Crypto Sisyphus

Мем: трейдер смотрит на список лидеров роста и падения и говорит: «Сегодня я понимаю все три истории». Коллега протягивает ему листок: «А где доказательства причин?» Трейдер опускает взгляд — на листке только цены.

Спотовый рынок Binance, скользящие 24 часа: $DGB +12.68% (скользящие 24 часа); $PROM +11.69% (скользящие 24 часа); $IOST -40.58% (скользящие 24 часа). Можно подтвердить только то, что эти три токена выросли или упали. Но на этом основании нельзя утверждать, что рост означает памп, а падение — проблемы у проекта, и нельзя приписывать всем трём движениям одну и ту же причину.

Больше всего я хочу проверить, способны ли встречные заявки на спотовом рынке поглотить продажи во время резкого падения IOST. Сейчас у нас нет данных о глубине стакана, концентрации позиций или изменениях предложения. Объём торгов не заменяет данные о глубине стакана, поэтому «недостаточная поддержка покупок» — лишь опасение, а не подтверждённый риск. Рост $DGB и $PROM также может быть обусловлен устойчивым спросом — по одной только цене этого не определить.

По сообщению Jinse Finance от 22 октября, Huobi HTX запустила бессрочный контракт IOST/USDT с возможностью открывать длинные и короткие позиции с плечом от 1x до 20x. Это запуск фьючерсного продукта, а не доказательство спроса на спотовом рынке IOST или причины резкого падения. Если позже удастся проверить данные о стакане, изменениях позиций и устойчивом спотовом спросе, я пересмотрю свою оценку. Пока же причин недостаточно, чтобы делать выводы.

Четырёхкадровый мем можно нарисовать так: человек хочет поправить стакан с водой на столе, но чем больше старается помочь, тем хуже становится, и в итоге заносит весь стол в стакан. В DeFi люди тоже часто сначала смотрят на «доходность», забывая спросить: кто платит эти деньги и кому они достаются в итоге?

Объём спотовых торгов на Binance за скользящие 24 часа: $ETH -2.54% (скользящие 24 часа); $AAVE -5.51% (скользящие 24 часа); $UNI -6.41% (скользящие 24 часа). Изменение цены не доказывает наличие дохода у протокола, распределения комиссий или доходности для держателей токенов и не означает, что причины снижения всех трёх показателей одинаковы.

Доходность нужно разложить по статьям. Проценты, уплачиваемые заёмщиками, и комиссии, уплачиваемые трейдерами, возникают благодаря реальному использованию; стимулы в виде токенов могут быть субсидией для привлечения депозитов или сделок. Субсидии способны привлечь участников, но это не значит, что кто-то готов постоянно платить за услугу. Даже если протокол получает комиссии, это не означает, что держатели токенов автоматически получают свою долю: всё зависит от конкретных правил.

Также важно различать запас и поток: объём средств в пуле в определённый момент — это запас; объём займов, сделок и комиссий за определённый период — это поток. Полный на вид резервуар не означает, что средства можно в любой момент вывести; рост депозитов не означает, что спрос будет постоянным. Для пользователей колебания стоимости залога, стоимость займа и риск ликвидации — это отдельная статья, помимо доходности.

Поэтому для меня важны три вещи: кто платит, кому достаются комиссии и кто несёт риски. Если нет надёжных конкретных правил и данных, не стоит выдавать общие механизмы за функции, уже внедрённые в каком-либо протоколе; предложения по управлению также нельзя представлять как исполненные только потому, что их обсудили или одобрили. Чем больше на мемной картинке таскают стол, тем сильнее там всё запутывается; в реальности тем более важно сначала разобраться в счетах.

Сценка для мемчика: торговый интерфейс выстраивает маршрутизацию, агрегаторы и ликвидность в длинную очередь, а пользователь сидит рядом и спрашивает: «Ну, дел у вас полно. А почему мне тогда возвращаться в следующий раз?» Вопрос не очень смешной, зато вполне практичный. Более удобный интерфейс может упростить одну операцию, но сам по себе он не доказывает, что люди будут пользоваться им снова и снова, и тем более не позволяет считать активность числом уникальных пользователей или показателем удержания.

