Резкий поворот макротрендов: Джастин Сан и И Лихуа настроены по-медвежьи в отношении Nasdaq и биткоина — не настал ли для пузыря ИИ момент «сдуться»?
Недавно основатель Liquid Capital И Лихуа поделился в соцсетях подробностями своей содержательной беседы с основателем Tron Джастином Саном. После часового обсуждения они пришли к весьма тревожному общему выводу: занять резко медвежью позицию по американскому индексу Nasdaq и биткоину. Они прямо заявили: «Если сейчас распродать акции компаний, связанных с ИИ, возможно, это и будет исторический пик в будущем».
На фоне стремительного развития ИИ в последние годы и бычьего рынка криптовалют эти крайне осторожные заявления быстро вызвали оживлённые дискуссии на рынке.
I. Медвежьи аргументы: политические перемены, турбулентность среди лидеров рынка и кредитное плечо «как во время кризиса субстандартной ипотеки»
В ходе анализа И Лихуа отметил, что после удачного выхода из биткоина в районе 86 000 долларов он терпеливо ждал возможности купить актив на снижении. Однако недавние резкие изменения внешней обстановки полностью разрушили прежнюю торговую стратегию. Основные медвежьи аргументы собеседников можно свести к трём пунктам:
Краткосрочная экосистема нарушена: изменения в политическом раскладе США (приход к власти демократов), а также внезапные потрясения вокруг ключевых фигур технологической отрасли («инцидент с Хуаном Жэньсюнем») подорвали прежде устойчивую экосистему краткосрочного развития ИИ. Неопределённость политических ожиданий и перемены, затрагивающие ключевых фигур отрасли, подрывают доверие рынков капитала.
Серьёзный разрыв между ожиданиями и реальностью: Джастин Сан отметил, что за последние несколько лет ведущие компании в сфере ИИ, такие как Nvidia, благодаря «безграничной вере рынка в перспективы ИИ» накопили огромный долг и расширялись подобно компаниям во время кризиса субстандартной ипотеки. Однако финансовый пузырь раздувается гораздо быстрее, чем растут реальные коммерческие доходы нынешней индустрии ИИ.
Цепная реакция и системный риск: собеседники предупредили, что любые потрясения, затрагивающие Nvidia или ключевые технологические компании Илона Маска, могут привести к жёсткому «сокращению кредитного плеча и сдуванию пузыря» во всей цепочке создания стоимости в сфере ИИ. В таком случае американский фондовый рынок может столкнуться с длительной и значительной коррекцией, а в крайнем случае это даже способно спровоцировать более широкий финансовый кризис. Биткоину, тесно связанному с американским рынком акций, тоже вряд ли удастся остаться в стороне.
II. Нейтральный взгляд: как сохранять рациональность между «предупреждением о кризисе» и «долгосрочным трендом»?
Столкнувшись с «предупреждениями о распродаже» от крупных игроков, рядовым инвесторам не стоит ни поддаваться панике, ни относиться к ситуации легкомысленно. С объективной и нейтральной точки зрения этот эпизод как минимум отражает три заслуживающих внимания сигнала:
1. Стоит остерегаться кредитного плеча и пузырей оценок — в основе этих опасений есть рациональное зерно
Согласно закономерностям финансовых циклов, ранние этапы любой технологической революции неизбежно сопровождаются чрезмерным энтузиазмом инвесторов. Сейчас технологические гиганты тратят колоссальные средства на инфраструктуру для вычислений (CapEx), тогда как реальная прибыльность приложений и сервисов на нижних уровнях рынка всё ещё находится на этапе роста. Указание Джастина Сана на то, что «рост доходов не поспевает за расширением кредитного плеча», действительно затрагивает слабое место высоких оценок технологических акций. Призыв рынка «готовиться к худшему» — по сути, проявление необходимой зрелым инвесторам осмотрительности в управлении рисками на пике цикла.
