Биткоин торгуется около $68 667 — на 17,4% ниже максимума закрытия за 30 дней, составлявшего $83 091 и достигнутого 20 октября; индекс DVOL биржи Deribit находится на отметке 40,77. С марта 2021 года биткоин закрывал торги как минимум на таком расстоянии от 30-дневного максимума в течение 290 дней. Медианное значение DVOL в эти дни составляло 77,8 — почти вдвое больше сегодняшнего.

Раньше рынок опционов воспринимал подобное падение как чрезвычайную ситуацию. В 2022 году медианное значение в сопоставимые дни составляло 79,2. До 2026 года во все такие дни рынок закладывал более высокую волатильность, чем сегодня. В этом году медиана равна 49,9, и лишь в три таких дня — все в июне 2026 года — рынок закладывал волатильность ниже сегодняшней. Чтобы это стало возможным, продавцам опционов приходится и дальше продавать волатильность на падающем рынке, а покупатели не должны видеть причин перебивать их цены.

Потоки средств тоже не усугубляют ситуацию. График CryptoQuant Fund Holdings показывает, что отслеживаемые им спотовые биткоин-фонды держали около 1,3 млн BTC на 11 ноября — примерно столько же, сколько в середине октября, несмотря на то, что цена падала весь месяц. Фонды не распродают активы.

Спокойный рынок опционов — не дешёвый рынок. За 1 630 дней с апреля 2022 года DVOL оценивал волатильность выше, чем фактически показывали следующие 30 дней, в 74% случаев, на медианные 10,5 пункта. Низкая подразумеваемая волатильность здесь говорит о том, что трейдеры не паникуют. Но это не значит, что они ошибаются.

Теперь падение биткоина уже не пугает рынок его опционов так, как раньше.

Что опровергло бы этот вывод: закрытие DVOL выше 50 — медианного значения этого года при падениях такой глубины — до экспирации 25 декабря означало бы, что страх пришёл с опозданием, а не отсутствовал вовсе. Если в течение ноября биткоин будет держаться на 15% или более ниже максимума за 30 дней при DVOL ниже 45, значит, спокойствие — это новая норма, а не запаздывающая реакция.

Автор: The Daily Digits