Спотовый рынок Binance, скользящие 24 часа: $SOL -2.80% (скользящие 24 часа). Спотовый рынок Binance, скользящие 24 часа: $JUP -2.77% (скользящие 24 часа). Спотовый рынок Binance, скользящие 24 часа: $RAY -5.66% (скользящие 24 часа). Это изменение цены каждого из трёх токенов, а не оценка использования приложения. Оно также не объясняет, почему все они подешевели.

Мне бы хотелось понять другое: даёт ли продукт пользователю вескую причину вернуться после завершения сделки — экономит время, решает конкретную задачу или остаётся полезным и после окончания поощрений? Пока нет проверяемых данных об удержании, не будем приписывать экосистеме успехи. Шум и ажиотаж могут привести людей к порогу, но ответ на вопрос, захотят ли они войти снова, даст только реальное использование.

Инструменты должны были облегчать людям жизнь, но в итоге люди стали выстраиваться в очередь ради инструментов, следить за заданиями и гнаться за наградами. Такая смена ролей выглядит забавно, но в случае с сетью вычислительных мощностей ИИ это уже серьёзный вопрос: когда машины подключены к сети, кто готов платить за полученные результаты?

Спотовый рынок Binance, скользящие 24 часа: $TAO -5.06% (скользящие 24 часа); $RENDER -2.95% (скользящие 24 часа); $FET -6.87% (скользящие 24 часа). Это изменения цен соответствующих активов. Они не показывают, сколько заданий поступило в сеть, и не доказывают наличие спроса или причины падения.

По сообщению Lùdòng от 22 октября (по пекинскому времени), согласно данным Lookonchain, за последние 24 часа один крупный кит купил различные токены на сумму около 7,22 млн долларов, в том числе 1,387 TAO (примерно на 368 тысяч долларов). Эта покупка отражает движение средств в блокчейне, но не является оплатой со стороны клиента и тем более не доказывает, что спрос на вычислительные мощности ИИ уже подтверждён. Это также не новость, касающаяся исключительно RENDER или FET.

Я бы рассматривал три вещи по отдельности: есть ли у сети предложение вычислительных мощностей, готовы ли пользователи регулярно платить за продукт и передаются ли доходы от этих платежей в стоимость токена. Стимулы могут привлечь ресурсы, но не заменяют повторные покупки; ИИ-отрасли нужны вычислительные мощности, но это ещё не означает, что выиграет какой-либо конкретный токен. Пока нет данных, подтверждающих клиентскую базу, выручку или повторные покупки. Если инструмент заставляет людей работать больше, сначала нужно доказать, что результаты его работы стоят оплаты.

Удачная сделка с мемкоином показывает, что в экосистеме есть умелые трейдеры, но не отвечает на другой, более сложный вопрос: что заставит пользователей вернуться, когда ажиотаж утихнет? Даже самый удобный вход в торговлю не может доказать, что приложения удерживают пользователей; результат одного трейдера — это не показатель успеха рядовых участников.

По сообщению BlockBeats от 22 октября (пекинское время), согласно данным Onchain Lens, трейдер Solana MattFws купил 36,9 млн DACITY примерно за 13,5 тыс. долларов, а через 9 дней продал все токены, получив около 124,9 тыс. долларов прибыли. Доходность составила примерно 875%. Это история одной сделки: она не свидетельствует о стабильном спросе на DACITY и не позволяет делать выводы о росте числа пользователей экосистемы Solana.

Спотовый рынок Binance, скользящие 24 часа: $SOL -2.32% (скользящие 24 часа); $JUP -1.65% (скользящие 24 часа); $RAY -5.53% (скользящие 24 часа). Изменение цен совпало по времени с новостью о сделке, но это не значит, что новость вызвала рост или падение; сделка с DACITY также ничего не говорит о JUP и RAY.

Мне хотелось бы увидеть проверяемые данные о постоянном использовании приложений — помимо торгового ажиотажа. Если таких данных нет, можно лишь сказать, что этот трейдер совершил прибыльную сделку. Если же позднее появятся свидетельства того, что пользователи регулярно возвращаются к приложениям, тогда можно будет увереннее обсуждать, привел ли ажиотаж к появлению постоянных пользователей. #Solana #ОбзорПриложений

Инструменты должны облегчать людям жизнь, но в итоге появляются ещё один кошелёк, очередь задач и правила начисления баллов — такую картину я могу представить во многих историях про «ИИ и сети». Вопрос не в том, можно ли подключить машину к сети, а в том, не приходится ли пользователю осваивать больше процессов, чтобы выполнить одну задачу?