2. Следует различать «позицию говорящего» и «объективные факты»
Интерпретируя высказывания крупных игроков, необходимо учитывать сроки их инвестиций и психологическое состояние. И Лихуа откровенно признал в своём посте, что после выхода из биткоина на уровне 86 000 долларов он «всё это время оставался вне рынка и ждал возможности купить на снижении». После удачного выхода из актива и длительного наблюдения со стороны инвесторы часто склонны замечать и преувеличивать негативные сигналы, подтверждающие правильность решения о распродаже. Кроме того, публичные заявления лидеров крипто- и технологической отраслей порой отражают эмоциональную разрядку или попытку управлять ожиданиями, поэтому их не следует напрямую воспринимать как точные указания по выбору момента для выхода на рынок или ухода с него.
3. Краткосрочное «сдувание пузыря» не означает долгосрочного «опровержения идеи»
Вспомним интернет-пузырь 2000 года: хотя индекс Nasdaq упал вдвое и даже сильнее, а множество компаний с высоким кредитным плечом обанкротились, базовая идея о том, что интернет изменит мир, не была опровергнута. Напротив, после схлопывания пузыря на её основе выросли настоящие технологические гиганты. Точно так же, даже если в ближайшие год-два сектор ИИ и крипторынок переживут болезненный период резкого «сокращения кредитного плеча», это будет лишь процессом возвращения оценок к рациональному уровню, а не концом технологического прогресса.
III. Заключение
Разговор Джастина Сана и И Лихуа — скорее предупреждающий звонок для перегретого рынка: когда все привыкают к сценарию непрерывного роста, поворот в макрополитике и уязвимость чрезмерного кредитного плеча нередко становятся самыми опасными «серыми носорогами».
Для нынешних участников рынка более разумным решением, чем «вложить всё» или «полностью выйти», возможно, будет пересмотреть структуру своих активов: сократить чрезмерное кредитное плечо, избавиться от чисто концептуальных активов, не подкреплённых результатами бизнеса, и, проявляя осторожность перед краткосрочными макроэкономическими колебаниями, сохранить достаточный денежный резерв и запас прочности для подлинной долгосрочной ценности.
Недавно основатель Liquid Capital И Лихуа поделился в соцсетях подробностями своей содержательной беседы с основателем Tron Джастином Саном. После часового обсуждения они пришли к весьма тревожному общему выводу: занять резко медвежью позицию по американскому индексу Nasdaq и биткоину. Они прямо заявили: «Если сейчас распродать акции компаний, связанных с ИИ, возможно, это и будет исторический пик в будущем».
На фоне стремительного развития ИИ в последние годы и бычьего рынка криптовалют эти крайне осторожные заявления быстро вызвали оживлённые дискуссии на рынке.
I. Медвежьи аргументы: политические перемены, турбулентность среди лидеров рынка и кредитное плечо «как во время кризиса субстандартной ипотеки»
В ходе анализа И Лихуа отметил, что после удачного выхода из биткоина в районе 86 000 долларов он терпеливо ждал возможности купить актив на снижении. Однако недавние резкие изменения внешней обстановки полностью разрушили прежнюю торговую стратегию. Основные медвежьи аргументы собеседников можно свести к трём пунктам:
Краткосрочная экосистема нарушена: изменения в политическом раскладе США (приход к власти демократов), а также внезапные потрясения вокруг ключевых фигур технологической отрасли («инцидент с Хуаном Жэньсюнем») подорвали прежде устойчивую экосистему краткосрочного развития ИИ. Неопределённость политических ожиданий и перемены, затрагивающие ключевых фигур отрасли, подрывают доверие рынков капитала.
Серьёзный разрыв между ожиданиями и реальностью: Джастин Сан отметил, что за последние несколько лет ведущие компании в сфере ИИ, такие как Nvidia, благодаря «безграничной вере рынка в перспективы ИИ» накопили огромный долг и расширялись подобно компаниям во время кризиса субстандартной ипотеки. Однако финансовый пузырь раздувается гораздо быстрее, чем растут реальные коммерческие доходы нынешней индустрии ИИ.
