В ночь на вчерашний день американский рынок акций резко вырос, но самой поразительной картиной стало не обновление индексами исторических максимумов, а обвал акций производителей чипов памяти вопреки общему тренду.
Micron Technology упала на 7,00%, до 795,23 доллара; Sandisk Corporation — на 7,91%, до 1 037,40 доллара; SK Hynix — примерно на 5,4%, а Филадельфийский индекс полупроводников — на 3,1%. В ту же ночь индекс S&P 500 вырос на 1,58%, промышленный индекс Доу-Джонса — на 3,03%, а индекс Nasdaq Composite — на 1,44%. Акции Microsoft подорожали на 6,68%, Amazon — на 6,12%, Apple — на 5,31%, обновив исторический максимум. Деньги не ушли из сферы искусственного интеллекта — они просто переместились из аппаратного обеспечения в программное.
Спусковым крючком стали события в Техасе. Демократ Джина Инохоса победила республиканца Грега Эбботта, который добивался переизбрания на четвертый срок, и стала первым за более чем 30 лет губернатором-демократом Техаса, а также первым губернатором-латиноамериканцем. Она вступит в должность 19 января 2027 года. Одно из самых громких обещаний её предвыборной кампании — немедленно приостановить строительство новых дата-центров, пока законодательное собрание штата не примет меры по защите местных сообществ и не отменит налоговые льготы. На Техас приходится более четверти запланированных в США мощностей дата-центров, которые должны быть введены до 2030 года. Что ещё важнее, действующий губернатор Эбботт уже 3 августа этого года приостановил согласование подключения новых дата-центров к электросети и потребовал провести комплексную проверку. Ограничение строительства дата-центров — не идея одного человека, а уже сложившийся консенсус в Техасе.
Самое любопытное: сильнее всего рухнули именно те компании, у которых были лучшие результаты. Выручка Sandisk Corporation в первом квартале 2027 финансового года составила 11 млрд долларов, увеличившись на 378% в годовом выражении; выручка от дата-центров достигла 4,8 млрд долларов, прибавив 1 682%. Прогноз на следующий квартал — выручка в 12,4 млрд долларов и скорректированная валовая маржа в 85% — превзошёл ожидания по всем показателям. И всё же после публикации отчётности акции в какой-то момент падали на 11%, а в ночь выборов, 4 ноября, снизились ещё на 7,91%. Акции Micron Technology упали на 12% за 5 дней и на 26,02% за месяц, а Sandisk Corporation — на 39,69% за месяц. Это не опровержение хороших результатов, а изменение оценки будущих перспектив: рынок больше не спрашивает, «сколько заработают производители чипов памяти», а задаётся вопросом, «как быстро ещё можно строить дата-центры».
Есть три канала передачи этого влияния, и все они ведут к одному и тому же человеку — покупателю.
Первый — политический. Дата-центры — главный двигатель спроса на чипы памяти. Если в Техасе строительство заморозят, у других регионов США, недовольных потреблением электроэнергии и воды или налоговыми льготами, появится повод последовать его примеру. Ожидания темпов роста инвестиций в инфраструктуру искусственного интеллекта сразу снижаются.
Второй — спрос. Рост цен на чипы памяти уже бьёт по компаниям следующих звеньев цепочки поставок: в этом сезоне отчётности Advanced Micro Devices, Intel и Apple по очереди предупредили, что подорожание памяти сдерживает спрос на персональные компьютеры. Производители компонентов получают огромную прибыль, но расплачиваются за это сокращением поставок продукции на нижних этапах цепочки. В конечном счёте повышение цен может уничтожить спрос.
Третий — движение капитала. После роста в 3–4 раза за год (акции Micron Technology прибавили 264,73%, а Sandisk Corporation — 433,18%) акции производителей памяти стали самой переполненной сделкой на рынке, и при первой же перемене настроений инвесторы бросаются продавать их в первую очередь. Основатель tastytrade Том Соснофф прямо заявил, что этим ведущим производителям чипов предстоит упасть ещё на 25–35%, прежде чем их можно будет считать действительно перепроданными. «Большой шорт» Майкл Берри продолжает наращивать короткие позиции по Micron Technology, делая ставку на то, что расширение производства китайской ChangXin Memory Technologies ослабит дефицит предложения. ChangXin Memory Technologies намерена занять 20% рынка к 2028 году и уже до конца года собирается отправить образцы своей первой серверной динамической памяти с произвольным доступом (быстрой временной памяти для компьютеров и серверов).
