Вижу, многие начали ругать SanDisk!
Сегодня я публично открою длинную позицию по SanDisk на реальном счёте.
Причины следующие:
$838 — бычий взгляд на SanDisk. Главная идея в том, что рынок оценивает компанию исходя из «пика цикла», хотя структура контрактов компании уже кардинально изменилась.
1. Крайнее несоответствие в оценке. При консенсусном EPS за FY2027 в $227.80 форвардный P/E составляет всего около 3,7x; у производителей HDD, таких как Seagate и Western Digital, — около 12–13x. Рынок закладывает снижение цен на NAND и неустойчивость прибыли, но валовая маржа Non-GAAP в Q1 FY2027 уже достигла 85,1%, а прибыль продолжает ускоряться. Покупать прибыль на пике цикла по оценке, характерной для дна цикла, — соотношение риска и доходности очевидно.
2. Долгосрочные контракты превращают циклическую компанию в компанию с контрактной выручкой. RPO — 88,9 млрд долларов, минимальная совокупная выручка по долгосрочным контрактам NBM — около 93,9 млрд долларов; они покрывают более 50% объёма поставок в FY2027 и около двух третей — в FY2028. Цены и объёмы уже закреплены контрактами на уровне выше минимального, поэтому даже при замедлении роста спотовых цен выручка и прибыль остаются подкреплены.
3. Спрос со стороны дата-центров носит преимущественно структурный характер. Выручка от дата-центров в Q1 FY2027 составила 4,802 млрд долларов, увеличившись на 61% за квартал; доля — около 43,5%. Потребность в высокоплотных корпоративных SSD для обучения и инференса ИИ, а также то, что наращивание мощностей по производству пластин занимает годы, могут продлить дефицит предложения относительно спроса до 2028 года.
4. Технически акция глубоко перепродана. Область около 806, где был июньский максимум, — первая важная зона для наблюдения за поддержкой; если спрос там окажется достаточным, первой целью отскока станет 950. Но скользящие средние всё ещё расположены в медвежьем порядке, разворот пока не подтверждён.
5. Большой разрыв в оценках аналитиков. Консенсус 25 аналитиков — «Buy», средняя целевая цена 838 подразумевает потенциал роста около 142%; даже минимальная целевая цена в $870 немного выше текущей.
Риски, которые необходимо принять: замедление роста цен на NAND; квартальный рост средней цены Kioxia снизился примерно с 70% до 25%; регуляторные риски для дата-центров и колебания настроений вокруг ИИ; техническое снижение ещё не остановилось — если цена окажется в районе 750.
В двух словах: за менее чем 4x форвардной прибыли P/E при $838 покупается актив в сфере хранения данных для ИИ с RPO 88,9 млрд долларов, долей дата-центров 44% и долгосрочными контрактами, фиксирующими объёмы и цены. Потенциал значительный, но это всё ещё покупка на ранней стадии разворота; размер позиции и стоп-лосс важнее направления. Не является инвестиционной рекомендацией. $SNDK
Сегодня я публично открою длинную позицию по SanDisk на реальном счёте.
Причины следующие:
$838 — бычий взгляд на SanDisk. Главная идея в том, что рынок оценивает компанию исходя из «пика цикла», хотя структура контрактов компании уже кардинально изменилась.
1. Крайнее несоответствие в оценке. При консенсусном EPS за FY2027 в $227.80 форвардный P/E составляет всего около 3,7x; у производителей HDD, таких как Seagate и Western Digital, — около 12–13x. Рынок закладывает снижение цен на NAND и неустойчивость прибыли, но валовая маржа Non-GAAP в Q1 FY2027 уже достигла 85,1%, а прибыль продолжает ускоряться. Покупать прибыль на пике цикла по оценке, характерной для дна цикла, — соотношение риска и доходности очевидно.
2. Долгосрочные контракты превращают циклическую компанию в компанию с контрактной выручкой. RPO — 88,9 млрд долларов, минимальная совокупная выручка по долгосрочным контрактам NBM — около 93,9 млрд долларов; они покрывают более 50% объёма поставок в FY2027 и около двух третей — в FY2028. Цены и объёмы уже закреплены контрактами на уровне выше минимального, поэтому даже при замедлении роста спотовых цен выручка и прибыль остаются подкреплены.
3. Спрос со стороны дата-центров носит преимущественно структурный характер. Выручка от дата-центров в Q1 FY2027 составила 4,802 млрд долларов, увеличившись на 61% за квартал; доля — около 43,5%. Потребность в высокоплотных корпоративных SSD для обучения и инференса ИИ, а также то, что наращивание мощностей по производству пластин занимает годы, могут продлить дефицит предложения относительно спроса до 2028 года.
4. Технически акция глубоко перепродана. Область около 806, где был июньский максимум, — первая важная зона для наблюдения за поддержкой; если спрос там окажется достаточным, первой целью отскока станет 950. Но скользящие средние всё ещё расположены в медвежьем порядке, разворот пока не подтверждён.
5. Большой разрыв в оценках аналитиков. Консенсус 25 аналитиков — «Buy», средняя целевая цена 838 подразумевает потенциал роста около 142%; даже минимальная целевая цена в $870 немного выше текущей.
Риски, которые необходимо принять: замедление роста цен на NAND; квартальный рост средней цены Kioxia снизился примерно с 70% до 25%; регуляторные риски для дата-центров и колебания настроений вокруг ИИ; техническое снижение ещё не остановилось — если цена окажется в районе 750.
В двух словах: за менее чем 4x форвардной прибыли P/E при $838 покупается актив в сфере хранения данных для ИИ с RPO 88,9 млрд долларов, долей дата-центров 44% и долгосрочными контрактами, фиксирующими объёмы и цены. Потенциал значительный, но это всё ещё покупка на ранней стадии разворота; размер позиции и стоп-лосс важнее направления. Не является инвестиционной рекомендацией. $SNDK
