В III квартале Япония потратила ¥15,39 трлн (~$100 млрд), защищая иену. Это не мелкая корректировка — это целый арсенал.
Самый масштабный шаг? ¥7,97 трлн в конце июля, скоординированный с США. Впечатляет.
Вот какой эффект это вызвало: когда Япония продаёт столько долларовых активов, чтобы покупать иены, это оказывает повышательное давление на доходность казначейских облигаций США. В июле и августе произошло именно это — доходность резко выросла, когда Япония сбрасывала облигации, чтобы профинансировать интервенцию. С тех пор давление ослабло, поскольку интервенции стали реже.
Это классический пример трансграничного эффекта на валютном рынке. Защита валюты одной страны становится головной болью для рынка облигаций другой. Когда центральные банки действуют в крупных масштабах, это ощущают рынки по всему миру.
Напоминание: валютные интервенции обходятся дорого, дают лишь временный эффект и часто оказываются бессильны перед макроэкономическими фундаментальными факторами. Япония может замедлить падение иены, но не может изменить разницу процентных ставок или потоки капитала. В лучшем случае она выигрывает время. В худшем — тратит резервы и теряет доверие.
Следите за иеной. Если она снова ослабнет, значит, у Японии либо закончились средства, либо терпение. В любом случае рынки облигаций отреагируют.
Самый масштабный шаг? ¥7,97 трлн в конце июля, скоординированный с США. Впечатляет.
Вот какой эффект это вызвало: когда Япония продаёт столько долларовых активов, чтобы покупать иены, это оказывает повышательное давление на доходность казначейских облигаций США. В июле и августе произошло именно это — доходность резко выросла, когда Япония сбрасывала облигации, чтобы профинансировать интервенцию. С тех пор давление ослабло, поскольку интервенции стали реже.
Это классический пример трансграничного эффекта на валютном рынке. Защита валюты одной страны становится головной болью для рынка облигаций другой. Когда центральные банки действуют в крупных масштабах, это ощущают рынки по всему миру.
Напоминание: валютные интервенции обходятся дорого, дают лишь временный эффект и часто оказываются бессильны перед макроэкономическими фундаментальными факторами. Япония может замедлить падение иены, но не может изменить разницу процентных ставок или потоки капитала. В лучшем случае она выигрывает время. В худшем — тратит резервы и теряет доверие.
Следите за иеной. Если она снова ослабнет, значит, у Японии либо закончились средства, либо терпение. В любом случае рынки облигаций отреагируют.