Но не стоит воспринимать этот обвал как крах спроса на искусственный интеллект. Оценки уже значительно снизились: коэффициент P/E Micron Technology (цена акции, делённая на прибыль на акцию; чем он ниже, тем дешевле акция) составляет всего 11,78, а у Sandisk Corporation — 8,56. Консенсус-прогноз Уолл-стрит по-прежнему предполагает активную покупку акций; средняя целевая цена — 1 621,67 доллара, то есть более чем вдвое выше текущей. Исследовательская компания Yardeni Research сообщает, что заказы производителей памяти расписаны уже до 2029 года. У Micron Technology есть 26 долгосрочных соглашений с клиентами, фиксирующих выручку до 2030 года; контракты на 2031 год сейчас обсуждаются. Падают ожидания относительно того, «как быстро ещё могут расти акции», а не фундаментальный спрос — вопрос о том, «останется ли спрос вообще».
Впереди стоит следить за четырьмя сигналами: действительно ли Инохоса издаст распоряжение о приостановке строительства после вступления в должность 19 января следующего года; последует ли за ней законодательное собрание Техаса; сможет ли Micron Technology начать масштабный выкуп акций после 9 декабря; начнут ли снижаться спотовые цены на память. Пока рынок не избавится от чрезмерной концентрации позиций, акции производителей памяти могут продолжить падение. Но фундаментальный фон не изменился: заказы расписаны до 2029 года, а долгосрочные соглашения обеспечивают доходы до 2030-го. Резкое падение больше похоже на переоценку, чем на разворот тренда.
И напоследок — кое-что, напрямую связанное с портфелем: пятая по величине позиция CHPY — Micron Technology (около 4,89%), так что эта коррекция напрямую давит на стоимость чистых активов фонда. Однако повышение волатильности — не обязательно плохо для фонда, который зарабатывает, продавая покрытые колл-опционы (то есть продавая колл-опционы и одновременно владея акциями, чтобы получить премию). Дивиденды не обязательно последуют за падением, а пока главное — удержать стоимость чистых активов. Всё станет ясно после реинвестирования в пятницу. Акции аппаратных компаний падают, программных — растут; спектакль под названием «искусственный интеллект» дошёл лишь до середины, и сценарий только что перевернули на новую страницу.
#美股 #ИскусственныйИнтеллект
Micron Technology упала на 7,00%, до 795,23 доллара; Sandisk Corporation — на 7,91%, до 1 037,40 доллара; SK Hynix — примерно на 5,4%, а Филадельфийский индекс полупроводников — на 3,1%. В ту же ночь индекс S&P 500 вырос на 1,58%, промышленный индекс Доу-Джонса — на 3,03%, а индекс Nasdaq Composite — на 1,44%. Акции Microsoft подорожали на 6,68%, Amazon — на 6,12%, Apple — на 5,31%, обновив исторический максимум. Деньги не ушли из сферы искусственного интеллекта — они просто переместились из аппаратного обеспечения в программное.
Спусковым крючком стали события в Техасе. Демократ Джина Инохоса победила республиканца Грега Эбботта, который добивался переизбрания на четвертый срок, и стала первым за более чем 30 лет губернатором-демократом Техаса, а также первым губернатором-латиноамериканцем. Она вступит в должность 19 января 2027 года. Одно из самых громких обещаний её предвыборной кампании — немедленно приостановить строительство новых дата-центров, пока законодательное собрание штата не примет меры по защите местных сообществ и не отменит налоговые льготы. На Техас приходится более четверти запланированных в США мощностей дата-центров, которые должны быть введены до 2030 года. Что ещё важнее, действующий губернатор Эбботт уже 3 августа этого года приостановил согласование подключения новых дата-центров к электросети и потребовал провести комплексную проверку. Ограничение строительства дата-центров — не идея одного человека, а уже сложившийся консенсус в Техасе.
Самое любопытное: сильнее всего рухнули именно те компании, у которых были лучшие результаты. Выручка Sandisk Corporation в первом квартале 2027 финансового года составила 11 млрд долларов, увеличившись на 378% в годовом выражении; выручка от дата-центров достигла 4,8 млрд долларов, прибавив 1 682%. Прогноз на следующий квартал — выручка в 12,4 млрд долларов и скорректированная валовая маржа в 85% — превзошёл ожидания по всем показателям. И всё же после публикации отчётности акции в какой-то момент падали на 11%, а в ночь выборов, 4 ноября, снизились ещё на 7,91%. Акции Micron Technology упали на 12% за 5 дней и на 26,02% за месяц, а Sandisk Corporation — на 39,69% за месяц. Это не опровержение хороших результатов, а изменение оценки будущих перспектив: рынок больше не спрашивает, «сколько заработают производители чипов памяти», а задаётся вопросом, «как быстро ещё можно строить дата-центры».
