Сегодня утром аналитики Уолл-стрит изменили прогноз: теперь ожидается, что рост капитальных расходов достигнет пика в 2027 году, а не позже. Это не значит, что расходы прекратятся, — речь о том, что темпы их роста достигнут максимума. Если рост капитальных расходов достигнет пика, вероятно, то же самое произойдёт и с ростом прибыли полупроводниковых компаний.
Тем временем дальнейший курс ФРС остаётся неясным, а рынок закладывает серьёзные риски в стоимость долга неооблачных компаний. Доходность облигаций CoreWeave теперь составляет 17% — это уже уровень финансового бедствия. Если дата-центры не удастся запустить, выручка, которая должна оправдать всё это строительство, испарится. Никто не покупает акции с низкими форвардными коэффициентами P/E, потому что под вопросом сама величина прибыли, на которую они рассчитываются.
Сегодня $NVDA упала на 9%. Худшая сессия Nasdaq за весь год.
Переворот в бычьем сценарии: если гиперскейлеры сократят капитальные расходы, свободный денежный поток быстрее станет положительным, а выпуск долговых бумаг для финансирования ИИ замедлится, что снизит доходность облигаций. Но это также сценарий распродажи акций полупроводниковых компаний — вы меняете перспективы роста на оздоровление балансов.
Прямо на наших глазах проявляется узкое место в верхней части цепочки поставок. Долговые рынки закладывают риск того, что инфраструктуру ИИ не удастся масштабировать теми темпами, которые предполагали оценки акций.
Тем временем дальнейший курс ФРС остаётся неясным, а рынок закладывает серьёзные риски в стоимость долга неооблачных компаний. Доходность облигаций CoreWeave теперь составляет 17% — это уже уровень финансового бедствия. Если дата-центры не удастся запустить, выручка, которая должна оправдать всё это строительство, испарится. Никто не покупает акции с низкими форвардными коэффициентами P/E, потому что под вопросом сама величина прибыли, на которую они рассчитываются.
Сегодня $NVDA упала на 9%. Худшая сессия Nasdaq за весь год.
Переворот в бычьем сценарии: если гиперскейлеры сократят капитальные расходы, свободный денежный поток быстрее станет положительным, а выпуск долговых бумаг для финансирования ИИ замедлится, что снизит доходность облигаций. Но это также сценарий распродажи акций полупроводниковых компаний — вы меняете перспективы роста на оздоровление балансов.
Прямо на наших глазах проявляется узкое место в верхней части цепочки поставок. Долговые рынки закладывают риск того, что инфраструктуру ИИ не удастся масштабировать теми темпами, которые предполагали оценки акций.