Спотовый рынок Binance, скользящие 24 часа: $TAO -4.37% (скользящие 24 часа). Спотовый рынок Binance, скользящие 24 часа: $RENDER -1.97% (скользящие 24 часа). Спотовый рынок Binance, скользящие 24 часа: $FET -5.43% (скользящие 24 часа). Это лишь изменения цен соответствующих активов; они ничего не говорят об объёме сетевых задач, использовании продукта или причинах падения.

Вычислительные ресурсы отвечают на вопрос, откуда берутся ресурсы, а спрос на продукт зависит от того, кто готов платить за результат. Сетевые стимулы могут привлечь поставщиков ресурсов, но участники могут увлечься погоней за вознаграждениями вместо улучшения сервиса. Даже если кто-то платит, нужно ещё понять, как распределяются средства и обеспечивает ли токену реальную ценовую поддержку. Между этими этапами нельзя ставить знак равенства.

Сейчас нет проверяемых данных, подтверждающих наличие у этих трёх проектов клиентов, платных задач или повторных покупок, поэтому я не стану приписывать им достижения. Вместо очередной истории о том, что «ИИ нужны вычислительные мощности», я бы хотел увидеть, может ли пользователь обходиться меньшим числом шагов, стабильно ли предоставляется услуга и сохраняется ли спрос после отмены стимулов. Если инструмент заставляет людей суетиться ещё больше, значит, он пока не доказал, что решает проблему.

Цифры потоков капитала выглядят очень точными, но у разных источников могут быть разные методики подсчёта — их сначала нужно согласовать. 22 октября (по пекинскому времени) издание «律动» со ссылкой на Farside сообщило, что вчера чистый приток средств в американские спотовые ETF на биткоин составил 524,8 млн долларов; в тот же день «金色财经» со ссылкой на данные Trader T указало сумму в 528,41 млн долларов. Разница между двумя сообщениями — 3,6 млн долларов. Я не стану сводить их к одной точной цифре и тем более делать на этом основании выводы о причинах изменения цены.

Спотовый рынок Binance, скользящие 24 часа: $BTC -0.37% (скользящие 24 часа). Это лишь изменение цены в выбранном временном окне. То, что оно совпало с суточным чистым притоком средств в ETF, не означает, что первое было вызвано вторым. Чистый приток отражает изменение потоков капитала за статистический период, а объём активов в портфеле — это баланс на определённый момент времени. Это не одно и то же.

Сначала я сверю, к каким временным точкам, наборам продуктов и источникам данных относятся обе цифры, а затем посмотрю, продолжится ли приток средств. Если методики не согласованы, рассказ о направлении движения капитала на основе суммы, точной до сотых, может звучать убедительнее, чем позволяют имеющиеся доказательства.

Что заставит игроков снова открыть игру, когда награды станут меньше? Простор для стратегических решений, друзья, которые ждут возможности сыграть вместе, или только ещё один раунд наград?

Токены могут упростить обращение активов, но это не делает игру увлекательной. Главный вопрос, на который должен ответить продукт: останется ли причина играть, когда награды исчезнут?

Спотовый рынок Binance, скользящие 24 часа: $IMX -2.21%. Спотовый рынок Binance, скользящие 24 часа: $GALA -3.17%. Спотовый рынок Binance, скользящие 24 часа: $AXS -3.14%. Эти три показателя описывают только изменение соответствующих цен: по ним нельзя оценить качество игры, доказать удержание игроков или объяснить причины падения.