Есть три канала передачи этого влияния, и все они ведут к одному и тому же человеку — покупателю.
Первый — политический. Дата-центры — главный двигатель спроса на чипы памяти. Если в Техасе строительство заморозят, у других регионов США, недовольных потреблением электроэнергии и воды или налоговыми льготами, появится повод последовать его примеру. Ожидания темпов роста инвестиций в инфраструктуру искусственного интеллекта сразу снижаются.
Второй — спрос. Рост цен на чипы памяти уже бьёт по компаниям следующих звеньев цепочки поставок: в этом сезоне отчётности Advanced Micro Devices, Intel и Apple по очереди предупредили, что подорожание памяти сдерживает спрос на персональные компьютеры. Производители компонентов получают огромную прибыль, но расплачиваются за это сокращением поставок продукции на нижних этапах цепочки. В конечном счёте повышение цен может уничтожить спрос.
Третий — движение капитала. После роста в 3–4 раза за год (акции Micron Technology прибавили 264,73%, а Sandisk Corporation — 433,18%) акции производителей памяти стали самой переполненной сделкой на рынке, и при первой же перемене настроений инвесторы бросаются продавать их в первую очередь. Основатель tastytrade Том Соснофф прямо заявил, что этим ведущим производителям чипов предстоит упасть ещё на 25–35%, прежде чем их можно будет считать действительно перепроданными. «Большой шорт» Майкл Берри продолжает наращивать короткие позиции по Micron Technology, делая ставку на то, что расширение производства китайской ChangXin Memory Technologies ослабит дефицит предложения. ChangXin Memory Technologies намерена занять 20% рынка к 2028 году и уже до конца года собирается отправить образцы своей первой серверной динамической памяти с произвольным доступом (быстрой временной памяти для компьютеров и серверов).
Но не стоит воспринимать этот обвал как крах спроса на искусственный интеллект. Оценки уже значительно снизились: коэффициент P/E Micron Technology (цена акции, делённая на прибыль на акцию; чем он ниже, тем дешевле акция) составляет всего 11,78, а у Sandisk Corporation — 8,56. Консенсус-прогноз Уолл-стрит по-прежнему предполагает активную покупку акций; средняя целевая цена — 1 621,67 доллара, то есть более чем вдвое выше текущей. Исследовательская компания Yardeni Research сообщает, что заказы производителей памяти расписаны уже до 2029 года. У Micron Technology есть 26 долгосрочных соглашений с клиентами, фиксирующих выручку до 2030 года; контракты на 2031 год сейчас обсуждаются. Падают ожидания относительно того, «как быстро ещё могут расти акции», а не фундаментальный спрос — вопрос о том, «останется ли спрос вообще».
Впереди стоит следить за четырьмя сигналами: действительно ли Инохоса издаст распоряжение о приостановке строительства после вступления в должность 19 января следующего года; последует ли за ней законодательное собрание Техаса; сможет ли Micron Technology начать масштабный выкуп акций после 9 декабря; начнут ли снижаться спотовые цены на память. Пока рынок не избавится от чрезмерной концентрации позиций, акции производителей памяти могут продолжить падение. Но фундаментальный фон не изменился: заказы расписаны до 2029 года, а долгосрочные соглашения обеспечивают доходы до 2030-го. Резкое падение больше похоже на переоценку, чем на разворот тренда.
И напоследок — кое-что, напрямую связанное с портфелем: пятая по величине позиция CHPY — Micron Technology (около 4,89%), так что эта коррекция напрямую давит на стоимость чистых активов фонда. Однако повышение волатильности — не обязательно плохо для фонда, который зарабатывает, продавая покрытые колл-опционы (то есть продавая колл-опционы и одновременно владея акциями, чтобы получить премию). Дивиденды не обязательно последуют за падением, а пока главное — удержать стоимость чистых активов. Всё станет ясно после реинвестирования в пятницу. Акции аппаратных компаний падают, программных — растут; спектакль под названием «искусственный интеллект» дошёл лишь до середины, и сценарий только что перевернули на новую страницу.
#美股 #ИскусственныйИнтеллект