинами расширяется
2) скорость расширения ончейн‑кредитования снижается, а интенсивность ротации в альткоины ослабевает
Текущие данные уже дают некоторые косвенные подтверждения: хотя BTC ETF суммарно абсорбировал свыше 50 млрд долларов, рыночная капитализация стейблкоинов за последние 30 дней снизилась на 0,62% и осталась примерно на уровне 300,76 млрд долларов.
При том что ETF‑пул огромен, «ончейн‑долларовый пул» не растёт синхронно — и это также говорит о том, что два канала капитала уже разделены.
#以太坊基金会启动Glamsterdam测试网 $ACE
$SNDKB
Если по‑простому, денежный мультипликатор — это сколько раз одна и та же сумма может снова и снова переходить из рук в руки на рынке, создавая дополнительную покупательную способность.
Это базовый движущий фактор для альткоинов в предыдущих нескольких циклах.
По состоянию на 14 августа американские спотовые BTC ETF суммарно показали чистый приток около 51,857 млрд долларов.
Обычно рынок трактует эти деньги как потенциальный источник ликвидности для всего крипторынка: институционалы сначала покупают BTC, а когда BTC растёт, средства «перетекают» в ETH, SOL и альткоины.
Но структура ETF ослабляет эту цепочку.
Возьмём, например, IBIT: активы фонда в основном держатся в BTC, которые находятся на хранении у кастодиальных организаций. Обычные инвесторы не могут напрямую обменять свои ETF‑паи на BTC.
При денежной подписке (cash subscription) фонд или контрагент конвертирует внесённые наличные в BTC; при погашении (redemption) фонд передаёт BTC или сначала продаёт BTC и затем перечисляет инвестору денежные средства.
Держатели ETF получают ценовую экспозицию на BTC, но не получают сам BTC в ончейне.
Эти BTC затем используются инвесторами ETF для залога и выдачи стейблкоинов в заём — но при этом они не могут напрямую попасть в DeFi и уж точно не окажутся естественным образом в торговых пулах альткоинов.
В итоге при одинаковом сценарии — «купили BTC на 1 млрд долларов» — дальнейший эффект по двум путям оказывается совершенно разным.
При покупке BTC на споте через биржу продавец получает стейблкоины, и дальше он может покупать ETH, SOL или другие активы — капитал может неоднократно совершать обороты. При покупке через ETF деньги замыкаются в контуре между паи фонда, уполномоченными участниками (authorized participants) и кастодиальным BTC: вторичная покупательная способность на ончейне заметно слабее, а зачастую и вовсе не имеет продолжения.
Так формируется новая крипто‑структура:
BTC получает более стабильный вход в традиционные деньги, а предложение BTC, которое может свободно обращаться, сжимается; при этом остальная часть крипторынка теряет денежный мультипликатор, который раньше возникал за счёт эффекта богатства, связанного с BTC.
Поэтому долгосрочный успех ETF может дать сразу два результата:
1) дефицитность BTC усиливается, а преимущество BTC над альткоинами расширяется
2) скорость расширения ончейн‑кредитования снижается, а интенсивность ротации в альткоины ослабевает
Текущие данные уже дают некоторые косвенные подтверждения: хотя BTC ETF суммарно абсорбировал свыше 50 млрд долларов, рыночная капитализация стейблкоинов за последние 30 дней снизилась на 0,62% и осталась примерно на уровне 300,76 млрд долларов.
При том что ETF‑пул огромен, «ончейн‑долларовый пул» не растёт синхронно — и это также говорит о том, что два канала капитала уже разделены.
#以太坊基金会启动Glamsterdam测试网 $ACE
$SNDKB