Я бы рассматривал обращение активов и возвращение игроков отдельно: первое — инструмент, второе скорее показывает, насколько увлекателен игровой процесс. Если нет проверяемых данных об использовании, не стоит объявлять какой-либо проект популярным или успешным. Токен может остаться в стороне, а по-настоящему захотеть сыграть ещё раз заставляют игровой контент и общение между людьми. #GameFi #приложение

Сопоставляя три движения цены, я прежде всего хочу проверить не то, кто вырос сильнее, а достаточно ли спотовых торгов, чтобы поддержать эти изменения. Спотовый рынок Binance, скользящие 24 часа: $PROM +14.88% (скользящие 24 часа); $MITO -22.11% (скользящие 24 часа); $EPIC -22.68% (скользящие 24 часа). Рост и падение описывают динамику рынка, но не доказывают, что кто-то манипулирует ценой, и не говорят о проблемах с проектом.

В этой выборке объём торгов PROM в котируемом активе составил около 5,756 млн долларов, MITO — около 9,947 млн долларов, EPIC — около 1,439 млн долларов. Объём торгов показывает масштаб сделок за выбранный период, а не глубину книги ордеров; по нему нельзя понять, насколько сильно изменится цена, если поступят крупные заявки на покупку или продажу. Поэтому рост не означает, что спрос уже устойчив, а падение — что покупатели исчезли.

Меня беспокоит, что краткосрочные изменения цены могут быть заметнее, чем подтверждённый спрос. Но это лишь предположение, которое нужно проверить, а не подтверждённый риск. В имеющихся материалах нет данных о книге ордеров, концентрации позиций или движении средств, поэтому невозможно определить, ослабла ли поддержка со стороны покупателей. Если позднее появятся данные об устойчивом спотовом спросе, глубине рынка и изменениях позиций, я пересмотрю свою оценку. А пока буду рассматривать динамику цены отдельно от её причин.#风险观察 #逆向 #НаблюдениеЗаСпотом

На самый сложный вопрос о сети вычислительных мощностей для ИИ, возможно, не ответить так: могут ли машины подключиться? Важнее другое: кто захочет заплатить за результат после выполнения задачи? Предложение вычислительных мощностей решает вопрос «можно ли запустить», а спрос на продукт должен ответить на вопросы «стоит ли покупать» и «будут ли покупать снова». Стимулы сети могут привлечь ресурсы, но не способны проверить качество услуг за пользователя.

Спотовый рынок Binance, скользящие 24 часа: $TAO -2.33% (скользящие 24 часа); $RENDER +0.70% (скользящие 24 часа); $FET -3.87% (скользящие 24 часа). Динамика этих активов различается: она описывает ситуацию на рынке, но не говорит о том, какая сеть получила больше задач. Изменение цены нельзя считать доказательством силы спроса.

Меня интересуют ИИ и DePIN, но, когда я слышу об ажиотаже вокруг вычислительных мощностей, всегда задаю ещё один вопрос: кто именно платит и за какой результат? Как правило, предложение оборудования и стимулы могут привлечь ресурсы в сеть; о спросе же можно судить по тому, есть ли реальные платежи, стабильно ли выполняются заказы и возвращаются ли пользователи. Даже если люди готовы платить за продукт, важно ещё понять, как доходы или стимулы превращаются в ценность токена. Нельзя напрямую заключить, что рост отрасли ИИ принесёт выгоду токену.

Сейчас нет данных, которые позволили бы подтвердить, кто клиенты этих трёх проектов, за какие задачи они платят и каковы их доходы. Я не стану приписывать проектам несуществующие успехи. Если позднее появятся проверяемые данные о повторных покупках, качестве выполнения заказов и распределении ценности, тогда будет больше оснований обсуждать, устойчив ли спрос. А пока подключение машин не означает успеха продукта, а колебания цены — не показатель его достижений. #AI #DePIN

В сети вычислительных мощностей ИИ важнее всего спросить не о том, можно ли подключить к ней машины, а о том, почему пользователь захочет заплатить снова после выполнения задачи. Разовая сделка доказывает, что сервис работает, а повторные заказы уже ближе к подтверждению спроса. Между ними — цена, качество результата и реальные сценарии использования.

Скользящий объём спотовых торгов на Binance за 24 часа: $TAO -2.10% (скользящий показатель за 24 часа). Скользящий объём спотовых торгов на Binance за 24 часа: $RENDER +0.65% (скользящий показатель за 24 часа). Скользящий объём спотовых торгов на Binance за 24 часа: $FET -3.45% (скользящий показатель за 24 часа). Разнонаправленная динамика говорит лишь о том, что ситуация на рынках различается. По ней нельзя судить о том, какая сеть получила больше задач или какие услуги ИИ пользуются большей популярностью.