Цепная реакция и системный риск: собеседники предупредили, что любые потрясения, затрагивающие Nvidia или ключевые технологические компании Илона Маска, могут привести к жёсткому «сокращению кредитного плеча и сдуванию пузыря» во всей цепочке создания стоимости в сфере ИИ. В таком случае американский фондовый рынок может столкнуться с длительной и значительной коррекцией, а в крайнем случае это даже способно спровоцировать более широкий финансовый кризис. Биткоину, тесно связанному с американским рынком акций, тоже вряд ли удастся остаться в стороне.
II. Нейтральный взгляд: как сохранять рациональность между «предупреждением о кризисе» и «долгосрочным трендом»?
Столкнувшись с «предупреждениями о распродаже» от крупных игроков, рядовым инвесторам не стоит ни поддаваться панике, ни относиться к ситуации легкомысленно. С объективной и нейтральной точки зрения этот эпизод как минимум отражает три заслуживающих внимания сигнала:
1. Стоит остерегаться кредитного плеча и пузырей оценок — в основе этих опасений есть рациональное зерно
Согласно закономерностям финансовых циклов, ранние этапы любой технологической революции неизбежно сопровождаются чрезмерным энтузиазмом инвесторов. Сейчас технологические гиганты тратят колоссальные средства на инфраструктуру для вычислений (CapEx), тогда как реальная прибыльность приложений и сервисов на нижних уровнях рынка всё ещё находится на этапе роста. Указание Джастина Сана на то, что «рост доходов не поспевает за расширением кредитного плеча», действительно затрагивает слабое место высоких оценок технологических акций. Призыв рынка «готовиться к худшему» — по сути, проявление необходимой зрелым инвесторам осмотрительности в управлении рисками на пике цикла.
2. Следует различать «позицию говорящего» и «объективные факты»
Интерпретируя высказывания крупных игроков, необходимо учитывать сроки их инвестиций и психологическое состояние. И Лихуа откровенно признал в своём посте, что после выхода из биткоина на уровне 86 000 долларов он «всё это время оставался вне рынка и ждал возможности купить на снижении». После удачного выхода из актива и длительного наблюдения со стороны инвесторы часто склонны замечать и преувеличивать негативные сигналы, подтверждающие правильность решения о распродаже. Кроме того, публичные заявления лидеров крипто- и технологической отраслей порой отражают эмоциональную разрядку или попытку управлять ожиданиями, поэтому их не следует напрямую воспринимать как точные указания по выбору момента для выхода на рынок или ухода с него.
3. Краткосрочное «сдувание пузыря» не означает долгосрочного «опровержения идеи»
Вспомним интернет-пузырь 2000 года: хотя индекс Nasdaq упал вдвое и даже сильнее, а множество компаний с высоким кредитным плечом обанкротились, базовая идея о том, что интернет изменит мир, не была опровергнута. Напротив, после схлопывания пузыря на её основе выросли настоящие технологические гиганты. Точно так же, даже если в ближайшие год-два сектор ИИ и крипторынок переживут болезненный период резкого «сокращения кредитного плеча», это будет лишь процессом возвращения оценок к рациональному уровню, а не концом технологического прогресса.
III. Заключение
Разговор Джастина Сана и И Лихуа — скорее предупреждающий звонок для перегретого рынка: когда все привыкают к сценарию непрерывного роста, поворот в макрополитике и уязвимость чрезмерного кредитного плеча нередко становятся самыми опасными «серыми носорогами».
Для нынешних участников рынка более разумным решением, чем «вложить всё» или «полностью выйти», возможно, будет пересмотреть структуру своих активов: сократить чрезмерное кредитное плечо, избавиться от чисто концептуальных активов, не подкреплённых результатами бизнеса, и, проявляя осторожность перед краткосрочными макроэкономическими колебаниями, сохранить достаточный денежный резерв и запас прочности для подлинной долгосрочной ценности.