Я бы рассматривал предложение вычислительных мощностей, спрос на продукт и ценность токена по отдельности. Предложение может обеспечиваться аппаратными ресурсами и сетевыми стимулами, но привлечение машин вознаграждениями ещё не означает, что появились клиенты. Чтобы оценить спрос, нужно понять, кто платит, за какой результат и будут ли повторные покупки. Даже если кто-то готов платить за услугу, ещё предстоит выяснить, как распределяются сборы и отражается ли это на ценности токена.

Поэтому, услышав фразу «ИИ нужны вычислительные мощности», я бы задал ещё один вопрос: кто именно ими пользуется? Если ответ сводится лишь к потенциальным сценариям, а проверяемых оплаченных задач и постоянного использования нет, отраслевой спрос пока нельзя записывать в достижения какой-либо сети — и тем более напрямую связывать с ценностью токена. Обсуждать, насколько устойчив спрос, будет уместнее, когда появятся подтверждения повторных покупок, качества выполнения задач и распределения сборов.#AI #DePIN

Когда речь идёт об играх, важнее всего, пожалуй, спросить не «сколько стоит награда?», а почему игроки захотят вернуться, когда наград станет меньше? Если ответ — только следующий стимул, то даже удобство обращения активов не заменит увлекательный игровой процесс и общение с друзьями.

Динамика спотового рынка Binance за последние 24 часа: $IMX -0.91%. Динамика спотового рынка Binance за последние 24 часа: $GALA -3.16%. Динамика спотового рынка Binance за последние 24 часа: $AXS -2.00%. Эти цифры отражают изменение цены каждого актива, но не доказывают ни удержание игроков, ни качество игры, ни причины снижения.

Я бы разделил эти два вопроса: можно ли удобно использовать и передавать токены и игровые активы — это вопрос инструментов; есть ли у игроков повод снова открыть игру — это вопрос продукта. Без проверяемых данных об использовании не стоит объявлять какой-либо проект популярным или успешным. В конце концов, токен может лежать рядом на столе, но вернуться и сыграть ещё раз заставляет именно игровой процесс. #GameFi #приложение

Почему игроки готовы возвращаться, даже когда награды становятся меньше? Возможно, в стратегии есть над чем подумать, а возможно, друзья всё ещё ждут, чтобы сыграть вместе. Токены помогают активам обращаться, но само по себе обращение не делает игровой процесс интересным; если при каждом запуске игры остаётся только погоня за наградами, даже удобная перепродажа не заполнит пустоту в контенте.

Скользящие данные спотового рынка Binance за 24 часа: $IMX -0.65% (скользящие данные спотового рынка Binance за 24 часа); $GALA -3.20% (скользящие данные спотового рынка Binance за 24 часа); $AXS -1.71% (скользящие данные спотового рынка Binance за 24 часа). Эти три набора цифр описывают только изменения соответствующих цен: по ним нельзя оценить качество игры, понять, остаются ли игроки в игре, или выяснить, почему цены упали.

Мне гораздо интереснее узнать, будут ли игроки возвращаться в игру после того, как награды перестанут быть главным стимулом, — ради игрового процесса, коллекционирования или общения друг с другом. Если нет данных об использовании, которые можно проверить, не стоит заранее объявлять проект популярным или приписывать ему успехи. Токен — это инструмент, а вот сможет ли он побудить человека сыграть ещё раз — вопрос, на который должен ответить продукт.#GameFi #应用 #ИгровойОпыт

Биткоин снова опустился ниже 83 000 долларов, но по одной лишь цене я не могу понять, приток это средств или отток. В снимке спотового рынка Binance указано $BTC +0.14% (за скользящие 24 часа). Положительная динамика и внутридневное снижение могут наблюдаться одновременно: первое охватывает полное скользящее окно, а второе — лишь отдельный отрезок внутри него. Нельзя объяснять оба явления одной новостью.

По данным BlockBeats от 22 октября (по пекинскому времени), согласно котировкам HTX, биткоин снова опустился ниже 83 000 долларов, снизившись более чем на 2% от ночного максимума. Текущая цена — 82 930 долларов. Это котировка с другой площадки и на другой момент времени, ее нельзя объединять со снимком Binance в один ценовой ряд. Кроме того, снижение от максимума не означает, что за 24 часа цена закрылась в минусе.

Мне важнее проверить чистые потоки спотовых ETF, а не просто посмотреть, сколько монет числится на балансах институциональных инвесторов. Чистый приток или отток — это изменение объема средств за определенный период, тогда как корпоративные запасы — это показатель на конкретный момент времени. Одно не заменяет другое. В этих материалах нет данных о потоках ETF, поэтому я не буду связывать снижение цены с оттоком средств.

Если позже появятся данные о чистых потоках ETF за тот же период, их можно будет сопоставить с изменениями цены и объема торгов — тогда появится основа для выводов. Пока же можно подтвердить лишь то, что разные площадки зафиксировали динамику цены в разные моменты времени; направление движения средств еще предстоит проверить.

За день котировки в списке лидеров роста и падения оказались близки, но по одному списку нельзя понять причины. Спотовый рынок Binance, скользящие 24 часа: $GTC −16.29% (скользящие 24 часа), $AVA +13.06% (скользящие 24 часа), $MITO −26.25% (скользящие 24 часа). Это говорит лишь об изменении цены, но не доказывает, что кто-то манипулировал рынком, и не позволяет делать выводы о проектах.

Больше всего я хочу проверить, выдерживают ли заявки на покупку и продажу на спотовом рынке резкие скачки и падения. Сейчас нет подтверждённых данных о глубине стакана, концентрации позиций или движении средств; объём торгов тоже не заменяет глубину стакана. Поэтому «ликвидность ухудшилась» — лишь опасение, а не факт. Рост AVA может быть обусловлен устойчивым спросом, а падение GTC и MITO может оказаться лишь краткосрочным колебанием.

Возможно, я придаю цене слишком большое значение. Если появятся проверяемые данные об изменениях в стакане и позициях, а также признаки устойчивого спотового спроса, я пересмотрю свою оценку. Сначала проверим опоры и распределение нагрузки, а потом будем судить, насколько устойчиво всё сооружение. #风险观察 #逆向

То, что биткоины остаются на балансе институционального инвестора и не были проданы, — не то же самое, что появление на рынке нового спроса. Как сообщило издание Jinse Finance 22 октября, Tesla не продавала биткоины в третьем квартале и по-прежнему владеет 11509 BTC. Это означает, что объём активов на балансе не сократился из-за продаж, но не говорит о том, сколько компания купила за этот квартал.

Динамика спотового рынка Binance за скользящие 24 часа: $BTC +1.73% (скользящие 24 часа). Это изменение цены. На его основании нельзя заключить, что новость о запасах Tesla повлияла на рынок, и нельзя считать количество монет, принадлежащих компании, прямым показателем притока средств за текущий период.

Я дождусь раскрытия информации об изменении количества биткоинов на балансе и тогда смогу отличить владение от покупки и продажи. Пока можно сказать лишь, что Tesla по-прежнему владеет биткоинами; эта новость не даёт ответа на вопрос, поступали ли на рынок новые средства.

Можно торговать заёмными средствами, не продавая монеты: появляется канал финансирования, а не новый спрос на активы

Занять деньги под залог криптоактивов и использовать их для торговли бессрочными фьючерсами — звучит так, будто ваши активы «продолжают работать». Но здесь легко упустить важный нюанс: использование залога для обеспечения кредита не означает, что на спотовом рынке появился дополнительный спрос. И то, что заёмщик сохраняет свою позицию в активе, не значит, что исчезают риски, связанные с кредитным плечом. Важно понять, кто предоставляет средства, кто управляет залогом и кто несёт убытки при резком движении рынка.

Как сообщило издание BlockBeats 21 октября со ссылкой на Bloomberg, платформа рынков прогнозов Kalshi заключила новое соглашение с криптовалютным кастодианом BitGo. Оно позволяет некоторым клиентам брать займы под залог криптоактивов на хранении и использовать средства займа в качестве маржи для торговли бессрочными фьючерсами с плечом на бирже Kalshi. В сообщении говорится об условиях соглашения, а не о раскрытых объёмах займов или результатах фактического использования.

Предложение предназначено для клиентов Kalshi Prime — зарегистрированного в США фьючерсного комиссионного брокера, входящего в группу Kalshi. Используется трёхсторонняя структура управления залогом: займы предоставляет связанная с Kalshi кредитная компания Kalshi Katalyst, а залоговые активы хранятся в BitGo Bank & Trust. В число допустимых активов входят биткоин, эфир и стейблкоины, считающиеся соответствующими закону GENIUS; в сообщении также говорится, что позднее к программе планируют подключить других кастодианов.

Для клиентов преимущество в том, что они могут получить средства для маржинальной торговли, не продавая $BTC или $ETH , и сохранить экспозицию к криптоактивам. Потенциально это может быть полезно торговым организациям и крупным держателям, которым нужно финансирование, но которые не хотят закрывать позиции. Генеральный директор Kalshi Prime также заявил, что предложение может привлечь таких клиентов. Однако «может привлечь» — это прогноз, а не свидетельство уже возникшего спроса.

Издержки и риски никуда не исчезают — они лишь распределяются между разными участниками. Заёмщик несёт расходы на финансирование и риски торговли с плечом; кредитор сталкивается с риском неплатежа; сторона, отвечающая за хранение и управление залогом, должна решать вопросы оценки активов, контроля над ними и порядка реализации. Распределение ролей объясняет, кто за что отвечает, но само по себе не доказывает, что при резком падении стоимости залога оценка, внесение дополнительного обеспечения и ликвидация будут своевременно согласованы.

С другой стороны, если клиент и так хочет сохранить экспозицию к криптоактивам, заём под залог действительно может оказаться удобнее, чем сначала продать активы, а затем искать средства для внесения маржи. Для кредитора и кастодиана это также может открыть новые деловые возможности. Но оправдывает ли удобство затраты, зависит от стоимости займа, коэффициента обеспечения, порога ликвидации и фактического круга пользователей. В сообщении пока не раскрыты эти ключевые параметры и не указаны объёмы займов.

Поэтому я бы не трактовал эту новость как появление нового спотового спроса на биткоин или эфир. Скорее, существующие активы подключают к каналу финансирования, а о наличии спроса можно будет судить по данным фактического использования. В дальнейшем стоит выяснить, когда и для каких клиентов откроют эту возможность, будут ли опубликованы стоимость займа и правила обеспечения, а также раскроют ли фактические объёмы займов и данные о ликвидациях. Если такой информации долго не будет, «возможность внести залог» останется лишь функцией сервиса, а не подтверждением его востребованности рынком.

В новостях о финансировании легче всего упустить из виду, что «держать» — не то же самое, что «покупать». По скользящему 24-часовому срезу спотового рынка Binance: $BTC +1.42% (скользящие 24 часа). Это изменение цены, которого недостаточно, чтобы объяснить причины роста; количество биткоинов на балансе компании также нельзя напрямую считать новым спросом за текущий период.

Как сообщило 22 октября издание Jinse Finance, Tesla не продавала биткоины в третьем квартале и по-прежнему владеет 11 509 BTC. Эта цифра отражает объём имеющихся активов, а не количество биткоинов, купленных в этом квартале; тем более из неё нельзя заключить, что компания продолжает наращивать запасы. В тот же день Jinse Finance сообщило, что SpaceX и Tesla вместе владеют 30 221 BTC. Советы директоров обеих компаний учредили независимый специальный комитет для оценки возможности слияния, однако сделка пока не согласована. Даже если слияние состоится, активы могут оказаться на одном балансе, но это не означает, что компании начнут покупать или продавать биткоины.

Я воспринимаю такие новости как информацию о запасах, а не как свидетельство движения капитала. В дальнейшем стоит проверить, будут ли в раскрытых данных прямо указаны увеличение запасов, продажа или изменение объёма активов. Пока можно подтвердить лишь то, что у компаний по-прежнему есть определённое количество биткоинов; имеющихся данных недостаточно, чтобы сделать вывод о влиянии этого факта на рыночный спрос и предложение.

Когда играешь, в первую очередь должна увлекать сама игра, а не таблица наград. Но если стимулы постепенно исчезнут, захотят ли игроки возвращаться? Без проверяемых данных об использовании я не стану отвечать за какую-либо игру; однако это ключевой вопрос при оценке того, удерживает ли продукт GameFi игроков.

Динамика спотового рынка Binance за последние 24 часа: $IMX +1.89%（24 часа）；$GALA -1.01%（24 часа）；$AXS +1.44%（24 часа）。Три токена показали разнонаправленную динамику. Это говорит лишь об изменении цен за этот период и не может служить оценкой популярности или качества игр.

Свободное обращение токенов может упростить передачу активов из рук в руки, но это не делает игровой процесс интереснее и не гарантирует, что игроки вернутся после сокращения стимулов. По-настоящему важно понять, есть ли в игре механики, которые хочется снова и снова изучать, удовольствие от совместной игры с другими и причины, благодаря которым она продолжает оставаться свежей. Иначе токены — словно фишки рядом с настольным механизмом: их видно, но они не могут сделать интереснее сам механизм.

Поэтому я оставлю вопрос на стороне продукта: захотят ли игроки открывать игру после того, как награды уйдут? Цены можно зафиксировать, а удержание и удовольствие можно проверить только на основе реального использования. #GameFi #приложение

Не продавая залоговые активы, брать деньги в долг, чтобы увеличить кредитное плечо: риск не исчезает, а лишь перемещается

21 октября, как сообщает BlockBeats со ссылкой на Bloomberg, платформа прогнозных рынков Kalshi заключила новое соглашение с криптовалютным кастодианом BitGo. Оно позволяет некоторым клиентам Kalshi Prime брать займы под залог криптоактивов на хранении и использовать заемные средства в качестве маржи для торговли бессрочными фьючерсами на Kalshi. Предусмотрена трехсторонняя структура управления залогом: займы предоставляет аффилированная кредитная компания Kalshi Katalyst, а залоговые активы хранятся в BitGo Bank & Trust. Речь идет об условиях соглашения, а не о раскрытом объеме займов.

Соглашение призвано устранить вполне конкретное препятствие: клиентам, возможно, не придется сначала продавать биткоин или эфир, чтобы получить торговую маржу. Для тех, кто хочет сохранить экспозицию к активам, это еще один способ привлечь финансирование; для платформы и кастодиана это может означать рост спроса на кредитование и хранение активов. Но удобство не бывает бесплатным. Практическая ценность этого способа и то, на ком окажется риск, зависят от стоимости займа, оценки залога, требований о внесении дополнительной маржи и правил ликвидации.

Меня больше всего интересует, четко ли обозначены границы риска, а не просто то, что «монеты остаются у владельца». В сообщении указано, кто хранит активы, кто выдает заем и для каких сделок используются средства, но не раскрыты ставки по займам, детали ликвидации в стрессовых ситуациях или данные о фактическом использовании. Разделение обязанностей между тремя сторонами может сделать процесс понятнее, но само по себе не гарантирует, что все его этапы будут слаженно работать при экстремальной волатильности.

С другой стороны, если управление залогом будет надежным, а расходы — разумными, такая схема действительно может привлечь клиентов, не желающих продавать криптоактивы. CEO Kalshi Prime заявил, что она может заинтересовать криптовалютные торговые компании и крупных держателей цифровых активов — «китов». Это лишь оценка потенциальных клиентов, а не доказательство того, что спрос уже реализовался.

Поэтому пока я рассматриваю это как новый канал финансирования, а не как доказательство того, что рынок уже принял эту модель. Далее стоит проверить, кому именно будет доступна услуга, сколько будет стоить заем, как будут оцениваться залоговые активы и каковы правила ликвидации, а также появятся ли данные о фактическом использовании. Если эта информация будет постепенно раскрываться и использование подтвердится, я буду больше верить в жизнеспособность модели; если же ключевые детали надолго останутся неизвестными, само по себе соглашение не говорит о том, насколько она полезна.

По данным скользящего 24-часового снимка спотового рынка Binance на момент публикации: $BTC +1.71% (за 24 часа), $ETH +1.25% (за 24 часа). Это лишь данные о ценах, они не доказывают связь с соглашением Kalshi.

#加密金融 #Наблюдение_за_рисками